Company Report 212. 5. 24 호텔신라 (877) BUY / TP 65, 원 중국및일본인입국자증가수혜 현재주가 (5/23) 상승여력시가총액발행주식수자본금 / 액면가 52 주최고가 / 최저가 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율주요주주 주가상승률절대주가 상대주가 (%p) 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 K-IFRS 개별기준 Analyst 박한우 2) 3787-2279 hanwoo.park@hmcib.com 1M.4 9.5 최근 12 개월주가수익률 25 2 호텔신라 KOSPI 51,1원 27.2% 2,66 억원 38,248 천주 2 십억원 /5,원 55,3 원 /26,2 원 127 억원 25.3% 삼성생명보험외 5인 17.13% 3M 13.6 26.1 6M 4. 38. 2,889 원 2,618 원 62,778원 해외입국자증가로인한수혜호텔신라는면세유통, 호텔사업, 생활레저등으로사업부가나누어져있다. 이중면세유통사업부문의매출및영업이익기여도가가장높다. 호텔의경우물리적으로객실의증가가쉽지않아성장에는다소한계가있지만, 면세유통사업의경우출입국자증가로인해성장이가능하다. 지난해일본지진등으로인해부진하였지만, 지난해하반기부터출입국자의증가로인해실적이호조를보이고있다. 중국및일본입국자수증가로수혜예상동사면세유통은중국인및일본인의입국증가로인한수혜가예상된다. 일본의경우지난해지진여파로인해국내여행보다는해외여행선호가예상되며, 고령화등으로인해장거리여행보다는한국, 중국등단거리여행선호가예상되어국내입국자증가가예상된다. 중국은지속적인경제발전으로인해소득이증가하고있어해외여행수요는지속적으로증가할것으로예상되며, 현재홍콩, 마카오등중국특별지구여행이많고한국, 일본등은아직도전체여행비중에서차지하는비중이크지않아향후성장이지속될것으로전망된다. 중국인과일본인모두신용카드사용액중가장많이차지하는것은면세점과호텔이다. 또한, 양국인모두여행목적중쇼핑이차지하는비중이높고, 한국에서의쇼핑에만족도가높다. 특히중국인의여행경비는일본인을앞서고있고있어중국인입국자증가로인한호텔신라의수혜가예상된다. 중국인의경우화장품 / 향수등의쇼핑을선호하고일본인도두번째로선호하고있어인천공항면세점에서동제품을취급하고있는호텔신라의수혜가예상된다. 15 1 5 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 미래성장동력은해외면세점진출등, 투자의견매수, 목표주가 65,원호텔신라는홍콩및 LA 공항면세점입찰에참여하고있어, 성공시해외면세점을통한성장이예상된다. 또한, 호텔사업의경우위탁사업을통해성장을추진하고있는데리모델링등이필요해 214년부터본격화될예정이다. 동사에대한투자의견매수와목표주가 65, 원을제시한다. 구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 21 1,452.4 78. 65.4 49.7 18.7 1,259 58.1 22. 1.9 11.8 9. 211 1,764.4 96. 73.5 56. 13.3 1,419 12.8 27.1 2.7 14.6 9.5 212F 2,154.4 156.1 149.9 113.7 199.3 2,889 13.4 17.6 3. 12. 17.5 213F 2,396.4 17.6 166.9 126.5 213. 3,215 11.3 15.8 2.6 1.9 16.7 214F 2,639.6 187.9 193.7 146.9 23.3 3,735 16.1 13.6 2.2 9.7 16.6 * 21 은 K-GAAP 기준, 211~214F 은 K-IFRS 개별기준
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) Executive Summary & Valuation 지난해일본지진등으로부진했으나회복중 투자의견매수, 목표주가 65,원호텔신라의매출구조는 211년기준면세유통이 83.5% 를차지하고있어매출의대부분을차지하고있다. 동사는지난해상반기일본지진등의여파로상반기영업이익이좋지않았다. 그러나, 올 1분기는지난해대비영업이익이 17% 증가하는등회복세에있으며, 중국인의입국증가로면세유통부문의실적이전년동기대비상승할것으로예상된다. 동사의매출은내국인출국과일본인및중국인들이가장많은기여를하고있다. 일본및중국입국자수증가 면세유통의매출은내국인출국과외국인입국자수에의존하고있다. 내국인출국은 27년 1,332만명을정점으로금융위기로인해 29년까지하락세를보이고있다. 21년반등하였으나지난해까지 1,249만명이출국하여아직 27년수준에도달하지못하였다. 반면 29년일본관광객은전년대비 28.4% 증가하여최초로 3만명을돌파하였고 21년소폭감소하였지만 211 년 8.8% 상승하는등꾸준히증가세를유지하고있다. 이번 1분기일본입국자수는 89.9 만명으로지난해기저효과로인해전년동기대비 31.1% 증가하였다. 중국인은중국의경제성장으로인해소득의증가등으로 25년이후금융위기였던 28년을제외하면매년두자리수이상입국자수가증가하고있으며, 이번 1분기에도 52 만명이입국하여전년동기대비 2.8% 증가하였다. 대만, 홍콩인들을포함한중화권입국자수는 72.6 만명으로전년동기대비 28.7% 증가하였다. 중국인한국방문자수지속증가예상 21년기준중국인들의주요여행지는홍콩, 마카오등특별지구가전체의 7% 를차지하고있고한국, 일본이 3% 미국 2%, 싱가포르가 1% 로아직해외여행지가다양하지않다. 따라서, 중국의경제발전으로소득이증가하면, 해외여행이증가할것으로전망하고있고, 가까운한국은방문자수가향후몇년간두자리수성장세를보일것으로예상된다. 또한, 한류의영향으로중화권국가인대만과홍콩인등의방문도증가하고있는점도긍정적이다. 중국인및일본인모두한국방문시쇼핑을고려하고있고, 한국에서의쇼핑에대한만족도가높은편이다. 또한, 두나라사람모두면세점에서신용카드를가장많이사용하고있다. 아직방문자수는일본인이많지만, 중국인들의여행경비가일본인보다높아향후중국인들의기여가일본인보다높아질가능성이높다. 중국인들의쇼핑품목중선호하는것을화장품 / 향수로나타났다. 이에따라, 호텔신라의인천공항면세점의경우화장품 / 향수가주요품목으로중국인및일본인입국증가에따른수혜가예상된다. 일본인도쇼핑선호품목중화장품이 2위이다. 2
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com 일본, 중국인한국여행증가해외면세점진출계획투자의견매수목표주가 65, 원 호텔신라는일본의지진및노령화로인한근거리여행선호와중국의경제성장에따른소득증가로인해한국방문이증가하고있어, 이에따른수혜가예상되어투자의견매수를제시한다. 동사는홍콩및 LA 공항면세점입찰에참여하고있어, 성공시해외진출도가능해향후성장동력이될것으로예상된다. 호텔부문도꾸준히투숙률이높아져긍정적이며, 향후위탁사업을통해성장세를이어갈것으로예상된다. 동사의목표주가를 DCF 로산출하면 65,64 원 ( 가정 : 무위험이자율 rf 4.%, 리스크프리미엄 (rm-rf) 6.%, wacc 5.9%, 베타 =.63, 영구성장률 g 1%) 이다. 또한, 동사의 3개년평균 PER 25배를 1% 할인한 PER 22.5배를동사의 212년추정 EPS 2,889원에적용하면 65,47원이다. 이에따라, 동사의목표주가는 65, 원을제시한다. < 표 1> 실적추정 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2QE 12.3QE 12.4QE 12E 13E 매출 3,686 4,3 4,817 5,11 4,868 5,72 5,782 5,832 21,544 23,964 면세유통 3,12 3,387 4,13 4,41 4,21 4,415 5,28 5,11 18,753 1,76 호텔및기타 565 644 714 79 667 657 754 722 2,81 3,1 영업이익 149 124 33 357 38 345 449 458 1561 176 영업이익률 4.% 3.1% 6.8% 7.% 6.3% 6.8% 7.8% 7.9% 7.2% 7.1% 당기순이익 118 56 165 222 21 251 342 334 1,137 1,265 3
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 큰손중국인입국증가로성장전망 211 년면세유통매출비중 83.5% 영업이익비중 66.7% 면세유통이매출및영업이익비중가장높아호텔신라의매출은면세유통, 호텔사업, 생활레저등으로크게 3가지로나누어져있다. 211년연결기준매출을보면면세유통 1조 5,18억원, 호텔사업 2,37 억원, 생활레저 673억원으로매출비율은각각 83.5%, 12.8%, 3.9% 로구성되어있으며, 연결기준영업이익은면세유통 65 억원, 호텔사업 192억원, 생활레저 133억원으로각각 66.7%, 19.7%, 13.6% 로구성되어있다. 따라서, 동사의사업은면세유통이매출의대부분을차지하고있고, 영업이익기여도면세유통이가장많다. < 그림 1> 211 년호텔신라연결매출 ( 단위 : 억원 ) < 그림 2>211 년호텔신라연결영업이익 ( 단위 : 억원 ) 생활레저등, 673, 18% 면세유통, 673, 18% 생활레저등, 133, 14% 호텔사업, 192, 2% 면세유통, 65, 66% 호텔사업, 2,37, 64% 211 년면세유통매출성장률 23.6% 매출성장률은면세유통이가장높아지난해동사의부문별매출성장률을보면면세유통이 23.6% 로가장높았으며, 호텔사업은 14.1% 를차지하였다. 반면에생활레저등은 2년연속감소하면서성장률은 -8.7% 를기록하였다. 영업이익은면세유통이 2.5% 의성장률을보인반면호텔사업은 97.9%, 생활레저등은 171.4% 의높은성장을보였다. 하지만절대금액은면세유통이가장커동사이익성장에가장큰기여를하고있다. < 그림 3> 면세유통매출및성장률추이 < 그림 4> 면세유통영업이익및성장률추이 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, - 면세유통성장률 8 9 1 11 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 7 6 5 4 3 2 1 - 면세유통성장률 8 9 1 11 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 4
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com < 그림 5> 호텔사업매출및성장률추이 < 그림 6> 호텔사업영업이익및성장률추이 2,5 2, 1,5 1, 5 호텔사업성장률 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 25 2 15 1 5 호텔사업성장률 12% 1% 8% 6% 4% 2% % - 8 9 1 11 % - 8 9 1 11-2% < 그림 7> 생활레저등매출및성장률추이 < 그림 8> 생활레저등영업이익및성장률추이 6 5 4 3 2 1 - 생활레저등 성장률 8 9 1 11 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% 14 12 1 8 6 4 2 - 생활레저등 성장률 8 9 1 11 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 내국인출국자중국및일본인매출기여 98% 동사성장포인트는출입국자수의증가호텔사업은객실수의증가와호텔비의상승이성장포인트이나객실의물리적인증가는쉽지않아매출증가는제한적이지만, 최근위탁및기타사업등을통해높은성장을기록하였다. 동사의매출중가장많은비중을차지하고있는사업은면세유통이다. 면세유통의매출성장은출입국자수의증가가관건이다. 외래객입국자 1, 만명돌파예상 내국인출국자는면세품한도가국내법상 $4 로제한이되어있어 1인당판매단가성장은어렵지만, 출국자증가에따른성장은가능할것으로예상된다. 또한, 외국인방문중우리나라를가장많이방문하는일본인과중국인이가장많은기여를하고있다. 호텔신라의경우내국인출국자와일본인과중국인이면세유통에약 98% 를기여하고있는것으로추정된다. 내국인출국자수는 86 년까지연 5 만명을넘지못하였으나 88 년올림픽및해외여행자유화에따라 89 년백만명이돌파하였고, 25년연 1,만명이상이출국하고있다. 지난 29년금융위기로인해출국자수가 1, 만명이하로감소하였지만, 지난해 1,269 만명이출국을하여다시성장세에있다. 입국자수는 1988년올림픽으로인해 2 만명이돌파하였고, 2년에 5만명을넘어섰다. 지난해 9 만명을돌파하여 1, 만명입국자시대를맞이할것으로예상된다. 5
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 9> 내국인출국자수및성장률추이 < 그림 1> 외래객입국자수및성장률추이 ( 명 ) 출국자 14,, 성장률 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 75 78 81 84 87 9 93 96 99 2 5 8 11 8 6 4 2-2 -4 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 외래객입국 ( 명 ) 성장률 75 78 81 84 87 9 93 96 99 2 5 8 11 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 212년 1분기일본인증가율 31% 중국인증가율 28% 증가 우리나라방문자일본, 중국인비중이 5% 상회 211년내국인출국자수는 1,269만명으로 21 년대비 1.6% 증가에머물렀다. 212년 1 분기까지출국자수는 337 만명으로전년동기대비 4.4% 증가하였다. 반면외래객입국자수는 29년 782만명, 21 년 88 만명, 211년 979만명으로각각전년대비 13.4%, 12.5%, 11.3% 증가하여 3년연속 2자리수성장하고있다. 212년 1분기까지외래객입국자수는 248 만명으로 211년 1분기 23 만명대비 22% 급증하였다. 지난해입국자수중일본인은 329 만명 33.6%, 중국인은 222 만명 22.7% 를차지하였다. 일본인의경우 211년전년대비 8.8% 증가하였고중국인의경우 18.4% 증가하였다. 212년 1분기까지일본인과중국인의전년동기대비증가율은각각 31%, 28% 이다. 대만및홍콩인의증가율도각각 63%, 41% 로큰폭으로증가하였다. 212 년 1분기일본인의한국방문자수는약 9 만명으로전년동기대비 31.1% 증가하였다. 지난해 1분기와 2분기는 21년동기대비감소하였는데일본지진여파때문이며, 올해기저효과로인해성장세가높았다. 하지만최근몇년간 1분기일본인입국자수중가장많은인원이었다. 중화권입국자수는 1분기 72.5 만명으로전년동기대비 28.4% 증가하였다. 중국인입국자는꾸준히증가하고있으며중국경제발전에따라꾸준히증가세를유지할것으로예상된다. < 그림 11> 월별일본인입국자추이 < 그림 12> 월별중국인입국자추이 4, 35, 3, 25, 21 211 212 3, 25, 2, 21 211 212 2, 15, 1, 5, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 15, 1, 5, 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 6
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com 면세유통매출 YoY 34.6% 영업이익 13.1% 증가 212 년 1분기일본, 중국인입국증가에따라전년동기대비실적증가 1분기일본및중국인입국이큰폭으로증가함에따라, 호텔신라의실적은전년동기대비매출액이 32% 증가하였다. 부문별로살펴보면면세유통부문이 34.6% 증가하여가장높은증가를보였고, 호텔사업도 19.1% 증가하였다. 영업이익의경우전체적으로 16.7% 증가하였고, 사업부문별로보면면세유통이 13.1% 증가하였고, 생활레저 43.8%, 호텔사업 25% 증가하였다. < 그림 13> 면세유통매출액추이 < 그림 14> 면세유통영업이익추이 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 1.1Q 1.3Q 11.1Q 11.3Q 12.1Q 35 3 25 2 15 1 5 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 1.1Q 1.3Q 11.1Q 11.3Q 일본졸업시즌등한류인기중국인민폐강세등 1분기관광객증가요인한국관광공사자료에의하면 1분기일본인입국증가요인은봄방학과졸업여행시즌을맞은학생층과한국음식, 한류, 쇼핑의인기지속, 회계마감월을맞은일본여행사들의판매요금인하및작년악재에대한기저효과등으로증가하였다고밝혔다. 또한, 콘서트등한류상품이작년에비해더큰인기를모으고있으며, 음식, 쇼핑, 미용, 가족여행등여성대상방한상품도꾸준한인기를보였다고밝혔다. 중국은 3월중순이후날씨가풀리고중국의정치적이슈인양회가종료되면서점차봄관광수요가늘어났고기업체인센티브수요와개별관광객증가추세지속, 중국인민폐의강세로쇼핑목적등관광수요증가로이어졌다고밝혔다. 일본지진및인구노령화로장거리여행감소로한국여행증가예상 일본및중국인수요지속증가예상일본은지진이후자국내여행이줄어한국및중국여행이증가하고있다. 원전사태이전에도일본의항공여객수요는감소추세인데일본의저성장세및인구노령화로인해장거리여행이감소하고있다. 이에따라, 가까운나라인한국과중국이상대적으로일본인들의여행수요가증가할것으로예상된다. 7
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 중국소득증가등으로한국여행증가예상 중국인의입국증가는호텔신라의호재호텔신라면세유통의매출의약 25% 가중국인들이기여하고있다. 내국인출국과일본인입국은큰폭으로증가하기어렵지만, 중국인의경우해외여행수요가꾸준히증가할수있어중국인입국의증가는호텔신라에있어긍정적이다. 중국인들은쇼핑을선호하고있으며, 쇼핑품목도호텔신라의인천면세점주력인화장품류를선호하고있다. 또한, 중국인들의지출경비가일본인들을앞서고있어향후호텔신라의가장큰고객이될것으로예상된다. 중국의경우해외여행자유화와소득의증가에따른소비여력이증가로인해여행수요가늘어남에따라한국을찾는중국인의수가증가하고있다. UNWTO 의자료에의하면중국해외여행객수요는 22년까지 1억명에이를것으로전망하고있다. 중국의여행자유화가시행된 1998 년이후 211년까지중국해외여행객규모는연평균 17.7% 성장하였다. 중국인의여행지를보면홍콩이 41%, 마카오 29% 로여전히중국의특별행정구역에많이여행을하고있으며, 한국, 일본등은 3% 에불과하며미국 2%, 싱가포르 1% 등이다. 따라서, 중국인의편중된여행지가점차넓어질것으로예상되며, 가까운거리에있는우리나라의여행이증가할것으로예상된다. < 그림 15> 중국인주요출국지역및국가 < 그림 16> 중국인입국자추이및전망 싱가포르 1% 미국 2% 한국 3% 일본 3% 자료 : CEIC, HMC 투자증권 기타 21% 마카오 29% 홍콩 41% ( 천명 ) 6, 5, 중국인입국자 ( 좌 ) 중국인입국자성장률 ( 우 ) 4 3 4, 3, 2 2, 1 1, 1 3 5 7 9 11 13E 15E 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 < 그림 17> 일본인지출경비추이 < 그림 18> 중국인지출경비추이 19 185 ($) 25 2 ($) 18 175 17 15 1 165 5 16 29 21 211 29 21 211 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 자료 : 한국관광공사, HMC 투자증권 8
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com 중국인과일본인쇼핑목적입국많다 인천공항면세점화장품 / 향수주력품목 일본및중국인쇼핑선호및화장품등인기중국및일본인은면세점과호텔에서카드사용액이가장많으며, 중국인의경우향수와화장품이주요쇼핑품목이며, 일본인의경우식료품이 1위이며향수와화장품이 2위로일본인들에게도인기쇼핑품목이다. 이에따라, 인천공항면세점및시내면세점을운영하고있고, 호텔사업도하고있는동사에게는긍정적이며, 또한, 동사의인천공항면세점의경우향수와화장품이주요품목으로수혜가예상된다. < 그림 19> 중국인주요쇼핑품목 < 그림 2> 일본인주요쇼핑품목 8 7 6 5 4 3 2 1 7 6 5 4 3 2 1 향수 / 화장품의류식료품 식료품향수 / 화장품의류 중국, 일본인카드사용액중면세점 1위 중국, 일본인면세점및호텔에서카드사용액많아언론보도에나온외환은행의 211년외국인카드사용행태 자료에국적별로소비행태가나와있다. 이자료는 211년외환은행비자, 마스터카드처리액기준으로미국인, 일본인, 중국인의카드사용액및사용처를발표하였다. 여기서호텔신라의매출과연관인많은일본인과중국인자료를보면일본인은면세점에서가장많은카드를사용하였는데그금액은 2,6억원이며다음은호텔로 467 억원이다. 중국인도면세점에서가장많이카드를사용하여 55 억원을사용하였고, 호텔에서 29 억원을사용하였다. < 그림 21> 일본인신용카드사용처 < 그림 22> 중국인신용카드사용처 25 6 2 5 15 1 4 3 2 5 1 면세점호텔카지노백화점 면세점호텔백화점일반의류 자료 : 외환은행, 동아일보 자료 : 외환은행, 동아일보 9
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 한국방문시주요참여활동은쇼핑이 76.4% 1위 일본인한국선택시고려요인 1위 7% 가쇼핑문화체육관광부와한국문화관광연구원자료에의하면일본인들은한국선택시고려요인으로 211년쇼핑이 7% 를차지하여가장높은비중을차지하고있고, 다음으로는음식 / 미식탐방등이다. 한국방문시주요참여활동은쇼핑이 76.4% 를차지하여 1위이며, 식도락관광이 64.8% 로 2위이다. 좋았던활동은역시쇼핑이 33.5% 로 1위를차지하였고 2위도식도락관광으로 19.7% 를차지하였다. 또한, 일본인들은한국여행시좋았던점은 1위가음식이맛있다가 64.2% 를차지하였고, 2위가 59.9% 로쇼핑하기가좋다가차지하였다. 쇼핑장소는 1위가명동 41.5%, 2 위가소규모상점이며, 3 위가공항면세점으로 26.9% 를차지하였다. 따라서, 일본인들은우리나라여행시쇼핑을선호하고대체로만족하는것으로나타났다. 다만, 일본인의경우총경비가 $1,75.3로지난 21년보다.5% 밖에성장하지않아경비는정체에들어간것으로판단된다. < 그림 23> 일본인한국선택시고려요인 1 위쇼핑추이 < 그림 24> 일본인한국선택시고려요인 (211 년 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 7 8 9 1 11 8 7 6 5 4 3 2 1 쇼핑 음식 / 미식탐방 여행거리 경제적인여행비 용 < 그림 25> 일본인한국여행시주요참여활동 (211 년 ) < 그림 26> 일본인한국여행시좋았던활동 (211 년 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 쇼핑식도락관광유흥 / 오락자연경관감상시티투어 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 쇼핑식도락관광자연경관감상유흥 / 오락시티투어 1
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com < 그림 27> 일본인한국주요쇼핑장소 (211 년 ) < 그림 28> 일본인한국여행시좋았던점 (211 년 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 명동소규모상점공항면세점 7 6 5 4 3 2 1 음식이맛있다 쇼핑하기가좋다 활기에차있다 사람들이친절하 다 한국방문시주요참여활동은쇼핑이 8.6% 1위 중국인한국선택시고려요인 1위 71.2% 가쇼핑동자료에의하면중국인들도일본인들과같이쇼핑을선호하는것으로나타났지만, 중국인들의쇼핑선호도가일본인보다높았다. 중국인들은한국선택시고려요인으로 211 년쇼핑이 71.2% 를차지하여가장높은비중을차지하고있고, 다음으로는자연풍경감상이 41.7% 를차지하여일본인들과차이가있었다. 한국방문시주요참여활동은쇼핑이 8.6% 를차지하여 1위이며, 식도락관광이 51.7% 로 2위이다. 좋았던활동은쇼핑이 43.7% 로 1위를차지하였고 2위도일본인과같이식도락관광으로 12.3% 를차지하였지만선호도는일본인보다떨어졌다. 한국여행시좋았던점은 1위가쇼핑하기가좋다로 65.9% 를차지하였고, 2위가 53.3% 로거리가깨끗하다가차지하여일본인들과차이를보였다. 쇼핑장소는 1위가공항면세점 49%, 2위가명동으로 42.9%, 3 위가동대문시장으로 39.7% 를차지하여, 일본인들과차별성을보여주었다. 중국인들도일본인과같이우리나라여행시쇼핑을선호하고대체로만족하는것으로나타났다. 한국여행중총지출경비는일본인의경우정체를보이고있지만, 중국인은 211 년 $1,949.1를사용하여 21년대비 16.6% 증가하여성장세를이어가고있다. < 그림 29> 중국인한국선택시고려요인 1 위쇼핑추이 < 그림 3> 중국인한국선택시고려요인 (211 년 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 7 8 9 1 11 9 8 7 6 5 4 3 2 1 쇼핑 식도락관광 유흥 / 오락 자연경관감 상 시티투어 11
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 31> 중국인한국여행시주요참여활동 (211 년 ) < 그림 32> 중국인한국여행시좋았던활동 (211 년 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 쇼핑 식도락관광 유흥 / 오락 자연경관감 상 시티투어 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 쇼핑식도락관광자연경관감상유흥 / 오락시티투어 < 그림 33> 중국인한국주요쇼핑장소 (211 년 ) < 그림 34> 중국인한국여행시좋았던점 (211 년 ) 6 5 4 3 7 6 5 4 3 2 2 1 공항면세점명동동대문시장 1 쇼핑하기가좋다 거리가깨끗하다 사람들이친절하 다 안전하다 한국방문시주요참여활동은쇼핑이 8.6% 1위 해외면세점진출계획호텔신라는국내에서의면세점확장에대한한계로신규성장동력을해외진출로하고있다. 동사는홍콩공항면세점과 LA 공항면세점입찰에참여하였다. 홍콩공항입찰결과는빠르면 5월중에발표될예정이며, LA 공항은 8월로알려져있다. 동사가입찰에성공할경우초기비용등으로인해실적기여는어렵지만, 장기적으로는수혜가예상된다. 또한, 입찰에성공할경우해외다른면세점진출도가능할것으로예상된다. 홍콩및 LA 의경우우리나라사람들이많이출국하는지역으로수혜가예상된다. 한국방문시주요참여활동은쇼핑이 8.6% 1위 비즈니스호텔위탁사업동사는서울및제주에서호텔사업을하고있다. 두호텔객실은약 9 개정도이며, 호텔사업의특성상물리적으로객실의증가나새로운호텔신축은어려운형편이다. 이에따라동사는현재, 거제도에서삼성호텔과중국소주에서진지레이크를위탁운영하고있다. 이두호텔은 Captive 성격을가지고있다. 동사의관계사인삼성그룹직원들이주로이용하는호텔이기때문이다. 동사는비즈니스호텔사업을추진하고있는데비용이적게들어가고빠른시간에시작할수있는위탁운영을통해진출할계획이다. 동사는 KT 의과거전화국건물을활용하여호텔로전환하여위탁운영할계획이다. 위탁운영할경우호텔당당기순이익은 1~2 억원수준으로수익기여는낮지만, 향후동사는 2 개까지위탁운영할계획으로장기적으로는긍정적이다. 위탁사업은리모델링후시작하므로 214 년부터본격화될예정이다. 12
Mid-Small Cap Analyst 박한우수석연구위원 2) 3787-2279 / hanwoo.park@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 21 211 212F 213F 214F 재무상태표 21 211 212F 213F 214F 매출액 1,452 1,764 2,154 2,396 2,64 유동자산 393 571 738 857 988 증가율 19.7 21.5 22 11 1.1 현금성자산 96 124 187 259 343 매출원가 795 975 1,19 1,327 1,461 단기투자자산 26 1 1 1 1 매출원가율 54.7 55.2 55 55 55.4 매출채권 26 42 47 51 55 매출총이익 658 79 965 1,7 1,178 재고자산 216 335 437 474 511 매출이익률 45.3 44.8 45 45 44.6 기타유동자산 29 69 67 73 78 증가율 21.3 2.1 22 11 1.1 비유동자산 781 85 844 868 899 판매관리비 58 694 88 899 991 유형자산 454 475 477 476 483 조정영업이익 (GP-SG&A) 78 96 156 171 188 무형자산 27 24 19 14 조정영업이익률 5.4 5.4 7 7 7.1 투자자산 88 33 344 373 42 증가율 44. 23.2 63 9 1.1 기타비유동자산 239 기타영업손익 기타금융업자산 EBITDA 19 13 199 213 23 자산총계 1,174 1,376 1,583 1,725 1,887 EBITDA 이익률 7.5 7.4 9 9 8.7 유동부채 343 292 372 397 422 증가율 28.2 19.9 53 7 8.1 단기차입금 5 영업이익 78 96 156 171 188 매입채무 7 12 116 126 136 영업이익률 5.4 5.4 7 7 7.1 유동성장기부채 124 52 81 81 81 증가율 44. 23.2 63 9 1.1 기타유동부채 99 138 175 19 25 금융손익 -16-13 -1-5 1 비유동부채 247 485 511 513 516 기타영업외손익 1-9 3 1 5 사채 289 289 289 289 종속 / 관계기업관련손익 2 장기차입금 132 8 1 1 1 세전계속사업이익 65 74 15 167 194 장기금융부채 ( 리스포함 ) 5 9 9 9 9 세전계속사업이익률 4.5 4.2 7 7 7.3 기타비유동부채 111 26 32 35 38 증가율 56.1 12.3 14 11 16.1 기타금융업부채 법인세비용 16 17 36 4 47 부채총계 59 778 883 91 938 계속사업이익 5 56 114 127 147 지배주주지분 583 598 7 815 95 당기순이익 5 56 114 127 147 자본금 2 2 2 2 2 당기순이익률 3.4 3.2 5 5 5.6 자본잉여금 29 196 196 196 196 증가율 57.8 12.7 13. 11.3 16.1 자본조정등 -4-4 -4-4 -4 지배주주지분순이익 5 56 114 127 147 기타포괄이익누계액 13 5 5 5 5 비지배주주지분순이익.. 이익잉여금 166 21 33 418 553 기타포괄이익 -12.. 비지배주주지분 총포괄이익 44 113.7 126.5 147 자본총계 583 598 7 815 95 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 21 211 212F 213F 214F 주요투자지표 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 56 17 134 175 196 EPS( 당기순이익기준 ) 1,259 1,419 2,889 3,215 3,735 당기순이익 5 56 114 127 147 EPS( 지배순이익기준 ) 1,259 1,419 2,889 3,215 3,735 유형자산상각비 31 33 37 37 38 BPS( 자본총계기준 ) 14,58 14,278 16,93 19,9 23,393 무형자산상각비 1 6 5 5 BPS( 지배지분기준 ) 14,58 14,278 16,93 19,9 23,393 외환손익 DPS 3 3 3 3 3 운전자본의감소 ( 증가 ) -37-94 -48-2 -19 PER( 당기순이익기준 ) 22. 27.1 17.6 15.8 13.6 기타 12 21 26 26 26 PER( 지배순이익기준 ) 22. 27.1 17.6 15.8 13.6 투자활동으로인한현금흐름 -7-71 -83-67 -73 PBR( 자본총계기준 ) 1.9 2.7 3. 2.6 2.2 투자자산의감소 ( 증가 ) -44-215 -41-3 -29 PBR( 지배지분기준 ) 1.9 2.7 3. 2.6 2.2 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 11.8 14.6 12. 1.9 9.7 유형자산의증가 (CAPEX) -4-66 -39-37 -44 배당수익률 1.1.8.6.6.6 기타 13 21-3 성장성 재무활동으로인한현금흐름 6 82 12-38 -38 EPS( 당기순이익기준 ) 58.1 12.8 13.4 11.3 16.1 장기차입금의증가 ( 감소 ) 26-16 2 EPS( 지배순이익기준 ) 58.1 12.8 13.4 11.3 16.1 사채의증가 ( 감소 ) -1 289 수익성 자본의증가 -13 ROE( 당기순이익기준 ) 9. 9.5 17.5 16.7 16.6 배당금 -1-12 -12-12 -12 ROE( 지배순이익기준 ) 9. 9.5 17.5 16.7 16.6 기타 89-166 4-26 -26 ROA 4.4 4.4 7.7 7.7 8.1 기타현금흐름 안정성 현금의증가 ( 감소 ) -9 28 63 71 85 부채비율 11.2 13. 126.1 111.8 98.7 기초현금 15 96 124 187 259 순차입금비율 32.5 64.6 53.1 36.9 22.7 기말현금 96 124 187 259 343 이자보상배율 4.1 3.7 6.1 6.6 7.3 * 21 은 K-GAAP 기준, 21F~214F 은 K-IFRS 개별기준 13
COMPANY REPORT 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/5/24 BUY 65,원 최근 2 년간호텔신라주가및목표주가 7 6 5 4 호텔신라종가 목표주가 3 2 1 1/5/23 1/9/23 11/1/23 11/5/23 11/9/23 12/1/23 12/5/23 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박한우의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. Overweight : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Neutral : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Underweight : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 14