Results Comment OCI (16) 2 분기쉬어가나 3 분기뛰어가다. 박강호 john.park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6개월목표주가 18, 유지현재주가 (18.4.24) 167, 화학업종 KOSPI 2,464.14 시가총액 3,983 십억원 시가총액비중.24% 자본금 ( 보통주 ) 127십억원 52주최고 / 최저 186,5 원 / 78,7 원 12 일평균거래대금 471억원 외국인지분율 31.3% 주요주주 이우현외 36 인 28.79% 국민연금 8.11% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 5.4 6.4 48.4 111.7 상대수익률 3.3 9.6 5. 86.7 ( 천원 ) OCI( 좌 ) 2 169 137 16 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 14 12 1 74-2 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 8 6 4 2 투자의견매수 (BUY) 및목표주가 18, 원유지 - 연결, 218 년 1 분기매출 8,57 억원 (-24.7% yoy), 영업이익 1,63 억원 (53.1% yoy) 시현. 영업이익은종전추정치 (1,8 억원 ) 및컨센서스 (1,38 억원 ) 부합 - 폴리실리콘가격하락및공장정기보수, 판매량약화로베이직케미컬부문은매출, 영업이익은전분기대비각각 12.1%, 43.8% 씩감소. 반면에카본블랙및피치가격상승으로석유화학및카본소재부문의매출, 영업이익은각각 2.6%(yoy), 25.9%(yoy) 씩증가하여전체적으로양호한실적평가 - 218 년 2 분기영업이익 744 억원 (-3% qoq) 으로 137%(yoy) 증가추정. 3 분기영업이익 944 억원 (26.9% qoq / 2% yoy) 으로추정 - 투자의견매수, 목표주가 18, 원유지 / RIM( 잔여이익 ) 적정주가 164,46 원제시 218 년폴리실리콘, 카본블랙가격상승예상 - 폴리실리콘가격 (kg 당 ) 상승은유효판단. 216 년 9 월 12.65 달러이후 217 년 12 월 17.57 달러로상승. 중국춘절영향으로 218 년 3 월 14.91 달러까지하락였으나 4 월에 15.41 달러로상승, 2 분기이후중국의보조금집행과고효율단결정웨이퍼수요증가로고순도폴리실리콘의비중확대, 218 년 4 분기 18 달러까지상승추정. 2 분기정기보수 ( 말레이시아 ) 로이익감소하나 3 분기에가동률및가격상승으로이익증가예상 - 카본블랙의가격상승추세유효. 중국의환경규제로역내콜타르정제시설가동률하락. 필수원료인카본블랙, 피치공급은감소, 가격상승으로석유화학및카본소재부문의이익증가지속 구분 1Q17 4Q17 1Q18 ( 단위 : 십억원, %) 2Q18 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,138 852 871 857-24.7.6 848 832 19. -2.9 영업이익 69 15 18 16 53.1 1.3 14 74 137. -3. 순이익 34 69 71 73 114. 6. 71 55-38.5-23.9 구분 216 217 218(F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus 217 218(F) 매출액 2,737 3,632 3,494 3,456-1.1 3,393 32.7-4.8 영업이익 133 284 46 377-7.3 384 114.7 32.4 순이익 242 235 277 269-2.7 264-3. 14.7 자료 : OCI, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 2,737 3,632 3,456 3,575 3,71 영업이익 133 284 377 388 389 세전순이익 -13 28 354 372 385 총당기순이익 219 233 28 297 38 지배지분순이익 242 235 269 283 293 EPS 1,151 9,849 11,293 11,847 12,267 PER 7.8 13.8 14.8 14.1 13.6 BPS 133,995 14,563 149,922 159,834 17,166 PBR.6 1. 1.1 1. 1. ROE 7.9 7.2 7.8 7.6 7.4 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 기업분석 218.4.25 www.daishin.com
OCI(16) 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 3,494 3,534 3,456 3,575-1.1 1.2 영업이익 46 413 377 388-7.3-6.1 지배지분순이익 277 289 269 283-2.7-2.2 EPS( 지배지분순이익 ) 11,69 12,115 11,293 11,847-2.7-2.2 표 1. OCI, 사업부문별영업실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18E 2QF 3QF 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF 217 218F 219F 매출액베이직케미컬 427 39 453 467 436 445 494 51 1,839 1,737 1,884 카본케미컬 41 39 383 396 381 374 348 354 1,161 1,579 1,457 에너지솔루션 92 98 88 83 15 1 13 17 811 36 415 기타및조정 -72-46 -42-6 -3-46 -46-59 -179-22 -181 합계 857 832 881 886 892 872 898 913 3,632 3,456 3,575 영업이익베이직케미컬 36 26 48 55 46 55 6 64 158 165 225 카본케미컬 68 62 52 5 5 45 42 41 157 231 178 에너지솔루션 9-8 3 3 8-2 6 4 9 8 17 기타및조정 -7-5 -9-6 -7-7 -8-9 -4-27 -32 합계 16 74 94 11 98 91 1 1 284 377 388 영업이익률베이직케미컬 8% 7% 11% 12% 11% 12% 12% 13% 9% 9% 12% 카본케미컬 17% 16% 14% 13% 13% 12% 12% 12% 14% 15% 12% 에너지솔루션 1% -8% 4% 4% 8% -2% 6% 4% 1% 2% 4% 합계 12.4% 8.9% 1.7% 11.4% 11.% 1.4% 11.1% 1.9% 7.8% 1.9% 1.8% 세전이익 96. 72.8 78.7 16.4 95.7 88.3 96.3 91.4 28 354 372 지배지분순이익 73.1 55.3 59.8 8.8 72.7 67.1 73.2 69.5 235 269 283 주 : 베이직케미컬 ( 폴리실리콘및과산화수소 / 소다회, 규사및시약 / 기타 ), 카본케미컬 ( 타르유도체, BTX 유도체, P/A) 에너지솔루션 ( 열병합발전, 태양광발전 / 상품 ) 2
DAISHIN SECURITIES 표 2. OCI, 사업부문별영업실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18F 2QF 3QF 4QF 1Q19F 2QF 3QF 4QF 217 218F 219 매출액베이직케미컬 42 466 414 488 428 48 46 528 1,839 1,788 1,896 카본케미컬 355 41 34 342 316 381 283 28 1,161 1,447 1,26 에너지솔루션 151 48 162 97 227 65 167 11 811 458 559 기타및조정 -55-42 -42-6 -3-46 -46-59 -179-198 -181 합계 871 882 874 867 941 88 863 85 3,632 3,494 3,534 영업이익베이직케미컬 51 58 53 62 58 66 63 72 158 224 259 카본케미컬 53 65 41 39 35 46 34 32 157 198 147 에너지솔루션 11-9 1 2 18-1 1 4 9 5 31 기타및조정 -1-2 -1-1 -2-3 5-3 -7 합계 18 11 89 1 15 15 1 13 284 46 413 영업이익률베이직케미컬 12% 13% 13% 13% 14% 14% 14% 14% 9% 13% 14% 카본케미컬 15% 16% 12% 12% 11% 12% 12% 12% 14% 14% 12% 에너지솔루션 7% -18% 1% 2% 8% -2% 6% 4% 1% 1% 5% 합계 12.4% 12.4% 1.2% 11.5% 11.1% 11.9% 11.6% 12.1% 7.8% 11.6% 11.7% 세전이익 92.9 17.9 94.6 68.8 16.3 16.3 1.5 67.1 28 364 38 지배지분순이익 7.6 82. 71.9 52.3 8.8 8.8 76.3 51. 235 277 289 주 : 베이직케미컬 ( 폴리실리콘및과산화수소 / 소다회, 규사및시약 / 기타 ), 카본케미컬 ( 타르유도체, BTX 유도체, P/A) 에너지솔루션 ( 열병합발전, 태양광발전 / 상품 ) 3
OCI(16) 그림 1. 원달러 두바이유추이그림 2. 폴리실리콘가격 v. 수출가격 ( 월별 ) (USD/barrel) 두바이유 ( 좌 ) 8 원 / 달러 ( 우 ) (KRW/USD) 1,25 (USD/kg) 2 폴리실리콘가격 수출단가 7 6 5 1,2 1,15 18 16 4 1,1 3 2 1 1,5 1, 14 12 95 1 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 자료 : PVInsights, 수출협회, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 3. 카본블랙수출가격 ( 월별 ) 그림 4. 폴리실리콘 9N-7N 스프레드 (USD/MT) 1,4 1,2 카본블랙수출가격 (USD/kg) 스프레드 ( 우 ) 2 7N 폴리실리콘 ( 좌 ) 9N 폴리실리콘 ( 좌 ) (USD) 5 4 1, 8 6 15 3 2 4 2 1 자료 : 수출협회, 대신증권 Research&Strategy 본부 1 그림 5. 웨이퍼 Mono-Multi 스프레드그림 6. 글로벌폴리실리콘기업생산능력 16-18 ($/piece) 스프레드 ( 우 ) 2 Mono웨이퍼 ( 좌 ) Multi웨이퍼 ( 좌 ) ($).3 ( 천 MT) 6 5 Xinte energy Renesola China Silicon Tokuyama LDK Solar REC Silicon Hemlock SunEdison OCI Wacker GCL Poly 46.2 4 352 379 1 3.1 2 1. 216 217 218F 자료 : 각사, Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 4
DAISHIN SECURITIES 그림 7. 폴리실리콘가격 vs. OCI 주가 그림 8. 중국폴리실리콘수입량 (USD/kg) 2 19 18 17 16 15 14 13 폴리실리콘 9N( 좌 ) OCI 주가 ( 우 ) ( 원 / 주 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, ( 천 MT) 중국폴리실리콘수입량 ( 좌 ) 18 yoy 증가율 ( 우 ) 11% 16 158.9 9% 14 12 7% 1 5% 8 6 ~2월 3% 17% 4 13% 1% 2 12 6, 27 29 211 213 215 217-1% 주 : 218 년은수입량과 yoy 증가율은 2 월까지이며, 전년동기와비교자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 9. 중국폴리실리콘수입량국가별비중 그림 1. 중국폴리실리콘수입액 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 기타일본미국말레이시아대만독일한국 27 29 211 213 215 217 (mn. USD) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 중국폴리실리콘수입액 ( 좌 ) yoy 증가율 ( 우 ) 2,55.2 12% 27 29 211 213 215 217 2% 15% 1% 5% % ~2월 28% -5% -1% 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 : 218 년은수입액과 yoy 증가율은 2 월까지이며, 전년동기와비교자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 11. 중국폴리실리콘수입액국가별비중그림 12. 태양광제품가격 ( 폴리실리콘 ) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 기타일본미국말레이시아대만독일한국 27 29 211 213 215 217 (USD/kg) 폴리실리콘 9N 2 폴리실리콘 7N 18 16 14 12 1 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 5
OCI(16) 그림 13. 태양광제품가격 ( 웨이퍼 ) 그림 14. 태양광제품가격 ( 셀 ) (USD/piece) 1.2 1. 156mm 모노웨이퍼 156mm 멀티웨이퍼 (USD/piece) 1.9 1.7 1.5 156mm 모노셀 156mm 멀티셀.8 1.3 1.1.6.9.4.7 그림 15. 태양광제품가격 ( 모듈 ) 그림 16. TDI 가격추이및스프레드 (USD/watt).7 멀티모듈 필름모듈 (USD/MT) 7, 6, TDI- 톨루엔 ( 우 ) TDI 가격 ( 좌 ) (USD/MT) 7, 6, 5, 5, 4, 4,.5 3, 3, 2, 2, 1, 1,.3 자료 : Platts, Cischem, 대신증권 Research&Strategy 본부 6
DAISHIN SECURITIES 표 3. OCI 218 년 1 분기실적발표컨퍼런스콜요약 (1) 1Q18 실적 - 매출액 : 8,57 억원 (+.5% QoQ, -24.7% YoY) - 영업이익 : 1,63 억원 (+4.% QoQ, +5.3% YoY), 영업이익률 : 12.4% - 세전이익 : 96 억원 (+16.% QoQ, +18.3% YoY), 세전이익률 : 11.2% - 당기순이익 : 732 억원 (+12.7% QoQ, +16.3% YoY), 당기순이익률 : 8.6% - EBITDA: 1,832 억원 (+3.5% QoQ, +26.1% YoY), EBITDA 마진율 : 21.4% - 자산 : 6 조 65 억원, 부채 : 2 조 6,3 억원, 자본 : 3 조 4,62 억원 - 자산 : 6 조 65 억원, 부채 : 2 조 6,3 억원, 자본 : 3 조 4,62 억원 - 부채비율 : 75.2%, 순차입금비율 : 24.2%, ROE: 4.5%, ROA: 8.1% CEO 코멘트 폴리실리콘가격하락및원화강세에불구하고석유화학및카본소재, 폴리실리콘실적향상으로안정적실적견인중장기적으로두자리수의 ROE 와 ROA 시현목표 1Q18 리뷰 베이직케미칼 - 매출 4,27 억원, 영업이익 36 억원, 영업이익률 8.4%, EBITDA 91 억원시현 - 전세계태양광수요의 7% 가중국에편중되어있는데매년 1 분기에는춘절로인하여비수기에해당 - 모듈기업의가동률은 217 년 4 분기 1% 였던것에대비하여 218 년 1 분기에 7%~8% 선으로하락. 폴리실리콘의경우도판매량이약 15% 떨어지고판매가는전분기대비 2% 떨어지는약보합세를유지 - 한국공장의정기보수및판매량하락으로실적감소 석유화학및카본소재 - 매출 4,1 억원, 영업이익 68 억원, 영업이익률 16.6%, EBITDA 78 억원시현 - 4 분기정기보수이후판매량정상화및판매가강세지속으로실적개선 - 원유가격상승으로카본블랙수익성보호노력중. 원유는 3% 증가하였지만수요처설득으로가격인상단행성공 - 전세계에서가장큰피치점유율을보호한동사는상위 1 곳의알루미늄생산사중 7 곳에납품중이며, 보다장기적인공급계약도모 에너지솔루션 - 매출 92 억원, 영업이익 9 억원, 영업이익률 9.8%, EBITDA 18 억원시현 - 대규모사업에대한매각이없었기때문에전년동기에상응하는실적은아니었으나매출과사업의안정성유지 - 미국모듈생산판매법인 MSE 의모듈판매증가, OCI SE 의새만금발전의 SMP 상승 2Q18 전망 베이직케미칼 - 218 년 2 분기에 6 주간의말레이시아공장정기보수예정 - 장기간의보수및 revamping 으로 218 년 2 분기생산원가상승은불가피하나전분기대비판매량정상화기대 - 장기적으로는생산원가감소및 revamping 효과로생산가능능력이증가할전망 - 정기보수후총 8 만톤의폴리실리콘생산가능 석유화학카본소재 - 포항및광양공장정기보수로판매량하락및원가상승전망 에너지솔루션 - 218 년상반기말까지 MSE 태양광모듈공장 1% 가동도달목표 (48MW-> 2MW) 7
OCI(16) 표 4. OCI 218 년 1 분기실적발표컨퍼런스콜요약 (2) 주요경영전략 신용등급상승및회사채발행 - 신용등급 A A+, 218 년 4 월 19 일에 1, 억원회사채발행성공 태양광설치전망 - 217 년 98GW 에서 218 년 12GW 로소폭성장추정 ( 동사의보수적추정치 ) - 218 년미국인도무역이슈 ( 반덤핑 ) 로인한시장의위축및중국의성장조정예상 - 219 년및 22 년까지연평균 19% 이상의성장전망 장기태양광시장전망 - 향후 15 년가까이고성장지속전망. 이유는 1) 태양광발전이경제성을확보하였고 2) 빠른전기차보급확대로전기수요의빠른성장이기대되기때문 - 25 년까지세계신규발전설비용량중태양광이 64% 차지, 249 년에전세계발전량의 25% 은태양광일전망 폴리실리콘증설및원가로드맵 - 전세계상위 1 개웨이퍼업체중 7 곳이동사의주요고객 - 모노웨이퍼의성장을가장관심을두고있으며, 시장은유틸리티스케일에서커머셜 / 루프탑 ( 디스트리뷰션 ) 시장으로빠르게변화하고있는상황 - 218 년에는모노웨이퍼의공급량이멀티웨이퍼공급량을상회할것으로전망 ( 점유율기준 ) - 말레이시아공장정비및 Revamping 과정은현지보유현금으로충당계획. 218 년에도 5% 이상의원가절감가능할전망 (216 년대비 22 년까지총 18% 원가절감목표 ) 미국태양광사업 - 미국텍사스샌안토니오에 5MW 급발전소건설시작. 218 년 4 분기내완공및매각예정 - MSE(Mission Solar Energy) 의모듈공장은 Made-in-USA 정책의수혜를받아현재의 4MW 에서 218 년상반기말까지 2MW 로 1% 가동계획 중장기계획 - 폴리실리콘원가절감및증설지속 - 말레이시아여유부지활용하여화학사업확대기회모색 - 고부가및반도체용폴리실리콘공급확대목표 8
DAISHIN SECURITIES 표 5. OCI 218 년 1 분기실적발표컨퍼런스콜질의응답 질문 Q. 말레이시아공장정비관련현지현금보유현황 답변 - 정비는공정개선을통해고치는부분과추가증설부분이있는데 1 억달러가투입될전망 - 굉장히큰대정비인이유는도쿠야마에서인수후기계상태를정확히파악할수없었기때문 Q. 말레이시아설비플랜트 1 의경우한동안가동이안되었는데, 성공적으로가동될가능성과원가에미치는영향 - 공장가동은안해왔으나보전은잘해오고있었기때문에가동을다시시작은성공적으로할것이라전망. 원가절감은가동후계산할것으로보여짐 Q. 카본소재정기보수 2 분기면 4 분기에줄어드는지 - 기본적으로과정이다르기때문에 2 번으로나눈것일뿐큰의미는없음 Q. OCI SE 는 217 년 3 분기매각에서이익측면에서미비했는데현재기준 IRR 수준 - 산안토니오발전소의 IRR 은두자릿수전망 - 218 년 1 분기새만금의경우두자릿수예상. SE 의가동률은 217 년 4 분기 94%, 218 년 1 분기는 9% 를조금하회 (1 분기는 historically 낮음 ) Q. PS1 관련해서반도체용으로도큐야마한테인수후 Revamping 하는것이고순도인모노, 반도체향인지 - 말레이시아공장은반도체용생산안함. 군산에있는한국공장에서반도체용공급할것 - 향후반도체웨이퍼회사와전략적제휴가능할것으로전망 Q. 경쟁사의 Capa 증설영향 - 중국발표및진행되는프로젝트는많으나, 모두증설될가능성은적음 - 대형업체의경우증설속도조금씩늦추는상황이며, 신설업체도발표대비규모축소중 - 인도및중남미시장성장률이높기때문에신흥수요시장에증설검토중 Q. 폴리실리콘가격이 218 년 4 월에반등및웨이퍼가격보합수준인데 2 분기정기보수를감안한폴리실리콘가격전망 - 미국의경우작년 1GW 시장중 4GW 가단결정이차지. 단결정웨이퍼와다결정의가격차이는괴리가있음. 품질의접근이훨씬까다롭기때문 - 모듈가격은지속적으로하락중인데, 단결정모듈은 5% 하락, 다결정 1% 하락 - 폴리실리콘도고순도는큰하락없이수요지속적으로증가할것 Q. MSE 2MW full 가동시흑자전환가능여부 - 218 년 2 분기말에 BEP 달성가능성존재 - 미국 rooftop 시장의경우단가가높아수익성이좋음 9
OCI(16) 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 2) 269 283 293 298 312 326 34 354 368 381 1. 22 년이후연평균순이익성장률은 3.8% 로추정 2. 218 년폴리실리콘, 카본블랙, 피치등가격상승으로높은이익증가세시현 3. 219 년 -22 년석유화학및카본소재부문의마진율하락을폴리실리콘가격상승, 매출확대로상쇄, 견조한 성장예상 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 2) 3,576 3,812 4,58 4,311 4,576 4,928 5,286 5,652 6,25 6,45 추정 ROE 7.8 7.6 7.4 7.1 7. 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 Ⅲ 필요수익률 ( 주 3) 6. 무위험이자율 ( 주 4) 2. 시장위험프리미엄 ( 주 5) 4. 베타 1. Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 ) 1.8 1.6 1.4 1.1 1..9.7.5.3.1 Ⅴ 필요수익 21 215 229 244 259 275 296 317 339 361 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 68 68 64 55 53 51 45 37 29 19 현가계수.96.91.86.81.76.72.68.64.6.57 잔여이익의현가 66 62 55 44 4 37 3 23 17 11 Ⅶ 잔여이익의합계 385 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 184 영구성장률 (g) ( 주 6).% Ⅸ 기초자기자본 3,352 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 3,921 총주식수 ( 천주 ) 23,849 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ) 164,46 현재가치 ( 원 ) 167, Potential (%) -1.6% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (1 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 2: 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 3: 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 4: 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 5 년만기국고채수익률에준하여반영주 5: 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 6~8% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 3~5% 수준에서반영주 6: 영구성장률 (g) 은추정기간 (1 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 % 를반영 1
DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 2,737 3,632 3,456 3,575 3,71 유동자산 1,981 2,98 2,67 3,21 3,288 매출원가 2,397 3,133 2,875 2,967 3,85 현금및현금성자산 339 914 1,81 1,586 1,788 매출총이익 34 498 581 67 625 매출채권및기타채권 579 534 541 586 631 판매비와관리비 27 214 25 22 236 재고자산 79 358 415 393 48 영업이익 133 284 377 388 389 기타유동자산 274 292 57 455 46 영업이익률 4.8 7.8 1.9 1.8 1.5 비유동자산 4,267 3,979 3,758 3,862 3,946 EBITDA 438 59 73 668 687 유형자산 3,463 3,291 3,139 3,33 3,449 영업외손익 -236-5 -23-16 -4 관계기업투자금 14 7 1-5 -11 관계기업손익 2 3 5 4 4 기타비유동자산 7 618 69 68 67 금융수익 137 127 117 129 1 자산총계 6,249 6,78 6,365 6,882 7,234 외환관련이익 유동부채 1,438 1,214 1,71 1,35 1,333 금융비용 -178-29 -22-22 -163 매입채무및기타채무 364 416 488 7 69 외환관련손실 81 13 9 77 36 차입금 165 233 133 283 343 기타 -198 74 76 54 55 유동성채무 875 52 416 333 266 법인세비용차감전순손익 -13 28 354 372 385 기타유동부채 34 45 34 34 34 법인세비용 218-36 -74-74 -77 비유동부채 1,546 1,448 1,642 1,641 1,76 계속사업순손익 114 244 28 297 38 차입금 1,24 1,163 1,322 1,481 1,64 중단사업순손익 15-11 전환증권 당기순이익 219 233 28 297 38 기타비유동부채 342 285 32 16 12 당기순이익률 8. 6.4 8.1 8.3 8.3 부채총계 2,984 2,662 2,713 2,991 3,93 비지배지분순이익 -23-2 11 15 15 지배지분 3,196 3,352 3,576 3,812 4,58 지배지분순이익 242 235 269 283 293 자본금 127 127 127 127 127 매도가능금융자산평가 자본잉여금 786 786 786 786 786 기타포괄이익 1-7 1 1 1 이익잉여금 2,257 2,477 2,7 2,936 3,182 포괄순이익 227 161 29 38 319 기타자본변동 26-38 -37-37 -37 비지배지분포괄이익 -22-6 11 15 16 비지배지분 69 63 76 79 82 지배지분포괄이익 249 166 279 292 33 자본총계 3,265 3,416 3,652 3,891 4,141 순차입금 1,746 881 32 161 111 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 216A 217A 218F 219F 22F EPS 1,151 9,849 11,293 11,847 12,267 영업활동현금흐름 48 48 767 499 47 PER 7.8 13.8 14.8 14.1 13.6 당기순이익 219 233 28 297 38 BPS 133,995 14,563 149,922 159,834 17,166 비현금항목의가감 239 354 791 454 465 PBR.6 1. 1.1 1. 1. 감가상각비 36 35 326 28 298 EBITDAPS 18,381 24,722 29,474 27,999 28,818 외환손익 26 12-4 EV/EBITDA 8.4 7.1 6.2 6.3 6.1 지분법평가손익 SPS 114,749 152,274 144,923 149,896 155,555 기타 -67 49 439 162 17 PSR.7.9 1.2 1.1 1.1 자산부채의증감 18-49 -154-113 -155 CFPS 19,229 24,597 44,922 31,525 32,396 기타현금흐름 -69-57 -151-139 -148 DPS 4 1,95 1,95 1,95 1,95 투자활동현금흐름 -139 416-792 -268-387 투자자산 374 48 3 58 59 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -441 334-442 -442-442 216A 217A 218F 219F 22F 기타 -72 33-353 116-4 성장성 재무활동현금흐름 -44-295 -91 179 16 매출액증가율 18.9 32.7-4.8 3.4 3.8 단기차입금 -114 74-1 15 6 영업이익증가율 흑전 114.7 32.4 2.9.4 사채 23 214 5 5 5 순이익증가율 2.5 6. 2.3 6.2 3.5 장기차입금 9 158 19 19 19 수익성 유상증자 5 ROIC -2.8 5.5 7.3 7.6 7.3 현금배당 -5-1 -47-47 -47 ROA 2. 4.6 6.1 5.9 5.5 기타 -44-732 -14-83 -66 ROE 7.9 7.2 7.8 7.6 7.4 현금의증감 -138 575 167 55 22 안정성 기초현금 477 339 914 1,81 1,586 부채비율 91.4 77.9 74.3 76.9 74.7 기말현금 339 914 1,81 1,586 1,788 순차입금비율 53.5 25.8 8.8 4.1 2.7 NOPLAT -146 248 298 31 311 이자보상배율 2. 3.8 4.2 4.8 4.7 FCF -285 434 182 148 168 11
OCI(16) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] OCI(16) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :218422) ( 원 ) 2, 15, 1, 5, 16.4 16.8 16.12 17.4 17.8 17.12 18.4 제시일자 18.4.25 18.3.18 투자의견 Buy Buy 목표주가 18, 18, 괴리율 ( 평균,%) (1.95) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (6.11) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 82.7% 15.8% 1.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 12