SmallCap Analyst 원상필 2-377-3569 spwon@myasset.com 동아지질 (281) 양호한실적모멘텀과구체화되고있는 GTX 프로젝트 투자의견 : Buy(M) 목표주가 : 25, 원 주가 16,45원 자본금 58억원 시가총액 1,893 억원 주당순자산 9,33 원 부채비율 66.2% 총발행주식수 11,5, 주 6일평균거래대금 21억원 6일평균거래량 129,238 주 52주고 18,2원 52주저 13,4원 주요주주 이정우외 13인 47.9% 외인지분율 3.2% 13 동아지질 12 KOSPI 11 1 9 8 7 9.11 1.4 1.9 투자의견및목표주가추이 날짜 투자의견 목표주가 21/1/2 Buy 25,원 시장기대치를뛰어넘는 3분기실적발표동사의 3분기매출액과영업이익은각각전년동기대비 +5.7% 와 -18.8% 기록한 783 억원, 39억원으로시장컨센서스를 2% 이상상회하는양호한실적시현. 매출 : 전년동기대비 +5.7% 증가한 783 억원. 매출증가는싱가포르 DCM 공사진행에따른매출인식과일반토목관련매출이증가했기때문. 영업이익 : 전년동기대비 -18.8% 감소한 39억원. 국내지하철 9호선연장선과싱가포르지하철공사신규수주에따른초기투자비용증가가원인. 내년 1분기부터쉴드를이용한본굴진이진행되면원가율은빠르게개선될전망. 연말 연초국내외대형수주모멘텀발생지하철 9호선연장선 3개공구와싱가포르지하철 DTL 3단계구간 2~3 개공구, 아부다비 DCM 공사수주건확정임박. 리비아티리폴리지하철공사도가시권에들어온상황. 이경우지하철 9호선연장선에서발생하는매출만 1, 억원을상회할전망. 이들공사의경우공기 ( 工期 ) 가평균 3~4 년이고영업이익률도 15% 이상임을고려할때, 동사는 211 년부터수익성증가를동반한본격적인성장의길에접어들전망. GTX 건설 국가철도망 22 계획에포함, 사업추진급물살을탈전망 GTX 건설안이다음달발표될 < 국가철도망구축계획확정고시 > 에포함될전망. 국토해양부의용역을받아연구를수행한한국교통연구원은지난 11월 5일개최된국가철도망구축계획공청회에서 GTX 사업안이포함된최종보고서를발표. 이에따라오는 12월국토해양부의 < 국가철도망구축계획확정고시 > 를시작으로 GTX 건설은급물살을탈전망. 동아지질 21 년 3Q 실적요약 ( 단위 : 억원, %)) 3Q 확정 시장컨센서스대비 전년동기대비 (YoY) 전분기대비 (QoQ) 21.3Q 21.3Q 차이 (%) 29.3Q 차이 (%) 21.2Q 차이 (%) 매출액 783 65 2.5 741 5.7 853-8.2 영업이익 39 32 21.9 48-18.8 34 14.7 순이익 35 31 12.9 36-2.8 3 16.7 영업이익률 5. 4.9-6.4-4. - 순이익률 4.5 4.8-4.8-3.5-1
수도권광역급행철도 (GTX) 진행상황점검 GTX 건설계획 - 국가철도망 22 계획에포함, 사업추진급물살을탈전망수도권광역급행철도 (GTX) 건설안이다음달발표될 < 국가철도망구축계획확정고시 > 에포함될전망이다. 국토해양부의용역을받아연구를수행한한국교통연구원은지난 11월 5일개최된국가철도망구축계획공청회에서 GTX 사업안이포함된최종보고서를발표했다. 보고서에는신규광역철도사업으로 GTX 3개노선 141km 를건설하는내용이수록되어있다. 같은날국토해양부가비공개로주최한서울ᆞ인천ᆞ 경기 GTX 관계자간담회에서도 GTX 건설에대해원론적으로이의가없다는결론에도달한것으로알려졌다. 정부는이미지난 9월 1일 <KTX 고속철도망구축전략보고회의 > 에서 GTX 사업지원의사를밝힌바있고, 특히이번보고서를통해 GTX 에대한공식적인수용입장을피력했다는점에서 GTX 착공가능성은한층높아진것으로판단된다. GTX 는경기도민의 82.6%( 한국능률협회, 경기도민 1, 명대상 ) 가원하고있고, 지자체의추진의지가매우강하다는점도사업추진가능성을높이는대목이다. 이에따라오는 12월국토해양부의 < 국가철도망구축계획확정고시 > 를시작으로 GTX 사업은급물살을탈가능성이높다. 사업이계획대로진행될경우, 211 년민간투자심의와우선협상대상자선정등을거쳐 212 년에는본착공이가능이것으로예상된다. GTX 사업계획확정을알리는경기도홈페이지 GTX 노선망 자료 : 경기도, 동양종합금융증권리서치센터 자료 : 국토해양부, 동양종합금융증권리서치센터 2
GTX 사업시행시, 사상최대실적서프라이즈를경험할전망한편, 교통연구원은보고서에서기술개발을통해최대 2% 의사업비절감이가능할것으로분석하며기계화ᆞ자동화터널건설을위한기술개발의중요성을강조했다. 동아지질은지난 4년간터널굴착에집중한전문건설업체로, 쉴드를이용한터널굴착에독보적인기술력을보유하고있고, 이를통해국내 MS 8% 를점유하고있다는점에서 GTX 사업이진행될수록시장의관심도확대될전망이다. GTX 포럼과공청회, 그리고학계발표자료를기초로 GTX 사업시행에따른동아지질의예상실적을추정해보았다. 보수적인가정하에동아지질이 GTX 총연장의 1% 인 14km 를쉴드공법으로시공시, 동사의매출은 212 년부터 5년간총 8,4 억원이증가하고, 영업이익은같은기간 758 억원이늘어날것으로예상된다. 이경우 PER 은 21 년 13.9 배에서 212 년 7.5 배, 215 년에는 4.4 배수준까지하락하며밸류에이션매력이급증할것으로분석된다. GTX 사업시행시동아지질의실적과밸류에이션변화 GTX 사업반영전 (A) ( 단위 : 억원, 원, 배 ) 구분 11F 12F 13F 14F 15F 16F 비교 매출액 3,536 3,821 4,2 4,65 5,162 5,73 CAGR 1.1% 영업이익 193 229 265 295 337 375 CAGR 18.1% 순이익 164 194 225 251 287 318 EPS 1,424 1,69 1,959 2,184 2,494 2,769 PER 11.3 9.5 8.2 7.4 6.5 5.8 GTX 사업 매출 84 2,24 2,24 2,24 84 14km, 1Km 당 6 억원 관련 (B) 영업이익 76 22 22 22 76 매출의 9% 매출액 3,536 4,661 6,44 6,89 7,42 6,57 CAGR 13.2% 영업이익 193 3 46 48 539 45 CAGR 18.5% 순이익 164 259 397 422 44 375 GTX 사업반영후 (A+B) EPS 1,424 2,249 3,45 3,674 3,984 3,327 PER 11.3 7.2 4.7 4.4 4. 4.8 매출증가율 - 22. 53.3 48.2 43.4 14.7 영업이익증가율 - 33.1 76. 68.2 59.7 2.2 사업전후비교 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 연말 연초, 국내외대형수주모멘텀발생이와별도로, 동사는지하철 9호선연장선 3개공구와싱가포르지하철 DTL 3단계구간 2~3 개공구, 아부다비 DCM 공사수주확정이임박한상황이다. 리비아티리폴리지하철공사도가시권에들어온것으로판단된다. 이경우지하철 9호선연장선에서발생하는매출만 1, 억원을상회할전망이다. 이들공사의경우공기 ( 工期 ) 가평균 3~4 년이고영업이익률도 15% 이상임을고려할때, 동사는 211 년부터수익성증가를동반한본격적인성장의길에접어들예상된다. 3
쉴드 +DCM 신규수주및수주잔고추이및전망 해외신규수주및수주잔고와매출액 ( 억원 ) ( 억원 ) 4,5 4, 3,5 쉴드 +DCM 신규수주 쉴드 +DCM 수주잔고 CAGR 13.6% 4,5 4, 3,5 해외신규수주해외수주잔고해외매출 CAGR 9.5% 3, 3, 2,5 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 5 5 5 6 7 8 9 1E 11F 12F 13F 14F 15F 5 6 7 8 9 1E 11F 12F 13F 14F 15F 분기별실적추이와전망 ( 단위 : 억원,%) 29 21 Q1 Q2 Q3 Q4 합계 Q1 Q2 Q3 Q4 합계 매출액 528 76 741 836 281 798 853 783 767 321 영업이익 27 49 48 1 134 54 34 39 34 161 순이익 22 38 36 19 115 46 3 35 3 141 증가율 (YoY) 매출액 -19.7-1.3 19.9 29.2 6.6 51. 2.9 5.7-8.3 13.9 영업이익 1. 17.4 142.2-49.3 58.3 1.9-31.5-18.8 227. 2.1 순이익 14.4 93.6 258.1-7.4 65.6 18.8-21.5-2.8 58.1 22.6 영업이익률 5.1 7. 6.4 1.2 4.8 6.8 4. 5. 4.4 5. 순이익률 4.2 5.4 4.8 2.3 4.1 5.7 3.5 4.5 3.9 4.4 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 매출액과영업이익률추이및전망 ( 억원 ) (% ) 6, 매출액 ( 좌 ) 7 사업부문별매출추이및전망 ( 억원 ) 5,5 5, 영업이익률 ( 우 ) 6 4,5 4, 3, 2, 5 4 3 2 3,5 2,5 1,5 기타일반토목연속벽 DCM 쉴드 1, 1 5 5 6 7 8 9 1E 11F 12F 13F 14F 15F -5 8 9 1E 11F 12F 13F 14F 15F 4
(Appendix) GTX 사업소개 GTX 사업은킨텍스에서동탄을연결하는 74.8km 의 A 노선, 청량리에서송도까지 49.9km 의 B 노선, 의정부에서금정으로이어지는 49.3km 의 C 노선등총 3개노선을지하 5m 깊이의대심도에철길을만드는사업이다. GTX 가개통되면동탄 ~ 삼성역은 67분에서 18분으로, 일산 ~ 서울역은 42분에서 16분으로, 의정부 ~ 청량리는 31분에서 12 분으로통행시간이단축된다. 경기도가제안한 GTX 3 개노선구분 구간 A노선 B노선 C노선 노선개요 시점 킨텍스 송도 의정부 종점 수서 ( 동탄 ) 청량리 금정 노선연장 46.3km(74.8km) 49.9km 49.3km 경자료 : 경기도, 동양종합금융증권리서치센터 GTX 는지하로터널을뚫어노선을만들기때문에일반도로나지상철도보다비용이적게든다. 최근급격히오른토지보상비등으로도심내철도나도로신설이쉽지않은데, GTX 는토지보상비가거의적용되지않는지하 4~5m 에노선을만들기때문이다. 이경우토지보상비가지상철도건설의 1 분의 1 수준으로줄고노선의직선화가가능하여경제성확보에유리하다. 현재 GTX 와관련된민간컨소시엄은 1대건설사가뭉친현대산업개발을비롯해삼성중공업, 동림컨설턴트등 3개컨소시엄이다. 건설비용은총 13조 9, 억원으로재원의 5% 는중앙정부와지자체, 개발분담금으로채우고, 나머지 5% 는민간이부담하는방식이유력하다. 이경우민간투자방식의낙찰률 (82%) 을적용하면용지보상비 2,7 억원을제외한 1조 4,8 억원이공사비로사용될것으로분석된다. 5
동아지질 (281) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 3, 목표주가 25, 날짜투자의견목표주가 21/1/2 Buy 25, 원 2, 15, 1, 5, 9.6 9.11 1.4 1.9 자료 : 동양종합금융증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 원상필 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6