IBK투자증권 f

Transcription

1 IBKS Petrochem Weekly (2) 정유 국제유가 : WTI $55.9(+.6, +1.1% wow), Dubai $59.5(+1., +1.8%) 제품가격 : 휘발유 $7.2(-.4, -.6%), 등유 $74.8(+.4, +.6%), 경유 $74.2(-.4, -.6%), B-C 유 $52.(+2.2, +4.5%), 나프타 $5.6(+.6, +1.3%) 제품마진 : 휘발유 $1.7(-1.5), 등유 $15.3(-.7), 경유 $14.7(-1.5), B-C 유 $-9.2(+1.1), 나프타 $-8.9(-.4) 복합마진 : $6.9(-.8)/ 19.8 월 $7.3, 19.7 월 7.1, 18.8 월 7.4/ 3Q19 $7.2, 2Q19 5.1, 3Q18 7. Comment ($/bbl) Dubai WTI 화학 9 Review) 국제유가는유럽경기부양노력과미국원유재고감소전환으로상승. 다만 OPEC 은원유수요전망치를하향조정했으며미국정유제품재고상승. 휘발유생산이줄었음에도재고는상승하며부진한수요반영. 미국휘발유재고는 5 년래최고치에도달한반면휘발유마진상승 (1Q $3.7, 2Q 7.6, 3Q 1.7). 미국정제소유지보수를연초에끝마쳤음을감안하면휘발유마진은드라이빙시즌에대한기대감이과도하게반영됐다판단. Preview) 차주유가와제품마진보합예상. 이란지정학적리스크고조되는반면미국과베네수엘라고위급회담가지며공급증가에대한기대감반영될전망. 제품마진은휘발유하락전환과벙커유상승전환으로보합예상. 벙커유의최근가격급락은일본정제소의가동률증가에따른물량급출회로판단. 국내정제소는벙커유비중을줄이 는중. IMO 효과로벙커유수요는감소하겠지만겨울철난방용수요는유지될것. 현재가격하락은과도하다판단 Feedstock: 납사 $468/mt(+3.7, +.8%), 에탄 16.1cts/gal(+6.%), 프로판 37.7cts/gal(-2.2%) 기초유분 : Olefin( 에틸렌 -2.2%, 프로필렌 +1.1%, 부타디엔 -%), Aromatics( 벤젠 +3.6%, 톨루엔 +3.4%, 자일렌 +.4%) 합성수지 : PE -.7%(HDPE -%, LDPE -.5%, LLDPE -1.6%), PP -1.% PS -.4%, ABS -% 화섬체인 : PX -.9%, TPA -1.2%, MEG +1.5%, PET -1.1% 기타 : PVC +1.7%, 가성소다 -1.5% Comment Review) 원재료가격상승한반면제품가격하락으로스프레드축소. 전반적으로부진한제품수요지속되는반면 PVC 는상승. 인도총선과몬순시즌이종료됨에따라수요상승. 또한중국환경규제로향후일부공장가동률감축 할가능성도있는상황. Preview) 차주제품가격과원재료모두보합세보일전망. 사우디아람코상장이슈로정유화학주가센티먼트측면에서하방압력가중시키는중으로판단. 시황개선되는일부제품선별적으로전근필요. 인도수요에 PVC 상승, 밸류체인모두가격하락폭이큰 PET 체인은겨울철폴리에스터수요증가로소폭의개선가능할전망 종가 WoW MoM Kospi 1, % -6.8% Kosdaq % -9.3% KRX에너지화학 2, % -8.3% SK이노베이션 164,5 +4.1% -5.2% S-Oil 92,7 +5.% +.5% 롯데케미칼 224, +1.1% -9.1% LG화학 32,.% -1.4% 한화케미칼 17, % -13.8% 대한유화 113,5 +1.8% -11.% OCI 69,1 +6.3% -23.6% 태양광 Poly: $7.83(-.6%) / 3Q19 8., 2Q , 3Q Wafer: 38.7cts (-.3%) / 3Q , 2Q , 3Q Cell: 12.4cts (-.8%) / 3Q , 2Q Module: 25.6cts (-1.2%) / 3Q Q *Mono 기준가격 Comment Solar ETF 주간 6.4% 상승 Vs. 제품가격하락. 해외태양광업체들우호적인시황에실적가이던스상향조정함에따라주가상승. 반면중국태양광제품가격하락은부진한수요와위안화약세에기인. 중국보조금지급에따른설치는 1 월부터본격적으로이루어질전망. 프리미엄시장인미국과유럽성장세가지속된다는점에서국내셀 / 모 듈업체들의주가하락은제품가격하락에영향을받고있다고판단. 중국수요가 1 월부터증가하며제품가격반등이이루어질것을감안하면현재는저가매수시점으로판단. 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 IBKS Petrochem Weekly 정유산업제품가격및지표 구분 ($/bbl, $/MT, 백만 bbl) [ 석유제품 ] Weekly Avg Monthly Avg Quarterly Avg 종가 8/22 WoW 8/15 MoM 7/ 월 19.7 월 18.8 월 3Q19 2Q19 3Q18 WTI % % Dubai % % Brent % % 휘발유 % % 등유 % % 경유 % % B-C 유 % % 나프타 % % 천연가스 ($/MMbtu) % % 에탄 (cts/gallon) % % 프로판 (cts/gallon) % % [ 제품마진 ] 복합마진 휘발유 등유 경유 B-C유 나프타 [1mth lagging 마진 ] 복합마진 휘발유 등유 경유 B-C유 나프타 [ 기타지표 ] 미국원유생산량 12,3. 12,3 +1, 11,3 12,3 11,95 1,94 9,651 9,237 1,969 미국가동률 미국원유재고 미국휘발유재고 미국중간유분재고 중국티팟가동률 자료 : Bloomberg, Platts, Cischem, Petronet, IBK 투자증권 2 IBKS RESEARCH

3 함형도 정유산업 Chart 그림 1. 복합마진그림 2. 휘발유마진그림 3. 등유마진 ($/bbl) 12 1 ($/bbl) 3 25 ($/bbl) 자료 : Petronet, IBK 투자증권자료 : Petronet, IBK 투자증권자료 : Petronet, IBK 투자증권 그림 4. 경유마진그림 5. B-C 유마진그림 6. 나프타마진 ($/bbl) 2 ($/bbl) 5 ($/bbl) 자료 : Petronet, IBK투자증권자료 : Petronet, IBK투자증권자료 : Petronet, IBK투자증권 그림 7. 미국원유재고그림 8. 미국휘발유재고그림 9. 미국정제소가동률 ( 백만bbl) 6 55 ( 백만bbl) ( 백만bbl) 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권자료 : Bloomberg, IBK 투자증권자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 3

4 IBKS Petrochem Weekly 화학산업제품가격 구분 ($/bbl, $/MT, 백만 bbl) 피드 기초유분 합성수지 Weekly Avg Monthly Avg Quarterly Avg 8/23 WoW 8/16 MoM 7/ 월 19.7 월 18.8 월 3Q19 2Q19 3Q18 [ 제품가격 ] 나프타 % % 에탄 % % 프로판 % % 에틸렌 % % , ,299 프로필렌 % % , ,88 부타디엔 1,115.% 1, % 1,11 1,111 1,79 1,747 1, ,657 벤젠 % % 톨루엔 % % 자일렌 % % HDPE 97.% 97-1.% , ,51 1,296 LDPE % % , ,34 1,135 LLDPE 9-1.6% % , ,11 PP 1,3-1.% 1,4-2.4% 1,55 1,48 1,59 1,229 1,53 1,111 1,237 EDC VCM PVC % % 화섬 솔벤트 기타 SM % % 1, ,25 1,416 1,6 1,32 1,385 ABS 1,37.% 1,37-6.2% 1,46 1,393 1,465 1,919 1,429 1,55 1,889 PX % % , ,156 TPA % % MEG % % PET % % , ,25 1,324 페놀 99.% 99.% , ,32 1,291 BPA 1, ,173 1,781 1,11 1,355 1,785 아세톤 % % SBR 1,29 1,3 97 1,339 1,835 1,154 1,378 1,795 TDI 1,978 1,993 1,54 1,867 4,565 1,685 2,92 4,253 가성소다 % % 기초유분 합성수지 화섬 기타 [ 스프레드 ] 에틸렌 % % 프로필렌 % % 부타디엔 % % , 벤젠 % % 톨루엔 % % 자일렌 % % PE % % PP % % PVC % % ABS-SM % % PX % % TPA-PX % % MEG-에틸렌 % % PET-TPA % % 페놀-BZ % % BPA- 페놀 SBR-BD TDI-TL 1,336 1, ,222 3,773 1,37 1,441 3,466 주 : 일부제품원단위고려한스프레드적용자료 : Bloomberg, Platts, Cischem, Petronet, IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH

5 함형도 화학산업 Chart 그림 1. Feedstock 가격추이그림 11. Olefins 가격추이그림 12. Aromatics 가격추이 나프타 메탄올 (cts/gal) 에탄 ( 우 ) 프로판 ( 우 ) , 에틸렌 부타디엔 프로필렌 1,2 벤젠 자일렌 톨루엔 ,8 1,6 1,4 1,1 1, , , 자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권 그림 13. PE- 납사스프레드그림 14. PVC- 납사스프레드그림 15. MEG- 에틸렌스프레드 PE-나프타 ( 우 ) PE 1,6 나프타 9 PVC-나프타 ( 우 ) PVC 나프타 1, 6 MEG-에틸렌 ( 우 ) MEG 1,6 에틸렌 1, 1, ,4 1, , , , 자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권 자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권 자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권 그림 16. PP- 납사스프레드그림 17. PO- 납사스프레드그림 18. ABS-SM 스프레드 PP-나프타 ( 우 ) PP 1,6 나프타 8 PO-나프타 ( 우 ) PO 2,4 나프타 1,8 ABS-SM( 우 ) ABS SM 2,2 8 1,4 1,2 1, , 1,6 1, ,6 1,4 1,2 1, , 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 5

6 IBKS Petrochem Weekly 그림 19. PX- 납사스프레드그림 2. TPA-PX 스프레드그림 21. PET-TPA 스프레드 PX-나프타 ( 우 ) PX 1,4 나프타 1,2 1, TPA-PX( 우 ) TPA PX 1,4 1,3 1,2 1,1 1, ,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, PET-TPA( 우 ) PET TPA 5 자료 : Platts, CisChem, IBK 투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK 투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK 투자증권 그림 22. TDI- 톨루엔스프레드그림 23. BPA- 페놀스프레드그림 24. 가성소다 8, TDI- 톨루엔 ( 우 ) TDI 톨루엔 6, BPA-페놀 ( 우 ) BPA 2, 페놀 8 8 가성소다 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 5, 4, 3, 2, 1, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권자료 : Platts, CisChem, IBK투자증권 6 IBKS RESEARCH

7 함형도 태양광산업제품가격 구분 ($/kg, cts/piece, cts/kwh) Weekly Avg Monthly Avg Quarterly Avg 8/21 WoW 8/14 MoM 7/ 월 19.7 월 18.8 월 3Q19 2Q19 3Q18 [ 제품가격 ] PV Grade % % 폴리 2nd Grade % % 프리미엄 2.15.% % Mono % % 웨이퍼 Multi % % 프리미엄 % % Mono % % 셀 Multi.1-1.% % 프리미엄.24.% % Mono % % 모듈 Multi % % 프리미엄 % % 자료 : PVInsights, Bloomberg, IBK투자증권 태양광산업 Chart 그림 25. 폴리실리콘, 웨이퍼가격추이그림 26. 셀 Mono, Multi 그림 27. 모듈 Mono, Multi ($/kg) 폴리실리콘웨이퍼 ( 우 ) ($/ 개 ) ($/watt) Mono-Multi( 우 ).18 Mono Cell Multi Cell ($/watt) ($/Watt) Mono-Multi( 우 ).3 Mono Module Multi Module ($/Watt) 자료 : PVInsights, Bloomberg, IBK 투자증권자료 : PVInsights, Bloomberg, IBK 투자증권자료 : PVInsights, Bloomberg, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 7

8 IBKS Petrochem Weekly 주간주요뉴스 [ 년 8 월 19 일 ~8 월 22 일 ] 날짜출처구분제목내용 8.19 Petronet 정유 8.19 oilprice 정유 미국노스다코타주, 천연가스생산량의 24% 소각처리 Aramco IPO Could Spell Disaster For Big Oil - 노스다코타주 Bakken 지역의셰일오일생산량증가로 6 월천연가스생산량중 24% 는소각되고있는상태 - 주산업위원회관계자는이번소각의원인을 6 월천연가스수송파이프라인일시중단사고로인한가스처리시설가동중단때문이라설명 - 8 월이후연말까지가동중단가스처리시설의복구와일부신규시설의준공예정으로천연가스소각물량은감소할것으로예상 - 사우디아라비아가아람코주식일부의매각을재논의중 - 이번매각을통해사우디가 1, 억달러를조달할경우정유주주가상승을최대 1% 까지제한할수있다는의견들이제기중 - 타석유회사들이매각효과상쇄를위해탐사및생산을축소하게되면비 OPEC 국생산량증가, 사우디수입증가, 유가상승의결과로나타날것 8.19 Cischem 화학 Sasol, 미국 cracker 가동연기 - 루이지애나지역남아프리카 Sasol 의신규 15 만톤규모 ethane cracker 의에틸렌시제품생산이연기됨 - 가동단계에서대형 heat exchanger 관련문제발생으로가동이연기됐으며 8 월 26 일재가동될것으로예상 8.19 ChemLOCUS 화학 SK 이노베이션, LG 화학 " 맞소송 " - SK 이노베이션이 4 월 LG 화학의영업비밀침해제소에대해 8 월내특허침해맞소송을제기할예정 - SK 이노측은 LG 화학출신임직원채용과정에서 2 차전지핵심공정기술과양산기술이유출됐다는 LG 화학의제소에대해근거없는발목잡기라고반박 - SK 이노는지난 6 월 LG 화학을상대로명예훼손손해배상청구와영업비밀침해가없었다는내용의채무부존재확인청구소송을서울중앙지법에제기 8.19 pv magazine 태양광 Tesla will rent you a solar array for $5/month - 선런, 솔라시티등의회사들은리스및전력구매계약으로막대한초기비용과신용거래를없애옥상태양광보급을확대했고이는지배적인사업모델이됨 - 이와중에테슬라엘론머스크는 23 일오전트위터를통해태양열대여라는새로운전략을공개 - 테슬라는주택소유자에게월 달러에 3.8kW 에서 11.4kW 의소형, 중형또는대형 PV 시스템의임대를제안하고있음 8.19 pv magazine 태양광 Is a California solar + storage boom about to happen? - The California Independent System Operator 는주규제당국에 222 년 4.7 GW 규모의태양광캐파가부족할수있다고경고 - CAISO 의향후캐파에는태양광발전부분 43 GWac 과에너지저장부분 36 GW 가포함되지만지연가능성이있고문서화되어있지도않은상황 - 그리드사업자들은워터쿨링관련법개정과자원조달확대를제안하고있는상황 자료 : 언론사, IBK 투자증권 8 IBKS RESEARCH

9 함형도 기업실적컨센서스추이 그림 28. SK 이노베이션컨센서스 ( 십억원 ) '19년컨센 _'18년추정 '19년컨센 _'19년추정 4,2 3Q19 컨센 _'18년추정 3,7 3Q19 컨센 _'19년추정 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 그림 29. S-Oil 컨센서스 ( 십억원 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 '19 년컨센 _'18 년추정 '19 년컨센 _'19 년추정 3Q19 컨센 _'18 년추정 3Q19 컨센 _'19 년추정 2 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 그림 3. 롯데케미칼컨센서스 ( 십억원 ) '19년컨센 _'18년추정 '19년컨센 _'19년추정 3,7 3Q19 컨센 _'18년추정 3Q19 컨센 _'19년추정 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 2 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 그림 31. LG 화학컨센서스 ( 십억원 ) '19년컨센 _'18년추정 '19년컨센 _'19년추정 3,7 3Q19 컨센 _'18년추정 3Q19 컨센 _'19년추정 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 2 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 그림 32. 한화케미칼컨센서스 ( 십억원 ) '19년컨센 _'18년추정 '19년컨센 _'19년추정 95 3Q19 컨센 _'18년추정 85 3Q19 컨센 _'19년추정 그림 33. OCI 컨센서스 ( 십억원 ) '19 년컨센 _'18 년추정 '19 년컨센 _'19 년추정 3Q19 컨센 _'18 년추정 3Q19 컨센 _'19 년추정 5 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 -1 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 9

10 IBKS Petrochem Weekly Peer Valuation 정유 ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 매출액 영업이익 ROE PER PBR EV/EBITDA '17 46,163 3, SK이노베이션 '18 15,211 54,511 2, '19F (+4.2% wow) 52,784 1, '17 2,891 1, S-Oil '18 1,436 25, '19F (+5.%) 24, '17 15,58 2, GS '18 4,344 17,744 2, '19F (+1.1%) 17,831 1, ' 현대중공업지주 '18 5,171 27, '19F (+6.1%) 27,361 1, ' 엑슨모빌 '18 356, '19F (+1.9%) ' 쉘 '18 271, '19F (+1.6%) ' 쉐브론 '18 27, '19F (+1.7%) ' BP '18 149, '19F (+.9%) ' CNOOC '18 79, '19F (+1.1%) ' 발레로에너지 '18 38, '19F (-.9%) '17 3, 인디언오일 '18 18,662 4, '19F (-6.7%) 5, '17 2, 바라트석유공사 '18 11,426 2, '19F (-1.9%) 2, ' 타이오일 '18 5, '19F (+.4%) ' 슐럼버거 '18 56, '19F (+3.1%) ' 할리버튼 '18 19, '19F (-1.1%) 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 1 IBKS RESEARCH

11 함형도 Peer Valuation 화학 ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 매출액 영업이익 ROE PER PBR EV/EBITDA '17 25,698 2, LG화학 '18 22,59 28,183 2, '19F (.% wow) 3,19 1, '17 15,875 2, 롯데케미칼 '18 7,678 16,545 1, '19F (+1.2%) 15,841 1, '17 9, 한화케미칼 '18 2,866 9, '19F (+7%) 9, '17 1, 대한유화 ' , '19F (+1.8%) 2, '17 5, 금호석유 '18 2,185 5, '19F (.%) 5, ' 효성화학 ' , '19F (+1.9%) 1, '17 2, 태광산업 '18 1,161 3, '19F (+5.5%) 3, '17 355,846 11, 시노펙 '18 1,13 47,64 13, '19F (+.7%) 55,793 15, '17 78,159 9, BASF SE '18 72,96 81,417 7, '19F (+4.%) 83,359 6, '17 45,152 8, SABIC '18 99,156 49,61 1, '19F (-1.6%) 48,999 8, '17 38,99 6, LYONDELLBASELL '18 29,284 42,926 5, '19F (-2.9%) 43,726 5, '17 14,476 2, SASOL '18 13,9 15,538 1, '19F (+5.9%) 15,844 2, '17 4,579 1, PETRONAS '18 16,655 5,339 1, '19F (+.7%) 5,6 1, '17 35,85 2, MITSUBISHI Chem '18 12,324 37,326 3, '19F (-.1%) 44,633 3, '17 14,664 1, PTT Global Chem '18 9,216 17,661 1, '19F (-1.%) 16,841 1, 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 11

12 IBKS Petrochem Weekly Peer Valuation 태양광 ( 십억원, %, 배 ) 시가총액매출액영업이익 ROE PER PBR EV/EBITDA 한화케미칼 신성이엔지 에스에너지 LONGi Green Energy Tech JinkoSolar Canadian Solar Sunpower 톈진중환반도체 First Solar OCI Wacker Chemie AG GCL-POLY ENERGY HOLDINGS LTD Daqo New Energy REC SILICON ASA 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 '17 9, '18 2,866 9, '19F (+7.% wow) 9, ' ' '19F (+7.7%) ' ' '19F (+6.1%) '17 2, '18 16,498 3, '19F (+9.2%) 5, '17 4, '18 1,1 4, '19F (-.7%) 4, '17 3, '18 1,71 4, '19F (+1.7%) 4, '17 2,28-1, '18 2,291 1, '19F (+3.2%) 2, '17 1, '18 5,645 2, '19F (+8.9%) 3, '17 3, '18 8,44 2, '19F (+2.3%) 4, '17 3, '18 1,648 3, '19F (+6.4%) 2, '17 6, '18 4,844 6, '19F (+8.6%) 6, '17 3, ' , '19F (+5.%) 3, ' ' '19F (+14.6%) ' ' '19F (+7.5%) IBKS RESEARCH

13 함형도 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. IBKS RESEARCH 13