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윤조 매
6 years ago
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1 Sector Report Chemical Alarm ( ) 정유보다에틸렌에서기회를엿보다 화학 / 정유 종목투자의견목표주가 ( 원 ) [ 정유업체 ] SK 이노베이션 BUY 150,000 S-Oil BUY 70,000 [ 석유화학업체 ] LG 화학 BUY 340,000 롯데케미칼 BUY 260,000 금호석유 Strong Buy 160,000 한화케미칼 BUY 26,000 코오롱인더 HOLD 70,000 SKC BUY 40,000 휴켐스 BUY 27,000 대한유화 BUY 100,000 시차성반영한복합정제마진주간동향 ( 달러 / 배럴 ) 국내정유사복합정제마진 10 개년평균 7.0$/ 배럴 $/ 배럴 국내석유화학 11 개업체 Cash 마진 국내 11 개화학업체 Cash 마진 10 개년평균 400$/ 톤 3.8$($) 250$/ 톤 372$(+2$) 지금의화학시황특징을나열해보겠습니다. 정제마진은 2 분기보다 4$ 정도급락했습니다. 반면, 에틸렌은 6 월말 1,370$ 에서 8 월초 1,500$ 초반초강세를이어가고있습니다. 아시아대형석화업체인대만 Formosa 는 8 월 16 일부터 45 일간정기보수에접어듭니다. 9 월부터는인도, 인도네시아등에서인프라투자를통한경기부양이시작됩니다. 이런것들이우리에게무슨속삭임을주는걸까요? 아마도, 8 월주가조정이기회라는소리없는외침은아닐까요! 복합정제마진동향 : 8 월 1 주 3.8$ 로, 2 분기 8.0$ 대비급락상황 복합정제마진 ( 시차반영 ) : 2014 년 2 분기 8.0$ 2014 년 7 월 4.9$ 8 월 1 주 3.8$/ 배럴 제품별주간정제마진 ( 시차성배제 ) : 휘발유 +8.0$(2 분기 $), 등유 +13.9$(2 분기 +14.4$), 경유 +14.0$(2 분기 +16.3$), 중유 11.4$(2 분기 12.8$), 나프타 3.6$(2 분기 1.0$) 특징 : 복합정제마진은 3.8$ 로, 7 월 4.9$ 에이어급락세가이어지고있음. 지난 2 분기평균이 8.0$ 이었다는점을감안하면, 극히부진한상태임. 특히, 휘발유정제마진은성수기에도불구하고 8.0$ 수준까지급락했음 ( 과거 10 개년평균 15$). 인도네시아보조금축소로 8 월휘발유수입수요가부진한가운데, 아시아지역정기보수를마친정유설비에서생산량이확대되었기때문. 정제마진약세는단기간에회복되기힘들것으로보임 석유화학마진동향 : 8 월 1 주 372$ 로, 2 분기 357$ 대비회복 11 개화학업체 Cash 마진 ( 시차반영 ) : 2014 년 2 분기 357$ 7 월 376$ 8 월 1 주 372$/ 톤 제품별 Cash 마진 : a. 범용제품인 HDPE +646$(2 분기 +635$) b. IT 및자동차내외장재에사용되는 ABS +314$(2 분기 +294$) c. 폴리에스터섬유에사용되는 EG +379$(2 분기 +330$), PX +238$(2 분기 +20$) d. 건자재에사용되는 PVC +328$(2 분기 +342$) e. 나프타가격 : 925$(2 분기 956$) 특징 : 국내화학업체 1 톤당 Cash 마진는 372$ 로, 2 분기 357$ 대비 15$ 정도높게형성되고있음 년과 2013 년 3 분기마진이직전분기대비각각 31$ 과 26$ 높았다는점을감안하면, 추가적인개선도기대해볼수있음. 제품별로는범용소재 (PE/PP), IT 소재 (ABS), 섬유소재 (EG/TPA) 등은회복된반면, 건축자재에사용되는 PVC 등은부진한모습을보이고있음 2014 년 3 분기투자아이디어 : Ethylene 초강세수혜주주목 2014 년 7 ~ 8 월두드러지는특징은 Ethylene 초강세현상임. 8 월 1 주 Ethylene 스프레드 (=Ethylene - 나프타 ) 는 546$ 로, 2 분기평균인 437$ 대비 109$ 정도높게나타나고있기때문 에틸렌스프레드강세배경 : 1) 중국의석탄을활용한화학설비가동이예상보다부진하면서, 아시아지역에서 Ethylene 신규설비부족현상이발생되었음 년말까지는해결이어려운구조적인문제임 2) 2014 년 8 ~ 10 월동안아시아 NCC 설비의 10% 에해당하는 500 만톤이정기보수로인해가동에차질이발생됨 에틸렌강세수혜업체 : Ethylene 191 만톤을외부로판매하는여천 NCC( 비상장 ) 와 PE/PP 에집중되어있는대한유화 ( 상장 ) 가국내 NCC 업체로서는가장수혜 3 분기, 에틸렌생산석화업체실적모멘텀强 3 분기, 에틸렌호조로대한유화 와롯데케미칼 주가 20% 상승여력충분 TONGYANG Research

2 화학 / 정유 Chemical Idea 1 : 7 ~ 8 월정제마진부진 vs 석화마진개선 2014 년 3 분기, Ethylene 가격급등 복합정제마진 2 분기 8.0$ 8 월초 3.8$ 로급락 2014년 3분기정제마진은급락흐름을보이고있다. [ 표1] 에나타나듯이, 국내 3개사복합정제마진흐름 (1배럴당 ) 은 1분기 7.4$ 2분기 8.0$ 7월 4.9$ 8월초 3.8$ 등이다. 2012년과 2013년 3분기정제마진은 2분기대비각각 9.9$ 과 1.0$ 높았던것에비하면, 2014년에는이례적인약세를보이고있다. 휘발유, 등 / 경유, 나프타등대부분의제품이전분기대비약세마진을보이고있다. 8월초제품별정제마진 (= 각제품 Dubai 원유 ) 을살펴보면, 휘발유 +8.0$, 경유 +14.0$, B/C 유 11.4$, 나프타 3.6$ 등이었다. 반면, 각제품별 2분기평균마진은 휘발유 +16.0$, 경유 +16.3$, B/C 유 12.8$, 나프타 +0.2$ 등이었다. 2014년 3분기, 대부분의석화제품마진개선 11 개석화업체 Cash 마진 2 분기 357$ 8 월초 372$ 로개선 2014년 3분기 11개석유화학업체스프레드는정유업종과는다르게움직이고있다. [ 표2] 에나타나듯이, 평균 Cash 마진 (1톤당 ) 은 1분기 348$ 2분기 357$ 7월 376$ 8월초 372$ 등이다. 2012년과 2013년 3분기 Cash 마진이 2분기대비각각 31$ 과 26$ 높았던것처럼 2014년에도계절성이반복되고있다. PVC 를제외한 PE, ABS, EG 등대부분의석유화학제품마진이전분기대비개선되고있다. 범용제품인 HDPE 마진은 2분기 635$ 에서 8월초 646$ 로소폭개선되었다. 워낙고수익상황이라는점을감안하면, 호황세의지속으로표현할수있다. IT 및자동차내외장재에사용되는 ABS 마진은 294$ 에서 314$ 로개선되었으며, 폴리에스터섬유원료로사용되는 EG 마진은 330$ 에서 379$ 로크게개선되었다. 반면, 건축자재로사용되는 PVC 는 2분기 342$ 에서 8월초 328$ 로소폭낮아졌다. 표 1. 주요석유제품별정제마진 (= 각제품가격 - Dubai 원유가격 ) : 3 분기급락 시기 복합마진 휘발유 등유 경유 B/C 유 나프타 차량연료 항공유 차량연료 화력발전 석유화학 $/ 배럴 $/ 배럴 $/ 뱌럴 $/ 배럴 $/ 배럴 $/ 배럴 2012 년 1분기 분기 분기 분기 년 1분기 분기 분기 분기 년 1분기 분기 월 월초 표 2. 주요석유화학제품별 Cash 마진 : 3 분기반등 시기 석화마진 H DPE ABS EG PX PV C 범용소재 IT외장재 섬유소재 섬유소재 건축소재 $/ 톤 $/ 톤 $/ 톤 $/ 톤 $/ 톤 $/ 톤 2012 년 1분기 분기 분기 분기 년 1분기 분기 분기 분기 년 1분기 분기 월 월초 HDPE = HDPE- 나프타 ABS = ABS - (0.7* 부타디엔 +0.15*AN+0.15*SM) EG = EG * 나프타 PX = PX * 나프타 PVC = PVC - 0.5* 에틸렌 2 동양증권리서치센터

3 Sector Report Chemical Idea 2 : 구조적인 Ethylene 초강세수혜업체는? 2014 년 3 분기, Ethylene 스프레드 Ethylene 스프레드 600$ 에근접. (10 개년평균 345$, 역사적고점 750$) 2014년 6월말이후화학업종시황에서가장특이한점은 Ethylene 초강세현상이다. [ 그림1] 에나타나듯이, Ethylene 스프레드 (=Ethylene 나프타 ) 는 2013년상반기손익분기점을상향돌파한이후, 지속적으로상승하는모습을보였다. 드디어, 2014년 8월초, 스프레드는 546$ 을기록했다. 10개년평균스프레드가 345$ 이고, 역사적고점이 750$ 였다는점을감안하면, 큰변화이다. Ethylene 강세이면에는 1) 구조적인공급부족과 2) 대규모정기보수영향이자리잡고있다. 첫번째문제 : 구조적인 Ethylene 공급부족 구조적인 Ethylene 공급부족국면진입 Ethylene 글로벌신규증설규모 2014 년 169 만톤, 2015 년 520 만톤, 2016 년 686 만톤 Ethylene 신규증설이급감한이유는중국 CTO 와미국에탄크랙커증설우려가확대해석되었기때문 Ethylene 공급부족 (Shortage) 의가장큰원인으로 에틸렌신규증설급감 을지적할수있다. 세계에틸렌생산능력 (2013 년기준 ) 은 1억 5,621 만톤수준이며, 그중에아시아지역에 4,912 만톤정도가자리잡고있다. 세계수요규모는 1억 3,743 만톤이며, 아시아소비량은 5,008 만톤으로 37% 를차지하고있다. 글로벌경제성장률이 3% 정도씩성장하면, 연간 600만톤내외의신규수요가꾸준히창출된다. 그런데, 글로벌 Ethylene 신규증설규모는 2013 년 698 만톤, 2014 년 169 만톤, 2015 년 520 만톤, 2016 년 686 만톤, 2017 년 1,840 만톤 등이다. [ 그림2] 에나타나듯이, 2014년과 2015년신규증설규모는수요증가분을밑돌고있다. 아이러니하게도, 신규증설물량이급격히줄어든것은 CTO( 석탄으로에틸렌을만드는설비 ), MTO( 메탄올로에틸렌을만드는설비 ), 미국 Shale Gas 를이용한 Ethane Cracker 때문이다 ~ 2013년중국에서는에틸렌자급률을 2010년 48% 에서 2015년 64% 로높이기위해, 중국의풍부한석탄을활용하기위한계획이본격화되었다. 이때등장한것이 CTO/MTO 설비였다 ~ 2016년동안 700만톤이넘는 CTO/MTO 설비건설이계획되었다. 기존나프타로에틸렌을생산하던업체들이추가적인증설투자를꺼릴수밖에없었다. 그림 1. Ethylene 가격과스프레드추이 : 2014 년 3 분기에틸렌초강세 그림 2. Ethylene 글로벌신규증설 : 2014 ~ 2015 년증설압박극히낮음 에틸렌스프레드 (= 에틸렌 - 나프타 ) 10 개년평균 = 345$ 250$ 02.1 월 04.1 월 07.2 월 09.2 월 월 월 2014 년 8 월, 587$ ( 백만톤 / 년 ) 증설클라이막스 년 & 2017년 세계수요증가 500~700만톤 2014년 년 93년 96년 99년 02년 05년 08년 11년 14년 (E) 17년 (E) 동양증권리서치센터 3

4 화학 / 정유 더구나, 2012 ~ 2013년미국에서는 Shale Gas 에포함되어있는 Ethane/Propane 을활용해석유화학제품을생산할수있는 Ethane Cracker 대규모투자가부각되었다 ~ 2018년완공을목표로, Dow chemical 150만톤, Exxon Mobil 150만톤, 미국 Formosa 100만톤, Sasol 150톤, Chevron Phillips Chemical 150만톤등이투자를시작했다. 나프타보다에탄가격이저렴하다는이유에서 NCC 업체는신규 Ethane Cracker 대비원가경쟁력이떨어질수밖에없다. 이런분석이, 기존의 NCC 업체의설비투자를포기하게된배경으로작용했다. 균형감을상실한투자계획과투자심리위축은 2014년부터에틸렌공급부족이라는문제아닌문제를잉태하기시작한다. 계획대로진행된다면, 2014년부터본격적이양산이시작되어야하는중국의 CTO/MTO 설비가제대로작동하지못했기때문이다. 석탄을태우면서나오는이산화탄소처리문제와 NCC 설비대비 20배이상사용량이많은물이필요하기때문에설비가동이원활하지못한것으로알려지고있다. CTO 설비가동률이 50% 수준이면, 글로벌 Ethylene 공급부족은 2017 년초까지지속 [ 표3] 에나타나듯이, 중국 CTO/MTO 설비계획은 2014년 62만톤, 2015년 363만톤, 2016년 322만톤등이다. 해당설비가동이 100% 가동될경우에는글로벌 Ethylene 공급부족현상은 2015년중반에마무리되면서 2016년에는안정화되기시작할것이다. 그러나, 최근 CTO/MTO 의평균적인설비가동률이 50% 미만에그치고있다는점을감안하면, 글로벌 Ethylene 공급부족현상은 2017년미국의 Ethane Cracker 설비가동전까지이어질수밖에없다. 표 3. 글로벌주요업체별 Ethylene 증설일정 : 2014 년 ~ 2015 년증설압박小 시기 지역 기업 Ethy lene 규모 ( 만톤 ) 2013 년 중국 FREP 80 1월가동 중국 Wilson Clean Energy 14 중국 Wuhan석화 80 3분기중순가동 싱가폴 Exxon Mobil 100 2분기말정상가동 중국 Sichuan PC 80 3분기말증설 대만 CPC 72 3 ~ 4분기교체설비 베트남 Petrovietnam 140 연말 미국 Dow Chem 39 미국 Wes tlake 14 카타르 Qapco 18 중국 CTO/MTO 62 합계 698 (MT O /CT O 제외시 ) 년 미국 Westlake 년중반 미국 LyondellBasell 년중반 미국 BASF Fina 년중반 필리핀 JG Summit 년 3분기 한국 LG화학 년말 싱가폴 Shell 년말 일본 Mitsubishi chemical - 39 중국 CTO/MTO 62 합계 169 (MT O /CT O 제외시 ) 년 UAE Borogue 년말 ~ 2015 년초 인도 BPCL 년말 인도 OPAL(ONGC) 년말 ~ 2015 년초 인도 GAIL 년말 ~ 2016 년초 중국 Shanghai PC 년 2분기 사우디아라비아 Sadara 년중반 미국 Ly ondellbas ell 48 캐나다 Nova Chem 50 멕시코 Bras kem Idesa 년하반기 한국 LG화학 년말 일본 Sumitomo Chemical - 42 중국 CTO/MTO 363 합계 520 (MT O /CT O 제외시 ) 157 시기 지역 기업 Ethy lene 규모 ( 만톤 ) 2016 년 인도네시아 Chandra Asri 년말 인도 Reliance 년말 아제르바이잔롯데케미칼 년초 중국 Sinopec/QP/Shell 120 중국 Sichuan PC - ( 미정 ) 중국 Fushun PC - ( 미정 ) 중국 Yanzi PC - ( 미정 ) 중국 Yunnan PC - ( 미정 ) 중국 CTO/MTO 322 이란 Ilam PC 46 합계 686 (MT O /CT O 제외시 ) 년 중국 Sinopec Hainan 100 중국 Sinopec/Kwait Petroleum 100 카자흐스탄 LG화학 84 카타르 QP/Shell 130 카타르 QP/Exxon mobil 130 쿠웨이트 PIC 140 이란 Gachsaran PC 100 이란 Persian Gulf PC 60 미국 Dow chem 150 ethane 미국 Exxon Mobil 150 ethane 미국 Formosa 100 ethane 미국 Occidental 54 ethane 미국 Sasol 150 ethane 미국 Chevron Phillips chemical 150 ethane 인도네시아 Pertamina 25 말레이시아 Petronas ~2018 년 중국 CTO/MTO 117 합계 1,840 (MT O /CT O 제외시 ) 1,723 4 동양증권리서치센터

5 Sector Report 두번째문제 : 2014 년 8 ~ 10 월일시적인공급감소 2014 년 8 ~ 10 월아시아대형 NCC 업체정기보수규모는 500 만톤수준으로, 역내생산능력의 10% 수준 2014 년 8 ~ 10 월말까지아시아지역 NCC 업체정기보수가몰려있다. 이기간동안아시아지역에서에틸렌, 프로필렌등나프타를분해해서생산되는석화제품공급이타이트해질수밖에없다.. 8 ~ 10월동안정기보수가진행되는 NCC 업체의연간생산능력은 500만톤내외로, 아시아전체생산능력 4,912 만톤대비 10% 를넘는규모이다. 7 ~ 9월은아시아석유화학성수기임을감안하면, Ethylene/Propylene/Butadiene 등 NCC 주력생산제품의가격강세가이어질수밖에없다. 구체적인정기보수기업과일정을 [ 표4] 에정리했다. 8월에는대만 Formosa 120만톤, 일본 Tonen 54만톤등이설비를중단한다. 9월에는일본 Idemitsu Kosan 62만톤, 한국여천 NCC 46만톤, 태국 PTT 40만톤등이생산을중단한다. 10월에는싱가폴 Shell 80만톤과한국 LG 화학 100만톤설비가소규모설비증설을위해가동을중단하게된다. 에틸렌가격강세수혜업체 : 여천NCC > 대한유화 > 롯데케미칼 앞서지적한것처럼, 최근의 Ethylene 가격강세흐름은구조적인문제로단기간에전환될가능성은낮아보인다. 국내 Ethylene 을생산하면서, 외부판매가많은 NCC 업체가유리하게작용할것이다. [ 표5] 에나타나듯이, 국내 Ethylene 생산능력순위는 롯데케미칼 210만톤 > LG 화학 200만톤 > 여천 NCC 191만톤 > 삼성토탈 100만톤 > SK 종합화학 86만톤 > 대한유화 47만톤 등이다. 에틸렌강세국내수혜업체 : 여천 NCC( 주 ) > 대한유화 이가운데, 여천 NCC 는에틸렌을대림산업 과한화케미칼 에직접판매하기때문에에틸렌가격강세의최대수혜이다. 아쉽게도비상장사이다. 상장사로는대한유화 의수혜폭이크다. 주력제품이 PE/PP 로단순할뿐만아니라, 에틸렌을외부에직접판매도가능하기때문이다. 표 4. 아시아 NCC 업체정기보수 : 8 ~ 10 월동안 500 만톤집중표 5. 한국 NCC 업체의국내에틸렌생산능력 : 시기 기 업 Ethylene 생산능력 ( 만톤 / 년 ) 비 고 월 Asahi Kasei( 일본 ) 50.4 PTT( 태국 ) 월 S owa Denko 69.0 Tosoh 월 CPC( 대만 ) 7 ZRCC( 중국 ) 10 Keiyo Ethylene( 일본 ) 76.8 Mitsubishi Chemical( 일본 ) 월 Mitsubishi Chemical( 일본 ) 5 Mitsui Chemical( 일본 ) 5 8월 Tonen Chemical( 일본 ) ~9월 Formosa( 대만 ) 12 8월중순 (45일간 ) Panjin Ethylene( 중국 ) 월중순 (30일간 ) 9월 여천NCC( 한국 ) 월중순 (30일간 ) Idemitsu Kosan( 일본 ) 월부터 (45일간 ) PTT( 태국 ) 4 9월 (30 간 ) 10월 Shell( 싱가폴 ) 8 10월부터 (3개월간 ) LG화학 ( 한국 ) 10 10월중순 (35일간 ) 구 분 Ethylene Propylene Butadiene PE PP 만톤 / 년 만톤 / 년 만톤 / 년 만톤 / 년 만톤 / 년 롯데케미칼 LG화학 여천NCC 삼성토탈 SK종합화학 대한유화 자료 : Chemlocus 동양증권리서치센터 5

6 화학 / 정유 [ 별첨 1] 주요화학 / 에너지업체별제품 1 단위당마진추이 ( 주간기준 ) [ 그림 1] 석유정제업체수익성지표 (Refining 마진 ) 추이 차트안수치는 스프레드이며, 괄호안은전주와의차이임 ( 달러 / 배럴 ) 25.0 SK 이노베이션정유 / 석화마진 ( 달러 / 배럴 ) 25.0 S-Oil 정유 / 석화마진 ( 달러 / 배럴 ) GS칼텍스정유 / 석화마진 2 GS칼텍스정유 / 석화혼합마진 2 SK 정유 / 석화혼합마진 10개년평균 8.0$/ 배럴 2014 년 8 월 5.6$(+0.2$ 2 S-Oil 정유 / 석화혼합마진 10개년평균 9.2$/ 배럴 7.3$(+0.3$) 개년평균 9.4$/ 배럴 7.2$(+0.1$) $/ 배럴 $/ 배럴 4.5$/ 배럴 (5.0) [ 그림 2] 석유화학업체수익성지표 (Cash 마진 ) 추이 LG 화학 Cash 마진 10 개년평균 430$/ 톤 LG 화학석화마진 546$ (+2$) 롯데케미칼 Cash 마진 10 개년평균 360$/ 톤 롯데케미칼석화마진 311$(+10$) 여천NCC Cash마진여천NCC 석화마진 50 10개년평균 290$/ 톤 $ (-1$) $/ 톤 $/ 톤 $/ 톤 대한유화 Cash마진 대한유화석화마진 70 10개년평균 480$/ 톤 532$ (+12$) $/ 톤 10 한화케미칼 Cash마진 한화케미칼석화마진 60 10개년평균 330$/ 톤 $(-8$) $/ 톤 금호석유석화마진 1,00 90 금호석유 Cash마진 80 10개년평균 360$/ 톤 $/ 톤 335$(-5$) SKC Cash 마진 1,00 10 개년평균 710$/ 톤 SKC 석화마진 삼성석유화학 Cash 마진 개년평균 200$/ 톤 삼성석유화학석화마진 도레이케미칼 Cash 마진 개년평균 330$/ 톤 도레이케미칼석화마진 $ (-6$) $/ 톤 $/ 톤 119$ (-7$) (10) $(+15$) $/ 톤 (10) 국도화학 Cash마진국도화학석화마진 1,80 10개년평균 1100$/ 톤 2014년 6월 1,60 1,196$ 1,40 1,20 1, $/ 톤 20 카프로 Cash마진카프로석화마진 2,20 10개년평균 1000$/ 톤 1,70 1,20 474$(+3$) $/ 톤 (30) KPX화인케미칼 Cash마진 KPX화인케미칼석화마진 2,00 10개년평균 400$/ 톤 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 319$ (+89$) (20) (40) 6 동양증권리서치센터

7 Sector Report [ 석유화학제품생산계통도 ] 원유정제업체 : SK에너지 /SK인천, GS칼텍스정유, S-Oil, 현대Oil Bank NCC업체 - SK종합화학 / 대한유화 ( 울산 ), 여천NCC/LG화학 / 호남석화 ( 여천 ), 삼성Total/ 롯데대산 /LG화학대산공장 ( 대산 ) 천연가스 NG(85~95%) 에탄분해에틸렌저밀도폴리에틸렌 (LDPE) ( 투명성우수 ) 농업용필름, 전선피복, 사출성형 LG 화학, 한화케미칼 광구 (ECC) (wet well) 액체천연가스 ( 에탄분리 ) 에틸렌고밀도폴리에틸렌 (HDPE) ( 고강도, 고유연성 ) 성형제품 ( 플라스틱용기 ), 필름, 파이프 LG 석화, 롯데케미칼, SK 종합화학 (5~15%) EDC 합성수지, 용제, 의약품 LG 화학, 한화케미칼 ( 스팀 + 산소 ) MTO V CM PV C 파이프, 필름 석탄 ( 기체화 ) 메탄올 ( 애틸렌 / 프로필렌 ) 산화에틸렌 (EO) EG(MEG,DEG,TEG) 폴리에스터섬유, 부동액 롯데케미칼, LG화학삼성Total, 대한유화 (2014년) 에탄올 인쇄잉크, 용제 LPG(2%) 아세트알데히드초산에킬초산, 펜타, 용제 휘발유 (8%) EPR 타이어, 성형제품, 합성섬유 납사 (12%) 경질나프타 분해설비프로필렌폴리프로필렌 (PP) 필름, 성형제품, 합성섬유롯데케미칼대한유화, SK 종합화학 ( 촉매분해설비 ) (NCC) 휘발유 원유 등유 (9%) 아크릴로니트릴 (AN) 동서화학 (Crude Oil) 경유 (26%) 프로필렌 산화프로필렌 (PO) SKC, KPX PPG 아크릴섬유, ABS, AS, 우레탄수지 화인케미칼 ( 상압정제설비 ) 중유 (38%) PG 폴리에스터수지, 계면활성제, 가소제, 용제 ( 수첨분해설비 ) 기타 (5%) : 등유옥탄올 / 부탄올 LG 화학, 한화케미칼 아스팔트경유이소프로필알콜용제, 도료, 화공용 찌거기유등미전환오일아크릴산 / 아그릴산에스텔아크릴섬유, 도료, 접착제 LG 화학 C4혼합물 MMA PMMA 화학, 의료 ( 인공뼈 ), 기계, 전기부품 LG화학, 제일모직윤활기유부다티엔 SBR 타이어, 신발, 산업용품금호석화 LG화학 SB-LATEX 접착제, 지가공제, 섬유처리 BR 타이어, 신발, 산업융품 NBR 자동차부품, 전기부품, 접착체, 자동차라이닝 SM 폴리스틸렌 (PS) 전기용품, 케이스, 건축재 LG화학, 제일모직, 동부하이텍 ABS 전기 / 자동차부품, 잡화 ( 중질나프타 ) 벤젠싸이클로핵산카프로락탐 (CPL) 나이론섬유, 합성수지한국카프로 알킬벤젠 이수화학 페놀 / 아세톤 BPA PC, 에폭시수지 LG 석화, 국도화학, 금호 P&B PC/Epoxy 수지 가전제품내외장재, 방수용도료 아닐린 MDI 우레탄수지금호미쓰이, 한국 BASF 무수마레인산 합성수지, 도료, FRB 톨루엔 DNT TDI 우레탄수지화인케미칼, 동양제철화학 자일렌올소 - 자일렌 (OX ) 무수프탈산가소제, 도료애경유화 파라 - 크실렌 (PX ) TPA 폴리에스터섬유, 합성수지 PX : SK 종합화학, GS 칼텍스, S-Oil TPA : 롯데케미칼, SK 케미칼, 삼남석화 DMT 폴리에스터섬유, 합성수지 동양증권리서치센터 7

8 화학 / 정유 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 황규원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line) : 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Storong Buy : 30% 이상 Buy : 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8 동양증권리서치센터

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Microsoft Word _1 Chemicals Weekly Data Analyst 황규원 02-3770-5607 kyuwon.hwang@yuantakorea.com RA 강동근 02-3770-5588 donggeun.kang@yuantakorea.com NCC 업체조정이예상되지만, 너무위축될필요는없다! 정유 / 화학 (OverWeight) What s new? 국내정유사의복합정제마진은