Dubai 유가격 7 달러 / 배럴이상? ( 납사크랙커 ) 원가경쟁력적색경보 Dubai 유가격이배럴당 7 달러를넘어섰다. 214 년 11 월이후처음이다. 유가상승국면에서주들의주가는내렸다. 롯데케미칼주가는 218 년 2 월고점대비 14% 하락했다. 업체들의원가경쟁력에대한

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1 218 년 4 월 3 일 유가가변수다 비중확대 ( 유지 ) 이응주 2) eungju.lee@shinhan.com Dubai 유가격 7달러 / 배럴이상? ( 납사크랙커 ) 원가경쟁력적색경보 2Q18 추가적인시황악화상황에서는탈피 1Q18 5사합산영업이익 +1.9% vs. 2Q % QoQ 투자의견비중확대유지. 최선호주는한화켐, LG화학. 5~6월유가방향성주목 한상원 2) sangwon.han@shinhan.com Dubai 유가격 7 달러 / 배럴이상? ( 납사크랙커 ) 원가경쟁력적색경보 주들의주가가약세다. 롯데켐의주가는 2 월고점대비 14% 하락했다. 단기시황이아니라유가가문제다. 유가가배럴당 7 달러를상회하면서업체들의원가경쟁력에대한의문이제기되기시작했다. 범용화학산업은원료싸움 ( 석유, 천연가스, 석탄등 3 대원료의상대적인가격문제 ) 이다. 2Q18 추가적인시황악화상황에서는탈피. 1Q18 실적은부진, 2Q18 반등 3 월성수기진입국면에서시황은오히려좋지못했다. 성수기진입불구수요가줄었다. 환경규제 ( 플라스틱가공업체가동억제 ), 유동성제약, 춘절이전과잉재고등이문제였다. 4 월들어추가적인시황악화상황에서는벗어났다. 성수기를맞이한 MEG 등화섬원료는좋고합성고무제품들의가격흐름도나쁘지않다. 합성수지제품들의가격은 4 월초와비슷하다. 1Q18 5 사의합산영업이익은전분기대비 11% 증가 (vs. 기존 +2% 예상 ) 에그치겠다. 2Q18 의경우전분기대비개선세 (+4%) 는이어지겠다. 투자의견비중확대유지. 최선호주는한화켐, LG 화학, 5~6 월유가방향성주목 시황반등가능성, 저평가등을고려해투자의견비중확대를유지한다. 다만유가가문제다. 당분간은한화켐, LG 화학등복합화학업체가최선호주다. 롯데켐, 대한유화의경우 5~6 월이후유가가하향안정화되면적극매수를권한다. Top Picks 종목명 한화케미칼 (983) LG화학 (5191) 투자현재주가의견 (4월 27 일, 원 ) 목표주가 상승여력 (%) 매수 28,7 4, 39.4 매수 354,5 49, 38.2 유가 (Dubai 유 ) vs. 업종지수추이 ( 달러 / 배럴 ) Dubai 유가 ( 좌축 ) 8 업종지수 ( 우축 ) 6 (1/16=) 공급요인에의한유가 ( 원료가 ) 급등은화학업종에악재 ( 수익성악화 ) 로작용 2 12/15 6/16 12/16 6/17 12/17 자료 : Petronet, Quantiwise, 신한금융투자 / 주 : 업종지수는롯데케미칼과대한유화를기준으로산출 5

2 Dubai 유가격 7 달러 / 배럴이상? ( 납사크랙커 ) 원가경쟁력적색경보 Dubai 유가격이배럴당 7 달러를넘어섰다. 214 년 11 월이후처음이다. 유가상승국면에서주들의주가는내렸다. 롯데케미칼주가는 218 년 2 월고점대비 14% 하락했다. 업체들의원가경쟁력에대한의구심때문이다. 범용화학산업은원료싸움이다. 석유 ( 납사, 아시아 /EU 화학업체 ), 천연가스 ( 에탄, 북미 / 중동 ), 석탄 ( 메탄올, 중국 ) 등 3 대원료의가격에따라서원가경쟁력이결정된다. 215 년이후한국업체들이호황을누렸던이유도유가급락때문이었다. 유가가배럴당 7 달러를넘어서면서석유에서파생된납사가격이톤당 631 달러까지치솟았다. 반면천연가스기반의에탄은톤당 135 달러이고석탄계통의메탄올은 4 달러다. 물론각각의원료로만들수있는제품이완전히동일하지는않기때문에납사가격이절대적으로비싸다고단언할수는없다. 또한유가상승이제품가격인상으로이어질수있다면걱정할필요도사라진다. 문제는최근유가급등의원인이수요호조 (= 글로벌경기개선 ) 가아니라공급제약 (= 중동지정학적리스크, OPEC 감산정책 ) 이라는점이다. 시황자체가이미호황인상황이라 ( 공급요인에의한 ) 원료가상승이판가인상으로직결되지않고있다. 작금의상황에서는유가가배럴당 7 달러를상회하면납사크랙커들의원가경쟁력에적색경보가커진다. 8 달러이상이면완전히어려워진다. 롯데케미칼주가 : 217 년 vs. 218 년 ( 천원 ) 5 45 춘절재고확충 + 배당 수요양호 v s. 유가급등 ( 원가경쟁력우려 ) 4 35 춘절재고수요부진확충 + 유가하락 ( 수요이연 ) 3 1월 3월 5월 7월 9월 11월 자료 : Platts, Quantiwise, 신한금융투자 화학제품 1 차원료가격추이 (1/15=) 유가 (Dubai) 19 천연가스 석탄 /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 화학제품 2 차원료가격추이 (1/15=) 16 납사 ( 석유 ) 에탄 ( 천연가스 ) 메탄올 ( 석탄 ) /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 자료 : Platts, Cischem, 신한금융투자 2

3 2Q18 추가적인시황악화상황에서는탈피. 화섬원료, 합성고무개선, 합성수지횡보 1~2 월시황은좋았다. 일례로 MEG( 폴리에스터원료, 롯데켐 / 대한유화주력제품 ) 가격은전년말대비 12% 상승했다. 춘절연휴를앞두고중국의재고확충수요가좋았다. 3 월시황은좋지못했다. 3 월말 MEG 가격이고점대비 9% 하락했다. 성수기진입불구수요가줄었다. 환경규제 ( 플라스틱가공업체가동억제 ), 유동성제약 ( 중국통화당국긴축 ), 춘절이전과잉재고등이문제였다. 2Q18 들어상황이악화되고있지는않다. 역내정기보수여파로공급상황은여전히타이트하다. 춘절이전과잉재고가소모되면서수요도점차회복되고있다. 분야별로보면화섬원료, 합성고무가격은확연히반등하고있고합성수지시황은횡보중이다. 화섬원료상황은좋다. MEG 가격이 3 월저점대비 17% 상승했다. PTA 가격도매달오르고있다. 폴리에스터섬유, PET 병성수기에진입했기때문이다. 합성고무상황도상대적으로양호하다. 일시적으로하락했던 BD( 합성고무원료 ) 가격이 4 월말들어재차반등했다. 합성고무 (BR/SBR) 가격도동반상승중이다. 타이어 / 고무수요는그다지좋지않다. 합성고무대체재인천연고무가격이연초이후 5% 하락한이유다. 그래도타이어 / 고무수요증가 (+3% YoY) 에비해합성고무공급 (+1~2%) 이더작다. 합성수지의경우약보합세다. 4 월말현재 PE, PP, PVC, ABS, PS 등 5 대범용수지가격은 4 월초와비교해서변화가없다. 3 대분야가격추이 : 합성수지 (1) 3 대분야가격추이 : 합성수지 (2) ( 달러 / 톤 ) HDPE/ 납사스프레드 ( 우축 ) ( 달러 / 톤 ) 1,4 HDPE 가격 ( 좌축 ) 9 ( 달러 / 톤 ) PVC( 건설 / 농업, 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 1, ABS( 자동차 / 가전, 우축 ) 2,4 1, , 1, ,8 1,5 1, ,2 1, 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/ /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 9 자료 : Platts, 신한금융투자 자료 : Platts, 신한금융투자 3 대분야가격추이 : 합성고무 ( 달러 / 톤 ) BR( 제품, 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 3,5 BD( 원료, 우축 ) 3, 3 대분야가격추이 : 화섬원료 ( 달러 / 톤 ) MEG( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 1,2 PTA( 우축 ) 8 3, 2,5 1, 7 2,5 2, 2, 1, ,5 1, 6 5 1, 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/ /15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 4 자료 : Platts, 신한금융투자 자료 : Platts, 신한금융투자 3

4 1Q18 5 사합산영업이익 +1.9% vs. 2Q % QoQ 1Q18 5 사의합산영업이익은 1.84 조원으로전분기대비 1.9% 증가하겠다. 당사기존추정치 (+2%, 이하 QoQ) 를하회한다. 그나마이미실적을발표한금호석유의어닝서프라이즈 ( 실제 OP 1,658 vs. 당사추정치 1,39 억원 ) 를제외하면더욱실망스럽다. 스팟가격기준스프레드는모두개선되었다. 업스트림의경우에틸렌스프레드 (vs. 납사 ) 는톤당 27 달러, BD 의경우 273 달러나좋아졌다. 다운스트림역시마찬가지다. HDPE 의경우납사대비마진이 48 달러상승했고, PP 역시 73 달러나개선되었다. 문제는래깅스프레드 ( 제품판매와원료구매시차를반영한실질스프레드 ) 와원 / 달러환율이다. 4Q17 은원료가와제품가격모두가파르게상승하는국면이었다. 래깅효과 ( 유가상승국면에서제품은당월가격으로판매 vs. 4~6 주전의저가원료적용 ) 가크게작용했다. 1Q18 의경우 1~2 월초반상승세가이후하락세로전환되면서래깅효과가크지못했다. 원 / 달러환율하락 (-33 원 / 달러 ) 도악재였다. 한국화학주의경우수출비중이크기때문이다. 롯데케미칼의경우분기평균환율이달러당 1 원하락하면영업이익이 15 억원감소한다. 2Q18 합산영업이익은전분기대비 3.8% 증가하겠다. 1 분기호실적기록한금호석유 (2 분기 QoQ 감익예상 ) 를제외하면 5.4% 증가다. 1Q18 실적부진에따른기저효과가가장크다. 원 / 달러환율하락폭 (-1 원 / 달러가정 ) 이제한적이고유가강세에따른래깅효과가적용되기때문이기도하다. 5 사 1Q18 실적전망 ( 십억원, %) 1Q18F 4Q17 QoQ 1Q17 YoY 컨센서스차이 LG 화학매출액 6, , , ,752.8 (2.) 영업이익 (11.8) (3.5) 세전이익 (5.2) 665. (.4) 순이익 (12.3) 57.2 (8.1) 영업이익률 롯데케미칼매출액 4,18.6 4, , ,239.6 (1.4) 영업이익 (4.1) (15.7) (9.4) 세전이익 (14.6) 81.2 (9.) 순이익 (19.8) (12.8) 영업이익률 한화케미칼매출액 2, ,351.9 (.1) 2, , 영업이익 (12.) (5.6) 세전이익 , 순이익 , (9.4) 영업이익률 금호석유매출액 1, , ,48.2 (4.8) 1, 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 대한유화매출액 (2.6) 영업이익 (2.8) 세전이익 (.7) 순이익 영업이익률 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자 / 주 : 금호석유의경우 1Q18 잠정실적기발표 (218/4/27) 4

5 5 사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 219F 22F 주요가정 원 / 달러환율 1,154 1,129 1,132 1,16 1,72 1,6 1,4 1,45 1,13 1,54 1,4 1,5 Dubai 유가 납사가격 에틸렌가격 1,168 1,33 1,138 1,266 1,33 1,286 1,17 1,116 1,151 1,219 1,39 98 LG화학 매출액 6,487 6,382 6,397 6,432 6,617 6,929 6,978 7,71 25,698 27,595 3,286 34,96 영업이익 ,928 2,68 2,773 3,138 세전이익 ,564 2,521 2,641 3,16 순이익 ,945 1,774 1,857 2,12 영업이익률 롯데케미칼 매출액 3,996 3,853 3,99 4,35 4,181 4,216 4,24 4,186 15,875 16,822 18,6 19,539 영업이익 ,93 2,718 2,456 2,564 세전이익 ,85 2,934 2,636 2,749 순이익 ,244 2,41 1,834 1,913 영업이익률 한화케미칼 매출액 2,191 2,486 2,313 2,352 2,349 2,469 2,45 2,383 9,342 9,65 9,942 1,513 영업이익 세전이익 ,66 1,146 1,25 1,75 순이익 영업이익률 금호석유 매출액 1,48 1,239 1,25 1,212 1,34 1,314 1,296 1,285 5,65 5,235 5,288 5,596 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 대한유화 매출액 ,779 2,474 2,321 2,293 영업이익 18 (12) 세전이익 11 (7) 순이익 77 (5) 영업이익률 24.8 (5.2) 자료 : 각사, 신한금융투자 5 사실적추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 218F 219F 218F 219F 218F 219F LG화학 매출액 27,948 31,24 27,595 3,286 (1.3) (2.4) 영업이익 2,954 3,87 2,68 2,773 (9.3) (1.2) 세전이익 2,747 2,878 2,521 2,641 (8.2) (8.3) 순이익 1,926 2,28 1,774 1,857 (7.9) (8.4) 롯데케미칼 매출액 17,14 18,14 16,822 18,6 (1.6) (.4) 영업이익 2,864 2,467 2,718 2,456 (5.1) (.4) 세전이익 3,51 2,656 2,934 2,636 (3.8) (.8) 순이익 2,117 1,837 2,41 1,834 (3.6) (.1) 한화케미칼 매출액 9,613 9,843 9,65 9, 영업이익 (1.1) (.2) 세전이익 1,217 1,51 1,146 1,25 (5.8) (2.5) 순이익 (8.4) (2.5) 금호석유 매출액 5,235 5,288 5,235 5,288.. 영업이익 세전이익 순이익 대한유화 매출액 2,489 2,324 2,474 2,321 (.6) (.1) 영업이익 (5.5) 2.5 세전이익 (5.2) 3.3 순이익 (5.2) 3.3 자료 : 신한금융투자추정 5

6 투자의견비중확대유지. 최선호주는한화켐, LG 화학. 5~6 월유가방향성주목 투자의견비중확대를유지한다. 2Q18 들어시황이단기바닥권에서탈피하고있고, 주가는실적대비저평가되어있다. 다만수급여건 ( 성수기 vs. 역내정기보수로공급제약 ) 을고려하면시황개선속도는실망스럽다. 배럴당 7 달러를상회하는유가도문제다. 최선호주로한화케미칼과 LG 화학을제시한다. 두종목모두유가강세국면에서유리한사업부 ( 한화케미칼 : 태양광, LG 화학 : 전기차배터리 ) 를보유하고있고, 다양한사업포트폴리오를보유하고있기때문에이익변동성이상대적으로작다. 롯데케미칼과대한유화같은순수업체들의경우 5~6 월유가방향성이중요하다. 미국 / 이란핵협상 (5/12), OPEC 정례회의 (5 월말 ) 이후유가가하향안정화되면적극적인비중확대를권한다. 한화케미칼에대한투자의견매수와목표주가 4, 원을제시한다. 12MF 실적기준 PBR.9 배에해당한다. PE 계열제품시황은둔화되었지만 PVC, 가성소다, TDI 등기타주력제품시황은좋다. 태양광부문의이익기여도 (OP +463 억원 YoY) 도커지겠다. 반면 PBR(18F) 이 5.6 배에불과할정도로주가는저평가되어있다. LG 화학에대한투자의견매수와목표주가 49, 원을제시한다. 12MF 실적기준 PBR 2.1 배에해당한다. 단기실적은부진하다., IT 소재 ( 편광판 ), 배터리등 3 대사업부문모두실망스럽다. 그러나전기차배터리중장기성장성에대한의심은필요없다. 세계최대자동차업체인 VW 과대규모전기차배터리수주계약 ( 공시상으로는미확정 ) 을체결했다는소식에서도경쟁력이증명된다. 5 사목표주가산출 ( 시가총액기준 ) 종목 PBR (x) ROE (%) BPS Target PBR Target Price F 12MF ( 배 ) LG 화학 , , 롯데케미칼 , , 한화케미칼 , , 금호석유 , , 대한유화 , , 자료 : 신한금융투자 / 주 1: 21~11 년시황호황기, 213~14 년은침체기, 216~17 년은시황반등기 (vs. 217 년고점 ) 주 2: 218 년시황변동성을고려해서 213~14 년 ( 불경기 ) 과 216~17 년 ( 호황기 ) 밸류에이션을고려해서목표주가산정 주 3: LG 화학의경우전기차배터리성장성을감안해사업부문별가치별도평가해서합산 (SOTPs 방식 ) 5사투자의견및투자지표 (218F)( 목표수익률기준 ) 종목 코드번호 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 PER PBR EV/EBITDA (4월 27일, 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 한화케미칼 983 매수 4, 28, LG화학 5191 매수 49, 354, 대한유화 665 매수 36, 267, 금호석유 1178 매수 125, 98, 롯데케미칼 1117 매수 51, 44, 자료 : 신한금융투자 / 주 : 기존목표주가는한화케미칼 45, 원, LG 화학 5, 원, 대한유화 4, 원 6

7 5사실적 / 투자지표비교업체명 LG화학 롯데케미칼 한화케미칼 금호석유 대한유화 Ticker 5191 KS 1117 KS 983 KS 1178 KS 665 KS 매출액 ,698 15,875 9,342 5,65 1,779 ( 십억원 ) 218F 27,595 16,822 9,65 5,235 2, F 3,286 18,6 9,942 5,288 2,321 영업이익 217 2,928 2, ( 십억원 ) 218F 2,68 2, F 2,773 2, 영업이익률 (%) 218F F 순이익 217 1,945 2, ( 십억원 ) 218F 1,774 2, F 1,857 1, 순이익률 (%) 218F F PER ( 배 ) 218F F PBR ( 배 ) 218F F EPS 증가율 (21.4) (%) 218F (9.1) (6.5) F 4.7 (1.1) (1.5) (15.5) (.2) ROE (%) 218F F EV/EBITDA ( 배 ) 218F F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 한화케미칼의 12MF PBR 밴드차트 LG 화학의 12MF PBR 밴드차트 ( 천원 ) 2.x ( 천원 ) 6 3.x 2.5x 8 1.6x 45 2.x x.8x 3 1.5x 1.x 2.4x F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 7

8 Peer 그룹밸류에이션비교 구분회사명시가총액 218F 219F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 한국 LG화학 25,25 (.4) 롯데케미칼 13,864 (.8) 한화케미칼 4, 금호석유 2, 대한유화 1, 글로벌 DowDupont( 미 ) 159, BASF( 독 ) 12, SABIC( 사 ) 11, 아시아 Formosa Plc( 대 ) 24, (.5) Petronas chem( 말 ) 18,462 (5.5) PTT GC( 태 ) 14, (.) Sinopec SPC( 중 ) 9, (6.4) 일본 Shin-Etsu( 일 ) 47, Mitsubishi( 일 ) 15, Sumitomo( 일 ) 1, (16.1) Mitsui( 일 ) 6, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 1: Bloomberg 컨센서스기준, 주 2: 글로벌 Long/Short Pair 구성시한국 NCC Long vs. 일본 NCC Short( 설비경쟁력차이 ) 한국 5 사상대주가추이 (1/16=) LG화학 롯데케미칼 25 금호석유 한화케미칼 대한유화 2 일본업체상대주가추이 (1/16=) Shin-Etsu( 일 ) 25 Mitsubishi( 일 ) Sumitomo( 일 ) Mitsui( 일 ) /16 7/16 1/17 7/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 아시아업체상대주가추이 (1/16=) Nanya Plc( 대 ) 25 Formosa Plc( 대 ) PTT GC( 태 ) Petronas chem( 말 ) 2 15 글로벌업체상대주가추이 (1/16=) BASF( 독 ) SABIC( 사 ) 16 DowDupont( 미 ) LyondellBasell( 미 ) /16 7/16 1/17 7/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 8

9 투자의견및목표주가추이 LG 화학 (5191) 6, 5, 4, 3, 2,, 4/16 4/17 목표주가 ( 좌축 ) LG화학주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 216년 6월 14일 매수 38, (33.) (29.7) 216년 7월 22일 매수 35, (28.5) (22.7) 216년 1월 14일 매수 33, (25.) (15.2) 217년 1월 12일 매수 35, (2.6) (14.4) 217년 4월 3일 매수 37, (22.3) (11.8) 217년 7월 19일 매수 385, (6.8) 년 9월 22일 매수 455, (15.7) (13.1) 217년 1월 27일 매수 49, (16.) (9.9) 218년 1월 31일 매수 5, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 롯데케미칼 (1117) 6, 5, 4, 3, 2,, 4/16 4/17 목표주가 ( 좌축 ) 롯데케미칼주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 216년 4월 29일 매수 4, (28.9) (25.) 216년 6월 8일 매수 36, (22.) (16.9) 216년 7월 29일 매수 375, (22.6) (15.3) 216년 1월 14일 매수 39, (21.4) (19.) 216년 1월 3일 매수 4, (15.6) (2.6) 217년 1월 12일 매수 48, (19.5) (17.6) 217년 2월 3일 매수 49, (26.1) (16.9) 217년 6월 25일 매수 45, (21.6) (17.9) 217년 8월 1일 매수 46, (17.3) (7.9) 218년 1월 31일 매수 485, (15.3) (11.9) 218년 2월 9일 매수 51, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 9

10 투자의견및목표주가추이 한화케미칼 (983) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 4/16 4/17 목표주가 ( 좌축 ) 한화케미칼주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 216년 5월 13일 매수 32, (23.8) (17.5) 216년 8월 11일 매수 34, (25.4) (15.4) 217년 1월 4일 매수 36,5 (26.) (15.2) 217년 7월 5일 6개월경과 (13.7) (12.2) 217년 7월 18일 매수 4, (13.4) (6.1) 217년 9월 17일 매수 45, (17.4) (15.6) 217년 9월 25일 매수 44, (27.4) (17.7) 218년 1월 31일 매수 45, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 금호석유 (1178) 12,, 8, 6, 4, 2, 4/16 4/17 목표주가 ( 좌축 ) 금호석유주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 216년 6월 15일 Trading BUY 7, (1.9) (5.6) 216년 8월 17일 Trading BUY 71, (2.5) 년 1월 14일 Trading BUY 75, (.1) 년 1월 3일 중립 년 5월 1일 6개월경과 년 5월 12일 Trading BUY 8, (6.2) (4.4) 217년 5월 22일 Trading BUY 82, (8.7).1 217년 11월 1일 매수 84, 년 1월 12일 중립 년 1월 31일 매수 84, 년 3월 14일 Trading BUY, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 1

11 대한유화 (665) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15,, 5, 4/16 4/17 목표주가 ( 좌축 ) 대한유화주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 216년 6월 14일 매수 3, (24.7) (15.3) 216년 1월 14일 매수 265, (19.3) (12.6) 216년 11월 28일 매수 3, (12.7) (2.5) 217년 1월 12일 매수 36, (25.8) (18.5) 217년 4월 12일 매수 34, (29.3) (27.5) 217년 5월 12일 매수 3, (16.9) (6.5) 217년 5월 28일 매수 34, (24.3) (16.8) 217년 6월 28일 매수 32, (2.) (13.4) 217년 12월 29일 6개월경과 (12.8) (3.6) 218년 1월 14일 매수 38, (16.2) (1.9) 218년 1월 31일 매수 4, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( 금호석유 ) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 ( 대한유화 ) 를기초자산으로한주식의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (218 년 4 월 27 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.93% Trading BUY ( 중립 ) 3.27% 중립 ( 중립 ) 2.8% 축소 ( 매도 ) % 11