2018 년 4 월 16 일 (011070) 18 년상반기성장통이후의꽃길 매수 ( 유지 ) 주가 (4 월 13 일 ) 123,000 원 목표주가 175,000 원 ( 유지 ) 1H18 부진, 또다시찾아온성장통 하반기실적개선그리고 2019 년의성장성 목표주가 175,000 원, 투자의견매수유지 상승여력 42.3% 박형우 (02) 3772-2184 hyungwou@shinhan.com 김현욱 (02) 3772-1545 hyunwook.kim@shinhan.com KOSPI 2,455.07p KOSDAQ 891.87p 시가총액 액면가 발행주식수 2,911.1 십억원 5,000 원 23.7 백만주 유동주식수 14.0 백만주 (59.2%) 52 주최고가 / 최저가 184,500 원 /116,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 306,668 주 39,355 백만원 외국인지분율 16.12% 주요주주 LG 전자외 1 인 40.79% 국민연금 11.90% 절대수익률 3 개월 -15.8% 6 개월 -24.8% 12 개월 -9.6% KOSPI 대비 3 개월 -14.3% 상대수익률 6 개월 -24.2% 12 개월 -20.8% 1H18 부진, 16 년상반기에이어또다시찾아온성장통 상반기영업이익은 1 분기 234 억원 (-65%, 이하 YoY), 2 분기 -227 억원 ( 적자전환 ) 으로쇼크가예상된다. 북미고객사의스마트폰판매부진영향이다. 그러나매출액은 1 분기 1.7 조원 (+5%), 2 분기 1.5 조원 (+10%) 으로확대되고있다. 은 16 년상반기에도성장통을겪었다. 16 년당시고객사의부품재고조정과투자확대로비용이증가하며부진한실적을기록했다. 그러나이후듀얼카메라공급으로매출규모가한단계점프했다. 18 년상반기도하반기와 19 년의도약을위한준비의시기다. 하반기실적개선그리고 2019 년의성장성 2018 년연간실적은감익가능성이존재한다. 그러나반기별로는하반기에실적개선이유력하다. 3 분기영업이익은 874 억원 (+56%), 4 분기는 1,860 억원 (+32%) 으로추정한다. 1 18 년은북미고객사의전략모델출시가 17 년대비 1~2 개월빨라진다. 2 18 년 1 월, 카메라관련 8,737 억원투자계획을공시했다. 이는 18 년하반기를위한 3D 센싱모듈생산능력확장과베트남으로생산기지이전, 19~20 년공급될신규모듈을위한투자다. 2019 년은유망하다. 북미고객사는글로벌제조사들과같이진일보한카메라의채용이예상된다. LG 이노텍의수혜를기대한다. 목표주가 175,000 원, 투자의견매수유지 목표주가를유지한다. 목표주가는 3Q18~2Q19 의 4 개분기 EPS 에글로벌카메라부품평균 PER 15.1 배를적용해산출했다. 투자포인트는 1 18 년하반기실적개선이예상된다. 제한적인듀얼카메라공급증가에도 3D 센싱모듈매출이증가하고수율이전년대비개선됐기때문이다. 2 2019 년신제품채용으로또한번의도약 ( 전사매출, 17 년 7.6 조원 19 년 9.0 조원 ) 을전망한다. 2019 년이가장기대되는 IT 부품사다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2016 5,754.6 104.8 10.7 5.0 209 (94.8) 75,145 422.4 6.2 1.2 0.3 41.6 2017 7,641.4 296.5 238.7 174.8 7,385 3,428.8 82,426 19.5 7.0 1.7 9.4 58.1 2018F 8,238.0 274.1 208.6 166.8 7,049 (4.5) 89,225 17.4 5.4 1.4 8.2 56.0 2019F 9,063.8 544.0 476.7 381.3 16,113 128.6 105,088 7.6 3.5 1.2 16.6 32.0 2020F 10,149.8 684.8 623.4 498.7 21,073 30.8 125,912 5.8 2.6 1.0 18.2 3.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정
1. 광학솔루션 ( 카메라모듈 ) 업황점검 1) 하반기듀얼카메라출하량감소가능성? 18 년 4 분기듀얼카메라매출은전년 대비줄어들가능성높음. 채용률변 화제한적이기때문 북미고객사향듀얼카메라공급이 18 년하반기에전년대비감소한다는우려가많다. 18 년 4 분기듀얼카메라매출은전년대비줄어들가능성이높다. 채용률이크게상승하지않고, ASP 하락이예상되기때문이다. 은 17 년에고객사에두종류의듀얼카메라를공급했다. 저가듀얼카메라는과점으로, 고가듀얼카메라는경쟁사와이원화해공급했다. 18 년하반기고객사는플래그십에서 3 개제품중 2 개에고가듀얼카메라를채용하고 과경쟁사로서플라이체인구성이예상된다. 18 년하반기듀얼카메라매출은듀얼모듈의가격하락까지감안하면전년대비 4% 역성장을추산한다. 2) 하반기광학솔루션사업부실적감소가능성? 18년하반기실적은듀얼카메라가아닌 3D 센싱모듈이견인 1 채용률상승효과 2 수율개선효과 18 년하반기실적은듀얼카메라가아닌 3D 센싱모듈이견인한다. 듀얼카메라매출감소에도 18 년하반기의광학솔루션은실적증가가전망된다. 매출액은 +12%( 이하 YoY), 영업이익은 +45% 증가가기대된다. 1 고객사의전략모델출시가 11 월 (17 년 ) 에서 9 월 (18 년 ) 로 1~2 개월빨라진다. 2 3D 센싱모듈은고객사의채용률상승으로출하량이늘어듀얼카메라의감소분을만회한다. 고객사는올해출시하는 3 개의신규스마트폰과일부태블릿에 3D 센싱모듈을채용할전망이다. 의 18 년하반기 3D 센싱모듈출하량은전년대비 121% 늘어난다고추산한다. 또한 3 17 년 4 분기에는저조했던듀얼카메라와 3D 센싱모듈의수율이현재는정상화됐다. 수익성향상에기여할수있다. 3) 18 년광학솔루션사업전망? 18년 2분기적자전환예상. 성장통의시기. 하반기와 2019년의도약을위한준비. 3분기부터실적반등유력광학솔루션반기별영업이익추이 18 년 1 분기와 2 분기는부진하다. 2 분기에는적자전환이예상된다. 고객사 17 년플래그십의판매부진으로부품수요가저조하기때문이다. 신규부품을대비한투자가늘어감가상각비등고정비도증가했다. 18 년의영업이익은상반기에는 1,158 억원감소하고, 하반기에는 704 억원증가가예상된다. 다만, 18 년상반기는전년대비이익규모가감소하지만매출외형은꾸준히증가중이다. 매출성장은하반기에도지속될전망이다. 성장통을겪고있다. 그러나 2 분기를저점으로 3 분기부터는반등이유력하다. 18 년상반기는하반기와 19 년의도약을위한준비의시기다. 광학솔루션반기별매출액추이 ( 억원 ) 광학솔루션영업이익 ( 좌축 ) (%) 350 영업이익률 ( 우축 ) 12 ( 억원 ) 광학솔루션매출액 ( 좌축 ) (%) 4,500 연간성장률 ( 우축 ) 14 250 8 3,500 11 150 4 2,500 8 50 0 1,500 5 (50) 1H17 2H17 1H18F 2H18F 1H19F 2H19F (4) 500 1H17 2H17 1H18F 2H18F 1H19F 2H19F 2 자료 : DART, 신한금융투자추정 자료 : DART, 신한금융투자추정 2
2. 실적점검 1) 18 년상반기와하반기실적전망? 극심한상저하고업황. 분기별영업이 익은 1Q18 234 억원 2Q -227 억원 3Q 874 억원 4Q 1,860 억원 극심한상저하고업황이예상된다. 분기별영업이익은 1Q18 234 억원 2Q -227 억원 3Q 874 억원 4Q 1,860 억원으로추정한다. 반기별영업이익은 18 년상반기에전년대비 99% 감소하겠지만, 하반기에는 39% 증가가예상된다. 18 년연간실적은매출액 8.2 조원 (+8%, 이하 YoY), 영업이익 2,741 억원 (-8%) 이전망된다. 3 분기부터의업황회복에따른실적개선을주목한다. 리스크는그룹사들의업황악화에따른기판소재사업부의고통분담이다. 2) 2019 년과 2020 년의성장동력? 은카메라모듈과 3D 모듈 에서기술변화의최대수혜기업. 기 대되는 2019 년과 2020 년 카메라모듈과 3D 모듈에서기술변화가기대된다. 1 북미고객사는 19 년에듀얼카메라를뛰어넘는상위카메라의채용이불가피하다. 싱글카메라는듀얼카메라로진화했고, 이미중국의 Huawei 는트리플카메라모듈을채용했다. 트리플카메라는소형카메라모듈에서취약한줌 (Zoom) 기능을강화했다. 스마트폰제조사들은카메라모듈을사람에눈과유사하게만들고 DSLR 등고성능카메라를대체하고자한다. 이러한변화는 2019 년에더욱빨라질전망이다. 또한 2 3D 모듈의기능도확장가능성이높다. 현재 3D 모듈은기초적인안면인식기능을수행한다. 궁극적으로는 3D 카메라로발전해스마트폰의후면에채용되고 AR( 증강현실 ), 동작인식, 3D 스캐닝등을구현할전망이다. 카메라와 3D 센서의진화에서 은최대수혜기업이다. LG이노텍분기별실적추이및전망 십억원, % 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 1,644.7 1,339.6 1,787.2 2,869.8 1,731.0 1,467.8 2,160.0 2,879.3 7,641.4 8,238.0 9,063.8 광학솔루션 924.2 634.9 1,035.7 2,083.7 1,004.6 707.7 1,395.3 2,088.5 4,678.5 5,196.1 5,834.2 기판소재 264.1 271.3 283.3 324.5 266.5 270.3 286.9 311.0 1,142.1 1,134.7 1,168.9 LED 167.6 176.8 170.7 136.7 131.1 147.6 140.6 133.4 651.6 552.6 521.9 전장 & 부품 307.2 271.5 313.6 342.5 345.1 358.1 353.3 362.5 1,234.6 1,418.9 1,603.0 (YoY) 37.6 19.6 29.1 39.7 5.2 9.6 20.9 0.3 32.8 7.8 10.0 광학솔루션 98.5 55.5 55.1 56.8 8.7 11.5 34.7 0.2 63.0 11.1 12.3 기판소재 (17.5) (0.8) (0.0) 17.3 0.9 (0.4) 1.3 (3.9) (0.9) (0.6) 3.0 LED (2.6) (5.4) (1.3) (16.1) (21.8) (16.5) (17.7) (2.3) (6.2) (15.2) (5.5) 전장 & 부품 10.0 (0.0) 12.9 12.4 12.3 31.9 12.7 5.9 9.0 14.9 13.0 (QoQ) (19.9) (18.6) 33.4 60.6 (39.7) (15.2) 47.2 33.3 - - - 광학솔루션 (30.5) (31.3) 63.1 101.2 (51.8) (29.6) 97.2 49.7 - - - 기판소재 (4.2) 2.7 4.4 14.2 (17.6) 1.4 6.1 8.4 - - - LED 3.0 5.5 (3.4) (20.0) (4.0) 12.6 (4.7) (5.1) - - - 전장 & 부품 0.9 (11.6) 15.5 9.1 0.8 3.7 (1.3) 2.6 - - - 영업이익 66.8 32.5 55.9 141.2 23.4 (22.7) 87.4 186.0 296.5 274.1 544.0 광학솔루션 72.7 11.7 31.9 120.9 9.9 (41.3) 65.8 161.5 237.1 195.9 373.0 기판소재 8.5 24.4 29.1 33.7 19.8 17.8 20.5 20.9 95.7 79.0 129.8 LED (14.0) (2.6) (3.4) (14.5) (9.5) (3.0) (1.3) 0.3 (34.5) (13.5) 13.6 전장 & 부품 (0.4) (1.0) (1.6) 1.2 3.2 3.8 2.4 3.3 (1.9) 12.6 27.5 영업이익률 4.1 2.4 3.1 4.9 1.4 (1.5) 4.0 6.5 3.9 3.3 6.0 광학솔루션 7.9 1.8 3.1 5.8 1.0 (5.8) 4.7 7.7 5.1 3.8 6.4 기판소재 3.2 9.0 10.3 10.4 7.4 6.6 7.2 6.7 8.4 7.0 11.1 LED (8.3) (1.5) (2.0) (10.6) (7.2) (2.0) (0.9) 0.2 (5.3) (2.4) 2.6 전장 & 부품 (0.1) (0.4) (0.5) 0.3 0.9 1.0 0.7 0.9 (0.2) 0.9 1.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 3
상반기는계절적비수기. 그러나 LG 이노텍의주가는단기실적보다는미 래방향성에연동되는경향 주가추이 ( 원 ) 220,000 180,000 17 년 주가는비수기인상반기에더욱가파르게상승 140,000 60,000 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17 04/17 07/17 10/17 01/18 04/18 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 16 년상반기성장통이후실적성장. 18 년상반기에또한번의성장통을 겪고있음. 이는미래를위한준비 반기별영업이익 ( 억원 ) 4,000 반기별영업이익 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 자료 : Dart, 신한금융투자 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 2H17 1H18 2H18 1H19 2H19 18 년하반기모멘텀 : 3D 센싱모듈 19~20 년모멘텀 : 기술변화 광학솔루션제품별매출전망 ( 억원 ) 북미고객사카메라모듈북미고객사 3D 기타 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 자료 : Dart, 신한금융투자 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18E 3Q18E 1Q19E 3Q19E 4
LG이노텍 1Q18 실적요약 ( 십억원 ) 1Q18F 4Q17 QoQ(%) 1Q17 YoY(%) 신한금융 컨센서스 매출액 1,731.0 2,869.8 (39.7) 1,644.7 5.2 1,850.6 1,848.7 영업이익 23.4 141.2 (83.4) 66.8 (65.0) 40.1 43.1 순이익 6.9 86.1 (91.9) 36.6 (81.0) 21.4 38.0 영업이익률 (%) 1.4 4.9-4.1-2.2 2.3 순이익률 (%) 0.4 3.0-2.2-1.2 2.1 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자 LG이노텍실적예상변경 ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 8,276.8 9,485.0 8,238.0 9,063.8 (0.5) (4.4) 영업이익 334.2 493.4 274.1 544.0 (18.0) 10.3 순이익 222.3 348.7 166.8 381.3 (25.0) 9.4 OPM(%) 4.0 5.2 3.3 6.0 - - NPM(%) 2.7 3.7 2.0 4.2 - - 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자추정 의주요가정 ( 만개 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 북미향카메라모듈 2,326 1535 2195 4150 1950 1425 2400 3850 10,206 9,625 10,300 공급량북미향기타모듈 - - 540 3,010 1,400 735 2,940 4,900 3,550 9,975 11,050 공급량 자료 : 신한금융투자 LG이노텍목표주가벨류에이션분석 ( 원, 배 ) 3Q18F ~ 2Q19F 비고 목표주가 175,000 EPS 11,677 3Q18F~2Q19F, 4개분기 EPS 합산치적용 목표 PER 15.1 O-Film, Lite-On, 파트론, Largan 의평균 PER 15.1배적용 주당가치 176,323 자료 : 신한금융투자 Global Peer Group Valuation ( 백만달러, 배, %) 2018F 2019F 회사명 시가총액 PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM LG이노텍 2,718 17.4 1.4 5.4 8.2 3.3 2.0 7.6 1.2 3.5 16.6 6.0 4.2 삼성전기 8,263 21.0 1.9 7.5 9.5 8.0 1.1 16.8 1.8 6.6 11.2 8.8 5.9 파트론 420 12.9 1.2 5.8 9.8 4.9 0.9 10.2 1.1 5.1 11.3 5.5 4.4 Lite-on 3,288 10.2 1.3 4.0 13.0 5.1 0.8 10.0 1.2 3.9 12.7 5.3 4.2 Largan 15,833 17.9 4.2 11.6 26.9 59.9 8.2 14.4 3.6 9.7 27.1 62.1 49.7 Sunny Opt 21,800 33.6 12.7 25.6 44.5 14.5-24.6 9.1 19.0 42.9 15.3 13.9 O-Film 8,820 25.6 4.9 19.0 19.6 5.2 0.8 19.8 4.1 15.8 21.1 5.6 4.8 Murata 30,214 21.1 2.1 9.8 10.5 12.7 1.9 17.5 2.0 8.0 11.5 14.3 11.3 Sharp 15,938 27.0 4.9 12.5 21.9 3.8 0.7 27.3 4.2 11.5 16.7 4.1 2.8 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 5
LG이노텍 PBR / ROE 추이및전망 ( 원, 배 ) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F BPS ( 전체 ) 49,437 73,035 65,719 62,878 65,287 71,681 74,578 75,145 82,426 89,225 105,088 PBR (End) 1.9 1.8 1.0 1.3 1.3 1.6 1.3 1.2 1.7 1.4 1.2 PBR (High) 3.2 2.7 2.2 1.7 1.7 2.1 1.6 1.3 2.3 1.8 1.5 PBR (Low) 0.7 1.1 0.9 1.1 1.1 1.1 1.1 0.9 1.0 1.3 1.1 PBR (Avg) 2.0 1.8 1.4 1.4 1.3 1.6 1.3 1.1 1.8 1.5 1.2 ROE (%) 8.3 16.6 (10.4) (1.9) 1.2 7.5 5.5 0.3 9.4 8.2 16.6 자료 : 신한금융투자추정 LG이노텍 PER 추이및전망 ( 원, 배 ) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F EPS 3,773 10,292 (7,213) (1,237) 770 5,020 4,018 209 7,385 7,049 16,113 PER (End) 25.4 13.0 (9.4) (66.5) 108.6 22.4 24.5 422.4 19.5 17.4 7.6 PER (High) 41.6 19.0 (20.4) (88.1) 141.5 30.1 29.7 470.7 25.5 22.8 10.0 PER (Low) 9.7 7.6 (7.8) (54.3) 89.3 16.0 19.6 336.9 11.5 16.4 7.2 PER (Avg) 25.6 13.0 (13.1) (69.3) 110.1 22.4 24.5 394.2 19.6 18.5 8.1 자료 : 신한금융투자추정 의 P/E 밴드 의 P/B 밴드 ( 원 ) 200,000 20x 18x 16x ( 원 ) 200,000 2.1x 1.9x 14x 1.7x 150,000 12x 150,000 1.5x 1.3x 50,000 14 15 16 17 18 50,000 14 15 16 17 18 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 6
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 자산총계 4,323.7 5,877.5 6,076.4 6,761.8 7,205.8 유동자산 2,084.4 2,734.5 2,723.2 3,411.1 4,035.7 현금및현금성자산 341.3 369.5 350.4 745.8 1,125.2 매출채권 1,272.8 1,637.7 1,643.1 1,845.7 2,015.4 재고자산 403.2 641.3 643.4 722.8 789.3 비유동자산 2,239.3 3,143.0 3,353.2 3,350.6 3,170.1 유형자산 1,729.4 2,599.6 2,857.7 2,890.2 2,738.5 무형자산 227.1 269.5 221.6 182.1 149.8 투자자산 34.4 34.6 34.7 39.0 42.6 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 2,545.2 3,926.7 3,964.7 4,274.6 4,225.8 유동부채 1,733.7 2,497.2 2,554.7 2,883.9 3,017.7 단기차입금 29.1 58.5 108.5 158.5 58.5 매입채무 805.4 1,110.9 1,114.5 1,252.0 1,367.1 유동성장기부채 366.1 182.2 182.2 182.2 182.2 비유동부채 811.5 1,429.5 1,410.0 1,390.7 1,208.1 사채 528.6 728.3 728.3 728.3 728.3 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 157.5 533.7 513.7 473.7 273.7 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 1,778.5 1,950.8 2,111.7 2,487.1 2,980.0 자본금 118.3 118.3 118.3 118.3 118.3 자본잉여금 1,133.6 1,133.6 1,133.6 1,133.6 1,133.6 기타자본 (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 기타포괄이익누계액 (15.7) (42.2) (42.2) (42.2) (42.2) 이익잉여금 542.5 741.4 902.3 1,277.7 1,770.5 지배주주지분 1,778.5 1,950.8 2,111.7 2,487.1 2,980.0 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 * 총차입금 1,081.3 1,502.6 1,532.6 1,542.6 1,242.6 * 순차입금 ( 순현금 ) 739.6 1,132.8 1,181.8 796.5 117.0 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 5,754.6 7,641.4 8,238.0 9,063.8 10,149.8 증가율 (%) (6.2) 32.8 7.8 10.0 12.0 매출원가 5,102.2 6,756.7 7,037.9 7,619.3 8,397.9 매출총이익 652.4 884.7 1,200.1 1,444.5 1,751.9 매출총이익률 (%) 11.3 11.6 14.6 15.9 17.3 판매관리비 547.5 588.2 926.0 900.5 1,067.1 영업이익 104.8 296.5 274.1 544.0 684.8 증가율 (%) (53.1) 182.8 (7.6) 98.5 25.9 영업이익률 (%) 1.8 3.9 3.3 6.0 6.7 영업외손익 (94.1) (57.8) (65.5) (67.3) (61.3) 금융손익 (31.6) (27.8) (40.5) (39.3) (31.3) 기타영업외손익 (62.5) (30.0) (25.0) (28.0) (30.0) 종속및관계기업관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 10.7 238.7 208.6 476.7 623.4 법인세비용 5.7 63.9 41.7 95.3 124.7 계속사업이익 5.0 174.8 166.8 381.3 498.7 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 5.0 174.8 166.8 381.3 498.7 증가율 (%) (94.8) 3,428.8 (4.5) 128.6 30.8 순이익률 (%) 0.1 2.3 2.0 4.2 4.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 5.0 174.8 166.8 381.3 498.7 ( 비지배주주 ) 당기순이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 총포괄이익 21.7 178.2 166.8 381.3 498.7 ( 지배주주 ) 총포괄이익 21.7 178.2 166.8 381.3 498.7 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 455.6 651.5 764.0 1,050.8 1,168.8 증가율 (%) (35.5) 43.0 17.3 37.5 11.2 EBITDA 이익률 (%) 7.9 8.5 9.3 11.6 11.5 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 영업활동으로인한현금흐름 331.8 446.0 656.9 895.6 989.0 당기순이익 5.0 174.8 166.8 381.3 498.7 유형자산상각비 308.9 306.7 442.0 467.5 451.7 무형자산상각비 41.9 48.4 47.9 39.4 32.4 외화환산손실 ( 이익 ) (2.3) (2.6) 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) (5.3) (7.1) 0.0 0.0 0.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (175.4) (241.4) 0.2 7.4 6.2 ( 법인세납부 ) (20.0) (9.7) (41.7) (95.3) (124.7) 기타 179.0 176.9 41.7 95.3 124.7 투자활동으로인한현금흐름 (355.9) (834.4) (700.1) (504.3) (303.6) 유형자산의증가 (CAPEX) (319.0) (775.7) (700.0) (500.0) (300.0) 유형자산의감소 18.2 24.7 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (56.4) (86.8) 0.0 0.0 0.0 투자자산의감소 ( 증가 ) 2.1 (0.1) (0.1) (4.3) (3.6) 기타 (0.8) 3.5 (0.0) (0.0) (0.0) FCF 167.8 83.7 8.7 425.4 717.9 재무활동으로인한현금흐름 6.5 422.5 24.1 4.1 (305.9) 차입금의증가 ( 감소 ) 14.8 428.4 30.0 10.0 (300.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (8.3) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) 기타 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (1.4) (5.8) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (19.0) 28.3 (19.1) 395.3 379.5 기초현금 360.3 341.3 369.5 350.4 745.8 기말현금 341.3 369.5 350.4 745.8 1,125.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F EPS ( 당기순이익, 원 ) 209 7,385 7,049 16,113 21,073 EPS ( 지배순이익, 원 ) 209 7,385 7,049 16,113 21,073 BPS ( 자본총계, 원 ) 75,145 82,426 89,225 105,088 125,912 BPS ( 지배지분, 원 ) 75,145 82,426 89,225 105,088 125,912 DPS ( 원 ) 250 250 250 250 250 PER ( 당기순이익, 배 ) 422.4 19.5 17.4 7.6 5.8 PER ( 지배순이익, 배 ) 422.4 19.5 17.4 7.6 5.8 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.2 1.7 1.4 1.2 1.0 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.2 1.7 1.4 1.2 1.0 EV/EBITDA ( 배 ) 6.2 7.0 5.4 3.5 2.6 배당성향 (%) 119.4 3.4 3.5 1.6 1.2 배당수익률 (%) 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 수익성 EBITDA 이익률 (%) 7.9 8.5 9.3 11.6 11.5 영업이익률 (%) 1.8 3.9 3.3 6.0 6.7 순이익률 (%) 0.1 2.3 2.0 4.2 4.9 ROA (%) 0.1 3.4 2.8 5.9 7.1 ROE ( 지배순이익, %) 0.3 9.4 8.2 16.6 18.2 ROIC (%) 1.8 8.6 7.1 13.5 17.5 안정성부채비율 (%) 143.1 201.3 187.7 171.9 141.8 순차입금비율 (%) 41.6 58.1 56.0 32.0 3.9 현금비율 (%) 19.7 14.8 13.7 25.9 37.3 이자보상배율 ( 배 ) 2.9 8.9 6.5 12.7 17.1 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 12.4 27.5 61.0 63.1 63.9 재고자산회수기간 ( 일 ) 22.4 24.9 28.5 27.5 27.2 매출채권회수기간 ( 일 ) 73.9 69.5 72.7 70.2 69.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 7
(011070) 주가차트 ( 원 ) (04/17=100) 200,000 130 종합주가지수 =100 180,000 120 160,000 110 140,000 120,000 100 90 04/17 08/17 12/17 04/18 LG이노텍주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 250,000 225,000 200,000 175,000 150,000 125,000 75,000 50,000 04/16 04/17 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박형우, 김현욱 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 2016년 04월 14일 매수 (18.3) (7.1) 2016년 07월 28일 매수 118,000 (29.9) (20.6) 2016년 10월 27일 매수 (17.5) (8.8) 2017년 01월 18일 매수 110,000 (5.8) 9.1 2017년 02월 23일 커버리지제외 - - 2017년 04월 11일 매수 160,000 (11.7) 9.4 2017년 06월 29일 매수 190,000 (15.3) (6.8) 2017년 08월 24일 매수 200,000 (16.4) (7.8) 2017년 11월 01일 매수 215,000 (27.7) (17.7) 2018년 01월 23일 매수 175,000 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +10% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2018 년 04 월 12 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.67% Trading BUY ( 중립 ) 3.62% 중립 ( 중립 ) 2.71% 축소 ( 매도 ) 0% 8