Weekly Highlight: SKC 코오롱 PI 신규상장 12 월 8 일 SKC 코오롱 PI 가신규상장예정이다. 공모가격주당 8, 원기준으로시가총액은 2,349 억원, 213 년기준 PER 은 9.1X 다. 당초상장예정가격은주당 12,5 원 ~15, 원이었으나, 예

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1 Analyst 박재철 2) jcpark@kbsec.co.kr 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations 롯데케미칼 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 24, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 61, 원 ( 유지 ) SKC (1179) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 38, 원 ( 유지 ) Weekly: SKC 코오롱 PI 신규상장 금일 SKC 코오롱 PI 가상장예정이다. SKC 코오롱 PI 는핸드셋, 디스플레이등에사용되는 FCCL 의소재인 PI 필름제조사이며, 글로벌 M/S 는 22% 로추산된다. 엔화약세와국내핸드셋업체의점유율하락에도 3% 의영업이익률을유지하고있다는점이경쟁력이다. 하지만한국스마트폰시장점유율하락과글로벌핸드셋시장성장둔화가 PI 필름사업의리스크요인이다. 정제마진, 하락 변동비를감안한싱가폴복합정제마진은 5.1 달러 / 배럴 (Thomson Reuters 기준 6.8 달러 / 배럴, 달러 / 배럴 WoW) 로.6 달러 WoW 하락했다. 유가하락과함께석유제품가격하락도지속 되고있다. 납사 - 두바이유스프레드는.4 달러 / 배럴 WoW 상승했으나, 가솔린 - 두바이유스프 레드가 2.8 달러 / 배럴 WoW 급락했다. 하지만비수기임에도미국의가솔린수요가 977 만 b/d 로 4.7% YoY 상승했다. 이는유가하락이수요확대로이어지고있다는점을시사한다. 석유화학제품가격하락 납사가격은 달러 / 톤으로 9 년 1 월이후최저를기록했다. 유가의방향성이돌아서 지않은상황에서원료가격하락은지속적인석유화학제품가격하락으로이어졌다. 지난 주프로필렌가격은 12 달러 / 톤 WoW, SM 은 95 달러 / 톤 WoW 급락했다. 에틸렌가격은 3 달 러 / 톤 WoW 하락했으나, 연중강세를보였던 HDPE 는 1 달러 / 톤 WoW 하락하는데그쳐스프 레드강세가지속됐다. 대다수제품이하락한가운데, MEG 는 5 달러 / 톤 WoW 상승했다. Weekly Highlight: SKC코오롱 PI 12월 8일 SKC코오롱 PI가신규상장예정이다. 공모가격주당 8, 원기준으로시가총액은 2,349 억원, 213년기준 PER은 9.1X 다. SKC코오롱 PI는 FCCL의핵심소재인 PI필름제조사로글로벌시장의 22% 를점유하고있다. SKC에서 년부터 PI필름의연구개발을시작하였으며, 8년 6월코오롱인더와 PI필름사업을결합하여경쟁력을강화했다. 엔화약세와국내핸드셋업체의점유율하락에도 3% 의영업이익률을유지하고있다는점이경쟁력이다. 표 1. 정제마진및석유화학제품가격동향 (12 월 5 일기준, 달러 / 배럴, 달러 / 톤 ) Contents Weekly Update...1 주간시황...2 Weekly Highlight... 2 정제마진동향... 6 석유화학업체별 Key Indicators... 7 석유화학제품가격및스프레드 Appendices 시장컨센서스추이 제품 Condition 12/5 11/28 Chg Comment Crude oil Brent (5.4) 주간평균, CO1 Comdty 기준 복합정제마진 Singapore (1.3) Thomson Reuters, 5~6달러 / 배럴이손익분기점 Naphtha CFR Japan (5) 금요일납사가격은 달러 / 톤, 9 년 1 월이후최저 Ethylene FOB Korea 1,45 1,75 (3) Propylene FOB Korea (12) Butadiene FOB Korea 1, 1,5 (5) MX, isomer FOB Korea (5) PX FOB Korea 93 1,1 (8) SM FOB Korea 1,4 1,135 (95) CFR China 기준 GPPS 가격 1,335 달러 / 톤 (-55 달러 / 톤 WoW) HDPE CFR FE Asia 1,35 1,36 (1) LDPE CFR FE Asia 1,345 1,39 (45) PP CFR FE Asia 1,25 1,3 (5) PVC CFR China 88 9 (2) 중국내수가격 : 에틸렌공법 1,42 달러 / 톤, 카바이드공법 961 달러 / 톤 ABS CFR China 1,7 1,72 (2) 원료가격하락 MEG CFR China Shell 의 12 월 MEG 계약가격은 1, 달러 / 톤 PTA CFR China (5) PET 가격은 1,11 달러 / 톤 (-3 달러 / 톤 WoW) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권

2 Weekly Highlight: SKC 코오롱 PI 신규상장 12 월 8 일 SKC 코오롱 PI 가신규상장예정이다. 공모가격주당 8, 원기준으로시가총액은 2,349 억원, 213 년기준 PER 은 9.1X 다. 당초상장예정가격은주당 12,5 원 ~15, 원이었으나, 예상보다높은가격에공모가격이하향조정됐다. 상장전 SKC코오롱 PI는 SKC와코오롱인더가각각 48.72% (13,58.7 주 ) 를보유하고있었으나, 이가운데 512만주씩을구주매출로매각할예정이다. 각사의매각대금은 41억원으로예상된다. 4Q13 말기준으로 SKC의장부에 SKC코오롱 PI의주당가치가 6, 원으로산정돼있어 6~7 억원의매각차익이예상된다. SKC코오롱 PI는상장과동시에 256만주를신주로발행할예정이며, 신주발행이후에 SKC와코오롱인더의지분은각각 27.3% 로낮아진다. SKC코오롱 PI는 8년 6월에설립됐다. 국내양대필름기업인 SKC와코오롱인더가 년대초반부터각각연구개발하고있었으나, 양사가합작법인을설립함으로써시너지를창출한케이스라고볼수있다. SKC는 1년 PI필름의연구개발을시작했으며, 3 년에첫제조라인을설립하여 4년부터양산하기시작했다. SKC와코오롱인더의필름사업노하우를통해 PI필름의국산화를이루었고, 시장점유율을높여나갔다. 필름산업은다른화학사업과달리제조노하우가필요하다. 필름을제조하는과정에서균일하게생산하는것이회사의경쟁력을결정짓는요소다. 그림 1. 상장전주주비중그림 2. 상장후주주비중 기타 2.56% 우리사주조합 1.74% 일반투자자 6.97% 기타 11.6% SKC 27.3% 코오롱인더 48.72% 주식수 26,86,322 주 SKC 48.72% 주식수 29,366,322 주 기관투자자 26.15% 코오롱인더 27.3% 자료 : SKC 코오롱 PI, KB 투자증권 자료 : SKC 코오롱 PI, KB 투자증권 2

3 PI 필름이가장많이사용되는곳은 Flexible PCB의 FCCL이다. FCCL은 PI필름과동박 ( 일진머티리얼즈등 ) 을결합해제조한다. PI필름은 FCCL 이외에전자기기의발열을해결하기위한 Graphite Sheet, 디스플레이패널의 COF 등에도사용된다. 214 년글로벌 FPBC 시장은 14억달러규모로추산되며, 지난 1년간 CAGR 7.8% YoY 의높은성장률을보였다. 이는핸드셋과디스플레이등 IT 기기의확산에기인한다. 그림 3. PI 필름의밸류체인 자료 : SKC 코오롱 PI 그림 4. 글로벌 FPCB 시장 ( 십억달러 ) E 자료 : SKC 코오롱 PI, 한국전자재료협회 3

4 SKC코오롱 PI는 21년부터 213년까지평균영업이익률 28.7%, 순이익률 18.8%, EBITDA 마진율 4.1% 의높은수익성을유지했다. 이러한고수익성은 1) 글로벌핸드셋시장성장과국내제조사의글로벌점유율상승, 2) 고품질과규모의경제를바탕으로한 SKC코오롱 PI 자체경쟁력등에기인한것으로판단된다. 그림 5. SKC 코오롱 PI 의수익성추이 (2) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 당기순이익률 ( 우 ) E (%) (1) (2) 자료 : SKC 코오롱 PI, KB 투자증권주 : 214 년예상수익성은상반기를연율로환산한수치 표 2. SKC 코오롱 PI 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) H14 매출액 영업이익 (.6) 영업이익률 (2.8) 세전이익 (3.6) 세전이익률 (15.6) 당기순이익 (3.6) 당기순이익률 (15.6) EBITDA EBITDA 마진율 자료 : SKC코오롱 PI, KB투자증권 4

5 SKC코오롱 PI는현재글로벌 1위 PI필름업체다. 일본의 Taneka, Toray, Ube Industries, 미국의 DuPont, 대만의 Taimide 등이글로벌경쟁자다. 212 년 9월부터시작된엔화약세에도불구하고, SKC코오롱 PI가높은수익성을유지할수있었던요인은규모의경제, 글로벌시장지배력, 연구개발능력등에기인한다. 국내스마트폰의글로벌시장점유율하락, 글로벌핸드셋시장성장률둔화등에따른 PI필름수익성하락등이 SKC코오롱 PI의리스크요인이다. 그림 6. 글로벌 PI 필름시장점유율추이 (%) % 2.5% 17.8% 9.4% 9.2% 5.8% SKC코오롱PI Kaneka Toray Ube Industries DuPont Taimide 211 자료 : SKC 코오롱 PI, KB 투자증권 그림 7. PI 필름가격추이 ( 천원 /kg) % YoY % YoY % YoY E 자료 : SKC 코오롱 PI, KB 투자증권주 : 214 년은상반기평균가격 5

6 정제마진동향 그림 8. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 9. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 8 싱가폴복합정제마진분기평균 ( 달러 / 배럴 ) 15 싱가폴복합정제마진 (1개월 lagging) 분기평균 (5) (1.) (5.6) (1) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 1. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 11. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 휘발유-두바이유스프레드 25 납사-두바이유스프레드 (5) (1) 13년1월 13년7월 14년1월 14년7월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 24 등유-두바이유스프레드 년1월 13년7월 14년1월 14년7월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 12. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 13. Brent-Dubai 스프레드, 사우디아라비아 OSP ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) 13년1월 13년7월 14년1월 14년7월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 6 Arab Light/Medium-Dubai 스프레드 (1) (2) 13년1월 13년7월 14년1월 14년7월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 6

7 석유화학업체별 Key Indicators 그림 14. LG 화학 : PE 스프레드그림 15. LG 화학 : PP, PS 스프레드그림 16. LG 화학 : PVC 스프레드 LDPE-Naphtha ( 좌 ) 9 HDPE-Naphtha ( 좌 ) 8 HDPE Price ( 우 ) ,7 1,6 1,5 1, 1,3 1, PP-Naphtha ( 좌 ) 1, PS-Naphtha ( 좌 ) PP Price ( 우 ) 1, 8 6 1,6 1,55 1,5 1,45 1, 1,35 1,3 1,25 1, PVC-Ethylene 7 PVC-EDC 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 17. LG 화학 : ABS 스프레드그림 18. LG 화학 : 합성고무스프레드 ( 월간 ) 그림 19. LG 화학 : 알코올 /SAP ABS Price ( 좌 ) 2,3 ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 2, 2,1 2, 1,9 1,8 1, ,8 1,5 1, BR-BD ( 좌 ) SBR-SM/BD ( 좌 ) BR Price ( 우 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 2EH ( 옥탄올 )-Propylene ( 좌 ) 1, SAP-Propylene ( 우 ) ,5 1, 1,3 1, 1,1 1, 9 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 2. 롯데케미칼 : PE 스프레드그림 21. 롯데케미칼 : PP 스프레드그림 22. 롯데케미칼 : BD 스프레드 HDPE-Naphtha ( 좌 ) HDPE Price ( 우 ) 1,7 1,6 1,5 1, 1, PP-Naphtha ( 좌 ) PP Price ( 우 ) 1,6 1,55 1,5 1,45 1, 1,35 1,3 1,25 Butadiene-Naphtha 4, BD Price 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 23. 롯데케미칼 : MEG 스프레드그림 24. 롯데케미칼 : PTA 스프레드그림 25. 롯데케미칼 : SM 스프레드 MEG-Naphtha ( 좌 ) 3 MEG Price ( 우 ) 1 (1) () 1,3 1, 1,1 1, (5) (1) PTA-Mixed Xylene ( 좌 ) PTA price ( 우 ) 1,3 1, 1,1 1, SM-Naphtha ( 좌 ) 1, SM price ( 우 ) , 1,8 1,6 1, 1, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 1 월까지업데이트된수치 7

8 그림 26. 한화케미칼 : PVC 스프레드그림 27. 한화케미칼 : LDPE/EVA 스프레드 ( 월간 ) 그림 28. 여천 NCC: NCC 스프레드 PVC-Ethylene ( 좌 ) PVC Price ( 우 ) 1,1 1,5 1, LDPE-Ethylene ( 좌 ) EVA-Ethylene ( 우 ) 1,1 1, NCC spread 8 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 29. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 3. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 31. 금호피앤비 : BPA 스프레드 BR-BD ( 좌 ) 1,6 SBR-SM/BD ( 좌 ) 1, BR Price ( 우 ) 1, 1, 8 6 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 PS-SM 35 ABS-AN/BD/SM (5) BPA-Benzene/Propylene ( 좌 ) BPA Price ( 우 ) 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1, 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 32. 정유사 : PX 스프레드그림 33. 정유사 : 벤젠스프레드그림 34. 정유사 : 윤활기유스프레드 ( 월간 ) PX-Naphtha ( 좌 ) PX price ( 우 ) 벤젠-Naphtha ( 좌 ) 벤젠 Price ( 우 ) 1,6 1,5 1, 1,3 1, 1,1 1, 윤활기유-벙커C유 ( 좌 ) 윤활기유가격 ( 우 ) 1,35 1,3 1,25 1, 1,15 1,1 1, , 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 35. 대한유화 : 평균스프레드그림 36. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 37. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) ASP-Naphtha ,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 Caprolactam-Benzene ( 좌 ) Caprolactam price ( 우 ) 3, 3, 2,8 2,6 2, 2, 2, Epoxy resin-bpa/ech ( 좌 ) 1, Epoxy resin price ( 우 ) ,3 3, 3,1 3, 2,9 2,8 2,7 2,6 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 1 월까지업데이트된수치 8

9 그림 38. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 39. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 4. SKC/KPX 케미칼 : PPG 스프레드 ( 월간 ) PA-OX DOP-PA/2EH LAB ( 알킬벤젠 ) 1,7 NP ( 노말파라핀 ) 1,6 1,5 1, 1,3 1, PPG-PO 스프레드 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 41. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 42. 한화화인케미칼 : TDI 스프레드 ( 월간 ) 그림 43. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 ( 월간 ) 석유수지-intermediate ( 좌 ) 1,9 석유수지 price ( 우 ) 1,8 1,7 1,6 1,5 1, 1,3 1, 3, 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2, 2, 1,8 1,6 1, 1, 1, TDI-Toluene/Ammonia ( 좌 ) TDI price ( 우 ) 3, 3, 2,8 2,6 2, 2, 2, MDI-Benzene/Ammonia ( 좌 ) 1,7 MDI price ( 우 ) 1,6 1,5 1, 1,3 1, 1,1 2,8 2,7 2,6 2,5 2, 2,3 2, 2,1 2, 1,9 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 44. LG 화학, 롯데케미칼 : MMA 스프레드그림 45. OCI: 폴리실리콘가격그림 46. PET 스프레드 ( 범용, fiber) 2,6 MMA-Naphtha ( 좌 ) MMA Price ( 우 ) 3, ( 달러 /Kg) 35 Polysilicon 25 PET-PTA/EG ( 좌 ) PET Price, fiber grade ( 우 ) 1,6 2, 2, 2, 1,8 1,6 1, 3, 2,8 2,6 2, 2, ,5 1, 1,3 1, 1,1 1, 2, 1 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 47. 삼성정밀화학 : ECH 스프레드그림 48. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 49. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 1, ECH-Propylene ( 좌 ) ECH Price ( 우 ) 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 7,5 7, 6,5 6, 5,5 셀룰로오스계열가격 가성소다 ( 액상 ) 3 1, 5, 25 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 1 월까지업데이트된수치 9

10 그림 5. 남해화학 : 비료수출단가 ( 월간 ) 그림 51. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름 ( 월간 ) 그림 52. PA, PC 가격 ( 월간 ) 복합비료 6 질소비료 ( 달러 /Kg) TAC 필름수입단가 ( 좌 ) 편광필름수출단가 ( 우 ) ( 달러 /Kg) PA( 폴리아미드, 나일론 ) 가격 4,7 PC( 폴리카보네이트 ) 가격 4, 3,7 3, 2,7 2, 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 53. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 54. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 55. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) TiO2 4,5 4, 3,5 3, 2,5 ( 달러 /Kg) 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 스판덱스섬유 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 56. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 57. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 58. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 카본블랙 1,65 1,6 1,55 1,5 1,45 1, 1,35 1,3 타이어코드, Steel 2,5 2, 2,3 2, 2,1 2, 1,9 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 4, 4,3 4, 4,1 4, 3,9 3,8 3,7 3,6 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 59. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 6. 천연고무가격그림 61. 면화가격 SBR 4, BR 4, 천연고무 ( 센트 /Lb) 1 면화 3,5 3, 2,5 3,5 3, 2,5 2, , 1,5 6 1,5 1, 5 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 1 월까지업데이트된수치 1

11 석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 3. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 QTD QoQ (%) YoY (%) -5W -2W -1W WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil (2.4) (25.1) (9.3) (16.) Naphtha (23.8) (27.5) (8.4) (12.5) Ethylene 1,344 1,428 1,382 1,493 1,262 (15.5) (6.1) 1,26 1,135 1,9 (4.) (13.5) Olefin Propylene 1,44 1,395 1,358 1,362 1,167 (14.3) (16.9) 1,185 1,6 985 (7.1) (16.9) Butadiene 1,568 1,45 1,33 1,496 1,133 (24.3) (27.8) 1,75 1, (2.9) (7.4) Crude C , (2.6) (9.2) (1.2) (16.8) Benzene 1,282 1,32 1,291 1,38 1,71 (18.1) (16.5) 1, (1.8) (12.6) BTX Toluene 1,139 1,95 1,85 1, (19.4) (18.7) (.9) (13.3) Xylene(Mixed) 1,213 1,112 1,67 1, (22.7) (27.6) (5.5) (14.3) SM 1,663 1,62 1,581 1,561 1,365 (12.5) (17.9) 1,418 1,245 1,193 (4.2) (15.9) PX 1,48 1,261 1,243 1,328 1,33 (22.2) (26.6) 1,23 1,2 945 (7.4) (7.6) Intermediate OX 1,397 1,298 1,198 1, (19.6) (31.1) (1.7) (8.) VAM 927 1,155 1,32 1,172 1,94 (6.6) 18. 1,9 1,8 99 (8.3) (9.2) MMA 2,65 2,558 2,579 2,891 3, ,5 2,87 2,715 (5.4) (11.) PO 2,237 2,337 2,69 2,225 2,166 (2.6) (3.2) 2,135 1,978 2, (5.6) HDPE 1,529 1,531 1,58 1,588 1,473 (7.2) (3.6) 1,48 1,385 1,375 (.7) (7.1) LDPE 1,676 1,617 1,575 1,6 1,459 (8.8) (12.9) 1,45 1,39 1,39. (4.1) Synthetic LLDPE 1,532 1,515 1,542 1,561 1,438 (7.8) (6.1) 1,44 1,39 1,38 (.7) (4.2) Resin PP 1,522 1,484 1,52 1,499 1,416 (5.5) (6.9) 1,43 1,375 1,3 (5.5) (9.1) PS(GP) 1,818 1,771 1,72 1,69 1,526 (9.8) (16.1) 1,545 1,415 1,39 (1.8) (1.) ABS 1,92 1,915 1,896 1,943 1,823 (6.1) (4.1) 1,835 1,73 1,715 (.9) (6.5) AN 1,84 1,996 1,919 2,18 1,954 (3.2) 6.2 1,965 1,91 1,89 (1.) (3.8) Synthetic Caprolactam 2,36 2,325 2, 2,248 2,89 (7.) (11.5) 2,9 2,35 2,3 (.2) (2.9) Fiber MEG 1, (13.2) (18.6) (8.3). PTA 1, (19.4) (21.8) (6.4) (5.2) PET 1,328 1,267 1,217 1,268 1,113 (12.2) (16.2) 1,8 1,8 1,8.. Caustic Soda (6.3) (1.6) Vinyl EDC (9.7) (1.4) (9.) Chain VCM (6.8) (2.4) (3.8) (12.8) PVC 1,2 1,47 1,35 1, (7.) (3.) (3.2) (7.2) MDI 3,185 3,21 3,262 3,134 3,48 (2.7) (4.3) 3,5 3,15 3,15. (1.1) TDI 3,256 3,18 2,874 2,834 2,579 (9.) (2.8) 2,455 2,448 2,448. (.3) Ammonia Others Phenol 1,386 1,422 1,455 1,599 1, (12.4) 1. 1, 1,27 1,225 (3.5) (12.5) BPA 1,64 1,635 1,651 1,898 1,751 (7.8) 9.2 1,718 1,645 1,615 (1.8) (6.) 2EH 1,41 1,425 1,426 1,434 1,347 (6.1) (4.5) 1,355 1,275 1,265 (.8) (6.6) DOP 1,548 1,541 1,54 1,531 1,447 (5.5) (6.5) 1,455 1,365 1,335 (2.2) (8.2) Natural rubber 2,41 2,165 1,817 1,661 1,676.9 (3.5) 1,73 1,714 1, Cotton (8.9) (22.3) (6.4) Polysilicon (.4) (.5) (1.5) Solar Wafer, 6 ( 달러 / 개 ) (.6) Cell, Multi ( 달러 / 와트 ) (15.6) Module ( 달러 / 와트 ) (11.6) 자료 : Datastream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 11

12 표 4. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 QTD QoQ (%) YoY (%) -5W -2W -1W WoW (%) MoM (%) Olefin/BTX Naphtha (2.7) (16.6) Ethylene Naphtha (2.6) (14.8) Propylene Naphtha (4.8) (23.2) Butadiene Naphtha (25.) (28.2) Benzene Naphtha (5.3) (12.8) Toluene Naphtha (2.6) (15.9) Xylene Naphtha (18.5) (28.) (2.3) SM Naphtha (4.9) (19.2) PX Naphtha (18.8) (24.7) (5.4) 3. OX Naphtha (6.4) (39.1) HDPE Naphtha (2.3) LDPE Naphtha LLDPE Naphtha HDPE Ethylene (1.3) LDPE Ethylene (1.3) (45.3) LLDPE Ethylene (.94) (6.) PP Naphtha (2.7) (5.9) PS Naphtha (3.5) (8.) PVC Ethylene (2.1) 3.7 ABS AN/BD/SM ABS Naphtha ,32 1, ,137 1,63 1, (2.9) MEG Naphtha (19) (8.) 67.5 MEG Ethylene (.7125) 8 (56) (42) (9) (54) (4.) (167.4) (7) (45.8) n/a Caprolactam Benzene 1,167 1,114 1, 1,31 1, (6.3) 1,74 1,131 1, PTA Mixed-Xylene (11) (573.8) (13.1) 535. PTA PX (.67) PET PTA (.85)/EG (.34) PA OX (.91) (1.2) (44.8) DOP 2EH (.7)/PA (.2) (7.) (8.6) BPA Bz (.88)/Ppy (.238) ECH Propylene (.8) 자료 : Datastream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 12

13 시장컨센서스추이 표 5. Global peers 시장컨센서스추이 ( 단위 : 백만달러, %) 순이익컨센서스 214 년순이익컨센서스변화율 213 년 214 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 32,719 3,983 (5.3) (1.7) (1.8) (5.5) (6.6) (8.3) BP 13,821 12,984 (6.1) (1.) (4.4) (12.3) (12.2) (2.) Chevron 21,673 18,834 (13.1) (1.4) (2.8) (8.) (8.1) (16.6) Valero 2,14 3, (.6) 8.8 (7.5) 27.7 RIL 4,36 4, (.3) (1.7) (5.8) (8.7) (7.5) Formosa Petrochemical (1.1) (4.5) (13.3) (13.6) (11.2) Dow Chemical 2,746 3,57 3. (.1) (.3) SABIC 6,947 7, (.1) (.8) (2.5) (7.) (5.1) Formosa plastics (1.2) Petrochina 17,538 2, (.7) (3.3) (8.8) (3.8) (8.4) Sinopec 11,215 1,623 (5.3) (.6) (2.7) (1.5) (12.) (17.5) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 (14.1=1) ExxonMobil BP 12 (14.1=1) Valero Formosa Petrochem 년 1 월 14 년 4 월 14 년 7 월 14 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 7 14 년 1 월 14 년 4 월 14 년 7 월 14 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 년순이익컨센서스추이 : 중국석유기업 (14.1=1) Dow Chem SABIC 11 Formosa Plastics (14.1=1) 11 PetroChina Sinopec 년 1 월 14 년 4 월 14 년 7 월 14 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 8 14 년 1 월 14 년 4 월 14 년 7 월 14 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 13

14 그림 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 년컨센서스추이 : S-Oil 2,7 2, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2, 1,6 1, 1, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1, 1, 1,7 1, 8 8 1, 년 12 월 14 년 3 월 14 년 6 월 14 년 9 월 14 년 12 월 13 년 12 월 14 년 3 월 14 년 6 월 14 년 9 월 14 년 12 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 년컨센서스추이 : LG 화학그림 년컨센서스추이 : 롯데케미칼 2,5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2, 1, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 8 2, 1,8 1, , ,6 1, 1, ,3 13 년 12 월 14 년 3 월 14 년 6 월 14 년 9 월 14 년 12 월 1, 13 년 12 월 14 년 3 월 14 년 6 월 14 년 9 월 14 년 12 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 년컨센서스추이 : OCI 그림 년컨센서스추이 : SKC 5 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) ` 년 12 월 14 년 3 월 14 년 6 월 14 년 9 월 14 년 12 월 13 년 12 월 14 년 3 월 14 년 6 월 14 년 9 월 14 년 12 월 6 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 14

15 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 S-Oil 주가및 KB투자증권목표주가 S-Oil 212/12/28 BUY 12, 213/1/31 BUY 12, 213/5/2 BUY 12, 213/6/28 HOLD 85, ( 원 ) 213/7/25 HOLD 85, 16, 주가 213/9/3 HOLD 85, 213/1/24 HOLD 85, 목표주가 213/11/12 HOLD 85, 14, 214/1/6 HOLD 85, 214/1/28 HOLD 8, 12, 214/4/3 HOLD 73, 214/4/25 HOLD 73, 1, 214/6/24 HOLD 67, 214/6/3 HOLD 67, 8, 214/7/25 HOLD 67, 214/8/11 214/1/6 214/1/28 HOLD BUY BUY 67, 61, 61, 214/9/17 214/1/2 214/11/1 BUY BUY BUY 61, 61, 61, 6, 4, 2, 214/11/17 BUY 61, 12년12월 13년6월 13년12월 14년6월 14년12월 214/11/24 BUY 61, 214/12/1 BUY 61, 214/12/8 BUY 61, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 롯데케미칼주가및 KB투자증권목표주가 롯데케미칼 212/12/28 BUY 3, 213/6/28 BUY 195, 213/7/29 BUY 195, 213/9/3 BUY 225, 213/11/12 BUY 225, 214/1/14 BUY 225, ( 원 ) 214/2/6 BUY 24, 주가 9, 214/4/3 BUY 24, 목표주가 214/4/29 BUY 24, 214/6/24 BUY 24, 8, 214/6/3 BUY 24, 214/7/7 BUY 24, 7, 214/7/14 BUY 24, 214/7/21 BUY 24, 214/7/28 BUY 24, 6, 214/8/1 BUY 24, 214/8/4 BUY 24, 5, 214/8/25 BUY 24, 214/9/1 BUY 24, 4, 214/9/15 BUY 24, 214/9/17 BUY 24, 214/9/22 BUY 24, 3, 214/11/3 BUY 24, 12년12월 13년6월 13년12월 14년6월 14년12월 214/11/1 BUY 24, 214/11/17 BUY 24, 214/11/24 BUY 24, 214/12/1 BUY 24, 214/12/8 BUY 24, 15

16 기업명발표일자투자의견목표주가비고 SKC 주가및 KB투자증권목표주가 SKC 213/8/22 BUY 38, 213/9/3 BUY 38, ( 원 ) 213/1/29 BUY 38, 213/11/12 BUY 38, 45, 주가목표주가 214/1/14 BUY 38, 214/2/7 BUY 38, 4, 214/4/3 BUY 38, 214/4/29 BUY 38, 214/6/24 BUY 38, 35, 214/9/17 BUY 38, 214/12/8 BUY 38, 3, 25, 2, 12 년 12 월 13 년 6 월 13 년 12 월 14 년 6 월 14 년 12 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 Compliance Notice - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 고지사항본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 16