KB 투자의견 표 2. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 정유 - 유가변동성축소에따른정유사업수익성안정화 - 아시아지역의정유설비스크랩에따른수급개선 - PX 가동률조정에따른단기가격반등 - 리스크

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1 Analyst 박재철 2) jcpark@kbsec.co.kr 정유 / 화학 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations SK이노베이션 (9677) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 유지 ) GS(7893) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 61, 원 ( 유지 ) S-Oil (195) 투자의견 : HOLD ( 유지 ) 목표주가 : 73, 원 ( 유지 ) LG화학 (5191) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 34, 원 ( 유지 ) 롯데케미칼 (1117) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 24, 원 ( 유지 ) SKC (1179) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 38, 원 ( 유지 ) Contents Weekly Update...1 KB투자의견...2 주간시황...3 Weekly Highlight... 3 News & Comment... 6 정제마진동향... 7 석유화학업체별 Key Indicators... 8 석유화학제품가격및스프레드...12 Appendices...14 시장컨센서스추이...14 Peers Comparison...16 Weekly: MEG 가격반등, 등경유스프레드약세 지난주정유, 화학시총상위종목의주가하락폭이컸다. 5 월까지도주요제품가격의반등이미미하여, 2Q14 영업이익개선폭이예상보다작을것이라는우려때문이었다. 정유업종은등경유마진약세로정제마진에대한우려가지속될것으로예상된다. 하지만, 화학업종의상황은그나마낫다. 에틸렌강세가지속되고있는가운데, 그동안약세를보였던화섬체인제품가격이반등했고, 합성고무수요가개선되며 BD 가격반등도기대할수있기때문이다. 정제마진, 등경유중심의약세 변동비를감안한싱가폴복합정제마진은 2.2 달러 / 배럴 (-.4 달러 / 배럴 WoW, Thomson Reuters 기준 5.9 달러 / 배럴, +.2 달러 / 배럴 WoW) 로하락했다. 전주평균가솔린 - 두바이유스프레드는 16.9 달러 / 배럴로상대적으로안정적으로유지되고있다. WTI 가격상승과계절적수요증가 에기인한다. 하지만, 등경유마진약세가지속되고있다. 디젤 - 두바이유스프레드는지난금 요일 14.8 달러 / 배럴로 211 년초이후최저수준으로하락했다. 중국, 인도등신흥국의디젤 수요증가율은둔화된반면, 한국, 싱가폴등에서 condensate splitter 의신규가동이예정되어 있어공급이증가할것으로예상되기때문이다. 화섬제품의반등지속 PE, PP 등범용폴리머제품가격상승탄력이둔화된가운데그동안소외됐던화섬체인가 격이반등하고있다. 지난주금요일기준으로 MEG 는 955 달러 / 톤 (+4.9% WoW), PTA 는 95 달러 / 톤 (+2.3% WoW) 으로상승했다. 이는다운스트림폴리에스터수요개선에기인한다. BD 가격은 FOB Korea 기준으로는보합세였으나, 다운스트림합성고무수요개선으로중국및 동남아시아가격은각각 1 달러 / 톤 WoW 상승했다. 표 1. 정제마진및석유화학제품가격동향 (5 월 3 일기준, 달러 / 배럴, 달러 / 톤 ) 제품조건 5/3 5/23 Chg Comment Crude oil Brent 주간평균, CO1 Comdty 기준 복합정제마진 Singapore Naphtha CFR Japan 주후반부로갈수록하락 Ethylene FOB Korea 1,375 1,38 (5) 수요약세 Propylene FOB Korea 1,36 1,36 수요약세 Butadiene FOB Korea 1,27 1,27 중국, 동남아가격은 1 달러 / 톤상승. 합성고무수요개선 MX, isomer FOB Korea 1,4 1,6 (2) PX FOB Korea 1,24 1,235 5 다운스트림 PTA 수요개선 SM FOB Korea 1,55 1,555 (5) 수요약세, 원료인벤젠가격은 2 달러 / 톤상승 HDPE CFR FE Asia 1, 1,52 (2) LDPE CFR FE Asia 1,56 1,54 2 PP CFR FE Asia 1, 1,55 (5) PVC CFR China 1,5 1,6 (1) 중국수요약세 ABS CFR China 1,895 1,895 원료가격상승에도불구하고구매수요는보통 MEG CFR China 폴리에스터수요개선 PTA CFR China 다운스트림 PET 가격은 5 달러 / 톤상승 자료 : Bloomberg, KB 투자증권

2 KB 투자의견 표 2. 커버리지및섹터투자의견 ( 단위 : 원 ) 현재가 목표주가 ( 투자의견 ) 컨센서스목표주가 투자포인트및리스크요인 정유 - 유가변동성축소에따른정유사업수익성안정화 - 아시아지역의정유설비스크랩에따른수급개선 - PX 가동률조정에따른단기가격반등 - 리스크 : 정유산업의저수익성고착화 SK이노베이션 16, 17, (BUY) S-Oil 55,1 73, (HOLD) GS 43,35 61, (BUY) 석유화학 LG화학 26, 34, (BUY) 롯데케미칼 161, 24, (BUY) 금호석유 81, 11, (BUY) 한화케미칼 18,8 21, (HOLD) SKC 32,1 38, (BUY) 휴켐스 23,9 27, (BUY) 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 현재가는 5 월 3 일종가기준 156, 72,667 59, ,83 232,75 19, 23,927 39,286 28,45 - 석유화학, 윤활기유사업의증설을통한성장모멘텀지속 - 석유개발광구 M&A 를통한사업확대가능성 - SK 인천석유화학의 PX 증설로 CDU 가동률상승 - 리스크 : PX 수익성악화 - 정유사업의수익성은바닥을탈피 - 6 월 Arab Light 유종의아시아 OSP 는 달러 / 배럴로.2 달러 / 배럴 MoM 하락. Arab Medium 유종은.4 달러 / 배럴 MoM 하락 - 리스크 : PX 업체들의가동률조정에도불구하고, 반등폭은제한적 - 발전사업확대지속 : GS EPS 의 LNG 복합화력발전 3 호기본격가동, GS 파워의광명지역열 / 발전판매확대에따른수익성증가기대. GS E&R ( 구, STX 에너지 ) 의석탄화력발전사업확대 - 리스크 : 정제마진상승지연, PX 수익성하락 - 공급확대가마무리되어가는 ABS, EP 등다운스트림제품수익성반등가능성. 일부제품의가격반등확인 - 215~216 년을정점으로한에틸렌상승사이클지속 - 리스크 : 장기적으로아시아지역의원가경쟁력약화 - ABS, EP 등다운스트림제품수익성개선 - 범용제품수익성강세지속. 계절적성수기진입 - 글로벌패널면적출하증가율회복, 원형전지가동률상승 - 리스크 : 대형이차전지사업회복지연 - PE, PP 등범용제품수익성강세지속 - MEG, PTA 등화섬체인스프레드반등가능성 - Condensate splitter, 우즈베키스탄프로젝트등외형성장 - 리스크 : 화섬체인수익성개선지연 - 합성고무수급밸런스개선중, BPA 스프레드도반등 - 선진국의승용차용 RE 타이어수요개선 - 장기적으로여수에너지증설에따른이익레벨업 - 리스크 : 합성고무시장의공급과잉지속 - 태양광사업의영업적자축소 - 한화 L&C, 갤러리아, 여천 NCC 등자회사의양호한실적지속 - 리스크 : KB 투자증권추정에따르면, 폴리실리콘가동시분기 1 억원규모의영업적자가발생될것으로예상 - 필름사업외형성장본격화, PPG 가격상승 - SK 그룹의반도체소재공급기업으로의성장가능성 - SKC 솔믹스의영업적자폭축소, SKC 에어가스증설효과 - 리스크 : SK 텔레시스의실적개선여부 - 말레이시아등암모니아사업의해외투자를통한외형성장 - TDI 시황이더악화될가능성은크지않음 - DNT 가동률상승가능성 - 리스크 : 탄소배출권가격약세, DNT 시황개선여부불투명 2

3 Weekly Highlight: 지역별디젤수요점검 214 년 1~4 월누적으로중국의디젤수요증가율은 -2.% YoY 그림 1. 중국의디젤명목수요 ( 천b/d) 수요 ( 좌 ) 4, 증가율 ( 우 ) 3, (YoY %) 4 3 3, 2 2, 1 2, 1, (1) 1, (2) 자료 : National Bureau of Statistics of China 주 : 명목수요 = 생산 + 수입 - 수출 인도의등경유수요증가율둔화 213 년중순이후역신장 그림 2. 인도의디젤 / 등유 / 제트유수요 ( 천b/d) 수요 ( 좌 ) 2, 증가율 ( 우 ) 1,8 1, 1, 1, 1, (YoY %) (5) (1) (15) 자료 : PPAC, KB 투자증권 3

4 그림 3. 일본의디젤수요 ( 천b/d) 수요 ( 좌 ) 증가율, 3 개월이동평균 ( 우 ) (YoY %) (5) (1) (15) 자료 : PAJ, KB 투자증권 금융위기이후한국의디젤수요증가율은회복하고있으나, 역내에서차지하는비중은미미 그림 4. 한국의디젤수요 ( 천b/d) 수요 ( 좌 ) 증가율, 3개월이동평균 ( 우 ) (YoY %) (5) (1) (15) (2) 자료 : 한국석유공사, KB 투자증권 미국의디젤수요증가율은 213 년하반기에급격히증가하였으나, 최근수요둔화 그림 5. 미국의디젤수요 ( 천 b/d) 주간디젤수요 ( 좌 ) 6, 증가율, 4주이동평균 ( 우 ) 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 자료 : EIA, KB투자증권 (YoY %) (5) (1) (15) (2) 4

5 미국의디젤순수출물량확대 그림 6. 미국의디젤순수출추이및전망 ( 천b/d) 순수입 전망 () () () (8) (1,) (1,) 순수출 (1,) (1,) 자료 : EIA, KB투자증권 그림 7. 브라질의디젤수요그림 8. 러시아의디젤수요 자료 : IEA Oil Market Report, 214 년 5 월, KB 투자증권 자료 : IEA Oil Market Report, 214 년 5 월, KB 투자증권 그림 9. 독일의디젤수요그림 1. 사우디아라비아의석유제품수요 자료 : IEA Oil Market Report, 214 년 5 월, KB 투자증권 자료 : IEA Oil Market Report, 214 년 5 월, KB 투자증권 5

6 News & Comment 표 3. 뉴스모음 분야제품및회사내용 5/26 Sumitomo Chemical (Chemical Daily) Sumitomo Chemical 은리튬이온전지용량의두배인아연- 공기 (Zinc-air) 이차전지용양극촉매를개발. 향후 5년이내에상용화를목표로하고있음 5/28 Condensate (Petronet) 미국정부가수출이금지된원유의범주에서컨덴세이트를제외시킬것인지에관한결정을미루는동안다수의 condensate splitter 건설프로젝트가지연. 미국셰일가스생산량이증가하면서컨덴세이트생산량도급증하고있는데, 211 년 5만 b/d였던미국의컨덴세이트생산량은지난해 1만 b/d를기록했으며, RBN Energy 사에따르면 219 년에는 16만 b/d까지늘어날것으로전망. 미국정유사들은 215 년까지총 5만 b/d 규모의컨덴세이트 splitter 건설프로젝트를계획. 현재미국에는 Total 사의 Port Arthur 컨덴세이트 splitter(7.5 만 b/d) 가유일. 미국상무부가컨덴세이트를원유의범주에포함된것으로해석하고있기때문에컨덴세이트의수출도금지되어있는데, 다수의전문가들은머지않아정부가컨덴세이트수출을허용할것으로전망. 그러나미정부의결정이지연되면서당초 splitter 건설프로젝트를계획했던정유사들이불안감을느끼고있는것으로알려짐 Analyst comment: 미국이원유와함께컨덴세이트에대한수출을허가할경우컨덴세이트 splitter 를보유하고있거나건설을계획하고있는국내정유사및롯데케미칼에긍정적. 이는원료가격이하락안정화될가능성이있기때문 (EIA) Weekly Petroleum Status Report 5/29 - 미국원유재고 : 전체 +166 만배럴 WoW, 쿠싱지역 2,169 만배럴 (-153 만배럴 WoW) 석유개발 - 석유제품재고 : 가솔린 -18 만배럴 WoW, 중간유분 ( 디젤 / 난방유 ) -2만배럴 WoW 정유 - 정유가동률 : 89.9% (+1.2%p WoW) - 석유제품수요 : 가솔린 954만 b/d (4wma +4.6% YoY), 디젤 478만 b/d (4wma +1.8% YoY) 타이어 (ICIS) 미국타이어업체인 Goodyear 는미국에 5억달러를투자하여연산 만개의타이어생산시설을건설할예정. 동설비는 217 년상반기에가동될예정. 미국에타이어공장을설립한이유는북미와남미에서고기능성타이어의수요가증가하고있기때문임 5/3 가솔린 (Platts) 최근가솔린스프레드상승은아시아정유사의정기보수로인해공급이타이트해졌기때문. 타이트한공급과더불어시장참여자들은인도네시아및중동에서라마단이전에수요가상승할것으로예상 디젤 (Reuters) 아시아의디젤마진약세지속. 최근중동의수요가증가하며거래는활발해지고있으나, 인도및중동에서의정유설비확대에대한우려가지속되고있음. 북미와발틱해연안에서유럽으로유입되는물량이증가하면서유럽의디젤마진약세요인으로작용하고있음. 이에서유럽정유사들이가동률하향을검토하고있음 BD (Chemweek) IHS는아시아의 BD 수요가향후수년간빠르게증가하여 crude C4의부족을가져올것으로전망. 아시아의 BD 수요는경기둔화와합성고무수요약세로 2H13 부터약세로전환. 213 년아시아의총수요는 53만톤이었으며, 생산능력은 67만톤으로가동률은 79% 에불과했음. 하지만 Crude C4를이용한 BD 생산시설확대로 Crude C4가부족해질것으로예상됨. 인도네시아의 Chandra Asri 는자사의연산 1만톤규모의 BD 생산시설을가동하기시작하면서 Crude C4를더이상수출하지않고있음. 부족한 BD 생산능력을만회하기위해중국은 BDH 설비를건설하고있는데, 중국의첫 BDH 생산시설은 212 년 Qixiang Tengda 가건설한 1만톤설비이며, 216 년까지중국에서 BDH 생산설비는총 8만톤으로증가할것으로예상됨. 하지만, BDH의생산원가가높다는점을감안한다면, 현재아시아지역의 BD가격에서는채산성을확보하기어려울것 합성고무 (ICIS) 중국로컬합성고무업체들의가동률은낮은수준에서지속. Fuxiang Chemical 은 5만톤 BR 설비의가동을 213 년 1월이후중단한상태이며, 1만톤 SBR 설비는 6월에도 5% 로가동할예정 자료 : 언론보도, KB투자증권 주 : 언론사의뉴스는 KB투자증권의의견과일치하지않을수도있음 6

7 정제마진동향 그림 11. 싱가폴복합정제마진 (Spot) 그림 12. 싱가폴복합정제마진 (1-month lagging) ( 달러 / 배럴 ) 8 싱가폴복합정제마진분기평균 ( 달러 / 배럴 ) 2 싱가폴복합정제마진 (1개월 lagging) 분기평균 (5) 1.2 (6.1) (1) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 (15) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 13. 휘발유 / 납사스프레드 (Spot) 그림 14. 경유 / 등유스프레드 (Spot) ( 달러 / 배럴 ) 25 휘발유 - 두바이유스프레드 ( 좌 ) 납사 - 두바이유스프레드 ( 우 ) ( 달러 / 배럴 ) 2 ( 달러 / 배럴 ) 경유-두바이유스프레드 24 등유-두바이유스프레드 2 (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) 년 1 월 12 년 7 월 13 년 1 월 13 년 7 월 14 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 (16) 년 1 월 12 년 7 월 13 년 1 월 13 년 7 월 14 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 15. 벙커 C 스프레드 (Spot) 그림 16. Brent-Dubai 스프레드, 사우디아라비아 OSP ( 달러 / 배럴 ) 벙커C유-두바이유스프레드 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) (16) 12년1월 12년7월 13년1월 13년7월 14년1월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 ( 달러 / 배럴 ) Brent-Dubai 스프레드 6 Arab Light/Medium-Dubai 스프레드 (1) 12년1월 12년7월 13년1월 13년7월 14년1월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 7

8 석유화학업체별 Key Indicators 그림 17. LG 화학 : PE 스프레드그림 18. LG 화학 : PP, PS 스프레드그림 19. LG 화학 : PVC 스프레드 LDPE-Naphtha ( 좌 ) HDPE-Naphtha ( 좌 ) HDPE Price ( 우 ) 1,7 1, 1, 1, 1, 1, 1, 8 PP-Naphtha ( 좌 ) PS-Naphtha ( 좌 ) PP Price ( 우 ) 1,7 1, 1, 1, 1, 7 PVC-Ethylene PVC-EDC 1, 1, 1 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 2. LG 화학 : ABS 스프레드그림 21. LG 화학 : 합성고무스프레드 ( 월간 ) 그림 22. LG 화학 : 알코올 /SAP 2, 2, 2, 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 ABS Price ( 좌 ) ABS-AN/BD/SM ( 우 ) 1 (1) () 1, 1, 1, 1, 8 BR-BD ( 좌 ) SBR-SM/BD ( 좌 ) BR Price ( 우 ) 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, EH ( 옥탄올 )-Propylene ( 좌 ) SAP-Propylene ( 우 ) 1, 1, 1, 1, 1,1 1, 9 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 23. 롯데케미칼 : PE 스프레드그림 24. 롯데케미칼 : PP 스프레드그림 25. 롯데케미칼 : BD 스프레드 7 HDPE-Naphtha ( 좌 ) HDPE Price ( 우 ) 1,7 8 PP-Naphtha ( 좌 ) PP Price ( 우 ) 1,7 Butadiene-Naphtha 5, BD Price 1, 7 1, 4, 1, 1, 1, 1, 3, 2, 1, 1, 1, 1, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 26. 롯데케미칼 : MEG 스프레드그림 27. 롯데케미칼 : PTA 스프레드그림 28. 롯데케미칼 : SM 스프레드 MEG-Naphtha ( 좌 ) MEG Price ( 우 ) 1 (1) () 1, 1, 1, 1,1 1, (1) PTA-Mixed Xylene ( 좌 ) PTA price ( 우 ) 1, 1, 1, 1, 1, 1,1 1, 9 8 SM-Naphtha ( 좌 ) 1, SM price ( 우 ) ,9 1,8 1,7 1, 1, 1, 1, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 4 월까지업데이트된수치 8

9 그림 29. 한화케미칼 : PVC 스프레드그림 3. 한화케미칼 : LDPE/EVA 스프레드 ( 월간 ) 그림 31. 여천 NCC: NCC 스프레드 7 PVC-Ethylene ( 좌 ) PVC Price ( 우 ) 1, 1, 1,1 1, 9 1 LDPE-Ethylene ( 좌 ) EVA-Ethylene ( 우 ) 1,8 1, 1, 1, 1, NCC spread 8 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 32. 금호석유 : 합성고무 ( 월간 ) 그림 33. 금호석유 : PS, ABS 스프레드그림 34. 금호피앤비 : BPA 스프레드 1, 1, 1, 1, 8 BR-BD ( 좌 ) SBR-SM/BD ( 좌 ) BR Price ( 우 ) 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, PS-SM ( 좌 ) 25 ABS-AN/BD/SM ( 우 ) (1) () () 1, 1, 8 BPA-Benzene/Propylene ( 좌 ) BPA Price ( 우 ) 2,7 2, 2, 2,1 1,9 1,7 1, 1, 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 35. 정유사 : PX 스프레드그림 36. 정유사 : 벤젠스프레드그림 37. 정유사 : 윤활기유스프레드 ( 월간 ) PX-Naphtha ( 좌 ) PX price ( 우 ) 1,8 1,7 1, 1, 1, 1, 1, 1,1 1 벤젠 -Naphtha ( 좌 ) 벤젠 Price ( 우 ) 1, 1, 1, 1, 1, 1,1 1, 윤활기유 - 벙커 C 유 ( 좌 ) 윤활기유가격 ( 우 ) 1, 1, 1, 1, 1,1 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 38. 대한유화 : 평균스프레드그림 39. 카프로 : 카프로락탐스프레드그림 4. 국도화학 : 에폭시수지스프레드 ( 월간 ) ASP-Naphtha 8 7 3, 2, 2, 1, 1, Caprolactam-Benzene ( 좌 ) Caprolactam price ( 우 ) 4, 3, 3, 2, 2, Epoxy resin-bpa/ech ( 좌 ) Epoxy resin price ( 우 ) 4, 3,8 3, 3, 3, 3, 2,8 2, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 4 월까지업데이트된수치 9

10 그림 41. 애경유화 : PA, DOP 스프레드그림 42. 이수화학 : LAB, NP 가격 ( 월간 ) 그림 43. SKC: PPG 스프레드 ( 월간 ) PA-OX DOP-PA/2EH LAB ( 알킬벤젠 ) 1,9 NP ( 노말파라핀 ) 1,8 1,7 1, 1, 1, 1, PPG-PO 스프레드 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 44. 코오롱인더 : 석유수지스프레드 ( 월간 ) 그림 45. KPX 화인케미칼 : TDI 스프레드 ( 월간 ) 그림 46. 금호미쓰이 : MDI 스프레드 ( 월간 ) 석유수지-intermediate ( 좌 ) 1,9 석유수지 price ( 우 ) 1,8 1,7 1, 1, 1, 1, 1, 3,1 3, 2,9 2,8 2,7 2, 2, 2, 2, 2, 1,8 1, 1, 1, 1, TDI-Toluene/Ammonia ( 좌 ) TDI price ( 우 ) 3, 3, 2,8 2, 2, 2, 2, MDI-Benzene/Ammonia ( 좌 ) 1,7 MDI price ( 우 ) 1, 1, 1, 1, 1, 1,1 2,8 2,7 2, 2, 2, 2, 2, 2,1 2, 1,9 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 47. LG 화학, 롯데케미칼 : MMA 스프레드그림 48. OCI: 폴리실리콘가격그림 49. PET 스프레드 ( 범용, fiber) MMA-Naphtha ( 좌 ) 2, MMA Price ( 우 ) 3, 2, 3, 1,8 2,8 1, 2, 1, 2, 1, 2, ( 달러 /Kg) 35 Polysilicon PET-PTA/EG ( 좌 ) PET Price, fiber grade ( 우 ) 2, 1,8 1, 1, 1, 1, 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권 그림 5. 제일모직 : ABS 스프레드 (Spot, 범용 ) 그림 51. 삼성정밀화학 : 셀룰로오스제품 ( 월간 ) 그림 52. 한화케미칼, LG 화학 : 가성소다 ABS-AN/BD/SM 1 (1) () 셀룰로오스계열가격 7, 7, 6, 6, 5, 5, 가성소다 ( 액상 ) 자료 : Datastream, Cischem, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 모든제품가격은범용기준. 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 4 월까지업데이트된수치 1

11 그림 53. 남해화학 : 비료수출단가 ( 월간 ) 그림 54. LG 화학 : 편광필름 /TAC 필름가격 ( 월간 ) 그림 55. PA, PC 가격 ( 월간 ) 복합비료 질소비료 ( 달러 /Kg) TAC 필름수입단가 ( 좌 ) 편광필름수출단가 ( 우 ) ( 달러 /Kg) PA( 폴리아미드, 나일론 ) 가격 4, PC( 폴리카보네이트 ) 가격 3,8 3, 3, 3, 3, 2,8 2, 2, 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 56. 코스모화학 : 이산화티타늄가격그림 57. 아라미드섬유가격 ( 월간 ) 그림 58. 스판덱스섬유가격 ( 월간 ) TiO2 4, 4, 3, 3, 2, ( 달러 /Kg) 아라미드섬유 ( 달러 /Kg) 스판덱스섬유 자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 59. 카본블랙가격 ( 월간 ) 그림 6. 타이어코드가격, Steel ( 월간 ) 그림 61. 타이어코드가격, 직물 ( 월간 ) 카본블랙 1,65 1, 1,55 1, 1,45 1, 1,35 1, 타이어코드, Steel 2, 2, 2, 2, 2,1 2, 1,9 8, 7, 7, 6, 6, 5, 타이어코드, 나일론 ( 좌 ) 타이어코드, 폴리에스터 ( 우 ) 4,8 4, 4, 4, 4, 3,8 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권자료 : KITA, KB 투자증권 그림 62. 합성고무가격 ( 월간 ) 그림 63. 천연고무가격그림 64. 면화가격 SBR 4, BR 4, 3, 3, 2, 2, 1, 천연고무 5, 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, ( 센트 /lb) 면화 자료 : KITA, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권자료 : Datastream, KB 투자증권 월간데이터의경우한국수출평균가격기준이며, 214 년 4 월까지업데이트된수치 11

12 석유화학제품가격및스프레드 (Table) 표 4. 석유화학제품별가격추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 QTD QoQ (%) YoY (%) -5W -2W -1W WoW (%) MoM (%) Feed Stock Crude Oil Naphtha Ethylene 1,158 1,219 1,344 1,428 1,377 (3.6) ,378 1,378 1,378.. Olefin Propylene 1,275 1,366 1,44 1,395 1,354 (2.9) 6.2 1,36 1,355 1, Butadiene 1,414 1,144 1,568 1,45 1,286 (8.5) (9.1) 1,275 1,23 1,23. (3.5) Crude C4 1, , (8.1) 1,74 1,59 1,68.8 (.6) Benzene 1,293 1,253 1,282 1,32 1,267 (2.7) (2.) 1,265 1,258 1,258. (.6) BTX Toluene 1,124 1,122 1,139 1,95 1,63 (2.9) (5.5) 1,65 1,65 1,65.. Xylene(Mixed) 1,181 1,267 1,213 1,112 1,38 (6.6) (12.1) 1,3 1,35 1, SM 1,652 1,76 1,663 1,62 1,587 (2.) (3.9) 1,585 1,57 1,568 (.2) (1.1) PX 1,415 1,458 1,48 1,261 1,192 (5.5) (15.7) 1,183 1,178 1, Intermediate OX 1,414 1,423 1,397 1,298 1,24 (7.3) (14.9) 1,22 1,175 1,175. (3.7) VAM ,155 1, ,395 1,385 1,38 (.4) (1.1) MMA 2,35 2,366 2,65 2,558 2, ,56 2,568 2, PO 1,899 2,9 2,237 2,337 2,82 (1.9) 9.7 2,2 2,17 2, HDPE 1,41 1,46 1,529 1,531 1, ,585 1,575 1,57 (.3) (.9) LDPE 1,399 1,539 1,676 1,617 1,569 (2.9) ,59 1,57 1,54 (1.9) (3.1) Synthetic LLDPE 1,382 1,459 1,532 1,515 1, ,545 1,535 1,54.3 (.3) Resin PP 1,397 1,455 1,522 1,484 1, ,55 1, 1,55.3. PS(GP) 1,794 1,888 1,818 1,771 1,728 (2.4) (3.7) 1,745 1,72 1,75 (.9) (2.3) ABS 1,887 1,929 1,92 1,915 1,896 (1.).5 1,895 1,95 1,895 (.5). AN 1,761 1,793 1,84 1,996 1,923 (3.7) 9.2 1,91 1,875 1,885.5 (1.3) Synthetic Caprolactam 2,317 2,348 2,36 2,325 2,195 (5.6) (5.3) 2,195 2,185 2, Fiber MEG 985 1,61 1, (5.) (7.2) (1.1) PTA 1,51 1,78 1, (5.9) (16.6) PET 1,362 1,383 1,328 1,267 1,199 (5.4) (12.) 1,195 1,185 1,185. (.8) Caustic Soda (2.6) (5.6) Vinyl EDC (.4) (3.1) Chain VCM (4.2) PVC 982 1,22 1,2 1,47 1,26 (2.) 4.5 1,2 1,3 1, MDI 3, 3,23 3,185 3,21 3, (3.9) 3,26 3,29 3,29..9 TDI 3,243 3,379 3,256 3,18 2,913 (8.4) (1.2) 2,913 2,895 2,86 (1.2) (1.8) Ammonia (.1) (3.9) (3.9) Others Phenol 1,45 1,355 1,386 1,422 1, ,438 1,44 1, BPA 1,74 1,629 1,64 1,635 1,634 (.1) (6.1) 1,63 1,625 1,625. (.3) 2EH 1,45 1,425 1,41 1,425 1,423 (.2) (1.9) 1,425 1,425 1, DOP 1,65 1,599 1,548 1,541 1,51 (2.6) (9.) 1,55 1, 1,. (.3) Natural rubber 2,316 2,459 2,41 2,165 1,839 (15.) (2.6) 1,851 1,789 1,777 (.7) (4.) Cotton (3.3) (8.2) Polysilicon (.) (1.8) Solar Wafer, 6 ( 달러 / 개 ) (2.9) (.1) (2.1) Cell, Multi ( 달러 / 와트 ) (3.2) (4.5) (.5) (2.3) Module ( 달러 / 와트 ) (3.2) (6.1) (.3) (.8) 자료 : Datastream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 12

13 표 5. 석유화학제품별스프레드추이 ( 단위 : 달러 / 톤 ) 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 QTD QoQ (%) YoY (%) -5W -2W -1W WoW (%) MoM (%) Olefin/BTX Naphtha (13.7) (.9) (2.6) (2.9) Ethylene Naphtha (13.8) (3.3) (2.3) Propylene Naphtha (12.5) (3.1) Butadiene Naphtha (29.1) (4.) (5.1) (17.2) Benzene Naphtha (14.1) (27.4) (4.6) (5.6) Toluene Naphtha (3.8) (58.8) (12.5) (8.9) Xylene Naphtha (52.1) (74.) SM Naphtha (7.2) (19.9) (2.7) (4.3) PX Naphtha (26.5) (57.1) OX Naphtha (3.8) (54.9) (6.3) (2.8) HDPE Naphtha (3.1) (3.9) LDPE Naphtha (9.3) (7.1) (9.4) LLDPE Naphtha (.1) (1.5) (2.5) HDPE Ethylene (1.3) (27.4) (3.2) (9.) LDPE Ethylene (1.3) (26.3) (19.8) (29.2) LLDPE Ethylene (.94) (19.3) (2.) PP Naphtha (.) (1.6) (1.8) PS Naphtha (7.1) (16.9) (3.8) (6.3) PVC Ethylene (15.) ABS AN/BD/SM (3.6) 8.8 ABS Naphtha 1,23 1, (3.6) (8.) (2.5) (1.) MEG Naphtha (41) (285.3) (134.4) (4) (5) (59) n/a n/a MEG Ethylene (.7125) (56) (67) 2.1 (141.9) (64) (79) (74) n/a n/a Caprolactam Benzene 1,115 1,183 1,167 1,114 1,17 (8.8) (8.8) 1,19 1,16 1, PTA Mixed-Xylene (11) 7 8,497.7 (88.9) 17 (12) (5) n/a n/a PTA PX (.67) (9.9) (24.7) (16.7) (37.2) PET PTA (.85)/EG (.34) (3.7) (16.6) (6.5) PA OX (.91) (6.4) (2.8) (12.3) DOP 2EH (.7)/PA (.2) (6.9) (29.9) (.3) 2.5 BPA Bz (.88)/Ppy (.238) (34.) (1.8) (.4) ECH Propylene (.8) (5.4) (2.3) (1.5) 자료 : Datasream, Bloomberg, Cischem, KB투자증권 13

14 시장컨센서스추이 표 6. Global peers 시장컨센서스추이 ( 단위 : 백만달러, %) 순이익컨센서스 214 년순이익컨센서스변화율 213 년 214 년 YoY 1W 4W 3M 6M 12M ExxonMobil 32,719 33, (2.) (6.8) BP 13,821 14, (.6) (.3) (3.4) (8.9) (16.2) Chevron 21,673 2,588 (5.) (.3) (1.1) (3.3) (9.) (15.9) Valero 2,14 3, RIL 4,366 4, (3.5) Formosa Petrochemical (.8) Dow Chemical 2,746 3, (.6) SABIC 6,947 7, (1.2) Formosa plastics (1.2) (1.8) Petrochina 17,538 21, (2.1) (4.8) (5.9) Sinopec 11,222 11, (.1) (.) (5.4) (7.3) (9.6) 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌에너지기업그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌정유기업 (13.6=1) ExxonMobil BP 년6월 13년9월 13년12월 14년3월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 (13.6=1) 12 Valero Formosa Petrochem 년6월 13년9월 13년12월 14년3월 자료 : Bloomberg, KB투자증권 그림 년순이익컨센서스추이 : 글로벌석유화학기업그림 년순이익컨센서스추이 : 중국석유기업 (13.6=1) 15 Dow Chem Formosa Plastics SABIC (13.6=1) PetroChina Sinopec 년 6 월 13 년 9 월 13 년 12 월 14 년 3 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 9 13 년 6 월 13 년 9 월 13 년 12 월 14 년 3 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 14

15 그림 년컨센서스추이 : SK 이노베이션그림 년컨센서스추이 : S-Oil 2,9 2,7 2, 2, 2,1 1,9 1,7 1, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,1 1,9 1,7 1, 1, 1,1 1,8 1, 1, 1, 1, 8 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 1, 1, 1,1 1, , 13년4월 13년7월 13년1월 14년1월 14년4월 9 13년4월 13년7월 13년1월 14년1월 14년4월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 년컨센서스추이 : LG 화학그림 년컨센서스추이 : 롯데케미칼 2,8 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 2,1 1, 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 8 2, 2, 1, , 2, 2, 1,8 1,7 1, 1, ,8 13 년 4 월 13 년 7 월 13 년 1 월 14 년 1 월 14 년 4 월 1, 13 년 4 월 13 년 7 월 13 년 1 월 14 년 1 월 14 년 4 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 그림 년컨센서스추이 : OCI 그림 년컨센서스추이 : SKC 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 ) 년4월 13년7월 13년1월 14년1월 14년4월 자료 : FnGuide, KB투자증권 년 4 월 13 년 7 월 13 년 1 월 14 년 1 월 14 년 4 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권 영업이익 ( 좌 ) 지배주주순이익 ( 우 )

16 Peers Comparison 표 7. 국내동종업체비교 SK이노베이션 S-Oil GS LG화학 롯데케미칼 금호석유 한화케미칼 SKC 휴켐스 평균 투자의견 BUY HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY n/a 목표주가 ( 원 ) 17, 73, 61, 34, 24, 11, 21, 38, 27, n/a 현재주가 (5/3) 16, 55,1 43,35 26, 161, 81, 18,8 32,1 23,9 n/a 상승여력 (%) n/a 시가총액 9,848 6,23 4,28 17,23 5,518 2,474 3,44 1, n/a 절대수익률 (%) 1M (9.7) (8.8) (9.9) (1.1) (1.2) (7.) 3. (6.) 9.6 (4.6) 3M (2.2) (15.7) (12.5) 2.2 (2.7) (8.6) (1.5) (1.3) 6M (26.) (27.3) (23.4) (1.5) (26.5) (19.6) (14.4) (2.6) (3.) (19.5) 1Y (26.6) (36.6) (2.2) (1.) (.9) (13.4) 5.9 (5.6) 6.9 (14.5) 상대수익률 (%) 1M (11.4) (1.5) (11.6) (2.8) (2.9) (8.7) 1.3 (7.7) 7.9 (6.3) 3M (21.) (16.5) (13.3) 1.4 (21.4) (9.3) (11.2) (11.) 6M (23.6) (24.9) (21.) (8.1) (24.) (17.2) (11.9) (.1) (.6) (17.) 1Y (26.3) (36.3) (19.9) (.7) (.7) (13.2) 6.2 (5.3) 7.2 (14.3) PER (X) n/a E E PBR (X) E E ROE (%) (2.8) (2.) E E 매출액성장률 (%) 213 (9.1) (1.3) (1.4) (.5) 3.4 (12.8) (5.6) 214E.1 (1.2) (1.1) E 5.5 (.4) 영업이익성장률 (%) 213 (42.6) (53.9) (26.6) (32.2) (74.7) (73.3) (98.4) (41.8) 12.4 (48.1) 214E (17.7) (32.3) (11.7) (2.6) , (4.8) 215E 순이익성장률 (%) 213 (34.1) (5.5) (24.) (15.6) (9.6) 적전 적지 (19.1) (3.6) (29.3) 214E 흑전 흑전 E 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) (.8) (1.) E E 자료 : Bloomberg, KB투자증권 16

17 표 8. 해외동종업체비교 ( 정유 ) Sinopec Reliance Industries Indian Oil Formosa PC PTT GC Cosmo Oil JX Holdings Idemitsu Kosan Valero Tesoro Average 현재주가 (5/3, 달러 ) n/a 시가총액 ( 백만달러 ) 97,654 58,62 14,751 23,262 9,436 1,624 12,995 3,322 29,91 7,268 n/a 절대수익률 (%) 1M (3.4) (1.4) 2.1. (6.3) (1.5) M (5.8) (6.1) M (9.2) (7.7) (7.) 23.8 (3.2) Y (5.8) (.9) (7.1) 13.5 상대수익률 (%) 1M (5.8) (3.8) (.3) (2.3) (8.6) (3.9) (2.1) 2.3 3M (9.8) (1.1).9 (1.7) (1.) M (16.8) (15.3) (3.3) (6.5) (14.6) 16.2 (1.9) 3.9 1Y (26.3) (21.4) (13.3) (11.1) (15.7) 2.4 (27.5) (7.) PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C 매출액성장률 (%) (4.2) (6.2) (9.5) (12.4) (11.2) (.2) 26.1 (.6) 214C (13.7) (13.9) (.5) 215C (.4).7 (1.7) (1.2) (.6) (.3) (6.1) (.1) 영업이익성장률 (%) (11.2) 흑전 7.2 (37.) (32.6) (4.6) (21.1) (52.6) (19.3) 214C (6.3) (11.3) C (3.2) 순이익성장률 (%) (3.1) (4.2) 흑전 (36.9) (31.3) 3.6 (44.5) C (35.) C (4.9) 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 17

18 표 9. 해외동종업체비교 ( 석유화학 ) SABIC BASF DuPont Dow Chemical Nan Ya Plastics Formosa Plastics Sinopec Shanghai Shin-etsu Chemical Sumitomo Chemical 현재주가 (5/3, 달러 ) n/a 시가총액 ( 백만달러 ) 92,742 15,795 63,651 62,756 17,88 16,266 4,568 25,681 6,132 1,473 n/a 절대수익률 (%) 1M (1.4) (1.6) M (.4) (17.7) 6. (8.7) M (1.4) (16.6) 3.1 (7.8) (4.6) 4.7 1Y (4.9) 상대수익률 (%) 1M (.7) (.4) (3.8) (1.3) (1.5) (3.9) M (.) (.1) (4.4) (21.6) 2. (12.6) 2.6 (2.7) 6M (3.6) (9.) (24.2) (4.5) (15.4) (12.2) (2.9) 1Y 9.9 (4.2) (8.7) (3.9) (17.7) (25.4) (2.4) (8.) (1.7) PER (X) C C PBR (X) C C ROE (%) C C 매출액성장률 (%) (1.6) (8.8) (8.1) C 5.4 (3.4) (.3) (9.7) C 2.7 (1.4) 영업이익성장률 (%) (17.3) 흑전 (9.8) C C 순이익성장률 (%) 흑전 (9.) 흑전 C (19.5) (27.5) (28.7) C 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 Asahi Kasei Average 18

19 Compliance Notice 214 년 6 월 2 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 19