Company Note 217. 1. 11 CJ E&M(1396) BUY / TP 95, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 4 분기, 실적과자회사상장에주목 현재주가 (1/1) 77,6 원상승여력 22.4% 시가총액 3,56 억원발행주식수 38,732 천주자본금 / 액면가 1,937 억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 88,7 원 /53,8 원일평균거래대금 (6일 ) 14 억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 28.86% CJ 외 5인 42.86% 1M 3M 6M 2..1-8.6 2.2 2.5-14.1 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 12,456 3,373 95, After 12,473 3,339 95, Consensus 12,712 3,887 99,5 Cons. 차이 -1.9% -14.1% -4.5% 최근 12개월주가수익률 14 12 1 8 CJ E&M 6 KOSDAQ 4 2 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 전방위적컨텐츠경쟁력강화기조는현재진행형. 일반적인 TV 컨텐츠의흥행과이에따른광고매출증대뿐만아니라, 디지털최적화컨텐츠의발굴과해외진출등을통한새로운시장발굴과개척에역점을기울이고있음. 이러한노력들은서서히실적에도반영되고있는데, 장기적관점에서의시장확대전략에주목할필요가있는것으로판단 - 하반기 IPO 예정인스튜디오드래곤은동사의기업가치를더욱높여주는요인으로작용할전망. 코스닥상장예비심사를통과한스튜디오드래곤은연간약 2여작품의드라마를동사의채널은물론, 지상파등에도공급하고있음. 17년상반기에는 1,223 억원의매출과 124 억원의순이익을기록. 공모가밴드에대한다소간의논란은상존하나, 최근공급자중심의시장으로변모하고있는드라마영역에서작가와제작진중심의접근이라는전략을통해웰메이드드라마하우스로서의입지를강화시켜나가고있음 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기매출액은 4,132 억원 (+9.1% YoY), 영업이익은 183 억원 (+499.5% YoY) 를기록하며예상치에부합하는모습을보일것으로전망. 방송컨텐츠의견조한흥행과디지털강화전략으로 TV광고비수기효과를일정부분상쇄시킨것으로보이며, 음악부문도워너원의흥행성공에따른긍정적영향이전망됨. 다만영화부문은군함도의상대적부진으로인해다소기대에못미치는실적을거둘것으로추정됨 - 4분기에는 299억원 (+1,485.2% YoY) 의영업이익을기록하는호조세를이어갈것으로추정. TV방송광고의성수기효과와더불어지상파의파업영향및드라마시간대변경 ( 월화, 수목드라마벨트를 9시 3분으로이동 ) 등의효과가나타날것으로예상되기때문. 금주부터편성되는 < 이번생은처음이라 >, < 부암동복수자들 >, < 변혁의사랑 > 을시작으로, < 응답하라 > 시리즈의신원호 PD 신작 < 슬기로운감빵생활 > 도편성대기중인상황. 최근지상파드라마들의상대적약세기조를감안하면프라임타임변경의영향은긍정적으로작용할것으로예상 3) 주가전망및 Valuation - 양호한실적전망과자회사의 IPO 에따른가치증대가능성에주목. 투자의견 BUY 와목표주가 95, 원유지요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 13,473 527 543 3,727 1,43-75.8 57.4 2. 8.3 3.6.2 216 15,384 28 622 4,276 1,65 14.4 44.2 1.8 7.5 4..3 217F 17,6 952 4,831 3,645 12,473 677.3 6.2 1.5 9.7 26.9.3 218F 18,693 1,16 1,293 3,36 3,339-73.2 23.2 1.4 1.3 6.2.3 219F 2,195 1,413 1,661 3,726 4,289 28.4 18.1 1.3 9. 7.4.3 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표 1> CJ E&M 분기실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 매출액 3,135 3,573 3,788 4,888 3,942 4,254 4,132 4,733 방송 2,254 2,684 2,686 3,661 2,857 3,321 3,32 3,486 영화 43 46 562 524 566 445 557 54 음악 478 483 54 73 52 487 543 77 영업이익 89 141 31 19 234 236 183 299 영업이익률 2.8% 4.%.8%.4% 5.9% 5.6% 4.4% 6.3% 방송 51 25 87 121 21 24 198 281 영화 38-66 -74-136 19-16 -18 8 음악 3 17 34 14 13 3 1 세전계속사업이익 146 476 94-42 452 5,372 228 328 세전이익률 4.7% 13.3% 2.5% -.9% 11.5% 126.3% 5.5% 6.9% 순이익 125 428 24 31 334 4,47 185 266 순이익률 4.% 12.%.6%.6% 8.5% 95.1% 4.5% 5.6% 주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> CJ E&M 수익추정변경 ( 단위 : 억원, %) 변경치 이전치 변화율 217F 218F 217F 218F 217F 218F 매출액 17,6 18,693 17,146 18,569 -.5%.7% 영업이익 952 1,16 954 1,148 -.2% 1.1% 세전이익 6,381 1,637 6,421 1,669 -.6% -1.9% 지배주주순이익 4,832 1,293 4,865 1,318 -.7% -1.9% < 그림 1> 부문별영업이익 < 그림 2> 영화부문관객수와점유율 4 3 방송 음악 영화 3 25 ( 백만명 ) E&M 배급관객수 점유율 ( 우 ) 6% 5% 2 2 4% 1 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17-1 -2-3 15 1 5 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 3% 2% 1% % 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 3> 방송컨텐츠판매 < 그림 4> 프리미엄광고패키지판매 9 8 7 6 5 4 3 2 1 컨텐츠판매증가율 (YoY, 우 ) 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 2% 15% 1% 5% % -5% 8 7 6 5 4 3 2 1 프리미엄광고패키지판매전체광고대비비율 ( 우 ) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 6% 5% 4% 3% 2% 1% % < 그림 5> 방송컨텐츠의신규사업확대 < 그림 6> 스튜디오드래곤실적 1% 신규및전략사업 전통사업 1,6 1,4 매출액 순이익 8% 6% 73% 61% 54% 1,2 1, 8 4% 6 2% 27% 39% 46% 4 2 % 215 216 1H17 216 1H17 자료 : CJ E&M 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 215 216 217F 218F 219F 재무상태표 215 216 217F 218F 219F 매출액 13,473 15,384 17,6 18,693 2,195 유동자산 9,41 9,956 11,199 12,616 14,522 증가율 (%) 9.3 14.2 1.9 9.6 8. 현금성자산 474.9 812.7 1,764.1 2,363.9 3,441. 매출원가 1,194 11,895 12,174 13,395 14,45 단기투자자산 3,129 98 615 668 722 매출원가율 (%) 75.7 77.3 71.4 71.7 71.3 매출채권 4,64.5 4,981.1 4,792.3 5,27.4 5,628. 매출총이익 3,279 3,489 4,886 5,298 5,79 재고자산 39 47 63 68 73 매출이익률 (%) 24.3 22.7 28.6 28.3 28.7 기타유동자산 1,694.3 3,27.5 3,965.8 4,39.3 4,657.4 증가율 (%) 28.4 6.4 4.1 8.4 9.3 비유동자산 14,247.1 17,973.3 24,853.4 25,348.8 25,732.9 판매관리비 2,752 3,29 3,934 4,138 4,377 유형자산 773 2,755 2,885 2,819 2,759 판관비율 (%) 2.4 2.9 23.1 22.1 21.7 무형자산 6,531.6 7,235.3 8,7.4 8,452.4 8,715. EBITDA 3,727 4,276 3,645 3,36 3,726 투자자산 6,33 6,585 12,45 12,585 12,766 EBITDA 이익률 (%) 27.7 27.8 21.4 18. 18.4 기타비유동자산 99.2 1,398. 1,492.8 1,492.8 1,492.8 증가율 (%) 28.6 14.7-14.8-7.8 1.9 기타금융업자산..... 영업이익 527 28 952 1,16 1,413 자산총계 23,649 27,93 36,53 37,965 4,255 영업이익률 (%) 3.9 1.8 5.6 6.2 7. 유동부채 6,422.9 9,371.9 9,348.5 9,853.5 1,365.4 증가율 (%) 흑전 -46.9 24.2 21.9 21.8 단기차입금 545.5 2,679.2 2,91. 2,91. 2,91. 영업외손익 -1,221-416 -274-152 -124 매입채무 1,71 1,282 1,223 1,329 1,436 금융수익 185 188 96 82 94 유동성장기부채 1,212 1,7 67 67 67 금융비용 25 366 279 244 231 기타유동부채 3,594 4,43 4,68 5,8 5,412 기타영업외손익 -1,21-238 -91 1 14 비유동부채 1,625 2,42 5,571 5,763 5,957 종속 / 관계기업관련손익 1,287 812 5,74 629 89 사채 999 1,396 2,992 2,992 2,992 세전계속사업이익 593 675 6,381 1,637 2,99 장기차입금 311 33 312 312 312 세전계속사업이익률 4.4 4.4 37.4 8.8 1.4 장기금융부채 ( 리스포함 ) 9.8 42. 53.7 53.7 53.7 증가율 (%) 흑전 13.8 844.9-74.3 28.2 기타비유동부채 35.2 661.2 2,212.6 2,44.2 2,598.5 법인세비용 64 67 1,549 344 438 기타금융업부채 계속사업이익 529 69 4,832 1,293 1,661 부채총계 8,48 11,774 14,919 15,616 16,322 중단사업이익 지배주주지분 15,515 15,463 2,4 21,617 23,21 당기순이익 529 69 4,832 1,293 1,661 자본금 1,937 1,937 1,937 1,937 1,937 당기순이익률 (%) 3.9 4. 28.3 6.9 8.2 자본잉여금 9,731. 9,731. 9,731. 9,731. 9,731. 증가율 (%) -77.3 15. 694. -73.2 28.4 자본조정등 164.8 61.4 59.4 59.4 59.4 지배주주지분순이익 543 622 4,831 1,293 1,661 기타포괄이익누계액 -17-1,2-87 -87-87 비지배주주지분순이익 -14-13 1-1 -1 이익잉여금 3,7 4,195 8,949 1,165 11,749 기타포괄이익 -9-1,31 191 비지배주주지분 85 693 733 733 732 총포괄이익 52-423 5,23 1,293 1,661 자본총계 15,61 16,155 21,133 22,349 23,933 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 주요투자지표 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 2,955 2,588 2,215 2,795 3,95 EPS( 당기순이익기준 ) 1,366 1,571 12,476 3,338 4,287 당기순이익 529 69 4,832 1,293 1,661 EPS( 지배순이익기준 ) 1,43 1,65 12,473 3,339 4,289 유형자산상각비 139 158 183 181 175 BPS( 자본총계기준 ) 4,279 41,71 54,563 57,72 61,79 무형자산상각비 3,61 3,838 2,51 2,18 2,137 BPS( 지배지분기준 ) 4,58 39,922 52,67 55,81 59,9 외환손익 -6 1 7 DPS 2 2 2 2 2 운전자본의감소 ( 증가 ) -42-1,681-1,116-68 -69 P/E( 당기순이익기준 ) 59. 45.1 6.2 23.1 18. 기타 -348-337 -4,22-629 -89 P/E( 지배순이익기준 ) 57.4 44.2 6.2 23.1 18. 투자활동으로인한현금흐름 -1,889-5,337-2,67-2,119-1,942 P/B( 자본총계기준 ) 2. 1.7 1.4 1.3 1.2 투자자산의감소 ( 증가 ) -1,283-552 -5,659 449 628 P/B( 지배지분기준 ) 2. 1.8 1.5 1.4 1.3 유형자산의감소 4 3 2 EV/EBITDA(Reported) 8.3 7.5 9.6 1.3 9. 유형자산의증가 (CAPEX) -8-2,125-222 -115-115 배당수익률.2.3.3.3.3 기타 -53-2,663 3,29-2,453-2,454 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -943 3,6 1,42-76 -76 EPS( 당기순이익기준 ) -77.3 15. 694. -73.2 28.4 장기차입금의증가 ( 감소 ) -623 2,166 247 1 1 EPS( 지배순이익기준 ) -75.8 14.4 677.3-73.2 28.4 사채의증가 ( 감소 ) -498 397 1,596 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 3.5 3.8 25.9 5.9 7.2 배당금 -77-77 -77-77 ROE( 지배순이익기준 ) 3.6 4. 26.9 6.2 7.4 기타 179 574-347 ROA 2.2 2.4 15.1 3.5 4.2 기타현금흐름 17 26-13 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 14 338 951 6 1,77 부채비율 51.6 72.9 7.6 69.9 68.2 기초현금 335 475 813 1,764 2,364 순차입금비율순현금 23. 21.3 17.3 11.4 기말현금 475 813 1,764 2,364 3,441 이자보상배율 3.8 2.3 6.8 7.7 9.3 * K-IFRS 연결기준 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 15/11/11 BUY 1, -22. -19.2 15/11/24 BUY 1, -16.3-6.5 16/2/5 BUY 1, -22.8-6.5 16/5/11 BUY 1, -23. -6.5 16/5/27 BUY 1, -24.6-6.5 16/8/1 BUY 9, -22.1-15.3 16/1/2 BUY 9, -23.7-15.3 16/11/25 BUY 77, -13. 2.2 17/1/19 BUY 95, -11. -6.6 17/2/15 BUY 95, -13.7-6.6 17/6/1 BUY 95, -15.9-6.6 17/8/1 BUY 95, -17. -6.6 17/1/11 BUY 95, - - 최근 2 년간 CJ E&M 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 12 1 8 6 4 2 CJ E&M 목표주가 15.1 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 : 현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (216.1.1~217.9.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 134건 89.33% 보유 16건 1.67% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5