Company Note 8. 6. LG 화학 (9) BUY / TP, 원 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 ) 787-8 dongjin.kang@hmcib.com EV 배터리사업경쟁력부각될수있는시점 현재주가 (6/) 6, 원 상승여력.% 시가총액,6 십억원 발행주식수 7,9 천주 자본금 / 액면가 9 십억원 /,원 주최고가 / 최저가, 원 /7, 원 일평균거래대금 (6 일 ) 8 십억원 외국인지분율 9.% 주요주주 LG 외 인. 주가상승률 M M 6M 절대주가 (%) -6.6-7. -. 상대주가 (%p) -9. -.7 -.7 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(8F) EPS(9F) T/P Before,979 7,898, After,979 7,898, Consensus,6 8,87, Cons. 차이 -.6% -.%.% 최근 개월주가수익률 6 LG 화학 ) 투자포인트및결론 - 하반기배터리사업기대감여전히유효. EV배터리사업흑자전환및 6월중세계최대 EV배터리메이커인 CATL 상장으로저평가매력부각될것 - 화학시황은더크게개선되기는어렵겠지만, 안정적인시황이어갈것. 또한, 다각화되어있고, Downstream 경쟁력이높은동사화학부문은상대적으로안정적수익성유지할것 ) 주요이슈및실적전망 - CATL 6월중상장으로 LG 화학저평가매력부각될수있는계기가될것. CATL, 당초전망보다 IPO 규모가축소. 당초 조원수준의시가총액을예상했으나, 중국당국이 IPO 시적용되는 P/E multiple 이 x 를초과할수없도록규제. 이에따라, IPO 로조달하는자금규모는 $8m( 약 9천억원 ) 로축소. 최초상장시가총액은 9조원수준추정. 상장이후 CATL 주가가점진적으로상승할경우다양한사업을포함한 LG 화학시가총액이 6조원임을감안하면, 저평가매력부각될것 - CATL 상장이후국내배터리업체들의상대적경쟁력우위가더욱부각될수있을것. CATL 경영진, 중국의배터리보조금축소이후 M/S 확대위해배터리단가인하. 올해 GPM 전년비 9%p 하락전망. BYD 역시보조금축소영향으로수익성하락할것으로추정됨. Q8 순이익전년비 8% 하락. 반면국내업체는 LG 화학이하반기중 EV배터리사업흑자전환기대되는등수익성개선전망. 규모의경제효과및기술적우위가원인. 상대적투자매력부각기대 8 6 KOSPI - 중국 EV 배터리보조금축소및기준강화. 국내배터리 Cell 업체들에게긍정적환경기대. 중국정부, 8년에보조금축소. 유예기간을거쳐 6/부터시행. 연속주행거리 ( 회충전시주행거리 ) 가 km 이하인신에너지자동차에대해중앙정부보조금폐지. 지방정부보조금전면중단등보조금기준더욱강화. 년폐지계획. 중국정부, NEV 의부판매비중 년 % 까지확대하여연 7만대판매목표설정하고있음. 하지만, 중국 위 EV배터리업체인옵티멈이파산하는등보조금의미있게 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 수령할수있는고성능배터리 Cell 업체가 CATL, BYD 등제외하면찾기어려움. 국내업체들이중국시장에진출할수있는환경이조성되고있는것으로판단 ) 주가전망및 Valuation - 6월중 CATL 상장으로저평가매력부각될전망 - 중국 EV배터리규제강화로긍정적산업환경조성될것. 주가모멘텀기대 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 6,69,99,8,9 8,7..9..8 9..9 7,698,98,9, 6,9... 7..9. 8F 7,8,678,8,6,979-7...6 6.8.7.7 9F,,,6,68 7,898.7.. 6...7 F,68,66,9,7,7 6.....6.7 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (7) < 표 > 7 년및 8 년신에너지자동차보조금지급기준 차종 7 8 연속주행거리 (R, km) 보조금 ( 위안 ) 연속주행거리 (R, km) 보조금 ( 위안 ) R, R, R 6, R, EV R, R, R, R, PHEV R, R, 자료 : NDRC, 에너지경제연구원, 현대차투자증권 < 그림 > P/B band Chart < 그림 > CATL 매출액및 GPM ( 원 ) 주가.배.6배 8,.배.배.8배 7, 6,,,,,, 6 7 8 9 6 7 8 자료 : Wisefn, 현대차투자증권 ( 십억매출액 GPM.% 8.% 6.% 6 7 8F % % % % % < 그림 > CATL 영업이익및 < 그림 > BYD 매출액및 전망 ( 십억위안 ) 영업이익 ( 십억 매출액.%.9% 8.% % % 8 6 7.% 7.6% 8.% 7.% 6 7 % 6 7 8F < 그림 > BYD 순이익및 NPM 전망 < 그림 6> LG 화학 EV 배터리매출액및 전망 6 ( 십억위안 ).6%.% 순이익.% NPM. 6% % % ( 십억원 ) 8, 7, 6,,, EV 전지매출. 6.% 6% % % 6 7 8F % % %,,, -.% -. 7F 8F 9F F % -% -%
정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 ) 787-8 / dongjin.kang@hmcib.com < 표 > LG 화학 Valuation 7 8F 9F 8F~'9F 평균 비고 EBITDA,6,77,7,77 석유화학,6,6,68,66 정보전자소재 7 6 99 전지 869,67,8 생명과학 8 팜한농 7 6 6 6 영업가치 (A), 9,7,96 9,8 석유화학,76,788,86,8 역내주요화학업체평균 Multiple % Discount 6.6x 적용 정보전자소재,7,68,,9 Nitto Denko, Asahi Glass, JSR 평균 % Discount 7.x 적용 전지,66,66,66,66 DCF 모델사용. EV 배터리가치. 조원, 소형 +ESS 가치.7 조원 생명과학,,8,,9 한미약품, 녹십자, 유한양행, 휴젤, 메디톡스평균 Multiple % discount.x 적용. 장기적으로 Multiple Discount 점차해소기대 팜한농 9 9 76 EV/EBITDA multiple 6.x 적용 비영업가치 (B) 88 관계기업투자자산장부가대비 % 할인 순차입금 (C) 789 9 8 비지배지분 (C) 7 8 적정시가총액 (D),9 8,6 9,99 8,87 =A+B-C 보통주주식수 ( 천주 ) 7,9 7,9 7,9 7,9 우선주주식수 ( 천주 ) 7,689 7,689 7,689 7,689 자사주보유 ( 천주 ),6,6,6,6 보통주적정주가 ( 원 ) 7,69 목표주가 :, 만원 보통주 EPS 7,,8, 보통주 BPS, 8,66 Implied P/E 8.9. Implied P/B.. 자료 : LG 화학, 현대차투자증권
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (68) (7) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 6 7 8F 9F F 재무상태표 6 7 8F 9F F 매출액,69,698 7,8,,68 유동자산 9,7,6,6,,8 증가율 (%).. 8. 6.7 9. 현금성자산,7,9,68,6,77 매출원가 6,9,,97 7,7 9,7 단기투자자산 7 7 6 67 매출원가율 (%) 8. 78. 8. 8. 8. 매출채권,,9,,98 6,89 매출총이익,6,6,876,96,997 재고자산,96,,66,6,67 매출이익률 (%) 9.7.6 7. 6.6 6.9 기타유동자산 6 7 79 89 증가율 (%).9 6.9 -..7. 비유동자산,6,86,6 6, 7,787 판매관리비,7,6,99,6, 유형자산 9,68,,8,9,9 판관비율 (%).. 7.9 7. 6.6 무형자산 8,8,8,88,8 EBITDA,9,,6,68,7 투자자산 9 6 7 79 EBITDA 이익률 (%) 6. 6.9.9..9 기타비유동자산 99 9 9 9 9 증가율 (%) 8.. -..6.7 기타금융업자산 영업이익,99,98,678,,66 자산총계,87, 6,89 9,7,7 영업이익률 (%) 9.6. 9.6 9.7. 유동부채,7 6,6 6,96 7,86 8,9 증가율 (%) 9. 7. -8.6 6.9 7. 단기차입금,6 98 98 98 98 영업외손익 -8-7 -7-8 - 매입채무,7,,,,68 금융수익 8 8 유동성장기부채 79 9 8 9 금융비용 8 8 77 기타유동부채,,79,9,,7 기타영업외손익 -8-9 -98-7 -7 비유동부채 989,8,,9, 종속 / 관계기업관련손익 - 7 사채,7,7,7,7 세전계속사업이익,66,6,,8,6 장기차입금 68 9 9 9 9 세전계속사업이익률 8.. 8.7 8.6 9. 장기금융부채 ( 리스포함 ) 7 7 7 7 증가율 (%) 7.. -.. 9.9 기타비유동부채 6 66 66 법인세비용 79 9 6 77 기타금융업부채 계속사업이익,8,,9,8,88 부채총계 6,6 8,7 9,9,7, 중단사업이익 지배주주지분,97 6,69 7,8 9,7, 당기순이익,8,,9,8,88 자본금 7 9 9 9 9 당기순이익률 (%) 6. 7.9 6.9 6.7 7. 자본잉여금,8,7,7,7,7 증가율 (%). 7.8 -.. 9.9 자본조정등 -6-6 -6-6 -6 지배주주지분순이익,8,9,8,6,9 기타포괄이익누계액 -7-7 -7-7 -7 비지배주주지분순이익 77 8 이익잉여금,6,9,89 6,9 9, 기타포괄이익 -6-6 비지배주주지분 7 8 8 총포괄이익,7,876,9,8,88 자본총계, 6,9 7,8 9,98,66 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 6 7 8F 9F F 주요투자지표 6 7 8F 9F F 영업활동으로인한현금흐름,7,8,99,7,9 EPS( 당기순이익기준 ) 8,79 7,99 6,6 9,96,999 당기순이익,8,,9,8,88 EPS( 지배순이익기준 ) 8,7 6,9,979 7,898,7 유형자산상각비,8,,,9,6 BPS( 자본총계기준 ) 9, 8,77 7,86 9,8 76,9 무형자산상각비 97 8 8 7 BPS( 지배지분기준 ) 88,97 6,,786,66 7,9 외환손익 DPS, 6, 6, 6, 6, 운전자본의감소 ( 증가 ) -8-7 -9-8 -8 PER( 당기순이익기준 ).9..7.. 기타 8 7 PER( 지배순이익기준 ).9.... 투자활동으로인한현금흐름 -,77 -,6 -,9 -,98 -,99 PBR( 자본총계기준 )..9.6.. 투자자산의감소 ( 증가 ) - -8 - -8 PBR( 지배지분기준 )...6.. 유형자산의감소 8 EV/EBITDA(Reported).8 7. 6.8 6.. 유형자산의증가 (CAPEX) -,99 -, -,8 -,8 -,8 배당수익률.9..7.7.7 기타 - 6 - -7 - 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -,7-77 -6-76 - EPS( 당기순이익기준 ).6 9. -..6. 장기차입금의증가 ( 감소 ) -768 EPS( 지배순이익기준 ).. -7..7 6. 사채의증가 ( 감소 ) -6,8 수익성 (%) 자본의증가,9 ROE( 당기순이익기준 ) 9....6.6 배당금 -6-86 -6-6 -6 ROE( 지배순이익기준 ) 9..9.7..6 기타 -6 -,79-8 -6-7 ROA 6.6 8.9 7. 7.7 8. 기타현금흐름 - -9 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) - 77-67 -7 8 부채비율.8..8.7 8.8 기초현금,7,7,9,68,6 순차입금비율.7.6... 기말현금,7,9,68,6,77 이자보상배율.9 9.. 9.9 8. * K-IFRS 연결기준
정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 ) 787-8 / dongjin.kang@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 7//9 BUY 8, -8.8-7.6 7//7 BUY, -8. -.7 7// BUY, -8.6 -.9 8// BUY, -7.6 -.7 8// BUY 6, -. -8. 8// BUY 6, -. -8. 8//6 BUY 6, -.9-8. 8//8 BUY 6, -. -6. 8// BUY 6, -. -. 8// BUY 6, -. -. 8// BUY, -8. -7. 8// BUY, -9. -7. 8// BUY, -. -7. 8/6/ BUY, - - 최근 년간 LG 화학주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 6 LG화학목표주가 6.6 6.9 6. 7. 7.6 7.9 7. 8. 8.6 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 % 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자강동진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 - +P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -P 이하 투자등급통계 (7..~8..) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 8건 88.6% 보유 8건. 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.