실리콘웍스 (108320/ 매수 ) 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 오세범 02-768-4135 brian.oh@dwsec.com 2012. 9. 13 이슈코멘트 국내 NDR 후기 - 내년성장스토리확인 내년성장스토리 : 1) Non-iPad 테블릿PC 성장, 2) 노트북용 Retina Display 확대, 3) TV용드라이버IC 매출비중증가 가이던스 : 3분기매출액은 1,300 억원대, OPM 11% 로예상치부합, 4분기매출액은 1,100 억원대, OPM 10% 로예상치상회 3분기출하량 New ipad 750 만대 (QoQ +25%), ipad2 400 만대 (QoQ +33%) 예상 단기실적에대한가시성은높은편 내년성장스토리에대한의구심해소당사는실리콘웍스와 9/10~12(3 일 ) 동안국내 NDR 을수행했으며 15개기관미팅을가졌다. 투자자들의관심은 1) 테블릿 PC 판매추이, 2) 노트북용레티나디스플레이, 3) 내년성장스토리에집중되었다. 내년 Apple 제품의매출성장은둔화되겠지만 1) Amazon Kindle Fire, Microsoft Surface 등의신규테블릿PC 성장, 2) 노트북용고해상도디스플레이패널증가, 3) TV 용드라이버IC 매출확대가성장을견인할전망이다. 동사의투자의견매수, 목표주가 40,000 원을유지한다. 하반기실적가이던스가어떻게되는지? 3분기매출액은 1,300 억원, 영업이익률은 11% 수준을기록할전망이다. 4분기는연말재고조정으로매출액 1,100억원, 영업이익률은성과급반영등을고려하여 10% 로소폭감소할전망이다. 3분기대우예상치 (1,340 억원 ) 에부합하는수준이고 4분기는대우예상치 (900 억원 ) 를크게상회하는가이던스이다. 올해연간매출액은 4,400 억원, 영업이익률 10% 대를기록할전망이고전체매출액에서 Apple 제품의매출비중은 55% 수준으로추산된다. 배당성향은기존 25% 를유지하며올해 EPS 성장률 30% 를가정하면시가배당률은 2.0% 로예상한다. Apple New ipad 와 ipad2 용드라이버IC, T-Con 출하추이는? 향후 ipad 의성장둔화에대한우려감들이있었다. 특히저렴한가격 ($399) 으로 ipad2 의판매가예상치를상회하고있는반면 New ipad 의판매는예상보다저조한것으로추산되고있어관련부품업체들의수익성하락을우려하고있다. 그러나동사는 ipad 내점유율상승으로 3분기 New ipad 와 ipad2 물량이모두증가할전망이다. 2분기출하량은 New ipad 600만대와 ipad2 300 만대였으며 3분기에는각각 750 만대 (QoQ +25%) 와 400 만대 (QoQ +33%) 로증가할전망이다. Apple ipad mini 및 ipad 를제외한다른테블릿 PC 의공급현황은? ipad mini 의초도물량은공급하지않을예정이다. 현재사용하고있는파운더리 ( 매그나칩, 하이닉스등 ) 에추가적인캐파를확보하기어렵기때문에수익성높은 New ipad 와 ipad2 제품중심으로생산할예정이다. ipad mini 용제품개발은이미완료했으며향후기존제품의물량감소로캐파여유가생기면바로대응가능할전망이다. 최근출시된 Amazon Kindle Fire, Microsoft Surface 에공급예정이며 Google Nexus 테블릿PC는차기모델부터공급할것으로예상된다. Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/10 257 38 14.7 41 2,688 39 20 27.5 12.5 2.7 9.7 12/11 301 25 8.4 33 2,047 27 22 15.6 15.2 2.3 12.3 12/12F 432 43 10.0 43 2,625 44 37 17.9 11.4 1.9 6.5 12/13F 469 50 10.7 52 3,224 52 41 18.9 9.3 1.7 5.1 12/14F 539 61 11.3 62 3,815 62 52 19.2 7.9 1.4 3.6 주 : K-IFRS 별도기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 실리콘웍스, KDB대우증권리서치센터 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
올해까지는애플의성장과같이했는데, 내년부터아이패드의판매가둔화될경우어디서성장을기대해야되는지? 올해상반기까지누적 ipad 판매량은 2,900 만대로전년동기대비 107% 증가했다. 올해연간판매량은 6,500 만대로전년대비 61% 성장할전망이다. 내년 ipad 판매량은 7,500 만대로증가율이 16% 로둔화될전망이다. 반면올해 Non-iPad 테블릿 PC 판매량은 3,500만대수준으로예상하지만내년에는 7,000 만대로 100% 증가할전망이다. 전체테블릿PC 판매증가율은 45% 로고성장을이어갈전망이다. 노트북에도고해상도디스플레이패널채택이확대될전망이다. Apple 은 Macbook Pro 에 15인치 Retina Display 를채택했으며 13인치버전도출시할것으로예상한다. 또한이번 IFA 2012에서소개된하이브리드노트북 (Sony VAIO Duo 11, 삼성전자 ATIV Smart PC 등 ) 도 Microsoft Windows 8 출시이후노트북수요개선에기여할전망이다. TV용부품매출도내년에크게성장할전망이다. 올해 TV용부품매출은 2% 수준에그쳤지만내년에는 10% 로크게성장할전망이다. LG디스플레이의지분투자이후 TV용부품개발을위한협력관계가더욱강화될것으로판단된다. 표 1. 실리콘웍스분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원,%, %p) 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2011 2012F 2013F 매출액 86 122 134 90 90 120 144 116 301 432 469 COF D-IC 23 20 21 18 16 18 21 18 60 82 74 COG D-IC 37 71 82 46 45 69 85 65 126 237 264 T-Con 14 16 17 14 14 17 20 16 70 61 67 PMIC 7 8 9 7 9 10 12 10 26 31 41 기타 5 6 5 5 5 6 6 6 19 21 24 매출비중 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 COF D-IC 27 17 16 20 17 15 15 16 20 19 16 COG D-IC 43 58 61 52 50 57 59 57 42 55 56 T-Con 17 13 12 15 16 14 14 14 23 14 14 PMIC 8 7 7 8 10 8 8 8 9 7 9 기타 6 5 4 5 6 5 4 5 6 5 5 영업이익 7.8 13.5 14.7 7.1 7.2 13.1 18.0 11.9 25.3 43.2 50.3 엽업이익률 9.1 11.1 11.0 8.0 8.0 10.9 12.6 10.3 8.4 10.0 10.7 순이익 9.2 10.7 14.7 8.0 8.3 13.6 18.0 12.5 33.2 42.7 52.4 순이익률 10.8 8.8 11.0 9.0 9.2 11.3 12.6 10.8 11.0 9.9 11.2 자료 : 실리콘웍스, KDB 대우증권리서치센터 2
표 2. Amazon 의 Kind Fire 신제품성능비교 Amazon 제품명 Kindle Fire HD 8.9 Kindle Fire HD 8.9 Kindle Fire HD 7 Kindle Fire Processor 1.5GHz dual-core TI OMAP 4470 1.5GHz dual-core TI OMAP 4470 1.2GHz dual-core TI OMAP 4460 1.2GHz dual-core TI OMAP 4430 OS Skinned Android 4.0 Skinned Android 4.0 Skinned Android 4.0 Skinned Android 4.0 디스플레이 8.9" IPS LCD 8.9" IPS LCD 7" IPS LCD 7" IPS LCD 해상도 1920x1200 (RGB) 1920x1200 (RGB) 1280x800 (RGB) 1024x600 (169ppi, RGB) RAM 1GB 1GB 1GB 1GB Storage 32GB/64GB 16GB/32GB 16GB/32GB 8GB Wireless 4G LTE, Bluetooth, HDMI Wi-Fi, Bluetooth, HDMI Wi-Fi, Bluetooth, HDMI Wi-Fi 배터리지속시간 - - 11 hours 8.5 hours 크기 (HxWxD) 9.45x6.5x0.35" 9.45x6.5x0.35" 7.6x5.4x0.4" 7.44x4.72x0.45" 무게 570g 570g 394g 400g 가격 $499 $299 $199 $159 출시일 2011년 11월 2011년 11월 2011년 11월 2011년 11월 자료 : 각사, Phone Arena, KDB대우증권리서치센터 - 표 3. Google Nexus 7 과 Microsoft Surface 의성능비교 Google Microsoft 제품명 Nexus7 Surfice for Windows RT Surface for Windows 8 Pro Processor 1.3MHz NVIDIA quad-core Tegra 3 NVIDIA Tegra-based ARM chip Intel Core i5 (Ivy Bridge) OS Android 4.1 (Jelly Bean) Windows RT Windows 8 Pro 10.6" ClearType Full HD capacitive 디스플레이 7" HD IPS LCD capacitive 10.6" ClearType HD capacitive touchpanel touchpanel 해상도 1280x800 (216ppi, RGB) 1280x720 (139ppi, RGB) 1920x1080 (208ppi, RGB) RAM 1GB?? Storage 8/16GB 32GB/64GB 64GB/128GB Wireless Wi-Fi, Bluetooth?? 전면 : 1.2MP 후면 : -?? 배터리지속시간 4235mAh 31.5Wh 42Wh 크기 (HxWxD) 198.5x120x10.45 9.3mm thickness 13.5mm thickness 무게 340g 676g 903g 가격 $199/$245?? 출시일 2012년 7월 4Q12 4Q12 자료 : 각사, Phone Arena, KDB대우증권리서치센터 3
표 4. 삼성전자의 ATIV 스마트 PC와 Sony 의 Vaio Duo 11 성능비교삼성전자 Sony 제품명 ATIV Smart PC ATIV Smart PC Pro Vaio Duo 11 Processor Intel Atom (Clover Trail) Intel Core i5 (Ivy Bridge) Intel Core i3/i5/i7 Graphic Processor Intel HD Graphic Intel HD Graphic Intel HD 4000 OS Windows 8 Windows 8 Windows 8/Windows 8 Pro 디스플레이 11.6" Super PLS 11.6 Super PLS 11.6" IPS LCD 해상도 1366x768 (135ppi, RGB) 1920x1080 (190ppi, RGB) 1920x1080 (RGB) RAM 2GB 4GB 4GB HDD 128GB 256GB 128GB/256GB Wireless Wi-Fi, Bluetooth 4.0 Wi-Fi, Bluetooth 4.0 Wi-Fi, Bluetooth 4.0 후면 : 8MP 후면 : 5MP 배터리지속시간 31Wh 47Wh? 후면 : 2MP USB USB 2.0 USB 3.0 USB 3.0 크기 304x189.4x19.9 304x189.4x21.89mm 320x17.85x199mm 무게 1480g 1600g 1298g 가격 $749~ $1,199~? 출시일 4Q12 4Q12 2012 년 10 월 자료 : 각사, The Verge, Engadget, KDB 대우증권리서치센터 4
Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (20% 이상 ), Trading Buy(10% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±10 등락 ), 비중축소 (10% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 실리콘웍스 10.9 11.9 12.9 5