Analyst 황유식 (639-4747) yousik.hwang@meritz.co.kr 213. 7. 1 정유 / 화학 Overweight 2Q 부진한실적, 3Q 원유 / 납사가격회복으로극복 Top Picks 제일모직 (13) Strong Buy, TP 14, 원 결론 : 정유 / 화학업종투자의견 Overweight 유지 - 석유화학은차별화된포트폴리오 (IT 관련소재 ) 를보유한기업중심으로실적회복 - 정유업 2분기저조한실적. 그러나 3분기는안정적수익으로밸류에이션매력증가 LG 화학 (5191) Buy, TP 36, 원 SK 이노베이션 (9677) Buy, TP 2, 원 석유화학 : 제품별실적차별성부각. NCC/PO 상승, 합성고무 / 화섬제품하락 - 2분기납사가격은 4월저점 ($826/ton) 이후현재까지완만한상승 ($886/ton) 1) 원재료 lagging time 고려시 6월이후저가납사사용으로인한수익성개선 2) NCC/PO 부문의 2분기완만한실적개선추세는 3분기지속될전망 - PE와 PP는글로벌수급타이트로가격스프레드가 211년수준으로회복. PE/PP는 3분기까지수익성확대예상 - 2분기톤당 BD 가격은 $3 급락함. 합성고무가격도동반하락하여합성고무체인의수익성약세. 3분기 BD 가격의추가하락으로합성고무의실적부진지속전망 - 화섬제품군은수요약세 + 설비과잉으로 2분기스프레드약세. MEG와 PTA 수익성이감소했고, PX 가격은하향안정화단계진입 - Top Picks는정보전자소재로포트폴리오가다변화되었고, 3분기저가납사의수혜가가능한제일모직 (Strong Buy, TP 14,원 ) 과 LG화학 (Buy, TP 36,원 ) 정유 : 3분기유가의하방경직성과높아진밸류에이션매력 - 2분기정유업실적은급감한것으로추정. 1) 2분기말두바이유가격은 $1.2/bbl 으로전분기말대비 6.2% 하락하며재고평가손실발생, 2) 평균정제마진은 $2.2/bbl 축소되며수익성이감소했고, 3) 대규모정기보수로석유제품의출하량감소 - 3분기는유가의안정적흐름을예상하며, 정유부문의실적개선을전망 1) 이집트정정불안은유가의급등보다는하락폭제한으로작용할가능성이높고, 2) 석유제품의성수기진입으로 4월이후지속적으로확대된정제마진유지가능 - PX는하반기이후신증설 capa 확대로스프레드는점진적으로축소될것으로전망 - E&P 사업과전자재료등다변화된포트폴리오에대한투자, 해외 JV를통한프로젝트를진행중인 SK이노베이션 (Buy, TP 2,원 ) 을정유업 Top Picks으로제시
[ 표 1] Investment Point Summary 기업투자의견목표주가투자포인트 SK 이노베이션 Buy 2, - E&P 와전자재료사업강화로 Upstream 과 Downstream 사업의성장가능성 - 하반기유가안정화로정제마진회복전망 S-oil Buy 96, - PX 와 Benzene 의고수익유지 - 하반기유가안정화로정제마진회복전망 GS Buy 7, ( 하향 ) - FCC unit 증설, GS EPS 발전설비증설로실적안정성증가 - 하반기유가안정화로정제마진회복전망 LG 화학 Buy 36, - 석유화학부문 Downstream 증설로제품고도화지속 - 필름사업과 OLED 조명, LCD 유리기판등포트폴리오다변화전략 롯데케미칼 Buy 19, ( 하향 ) - 동남아시아및우즈베키스탄투자를통한해외성장전략 - 규모의경제를통한원가경쟁력보유 금호석유 Buy 13, - 세계최대합성고무생산기업으로높은시장지배력 - SBR 과 SSBR 등고부가제품의증설 제일모직 Strong Buy 14, - 하반기 HTL 진입, Novaled 인수가능성으로 OLED 소재의성장모멘텀 - Captive User 를통한지속가능한성장전략 코오롱인더스트리 Buy 64, - 12 년증설한석유수지, 타이어코드, 에어백등의턴어라운드시작 - 소송비용이충분히반영된주가로저가메리트 SKC Buy 4, - 그룹사의 SK 하이닉스인수로반도체소재사업진출가능성 OCI Hold 15, ( 하향 ) - 글로벌폴리실리콘공급과잉으로수익성회복제한적 - 13 년말콜타르공급계약종료로중장기수익성악화전망 한화케미칼 Hold 2, - 태양광산업부진과한화솔라원, Q-Cell 의적자지속 - 폴리실리콘신증설에따른사업적, 재무적불확실성가중 한솔케미칼 Buy 37, - 과산화수소사업의안정적성장지속 - 전자재료 /Precursor 사업의시작으로성장성확보 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 표 2] 1Q13 정유 / 화학분기실적추정치요약 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) SK 이노베이션 매출액 183,871 173,897 169,91 2% 181,82-4% 188,781-8% 733,3 723,829 755,746-1% 79,558 영업이익 4,758 3,76 3,16 2% 6,959-56% -1,325-332% 16,993 18,922 21,495 11% 2,579 %OP 2.6% 1.8% 1.8% 3.8% -.7% 2.3% 2.6% 2.8% 2.9% 순이익 3,443 2,95 1,893 11% 2,722-23% -2,384-188% 11,824 11,225 15,848-5% 13,27 S-Oil 매출액 81,126 73,864 76,513-3% 8,137-8% 87,978-16% 347,233 322,924 339,88-7% 317,784 영업이익 3,74 864 974-11% 3,268-74% -1,5-158% 7,818 1,921 13,742 4% 1,27 %OP 3.8% 1.2% 1.3% 4.1% -1.7% 2.3% 3.4% 4.% 3.2% 순이익 2,272 589 42 4% 1,475-6% -1,652-136% 5,852 6,82 1,138 17% 7,152 GS 매출액 26,213 22,549 25,947-13% 24,847-9% 24,39-6% 98,378 99,357 13,996 1% 16,892 영업이익 2,115 1,35 1,677-19% 1,795-25% 552 145% 6,843 7,27 7,254 3% 8,79 %OP 8.1% 6.% 6.5% 7.2% 2.3% 7.% 7.1% 7.% 7.6% 순이익 1,56 961 1,5-4% 1,439-33% 148 548% 4,94 5,164 5,165 5% 6,115 LG 화학 매출액 59,461 58,293 58,694-1% 57,26 2% 59,956-3% 232,63 233,994 242,269 1% 237,281 영업이익 6,19 5,26 4,882 3% 4,89 23% 4,993 1% 19,12 19,895 23,1 4% 19,44 %OP 1.1% 8.6% 8.3% 7.1% 8.3% 8.2% 8.5% 9.5% 8.2% 순이익 4,63 3,853 3,724 3% 3,391 14% 3,766 2% 14,945 15,519 17,922 4% 15,245 롯데케미칼 매출액 4,48 38,747 39,647-2% 41,712-7% 39,488-2% 159,28 161,979 164,779 2% 163,741 영업이익 1,197 682 76-1% 1,174-42% -477-243% 3,717 4,167 5,449 12% 4,59 %OP 3.% 1.8% 1.9% 2.8% -1.2% 2.3% 2.6% 3.3% 2.8% 순이익 863 489 624-22% 1,144-57% -127-486% 3,145 3,32 4,271 5% 3,71 금호석유 매출액 13,378 13,21 14,7-6% 14,17-7% 15,84-17% 58,837 54,25 58,559-8% 57,799 영업이익 689 721 752-4% 779-7% 262 176% 2,238 2,852 4,654 27% 3,356 %OP 5.2% 5.5% 5.3% 5.5% 1.7% 3.8% 5.3% 7.9% 5.8% 순이익 518 542 442 23% 343 58% 89 511% 1,296 1,93 3,8 47% 2,68 제일모직 매출액 16,914 16,954 16,582 2% 15,23 11% 15,13 12% 6,99 67,164 73,353 12% 66,96 영업이익 1,48 9 917-2% 721 25% 1,1-18% 3,217 3,799 4,967 18% 3,879 %OP 6.2% 5.3% 5.5% 4.7% 7.3% 5.4% 5.7% 6.8% 5.8% 순이익 764 638 662-4% 674-5% 684-7% 2,88 2,911 4,9 39% 2,989 코오롱인더 매출액 12,735 13,345 13,51-1% 12,683 5% 13,523-1% 53,13 53,552 58,628 1% 53,972 영업이익 536 647 64 1% 488 32% 972-33% 2,94 2,553 3,528-13% 2,431 %OP 4.2% 4.8% 4.7% 3.8% 7.2% 5.5% 4.8% 6.% 4.5% 순이익 22 37 34 1% 197 56% 549-44% 1,672 1,215 1,999-27% 1,245 SKC 매출액 6,583 6,633 6,674-1% 5,62 18% 6,769-2% 26,292 25,838 27,747-2% 26,32 영업이익 449 352 413-15% 238 48% 446-21% 1,447 1,514 2,192 5% 1,656 %OP 6.8% 5.3% 6.2% 4.2% 6.6% 5.5% 5.9% 7.9% 6.3% 순이익 34 25 26-4% 125 1% 39-19% 66 1,81 1,766 64% 1,27 OCI 매출액 7,723 7,639 7,79-2% 7,84-2% 8,669-12% 32,185 3,782 31,562-4% 32,66 영업이익 3-39 19-37% -236-83% 99-14% 1,548-166 688-111% 452 %OP.4% -.5%.2% -3.% 1.5% 4.8% -.5% 2.2% 1.4% 순이익 -185-244 -12 13% -423-42% 478-151% -684-995 -234 46% -244 한화케미칼 매출액 18,7 17,844 18,915-6% 17,797 % 17,123 4% 69,622 72,67 75,27 4% 74,972 영업이익 396 226 291-22% -85-366% 451-5% 52 81 2,278 1443% 1,57 %OP 2.2% 1.3% 1.5% -.5% 2.6%.1% 1.1% 3.% 2.% 한솔케미칼 순이익 479 199-69 -388% 252-21% -127-256% 296 1,298 1,81 339% 912 매출액 897 85 924-8% 748 14% 829 3% 3,189 3,339 4,13-17% 3,761 영업이익 88 83 94-12% 71 16% 73 14% 268 285 381-25% 35 %OP 9.8% 9.7% 1.2% 9.5% 8.8% 8.4% 8.5% 9.5% 9.3% 순이익 7 66 83-2% 55 2% 194-66% 361 227 32-29% 38 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 3
3 분기유가의하방경직성은정유업최대호재 미국의경기회복, 이집트정정불안으로유가는하방경직성 미국의경기회복시그널과이집트의정정불안으로 3분기원유가격은하방경직성이확보되었다는판단이다. (1) 미국의주간정유설비가동률은 92.2% 를기록하면서 6년래최고수준으로상승했다. 석유제품의재고량도적정수준을유지하여수요동향도양호한것으로보인다. 다만, 가솔린재고가늘어드라이빙시즌가솔린소비는부진한것으로보여향후가솔린정제마진은약보합이예상된다. (2) 이집트정정불안으로최근 1주일 WTI 가격은 $13.2/bbl으로 wow+6.9% 급등했고, 브랜트유가격은 $18.1/bbl으로 wow+5.8% 상승했다. 그러나유가의추가적인급등은제한적이라는판단이다. 211년발생한이집트정정불안은 3년만의정권교체를위해시민과군이주축으로발생한대규모시위였으나현재는소수저항세력의시위로정정불안의규모가크게축소되었기때문이다. 또한 211년에도수에즈운하의항해는큰차질없었기때문에이번에도수에즈운하를통한원유운송에는차질이없을것으로보인다. 결과적으로이집트문제는유가의추가급등보다는유가의하방경직성을높이는데기여할가능성이높은것으로판단된다. 정제마진은현재수준의횡보가능성 복합정제마진은 4/24일 $3.2/bbl으로저점을기록한이후현재까지지속적으로상승하여 $8.7/bbl을기록했다. 3분기정제마진은현재수준에서의횡보할것으로예상되어정유부문의수익성전망은양호한것으로판단된다. 연초의정제마진상승시 (11/29일 $4.3/bbl에서 2/15 일 $1.7/bbl으로상승 ) 에는두가지우려로주가상승이제한되었다. (1) 2분기대규모정기보수로출하량감소와분기실적이낮아지는것과 (2) 하반기셰일오일등원유생산량확대우려로유가의하락가능성이대두되면서정유업의센티먼트가악화되었기때문이다. 3분기가시작된현재는두가지요인이모두약화된것으로보이며, 3분기석유제품의성수기진입으로정제마진은현수준이유지될가능성이높다. Top picks: SK이노베이션 정유 3사의주가는 2분기정유부문실적급락, PX와 BTX 가격하락으로이익규모축소가부각되며큰폭으로하락했다. 그러나현재는 (1) 유가의하방경직성확보, (2) 정기보수규모의축소와정제마진의회복, (3) 성수기수요로인한수익성확대가가능하기때문에 P/B 밴드저점까지하락한주가의반등가능성이높다고판단된다. [ 그림 1] 북미정유설비가동률 6 년래최고수준상승 [ 그림 2] 3 분기정제마진은현재수준의횡보예상 1 (%) 14 ($/bbl) 복합정제마진 95 12 $1.7 9 85 1 8 $8.8 8 75 7 65 Range 7-12 '12 - 북미주간정제설비가동률 '13 - 북미주간정제설비가동률 6-year avg Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 6 4 $6.3 $3.2 2 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권 자료 : EIA, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 4
IT 소재포트폴리오를보유한석유화학기업이성장의중심 LPG 가격상승으로납사수요확대전망 납사가격은 4월말 $826/ton으로저점을확인한이후 7월현재 $886/ton까지꾸준히상승했다. 원재료가격움직임으로는가장좋은시나리오이며, 전방산업의수요가좋지않은상황임에도 PE, PP 등범용수지의스프레드가꾸준히상승할수있는기반이되었다. 납사가격이완만히상승할수있었던원인으로는 (1) 하절기예상하지않았던 LPG 가격상승으로납사의대체투입률상승으로수요가증가했으며, (2) 정유사정기보수확대로납사공급이축소되었고, (3) 유가상승으로납사가격또한상승압력이작용했기때문으로판단된다. 3분기 LPG 가격은발전용수요로가격강세가지속될것으로보여납사가격은당분간박스권내에서의움직임이예상된다. 3분기저가납사사용과스프레드회복 3분기는가격이충분히낮은납사를사용하며 NCC 기업의수익성이다소회복될전망이다. PE와 PP의가격스프레드는 211년수준까지확대되었고, ABS는원재료가격의급락으로스프레드확대가예상된다. 그러나부타디엔 (Butadiene, BD) 가격은 $94/ton까지하락했으나추가적인약세가예상되는데그이유는, (1) 합성고무시장의부진으로 3분기재고조정이추가로발생할수있으며, (2) 7월이후부타디엔의신규공급물량증가 (NCC 공정 ) 와직접합성공정이확대될예정이고, (3) C2(ethylene), C3(propylene) 계열의강세로 NCC 가동률상승이예상되기때문이다. 또한, 화성제품과 (PVC, Caustic Soda) 와합성섬유 (PX, PTA, MEG) 는수요부진의지속으로스프레드약세가예상된다. Top picks: LG화학, 제일모직 저가납사사용에의한 NCC의수익성은회복되겠지만기업별주력제품의차이로분기실적은차별화될전망이다. NCC/PO의수익성개선과정보전자소재 / 전지부문의성수기수요수혜가가능한 LG화학과제일모직의실적모멘텀이가장강할것으로보인다. BD 가격하락으로합성고무의수익성이개선될수있고, NCC/PO와 ABS의스프레드확대로석유화학부문의이익증가가예상된다. 편광필름과 IT 제품은 3분기전통적인수요증가시즌이며, ESS 및 GM, 르노, 볼보등사용처가다변화되는중대형전지는하반기턴어라운드가예상된다. [ 그림 3] LPG 가격상승으로납사의수요량증가 [ 그림 4] PE 가격스프레드의꾸준한확대 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 7 6 5 4 3 ($/ton) LPG-Naphtha( 우 ) LPG 가격 Naphtha 가격 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 2,4 2, 1,6 1,2 8 4 ($/MT) LDPE-Naphtha Spread( 우 ) LDPE-Ethlyene( 우 ) LDPE Ethylene Naphtha ($/MT) '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권 자료 : platts, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 5
[ 표 3] 2Q13 기업별실적 Preview 요약 ( 단위 : 억원 ) SK 이노베이션 (9677) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 183,871 173,897 169,91 2% 181,82-4% 188,781-8% 733,3 723,829 755,746-1% 79,558 TP 2, 원 영업이익 4,758 3,76 3,16 2% 6,959-56% -1,325-332% 16,993 18,922 21,495 11% 2,579 종가 139, 원 %OP 2.6% 1.8% 1.8%.%pt 3.8% -2.1%pt -.7% 2.5%pt 2.3% 2.6% 2.8%.3%pt 2.9% 주식수 : 9,247 만주 순이익 3,443 2,95 1,893 11% 2,722-23% -2,384-188% 11,824 11,225 15,848-5% 13,27 시가총액 EPS 12,776 11,939 17,95 : 128,527 억원 BPS 149,47 157,166 171,499 PER 13.6 11.6 8.1 PBR 1.2.9.8 - (1) 유가하락으로 2Q 재고평가손실, (2) 분기평균정제마진약 $2.3/bbl 축소, (3) 정기보수와비수기로출하물량감소하며정유부문부진 - 3Q 는 (1) 유가의하방경직성과 (2) 2 분기성수기수요로 $2.3/bbl 높은정제마진유지, (3) 정기보수규모축소로정유부문실적개선전망 - NCC 기반의 Olefin 사업비중이높아석유화학부문 2Q 호조. 3Q 에도타정유사대비높은수익성유지예상 - 중국우한의 NCC 공장가동시작. E&P 광구의투자검토, 정보소재등포트폴리오다변화지속 - 3Q 영업이익 4,758 억원 (yoy-46%, qoq+55%) 으로개선전망 S-Oil(195) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 81,126 73,864 76,513-3% 8,137-8% 87,978-16% 347,233 322,924 339,88-7% 317,784 TP 96, 원 영업이익 3,74 864 974-11% 3,268-74% -1,5-158% 7,818 1,921 13,742 4% 1,27 종가 71,5 원 %OP 3.8% 1.2% 1.3% -.1%pt 4.1% -2.9%pt -1.7% 2.9%pt 2.3% 3.4% 4.% 1.1%pt 3.2% 주식수 : 11,258 만주 순이익 2,272 589 42 4% 1,475-6% -1,652-136% 5,852 6,82 1,138 17% 7,152 시가총액 EPS 5,966 8,914 8,52 : 8,497 억원 BPS 46,758 52,86 58,22 PER 12. 8. 8.9 PBR 1.5 1.4 1.2 - 두바이유하락 ( 분기말기준 $6.6/bbl 하락 ) 으로재고평가손실의발생, 정제마진악화와대규모정기보수로정유부문은수익성급감 - PX 와 Benzene 초호황기는하반기완화될전망. 타사대비높은아로마틱비중은석유화학부문실적하향요인 - 윤활기유는 3 분기까지완만한스프레드개선이예상되지만글로벌공급능력증가로수익성개선속도는느릴듯 - 정유와석유화학에대한신규사업로드맵을하반기중으로확정 / 발표예상 - 3Q 유가안정화와정제마진의회복, 정기보수규모축소로영업이익 3,74 억원전망 GS(7893) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 26,213 22,549 25,947-13% 24,847-9% 24,39-6% 98,378 99,357 13,996 1% 16,892 TP 7, 원 영업이익 2,115 1,35 1,677-19% 1,795-25% 552 145% 6,843 7,27 7,254 3% 8,79 종가 5,9 원 %OP 8.1% 6.% 6.5% -.5%pt 7.2% -1.2%pt 2.3% 3.7%pt 7.% 7.1% 7.%.1%pt 7.6% 주식수 : 9,292 만주 순이익 1,56 961 1,5-4% 1,439-33% 148 548% 4,94 5,164 5,165 5% 6,115 시가총액 EPS 5,531 5,532 5,72 : 47,294 억원 BPS 64,156 68,26 72,548 PER 9. 9.2 8.9 PBR.8.7.7 - 두바이유하락 ( 분기말기준 $6.6/bbl 하락 ) 으로재고평가손실의발생, 정제마진악화와정기보수로 GS 칼텍스수익성급감 - PX 와 Benzene 은초호황기를지난것으로판단하여 GS 칼텍스수익성은다소낮아질전망 - GS 리테일은성수기효과로 2Q 실적개선. 하반기양호한실적유지가능한것으로판단 - GS 칼텍스의수익추정치하락으로목표주가는기존의 85, 원에서 7, 원으로 18% 하향조정함 LG 화학 (5191) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 59,461 58,293 58,694-1% 57,26 2% 59,956-3% 232,63 233,994 242,269 1% 237,281 TP 36, 원 영업이익 6,19 5,26 4,882 3% 4,89 23% 4,993 1% 19,12 19,895 23,1 4% 19,44 종가 257,5 원 %OP 1.1% 8.6% 8.3%.3%pt 7.1% 1.5%pt 8.3%.3%pt 8.2% 8.5% 9.5%.3%pt 8.2% 주식수 : 6,627 만주 순이익 4,63 3,853 3,724 3% 3,391 14% 3,766 2% 14,945 15,519 17,922 4% 15,245 시가총액 EPS 22,85 22,952 26,577 : 17,648 억원 BPS 14,669 154,538 175,39 PER 14.9 11.2 9.7 PBR 2.3 1.7 1.5 - 석유화학과정보전자소재의고른실적개선과, 전지부문의적자규모축소 1 Lagging 효과로 6 월이후저가납사가사용되며 NCC/PO 수익성은 2Q 와 3Q 단계적증가전망. PE, PP 가격스프레드강세 2 ABS/EP 및 PVC 부문은물량증가효과로 2분기수익성개선, 4고무 / 특수수지는원재료 (BD) 가격하락수혜 - 2Q 편광필름출하량 qoq+7% 증가, 엔화약세로수익성개선예상 - 하반기전기차와 ESS 배터리등신규주문증가로중대형전지는하반기턴어라운드전망 메리츠종금증권리서치센터 6
롯데케미칼 (1117) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 4,48 38,747 39,647-2% 41,712-7% 39,488-2% 159,28 161,979 164,779 2% 163,741 TP 19, 원 영업이익 1,197 682 76-1% 1,174-42% -477-243% 3,717 4,167 5,449 12% 4,59 종가 147,5 원 %OP 3.% 1.8% 1.9% -.2%pt 2.8% -1.1%pt -1.2% 3.%pt 2.3% 2.6% 3.3%.2%pt 2.8% 주식수 : 3,428 만주 순이익 863 489 624-22% 1,144-57% -127-486% 3,145 3,32 4,271 5% 3,71 시가총액 EPS 9,862 9,633 12,46 : 5,556 억원 BPS 175,357 185,187 196,715 PER 24.9 15.3 11.8 PBR 1.4.8.7 - 화섬제품수요약세로 MEG, PTA 수익성악화. BD 가격급락으로이익규모축소 - MEG(capa. 15 만톤 / 년 ) 의분기평균스프레드는 $85/ton 하락했고, 3~4 월정기보수로출하량감소하며이익규모축소 - 6 월 SM 생산설비트러블로제품출하차질, 설비보수비용지출 - PE 와 PP 의스프레드는꾸준히확대되었으나이익기여도는아직낮은수준 - 3Q 는 (1) 저가납사의사용, (2) PE/PP 스프레드확대, (3) SM 공장정상가동으로이익규모는확대되지만밸류에이션부담은지속 금호석유화학 (1178) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 13,378 13,21 14,7-6% 14,17-7% 15,84-17% 58,837 54,25 58,559-8% 57,799 TP 13, 원 영업이익 689 721 752-4% 779-7% 262 176% 2,238 2,852 4,654 27% 3,356 종가 83,7 원 %OP 5.2% 5.5% 5.3%.2%pt 5.5%.%pt 1.7% 3.8%pt 3.8% 5.3% 7.9% 1.5%pt 5.8% 주식수 : 3,47 만주 순이익 518 542 442 23% 343 58% 89 511% 1,296 1,93 3,8 47% 2,68 시가총액 PS 4,49 6,44 12,268 : 25,52 억원 BPS 45,364 47,739 57,338 PER 32.2 13.8 6.8 PBR 2.9 1.8 1.5 - 합성고무시황의부진지속. BD 가격은급락했으나합성고무가격도동반하락하여 2Q 에도낮은수익성지속 - 에너지부문은 4 월정기보수로이익률소폭하락 - PS 와 ABS 수요부진지속. 가동률은각각 9%, 7% 대유지추정 - 3Q BD 가격의추가하락가능성이높은것으로보여합성고무부진은지속될것으로예상 제일모직 (13) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Strong Buy 매출액 16,914 16,954 16,582 2% 15,23 11% 15,13 12% 6,99 67,164 73,353 12% 66,96 TP 14, 원 영업이익 1,48 9 917-2% 721 25% 1,1-18% 3,217 3,799 4,967 18% 3,879 종가 86,3 원 %OP 6.2% 5.3% 5.5% -.2%pt 4.7%.6%pt 7.3% -2.%pt 5.4% 5.7% 6.8%.3%pt 5.8% 주식수 : 5,244 만주 순이익 764 638 662-4% 674-5% 684-7% 2,88 2,911 4,9 39% 2,989 시가총액 EPS 3,979 5,552 7,646 : 45,254 억원 BPS 53,233 57,78 64,5 PER 23.7 15.5 11.3 PBR 1.8 1.5 1.3 - 편광필름의분기기준흑자전환. 1) TV 용편광필름의출하량증가, 2) 엔저로원재료구매단가하락효과 - 케미칼부문스프레드는정체되었지만출하물량이약 1~15% 늘어나며수익성회복 - 패션부문은의류업황부진과 FUBU 의철수비용으로상대적으로저조한실적전망 - 에잇세컨즈 는 2Q 이후매장수확대보류, 중국진출계획은 '14 년하반기로연기하기로전략수정 - 3Q HTL 출시가능성, 독일노바엘이디 (Novaled) 의인수가능성으로 OLED 소재모멘텀확대전망 코오롱인더스트리 (1211) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 12,735 13,345 13,51-1% 12,683 5% 13,523-1% 53,13 53,552 58,628 1% 53,972 TP 64, 원 영업이익 536 647 64 1% 488 32% 972-33% 2,94 2,553 3,528-13% 2,431 종가 47,2 원 %OP 4.2% 4.8% 4.7%.1%pt 3.8% 1.%pt 7.2% -2.3%pt 5.5% 4.8% 6.% -.8%pt 4.5% 주식수 : 2,56 만주 순이익 22 37 34 1% 197 56% 549-44% 1,672 1,215 1,999-27% 1,245 시가총액 EPS 6,569 4,745 7,873 : 11,826 억원 BPS 58,44 6,888 67,249 PER 9.7 9.9 6. PBR 1.1.8.7-2Q 부터산업자재와필름부문의회복추세가시작됨 - 타이어코드가격인상과 MEG 와 PTA 등원재료가격하락으로스프레드개선 - 코오롱플라스틱 (KPL) POM 가동률 5 월부터상승하여 3Q 실적확대 - 석유수지는 2Q 울산공장정기보수로실적소폭감소. CAPEX 1,3 억원, 3 만톤규모의대산공장신규증설중 - 듀폰과의항소심결과는하반기예상. 사업부별실적 turn around 고려시주가의 Upside Potential 높은것으로판단 메리츠종금증권리서치센터 7
SKC(1179) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 6,583 6,633 6,674-1% 5,62 18% 6,769-2% 26,292 25,838 27,747-2% 26,32 TP 4, 원 영업이익 449 352 413-15% 238 48% 446-21% 1,447 1,514 2,192 5% 1,656 종가 27,75 원 %OP 6.8% 5.3% 6.2% -.9%pt 4.2% 1.1%pt 6.6% -1.3%pt 5.5% 5.9% 7.9%.4%pt 6.3% 주식수 : 3,622 만주 순이익 34 25 26-4% 125 1% 39-19% 66 1,81 1,766 64% 1,27 시가총액 EPS 1,823 2,984 4,876 : 1,5 억원 BPS 28,689 3,952 35,422 PER 23.1 9.3 5.7 PBR 1.5.9.8 - PG/PPG 의유럽향실적부진으로 2Q 화학부문실적개선미흡 - 진천공장 PET 필름공장정상화로 PET 출하물량확대. 그러나이익률개선은하반기이후점진적회복예상 - 열수축필름을차기성장아이템으로육성중. 중국필름공장준공이후중국내판매량확대전망 - SKC 솔믹스의태양광사업적자규모축소를위해원재료구매단가인하등다양한방법을검토중 - 반도체재료등의성장모멘텀고려시 SKC 솔믹스지원방안이확정된이후적극적인비중확대전략추천 OCI(16) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Hold 매출액 7,723 7,639 7,79-2% 7,84-2% 8,669-12% 32,185 3,782 31,562-4% 32,66 TP 15, 원영업이익 3-39 19-37% -236-83% 99-14% 1,548-166 688-111% 452 종가 136, 원 %OP.4% -.5%.2% -.7%pt -3.% 2.5%pt 1.5% -11.%pt 4.8% -.5% 2.2% -5.3%pt 1.4% 주식수 : 2,385 만주순이익 -185-244 -12 13% -423-42% 478-151% -684-995 -234 46% -244 시가총액 EPS -4,171-979 4,126 : 32,435 억원 BPS 122,895 121,647 125,51 PER - - 33. PBR 1.1 1.1 1.1-2Q 폴리실리콘가동률회복으로고정비절감. ASP 는낮아졌으나적자규모는축소가능 - 무기화학부문은 OCI 머티리얼즈 SiH4 의공급과잉이슈로수익성감소. 하반기낮은이익률지속전망 - 3Q 폴리실리콘가격회복은제한적으로판단되어수익성개선은제한적으로판단됨 - '14 년이후콜타르원재료구매비용증가가예상되어석탄화학부문이익률하락예상 - 폴리실리콘가격의회복지연, 석탄화학사업의수익전망하락을고려하여목표주가를기존의 17, 원에서 15, 원으로 12% 하향조정함 한화케미칼 (983) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Hold 매출액 18,7 17,844 18,915-6% 17,797 % 17,123 4% 69,622 72,67 75,27 4% 74,972 TP 2, 원 영업이익 396 226 291-22% -85-366% 451-5% 52 81 2,278 1443% 1,57 종가 17,1 원 %OP 2.2% 1.3% 1.5% -.2%pt -.5% 1.7%pt 2.6% -1.4%pt.1% 1.1% 3.% 1.%pt 2.% 주식수 : 14,28 만주 순이익 479 199-69 -388% 252-21% -127-256% 296 1,298 1,81 339% 912 시가총액 EPS 28 986 1,323 : 23,989 억원 BPS 25,28 26,88 27,219 PER 88. 17.3 12.9 PBR.7.7.6 - 셀, 모듈가격상승으로수익성은다소회복되었으나 BEP 회복에는시간이필요할것으로판단됨 - 폴리실리콘공장준공이후시험가동중. 양산가동시폴리실리콘사업은 EBITDA 적자가예상되어태양광사업불확실성지속 - PE 와 PP 의가격스프레드는완만한회복중. 수익성개선은 2Q 이후 3Q 에도지속될전망 - PVC 는 3Q 수요부진으로수익성감소예상됨 한솔케미칼 (1468) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) Buy 매출액 897 85 924-8% 748 14% 829 3% 3,189 3,339 4,13-17% 3,761 TP 37, 원 영업이익 88 83 94-12% 71 16% 73 14% 268 285 381-25% 35 종가 25,1 원 %OP 9.8% 9.7% 1.2% -.5%pt 9.5%.2%pt 8.8% 11.%pt 8.4% 8.5% 9.5% -1.%pt 9.3% 주식수 : 1,13 만주 순이익 7 66 83-2% 55 2% 194-66% 361 227 32-29% 38 시가총액 EPS 3,195 2,14 2,833 : 2,835 억원 BPS 14,65 16,226 18,619 PER 7.5 12.5 8.9 PBR 1.6 1.5 1.3 - 과산화수소판매물량호조. 연간출하량은이전의가이던스 8.2 만톤유지가능. ASP 는큰변화없음 - BD 가격의급락으로라텍스제품판매가격하락. OPM 은유지되지만이익규모축소 - Precursor 는 TSA 의삼성전자최종확정으로납품시작. 총 3 종류의 Precursor 를상업생산중하반기테스팅기간을거친후 14 년매출액과영업이익급증전망 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 8
[ 표 4] Global Refinery Peer Group ( 단위 : mil$, $, 배 ) Company FY Cur. Market Cap. Sales OP NI EPS BPS PER PBR EBITDA EV/ EBITDA ROE% Net Debt SK Innovation 212 65,132 1,59 1,53 11.3 157.2 13.6 1.2 2,63 9.1 7.9 4,776 213E 11,257 63,494 1,66 985 1.5 137.9 11.6.9 2,279 7.1 7. 4,7 214E 66,294 1,886 1,3 15. 15.4 8.1.8 2,621 6.4 9.5 4,562 S-Oil 211 3,841 694 52 4.5 44.8 12. 1.5 1,42 12.2 11. 2,23 212E 7,5 28,327 958 598 7.8 46.3 8. 1.4 1,223 7.7 12.5 2,143 213E 29,814 1,25 889 7.1 5.9 8.9 1.2 1,59 5.7 17.3 1,849 GS 212 8,738 68 439 4.6 64.1 9..8 599 14.9 8. 2,413 213E 4,142 8,716 616 453 4.9 59.9 9.2.7 779 9.6 8. 2,535 214E 9,122 636 45 5. 63.6 8.9.7 882 8.3 7.6 2,299 Exxon Mobile 212 42,714 49,881 44,88 9.7 36.8 11.5 2.3 65,769 6. 28. 1,999 213E 41,178 426,521 58,337 35,56 8. 39.9 11.5 2.3 79,419 5.2 2.5 1,954 214E 435,712 58,338 35,56 8.2 43.7 11.3 2.1 81,22 5.1 2. 12,562 Royal Dutch 212 467,153 37,499 26,592 4.3 29.8 8.1 1.2 52,114 4.6 14.9 19,24 Shell 213E 28,188 439,548 39,81 26,561 4.2 3.5 7.7 1.1 61,246 3.7 13.9 23,939 214E 441,44 4,671 27,323 4.3 32.9 7.5 1. 63,72 3.6 13.3 23,89 BP 212 375,58 7,961 11,582.6 6.2 11.3 1.1 2,442 7.9 1.1 28,683 213E 131,7 337,718 28,214 16,835.8 6.9 8.4 1. 4,889 3.7 15. 23,93 214E 333,193 26,714 18,8.9 7.4 7.5.9 4,633 3.8 13.3 25,497 Chevron 212 222,58 35,13 26,179 13.4 7.1 8.4 1.5 48,426 4.2 2.3-9,13 213E 235,82 23,22 38,63 24,85 12.4 76.9 9.8 1.6 55,87 4.1 16.7-1,76 214E 227,252 38,747 24,182 12.5 84.4 9.7 1.4 56,99 4. 16.2 3,348 Petro China 212 38,929 27,722 18,277.1.9 14. 1.5 51,581 6.7 11.2 63,726 213E 31,679 368,546 32,2 21,55.1 1. 1. 1.1 59,91 5.5 11.4 81,84 214E 387,781 34,674 22,592.1 1.1 9.3 1.1 64,947 5.1 11.3 9,42 Sinopec 212 411,684 15,381 1,63.1.7 9.7 1.2 27,813 5.1 12.9 39,116 213E 13,381 463,68 18,8 12,196.1.8 6.6.8 31,54 4.6 13.5 45,671 214E 483,892 2,376 13,82.1.9 6.2.8 34,293 4.2 13.4 5,58 CNOOC LTD 212 8,479 4,42 3,91.1.2 8.8 3. 5,148 5. 38.9-2,188 213E 75,631 42,71 14,33 1,137.2 1.3 7.5 1.3 21,363 1.2 18.4 6,422 214E 45,278 15,8 1,553.2 1.5 7.3 1.1 23,74 1.1 16.9 5,55 CONOCO 212 57,967 12,816 8,428 6.8 39.3 1.6 1.5 19,396 4.6 14.9 18,17 Phillips 213E 77,77 5,282 14,437 6,96 5.5 41.7 11.4 1.5 21,777 4.1 12.9 12,512 214E 52,171 15,336 7,811 6.2 44.7 1.2 1.4 23,576 3.8 14.2 13,434 SUNCOR 212 38,235 4,658 2,785 1.8 25.9 1.5 1.3 11,113 5.1 7.2 6,666 ENERGY 213E 7,768 38,597 7,137 4,38 3. 27.4 1.1 1.1 11,219 4.6 11.7 5,375 INC 214E 39,522 7,753 4,444 3. 31.2 1. 1. 11,96 4.4 11.4 4,33 VALERO 212 138,286 5,24 2,83 3.8 32.7 6.1 1. 6,598 3.7 12.1 5,326 ENERGY 213E 18,831 125,694 4,514 2,781 4.9 36.3 7. 1. 6,186 4.9 13.8 3,749 CORP 214E 124,843 4,78 2,883 5.3 4.8 6.5.8 6,265 4.8 13.7 2,473 FORMOSA 212 3,247-28 92..7 296.6 4. 81 43.2 1.3 6,429 PETROCHEMICAL 213E 23,412 3,313 86 88.1.8 28.9 3.1 1,711 17.9 11. 5,229 CORP 214E 31, 1,4 918.1.8 25.7 3. 1,816 16.9 11.8 4,682 JX Holdings 212 135,781 3,43 1,93.8 8.3 8.1.7 5,261 8.1 8.7 24,728 213E 12,278 12,96 2,447 1,666.7 8.2 7.4.6 4,395 9.7 8.9 22,495 214E 12,196 2,862 1,983.8 8.8 6.3.6 5,76 8.4 9.1 21,575 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 9
[ 표 5] Global Petro-chemical / Fine-chemical Peer Group ( 단위 : mil$, $, 배 ) Company FY Cur. Market Cap. Sales OP NI EPS BPS PER PBR EBITDA EV/ EBITDA ROE% Net Debt LG 화학 212 2,662 1,697 1,327 18. 151.1 14.9 2.3 2,473 8.8 14.8 1,489 213E 14,946 2,526 1,745 1,361 2.1 135.6 11.2 1.7 2,761 6.2 13.9 1,246 214E 21,252 2,26 1,572 23.3 153.5 9.7 1.5 3,28 5.3 14.5 1,18 롯데케미칼 212 14,125 33 279 8.8 165.8 24.9 1.4 739 1.7 5.5 938 213E 4,428 14,29 366 29 8.5 62.4 15.3.8 1,28 5.6 5.3 1,284 214E 14,454 478 375 1.9 172.6 11.8.7 1,287 4.4 6.5 1,218 금호석유화학 212 5,226 199 115 4.4 57.9 32.2 2.9 341 15.6 8.7 1,712 213E 2,234 4,759 25 167 5.3 1.9 13.8 1.8 448 8.9 12. 1,578 214E 5,137 48 333 1.8 5.3 6.8 1.5 63 6.2 21.3 1,458 한화케미칼 212 6,184 5 26.2 27.4 88..7 314 2.9.7 2,742 213E 2,11 6,322 71 114.9 22.9 17.3.7 414 15.7 3.4 4,53 214E 6,63 2 158 1.2 239 12.9.6 551 11.7 4.4 4,7 제일모직 212 5,338 286 185 3.7 6.5 23.7 1.8 471 11.4 6.4 1,56 213E 3,964 5,892 282 255 4.9 5.1 15.5 1.5 555 8.6 8.7 773 214E 6,434 436 352 6.7 56.2 11.3 1.3 68 6.9 11. 754 코오롱인더스트리 212 4,719 261 149 6. 66.9 9.7 1.1 414 6.9 9.6 1,364 213E 1,36 4,698 224 17 4.2 53.4 9.9.8 3,858 6.4 6.8 12,911 214E 5,143 39 175 6.9 59. 6..7 4,83 5.1 1.5 12,764 SKC 212 2,335 129 59 1.6 29.9 23.1 1.5 221 12.6 5.8 1,478 213E 88 2,266 133 95 2.6 27.2 9.3.9 235 9.3 9.1 1,286 214E 2,434 192 155 4.3 31.1 5.7.8 289 6.9 13.5 1,82 OCI 212 2,859 137-61 -2.5 125.1-31.9 1.1 62 8.3-2.1 1,334 213E 2,841 2,7-15 -87 -.9 16.7-138.9 1.1 446 1.2-3.2 1,323 214E 2,769 6-21 3.6 11.1 33. 1.1 543 8.2 -.8 1,182 한솔케미칼 212 227 2 25 2.8 12.9 7.5 1.6 26 1. 21.6 73 213E 22 238 2 16 1.8 14.2 12.5 1.5 29 9.4 12. 76 214E 286 27 22 2.5 16.3 8.9 1.3 37 7.4 15.1 78 Shi-Etsu Chemical 212 12,41 1,91 1,279 3. 39.4 25.1 1.7 2,88 8.3 7. -4,811 213E 29,584 11,29 1,988 1,338 3.1 39.3 22. 1.8 2,848 8.4 8.2-5,41 214E 11,79 2,27 1,48 3.5 41.8 19.8 1.7 3,124 7.6 8.8-5,493 Sumitomo Chemical 212 23,629 545-618 -.4 3.2 n/a 1. 1,942 9.6-1.4 1,932 213E 5,479 22,719 895 284.2 3.1 19. 1.1 2,57 9.1 5.7 9,352 214E 23,163 1,27 497.3 3.3 11.1 1. 2,19 8.5 9.9 8,985 Formosa Plastics 212 6,658 18 496.1 1.3 32.8 2.1 58 34.6 6.3 1,4 213E 14,697 6,157 273 766.1 1.3 18.7 1.8 642 24.7 1.5 1,391 214E 6,555 392 911.2 1.4 15.9 1.8 737 21.5 11.3 1,64 Reliance 212 73,14 4,73 3,839 1.3 11.4 1.9 1.2 6,139 8. 11.9 7,54 213E 46,774 62,461 4,482 3,64 1.1 1.8 12.5 1.3 5,775 8.5 11.4 4,793 214E 64,126 5,197 4,65 1.3 11.8 11.2 1.2 6,567 7.5 11.6 4,654 Du Pont 212 34,812 3,81 2,788 3. 1.6 13.1 4.3 4,794 1.4 3.5 7,333 213E 49,484 35,921 5,18 3,537 3.8 14.2 14.1 3.8 6,719 7.8 3.4 3,92 214E 38,33 5,694 3,974 4.3 17.2 12.5 3.1 7,257 7.2 28.2 2,137 Dow Chemical 212 56,786 3,947 1,182.7 14. 18.7 2.3 6,645 9.1 4.7 16,669 213E 4,25 57,388 5,441 2,82 2.4 17.4 14. 1.9 8,334 7.2 14.3 16,263 214E 59,685 6,27 3,511 3. 18.8 11.2 1.8 9,197 6.5 16.2 14,788 BASF 212 92,749 8,25 6,197 6.8 35.4 13.6 2.7 12,433 8.2 19.8 14,697 213E 82,172 96,935 9,61 6,68 7.5 37.2 12. 2.4 13,737 7. 19.7 15,427 214E 94,166 1,625 7,165 8.1 4. 11.2 2.2 14,586 6.6 19.6 13,1 JSR 212 4,496 426 366 1.5 13.8 15.2 1.5 659 6. 1.2-963 213E 4,768 4,127 443 329 1.4 14. 14.7 1.4 658 6. 1.2-961 214E 4,356 498 368 1.5 15.2 13.1 1.3 725 5.4 1.9-1,92 Nitto Denko 212 8,176 831 531 3.2 31.5 2.9 1.9 1,272 6.4 9.5-1,645 213E 1,781 7,63 1,18 76 4.3 32.6 14.6 1.9 1,472 5.5 13.8-1,484 214E 8,113 1,146 791 4.8 36.2 13. 1.7 1,639 5. 13.9-1,866 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 1
[ 표 6] 정유 / 석유화학제품가격동향 Weekly Monthly Quaerly Yearly (Refinery) $/bbl 7.5 %wow 6.28 6.21 6.14 13.7 %mom 13.6 13.5 13.4 2Q13 %qoq 1Q13 4Q12 3Q12 2Q12 213 %yoy 212 211 21 Crude Dubai 11.6 1.4% 1.2 99.6 12.6 11.6.9% 1.7 1. 11. 1.5-6.8% 17.9 17. 16.9 15.4 14.1-4.4% 18.9 16.1 78.2 Brent 18.1 5.8% 12.2 11.4 16. 18.1 4.4% 13.5 13.2 12.8 13.2-9.5% 113.9 111.6 111.5 18.8 18.5-4.% 113.1 112. 8.2 WTI 13.2 6.9% 96.6 93.6 97.9 13.2 7.5% 96. 94.7 91.3 94. -.3% 94.3 88. 92.8 92.8 94.5.4% 94.1 94.9 79.4 Petroleum LPG ($/ton) 851 -.8% 857 858 865 851-1.2% 861 793 775 88-9.2% 89 1,36 954 766 849-11.1% 955 856 735 (Petro-Chemical) $/ton Gasoline(95Ron) 121 3.5% 116 118 119 121 2.1% 118 114 113 115-9.% 127 121 124 119 121-2.2% 124 12 89 Kerosene 12 1.4% 118 117 119 12 1.8% 118 115 116 116-9.6% 128 127 127 121 122-3.8% 127 126 9 Diesel(.5%) 123 1.7% 121 12 121 123 2.6% 12 116 117 118-7.8% 128 125 127 121 123-2.9% 126 125 9 B-C 93 -.2% 93 96 97 93-3.% 96 94 95 95-4.1% 99 96 12 12 97-6.6% 14 1 73 원재료 Naphtha 886 3.5% 856 868 878 886 2.% 868 852 851 857-1.8% 96 943 923 884 98-3.8% 944 938 726 기초유분 Ethylene 1,273 1.5% 1,254 1,228 1,21 1,273 4.4% 1,22 1,193 1,24 1,215-9.9% 1,349 1,284 1,28 1,143 1,282 5.9% 1,21 1,165 1,78 Propylene 1,369 1.8% 1,345 1,325 1,3 1,369 4.% 1,316 1,26 1,263 1,278-2.% 1,35 1,265 1,31 1,38 1,294 -.9% 1,36 1,45 1,177 Crude C4* 681-8.4% 743 757 897 681-17.3% 822 1,27 1,123 994-11.1% 1,118 973 1,16 1,33 1,42-18.1% 1,272 1,341 891 Butadiene 1,6-11.7% 1,21 1,3 1,398 1,6-2.3% 1,33 1,465 1,43 1,413-23.5% 1,845 1,696 2,112 2,418 1,68-33.7% 2,423 2,983 1,916 Benzene 1,19-2.1% 1,215 1,276 1,282 1,19-5.8% 1,263 1,294 1,32 1,287-6.9% 1,382 1,359 1,176 1,18 1,329 1.2% 1,26 1,14 917 Toluene 1,53.7% 1,46 1,86 1,96 1,53-3.2% 1,88 1,141 1,127 1,12-1.9% 1,258 1,272 1,128 1,19 1,184.6% 1,177 1,8 838 Mixed Xylene 1,211 2.% 1,187 1,185 1,196 1,211 1.6% 1,192 1,192 1,193 1,192-9.8% 1,321 1,323 1,229 1,199 1,255.% 1,255 1,18 875 합성수지 LDPE 1,455.3% 1,45 1,46 1,455 1,455.2% 1,453 1,392 1,361 1,41-2.2% 1,433 1,338 1,269 1,318 1,418 7.6% 1,319 1,555 1,459 LLDPE 1,415.% 1,415 1,42 1,41 1,415.4% 1,49 1,375 1,362 1,381-4.5% 1,447 1,352 1,286 1,287 1,414 9.1% 1,296 1,37 1,283 HDPE Inj. 1,415 -.4% 1,42 1,425 1,395 1,415.4% 1,49 1,388 1,36 1,386-2.8% 1,425 1,34 1,296 1,326 1,46 6.% 1,327 1,331 1,21 PVC 1,1-1.% 1,2 1,2 1,1 1,1 -.5% 1,15 967 973 983-3.8% 1,22 949 954 98 1,3 3.4% 97 1,63 987 PP raffia 1,42 -.7% 1,43 1,44 1,425 1,42 -.6% 1,429 1,394 1,381 1,41-2.9% 1,443 1,47 1,385 1,391 1,422 2.3% 1,389 1,519 1,287 HIPS 1,9.5% 1,89 1,895 1,875 1,9.9% 1,884 1,857 1,863 1,867-3.3% 1,93 1,832 1,747 1,711 1,899 7.9% 1,759 1,689 1,414 ABS 1,92.3% 1,915 1,925 1,91 1,92.4% 1,913 1,881 1,879 1,89-6.1% 2,13 1,919 1,946 1,934 1,951-1.2% 1,975 2,166 1,958 화섬원료 p-xylene 1,412 1.3% 1,394 1,49 1,419 1,412.1% 1,411 1,42 1,44 1,416-12.% 1,61 1,562 1,432 1,423 1,59.2% 1,57 1,556 1,58 PTA 1,6.4% 1,55 1,6 1,6 1,6.1% 1,59 1,48 1,43 1,5-9.7% 1,162 1,115 1,34 1,68 1,14.5% 1,99 1,27 973 MEG 966 2.3% 944 958 946 966 1.9% 948 992 1, 981-13.% 1,128 1,92 1,4 938 1,51 2.3% 1,28 1,186 89 PET 1,4 1.4% 1,38 1,37 1,39 1,4 1.1% 1,385 1,412 1,4 1,4-8.7% 1,533 1,48 1,328 1,394 1,464 2.8% 1,425 1,649 1,274 CPLM 2,375.% 2,375 2,375 2,37 2,375.2% 2,37 2,312 2,276 2,319-4.8% 2,435 2,286 2,36 2,44 2,377-3.8% 2,47 3,37 2,582 Intermediate EDC 355.% 355 345 33 355 4.4% 34 345 363 349-9.5% 385 285 241 266 367 33.5% 275 446 498 VCM 835.% 835 835 835 835.% 835 798 89 813-8.9% 892 791 786 831 852 4.5% 815 97 836 AN 1,775.% 1,775 1,755 1,72 1,775 1.9% 1,743 1,724 1,789 1,75-1.2% 1,948 1,763 1,842 1,928 1,846-3.8% 1,919 2,337 2,194 SM 1,693 1.% 1,676 1,698 1,67 1,693 1.2% 1,674 1,646 1,633 1,651-2.2% 1,687 1,59 1,426 1,372 1,67 14.8% 1,455 1,392 1,192 BPA* 1,58 -.9% 1,595 1,64 1,655 1,58-3.7% 1,64 1,743 1,776 1,721-8.3% 1,878 1,718 1,652 1,644 1,791 6.8% 1,677 2,89 1,941 MDI (Crude)* 2,678-1.5% 2,718 2,768 2,785 2,678-3.3% 2,77 2,838 2,928 2,844-5.6% 3,12 3,136 3,35 2,717 2,919 2.5% 2,849 2,369 2,358 TDI* 3,163.% 3,163 3,155 3,178 3,163.% 3,163 3,197 3,293 3,216-12.5% 3,677 3,935 3,557 3,443 3,436-2.6% 3,53 2,63 2,866 Solvent Phenol 1,37-1.4% 1,39 1,42 1,425 1,37-3.2% 1,415 1,429 1,43 1,425-9.% 1,566 1,471 1,42 1,425 1,491 3.2% 1,444 1,664 1,574 & etc. Acetone 1,15-1.3% 1,12 1,125 1,125 1,15-1.7% 1,124 1,13 1,91 1,16-2.4% 1,133 1,52 97 982 1,119 11.5% 1,3 1,62 826 MTBE* 1,123 1.4% 1,18 1,95 1,11 1,123 1.7% 1,14 1,77 1,61 1,8-6.6% 1,157 1,113 1,17 1,78 1,119.3% 1,115 1,91 88 2-Ethyl-hexanol 1,45 4.1% 1,35 1,35 1,365 1,45 3.2% 1,361 1,438 1,51 1,437-9.3% 1,585 1,616 1,613 1,612 1,57-6.1% 1,65 1,791 1,695 Caustic Soda 32-6.4% 342 345 345 32-7.% 344 335 318 332 5.5% 315 388 469 457 324-25.9% 437 - - Phthalic Anhydride 1,38 4.2% 1,325 1,325 1,33 1,38 3.6% 1,333 1,382 1,426 1,38-8.1% 1,53 1,446 1,425 1,514 1,439-3.6% 1,493 1,323 1,99 Natural Rubber($/Kg) 2.65-4.% 2.76 2.79 2.79 2.65-5.3% 2.8 3.2 2.84 2.9-8.3% 3.16 3.1 2.96 3.67 3.1-11.6% 3.41 4.84 3.65 SBR 1,6-8.% 1,74 1,84 1,96 1,6-15.% 1,883 2,28 2,74 1,997-15.2% 2,355 2,372 - - 2,155 - - - - Cotton 85. 1.2% 84. 84.6 89.4 85. -.9% 85.8 84.5 85.5 85.2 2.3% 83.3 77. 78.3 8.7 84.3 2.8% 81.9 96.6. 자료 : Platts, 주 ) * 표시제품은 Cischem 기준. Cischem 은금주제품가격을차주월요일에발표하는관계로금주가격은전주가격과동일하게입력 메리츠종금증권리서치센터 11
[ 표 7] 정유 / 석유화학가격스프레드추이 Product Raw Material Weekly Monthly Quaterly Yearly (Refinery) _ $/bbl 7.5 %wow 6.28 6.21 6.14 13.7 %mom 13.6 13.5 13.4 2Q13 %qoq 1Q13 4Q12 3Q12 2Q12 213 %yoy 212 211 21 복합정제마진 Dubai 8.8 8% 8.1 8.7 7. 8.8 12% 7.8 5.5 4.6 6. -27% 8.2 6.5 8.2 5.1 7.1 11% 6.4 7.1 4.3 Gasoline(95Ron) Dubai 18.9 16% 16.2 18.3 16.2 18.9 9% 17.3 14.4 12.4 14.6-22% 18.7 13.7 16.8 13.9 16.8 14% 14.7 13.9 1.4 Naphtha Dubai -5.1-27% -7. -5.1-7.1-5.1-18% -6.2-7.4-8.9-7.5 12% -3.4-4.4-6.2-9. -5.5-9% -6. -3.8.9 Kerosene Dubai 18.2 1% 18. 17.3 16.6 18.2 7% 17. 15. 14.9 15.5-24% 2.5 19.9 2.6 16.1 18. % 18.1 19.6 11.9 Diesel(.5%) Dubai 21.8 3% 21.1 2. 18.7 21.8 11% 19.5 16.3 15.7 17.1-13% 19.7 18. 19.7 15.5 18.5 7% 17.4 18.5 11.3 B-C Dubai -8.9 23% -7.3-3.2-5.5-8.9 72% -5.2-5.6-6. -5.6-37% -8.9-1.8-4.5-3.2-7.3 37% -5.3-6. -5.7 (Petro-Chemical) $/ton Ethylene Naphtha 387 -% 398 36 324 387 1% 351 341 388 359-8% 388 341 286 258 374 4% 267 227 352 Propylene Naphtha 483-1% 489 457 423 483 8% 448 48 411 421 22% 344 322 378 424 386 7% 362 467 451 LDPE Naphtha 543-4% 568 566 551 543-3% 558 514 484 518 17% 444 367 318 47 483 4% 346 589 711 LLDPE Naphtha 583-5% 61 64 585 583-2% 592 574 562 576 6% 544 465 419 455 561 37% 49 425 61 HDPE Inj. Naphtha 53-7% 538 531 491 53-2% 514 511 483 53 15% 436 368 346 415 471 33% 354 365 462 PP raffia Naphtha 58-7% 548 546 521 58-5% 534 517 54 518 14% 453 436 435 48 487 17% 417 553 539 MEG Naphtha 435 1% 43 437 419 435 2% 427 481 489 467-15% 551 526 451 47 56 1% 461 623 454 Butadiene Naphtha 174-49% 345 432 521 174-62% 461 613 579 556-37% 885 753 1,19 1,534 7-53% 1,48 2,45 1,19 Butadiene Crude C4* 38-17% 459 543 52 38-25% 57 438 37 419-42% 727 723 953 1,89 566-51% 1,151 1,642 1,26 PTA Mixed Xylene 261-4% 272 278 271 261-4% 272 261 255 263-1% 29 242 223 277 276 2% 271 491 395 PTA p-xylene 128-5% 135 13 124 128 % 128 122 92 115 15% 1 84 89 129 18 3% 15 243 275 Benzene Naphtha 34-15% 359 47 45 34-23% 394 442 45 43 2% 422 416 253 224 421 61% 262 166 191 Toluene Naphtha 167-12% 19 218 219 167-24% 219 289 276 263-11% 297 329 25 225 276 19% 233 142 112 Mixed Xylene Naphtha 325-2% 331 317 318 325 % 324 34 342 336-7% 361 38 36 315 347 12% 311 242 149 p-xylene Naphtha 526-2% 538 541 541 526-3% 542 55 589 559-14% 649 619 59 539 61 7% 563 618 332 p-xylene Mixed Xylene 21-3% 26 224 223 21-8% 219 21 247 224-22% 288 239 23 224 254 1% 251 376 182 SM BZ, Ethylene 457 7% 426 49 384 457 15% 397 354 322 357 25% 286 224 218 232 327 46% 224 25 214 SM Naphtha 781-2% 795 83 766 781 % 779 769 756 768 1% 698 618 476 461 735 52% 483 426 444 HIPS SM 156-5% 163 147 155 156-3% 16 161 18 167-13% 192 194 278 298 179-31% 26 255 187 HIPS Naphtha 961-2% 983 975 945 961 % 963 954 96 959 5% 912 832 769 774 936 23% 758 695 645 ABS SM,AN,BD 32 6% 32 285 277 32 12% 285 252 252 262 4% 252 28 329 284 26-4% 271 333 462 BPA* Phenol, Acetone 156 4% 15 169 18 156-1% 173 27 35 251-11% 283 223 221 26 263 21% 217 432 42 BPA* BZ,Propylene,Acetone 541-2% 551 564 583 541-6% 575 673 696 65-12% 738 588 614 652 688 1% 625 1,84 1,89 PVC EDC 442-2% 452 468 482 442-6% 471 415 393 425 5% 46 492 569 555 416-22% 531 349 191 PVC Ethylene 437-4% 456 467 47 437-6% 466 43 415 436 5% 415 371 41 466 426 % 426 539 53 2-Ethyl-hexanol Ethylene, Propylene -85-27% -116-9 -46-85 23% -69 55 1 31-66% 91 18 197 228 55-7% 186 339 423 SBR BD, SM 437-9% 478 51 555 437-17% 527 58 654 586-5% 62 768 - - 597 - - - - 자료 : Platts, 주 ) * 표시제품은 Cischem 기준. Cischem 은금주제품가격을차주월요일에발표하는관계로금주가격은전주가격과동일하게입력함 메리츠종금증권리서치센터 12
213. 7. 1 Buy SK 이노베이션 (9677) Portfolio 의다변화, JV 를통한성장전략 Analyst 황유식 (639-4747) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 2,원유지 - 정제마진의회복과하반기유가의하방경직성 - E&P와정보전자소재사업의성장성 목표주가 (6개월) 2,원현재주가 (7.9) : 139,원소속업종정유시가총액 (7.9) : 128,527억원평균거래대금 (6일) 475.5억원외국인지분율 34.68% 예상EPS( 전년비, 연결 / 지배주주 ) FY13 11,939원 (-6.6 %) FY14 17,95원 (43.2 %) 예상PE( 시장대비 ) FY13 11.6배 (14.8%) FY14 8.1배 (111.7%) 주가그래프 'S SK Innovation 2. FROM 9/7/12 TO 9/7/13 DAILY 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. Jul PRICE HIGH 182 3/1/13, LOW 1285 24/6/13, LAST 139 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 2Q13 영업이익 3,76억원 (yoy 흑자전환, qoq-56%) 으로컨센서스부합전망 - 2분기매출액 17조, 3,897억원 (yoy-8%, qoq-4%) 영업이익 3,76억원 (yoy 흑자전환, qoq- 56%) 으로분기실적저점을확인한것으로판단 - 두바이유가는 2분기말 $1.2/bbl으로 1분기말 $16.8/bbl에비해 $6.6/bbl(-6.2%) 하락. (1) 유가하락에따라 2분기재고평가손실이예상되며, (2) 등 / 경유및납사, 가솔린등석유제품가격의동반하락으로분기평균정제마진은약 $2.3/bbl 축소되었고, (3) #2CDU/#3CDU 및 RFCC 정기보수와비수기영향으로출하물량이일부감소하여 2분기정유분문영업이익은 16억원 (OPM.1%) 에불과한것으로추정 - 그러나 3분기정유부문영업이익은 1,483억원 (OPM 1.%) 으로회복될것으로예상. (1) 중동의정치적불안정, WTI와타유종간의 discount gap 축소로유가의하방경직성이확보되었다는판단과 (2) 7월현재정제마진은 2분기평균대비 $2.3/bbl 높은상태며, 성수기수요로 3분기정제마진은현재수준에서유지될수있고, (3) 3분기는정기보수규모가축소되어석유제품출하량이증가할수있기때문 - PX와 NCC의정기보수, PX의가격하락으로종합화학의 2분기영업이익은직전분기대비감소한 1,851억원 (OPM 6.4%) 추정. 타정유사와는달리 NCC 기반의 Olefin 사업비중이높아 3분기는가격강세의수혜가능. 연초부터 Ethylene과 Propylene, PE/PP의가격스프레드는 3분기까지계속적으로확대. 반면, PX와 Butadiene, BTX의분기평균가격은하락하며감익전망 E&P와정보전자소재, 해외기업 JV 통한글로벌성장전략 - 중국 Sinopec과의합작 (SK종합화학 35% 지분 ) 으로우한 (Wuhan) 에 8만톤규모의 NCC 완공. 하반기 PE/PP 등총 25만톤규모의생산설비의가동시작예정. 이외중국내에부탄디올과 EPDM 프로젝트등 216년까지 JV를통한 capa. 확대계획 - E&P 광구에대한투자방침은변함없으며투자대상을선별중. 2차전지용분리막과 TAC 필름, 중대형 2차전지사업은중장기성장동력으로투자, 포트폴리오다변화 - 3분기영업이익 4,758억원 (yoy-46%, qoq+55%) 으로하반기각부문별실적개선이예상되며, 213년연간영업이익은 1조 8,922억원으로전년대비증익이전망됨 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 683,712 29,595 31,69 34,234 162.2 142,686 4.1 1. 5. 25. 136.2 212 733,3 16,994 11,854 12,776-62.7 149,47 13.6 1.2 9.1 7.9 16.9 213E 723,829 18,922 11,8 11,939-6.6 157,166 11.6.9 7. 7. 18.4 214E 755,746 21,495 15,848 17,95 43.2 171,499 8.1.8 6.3 9.5 13.9 215E 796,184 23,563 17,525 18,99 1.6 187,594 7.4.7 5.7 9.7 98.1 시장대비상대강도 : 1개월 (1.1), 3개월 (.96), 6개월 (.87)
[ 표 1] SK이노베이션 2Q13 실적추정 ( 단위 : 억원, 원, 배 ) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) 매출액 183,871 173,897 169,257 3% 181,82-4% 188,781-8% 733,3 723,829 755,746-1% 78,755 영업이익 4,758 3,76 2,983 3% 6,959-56% -1,325-332% 16,993 18,922 21,495 11% 2,662 %OP 2.6% 1.8% 1.8%.%pt 3.8% -2.1%pt -.7% 2.5%pt 2.3% 2.6% 2.8%.3%pt 2.9% 순이익 3,443 2,95 1,893 11% 2,722-23% -2,384-188% 11,824 11,225 15,848-5% 13,251 EPS 12,776 11,939 17,95 BPS 149,47 157,166 171,499 PER 13.6 11.6 8.1 PBR 1.2.9.8 자료 : SK이노베이션, 메리츠종금증권추정 [ 표 2] SK 이노베이션분기실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 212 213E 214E 전체매출액 18,834 18,878 18,458 17,16 18,18 17,39 18,387 18,498 73,33 72,383 75,575 %yoy 1% 1% 7% 1% -4% -8% % 8% 7% -1% 4% %qoq 11.2%.2% -2.2% -7.% 5.5% -4.% 5.7%.6% 에너지 14,38 14,563 14,367 13,28 13,884 13,413 14,353 14,655 56,589 56,35 59,533 %yoy 17% 21% 14% 6% -3% -8% % 1% 15% -1% 6% 종합화학 3,442 3,199 3,77 2,854 3,285 2,898 2,96 2,71 12,572 11,799 11,278 %yoy -12% -24% -15% -15% -5% -9% -6% -5% -16% -6% -4% 루브리컨츠 737 788 772 669 628 681 713 74 2,966 2,763 3,84 %yoy 21% 17% 11% -9% -15% -14% -8% 11% 9% -7% 12% 이노베이션 293 328 292 357 311 398 415 393 1,269 1,516 1,68 %yoy -14% 7% -4% 24% 6% 21% 42% 1% 3% 2% 11% 전체영업이익 738-132 883 21 696 38 476 413 1,699 1,892 2,149 %OP 3.9% -.7% 4.8% 1.2% 3.8% 1.8% 2.6% 2.2% 2.3% 2.6% 2.8% %yoy -38% 적전 7% -42% -6% 흑전 -46% 96% -43% 11% 14% %qoq 14.1% 적전 흑전 -76.2% 23.8% -55.8% 54.7% -13.2% 에너지 365-48 449-42 384 1.6 148 157 292 7 78 %yoy -49% 적전 4% -139% 5% 흑전 -67% 흑전 -77% 14% 1% 종합화학 192 163 25 155 246 185.1 186 127 759 744 76 %yoy -21% -15% 3% 7% 29% 14% -26% -18% -1% -2% -5% 루브리컨츠 11 77 17 2 8 32.4 47 42 296 129 324 %yoy 26% -5% -28% -98% -93% -58% -56% 1722% -42% -57% 152% 이노베이션 71 17 78 96 6 79.5 95 86 352 322 412 %yoy -51% 4% -31% 흑전 -15% -26% 22% -1% -13% -9% 28% 세전이익 9-19 625 354 42 255 42 362 1,689 1,439 1,933 %yoy -25% 적전 -74% 7% -55% 흑전 -33% 2% -61% -15% 34% 순이익 648-238 51 262 272 29 344 297 1,182 1,123 1,585 %yoy -29% 적전 -72% 74% -58% 흑전 -33% 13% -63% -5% 41% 자료 : SK 이노베이션, 메리츠종금증권추정 [ 그림 1] SK 이노베이션 P/E Band Chart [ 그림 2] SK 이노베이션 P/B Band Chart 35, SK 이노베이션 35, SK 이노베이션 3, 3, 1.6x 25, 2, 15, 1, 14.x 12.x 1.x 8.x 6.x 25, 2, 15, 1, 1.4x 1.2x 1.x.8x.6x 5, 4.x 5, '8 '9 '1 '11 '12 '13 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 14
213. 7. 1 Buy S-Oil(195) 2Q13 정기보수와정유부문부진의영향권 Analyst 황유식 (639-4747) 결론 : 투자의견 Buy 유지, 목표주가 96,원으로유지 - 신규사업에대한검토로성장기대감, 단기간의주가급락으로투자의견은 Buy를유지 목표주가 (6개월) 96,원 현재주가 (7.9) : 71,5원 소속업종 정유 시가총액 (7.9) : 8,497억원 평균거래대금 (6일) 233.8억원 외국인지분율 46.37% 예상EPS( 전년비, 연결 / 지배주주 ) FY13 5,966원 (16.8 %) FY14 8,914원 (49.4 %) 2Q13 영업이익 864억원 (yoy 흑자전환, qoq-71%) 을기록한것으로추정 - 2분기매출액 7조 3,864억원 (yoy-16.%, qoq-7.8%), 영업이익 864억원 (yoy 흑자전환, qoq-71%) 으로기존기대치를하회한것으로추정 - 두바이유가의하락 ( 분기말기준 $6.6/bbl 하락 ) 으로재고평가손실의발생, 정제마진악화와대규모정기보수로인한출하량감소로수익성이급감하며정유부문은 647억원의적자를기록한것으로추정 - PX와 Benzene, Propylene 중심의석유화학사업은예년에비해여전히높은수익성을유지중이지만 PX의스프레드축소, #2 Aromatics의정기보수로이익규모는다소감소한것으로판단됨. 2분기석유화학부문 1,172억원예상 - 윤활기유는수요증가와타사의정기보수로스프레드가소폭회복됨. 3분기까지완만한스프레드개선이예상되지만글로벌공급능력증가로수익성개선속도는더딜전망 예상PE( 시장대비 ) FY13 12.배 (145.6%) FY14 8.배 (11.3%) 주가그래프 'S S-OIL CORPORATION 12. FROM 9/7/12 TO 9/7/13 DAILY 1. 8. 하반기신규사업에대한검토로성장에대한기대감유효 - 214년다수의글로벌 PX 생산설비가가동을시작할전망 - PX의초호황기는하반기이후완화되어성장을위한신규사업을다각도로검토중 - 정유와석유화학에대한신규사업로드맵을하반기중으로확정할것으로예상됨 - 신사업가이드라인은성장에대한기대감과주가의프리미엄요인으로작용가능 - 6월이후의주가급락으로 PER 12.배, PBR 1.5배의역사적저점으로하락했으며단기급락으로정유부문의수익성개선시주가의회복이가능한것으로판단 - 3분기는유가안정화와정제마진의회복, 정유부문과석유화학부문정기보수규모가축소되며영업이익 3,74억원으로직전분기대비 224% 증가할것으로전망됨. 6. 4. 2.. Jul PRICE HIGH 115 17/8/12, LOW 7 2/6/13, LAST 715 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 319,139 16,975 11,91 1,414 67.1 44,495 9.6 2.2 6.8 24.4 152.7 212 347,233 7,818 5,852 5,16-51. 45,737 2.4 2.3 12.2 11. 132.5 213E 322,924 1,921 6,82 5,966 16.8 46,758 12. 1.5 7.7 12.5 138.7 214E 339,88 13,742 1,138 8,914 49.4 52,86 8. 1.4 5.7 17.3 124.9 215E 364,223 12,944 9,168 8,52-9.7 58,22 8.9 1.2 5.8 14.1 115.5 시장대비상대강도 : 1개월 (.89), 3개월 (.84), 6개월 (.78)
[ 표 1] S-Oil 2Q13 실적추정 ( 단위 : 억원, 원, 배 ) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) 매출액 81,126 73,864 76,513-3% 8,137-8% 87,978-16% 347,233 322,924 339,88-7% 317,784 영업이익 3,74 864 974-11% 3,268-74% -1,5-158% 7,818 1,921 13,742 4% 1,27 %OP 3.8% 1.2% 1.3% -.1%pt 4.1% -2.9%pt -1.7% 2.9%pt 2.3% 3.4% 4.% 1.1%pt 3.2% 순이익 2,272 589 42 4% 1,475-6% -1,652-136% 5,852 6,82 1,138 17% 7,152 EPS 5,966 8,914 8,52 BPS 46,758 52,86 58,22 PER 12. 8. 8.9 PBR 1.5 1.4 1.2 자료 : S-Oil, 메리츠종금증권추정 [ 표 2] S-Oil 분기실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 212 213E 214E 전체매출액 9,36 8,798 8,53 8,387 8,14 7,386 8,113 8,78 34,723 32,292 33,988 %yoy 32.5% 9.6% 8.9% -9.5% -11.3% -16.% -4.6% 4.7% 9% -7% 5% %qoq -2.5% -2.6% -3.4% -1.4% -4.4% -7.8% 9.8% 8.2% 정유 7,295 7,124 6,913 6,841 6,532 6,152 6,71 7,378 28,172 26,763 28,137 석유화학 1,111 1,66 1,52 1,68 1,49 869 96 894 4,297 3,771 3,64 윤활기유 63 68 537 479 433 366 452 58 2,254 1,758 2,247 전체영업이익 377-15 52 35 327 86 37 371 782 1,92 1,374 %OP 4.2% -1.7% 6.1%.4% 4.1% 1.2% 3.8% 4.2% 2.3% 3.4% 4.% %yoy -4% 적전 25% -91% -13% 흑전 -41% 956% -54% 4% 26% %qoq -4% 적전 흑전 -93% 873% -71% 224% 12% 정유 98-482 24-27 131-65 116 195-351 377 493 석유화학 185 196 23 249 182 117 146 123 834 568 618 윤활기유 11 125 75 3 14 34 46 53 33 147 264 세전이익 416-217 62-82 193 77.4 299 367 719 936 1,354 %yoy -42% 적전 626% 적전 -54% 흑전 -5% 흑전 -55% 3% 45% 순이익 316-165 456-22 147 59 227 279 585 682 1,14 %yoy -43% 적전 626% 적전 -53% 흑전 -5% 흑전 -51% 17% 49% 자료 : S-Oil, 메리츠종금증권추정 [ 그림 1] S-Oil P/E Band Chart [ 그림 2] S-Oil P/B Band Chart 25, 2, 15, 1, 5, S-Oil 25.x 21.2x 17.4x 13.6x 9.8x 6.x 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, S-Oil 3.5x 3.x 2.5x 2.x 1.5x 1.x 2, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 16
213. 7. 1 Buy LG 화학 (5191) 석유화학과정보전자의고른실적개선 Analyst 황유식 (639-4747) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 36, 원유지 정보전자소재와전지부문의성장성 목표주가 (6개월) 36,원현재주가 (7.9) : 257,5원소속업종화학시가총액 (7.9) : 17,648억원평균거래대금 (6일) 646.1억원외국인지분율 31.78% 예상EPS( 전년비, 연결 / 지배주주 ) FY13 22,952원 (3.9 %) FY14 26,577원 (15.8 %) 예상PE( 시장대비 ) FY13 11.2배 (135.9%) FY14 9.7배 (133.8%) 주가그래프 'S 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. Jul LG CHEM, LTD. FROM 9/7/12 TO 9/7/13 DAILY PRICE HIGH 3425 3/1/13, LOW 2335 25/6/13, LAST 2575 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 2분기영업이익 5,26억원 (qoq+23%, yoy+.7%) 으로분기실적증가전망 - 2분기매출액 5조 8,293억원 (qoq+1.9%, yoy-2.8%), 영업이익 5,26억원 (qoq+23%, yoy+.7%) 추정 - 석유화학과정보전자소재의고른실적개선과, 전지부문의적자규모축소 - 납사현물가격 (CFR Japan) 은 2/15일 $1,41/ton으로고점을형성후 4/19일 $826/ton 으로지속적인하락. 현재가격은 $878/ton으로두달째완만한가격상승이이어짐 - PE/PP 가격은상대적인강세로스프레드가확대됐고, Lagging 효과로 6월이후저가납사가사용되며수익성증대. 1NCC/PO 부문의 2분기와 3분기단계적인증익전망 - 2ABS/EP 및 3PVC 부문은물량증가효과로 2분기수익성이개선될전망이며, 4고무 / 특수수지부문은원재료 (BD, Butadiene) 가격하락으로스프레드가확대됨 - 2분기편광필름출하량은 qoq+7% 증가예상 - 편광필름의주요원재료 TAC과 PVA 상당량을일본으로부터엔화로구매. 엔화약세로원화환산원재료구매비용이감소하며편광필름의수익성개선전망 하반기본격화되는전지부문의성장모멘텀 - 폴리머전지 capa는 1분기이후매분기확대중. 연말기준으로폴리머전지의전체 capa는 yoy+6% 증가예상. 8월이후애플아이폰의후속모델에채용될것으로보여하반기소형전지의실적증가본격화전망 - 중대형전지는 2분기르노의전기차신모델 ZOE 의출시, 볼보와현대 / 기아차신규모델채용등하반기전기자동차모델확대로출하량증가가능 - 5월에는북미최대전력저장장치 (ESS) 실증사업의배터리공급업체로선정되어연말 ESS 배터리를공급할예정 - 전기차와 ESS 배터리등의신규주문증가로중대형전지는하반기전환점을맞이할전망. 현재전지부문의적자규모는축소중에있고, 하반기흑자로전환할것으로보여향후전지부문의성장성에대해재조명될것으로판단됨 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 226,756 28,188 21,379 31,794-2.9 126,472 1. 2.5 6.5 24.8 57.5 212 232,63 19,13 14,945 22,85-3.5 14,669 14.9 2.3 8.8 14.8 54. 213E 233,994 19,895 15,519 22,952 3.9 154,538 11.2 1.7 5.9 13.9 54.7 214E 242,269 23,1 17,922 26,577 15.8 175,39 9.7 1.5 5. 14.5 48.9 215E 251,735 25,493 19,886 29,542 11.2 198,177 8.7 1.3 4.4 14.2 44.3 시장대비상대강도 : 1개월 (1.2), 3개월 (1.11), 6개월 (.86) 메리츠종금증권리서치센터 17
[ 표 1] LG화학 2Q13 실적추정 ( 단위 : 억원, 원, 배 ) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) 매출액 59,461 58,293 58,763-1% 57,26 2% 59,956-3% 232,63 233,994 242,269 1% 237,559 영업이익 6,19 5,26 4,879 3% 4,89 23% 4,993 1% 19,12 19,895 23,1 4% 19,425 %OP 1.1% 8.6% 8.3%.3%pt 7.1% 1.5%pt 8.3%.3%pt 8.2% 8.5% 9.5%.3%pt 8.2% 순이익 4,63 3,853 3,724 3% 3,391 14% 3,766 2% 14,945 15,519 17,922 4% 15,27 EPS 22,85 22,952 26,577 BPS 14,669 154,538 175,39 PER 14.9 11.2 9.7 PBR 2.3 1.7 1.5 자료 : LG 화학, 메리츠종금증권추정 [ 표 2] LG화학분기실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 212 213E 214E 매출액 5,753 5,996 5,834 5,681 5,721 5,829 5,946 5,93 23,263 23,399 24,227 석유화학 4,491 4,521 4,366 4,21 4,353 4,374 4,433 4,446 17,579 17,65 18,195 정보전자소재 761 864 923 93 827 893 98 839 3,452 3,467 3,44 전지 562 677 611 628 592 613 657 669 2,479 2,531 2,795 영업이익 447 499 6 364 49 53 62 476 1,91 1,989 2,31 %OP 7.8% 8.3% 1.3% 6.4% 7.1% 8.6% 1.1% 8.1% 8.2% 8.5% 9.5% 석유화학 369 344 438 294 324 372 455 393 1,445 1,543 1,742 %OP 8.2% 7.6% 1.% 7.% 7.4% 8.5% 1.3% 8.8% 8.2% 8.8% 9.6% 정보전자소재 77 129 148 85 97 136 142 66 439 441 426 %OP 1.1% 14.9% 16.% 9.4% 11.8% 15.2% 15.6% 7.9% 12.7% 12.7% 12.4% 전지 14 31 16-15 -12-5 6 16 45 5 142 %OP 2.4% 4.5% 2.6% -2.4% -2.% -.7%.9% 2.4% 1.8%.2% 5.1% 세전이익 44 48 585 375 415 497 597 47 1,88 1,977 2,283 지배기업순이익 375 377 453 29 339 385 463 364 1,494 1,552 1,792 YoY(%) 매출액 5% 5% -1% 1% -1% -3% 2% 4% 3% 1% 4% 영업이익 -46% -34% -16% -29% -8% 1% % 31% -32% 4% 16% 세전이익 -48% -39% -12% -25% -6% 3% 2% 25% -33% 5% 15% 당기순이익 -41% -39% -11% -23% -1% 2% 2% 26% -3% 4% 15% QoQ(%) 매출액 3% 4% -3% -3% 1% 2% 2% -1% 영업이익 -12% 12% 2% -39% 12% 23% 2% -21% 세전이익 -12% 9% 22% -36% 11% 2% 2% -21% 당기순이익 % % 2% -36% 17% 14% 2% -21% 자료 : LG화학, 메리츠종금증권추정 [ 그림 1] LG 화학 P/E Band Chart [ 그림 2] LG 화학 P/B Band Chart 7, LG 화학 7, LG 화학 3.5x 6, 5, 4, 2.x 17.x 14.x 6, 5, 4, 3.x 2.5x 2.x 3, 11.x 3, 1.5x 2, 8.x 2, 1.x 1, 5.x 1, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 18
213. 7. 1 Strong Buy 제일모직 (13) 전자재료의성장과패션부문의전략수정 Analyst 황유식 (639-4747) 목표주가 (6개월) 14,원현재주가 (7.9) : 86,3원소속업종화학시가총액 (7.9) : 45,254억원평균거래대금 (6일) 216.4억원외국인지분율 22.73% 예상EPS( 전년비, 연결 / 지배주주 ) FY13 5,552원 (39.6 %) FY14 7,646원 (37.7 %) 예상PE( 시장대비 ) FY13 15.5배 (188.1%) FY14 11.3배 (155.9%) 주가그래프 결론 : 투자의견 Strong Buy, 목표주가 14,원유지 - OLED 소재사업의적극적확대 - 전자재료부문의성장가능성 2분기영업이익 9억원 (qoq+25%, yoy-18%) 추정 - 2분기매출액 1조 6,954억원 (qoq+11%, yoy+12%), 영업이익 9억원 (qoq+25%, yoy- 18%) 으로시장기대수준을기록할것으로전망 - 편광필름의분기기준흑자전환. 1) TV용편광필름의출하량증가로가동률이상승, 분기매출액 1,5억원으로증가할것으로추정하고, 2) 원재료구매비용절감 ( 엔저효과 ) 으로편광필름의이익률은적자에서 2.8% 로상승할것으로예상 - 반도체재료는 1분기비메모리반도체의부진, 메모리반도체의비수기로출하량이정체되었으나 2분기는갤럭시 S4 비메모리반도체의일부채용, 메모리반도체의성수기효과로출하량이증가하며, 매출액과영업이익의회복이전망됨 - 케미칼부문은 ABS 시황부진으로제품가격이하락했으나원재료 AN, BD가더욱큰폭의가격하락으로스프레드의소폭확대예상 (+low-single%). 케미칼제품출하량은하반기 IT set 성수기에대비한수요증가로약 1~15% 늘며수익성회복예상 - 패션부문은의류업황부진과 FUBU 의철수비용으로상대적으로저조한실적전망. 의류산업의부진을반영하여 에잇세컨즈 는 2분기이후매장수확대를보류하고, 하반기는브랜드아이덴티티재확립기간으로활용할계획. 3분기이후매장수확대보류로 에잇세컨즈 의영업적자가감소하며전년동기대비패션부분이익률개선전망 'S 12. 1. 8. 6. 4. 2.. Jul CHEIL INDUSTRIES INC. FROM 9/7/12 TO 9/7/13 DAILY PRICE HIGH 175 4/9/12, LOW 831 22/3/13, LAST 863 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) OLED 소재사업의성장속도는빨라질전망 - 공시를통해독일노바엘이디 (Novaled) 의인수를검토중임을밝힘. 반면, 인수경쟁사두산은노바엘이디의인수검토를부인함으로써동사의인수가능성이높아짐. 그룹의 OLED 사업에대한의지, 삼성그룹이노바엘이디의가치를인정해줄수있는가장앞선기업이라는점을고려시양사간인수의성사가능성은높은것으로판단됨 - 노바엘이디는약 5여개의특허와다수의원천특허를보유함으로써 OLED 분야에서앞선기업으로평가됨. 다수의특허를기반으로 OLED 소재개발의기간단축가능 - ETL은 2분기초양산이시작된이후로원활한출하가이뤄지고있음. 또한, 하반기 HTL의추가진입이예상되어 OLED 소재의출시속도가빨라질전망 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 55,81 2,225 2,591 5,79-5.4 53,99 19.9 1.9 15.7 8.7 53.3 212 6,99 3,217 2,86 3,979-21.7 53,233 23.7 1.8 11.4 6.4 66.3 213E 67,164 3,799 2,912 5,552 39.6 57,78 15.5 1.5 8.9 8.7 68.7 214E 73,353 4,967 4,9 7,646 37.7 64,5 11.3 1.3 7.2 11. 65.5 215E 78,844 5,795 4,845 9,239 2.8 72,615 9.3 1.2 6.1 11.9 6.5 시장대비상대강도 : 1개월 (1.2), 3개월 (1.), 6개월 (.98) 메리츠종금증권리서치센터 19
[ 표 1] 제일모직 2Q13 실적추정 ( 단위 : 억원, 원, 배 ) 3Q13E 2Q13E Cons. %diff. 1Q13 %qoq 2Q12 %yoy 212 213E 214E %yoy('13) Cons.('13) 매출액 16,914 16,954 16,582 2% 15,23 11% 15,13 12% 6,99 67,164 73,353 12% 66,96 영업이익 1,48 9 917-2% 721 25% 1,1-18% 3,217 3,799 4,967 18% 3,879 %OP 6.2% 5.3% 5.5% -.2%pt 4.7%.6%pt 7.3% -2.%pt 5.4% 5.7% 6.8%.3%pt 5.8% 순이익 764 638 662-4% 674-5% 684-7% 2,88 2,911 4,9 39% 2,989 EPS 3,979 5,552 7,646 BPS 53,233 57,78 64,5 PER 23.7 15.5 11.3 PBR 1.8 1.5 1.3 자료 : 제일모직, 메리츠종금증권추정 [ 표 2] 제일모직분기실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 212 213E 214E 매출액합계 1,429 1,513 1,488 1,581 1,523 1,695 1,691 1,87 6,1 6,716 7,335 %yoy 2.1% 2.2% 12.5% 14.3% 6.6% 12.1% 13.7% 14.3% 7.6% 11.8% 9.2% 케미칼 613 676 732 645 642 724 745 646 2,666 2,756 2,741 %yoy -1.3% 3.9% 22.6% 17.2% 4.7% 7.1% 1.8%.% 1.2% 3.4% -.5% 전자재료 376 47 385 41 387 455 485 496 1,569 1,824 2,176 %yoy -1.9%.4% -2.1% 1.8% 3.% 11.8% 26.% 23.8% 1.6% 16.2% 19.3% 패션 429 416 357 523 481 486 426 625 1,725 2,17 2,246 %yoy 14.% 4.8% 2.% 15.3% 11.9% 17.% 19.2% 19.5% 13.2% 16.9% 11.3% 영업이익합계 72 11 64 75 72 9 15 113 322 38 497 %yoy -8.6% 79.4% 127.3% 39.8% -.4% -18.2% 63.6% 5.2% 44.6% 18.1% 3.7% %OP 5.1% 7.3% 4.3% 4.8% 4.7% 5.3% 6.2% 6.3% 5.4% 5.7% 6.8% 케미칼 19 35 31 5 13 23 34 21 89 91 12 %yoy -35.3% 73.5% 3322.2% 112.5% -3.5% -33.8% 9.1% 313.5% 71.1% 1.5% 31.9% %OP 3.1% 5.1% 4.2%.8% 2.% 3.2% 4.5% 3.3% 3.3% 3.3% 4.4% 전자재료 28 63 36 39 36 53 6 59 167 28 275 %yoy 25.9% 131.6% 57.4% 33.2% 26.6% -15.3% 65.1% 51.1% 63.3% 24.9% 32.2% %OP 7.5% 15.5% 9.4% 9.8% 9.2% 11.7% 12.3% 12.% 1.6% 11.4% 12.7% 패션 26 12-3 31 22 14 11 33 65 79 12 %yoy -1.5% -2.4% -166.% 32.1% -14.9% 13.5% -448.2% 5.2% -2.3% 21.8% 28.3% %OP 5.9% 2.9% -.9% 5.9% 4.5% 2.8% 2.7% 5.2% 3.8% 3.9% 4.5% 세전이익 84 86 66 57 94 8 96 14 293 373 51 %yoy -23.8% 54.8% -16.8% 85.2% 12.1% -7.1% 44.2% 82.3% 6.3% 27.4% 34.2% 지배기업순이익 64 68 4 36 67 64 76 83 29 291 41 %yoy -29.8% 25.7% -44.2% -12.% 4.8% -6.6% 89.% 134.2% -19.4% 39.5% 37.7% 자료 : 제일모직, 메리츠종금증권추정 [ 그림 1] 제일모직 P/E Band Chart [ 그림 2] 제일모직 P/B Band Chart 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 제일모직 25.x 22.x 19.x 16.x 13.x 1.x 16, 14, 12, 1, 8, 6, 제일모직 2.x 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 1.x 6, 4, 4, 2, 2, '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2
213. 7. 1 Buy 롯데케미칼 (1117) 2Q13 주력제품의약세로수익성감소 Analyst 황유식 (639-4747) 목표주가 (6개월) 19,원현재주가 (7.9) : 147,5원소속업종화학시가총액 (7.9) : 5,556억원평균거래대금 (6일) 391.1억원외국인지분율 23.75% 예상EPS( 전년비, 연결 / 지배주주 ) FY13 9,633원 (-2.3 %) FY14 12,46원 (29.3 %) 예상PE( 시장대비 ) FY13 15.3배 (185.7%) FY14 11.8배 (162.8%) 주가그래프 'S LOTTE CHEMICAL CORPORATION 3. FROM 9/7/12 TO 9/7/13 DAILY 25. 2. 15. 1. 결론 : 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 19,으로 2% 하향 - 부타디엔가격의급락, 화섬제품의수요약세로연간영업이익추정치를 2% 낮추며, 목표주가도기존의 24,원에서 19,원으로 2% 하향 - 해외사업의지속적인확대노력, 다운스트림사업확장등성장동력확보를위한준비중. 투자의견은기존의 Buy를유지함 Investment Point: 1. 2Q13 영업이익 682억원 (qoq-42%, yoy 흑자전환 ) 으로낮은수준의영업이익추정 - 2분기매출액 3조 8,747억원 (qoq-7%, yoy-2%), 영업이익 682억원 (qoq-42%, yoy 흑자전환 ) 으로시장컨센서스를하회한것으로추정 - 화섬제품의수요약세로 MEG, PTA 수익성악화됐으며, BD 가격급락의영향 - 부타디엔 (Butadiene, BD) 의톤당분기평균가격이 $1,845에서 $1,413으로약 $43 하락 - MEG(capa. 15만톤 / 년 ) 의분기평균스프레드는 $85/ton 하락했고, 3~4월정기보수로출하량감소되며이익규모축소 - 6월 SM 생산설비의트러블로출하물량감소와설비보수비용지출 - PE와 PP의스프레드는꾸준히확대되어이익기여비중이증가했으나아직은낮은수준 2. 3Q13 영업이익 1,197억원 (qoq+76%, yoy-38%) 예상 - 3분기는 (1) 저가납사의사용, (2) PE/PP의스프레드확대, (3) SM 공장의정상가동으로이익규모는확대되지만미흡한수준에그칠전망 - 부타디엔가격은 7월초기준으로 $94/ton까지하락. 유럽가격은 $7/ton을기록하여역내가격은당분간약세를지속할것으로예상됨 - 6월이후낮은가격의납사가투입되면서 PE/PP의가격스프레드는점차회복중으로본사의이익증가외에도타이탄자회사의흑자규모도늘어날것으로보임 - 우즈베키스탄프로젝트는가스전지분투자와함께 PE 4만톤, PP 8만톤규모로진행. 이외에도성장동력확보를위한국내외신규사업에대해추가투자를검토중 5.. Jul PRICE HIGH 267 19/9/12, LOW 128 24/6/13, LAST 1475 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 156,994 14,71 9,781 3,71 9.3 17,218 9.7 1.8 5.5 19.7 74.5 212 159,28 3,717 3,145 9,862-67.9 175,357 24.9 1.4 1.7 5.5 7.5 213E 161,979 4,167 3,32 9,633-2.3 185,187 15.3.8 5.5 5.3 7.2 214E 164,779 5,449 4,271 12,46 29.3 196,715 11.8.7 4.4 6.5 65.3 215E 167,664 5,92 4,363 12,728 2.1 28,315 11.6.7 3.7 6.3 61.8 시장대비상대강도 : 1개월 (.95), 3개월 (.84), 6개월 (.69) 메리츠종금증권리서치센터 21