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다해 허
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1 Weekly 제 45 호 Weekly 화학 / 에너지 유가는새로운국면으로 화학 / 에너지담당곽진희 Tel jhkwak@eugenefn.com - 1 -

2 I. 주간시황요약 주간정유시황요약정제마진추이 전일 WTI 는 $38 을기록하여 29 년 2월이후최저치를기록하였음. 매크로우려에따른위험자산기피가그이유이며커머디티전반의가격하락으로이어지고있음. 중국을중심으로한매크로우려가해소되기이전까지유가가의미있게상승반전하기는어려울것으로보임왜냐하면이러한유가에서도이란석유장관은원유생산량을늘릴것이라고언급하였고, 미국은 8/19 일자로알래스카시추를승인하는등공급조절에대한논의가전혀이뤄지지않고있기때문 다만, 현시점부터는현금원가기준으로도 BEP 에도달하는광구가캐나다를비롯해상당히늘어날것으로판단해추가유가하락폭은제한적일것으로예상함 ( 참고로리먼쇼크당시 WTI 저점은 $31) ($/ 배럴 ) 복합정제마진복합정제마진 ( 래깅 ) 한주간정제마진도하락했는데휘발유마진하락이주요인임. 휘발유마진이 $13 을기록해경유마진수준까지하락했음. 휘발유 -납사가격갭이 $15.2 로지난 2년평균인 $14 까지근접해휘발유마진하락도마무리될것으로예상 ( 휘발유- 납사갭은 1H15 에 $2 까지확대되었음 ) 그러나아직정제마진의반등을기대하기어렵고 3Q 실적부진해정유주투자매력은낮은상태임 미국재고와가동률 /1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 휘발유, 경유마진추이 ( 백만배럴 ) 미국휘발유 + 중간유분재고 (%) 55 미국원유재고 1 미국정제가동률 ( 우 ) ($/ 배럴 ) 25 휘발유 - 두바이유 경유 - 두바이유 /1 12/1 13/1 14/1 15/1 자료 : 페트로넷, EIA, 유진투자증권 75 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 자료 : 페트로넷, EIA, 유진투자증권 - 2 -

3 II. 주간시황요약 주간화학시황요약기초유분가격 구매수요는실종된상태이며, 유가하락및중국시장우려확대로구매분위기는당분간침체상태가이어질것으로예상 이러한환경을감안하면, 합성수지가격은매우양호한것으로판단함. 이번주납사가 7% 하락하며 $42 까지하락했는데 PE/PP는 1~3% 하락에그쳐스프레드여전히 $7대를유지하고있음. 합성고무체인은혼조세를보이고 BD 는보합을보여가격방어가이뤄지고있는상황 이번주가격하락폭이컸던제품은 BTX 이며벤젠과자일렌이각각 1% 씩하락해유가하락을크게반영하고있음. 섬유체인도전방가동률하락에따라 PX 5%, EG 8% 하락했음 유가하락이 9월화학제품가격에반영되며 3분기화학업체실적은기존의예상치보다는다소부진할것으로예상됨. 그러나화학제품에가장직접적인유가와중국우려확대에도불구하고스프레드가현수준을기록하는점은신규증설이크게적은상태이고시장의재고부담이적기때문임 매크로우려점차해소됨에따라석유화학주와태양광업체주가반등폭클것으로예상함. 3분기실적가시성높은롯데케미칼, 효성추천함 합성섬유체인가격 ($/ 톤 ) TPA 1,6 EG PX 1,4 1,2 1, 8 6 ($/ 톤 ) Ethylene ($/ 톤 ) 1,9 Butadiene 1,2 1,6 Propylene Naphtha( 우 ) 1, 1,3 8 1, /1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 합성수지, 합성고무가격 ($/ 톤 ) ABS ($/ 톤 ) 2,1 BR 1,2 LDPE PVC( 우 ) 1,1 1,8 1, 1,5 9 1, /1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 9 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 7 자료 : 시스켐, ICIS, 유진투자증권 자료 : 시스켐, ICIS, 유진투자증권 - 3 -

4 III. 가중평균스프레드동향 가중평균스프레드 LG 화학가중평균스프레드 지난주대비이번주가중평균스프레드 LG 화학 -4.6%, 롯데케미칼 ( 연결 ) -6.3%, 금호석유 +8.9%, 한화케미칼 -1.3%, 대한유화.%, SK 이노베이션 ( 화학 ) -13.4%, S-Oil( 화학 ) -14.2%, GS 칼텍스 ( 화학 ) -17.4% 2분기대비 3분기가중평균스프레드 LG 화학 -14.1%, 롯데케미칼 ( 연결 ) 금호석유 -55.8%, 한화케미칼 -8.4%, ( 십억원 ) 8 LG화학평균스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 1, LG화학석유화학부문영업이익 7 LG화학가중평균스프레드 ( 분기평균, 우 ) 대한유화 -8.9%, SK 이노베이션 ( 화학 ) -2.5%, S-Oil( 화학 ) -18.3%, GS 칼텍스 ( 화학 ) -19.% 1 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 4 3 금호석유가중평균스프레드 ( 십억원 ) 35 금호석유가중평균스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 금호석유화학영업이익 3 금호석유화학가중평균스프레드 ( 분기평균, 우 ) /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 1,2 1, 롯데케미칼가중평균스프레드 ( 십억원 ) 8 롯데케미칼 ( 연결 ) 스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 7 7 롯데케미칼연결영업이익롯데케미칼연결가중평균스프레드 ( 분기평균, 우 ) /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 - 4 -

5 III. 가중평균스프레드동향 가중평균스프레드 SK 이노베이션 ( 화학부문 ) 가중평균스프레드 지난주대비이번주가중평균스프레드 LG 화학 -4.6%, 롯데케미칼 ( 연결 ) -6.3%, 금호석유 +8.9%, 한화케미칼 -1.3%, ( 십억원 ) SK이노가중평균스프레드 (1달래깅, 우 ) 4 SK이노베이션영업이익 55 SK이노베이션가중평균스프레드 ( 분기평균 ) 대한유화.%, SK 이노베이션 ( 화학 ) -13.4%, S-Oil( 화학 ) -14.2%, GS 칼텍스 ( 화학 ) -17.4% 2분기대비 3분기가중평균스프레드 LG 화학 -14.1%, 롯데케미칼 ( 연결 ) 금호석유 -55.8%, 한화케미칼 -8.4%, 대한유화 -8.9%, SK 이노베이션 ( 화학 ) -2.5%, S-Oil( 화학 ) -18.3%, GS 칼텍스 ( 화학 ) -19.% /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/ S-Oil( 화학부문 ) 가중평균스프레드 GS 칼텍스 ( 화학부문 ) 가중평균스프레드 ( 십억원 ) S-Oil 화학부문가중평균스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 35 S-Oil 영업이익 8 3 S-Oil 가중평균스프레드 ( 분기평균 ) ( 십억원 ) GS칼텍스화학부문가중평균스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 35 GS칼텍스영업이익 7 3 GS칼텍스가중평균스프레드 ( 분기평균 ) /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/ /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권 - 5 -

6 III. 가중평균스프레드동향 가중평균스프레드한화케미칼가중평균스프레드 지난주대비이번주가중평균스프레드 LG 화학 -4.6%, 롯데케미칼 ( 연결 ) -6.3%, 금호석유 +8.9%, 한화케미칼 -1.3%, 대한유화.%, SK 이노베이션 ( 화학 ) -13.4%, S-Oil( 화학 ) -14.2%, GS 칼텍스 ( 화학 ) -17.4% ( 십억원 ) 3 한화케미칼가중평균스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 8 한화케미칼영업이익 2 한화케미칼가중평균스프레드 ( 분기평균, 우 ) 분기대비 3 분기가중평균스프레드 LG 화학 -14.1%, 롯데케미칼 ( 연결 ) 금호석유 -55.8%, 한화케미칼 -8.4%, 대한유화 -8.9%, SK 이노베이션 ( 화학 ) -2.5%, S-Oil( 화학 ) -18.3%, GS 칼텍스 ( 화학 ) -19.% /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/ 대한유화가중평균스프레드 ( 십억원 ) 12 대한유화가중평균스프레드 (1달래깅 ) ( 우 ) 대한유화영업이익 9 1 대한유화가중평균스프레드 ( 분기평균, 우 ) /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/ 자료 : 유진투자증권 - 6 -

7 IV. 화학 : 제품가격, 스프레드 한주간제품스프레드변동폭 Ethylene-Naphtha HDPE-Naphtha TDI-T PA-OX MEG-N Propylene-N Ethylene-N PX-N Phenol-N PVC-N PP-P LDPE-N HDPE-N LDPE-E HDPE-E Butadiene-N 2EH-P LLDPE-E ABS-SM ($) 1Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/ Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권 MEG-Naphtha: 롯데케미칼 PX-Naphtha: SK 이노베이션, S-Oil, GS TPA-PX: 롯데케미칼, 효성 Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/ Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/ Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권 - 7 -

8 IV. 화학 : 제품가격, 스프레드 Propylene-Naphtha AN-Propylene: 태광산업 Caprolactam-Benzene: 카프로 Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 1, Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 1,2 1, Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권 Butadiene-Naphtha: 롯데케미칼 BR-Butadiene: LG 화학, 금호석유화학 BPA-Naphtha: LG 화학, 금호석유 ( 금호피앤비 ) 8 8 1, , Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 1Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 1Q14 1Q15 14/8 14/11 15/2 15/5 15/8 자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권 - 8 -

9 IV. 화학 : 제품가격, 스프레드 PVC- 에틸렌 : 한화케미칼, LG 화학 ABS, SM-Naphtha: LG 화학, 금호석유화학 2EH-Propylene: LG 화학 7 PVC- 에틸렌 1,6 ABS 스프레드 SM 스프레드 7 2E H-Propylene 6 1, , , /1 9/1 11/1 13/1 15/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1-1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권자료 : 시스켐, 유진투자증권 PP-Propane: 효성스판덱스 -PTMEG: 효성 PO-Propylene: SKC 45 PP-Propane /1 9/1 11/1 13/1 15/1 8, 스판덱스-PTMEG 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 1,1 PO-Propylene /1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 자료 : 시스켐, Bloomberg, 유진투자증권자료 : 시스켐, KITA, 유진투자증권자료 : 시스켐, KITA, 유진투자증권 - 9 -

10 IV. 화학 : 제품가격, 스프레드 타이어코드가격 / 스프레드 : 효성, 코오롱인더스트리타이어수출가격천연고무및 BR 가격 타이어코드스프레드 ( 우 ) 5, 타이어코드가격 3,4 5, 타이어수출가격 6, BR 가격 천연고무가격 ( 말레이시아기준 ) 3,2 4,5 5, 4,5 3, 4, 4, 4, 3,5 2,8 2,6 2,4 2,2 3,5 3, 2,5 3, 2, 1, 3, 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 2, 2, 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권자료 : ICIS, ANRPC, 유진투자증권 폴리실리콘 : OCI, 한화케미칼 TDI 수출가격 : KPX 화인케미칼, OCI 과산화수소가격 : 한솔케미칼 9 8 폴리실리콘한국수출가격폴리실리콘중국수입가격 /1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 4,5 TDI 수출가격 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 7 과산화수소가격 /1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권 - 1 -

11 IV. 화학 : 제품가격, 스프레드 PET 필름가격과스프레드편광판수출가격 : LG 화학리튬이온축전지가격 : LG 화학 7, 6, PET필름스프레드 ( 우 ) 6, PET필름 5, ( 달러 /kg) 편광판수출가격 ( 달러 /kg) 1 9 리튬이온축전지가격 5, 4, 3, 2, 1, 4, 3, 2, 1, /1 6/1 9/1 12/1 15/1 3/1 6/1 9/1 12/1 15/1 2 3/1 6/1 9/1 12/1 15/1 자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권 TAC 필름수입가격 : 효성, SK 이노베이션윤활유기유가격 : 정유사윤활유부문고흡수성수지 (SAP) 가격 : LG 화학 ( 달러 /kg) 9 TAC 필름수입가격 1,6 윤활유가격 2,4 고흡수성수지 (SAP) 가격 8 1,4 7 1,2 2, , ,6 1, /1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 8 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권

12 IV. 화학 : 제품가격, 스프레드 석유수지가격 : 코오롱인더스트리화학부문셀룰로오스제품가격 : 삼성정밀화학셀룰로오스부문알킬벤젠노말파라핀가격 : 이수화학 3,5 3, 석유수지가격 7,5 7, 6,5 셀룰로오스제품가격 2,5 2, 알킬벤젠가격 노말파라핀가격 2,5 6, 1,5 2, 5,5 1,5 1, 5, 4,5 4, 1, 5 5 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 3,5 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권 에폭시수지가격 & 스프레드 : 국도화학, 금호석유화학가성소다 : 한화케미칼, 삼성정밀화학, LG 화학 DAP 비료가격 : 남해화학 에폭시수지스프레드 ( 우 ) 4, 에폭시수지 2,5 3,5 2, 3, 2,5 1,5 2, 가성소다 ( 수산화나트륨 ) 가격 DAP 비료가격 1,5 1, 2 3 1, /1 6/1 9/1 12/1 15/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 13/1 15/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 자료 : KITA, 유진투자증권자료 : KITA, 유진투자증권자료 : Bloomberg, 유진투자증권

13 V. 아시아, 글로벌업체주가동향 글로벌정유업체 performance 주가 시가총액 주가 Performance (%) Valuation (214 년 ) Valuation (215 년 ) ( 각국통화 ) (US$M) 1W 1M 3M 12M YTD P/E P/B P/E P/B EV/EBITDA 국내 SK이노베이션 KRW 91, 6, S-Oil KRW 54,2 5, GS KRW 44,75 3, N/A 아시아 PetroChina CNY , Sinopec CNY , CNOOC CNY , PTT PCL THB , PTT E&P THB , N/A JX Holdings JPY , N/A IRPC PCL THB 3.2 1, 글로벌 Exxon Mobil USD , Shell USD , Chevron USD , BP USD , N/A Total EUR , STATOIL USD , N/A N/A Petrobras BRL , N/A Reliance INR , ConocoPhillips USD , BG GBP , N/A Anadarko USD , N/A Apache USD , N/A 1.1 N/A Schlum USD , Halliburton USD , EOG Resources USD , Chesapeake USD 6.9 4, N/A.8 N/A 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

14 V. 아시아, 글로벌업체주가동향 글로벌화학업체 performance 주가 시가총액 주가 Performance (%) Valuation (214 년 ) Valuation (215 년 ) ( 각국통화 ) (US$M) 1W 1M 3M 12M YTD P/E P/B P/E P/B EV/EBITDA 국내 LG화학 KRW 216,5 11, 롯데케미칼 KRW 223, 6, KCC KRW 358, 3, 효성 KRW 121, 3, 한화케미칼 KRW 16,4 2, 금호석유 KRW 51,2 1, 코오롱인더 KRW 49,55 1, N/A.7 N/A SKC KRW 35,3 1, 대한유화 KRW 128, 휴켐스 KRW 2, 아시아 Mitsubishi Chem JPY , N/A Shin-Etsu JPY 6,715 24, Nan Ya Pla TWD , Formosa Pla TWD , Formosa C&F TWD , Nitto Denko JPY 7,541 1, Toray JPY 1,28 13, PTT Chemical THB , Mitsui Chem JPY , Teijin JPY , 글로벌 BASF EUR 67. 7, SABIC SAR , Dow chem USD , Du Pont USD , Monsanto USD , LyondellBasell USD , Mosaic USD , Lanxess EUR , 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

15 V. 아시아, 글로벌업체주가동향 글로벌태양광업체 performance 주가 시가총액 주가 Performance (%) Valuation (214 년 ) Valuation (215 년 ) ( 각국통화 ) (US$M) 1W 1M 3M 12M YTD P/E P/B P/E P/B EV/EBITDA 국내 OCI KRW 77,5 1, N/A 한화케미칼 KRW 16,4 2, 글로벌 SunEdison USD 1.7 3, N/A 5.3 N/A 1.5 N/A TerraForm USD , N/A Wacker EUR , First Solar USD , Sunpower USD , GCL Poly HKD 1.2 2, Canadian Solar USD Hanwha Q Cells USD N/A.5 N/A N/A N/A Trina Solar USD NM Tokuyama JPY N/A Motech TWD N/A.9 N/A.9 N/A REC USD N/A JA Solar CNY Yingli USD N/A NM N/A N/A 11.8 Renesola USD N/A 1. N/A 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

16 Compliance Notice Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다투자기간및투자등급 / 투자의견비율종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍSTRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍBUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 8% ㆍHOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 13% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 2% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역과거 2년간투자의견및목표주가변동내역롯데케미칼 (1117.KS) 주가및목표주가추이추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 345, BUY 96, BUY 345, ( 원 ) 롯데케미칼 BUY 96, 5, 목표주가 BUY 345, BUY 96, BUY 345, BUY 15, 4, BUY 42, BUY 15, 3, BUY 42, BUY 187, BUY 42, BUY 187, 2, BUY 42, BUY 187, BUY 42, 1, BUY 187, BUY 42, BUY 187, 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/ BUY 42, BUY 187, BUY 42, BUY 187, 효성 (48.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 효성 2, 목표주가 15, 1, 5, 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7-16 -

218 년 9 월 4 일 정유 WTI, 두바이유가정제마진정제마진 ( 스팟 ) ($/ 배럴 ) 1 9 Dubai WTI /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 ($/ 배럴 ) 복합정제마진 ( 래깅 ) 1

218 년 9 월 4 일 정유 WTI, 두바이유가정제마진정제마진 ( 스팟 ) ($/ 배럴 ) 1 9 Dubai WTI /1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 ($/ 배럴 ) 복합정제마진 ( 래깅 ) 1 218. 9. 4 No. 8 횡보국면 정유전망과투자의견요약 화학전망과투자의견요약 정유 / 화학황성현 Tel. 2)368-6878 tjdgus29@eugenefn.com 주요석유제품주간가격변화 : Dubai +$2.8, 휘발유 +$2.4, 경유 +$3.1, 중유 +$1.4, 나프타 +$2.3, 복합정제마진은 $6.7(-4.6%) 로하락이불가피했다. 주요제품들의가격이상승을보였으나,