/ 투자전략 9 월 FOMC 시사점및대응전략 Korea Strategy 2016. 9. 22 시장예상대로연준은금리동결을결정하는한편, 연내금리인상가 능성을시사했습니다. 금융시장이이미금리동결을예상했기때문에, 주식시장의안도랠리는짧게진행될가능성이높습니다. 연준, 연내금리인상가능성시사 9 월 FOMC 에서연준은금리동결을결정했다. 연준은의사록을통해, 고용시장이견조하다는인식을드러냈다. 금리인상가능성이높아졌다고평가했으며, 다만정책목표달성이확인될때까지당분간지켜보겠다고밝혔다. 연내금리인상가능성이높아보인다. Strategist 오태동 02)768-7281, tedoh@nhwm.com Economist 안기태 02)768-7205, kt.an@nhwm.com 연간경제성장률하향조정과점도표하향조정은 2 분기성장률의예상하회및오늘금리동결결정으로이미금융시장이예상한결과다. 큰의미를부여할일은아닌것으로보인다. 금리동결에따른안도랠리는짧게진행될전망 금리동결에따른안도랠리는짧게반영될것으로전망한다. 9 월회의직전에금리인상확률은 22% 에불과했기때문에, 주식시장이 9 월금리인상에따른공포심리를별로반영하지않았다. 특히이번 FOMC 회의결과는지난해 10 월 FOMC 회의결과와유사한모습이다. 지난해의경우 10 월회의에서금리인상을시사한이후에미국주식시장이 12 월금리인상가능성을반영하며랠리를멈추었다. 이번의경우에도연준이연내금리인상을시사했다는점을고려할때, 주식시장은속도조절에나설가능성이높다고생각한다. 당사는연말까지 KOSPI 가 1,950~2,120P 선에서움직일것이라고전망하고있는데, 이러한견해를유지하고자한다. 업종별로는전반적으로는경기민감주의강세를예상하지만, 지수의상승세가제한적이라는점에서업종별순환매의흐름으로접근하는것이더유리해보인다. 이제관심은미국대선으로집중될것이다. 9 월 19 일기준으로힐러리클린턴과도널드트럼프의지지율격차는 1.3%p 에불과하다. 미국대선 1 차 TV 토론회가미국시간으로 9 월 26 일오후 9 시부터 10 시 30 분까지예정되어있다. 한국시간으로는 9 월 27 일오전 10 시부터 11 시 30 분까지이다. 투자시계는다음주화요일오전에다시멈출가능성이높다.
9 월 FOMC 시사점및대응전략 투자전략오태동 (02-768-7281) / 경제안기태 (02-768-7205) 9 월 FOMC: 기준금리동결결정 고용시장견조하다는인식속에 7월이비해연내금리인상가능성높아짐 연준은 9월 FOMC에서투표권을가진 10명의위원가운데 7명의찬성으로기준금리를동결 (0.25~0.50%) 했다. 전월에비해금리동결에반대하는위원이 1명에서 3 명으로늘었다. 9월 FOMC가이전과다른점은네가지로요약할수있다. 첫째, 미국고용시장이견조하다는연준의인식이나타났다. 최근미국의실업률에별다른변화는없지만고용증가규모는전반적으로견조하다고평가했다 (Although the unemployment rate is little changed in recent months, job gains have been solid, on average.). 둘째, 연내금리인상가능성이높아졌다. 연준위원회는연방기금금리인상가능성이높아졌다고평가했다. 다만, 정책목표가달성되고있는지당분간기다리겠다는입장이다 (The Committee judges that the case for an increase in the federal funds rate has strengthened but decided, for the time being, to wait for further evidence of continued progress toward its objectives). 금리인상가능성이높아졌다는평가는 7월 FOMC 의사록에는없던문구이다. 셋째, FOMC 위원들이보는금리전망의점도표가낮아졌다 ( 그림1 참조 ). 이미 9월에금리동결을결정한만큼, 당연한결과라볼수있다. 점도표대로라면, 올해말연방기금금리는 0.6% 수준으로, 금리인상이예상된다. 그림 1. 9 월의사록에나타난점도표 : 연내한차례금리인상가능성시사 자료 : FRB, NH 투자증권리서치센터 2
성장률과점도표 하향조정은큰의미 없음 넷째, 경제전망숫자를변경했다. 올해미국경제성장률전망치를하향조정 (2.0% 1.8%) 했으며, 물가전망치도낮췄다 (1.4% 1.3%). 큰의미를둘사안은아니다. 이미재고감소로 2분기성장률이당초예상을하회했기때문에연간전체로의성장률하향조정은불가피했다 ( 그림2 참조 ). 전반적으로시장컨센서스와거의부합하는내용이라해석된다. 연간성장률하향조정과점도표하향조정은 2분기성장률의예상하회및오늘금리동결로이미금률시장에서어느정도예측이된내용들이다. 의사록문구를비교할때, 7월이비해연내금리인상가능성은높아진것으로판단된다. 그림 2. 연준경제지표전망치 자료 : FRB, NH 투자증권리서치센터 3
9 월금리동결에따른안도랠리는짧게진행될전망 9 월금리동결, 금융시장은이미선 반영 연준의금리동결로주식시장이안도랠리에나설수있는분위기이다. 그러나안도랠리의폭과기간에대해서는짧게대응할필요가있다. 그이유는금융시장이 9월연준의금리동결가능성을반영해왔기때문이다. ( 그림 3) 은 9월 FOMC 회의직전과직후의올해남아있는 FOMC 회의의금리인상확률을나타내고있다. 9월회의직전금리인상확률이 22% 에불과했다. ( 그림 4) 의 VIX 인덱스역시미국주식시장이금리인상에따른공포감을크게반영 하지않았음을나타내고있다. 9 월금리동결에따른안도감은짧게반영될가능성 이높다. 그림 3. 9 월 FOMC 회의직전및직후금리인상확률 (%) 70 60 FOMC 회의직전 FOMC 회의직후 58.2 59.6 50 40 30 20 22.0 28.7 21.4 10 0 9 월 21 일 11 월 2 일 12 월 14 일 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 그림 4. VIX (Index) 45 40 35 VIX 평균평균 +sd 평균 -sd 30 25 공포 20 15 10 5 탐욕 0 '15.1 '15.4 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 4
연말까지는레벨업된 박스권등락전망유지 이번 9 월 FOMC 회의결과는지난해 10 월 FOMC 회의결과와유사한모습이다. 지난해 10 월 FOMC 회의에서도중국등대외환경불확실성이완화되었다고언급 한후실제로 12 월에는금리인상이결정되었다 ( 그림 5 참조 ). 이번에도 8월잭슨홀미팅에이어서, 연준이 9월회의에서연내금리인상을시사함으로써글로벌경제혹은미국내에서예상치못한위험이발생하지않는다면, 12 월에금리가인상될확률이높다고생각한다. 특히, 지난해의경우 10월회의에서금리인상을시사한이후에미국주식시장이랠리를멈추었던것을알수있다. 이번의경우에도연준이연내금리인상을시사했다는점을고려할때, 주식시장은속도조절에나설가능성이높다고생각한다. 당사는연말까지 KOSPI가 1,950~2,120P선에서움직일것이라고전망하고있는데, 이러한견해를유지하고자한다. 업종별로는전반적으로는경기민감주의강세를예상하지만, 지수의상승세가제한적일가능성이높다는점에서업종별순환매의흐름으로접근하는것이더유리해보인다. 그림 5. S&P500 지수와미국연준스탠스 (%) (P) 2016.8.26 잭슨홀미팅에서금리인상언급 0.8 2,300 미국연방기금금리 ( 좌 ) 2016.9.21 FOMC미팅에서연내금리인상시사 0.7 S&P500 주가 ( 우 ) 2,200 0.6 0.5 2,100 0.4 0.3 0.2 0.1 2015.10.28 FOMC 미팅에서 12 월금리인상시사 2015.12.16 FOMC 미팅에서금리인상 0.0 '15.1 '15.4 '15.7 '15.10 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 2,000 1,900 1,800 1,700 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 5
투자시계는다시 9 월 27 일오전 10 시로향할것 관심은다시미국대선 이벤트로이동 주식시장이미국통화정책이벤트를통과했다. 이제관심은미국대선으로집중될 것이다. 9 월 19 일기준으로힐러리클린턴과도널드트럼프의지지율격차는 1.3%p 에불과하다 ( 그림 6,7 참조 ). 미국대선 1 차 TV 토론회가미국시간으로 9 월 26 일오후 9 시부터 10 시 30 분까 지예정되어있다. 한국시간으로는 9 월 27 일오전 10 시부터 11 시 30 분까지이다. 주식시장은짧은랠리이후, 미국대선동향을지켜보며관망할가능성이높다고 생각한다 그림 6. 클린턴과트럼프지지율 그림 7. 클린턴후보의승리확률 (%) 51 힐러리클린턴 도널드트럼프 49 47 45 43 41 39 37 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 자료 : Real Clear Politics, NH 투자증권리서치센터 자료 : Betfair Predicts, NH 투자증권리서치센터 Compliance Notice 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 6