우리금융경영연구소경제연구실 2018. 12. 4. [ 금리 ] 12월국내시장금리는미 중무역갈등이진정되어소폭반등의여지가있으나미국금리인상속도조절기대와국내경기부진으로보합권에서등락할전망 ( 국고채 3년물금리 12월평균 1.92%) [ 주가 ] 국내주가는기업실적둔화우려가여전하나신흥국증시약세와외국인이탈의원인을제공했던무역분쟁과선진국긴축에대한우려가완화됨에따라낙폭을부분적으로회복할전망 (KOSPI 12월평균 2,160p) [ 환율 ] 원 / 달러는미국금리인상, 브렉시트관련불안요인에도불구하고미 중무역협상에대한기대, 자본이탈우려진정으로안정세를보일전망 ( 원달러환율 12월평균 1,112원 ) 내용문의 : 천대중연구위원 (02-2173-0572)
[ 금리 ] 시장금리는미 중무역갈등이진정되어소폭반등의여지가있으나, 국 내경기가부진한데다향후미국금리인상속도가느려질수있다는기대가형성 되면서보합권에서등락할전망 Ÿ 12월국고채 3년물금리는월평균 1.92% 예상 (`월말현재 1.90%) Ÿ 한은기준금리인상으로시장금리변동의하한이높아지는효과 - 11월금통위는경제전망의하향에도불구하고가계부채누증등금융불균형확대, 내외금리차역전폭확대에대비하여기준금리를 1.75% 로인상 - 내년추가인상가능성을배제하지는않았으나내수를중심으로국내경기가부진하여당분간추가금리인상에대한시장기대는형성되기어려울것으로판단 - 다만, 장단기금리차 ( 장기금리-기준금리 ) 가축소됨에따라시장금리는금리인상이전에비해하방경직적인흐름이예상 Ÿ 미 FOMC(12.18~19일 ) 는기준금리를 2.50% 로인상할것으로기대되나국내외시장금리에미치는영향은크지않을것으로보임 - 미국 3분기 GDP( 연율 3.5%) 및 10월소비자물가 ( 전년대비 2.5%) 호조로예정된금리인상은단행되겠으나, 파월연준의장이현재기준금리수준이중립금리 바로밑 라고언급함에따라내년이후미국금리인상속도가늦춰질것이라는기대감이형성 - 내년미국경제의성장세가약화될것이라는전망속에주택시장지표둔화등이누적된금리인상의영향으로해석되고있으며, 유가하락으로인플레압력도축소될것으로예상 - 12월미국금리인상에도불구하고연준이긴축스탠스완화가능성을시사할경우해외및국내시장금리의상승영향은미미할것으로보임 Ÿ 미 중무역분쟁이조건부휴전상태로진입한점은금리상승요인으로작용 - 양국정상은예정되었던 25% 관세부과 (2,000억달러규모 ) 를보류하고 90일간실무적인무역협상을재개하기로합의 - 하반기이후미 중무역갈등이경기및투자심리측면에서주요한금리하락요인으로작용해온만큼소폭반등의여지를제공할것으로판단 1
2018년금리전망리뷰 Ÿ 월간금리전망의방향성은대체로일치하였으나국내경기가예상보다크게부진하여미국금리인상영향이크지않았으며, 국내통화정책관련교란요인으로변곡점에서예측오차가확대 ( 월평균 7.4bp) (%) 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 국고채 3 년물월간전망치와실제치 18.1 18.2 실제치 (a) 18.3 18.4 18.5 18.6 전망치 (b) 18.7 18.8 주 : 국고채 3 년물금리는월평균기준 (bp) 10 5 0-5 -10 전망치와실제치의차이 차이 (b-a) 18.8 18.7 18.6 18.5 18.4 18.3 18.2 18.1 [ 주가 ] 국내증시는경기및기업이익증가세둔화로펀더멘털여건은부진하 나무역분쟁휴전, 연준의태도변화기대등으로낙폭을부분적으로만회할전망 Ÿ 12월 KOSPI는월평균 2,160p로반등흐름이좀더이어질것으로예측 (11월말 2,096p) Ÿ 2019년국내상장사의영업이익증가율은 5% 내외로 2018년 (10.3%) 에이어 2년연속둔화될것으로전망 (11.26일시장컨센서스기준 ) * 주력업종인반도체의경우내년영업이익이약 7% 감소할것으로추정 Ÿ 미국기업이익증가율도내년한자리수로줄어들것이라는전망이우세 * 미국기업이익증가율이 `18년약 23% 에서 `19년에는 4~6% 내외로하락할전망 (11.30일현재모건스탠리 4%, 골드만삭스 6% 로예측 ) Ÿ 그러나미 중정상간무역협상재개합의, 연준기준금리수준에대한파월의장의입장변화는 10월이후한국및신흥국주가하락을초래했던무역갈등과글로벌통화긴축에대한우려를희석시키는호재로작용할가능성이있음 Ÿ 위험자산선호도일부회복되면서외국인투자자의매도압력이완화될전망 * 외국인투자자순매수 ( 조원 ): `17년 +9.7 `18년 (1~11월) -6.4 2
2018년주가전망리뷰 Ÿ KOSPI예상치는 2018년 8월부터 11월까지총 3회제시 Ÿ 주가약세흐름에대한전망은일치하였으나변동성확대국면에서보수적인관점을견지한결과, 실제보다낮게예측 KOSPI의월간전망치와실제치전망치와실제치의차이 (p) 2400 실제치 (a) 전망치 (b) 2300 2200 2100 2000 1900 (p) 차이 (b-a) 100 50 0-50 -100 주 : KOSPI 는월평균기준주 : KOSPI 는 ` 월부터전망치발표 [ 환율 ] 원 / 달러는미금리인상, 브렉시트관련불안요인에도불구하고미 중무 역협상에대한기대, 자본이탈우려진정으로안정세를보일전망 Ÿ 12월원달러환율은월평균 1,112원내외로예측 (11월말 1,121원 ) Ÿ 미 중무역협상, 연준의금리인상속도조절기대는글로벌금융불안완화및신흥국통화의반등요인으로작용 - 금리인상이예상되는 12월 FOMC를앞두고선진국통화대비글로벌달러강세추세는유지될것으로보임 - 상대적으로약세폭이컸던신흥국통화를중심으로반등이예상 Ÿ 한편, 영국-EU간브렉시트합의안이영국하원 (11일) 에서부결되어노딜브렉시트가능성이높아질경우, 단기적으로달러강세가심화되고, 위험자산인신흥국통화가약세를보일가능성은잠재 Ÿ 국내달러수급은양호한경상수지흑자등으로안정세를유지 - 한은기준금리인상에따라한 미간기준금리차가추가로확대되지않음에따라자본이탈우려도진정 * 경상수지 ( 조원 ) : `17년 $785억 `18년 $680억 (f) `19년 $650억 (f) 3
2018년환율전망리뷰 Ÿ 월별환율전망은달러강세, 원화약세예상에기초하여방향성은대체로일치하였으나미 중무역갈등과신흥국금융불안이심화된환율상승기에실제보다낮게예측하는경향이있었음 ( 원 ) 1150 1100 원 / 달러월간전망치와실제치 실제치 (a) 전망치 (b) ( 원 ) 20 15 10 전망치와실제치의차이 차이 (b-a) 1050 1000-10 -505-15 -20-25 18.8 18.7 18.6 18.5 18.4 18.3 18.2 18.1 18.8 18.7 18.6 18.5 18.4 18.3 18.2 18.1 주 : 원 / 달러는월평균기준 4
붙임 1 금리동향 국고채 3 년물금리는기준금리인상에도불구부정적경기전망으로인해 1.9% 대유지 Ÿ 11.30 일금통위는 1 년만에기준금리를 1.75% 으로 25bp 인상 - 가계부채누증등금융불균형확대우려, 한미기준금리역전폭확대우려 등이금리인상의배경 - 금통위는 2 명의금통위원이금리동결소수의견을개진 - 통방문에서향후성장과물가의흐름을면밀히점검하면서완화정도의추가 조정여부를판단하겠다는밝힘으로써내년추가인상기대유지 Ÿ 국고채 3 년물금리는안전자산선호증가로 11.2 일 1.98% 에서 11.30 일 1.90% 로하락 미국채 10 년물금리는연준내금리인상신중론부상, 미경제지표예상치하회로 2.9% 대로하락 Ÿ 11.28 일파월의장은현재기준금리가중립금리의바로밑이라고밝히며금리인상속도를다소늦출수있다는신호를보냄 Ÿ 미국올해 3 분기경제성장률이 3.5% 를양호하게발표되었으나개인소비가 3.6% 증가하여시장의예상치인 4.0% 를하회했고, 신규주택판매도감소세를나타내며시장금리하락요인으로작용 현재가 (11.30) 주요금리추이 변화폭 (%p) 1 개월 3 개월 6 개월 YTD 1 년 기준금리 1.750 0.250 0.250 0.250 0.250 0.250 한국 통안 (1 년 ) 1.867-0.021 0.087 0.014 0.021 0.037 국채 (3년) 1.895-0.047-0.015-0.300-0.239-0.178 기준금리 2.250 0.000 0.250 0.500 0.750 1.000 미국국채 (10년) 2.988-0.156 0.128 0.129 0.583 0.578 자료 : Bloomberg 5
국내외주요금리추이 한은정책금리 ( 월간 ) 한은정책금리 ( 일간 ) 국고채 3 년물 ( 월간 ) 국고채 3 년물 ( 일간 ) 연준정책금리 ( 월간 ) 연준정책금리 ( 일간 ) 미국국채 10 년물 ( 월간 ) 미국국채 10 년물 ( 일간 ) 주 : 20.30 일기준, 자료 : Bloomberg 6
붙임 2 주가동향 11 월 KOSPI 는 3.3%, KOSDAQ 은 7.3% 상승 Ÿ 외국인은 3,651 억원순매수 (KOSPI 3,534 조원, KOSDAQ 117 억원순매수 ) Ÿ 호텔 레저서비스는카지노매출총량규제완화로, 운송업종은유가하락으로인한원가절감효과로상승한반면, 에너지는국제유가하락, 보험은손해보험업종의규제리스크재부각으로인해내림세 선진국증시는 1.0% 상승, 신흥국증시는 4.1% 상승 국내증시 해외증시 은행주 Ÿ 미국 (1.8%), 일본 (2.0%) 강세, 유럽 (-0.8%), 중국 (-0.6%) 약세 국내은행주는 1.3% 하락 (KOSPI 대비 4.6%p 초과하락 ) Ÿ 우리은행 (-0.6%), 신한금융 (-3.2%), KB 금융 (-0.4%), 하나금융 (-1.8%) 약세 - 동기간외국인투자자는우리은행 (+257 억원 ) 을순매수한반면, 신한금융 (-737 억원 ), KB 금융 (-792 억원 ), 하나금융 (-488 억원 ) 은순매도 Ÿ 글로벌 Top 50 은행은 0.8% 하락세, 아시아 Top 10 은행은 3.7% 하락세 - 영국 브라질은행주들은강세, 스위스 일본은행주들은약세 현재가 (11.30) 주요주가추이 주가변화율 (%) 1 개월 3 개월 6 개월 YTD 1 년 문재인정부이후 KOSPI 2096.9 3.3-9.7-13.5-15.0-15.3-7.6 KOSDAQ 695.8 7.3-14.8-20.9-12.9-9.8 8.3 상승업종 하락업종 호텔 레저서비스 2112.8 15.2-2.0-11.6-7.4-12.4 2.8 운송 1227.5 13.3 5.4-7.1-0.8-6.3-11.9 에너지 5218.4-6.0-3.1-6.0-6.4-7.3 8.2 보험 5615.9-3.2-1.4-4.4-17.7-18.0-12.3 ( 미국 )S&P500 2760.2 1.8-4.9 2.0 3.2 4.3 15.0 ( 일본 )Nikkei225 22351.1 2.0-2.2 0.7-1.8-1.6 12.3 ( 유럽 )Eurostoxx50 3173.1-0.8-6.5-6.9-9.4-11.1-13.0 ( 중국 ) 상해종합지수 2567.4-0.6-5.0-16.4-21.7-22.0-15.2 Global Top 50 - -0.8-3.7-5.3-13.5-12.0-8.1 Asia Top 10 - -3.7-2.6-4.1-10.5-8.5 1.7 우리은행 15,650-0.6-4.0 2.3-0.6-3.4 0.3 신한금융 41,200-3.2-5.5-5.8-16.6-14.9-16.4 KB 금융 47,200-0.4-8.7-8.9-25.6-21.2-10.9 하나금융 37,600-1.8-11.9-9.6-24.5-20.8-8.6 주 : 1) 상승 / 하락업종최근 1 개월수익률기준, 2) 글로벌은행순위는 `17 년 Tier1 자본기준 7
주요국주가추이 KOSPI( 월간 ) KOSPI( 일간 ) 미국 S&P500( 월간 ) 미국 S&P500( 일간 ) 일본 Nikkei225( 월간 ) 일본 Nikkei225( 일간 ) 중국상해종합지수 ( 월간 ) 중국상해종합지수 ( 일간 ) 주 : 20.30 일기준, 자료 : Bloomberg 8
붙임 3 환율동향 원 / 달러는 1,120.75 원으로전월말대비 1.67% 하락 Ÿ 11월 FOMC의사록공개이후미국의금리인상신중론이제기되면서신흥국통화의강세요인으로작용 - 11.30일기준 12월 Fed 금리인상확률은 78% 을기록하며올해금리인상가능성은높음 - JP Morga 등일부 IB에서내년미국경제성장률전망을 1% 후반으로낮췄고, 경제지표가예상치를하회하는등내년금리인상속도에대한신중론제기 엔 / 달러는전월대비 0.39% 상승 ( 엔화약세 ) Ÿ 엔화는미기준금리인상속도조절론으로안전자산선호가약해지며약세 달러 / 유로는전월대비 0.19% 하락 ( 유로화약세 ) Ÿ 11.26일유럽의회연설에서 ECB 총재가통화정책의정상화의지를재확인했지만최근유로존경제지표둔화를인정하는발언등이이어지며유로화가약세 주요환율추이 현재가 (11.30) 변화율 (%) 1 개월 3 개월 6 개월 YTD 1 년 원 / 달러 1120.75-1.67 0.69 4.04 5.07 3.01 원 /100엔 987.54-1.99-1.57-0.21 4.31 2.01 원 / 유로 1275.76-1.19-1.89 1.47-0.33-1.03 엔 / 달러 113.57 0.39 2.29 4.26 0.78 1.06 달러 / 유로 1.1317-0.19-2.46-3.10-5.73-4.34 달러화지수 97.27 0.15 2.24 3.50 5.46 4.54 주 : 달러화지수는유로 엔 파운드 캐나다달러 스웨덴크로나 스위스프랑의가중평균환율. 자료 : Bloomberg 9
주요환율추이 원 / 달러 ( 월간 ) 원 / 달러 ( 일간 ) 엔 / 달러 ( 월간 ) 엔 / 달러 ( 일간 ) 달러 / 유로 ( 월간 ) 달러 / 유로 ( 일간 ) 달러인덱스 ( 월간 ) 달러인덱스 ( 일간 ) 주 : 20.30 일기준, 자료 : Bloomberg 10