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1 LG화학 (051910) 화학 2017 년하반기, 실적모멘텀둔화전망 2017 년 2 분기영업이익 7,269 억원으로, 전분기대비 9% 감소 석유화학, 배터리, 생명과학등으로포트폴리오를다변화하고있는 LG화학 의 2017년 2분기잠정실적 (2017년 7월 19일컨퍼런스콜 ) 은 매출액 6.4조원, 영업이익 7,269억원, 지배주주순이익 5,771억원 등이다. 영업이익은전분기 7,969억원에비해 9% 감소했지만, 전년동기 6,125억원대비 19% 증가하는수치이다. 게다가, 시장컨센서스 6,814억원 ( 유안타증권직전추정치 7,414억원 ) 을 7% 상회하는것이다. [ 표1] 투자의견목표주가현재주가 (7/19) BUY 370,000원 318,500원 상승여력 16% 시가총액 242,098 억원 총발행주식수 78,281,143 주 60일평균거래대금 787억원 60일평균거래량 269,734 주 52주고 326,500 원 52주저 219,500 원 외인지분율 37.83% 주요주주 LG 외 4 인 33.38% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 상대 절대 ( 달러환산 ) 부문별로는 석유화학부문감소속에전지부문이흑자전환 되었다. 1 석화부문영업이익은 6,635억원 ( 전분기 7,070억원 ) 등이다. 4 ~ 6월아시아석유화학제품가격하락영향으로, PE/PP/EG/BPA 등은약세를보였다. 그러나, 핵심원료인부타디엔가격급락 (1분기 2,626$, 2분기 1,052$) 으로인해, 이를원료로사용하는합성고무와 ABS가강세를보였다. 2 전지부문영업이익은 75억원 ( 전분기 104억원 ) 이다. 코발트등원료가격상승분을소형전지판매가격에전가시키면서소폭의흑자전환에성공했다. 다만, 자동차전지는그폭이줄었지만적자가이어졌다. 3 정보소재부문 ( 편광판등 ) 영업이익은 234억원 ( 전분기 293억원 ) 으로소폭감소했다. 전방산업인 LCD 패널가격강세효과로편광판가격인하압력은크지않았다. 4 비료판매비수기에접어들기시작한팜한농 영업이익은 136억원 ( 전분기 504억원 ) 이었다. 생명과학영업이익은 189억원 ( 전분기 206억원 ) 으로안정적인실적흐름을보였다 년 3 분기예상영업이익 6,837 억원으로추가감소되며, 밋밋한하반기될듯 2017년 3분기예상실적은 매출액 6.0조원, 영업이익 6,837억원, 지배주주순이익 5,115억원 등이다. 영업이익은전분기대비 6% 정도줄어들것으로전망된다. 부문별영업이익예상치는 석화부문 6,492억원, 전지 35억원, 정보소재 333억원, 팜한농 151억원, 생명과학 128억원 등이다. 2018년자동차배터리흑자전환가능성을배경으로 Buy의견을유지하지만, 하반기전반적인주가모멘텀은약화될전망이다. 1 석화부문은 8 ~ 9월성수기효과로스프레드는전분기수준이유지될전망이다. NCC 제품약세가이어지는대신, 원료가격 ( 부타디엔 ) 안정속에 ABS 강세는 3분기에도이어지게된다. 2분기좋았던합성고무는장기공급계약가격급락 ( 약 800$ 수준 ) 영향으로, 석화부문실적개선을제한할것으로보인다. 2 성수기에진입하는편광판및소형전지판매는증가할것으로전망된다. 그러나, Chevy Bolt 과잉재고를소진하기위해가동률을 70% 로낮춘 GM 영향으로인해, 자동차전지판매는주춤할것이다. 3 팜한농부문은비료판매비수기로적자전환이예상되며, 생명과학부문의이브아르 ( 필러 ), 제미글로 ( 당료치료제 ) 견조한매출에도불구하고, 그동안미뤄왔던 R&D 투자가본격화되면서감익이예상된다. Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 2Q17E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 63, , 영업이익 7, , 세전계속사업이익 7, , 지배순이익 5, , 영업이익률 (%) %pt -0.9 %pt %pt 지배순이익률 (%) %pt +0.8 %pt %pt Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 매출액 202, , , ,452 영업이익 18,236 19,919 25,866 24,047 지배순이익 11,530 12,811 18,525 17,788 PER PBR EV/EBITDA ROE

2 LG 화학 (051910) 표1. LG 화학 의실적추정치 : 2017 년 1 분기영업이익 7,969 억원 2 분기잠정영업이익 7,269 억원 ( 컨센서스 6,814 억원, 유안타증권직전추정치 7,414 억원 ) 생산 capa 1Q16 2Q 연간실적 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q 에틸렌 ( 만톤 ) 프로필렌 ( 만톤 ) 부타디엔 ( 만톤 ) PVC ( 만톤 ) PE ( 만톤 ) PP ( 만톤 ) SM ( 만톤 ) EG ( 만톤 ) ABS ( 만톤 ) PS ( 만톤 ) BPA ( 만톤 ) BR/SBR ( 만톤 ) PC ( 만톤 ) 가성소다 ( 만톤 ) SAP ( 만톤 ) 차전지 ( 억셀 ) 중대형전지 (Gwh) 편광판 ( 만m2 ) 4,437 4,437 4,937 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537 11,749 14,449 15,349 19,349 22,149 22,149 FPR ( 만장 ) 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300 2,600 4,550 5,200 5,200 5,200 5,200 LCD글라스 ( 만m2 ) ITO필름 ( 만m2 ) 농약제품 ( 만톤 ) 비료제품 ( 만톤 ) 의약제품배치 ( 개 ) ,686 1,686 주요제품가격에틸렌 $/ 톤 1,018 1,060 1,050 1,033 1,150 1, ,248 1,367 1,058 1,040 1, 프로필렌 $/ 톤 ,328 1, PVC $/ 톤 , LDPE $/ 톤 1,250 1,299 1,292 1,280 1,330 1,263 1,180 1,250 1,485 1,553 1,248 1,273 1,285 1,159 HDPE $/ 톤 1,149 1,207 1,243 1,208 1,250 1,218 1,140 1,210 1,450 1,533 1,227 1,199 1,216 1,113 PP $/ 톤 1,086 1,200 1,179 1,215 1,280 1,248 1,170 1,240 1,420 1,468 1,087 1,166 1,250 1,151 SM $/ 톤 938 1,026 1,010 1,121 1,368 1,095 1,200 1,300 1,689 1,513 1,096 1,039 1,280 1,353 EG $/ 톤 , ABS $/ 톤 1,158 1,301 1,343 1,643 1,959 1,688 1,730 1,620 1,937 1,882 1,438 1,343 1,815 1,820 PS $/ 톤 1,064 1,200 1,177 1,240 1,414 1,244 1,238 1,200 1,790 1,657 1,229 1,170 1,303 1,450 BPA $/ 톤 905 1,083 1,125 1,175 1,345 1,201 1,157 1,300 1,730 1,719 1,180 1,063 1,339 1,361 BR/SBR $/ 톤 1,299 1,481 1,550 1,700 2,530 2,310 1,520 1,850 2,219 1,860 1,338 1,545 1,992 2,370 PC $/ 톤 2,159 2,234 2,317 2,378 2,551 2,450 2,420 2,480 2,729 2,620 2,508 2,250 2,430 1,470 EDC $/ 톤 가성소다 $/ 톤 나프타 ( 원재료 ) $/ 톤 Dubai 원유가격 ( 참고 ) $/ 배럴 석화부문스프레드 $/ 톤 매출액 억원 48,741 52,192 50,543 55,117 64,867 63,821 59,799 60, , , , , , ,452 석화사업 억원 34,325 35,720 34,483 36,635 43,756 41,941 38,497 39, , , , , , ,296 비석화사업 억원 14,416 16,472 16,060 18,482 21,111 21,880 21,302 20,977 57,483 56,646 59,144 62,122 85,270 88,156 2차전지 억원 8,144 8,090 8,789 10,594 9,994 11,198 11,512 11,727 25,826 28,526 31,574 35,617 44,431 48,498 LCD편광판 / 전자재료 억원 6,272 6,496 6,404 7,386 7,260 7,473 7,608 7,063 31,657 28,120 27,570 26,558 29,404 27,467 팜한농 억원 1, ,563 1, ,255 5,894 5,806 생명과학 억원 1,294 1,352 1,427 1,468 5,541 6,385 영업이익 억원 4,577 6,125 4,600 4,617 7,969 7,269 6,837 3,792 17,430 13,108 18,236 19,919 25,866 24,047 석화사업 억원 4,660 6,491 5,105 5,123 7,070 6,635 6,492 3,859 13,317 10,877 16,765 21,377 24,055 20,862 비석화사업 억원 ,113 1,992 1,470-1,458 1,811 3,185 2차전지 억원 LCD편광판 / 전자재료 억원 ,789 1,341 1, ,156 1,545 팜한농 억원 생명과학 억원 영업이익률 % 9.4% 11.7% 9.1% 8.4% 12.3% 11.4% 11.4% 6.3% 7.5% 5.8% 9.0% 9.6% 10.4% 9.2% 석화사업 % 13.6% 18.2% 14.8% 14.0% 16.2% 15.8% 16.9% 9.8% 7.7% 6.4% 11.7% 14.8% 14.7% 12.0% 비석화사업 % -0.6% -2.2% -3.1% -2.7% 4.3% 2.9% 1.6% -0.3% 7.2% 3.5% 2.5% -2.3% 2.1% 3.6% 2차전지 % 0.0% -3.9% -1.6% -0.3% -1.0% 0.7% 0.3% -0.3% 1.3% 2.3% 0.0% -1.4% -0.1% 1.8% LCD편광판 / 전자재료 % -1.3% -2.2% -2.5% -2.2% 4.0% 3.1% 4.4% 4.2% 12.0% 4.8% 5.3% -2.1% 3.9% 5.6% 팜한농 % 4.8% -23.3% -61.2% 19.7% 7.3% -20.0% -58.1% -12.8% 1.2% 2.5% 생명과학 % 15.9% 14.0% 9.0% 6.1% 11.1% 10.0% 지배주주순이익 억원 3,398 3,769 2,956 2,689 5,315 5,771 5,115 2,324 12,660 8,679 11,530 12,811 18,525 17,788 주당순이익 원 / 주 18,637 12,631 16,783 18,751 25,693 24,649 주당순자산 원 / 주 157, , , , , ,807 주당EBITDA 원 / 주 37,730 33,302 41,577 45,042 51,324 50,173 자기자본이익률 % 11.9% 7.7% 9.4% 9.9% 12.2% 10.9% 주 : 2017 년부터 LG 생명과학 합병실적을포함함리서치센터 2

3 2017 년 2 분기실적발표의주요 Q&A 질문1) 2017년 3분기석유화학전망은? NCC( 나프타분해설비 ) 에서직접생산되는기초유분 ( 폴리올레핀등 ) 과다운스트림제품간의차별이진행될전망이다. 역내에타이트했던수급상황이 2분기부터완화되고있는 NCC 제품스프레드는 3분기에약세흐름이이어질것으로보인다. 반면, ABS, PC, SAP 등은공급상황이타이트해지면서스프레드개선이기대된다. 종합하면, 3분기 LG 화학 석유화학실적은 NCC 석화제품실적둔화를합성수지에서커버하는형태가되어, 안정적인흐름이예상된다. 향후 2 ~ 3 년간 NCC 에집중된석유화학업체보다다양한포트폴리오를가지고있는 LG 화학 의실적안정성이두드러질것으로본다. 질문2) 2분기에전지부문흑자전환에성공했는데, 전지종류별상황은? 2분기전지매출액 1.1조원가운데, 소형 /ESS( 에너지저장용 ) 배터리가 7,000억원수준을차지했고, 자동차전지가 4,000억원소폭상회했다. 소형 /ESS 영업이익률은 mid-single digit( 한자리숫자 ) 를기록했고, 전기차전지는적자상태 ( 영업이익률 5% 내외추정 ) 가이어졌다. 질문3) 2017년전지부문매출계획과코발트가격급등에따른대응전략은? 2017년전기차용배터리매출계획은 1.7조원수준이며, ESS( 에너지저장용배터리 ) 매출계획은 5,000억원수준이다. 2017년자동차용전지생산능력은 10GW 수준이다. 2020년까지수요를충당하기위해자동차용전지생산능력을 30 ~ 40GW 로확대할계획이다. 배터리양극재가격급등으로시장의우려가큰것을알고있다. 소형전지에서코발트가격이차지하는비중은 10% 를조금넘어서고, 자동차전지의경우 6% 정도를차지하고있다. 코발트등금속가격상승을흡수하기위해 3가지방법을강구하고있다. 첫째, 금속가격변동분을배터리판가에전가하는것이다. 소형전지거래처와는합의된상황이고, 자동차전지거래처와는협의중에있는데, 긍정적인상황이다. 둘째, 금속거래시장기공급계약을체결을검토중이다. 셋째, 코발트비중을줄이는기술을도입할계획이다. CNT( 탄소나노튜브 ) 전도체를사용하면에너지저장밀도를높일수있는데, 차세대전기차배터리에적극채용할계획이다. 질문 4) 생명과학부문신규내용이있는가? 8 월에종합계획을시장에발표할것이다. 생명과학기술동향, 단계별로드맵, 시너지효과등을 구체적으로소개할수있을것이다. 질문5) 2020년까지기초소재증설전략을소개하면? 고부가가치석화제품매출액을 2017년 3조원에서 2020년 7조원으로확대할계획이다. 향후 2 ~ 3년사이가설비증설의절호의기회로생각된다. 제품을살펴보면, 내열, 내후성, 투명성, 난연성개선 ABS, 친환경합성고무 (SSBR), 메탈로센촉매를사용한폴리올레핀등이대상이다. 3

4 LG 화학 (051910) LG 화학 (051910) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 202, , , , ,763 유동자산 86,556 92,269 98, , ,684 매출원가 165, , , , ,203 현금및현금성자산 17,049 14,744 24,568 20,166 24,466 매출총이익 36,660 40,642 50,416 50,249 54,560 매출채권및기타채권 33,989 37,587 38,411 42,272 42,081 판관비 18,425 20,723 24,549 26,202 26,633 재고자산 23,386 29,652 30,327 33,376 33,225 영업이익 18,236 19,919 25,866 24,047 27,928 비유동자산 99, , , , ,863 EBITDA 30,797 33,286 40,177 39,276 43,948 유형자산 88,672 96, , , ,145 영업외손익 -2,739-3,321-1, 관계기업등지분관련자산 2,937 2,608 2,675 2,843 3,010 외환관련손익 , 기타투자자산 이자손익 자산총계 185, , , , ,547 관계기업관련손익 유동부채 47,990 54,469 54,748 56,407 55,664 기타 -1,694-1, 매입채무및기타채무 22,431 28,877 31,849 33,545 33,461 법인세비용차감전순손익 15,496 16,598 24,112 23,518 27,519 단기차입금 18,397 16,339 16,804 16,766 16,108 법인세비용 4,011 3,788 5,259 5,657 6,625 유동성장기부채 3,111 5,787 1,898 1,898 1,898 계속사업순손익 11,485 12,810 18,854 17,861 20,894 비유동부채 6,762 9,892 13,950 13,950 13,950 중단사업순손익 장기차입금 2,741 6,080 5,608 5,608 5,608 당기순이익 11,485 12,810 18,854 17,861 20,894 사채 1, ,090 4,090 4,090 지배지분순이익 11,530 12,811 18,525 17,788 20,809 부채총계 54,752 64,361 68,698 70,357 69,614 포괄순이익 11,445 12,752 17,612 16,619 19,652 지배지분 129, , , , ,494 지배지분포괄이익 11,469 12,779 17,272 16,299 19,273 자본금 3,695 3,695 3,914 3,914 3,914 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 11,578 11,578 22,744 22,744 22,744 이익잉여금 115, , , , ,345 비지배지분 1,121 1,136 1,248 1,324 1,439 자본총계 131, , , , ,932 순차입금 ,623 2,821 7,187 2,228 총차입금 26,587 28,906 28,718 28,681 28,023 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 영업활동현금흐름 31,721 25,167 29,261 26,470 35,670 EPS 16,875 18,751 25,693 24,649 28,928 당기순이익 11,485 12,810 18,854 17,861 20,894 BPS 176, , , , ,341 감가상각비 12,152 12,824 13,493 14,490 15,351 EBITDAPS 41,673 45,042 51,324 50,173 56,141 외환손익 SPS 273, , , , ,776 종속, 관계기업관련손익 DPS 4,500 5,000 5,000 5,000 5,000 자산부채의증감 1,608-3,821-8,666-11,261-5,892 PER 기타현금흐름 5,812 3,191 6,331 5,676 5,614 PBR 투자활동현금흐름 -16,978-17,368-11,093-20,878-20,944 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -16,334-13,985-21,083-27,000-27,000 유형자산감소 1, 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -2,180-3,586 9,994 6,122 6,056 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 재무활동현금흐름 -7,575-10,073-9,238-3,965-4,586 매출액증가율 (%) 단기차입금 0 0-1, 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 -4,517-6,738-4, 지배순이익증가율 (%) 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 -3,094-3,465-3,833-3,986-3,986 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 ,029-5,841 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 7,169-2,306 9,825-4,403 4,300 ROIC 기초현금 9,880 17,049 14,744 24,568 20,166 ROA 기말현금 17,049 14,744 24,568 20,166 24,466 ROE NOPLAT 18,236 19,919 25,866 24,047 27,928 부채비율 (%) FCF 11,350 10,934 4,786-4,768 4,334 순차입금 / 자기자본 (%) 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 4

5 LG 화학 (051910) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 450,000 목표주가 BUY 370, , BUY 370, , BUY 370, , BUY 370, , BUY 370, , BUY 370, , BUY 370, ,000 50, BUY 370, BUY 370, BUY 370,000 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.8 Buy( 매수 ) 84.8 Hold( 중립 ) 13.4 Sell( 비중축소 ) 0.0 합계 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 황규원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 5