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현석 순
5 years ago
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1 Analyst 황규원 RA 강동근 Chemicals Weekly Data ( 일 ) 에틸렌 2 주반등, 상승추세진입인가? 글쎄... What s new? Our view 정유 / 화학 (NEUTRAL) 종목투자의견목표주가 ( 원 ) [ 정유업체 ] SK 이노베이션 BUY 130,000 S-Oil BUY 75,000 [ 석유화학업체 ] LG 화학 BUY 330,000 롯데케미칼 BUY 300,000 금호석유 BUY 110,000 한화케미칼 HOLD 20,000 코오롱인더 BUY 75,000 SKC BUY 45,000 대한유화 HOLD 180,000 국도화학 BUY 120,000 한화화인케미칼 BUY 28,000 국내정유사평균복합정제마진 (2.0) 09/1 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 자료 : 국내 NCC 업체평균 Cash 마진 국내정유사복합정제마진 10 개년평균 7.2$/ 배럴 344$(+44$) 국내 NCC 업체 Cash 마진 10 개년평균 400$/ 톤 자료 : 4.5$/ 배럴 250$/ 톤 392$ (+5$) 09/1 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 국내정유사의복합정제마진은 9 월 3 주 5.5$/ 배럴로, 8 월 말 0.5$ 바닥후 3 주연속회복되었음. 아시아잉여등 / 경유제품이유럽지역으로수출이증가했기때문임 국내 NCC 업체 1 톤당마진은 9 월 3 주 392$ 로, 2 주연속 반등에성공했지만, 미래는불투명해보임. 전주에나프 타, 에틸렌, TPA 등일부제품만상승했고, 수요약세로프 로필렌, EG, PE/PP, PVC, ABS 등은하락했기때문 정유업종 View : 2015 년 3 분기보다 4 분기실적회복이가 능한상황임. 그러나, 그신뢰도가아직은높지는않음. 이란산원유수출 (11 월정도로예상 ) 이임박함에따라국제 유가하락압력이이어질것이기때문 석유화학 View : 2015 년 9 월초속임형반등에주의해야 함. 최소한 10 월중하순까지수요약세가불가피한상황 이기때문 [ 정제마진동향 ] 9 월 3 주복합정제마진 ( 시차반영 ) 은회복속도가빨라지다원유도입시차를반영한 9 월 3 주복합정제마진은 5.5$ 로, 9 월들어 3 주연속회복되었다. 아시아정유업체의가동률조절과함께역외수 출이증가했기때문이다. 제품별로는등 / 경유마진회복속도가빨라졌다. 아시아의잉여등 / 경유제품이유럽등 지로수출이이어졌기때문이다. 경유마진은지난달 10.2$ 에서 9 월중순 13.8$ 로개선되었다. 9 월말까지이런 추세가이어질것으로보이지만, 10 월에는다시중국정유제품의수출이확대되면서, 회복세가주춤할것으로보인 다. 복합정제마진 ( 시차반영 ) : 2015 년 2 분기 8.6$ 7 월 2.7$ 8 월 0.9$ 9 월 2 주 4.5$ 3 주 5.5$/ 배럴 제품별주간정제마진 ( 시차성배제 ) : 휘발유 +18.8$(8 월 +19.5$), 등유 +12.9$(8 월 +9.7$), 경유 +13.8$(8 월 +10.2$), 중유 9.0$(8 월 7.8$), 나프타 +1.1$(8 월 0.2$) [ 석화마진동향 ] 9 월 3 주혼조속에서 NCC 스프레드는 2 주연속반등했지만 9 월 3 주 NCC 업체 의 1 톤당스프레드 ( 나프타도입시차반영 ) 는 392$ 로, 9 월초바닥후 2 주연속반등했다. 그러나, 지속성에대해 서는의문이다. 나프타, 에틸렌, TPA 등일부제품은상승했지만, 프로필렌, PE/PP, EG, ABS, PVC 등대부분의 제품은다시약세전환했기때문이다. 동북아시아지역수요업체는 10 월에필요한화학제품을대부분구매를마친 상태이다. 9 월 26 일부터시작되는중추절 ~ 중국국경절에는지지부진한시황흐름이불가피해보인다. NCC 화학업체 Cash 마진 : 2015 년 2 분기 515$ 7 월 460$ 8 월 406$ 9 월 2 주 387$ 3 주 392$/ 톤 a. 범용수지인 HDPE 712$(8 월 692$) 및 PP 552$(8 월 537$) 으로, 2 주연속회복했음 b. IT 및자동차내외장재에사용되는 ABS 328$(8 월 197$) 로, 원료인 SM 가격급락에따른반사이익을받고있음 c. 화섬에사용되는 EG 425$(8 월 414$) 로 8 월수준에서회복한반면, TPA 101$(8 월 35$) 로반등했음 d. 자동차타이어에사용되는 SBR 471$(8 월 411$) 로, 8 월보다상승한모습을보였음 e. 건자재원료인 PO 1,108$(8 월 1,063$) 과 PVC 366$(8 월 258$) 로, 8 월수준을넘어서고있음 [ 금주의관심 ] 한국, 유럽, 미국에틸렌가격비교 [ 설명및의미 ] 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 년 1 월 2014 년 5 월 2014 년 9 월 2015 년 1 월 2015 년 5 월 2015 년 9 월 유럽 ( 점선 ) 9 월 3 주 980$ 한국 ( 빨간선 ) 9 월 3 주 811$ 미국 ( 점선 ) 9 월 3 주 520$ 2015 년아시아에틸렌가격은다이내믹하게움직이고있음 년 1 월 830$ 을바닥확인후, 6 월중순 1,420$ 까지급반등하는모습을보였음. 그러다가, 6 월중순을고점으로 9 월초 750$ 까지급락했음. 국제유가상황을고려해보면, 정상수준으로회귀한것으로도볼수있음 그런데, 9 월 2 ~ 3 주동안, 한국에틸렌수출가격은 750$ 에서 811$ 로 2 주연속반등하면서, 의구심이생기고있음. 지난 2 ~ 6 월처럼에틸렌반등이가능하지않을까? 아쉽지만, 단기적으로는그럴가능성은크지않아보임. 상반기에는유럽 NCC 업체의예기치못한트러블로유럽에서아시아에틸렌수입을늘렸지만, 지금은정상가동되면서그런유인이크지않기때문. 더구나, 미국에틸렌가격이 500$ 초반에형성되고있는데, 아시아지역에틸렌가격이 850$ 을넘어서면미국산물량이유입될수있음 자료 : 씨스켐닷컴

2 [ 요약 1] 주요화학 / 에너지업체별제품 1 단위당마진추이 석유정제업체수익성지표 (Refining 마진 ) 추이 [SK 이노베이션평균마진 ( 정유 + 석화 )] SK 정유 / 석화혼합마진 10 개년평균 9.0$/ 배럴 6.7$(+0.9$) [S-Oil 평균마진 ( 정유 + 석화 )] 23.0 S-Oil 정유 / 석화혼합마진 10개년평균 9.8$/ 배럴 $(+0.5$) [GS 칼텍스평균마진 ( 정유 + 석화 )] 23.0 GS칼텍스정유 / 석화혼합마진 2015년 9월 3주 10개년평균 9.6$/ 배럴 7.3$(+0.9$) $/ 배럴 $/ 배럴 (2.0) $/ 배럴 (2.0) 석유화학업체수익성지표 (Cash 마진 ) 추이 LG 화학 Cash 마진 10 개년평균 430$/ 톤 [LG 화학 Cash 마진 ] 470$ (+2$) $/ 톤 250$/ 톤 롯데케미칼 Cash 마진 10 개년평균 370$/ 톤 [ 롯데케미칼 Cash 마진 ] 351$(+6) 한화케미칼 Cash 마진 10 개년평균 330$/ 톤 [ 한화케미칼 Cash 마진 ] 200$/ 톤 326$(+16$) [ 여천 NCC Cash 마진 ] 여천 NCC Cash 마진 10 개년평균 290$/ 톤 200$/ 톤 236$ (+16$) 대한유화 Cash 마진 10 개년평균 480$/ 톤 [ 대한유화 Cash 마진 ] 512$ (-3$) 360$/ 톤 1, 금호석유 Cash 마진 10 개년평균 360$/ 톤 [ 금호석유 Cash 마진 ] 312$(+84$) $/ 톤 1, 1, SKC Cash 마진 10 개년평균 710$/ 톤 [SKC Cash 마진 ] 400$/ 톤 972$ (+45$) [ 한화종합화학 Cash 마진 ] 150$/ 톤 삼성석유화학 Cash 마진 10 개년평균 200$/ 톤 86$ (+55$) (10) [ 도레이케미칼 Cash 마진 ] 도레이케미칼 Cash 마진 10 개년평균 330$/ 톤 261$(+21$) $/ 톤 (2) 1,80 1,60 1, 1, 1, 국도화학 Cash 마진 10 개년평균 1100$/ 톤 1090$/ 톤 [ 국도화학 Cash 마진 ] 2015 년 8 월 1,189$ 2, 1,70 1, 70 [ 카프로 Cash 마진 ] 750$/ 톤 카프로 Cash 마진 10 개년평균 1000$/ 톤 359$(+74$) (30) 2, 2, 2,00 1,80 1,60 1, 1, 1, [ 한화화인케미칼 Cash 마진 ] KPX 화인케미칼 Cash 마진 10 개년평균 1550$/ 톤 1500$/ 톤 2015 년 8 월 954$ 자료 :

3 [ 요약 2] 주요정유 / 화학업체의제품별가격추이 제품가격 구 분 10개년 15/9/11 15/9/ 월 15.08월 15.07월 15.2분기 14.3분기증감율용도관련기업평균치 (A) (B) (C) (D) (E) WoW(A/B) MoM(A/C) QoQ(A/D) 15.2Q/15.1Q 15.2Q/14.2Q [ 석유정제, $/bbl] 천연가스 ($/mmbtu) % -2.4% -0.8% -6.1% -40.6% 원유 (WTI 기준 ) % 6.6% -20.9% 17.3% -44.3% 원유 (Dubai 기준 ) % -0.3% -22.8% 16.4% -42.4% 휘발유 ( 싱가폴기준 ) % -2.8% -20.1% 21.3% -33.4% 자동차연료 정유사 등유 ( 싱가폴기준 ) % 2.3% -21.6% 7.3% -38.2% 항공유 정유사 경유 ( 싱가폴기준 ) % 2.4% -21.8% 10.3% -38.5% 자동차및발전연료 정유사 B/C유 ( 싱가폴기준 ) % -5.8% -33.9% 14.3% -39.6% 선박및발전연료 정유사 나프타 ( 싱가폴기준 ) % -4.9% -26.8% 16.3% -41.7% 석화제품원료 정유사 원유도입수송비 ( 중동 ~ 동경 ) % 18.0% -24.6% 8.6% 68.6% 유조선으로, 원유를수송하는비용정유사 사우디 OSP 음 (-) 지속 음 (-) 전환 Dubai에가산되는프리미엄 정유사 [ 석유화학, $/MT] Naphtha % -0.4% -22.9% 12.9% -41.0% [ 기초유분 ] Ethylene 1, ,175 1,358 1, % -13.6% -42.8% 42.6% -1.6% 화학기초제품 NCC업체 Propylene 1, , % -17.6% -33.2% 15.0% -28.2% 화학기초제품 NCC업체 Benzene , % -7.0% -27.2% 18.5% -37.9% 화학기초제품 NCC업체 Butadiene 1, ,146 1,131 1, % 2.3% -16.8% 53.2% -15.5% 화학기초제품 NCC업체 [ 범용제품 ] HDPE 1,187 1,141 1,131 1,136 1,185 1,293 1,345 1, % -3.7% -15.2% 15.1% -14.8% 파이프, 필름 롯데케미칼, 대한유화 LDPE 1,265 1,161 1,141 1,153 1,200 1,325 1,401 1, % -3.2% -17.1% 19.3% -11.3% 농업필름 롯데케미칼, 한화케미칼 PP 1, ,030 1,136 1,252 1, % -3.8% -20.9% 18.2% -16.7% 어망, 자동차범퍼 롯데케미칼, 대한유화 [IT 관련화학제품 ] ABS 1,596 1,306 1,306 1,299 1,379 1,507 1,649 1,945 % -5.3% -20.8% 7.8% -13.1% IT외장재 LG화학, 삼성SDI, 금호석유 PS 1,298 1,161 1,161 1,141 1,219 1,356 1,433 1,691 % -4.8% -19.0% 24.0% -16.7% 백색가전외장재 LG화학, 삼성SDI, 금호석유 PC* 2,589 2,392 2,483 2,530 2, % -3.4% IT외장재 LG화학 PET 필름 * 3,511 4,800 4,816 4,952 4, % 2.8% 디스플레이패널 SKC, 코오롱인더 [ 의류관련화학제품 ] 면화가격 1,690 1,543 1,537 1,536 1,582 1,592 1,596 1, % -2.5% -3.3% 3.6% -21.6% 면직물 ( 폴리에스터대체재 ) EG % -2.6% -24.1% 19.7% -0.1% 폴리에스터, 부동액 롯데케미칼 PX , % 6.1% -12.3% 22.5% -30.1% 폴리에스터원료 정유사 TPA % -6.8% -23.3% 18.1% -21.1% 폴리에스터 롯데케미칼, 삼성종합화학 폴리에스터섬유 * 1,336 1,249 1,275 1,285 1, % -16.6% 폴리에스터장단섬유 도레이케미칼, 휴비스 카프로락탐 2,121 1,345 1,325 1,338 1,614 1,690 1,752 2, % -16.7% -23.2% 6.6% -20.6% 폴리에스터원료 카프로 나일론 2,970 2,670 2,670 2,677 2,703 2,816 2,785 3,093 % -1.2% -4.1% 0.8% -11.6% 나일론섬유 효성, 코오롱인더 AN 1,596 1,120 1,120 1,110 1,193 1,268 1,410 2,023 % -6.1% -20.6% -14.6% -26.7% 아크릴섬유 동서화학 스판덱스 * 5,438 3,580 3,418 3,350 3, % -16.6% 탄력성있는직물 효성 [ 자동차관련화학제품 ] 천연고무 ( 말레이시아기준 ) 2,176 1,281 1,215 1,258 1,313 1,446 1,499 1, % -2.4% -14.5% 5.1% -14.1% 타이어 ( 합성고무대체재 ) BR 2,004 1,298 1,300 1,308 1,433 1,517 1,392 1, % -9.4% -6.7% -3.2% -25.5% 타이어 금호석유, LG화학 SBR 1,823 1,318 1,314 1,326 1,472 1,578 1,438 1, % -10.4% -8.3% -2.4% -24.1% 타이어 금호석유, LG화학 PA( 폴리아마이드, 나일론수지 )* 2,920 3,943 2,960 3,100 3, % -9.8% 자동차엔진룸 코오롱플라스틱, 코프라 POM( 폴리아세탈산 )* 1,684 1,481 1,486 1,485 1, % -12.6% 자동차도어록 코오롱플라스틱 윤활기유 * , % -46.4% 윤활유 정유사 탄소섬유 * 34,771 25,880 21,776 21,729 22, % -11.8% 차세대자동차외장재 효성 [ 건축관련화학제품 ] PVC , % -2.2% -7.6% 5.9% -15.1% 창호등 한화케미칼, LG화학 석유수지 * 1,886 2,667 2,698 2,722 2, % 1.5% 페인트등 코오롱인더 MDI 2,882 2,500 2,455 2,475 2,564 2,652 2,873 3, % -2.5% -13.0% -2.8% -13.0% 단열재등 금호미쓰이 BPA 1,544 1, ,018 1,184 1,395 1, % -0.7% -27.6% -1.2% -16.2% 에폭시드원료 금호피앤비, LG화학 에폭시 * 2,673 2,406 2,441 2,453 2, % -10.8% 페인트코팅제 국도화학 PO(Propylene Oxide) 1,824 1,919 1,890 1,914 1,930 1,949 1,902 2, % -0.6% 0.9% 6.0% -13.7% 단열재등원료 SKC PPG* 1,809 1,834 1,849 1,890 2, % -17.7% 단열재등원료 SKC, 금호석유 [ 기타석유화학, $/MT] 가성소다 % % -2.0% -3.4% -18.3% 표백제 한화케미칼, 삼성정밀화학 가성칼륨 * % -6.3% 표백제 유니드 TDI* 2,321 1,615 1,676 1,722 2, % -25.4% 침대매트리스등 한화화인케미칼 NPK 비료 * % -4.6% 복합비료 남해화학 SAP( 고흡수성수지 )* 1,808 1,691 1,703 1,689 2, % -17.3% 기저귀, 생리대등 LG화학 무수프탈산 * 1, , % -24.7% 염료원료등 애경유화 알킬벤젠 * 1,384 1,294 1,240 1,283 1, % -28.3% 세제 이수화학 [ 환율 ] 환율 (\/$) 1,108 1,195 1,184 1,184 1,180 1,144 1,096 1, % 1.3% 8.9% -0.3% 6.5% * 표시제품가격은월별가격기준임 ( 매월 20 일전후에전월수출가격집계됨 ) 음영제품가격은 10 개년평균치상회 자료 : 무역협회, Bloomberg, Datastream, Cischem,

4 [ 요약 3] 주요정유 / 화학업체의제품별수익성추이 구 분 10개년 15/9/11 15/9/ 월 15.08월 15.07월 15.2분기 14.3분기증감율용도관련기업평균치 (A) (B) (C) (D) (E) WoW(A/B) MoM(A/C) QoQ(A/D) 15.2Q/15.1Q 15.2Q/14.2Q 제품별 [ 석유정제, $/bbl] 수익성지표 휘발유마진 - Dubai( 원유도입시차배제 ) % -8.9% -12.1% 39.0% 26.7% 자동차연료 정유사 등유마진 - Dubai( 원유도입시차배제 ) % 15.2% -16.5% -21.1% -7.3% 항공유 정유사 경유마진 -Dubai( 원유도입시차배제 ) % 14.8% -18.0% -1% -12.7% 자동차및발전연료 정유사 B/C 마진 - Dubai( 원유도입시차배제 ) 음 (-) 지속 음 (-) 지속 음 (-) 지속 음 (-) 지속 음 (-) 지속선박및발전연료 정유사 나프타 - Dubai( 원유도입시차배제 ) 음 (-) 지속 음 (-) 지속 음 (-) 전환 -16.8% 양 (+) 전환석화제품원료 정유사 윤활기유 - B/C유 * % -54.3% 윤활유 정유사 1차정제마진 ( 원유도입시차배제 ) 음 (-) 지속 음 (-) 지속 음 (-) 전환 -48.1% 양 (+) 전환 Crack Spread(=[ 휘발유 + 등유 + 경유 ]/3-B/C) % 12.2% 13.3% 9.3% -27.0% [ 기초유분, $/ 톤 ] Ethylene - Naphtha % -20.7% -6% 75.6% 83.9% 화학기초제품 NCC업체 Propylene - Naphtha % -33.9% -53.3% 19.1% 1.1% 화학기초제품 NCC업체 Butadiene - Naphtha % 14.0% -15.7% 137.0% 45.4% 화학기초제품 NCC업체 [ 범용제품, $/ 톤 ] HDPE - Ethylene % -0.8% 737.7% -68.6% -57.1% 파이프, 필름 롯데케미칼, 대한유화 LDPE - Ethylene % 367.0% 81.8% -48.4% -28.5% 농업필름 롯데케미칼, 한화케미칼 PP - propylene % % 101.4% -14.5% 81.2% 어망, 자동차범퍼 롯데케미칼, 대한유화 [IT 관련화학제품, $/ 톤 ] ABS - 0.7SM AN Butadiene % 8.6% -46.3% -20.6% 35.6% IT외장재 LG화학, 삼성SDI, 금호석유 PS - SM % 39.3% -57.8% -24.3% 13.8% 백색가전외장재 LG화학, 삼성SDI, 금호석유 PC - BPA 1,171 1,318 1,324 1, % 7.4% IT외장재 LG화학 PET 필름 TPA EG 2,452 3,951 3,872 4,050 3, % 8.3% 디스플레이패널 SKC, 코오롱인더 [ 의류관련화학제품, $/ 톤 ] EG Naphtha % 1.4% -27.8% 25.0% 76.2% 폴리에스터, 부동액 롯데케미칼 PX Naphtha % -9.7% 26.6% 0.6% 854.9% 폴리에스터원료 정유사 TPA PX % -35.7% -83.3% 9.3% 130.7% 폴리에스터 롯데케미칼, 삼성종합화학 카프로락탐 - 벤젠 1, % -17.4% -28.3% -1.6% 2.0% 폴리에스터원료 카프로 나일론 - 카프로락탐 857 1,020 1,015 1,027 1,026 1,043 1, % -0.6% -5.0% 5.0% 15.1% 나일론섬유 효성, 코오롱인더 [ 자동차관련화학제품, $/ 톤 ] BR - Butadiene % -30.4% 37.1% -62.7% -50.8% 타이어 금호석유, LG화학 SBR Butadiene SM % -27.4% 15.6% -53.5% -40.7% 타이어 금호석유, LG화학 POM( 폴리아세탈산 ) - 메탄올 1,362 1,148 1,169 1, % -6.9% 자동차도어록 코오롱플라스틱 [ 건축관련화학제품, $/ 톤 ] PVC-0.23* 에틸렌-0.86*EDC % 28.6% 3.8% -8.3% -13.5% PVC - 0.5Ethylene % 38.6% 44.2% -34.2% -27.5% 석유수지 - 나프타 1,236 2,135 2,168 1, % 24.6% 페인트등 코오롱인더 BPA - 0.8벤젠 프로필렌 % 50.9% -45.5% -24.8% 59.8% 에폭시드원료 금호피앤비, LG화학 에폭시 BPA ECH* 1,097 1,166 1,122 1,019 1, % -9.3% 페인트코팅제 국도화학 PO(Propylene Oxide) -프로필렌 791 1,080 1,042 1,077 1,063 1, % 1.6% 17.8% -12.0% 8.4% 단열재등원료 SKC [ 기타석유화학, $/MT] 가성소다-소금 % -0.5% -0.7% -2.4% -18.8% 표백제 한화케미칼, 삼성정밀화학 가성칼륨 - 0.7염화칼륨 * % -11.3% 표백제 유니드 TDI - 2.1톨루엔 1, % -18.4% -37.3% -1% -7.1% 침대매트리스등 한화화인케미칼 SAP( 고흡수성수지 )* 1,808 1,691 1,703 1,689 2, % -17.3% 기저귀, 생리대등 LG화학 무수프탈산 - 0.9xylene* % -6.8% 염료원료등 애경유화 알킬벤젠 - 0.4벤젠 % -15.9% 세제 이수화학 주요업체별 [ 석유정제업체, $/MT, $/bbl] 수익성지표 한국복합정제마진 ( 제품가격-시차배제 Dubai - 운송비 ) % 8.3% -13.9% 5.7% -22.4% 한국정유업체이익예측에유용 한국복합정제마진 ( 제품가격-시차적용 Dubai - 운송비 ) % 392.1% -47.4% 23.7% 5.1% 글로벌정유업황파악에용이 SK이노베이션 ( 정유 + 석화, $/ 배럴 ) % 95.9% -44.9% 24.7% 3.0% SK이노베이션 ( 정유, $/ 배럴 ) % 131.6% -46.7% 24.0% 1.2% 휘발유, 등경유, B/C유 SK이노베이션 ( 석화, $/ 톤 ) % -9.8% -26.0% 33.1% 26.0% 프로필렌, PE/PP, SM, PX S-Oil( 정유 + 석화, $/ 배럴 ) % 124.9% -36.8% 17.3% 11.1% S-Oil( 정유, $/ 배럴 ) % 양 (+) 전환 -47.1% 18.3% 13.7% 휘발유, 등경유, B/C유 S-Oil( 석화, $/ 톤 ) % -11.0% -16.3% 15.3% 6.1% 프로필렌, PX [ 석유화학업체, $/MT] 한국주요석화업체마진 (NCC+ 다운스트림 ) % -6.0% -22.7% -1.3% 8.3% 한국 NCC업체마진 % -4.6% -24.8% 24.3% 16.6% 한국다운스트림마진 % -6.0% -22.1% -10.6% 5.1% LG화학 % -1.1% -27.1% 22.7% 19.2% PE, ABS, PVC, SAP, 합성고무등 금호석유 % -24.4% -3.2% -50.8% -13.2% 합성고무, ABS 등 롯데케미칼 % -4.1% -18.0% 18.7% 30.1% PE, PP, EG, TPA, 부타디엔등 한화케미칼 % 26.4% 1.2% -1.9% 6.7% LDPE, PVC, 가성소다등 대한유화 % -4.3% -14.7% 21.7% 22.0% PE, PP, C4 등 여천NCC( 비상장 ) % -12.9% -44.1% 38.8% -4.0% 에틸렌, SM, 부타디엔등 SKC % 2.2% 12.1% -5.3% 6.6% PO, PPG 등 국도화학 * 1,128 1,189 1,147 1,049 1, % -9.4% 에폭시 한국카프로 1, % -17.4% -28.3% -1.6% 2.0% 카프로락탐 삼성종합화학 (TPA) % -22.9% -78.7% 89.7% 5.4% TPA 도레이케미칼 ( 섬유 ) % -2.0% -33.6% -10.8% -6.1% 폴리스터장, 단섬유 한화화인게미칼 1, ,028 1, % -20.7% TDI 애경유화 * % 3.3% 무수프탈산 유니드 * % -11.3% 가성칼륨 * 표시제품가격은월별가격기준임 ( 매월 20 일전후에전월수출가격집계됨 ) 음영제품가격은 10 개년평균치상회임 자료 : 무역협회, Bloomberg, Datastream, Cischem,

5 [ 별첨 1] 2013~15 년주요화학 / 에너지업체분기실적추정치 구분분기실적 ( 억원 ) 연간실적 ( 억원 ) 13. 1분기 13. 2분기 13. 3분기 13. 4분기 14. 1분기 14. 2분기 14. 3분기 14. 4분기 15. 1분기 15. 2분기 15. 3분기 15. 4분기 (E) [ 에너지및석유정제업체 ] SK 이노베이션 매출액 181, , , , , , , , , , , , , , ,191 Buy 영업이익 6,959 3,949 3, , ,702 3,212 9,879 2,409 4,576 13,829-2,313 20,076 지배주주순이익 2,577 2,528 2, ,517 2,927 5,717 1,875 4,541 7,300-5,888 15, 년예상영업이익 2.0조원으로, 전년대비 2.2조원정도개션 TP 130,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : OSP 하락으로원유조달비용감소, 국제유가단기급락으로전년대비재고평가손실크게감소, 신용등급하락방지를위한사업구조조정가속화 S-Oil 매출액 80,137 69,747 81,256 80,446 76,025 74,192 72,682 62,677 43,738 51,425 44,791 48, , , ,040 Buy 영업이익 3, ,440 2,381 6, ,660-2,897 8,491 지배주주순이익 1, , , ,113 4,288-1, ,897-2,878 5, 년예상영업이익 8,491 억원으로, 전년대비 1.1 조원개선 TP 75,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : OSP 하락으로원유조달비용감소, 대규모정유고도화설비투자본격화, 배당성향을 40% 이하로낮출가능성높음 [ NCC 보유석화업체 ] LG 화학 매출액 57,206 59,172 58,651 56,406 56,728 58,687 56,639 53,723 49,150 50,732 55,486 56, , , ,460 Buy 영업이익 4,089 5,015 5,162 3,164 3,621 3,596 3,575 2,316 3,618 5,634 6,240 4,916 17,430 13,107 20,408 지배주주순이익 3,391 3,983 3,518 1,767 2,881 2,273 2,424 1,101 2,428 3,494 4,932 3,613 12,659 8,679 14, 년예상영업이익 2.0조원으로, 전년대비 55% 증가기대. TP 330,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 석유화학원료인나프타가격안정, Ethylene 30만톤증설, 고흡수성수지 8만톤증설, 엔약세로편광판등 IT 소재가격인하압력지속 롯데케미칼 매출액 41,712 41,612 40,393 40,672 38,734 37,820 37,083 34,954 27,996 31,786 31,486 31, , , ,286 Buy 영업이익 1, ,717 1, , ,780 6,398 4,408 2,541 4,874 3,502 15,127 지배주주순이익 1, , , ,207 4,602 3,348 1,668 2,879 1,854 10, 년예상영업이익 1.5조원으로, 전년대비 330% 증가기대. TP 300,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 석유화학원료인나프타가격안정, 연초싱가폴합성고무 (BR) 5만톤공장완공, 연말 NCC 정기보수 ( 이시기에에틸렌소규모증설예상 ) 한화케미칼 매출액 17,710 17,843 17,797 19,805 19,573 21,039 19,759 20,182 18,369 20,087 19,685 20,770 73,155 80,553 78,911 Hold 영업이익 403-1, ,413 2,655 지배주주순이익 년예상영업이익 2,655 억원으로, 전년대비 88% 증가기대.. TP 20,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 폴리실리콘 5,000 톤증설, 태양광자회사합병후지분매각추진, 7월삼성종합화학 ( 삼성토탈 50% 보유 ) 지분인수 대한유화 매출액 4,966 5,469 4,672 4,552 5,236 5,295 5,210 4,854 4,285 4,512 4,652 4,750 19,659 20,595 18,199 Hold 영업이익 ,728 지배주주순이익 , 년예상영업이익 2,728 억원으로, 전년대비 296% 증가기대. TP 180,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 석유화학원료인나프타가격안정, EG/EO 19만톤설비가동 [ NCC 미보유다운스트림석화업체 ] 금호석유 매출액 14,170 13,834 11,921 11,397 12,416 12,182 12,068 10,991 10,202 10,791 11,354 11,619 51,322 47,657 43,965 Buy 영업이익 ,343 1,848 2,525 지배주주순이익 , 년예상영업이익 2,525 억원으로, 전년대비 37% 증가기대. TP 110,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 천연고무가격점진적반등시작, 폐타이어 -석탄혼소열병합발전소증설 (2015 년말완공, 2016 년초가동 ) SKC 매출액 5,602 6,319 6,845 7,648 6,675 7,469 6,819 7,060 7,010 6,324 6,257 6,293 26,414 28,023 25,884 Buy 영업이익 ,240 1,524 2,207 지배주주순이익 , , 년예상영업이익 2,207 억원으로, 전년대비 44% 정도증가기대 TP 45,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : PO 부문강세지속. 7월 PPG 분사로차입금축소, 처분이익발생등으로재무구조개선 코오롱인더 매출액 12,683 13,279 12,400 14,252 13,130 13,604 12,440 14,203 12,006 12,346 11,877 13,647 52,614 53,377 49,876 Buy 영업이익 ,316 1,689 2,905 지배주주순이익 , , , 년예상영업이익 2,905 억원으로, 전년대비 72% 정도증가예상. TP 75,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 타이어보강재 ( 타이어코드 ) 턴어라운드, 사업구조조정가능성존재, 듀폰 과의소송합의로종결 (3분기부터비용해소 ) 국도화학 매출액 2,229 2,420 2,328 2,143 2,450 2,441 2,436 2,453 2,447 2,702 2,632 2,799 9,120 9,779 10,580 Buy 영업이익 지배주주순이익 년예상영업이익 875억원으로, 전년대비 177% 정도증가예상. TP 120,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 에폭시스프레드개선, 중국곤산공장설비가동율 70% 대로진입예상 한화화인케미칼 매출액 ,226 1,366 2,396 Buy 영업이익 지배주주순이익 , 년예상영업손익 255 억원으로, 전년대비 136억원정도회복기대 TP 28,000 원 2015 년펀더멘탈변화 : 2015 년중반바닥으로 TDI 업황점진적개선기대. 당초 6월말로예정되었던 TDI 설비풀가동은 3 ~ 4분기으로지연된상황. 10월유상증자로주당가치는희석불가피 자료 :

6 [ 별첨 2] 석유화학제품생산계통도 원유정제업체 : SK 에너지 /SK 인천, GS 칼텍스정유, S-Oil, 현대 Oil Bank NCC 업체 - SK 종합화학 / 대한유화 ( 울산 ), 여천 NCC/LG 화학 / 호남석화 ( 여천 ), 삼성 Total/ 롯데대산 /LG 화학대산공장 ( 대산 ) 천연가스 NG(85~95%) 에탄분해 에틸렌 저밀도폴리에틸렌 (LDPE) ( 투명성우수 ) 농업용필름, 전선피복, 사출성형 LG화학, 한화케미칼 광구 (ECC) (wet well) 액체천연가스 ( 에탄분리 ) 에틸렌 고밀도폴리에틸렌 (HDPE) ( 고강도, 고유연성 ) 성형제품 ( 플라스틱용기 ), 필름, 파이프 LG석화, 롯데케미칼, SK종합화학 (5~15%) EDC 합성수지, 용제, 의약품 LG화학, 한화케미칼 ( 스팀 + 산소 ) MTO VCM PVC 파이프, 필름 석탄 ( 기체화 ) 메탄올 ( 애틸렌 / 프로필렌 ) 산화에틸렌 (EO) EG(MEG,DEG,TEG) 폴리에스터섬유, 부동액 에탄올 인쇄잉크, 용제 롯데케미칼, LG 화학삼성 Total, 대한유화 (2014 년 ) LPG(2%) 아세트알데히드초산에킬초산, 펜타, 용제 휘발유 (8%) EPR 타이어, 성형제품, 합성섬유 납사 (12%) 경질나프타 분해설비 프로필렌 폴리프로필렌 (PP) 필름, 성형제품, 합성섬유 롯데케미칼대한유화, SK종합화학 ( 촉매분해설비 ) (NCC) 원유 등유 (9%) 휘발유 아크릴로니트릴 (AN) 탄소섬유 아크릴섬유, 항공기동체소재 동서화학 (Crude Oil) 경유 (26%) 프로필렌 산화프로필렌 (PO) PPG 아크릴섬유, ABS, AS, 우레탄수지 SKC, KPX화인케미칼 상압정제설비 ) 중유 (38%) PG 폴리에스터수지, 계면활성제, 가소제, 용제 ( 수첨분해설비 ) 기타 (5%) : 등유 옥탄올 / 부탄올 LG화학, 한화케미칼 아스팔트경유이소프로필알콜용제, 도료, 화공용 찌거기유등미전환오일아크릴산 / 아그릴산에스텔아크릴레이트 /SAP 아크릴섬유, 도료, 접착제, 기저귀 LG 화학 윤활기유 C4 혼합물 MMA PMMA 화학, 의료 ( 인공뼈 ), 기계, 전기부품 LG 화학, 제일모직 부다티엔 SBR 타이어, 신발, 산업용품 금호석화 LG화학 SB-LATEX 접착제, 지가공제, 섬유처리 BR 타이어, 신발, 산업융품 NBR 자동차부품, 전기부품, 접착체, 자동차라이닝 SM 폴리스틸렌 (PS) 전기용품, 케이스, 건축재 ABS 전기 / 자동차부품, 잡화 LG 화학, 제일모직, 동부하이텍 ( 중질나프타 ) 벤젠싸이클로핵산카프로락탐 (CPL) 나이론섬유, 합성수지한국카프로 알킬벤젠합성세제, 계면활성제이수화학 페놀 / 아세톤 BPA PC, 에폭시수지 LG 석화, 국도화학, 금호 P&B PC/Epoxy 수지 가전제품내외장재, 방수용도료 아닐린 MDI 우레탄수지금호미쓰이, 한국 BASF 무수마레인산 합성수지, 도료, FRB 톨루엔 DNT TDI 우레탄수지휴켐스, 한화화인케미칼, OCI 자일렌올소 - 자일렌 (OX) 무수프탈산 (PA) 가소제, 도료애경유화 파라-크실렌 (PX) TPA 폴리에스터섬유, 합성수지 PX : SK종합화학, GS칼텍스, S-Oil TPA : 롯데케미칼, SK케미칼, 삼남석화 DMT 폴리에스터섬유, 합성수지 자료 :

7 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 황규원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line) : 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Storong Buy : 30% 이상 Buy : 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사 가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고 한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.

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