연말까지정제마진강세지속 : 휘발유 ( 공급감소 ) + 경유 ( 수요증가 ) 당분간정제마진상승세가이어지겠다. 8 월저점 (4.4 달러 / 배럴 ) 을기록한이후 1 월현재정제마진은배럴당 7.5 달러까지상승했다. 휘발유 ( 한국사생산비중 39%, 납사포함 ) 의경우과잉재고가

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1 216 년 1 월 25 일 따뜻한겨울을기대 비중확대 ( 유지 ) 연말까지정제마진강세지속 : 휘발유 ( 공급감소 ) + 경유 ( 수요증가 ) 217 년전망 : 맑은후구름 이응주 eungju.lee@shinhan.com 3Q16 실적전망 : 3 사합산영업이익 -61.% QoQ 투자의견비중확대유지, 최선호주는 SK 이노베이션 한상원 sangwon.han@shinhan.com 연말까지정제마진강세지속 : 휘발유 ( 공급감소 ) + 경유 ( 수요증가 ) 당분간정제마진상승세가이어지겠다. 8 월저점 (4.4 달러 / 배럴 ) 을기록한이후 1 월현재정제마진은배럴당 7.5 달러까지상승했다. 휘발유 ( 한국사생산비중 39%, 납사포함 ) 의경우과잉재고가감소하면서마진이개선되고있다. 난방유수요증가로경유 (48%, 등유 / 항공유포함 ) 마진강세도기대된다. 217 년전망 : 맑은후구름 215 년부터이어진한국사들의실적호조는 217 년에도지속되겠다. 1) 유가상승 (WTI 기준 216 년 43. vs. 217 년 55.5 달러 / 배럴, OPEC 감산합의 ) 으로재고관련차익이발생하고, 2) 수급밸런스 (217 년석유수요 +1.2 vs. 정제설비증가 +.9 백만 b/d) 를고려하면정제마진강세 (+.9 달러 / 배럴 ) 가기대되기때문이다. 다만하반기로갈수록시황은먹구름이예상된다. 1) 유가가상승국면으로전환되면서저유가효과로인한석유수요증가세가둔화된다. 2) 사우디 OSPD 상승가능성 ( 원가상승요인 ) 도부담이다. *OSPD(Official Selling Pirce Differntial): 사우디가매달초발표하는원유판매가격 (OSP) 과기준유가 (ex Dubai 유가 ) 와의차이. 213 년에는 OSPD가 +2.5 달러 / 배럴이었으므로원유수요자들은국제유가에비해배럴당 2.5달러비싸게사온셈이다. 214년하반기이후사우디가점유율확대정책을사용하면서 OSPD가 (-) 로전환되었다. 3Q16 실적전망 : 3 사합산영업이익 -61.% QoQ 3 분기한국 3 사의합산영업이익은 9,849 억원으로전분기대비 61.% 감소하겠다. 2 분기에는유가상승 (+11.1 달러 / 배럴 QoQ) 에따른재고관련이익이컸지만 3 분기에는유가가하락 (-3. 달러 / 배럴 ) 했다. 정제마진약세 (-.3 달러 / 배럴 QoQ) 와원 / 달러환율변동 (-42 원 / 달러 QoQ, 수출주 ) 도영업이익감소요인이었다. 특히 SK 이노베이션의경우대규모정기보수에따른일회성비용부담도컸다. 투자의견비중확대유지, 최선호주는 SK 이노베이션 업종에대한투자의견비중확대를유지한다. 유가는강세 (OPEC 감산합의 ) 를유지하고정제마진도상승 ( 성수기진입 ) 한다. 11/3 OPEC 감산합의관련불확실성이존재하지만 3% 전후의배당매력을감안하면주주가가크게조정받을가능성도낮다. 최선호주는 SK 이노베이션 (9677) 이다.

2 연말까지정제마진강세지속 : 휘발유 ( 공급감소 ) + 경유 ( 수요증가 ) 당분간정제마진상승세가이어지겠다. 8 월저점 (4.4 달러 / 배럴 ) 을기록한이후 1 월현재정제마진은배럴당 7.5 달러까지상승했다. 휘발유 ( 한국사생산비중 39%, 납사포함 ) 의경우과잉재고가감소하면서마진이개선되고있다. 난방유수요증가로경유 (48%, 등유 / 항공유포함 ) 마진강세도기대된다. 한국사들의제품별생산비중 (215 년 ) 경질 ( 輕質 ) 석유제품마진추이 H eavy ( 중유 / 기타 ) 13.3% 중유 / 기타 13.3% 휘발유 15.% Lig ht ( 휘발유 / 납사 ) 38.8% ( 달러 / 배럴 ) 3 25 휘발유 ( 좌축 ) 납사 ( 우축 ) 경유 31.7% 납사 23.8% 15 Mid dle ( 등유 / 항공유 / 경유 ) 47.9% 등유 / 항공유 16.2% 1 5 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 (5) (1) 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : Petronet, 신한금융투자 연도별 / 월별미국정제설비가동률추이 (%) 214년 1 215년 216년 95 연도별 / 월별미국휘발유재고추이 ( 백만배럴 ) 214년 년 216년 자료 : EIA, 신한금융투자 자료 : EIA, 신한금융투자 중질 ( 中質 ) 석유제품마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 등유 25 경유 항공유 월별 Dubai 기준유가와정제마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 12 Dubai유 ( 좌축 ) /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : Petronet, 신한금융투자 /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : Petronet, 신한금융투자

3 217 년전망 : 맑은후구름 215 년부터이어진한국사들의실적호조는 217 년에도지속되겠다. 1) 유가가상승하겠다. WTI 기준 216 년평균유가는배럴당 43. 달러였지만 217 년에는 55.5 달러로전망된다. 217 년말이면글로벌원유공급과잉이해소된다. OPEC 감산합의도변수다. 실제감산합의여부를떠나서최대산유국인사우디가치킨게임을포기했다는신호가된다. 유가상승은사들의재고관련차익증가를의미한다. 2) 정제마진도전년대비배럴당.9 달러상승하겠다. 217 년석유수요는전년대비 1.2 백만 b/d 증가하지만정제설비는.9 백만 b/d 늘어나는데그치겠다. 215 년이후수요우위가지속되고있다. 다만하반기로갈수록시황은먹구름이예상된다. 1) 유가가상승국면으로전환되면서저유가효과로인한석유수요증가세가둔화된다. 전년대비석유수요증가는 215 년과 216 년에각각 1.6 백만 b/d 와 1.4 백만 b/d 에달했으나 217 년에는 1.2 백만 b/d 에그치겠다. 2) 사우디 OSPD 상승가능성도부담이다. 사우디가치킨게임 ( 점유율확장정책 ) 을포기한다면 OSPD 는 (+) 로전환될가능성이크다. 한국사입장에서는원가상승요인이다. 분기별 Dubai 기준유가와정제마진추이및전망 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 12 Dubai유 ( 좌축 ) 12 분기별글로벌원유공급과잉규모추이및전망 ( 백만b/d) Total Supply - Total Demand( 좌축 ) ( 달러 / 배럴 ) 3 WTI( 우축 ) (1) 4 2 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F 2 (2) F 17F 18F 2 자료 : Petronet, 신한금융투자 자료 : IEA, 신한금융투자추정 연도별석유수요증가 vs. 정제설비순증가규모 월별사우디 OSPD 추이 ( 백만b/d) 3 설비순증가 수요증가 ( 달러 / 배럴 ) 6 사우디 OSPD 연도별평균 (1) (2) (2) F 17F 18F 자료 : BP, IEA, 신한금융투자 (4) 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3

4 3Q16 실적전망 : 3 사합산영업이익 -61.% QoQ 3 분기한국 3 사의합산영업이익은 9,849 억원으로전분기대비 61.% 감소하겠다. 2 분기에는유가상승 (+11.1 달러 / 배럴 QoQ) 에따른재고관련이익이컸지만 3 분기에는유가가하락 (-3. 달러 / 배럴 ) 했다. 정제마진약세 (-.3 달러 / 배럴 QoQ) 와원 / 달러환율변동 (-42 원 / 달러 QoQ, 수출주 ) 도영업이익감소요인이었다. 특히 SK 이노베이션의경우대규모정기보수에따른일회성비용부담도컸다. 비부문은엇갈렸다. 석유화학의경우대표제품인 PX( 폴리에스터원료 ) 스프레드가개선 (+22 달러 / 톤 QoQ) 되었다. 공급증가로윤활기유스프레드는전분기대비악화 (-6 달러 / 톤 ) 되었다. 4 사 3Q16 실적전망 ( 십억원, %) 3Q16F 2Q16 QoQ 3Q15 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 SK이노베이션 매출액 1,54 1,28 (2.2) 12,447 (19.2) 1,668 9,811 영업이익 435 1,12 (61.2) 세전이익 (49.1) 순이익 (45.3) 영업이익률 S-Oil 매출액 4,34 4,198 (3.9) 4,427 (8.9) 4,16 4,122 영업이익 (64.1) 16 1, 세전이익 (47.4) (58) 흑자전환 순이익 (47.4) (44) 흑자전환 영업이익률 GS칼텍스 매출액 6,34 6,175 (2.3) 7,393 (18.4) 6,63 - 영업이익 (58.2) 세전이익 (39.1) 순이익 (42.1) 영업이익률 GS 매출액 3,463 3, , ,436 3,365 영업이익 4 55 (2.8) 세전이익 (21.9) 순이익 (33.7) 영업이익률 자료 : 회사자료, QuantiWise, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 달러기준정제마진 vs. 원화환산정제마진 ( 달러 / 배럴 ) 달러기준정제마진 ( 좌축 ) ( 천원 / 배럴 ) 15 원화환산정제마진 ( 우축 ) 3 분기별윤활기유 /PX 스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 윤활기유스프레드 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 8 PX 스프레드 ( 우축 ) (1) 2 3 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 (2) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 25 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Platts, LubeReport, 신한금융투자 / 주 : 윤활기유스프레드는 Group3 기준 4

5 3사사업부별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 217F 218F 주요가정 원달러환율 ( 원 / 달러 ) 1,21 1,163 1,121 1,14 1,145 1,11 1,95 1,8 1,131 1,157 1,18 1,75 Dubai( 달러 / 배럴 ) 복합정제마진 ( 달러 / 배럴 ) PX 스프레드 ( 달러 / 톤 ) SK이노베이션매출액 전체 9,458 1,28 1,54 11,588 11,632 12,25 12,249 12,796 48,356 41,38 48,927 51,848 SK에너지 ( ) 6,646 7,442 7,99 8,543 8,333 8,69 8,798 9,232 35,3 29,731 35,53 36,925 SK종합화학 ( 석유화학 ) 1,968 1,945 2,24 2,136 2,3 2,477 2,365 2,42 9,288 8,73 9,545 1,67 SK루브리컨츠 ( 윤활유 ) ,619 2,5 2,933 3,12 기타본사 (E&P/ 기타 ) ,15 1,76 1,395 1,754 영업이익 전체 845 1, ,98 3,41 2,555 2,151 SK에너지 ( ) ,299 1,715 1, SK종합화학 ( 석유화학 ) SK루브리컨츠 ( 윤활유 ) 기타본사 (E&P/ 기타 ) (2) (21) (12) (14) () (3) 7 (3) (45) (5) 1 61 영업이익률 전체 SK에너지 ( ) SK종합화학 ( 석유화학 ) SK루브리컨츠 ( 윤활유 ) 기타본사 (E&P/ 기타 ) (1.) (8.9) (4.1) (4.5) (.1) (.9) 2. (.7) (3.9) (4.6) S-Oil 매출액 전체 3,428 4,198 4,34 4,621 4,461 4,89 4,645 5,87 17,89 16,282 19,2 19,799 2,467 3,215 3,17 3,683 3,47 3,717 3,588 3,992 14,54 12,472 14,767 15,435 석유화학 ,496 2,534 2,867 2,895 윤활유 ,34 1,276 1,369 1,47 영업이익 전체 ,745 1,439 1, 석유화학 윤활유 영업이익률 전체 석유화학 윤활유 GS칼텍스 매출액 전체 5,491 6,175 6,34 7,253 7,12 7,39 7,288 8,13 28,339 24,953 29,442 31,136 4,11 4,745 4,617 5,788 5,483 5,57 5,722 6,511 22,242 19,161 23,224 24,616 윤활유 ,127 1,54 1,165 1,367 석유화학 1,245 1,139 1,147 1,178 1,249 1,24 1,272 1,264 4,883 4,71 5,25 5,124 영업이익 전체 ,36 1,869 1,465 1, , 윤활유 석유화학 영업이익률 전체 윤활유 석유화학 자료 : 각사, 신한금융투자 5

6 4사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 217F 218F SK이노베이션매출액 9,458 1,28 1,54 11,588 11,632 12,25 12,249 12,796 48,356 41,38 48,927 51,848 영업이익 845 1, ,98 3,41 2,555 2,151 세전이익 ,678 2,629 2,474 2,87 순이익 ,891 1,826 1,535 영업이익률 S-Oil 매출액 3,428 4,198 4,34 4,621 4,461 4,89 4,645 5,87 17,89 16,282 19,2 19,799 영업이익 ,745 1,439 1,263 세전이익 ,818 1,547 1,324 순이익 ,378 1,172 1,3 영업이익률 GS칼텍스매출액 5,491 6,175 6,34 7,253 7,12 7,39 7,288 8,13 28,339 24,953 29,442 31,136 영업이익 ,36 1,869 1,465 1,355 세전이익 ,277 1,611 1,298 1,169 순이익 , 영업이익률 GS 매출액 3,93 3,349 3,463 3,55 3,582 3,831 3,989 4,23 12,31 13,41 15,425 16,883 영업이익 ,582 1,648 1,82 1,975 세전이익 ,233 1,468 1,533 1,78 순이익 영업이익률 자료 : 각사, 신한금융투자 / 주 : GS 의경우 2Q15 부터 UAE 원유생산광구인수효과로영업이익과세전이익규모크게증가, 다만대규모법인세납부로인해순이익증가는미미 4사실적추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F SK이노베이션매출액 43,237 53,69 56,48 41,38 48,927 51,848 (4.3) (8.7) (8.2) 영업이익 2,996 2,365 2,295 3,41 2,555 2, (6.3) 세전이익 2,543 2,32 2,2 2,629 2,474 2, (5.1) 순이익 1,861 1,76 1,618 1,891 1,826 1, (5.1) S-Oil 매출액 16,394 19,56 2,152 16,282 19,2 19,799 (.7) (2.6) (1.8) 영업이익 1,685 1,453 1,22 1,745 1,439 1, (.9) 3.6 세전이익 1,766 1,588 1,264 1,818 1,547 1, (2.6) 4.7 순이익 1,339 1, ,378 1,172 1,3 2.9 (2.6) 4.7 GS칼텍스 매출액 25,289 3,95 32,263 24,953 29,442 31,136 (1.3) (4.7) (3.5) 영업이익 1,735 1,531 1,459 1,869 1,465 1, (4.3) (7.2) 세전이익 1,418 1,364 1,274 1,611 1,298 1, (4.8) (8.2) 순이익 1,95 1, , (4.8) (8.2) GS 매출액 13,357 15,428 17,44 13,41 15,425 16,883.4 (.) (.9) 영업이익 1,581 1,865 2,47 1,648 1,82 1, (3.4) (3.5) 세전이익 1,44 1,64 1,785 1,468 1,533 1, (4.5) (4.3) 순이익 (4.5) (5.6) 자료 : 신한금융투자 6

7 투자의견비중확대유지, 최선호주는 SK 이노베이션 업종에대한투자의견비중확대를유지한다. 유가는강세 (OPEC 감산합의 ) 를유지하고정제마진도상승 ( 성수기진입 ) 한다. 11/3 OPEC 감산합의관련불확실성이존재하지만 3% 전후의배당매력을감안하면주주가가크게조정받을가능성도낮다. 최선호주는 SK 이노베이션 (9677) 이다. PBR.8 배수준으로저평가되어있고배당확대등주주배려정책이기대된다. SK 이노베이션에대한투자의견매수를유지하고목표주가를기존 195, 원에서 25, 원으로상향한다. 기준시점변경과수익추정치변경때문이다. 217 년실적기준 Target PBR 1. 배 (vs. ROE 1.1%) 를적용했다. GS 에대한투자의견매수와목표주가 66, 원을유지한다. 217 년실적기준목표 PBR.9 배 (vs. ROE 8.9%) 를적용했다. 217 년에는발전자회사들의수익성개선 ( 전력판매요금상승, 신규발전소가동 ) 이기대된다. S-Oil 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를기존 1, 원에서 15, 원으로변경한다. 기준시점변경때문이다. 217 년실적기준 Target PBR 1.7 배 (vs. ROE 16.9%) 를적용했다. 218 년까지대규모투자 ( 고도화설비 4.8 조원 ) 를앞두고배당성향축소가예상되었으나이익증가로주당배당액 (DPS) 는전년과유사하겠다. 3 사목표주가산출 종목 PBR(x) ROE(%) BPS ( 원 ) Target PBR Target Price 21~11 212~ F 217F 217F ( 배 ) ( 원 ) SK이노베이션 , , GS , , S-Oil , , 자료 : 신한금융투자 주 : Target PBR 은실적개선국면이었던 21~11 년평균적용, 향후 3 개년예상 ROE 와 COE 고려해서조정 업종종목별투자의견및투자지표 종목 코드번호 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 PER PBR EV/EBITDA ( 원 ) (1월 24일, 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) SK이노베이션 9677 매수 25, 159, GS 7893 매수 66, 52, S-Oil 195 매수 15, 84, 자료 : 신한금융투자 / 주 : 투자지표는 217 년실적기준 SK 이노베이션 12MF PBR 밴드차트 ( 천원 ) 4 3 사배당매력비교 ( 천원 ) 215 DPS( 좌축 ) 216 DPS( 좌축 ) (%) 배당수익률 ( 우축 ) 216 배당수익률 ( 우축 ) x 3 1.3x x x 1.4x F 17F 18F. SK 이노베이션 S-Oil GS 2. 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : 각사, 신한금융투자추정 / 주 : 216 년의경우기말배당기준 7

8 Peer 그룹밸류에이션비교 구분 회사명 시가총액 216F 217F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 국내 SK이노베이션 14, (5.1) S-Oil 9, (6.8) GS 4,887 (4.4) 메이저 Exxon Mobil( 미 ) 46, Chevron( 미 ) 216,649 흑전 BP( 영 ) 129,4 흑전 아시아 Sinopec( 중 ) 13, RIL( 인 ) 58, Formosa( 대 ) 35, (14.) PTT( 태 ) 32,551 (6.6) 미국 Phillips 66( 미 ) 47,569 (39.8) Valero( 미 ) 29,183 (52.) Marathon Oil( 미 ) 26,329 (39.5) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 1: Bloomberg 컨센서스기준, 주 2: 글로벌 Long/Short Pair 구성시한국사 Long, 미국사 Short(WTI/Dubai 가격역전 ) 국내 3 사상대주가추이 (1/15=1) GS 22 SK이노베이션 S-Oil 글로벌메이저업체상대주가추이 (1/15=1) Exxon Mobil( 미 ) R.D Shell( 네 ) 14 Chevron( 미 ) BP( 영 ) /15 4/15 7/15 1/15 1/16 4/16 7/16 1/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4 1/15 4/15 7/15 1/15 1/16 4/16 7/16 1/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 아시아업체상대주가추이 (1/15=1) RIL( 인 ) Formosa( 대 ) 16 JX Holdings( 일 ) PTT( 태 ) 14 미국업체상대주가추이 (1/15=1) Valero( 미 ) 19 Phillips 66( 미 ) Marathon Oil( 미 ) /15 4/15 7/15 1/15 1/16 4/16 7/16 1/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4 1/15 4/15 7/15 1/15 1/16 4/16 7/16 1/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 8

9 투자의견및목표주가추이 SK 이노베이션 (9677) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 매수 Trading BUY 중립 214년 1월 25일 매수 15, 214년 11월 26일 매수 12, 215년 4월 13일 매수 135, 215년 5월 4일 매수 145, 215년 6월 18일 매수 165, 215년 7월 24일 매수 15, 216년 2월 4일 매수 18, 216년 4월 19일 매수 215, 216년 7월 19일 매수 195, 1/14 1/15 축소 목표주가 ( 좌축 ) SK 이노베이션주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) S-Oil (195) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/14 1/15 목표주가 ( 좌축 ) S-Oil 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 214년 1월 25일 Trading BUY 45, 214년 11월 26일 Trading BUY 51,5 215년 1월 26일 Trading BUY 61, 215년 2월 1일 Trading BUY 62, 215년 3월 11일 매수 73, 215년 4월 13일 Trading BUY 8, 215년 4월 28일 Trading BUY 82, 215년 7월 7일 매수 82, 216년 1월 29일 매수 95, 216년 3월 3일 매수 1, 216년 4월 19일 매수 11, 216년 7월 19일 매수 1, GS (7893) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/14 1/15 목표주가 ( 좌축 ) GS 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 214년 1월 25일 매수 52, 214년 11월 6일 매수 51, 215년 1월 26일 매수 5, 215년 4월 13일 매수 52, 215년 5월 8일 Trading BUY 55, 215년 7월 7일 매수 6, 215년 11월 8일 매수 61, 216년 2월 4일 매수 62, 216년 4월 19일 매수 74, 216년 5월 12일 매수 69, 216년 6월 1일 매수 65, 216년 8월 19일 매수 66, 9

10 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 (SK 이노베이션, GS) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (216 년 1 월 21 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.59% Trading BUY ( 중립 ) 4.52% 중립 ( 중립 ) 5.88% 축소 ( 매도 ) % 1