대아티아이 (045390/KQ 매수 ( 유지 ) T.P 3,000 원 ( 유지 )) 일일철도생활권실현을위한필수요소 - 12 월개통을앞둔원주-강릉구간을포함한신선 ( 新新 ) 은대부분고속 ( 화 ) 철도구간 - 열차속도가빨라질수록중요성이부각되는것은신호체계와제동장치 - 서울시 2030 년까지 2 조 2 천억원투입해열차신호설비등노후시설개량예정 - 철도고속화정책에따른전자연동장치, 자동열차방호장치 (ATP) 등의성장꾸준할것 열차속도가빨라질수록중요해지는것지난 2 월국토교통부는 제 3 차철도산업발전기본계획 을통해 2020 년까지고속 ( 화 ) 철도확충과관련된내용들을발표했다. 열차속도가빨라질경우가장중요한것은신호체계와제동장치이다. 현재우리나라에서운행중인철도대부분의신호제어 (CTC) 를담당하고있는동사의수혜가기대된다. Company Data 자본금 71 억원 발행주식수 7,115 만주 자사주 0 만주 액면가 100 원 시가총액 1,348 억원 주요주주 최진우 ( 외2) 17.40% 외국인지분률 1.80% 배당수익률 0.00% Stock Data 주가 (17/07/11) 1,840 원 KOSDAQ 656.01 pt 52주 Beta 0.94 52주최고가 2,345 원 52주최저가 1,645 원 60일평균거래대금 26 억원 주가및상대수익률 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 대아티아이 Analyst 나승두 nsdoo@sk.com 02-3773-8891 KOSDAQ 대비상대수익률 16.7 16.10 17.1 17.4 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -5.0% -2.7% 6개월 -6.0% -9.0% 12개월 -15.6% -11.1% 10 5 0-5 -10-15 -20 지하철리시그널링, 신호탄은터졌다서울지하철의노후전동차교체는이미시작되었다. 서울시는전동차교체와더불어전차선로와열차신호설비등노후시설을 2030 년까지총 2 조 2 천억원을투입해개량하고, 2023 년까지 스마트통합관제시스템 을구축할예정이다. 동사는이미부산도시철도 1 호선 (1985 년개통 ) 등개량신호설비를수주한사례가있다. 서울시지하철신호설비수주가기대되는부분이다. 안정적인본업, 성장에는문제없음 1Q 17 별도기준매출액은 170 억원 (YoY +16%), 영업이익은 29 억원 (YoY +14%) 을기록했다. 철도고속화정책에따른전자연동장치, 자동열차방호장치 (ATP) 등의성장은꾸준할것으로기대된다. 사드 (THAAD) 배치의간접영향을받은것으로판단되는자회사 코마스인터렉티브 의부진은다소아쉽다. 하지만서울지하철리시그널링사업등동사의역량을발휘할대형프로젝트가이어질것으로예상되는만큼성장둔화에대한우려는잠시내려놓아도될것이다. 영업실적및투자지표 구분 단위 2014 2015 2016 2017E 2018E 매출액 억원 849 826 990 1,435 1,698 yoy % 32.5-2.7 19.9 44.9 18.3 영업이익 억원 57 56 140 206 253 yoy % 19.3-0.5 149.4 46.8 22.5 EBITDA 억원 75 75 159 227 272 세전이익 억원 55 58 135 218 266 순이익 ( 지배주주 ) 억원 49 52 106 168 202 영업이익률 % % 6.7 6.8 14.2 14.4 14.9 EBITDA% % 8.9 9.1 16.0 15.8 16.0 순이익률 % 5.8 6.3 11.0 11.7 11.9 EPS 원 70 73 149 237 284 PER 배 19.7 19.9 13.0 8.0 6.7 PBR 배 1.5 1.5 1.7 1.4 1.1 EV/EBITDA 배 11.4 13.2 7.4 4.9 3.6 ROE % 7.8 7.6 14.0 18.9 18.8 순차입금 억원 -137-80 -240-269 -407 부채비율 % 39.4 42.3 38.2 45.5 44.4
SK Company Analysis Analyst 나승두 nsdoo@sk.com / 02-3773-8891 고속 ( 화 ) 철도수혜지역확대 제 3 차철도산업발전기본계획에는고속 ( 화 ) 철도영향권확대에대한내용이담겨있다. 지난 2 월, 국토교통부는 제 3 차철도산업발전기본계획 을발표하면서 2020 년까지의철도산업관련청사진을제시했다. 주요추진목표로는 1 속도중심의국가간선철도망운영 2 네트워크중심의간선망투자 3 광역철도망을통한이동성향상등을거론했다. 세부적으로살펴보면고속철도의경우이동수요가높은구간을중심으로정차횟수를최소화하여표정속도 ( 역정차시간을포함한평균속도 ) 가향상될것으로예상된다. 가장이용이빈번한서울 ~ 부산간평균표정속도는 2020 년까지 150km/h 에서 170km/h 대로향상될예정이다. 또, 그동안고속열차가운행하지않았던구간은단절구간을연결하여거점간고속열차가운행될예정이다. 예를들어서해선의경우 200~250km/h 대의준고속차량이투입될예정이며, 장항선과신안산선을연결하여운행될예정이다. 우리나라는고속철도에대한기준이조금높은편이다. 외국의사례를살펴보면보통 250km/h 이상운행이가능한열차를 고속철도 라고지칭하는반면, 우리나라는 300km/h 이상운행하는경부선 / 호남선 KTX 열차에만국한되어있다. 즉, 정부에서발표하는일반철도정책이대부분준고속 (200km/h~250km/h) 차량중심으로추진되는것을감안하면실제로는대부분이고속 ( 화 ) 철도정책이라고봐도무방하다. 열차속도가빨라질수록열차신호체계와제동장치에대한중요성은더욱커진다. 열차속도가빨라질경우가장중요한것은신호체계와제동장치이다. 국산고속열차로개발되어실전투입을앞두고있는 EMU-250/300 과같은신형고속 ( 화 ) 열차의도입도필요하지만, 기존열차를전량교체하기힘들고생산이한정적임을감안하면신호체계와제동장치업그레이드가매우중요하다. 현재우리나라에서운행중인철도대부분의신호제어 (CTC) 를담당하고있고, 더불어자동열차방호장치 (ATP) 사업을함께영위하는동사의수혜가기대되는이유다. 제 3 차국가철도망구축계획에의한고속 ( 화 ) 철도직접영향권 자료 : 국토교통부, SK 증권 2
대아티아이 (045390/KQ) 노후지하철리시그널링 서울시는 2030 년까지총 2 조 2 천억원을투입해열차신호설비등노후시설을개량할예정이다. 지하철은우리나라여객운송분담률의약 8~9% 를차지하는핵심운송수단이다. 서울을비롯한지역거점도시에서지하철및도시철도를운영중이다. 이중가장많은사람들이이용하고있는서울지하철의노후화문제가심각하게대두되고있다. 서울지하철 1 호선은 1974 년에처음개통하여 40 년넘게운행되고있다. 2~4 호선모두 1985 년이전에개통된노후노선이다. 동사는부산도시철도 1 호선개량신호설비수주사례가있다. 서울지하철수주가기대되는이유다. 서울시는지난 3 월 지하철안전보강대책 을발표하고노후시설에대한전면적인개선에나섰다. 노후전동차교체는이미시작되었다. 더불어개통후 40 년이경과된 1~4 호선의전차선로와열차신호설비등노후시설을 2030 년까지총 2 조 2 천억원을투입해개량할예정이다. 또지난 5 월서울메트로 (1~4 호선 ) 와서울도시철도 (5~8 호선 ) 를통합하면서설립된 서울교통공사 를중심으로 2023 년까지 스마트통합관제시스템 이구축된다. 동사는이미부산도시철도 1 호선 (1985 년개통 ) 등개량신호설비를수주한사례 ( 약 139 억원 ) 가있다. 서울시지하철신호설비수주가기대되는부분이다. 우리나라주요지하철 / 도시철도운영개요 구분 영업거리 개통일 구분 영업거리 개통일 서울지하철 1호선 7.8km 1974 년 08월 15일 부산도시철도 1호선 40.4km 1985 년 07월 19일 서울지하철 2호선 48.8km 1980년 10월 31일부산도시철도 2호선 45.2km 1999년 06월 30일 서울지하철 3호선 38.2km 1985 년 07월 12일 부산도시철도 3호선 18.1km 2005 년 11월 28일 서울지하철 4호선 31.1km 1985년 04월 20일부산도시철도 4호선 12.0km 2011년 03월 30일 서울지하철 5호선 45.2km 1995 년 11월 15일 대구도시철도 1호선 28.4km 1997 년 11월 26일 서울지하철 6호선 35.1km 2000년 08월 07일대구도시철도 2호선 31.4km 2005년 10월 18일 서울지하철 7호선 57.1km 1996 년 10월 11일 대구도시철도 3호선 23.2km 2015 년 04월 23일 서울지하철 8호선 17.7km 1996년 11월 23일광주도시철도 1호선 20.6km 2004년 04월 28일 서울지하철 9호선 31.7km 2009 년 07월 24일 대전도시철도 1호선 22.7km 2006 년 03월 16일 자료 : 서울교통공사., 서울메트로 9 호선, 부산교통공사, 대구 / 광주 / 대전도시철도공사 3
SK Company Analysis Analyst 나승두 nsdoo@sk.com / 02-3773-8891 투자의견변경일시투자의견목표주가 2017.07.12 매수 3,000원 2017.02.08 매수 3,000 원 2016.12.21 매수 3,000원 2016.11.22 매수 3,000 원 2016.09.19 매수 3,000 원 2016.09.12 매수 3,000 원 2016.06.20 Not Rated ( 원 ) 3,400 2,900 2,400 1,900 수정주가 목표주가 1,400 900 15.7 16.2 16.9 17.4 Compliance Notice 작성자 ( 나승두 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2017 년 7 월 12 일기준 ) 매수 92.95% 중립 7.05% 매도 0% 4
대아티아이 (045390/KQ) 재무상태표 포괄손익계산서 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 유동자산 562 695 931 1,189 매출액 826 990 1,435 1,698 현금및현금성자산 50 126 110 247 매출원가 632 712 1,091 1,290 매출채권및기타채권 442 390 565 669 매출총이익 194 279 344 408 재고자산 6 17 24 29 매출총이익률 (%) 23.5 28.1 24.0 24.0 비유동자산 459 451 520 541 판매비와관리비 138 138 138 155 장기금융자산 167 163 164 164 영업이익 56 140 206 253 유형자산 35 45 38 33 영업이익률 (%) 6.8 14.2 14.4 14.9 무형자산 118 120 123 123 비영업손익 2-6 12 13 자산총계 1,022 1,146 1,451 1,730 순금융비용 -5-6 -9-10 유동부채 279 298 434 513 외환관련손익 1 2 2 2 단기금융부채 0 0 3 3 관계기업투자등관련손익 1 1 0 0 매입채무및기타채무 227 240 348 411 세전계속사업이익 58 135 218 266 단기충당부채 11 5 7 8 세전계속사업이익률 (%) 7.0 13.6 15.2 15.6 비유동부채 25 19 19 20 계속사업법인세 6 26 50 64 장기금융부채 0 0 0 0 계속사업이익 52 108 167 201 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 1 1 * 법인세효과 0 0 0 0 부채총계 304 317 453 532 당기순이익 52 108 167 201 지배주주지분 702 809 978 1,180 순이익률 (%) 6.3 11.0 11.7 11.9 자본금 71 71 71 71 지배주주 52 106 168 202 자본잉여금 165 165 165 165 지배주주귀속순이익률 (%) 6.27 10.7 11.73 11.92 기타자본구성요소 -13-13 -13-13 비지배주주 0 2-1 -1 자기주식 0 0 0 0 총포괄이익 53 109 167 201 이익잉여금 468 575 743 946 지배주주 53 107 168 202 비지배주주지분 16 20 20 19 비지배주주 0 2-1 -1 자본총계 718 830 997 1,198 EBITDA 75 159 227 272 부채와자본총계 1,022 1,146 1,451 1,730 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 영업활동현금흐름 -26 186 44 143 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 52 108 167 201 매출액 -2.7 19.9 44.9 18.3 비현금성항목등 45 69 64 71 영업이익 -0.5 149.4 46.8 22.5 유형자산감가상각비 5 5 7 5 세전계속사업이익 5.4 132.5 61.4 22.0 무형자산상각비 14 13 13 15 EBITDA -0.1 110.5 42.8 20.0 기타 21 33 2-1 EPS( 계속사업 ) 5.2 103.9 58.8 20.2 운전자본감소 ( 증가 ) -115 13-129 -65 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -137 52-174 -104 ROE 7.6 14.0 18.9 18.8 재고자산감소 ( 증가 ) -2-11 -7-4 ROA 5.3 10.0 12.9 12.7 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 29 13 106 64 EBITDA 마진 9.1 16.0 15.8 16.0 기타 -5-41 -54-20 안정성 (%) 법인세납부 -8-4 -59-64 유동비율 201.5 233.4 214.5 231.9 투자활동현금흐름 -49-109 -63-5 부채비율 42.3 38.2 45.5 44.4 금융자산감소 ( 증가 ) -48-107 -49 0 순차입금 / 자기자본 -11.2-29.0-27.0-34.0 유형자산감소 ( 증가 ) -5-15 0 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 1,486.4 276,057.9 758,768.2 50,864.5 무형자산감소 ( 증가 ) -10-16 -16-16 주당지표 ( 원 ) 기타 14 29 2 10 EPS( 계속사업 ) 73 149 237 284 재무활동현금흐름 1 0 2 0 BPS 987 1,138 1,374 1,658 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 2 0 CFPS 100 175 266 312 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 주당현금배당금 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 5 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 0 0 0 0 PER( 최고 ) 23.1 17.0 9.2 7.6 기타 -4 0 0 0 PER( 최저 ) 15.5 8.2 7.5 6.2 현금의증가 ( 감소 ) -73 76-17 138 PBR( 최고 ) 1.7 2.2 1.6 1.3 기초현금 123 50 126 110 PBR( 최저 ) 1.2 1.1 1.3 1.1 기말현금 50 126 110 247 PCR 14.5 11.1 7.1 6.1 FCF -39 157 20 131 EV/EBITDA( 최고 ) 15.4 10.0 5.8 4.3 자료 : 대아티아이, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 ) 10.1 4.2-1.0-1.4 5