2012. 10. 26 Derivatives Analyst 한주성 Tel. 2004-9587 han.joo-sung@shinyoung.com 2012 년배당투자전략 KOSPI200 연말현금배당수익률추정, 1.14% 수준이기대됨추정배당수익률상위 20개제시, 무림P&P, 한국쉘석유, KT 등배당을활용한투자전략 (1) 연말에는대형주투자, 연초에는소형주투자 (2) 12월한달동안배당주투자, 지수가횡보또는하락하면아웃퍼폼 (3) 배당주포트폴리오장기투자, 인덱스수익률을크게아웃퍼폼
한주성의선물꾸러미 Contents 2
I. KOSPI200 배당수익률추정 연말지수수급분석 통상 11~12 월의지수수급은대단히긍정적이다. 그리고그기저에가장핵심적인원인으로, 기말의현금배당을들수있겠다. 금번에는 KOSPI200 지수를대상으로, 어느정도의배당수익률이기대되는지추정하고자한다. 연말의지수수급을대표하는프로그램수급추이를보면다음과같다. 2000 년부터전년 (2011) 까지 12번의 11월 ~12월의프로그램수급을집계한결과동기간의프로그램수급이매도우위였던적은 2003 년의단한번밖에없다. 이를바탕으로생각해보면, `11월 ~12월의지수수급이긍정적일것이라는추정은합당해보인다. ( 조원 ) 6.0 5.0 4.0 3.0-00 년 01 년 02 년 03 년 04 년 05 년 06 년 07 년 08 년 09 년 10 년 11 년 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터 이러한일관된패턴이나타나는이유는글로벌매크로포커싱자금이나, 자산배분형자금, 그리고인덱스펀드들이연말의현금배당을수취하기위해주식비중을늘이거나본격적인자금집행에나서기때문이고, 이러한패턴은금년에도마찬가지일것으로기대된다. 추가적으로고려해야할부분은투자주체별수급이다. 마찬가지로 2000 년이후의추이를보면, 특히연기금의동시기자금집행빈도가매우높았다. 12번의 11월중연기금이매수우위였던빈도는 9번이고, 12월중연기금이매수우위였던빈도 3
는 10번이다. 즉, 연말에는연기금의자금집행이존재하여왔음을알수있으며, 금년에도기대할수있는부분이다. ( 회 ) 10 9 8 ( 회 ) 12 10 7 6 8 5 4 3 2 1 - 외국인투신연기금 6 4 2 - 외국인투신연기금 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2011 년까지의 12 번중매수우위였던빈도 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2011 년까지의 12 번중매수우위였던빈도 이상의수급적인배경이연말프로그램드라이브의배경이다. 이러한수급적특성은금년에도되풀이될것으로기대된다. 연도별 11월 ~12월의지수수익률은도표 4와같다. 평균적으로 5.1% 의상승이있었다. 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터 4
KOSPI200 배당수익률추정, 1.14% 본격적으로, KOSPI200 바스켓의연말기대현금배당수익률을추정했다. 구체적인방법은다음과같다. (1) 신영유니버스해당종목의경우애널리스트의견해를반영 (2) (1) 부재시, 컨센서스데이터활용 (3) (1), (2) 부재시, 전년도데이터준용 (%) 2.5 1.5 1.4 2.2 2.2 1.5 1.7 1.4 1.4 1.2 1.1 1.2 1.1 0.5-2000 년 2002 년 2004 년 2006 년 2008 년 2010 년 2012 년 (E) 자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권리서치센터 점검결과 KOSPI200 인덱스바스켓의연말기대현금배당수익률은 1.14% 로집계되었다. 3월결산법인이제외되었다는사실과중간배당등을감안하면연간기준의배당수익률은좀더높을것으로기대된다. 전년대비수익률기준으로는좀더낮은상황으로볼수있으며 2000 년부터 2010 년까지의평균인 1.61% 보다도낮은수준으로볼수있겠다. 2000 년대초반보다지수대가높아졌음이반영된결과로보여진다. 5
배당수익률상위종목 집계된데이터를바탕으로배당수익률상위종목을제시한다. 다만불확실성이높음을감안해야한다. 도표 6에종목의면면을들여다보면일부는대형주이기때문에많은애널리스트가커버하는종목이지만, 상당부분은아예커버되지않거나, 일부애널리스트만커버하는현황이다. 커버되지않는종목의경우, 별다른방법없이전년도데이터를준용할수밖에없다. 그리고커버되는종목일지라도해당애널리스트가뷰를업데이트하지않을경우과거의보고서에기재된상황이반영되기때문에그만큼불확실성이크다는점을감안해야한다. 그리고 3월결산법인의경우연말배당과는무관하기때문에제외했다. 종목명 종목코드 결산월 현재가 추정 DPS 추정방법 배당수익률 무림 P&P 009580 12 3,620 250 컨센서스 6.9% 한국쉘석유 002960 12 251,000 15,000 전년도 6.0% KT 030200 12 36,700 2,067 컨센서스 5.6% SK 텔레콤 017670 12 157,000 8,400 신영 5.4% LG 유플러스 032640 12 7,250 350 신영 4.8% 동국제강 001230 12 14,050 660 컨센서스 4.7% 조선내화 000480 12 64,000 3,000 전년도 4.7% 하이트진로 000080 12 28,500 1,250 컨센서스 4.4% 카프로 006380 12 13,950 600 컨센서스 4.3% 한전기술 052690 12 67,400 2,716 컨센서스 4.0% 신도리코 029530 12 69,000 2,750 전년도 4.0% 강원랜드 035250 12 25,500 970 신영 3.8% S&T 중공업 003570 12 12,050 450 컨센서스 3.7% 한솔제지 004150 12 10,000 363 컨센서스 3.6% 기업은행 024110 12 11,750 410 신영 3.5% KT&G 033780 12 86,200 3,000 신영 3.5% 현대산업 012630 12 19,500 672 컨센서스 3.4% 대덕전자 008060 12 9,210 317 컨센서스 3.4% S-OIL 010950 12 98,900 3,372 컨센서스 3.4% 한진중공업홀딩스 003480 12 7,450 250 전년도 3.4% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 6
KOSPI200 배당수익률테이블 KOSPI200 전종목에대한추정배당수익률데이터를제시한다. 종목명 종목코드 결산월 현재가 결정배당 추정방법 배당수익률 무림 P&P 009580 12 3,615 250 컨센서스 6.9% 한국쉘석유 002960 12 248,500 15,000 전년도 6.0% KT 030200 12 34,750 2,067 컨센서스 5.9% SK 텔레콤 017670 12 154,000 8,400 신영 5.5% LG 유플러스 032640 12 6,640 350 신영 5.3% 조선내화 000480 12 63,000 3,000 전년도 4.8% 하이트진로 000080 12 26,600 1,250 컨센서스 4.7% 동국제강 001230 12 14,350 660 컨센서스 4.6% 카프로 006380 12 14,600 600 컨센서스 4.1% 신도리코 029530 12 68,300 2,750 전년도 4.0% 한전기술 052690 12 67,900 2,716 컨센서스 4.0% 강원랜드 035250 12 25,150 970 신영 3.9% 한솔제지 004150 12 9,800 363 컨센서스 3.7% S&T 중공업 003570 12 12,400 450 컨센서스 3.6% KT&G 033780 12 86,300 3,000 신영 3.5% 기업은행 024110 12 11,900 410 신영 3.5% S-OIL 010950 12 100,500 3,372 컨센서스 3.4% 현대산업 012630 12 20,000 672 컨센서스 3.4% 대한생명 088350 3 7,580 252 컨센서스 3.3% 한진중공업홀딩스 003480 12 7,650 250 전년도 3.3% 대덕전자 008060 12 9,810 317 컨센서스 3.2% 세아베스틸 001430 12 31,000 1,000 신영 3.2% 웅진코웨이 021240 12 34,200 1,100 컨센서스 3.2% 휴켐스 069260 12 24,900 776 컨센서스 3.1% STX 011810 12 8,170 250 전년도 3.1% STX 엔진 077970 12 8,240 250 컨센서스 3.0% 한국철강 104700 12 30,000 900 컨센서스 3.0% 대한유화 006650 12 58,500 1,730 컨센서스 3.0% 녹십자 006280 12 163,000 4,750 신영 2.9% 한라공조 018880 12 22,900 663 컨센서스 2.9% 현대중공업 009540 12 243,500 7,000 신영 2.9% 이수화학 005950 12 22,000 625 컨센서스 2.8% 외환은행 004940 12 7,940 222 컨센서스 2.8% 현대미포조선 010620 12 129,000 3,500 신영 2.7% 삼양홀딩스 000070 12 74,200 2,000 전년도 2.7% 코오롱 002020 12 18,650 500 전년도 2.7% 삼성카드 029780 12 41,400 1,100 컨센서스 2.7% STX 팬오션 028670 12 3,810 100 신영 2.6% 대한제분 001130 12 127,000 3,250 전년도 2.6% 우리투자증권 005940 3 10,950 278 컨센서스 2.5% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 7
종목명 종목코드 결산월 현재가 결정배당 추정방법 배당수익률 한국타이어월드와이드 000240 12 15,350 388 컨센서스 2.5% 우리금융 053000 12 10,550 250 신영 2.4% STX 조선해양 067250 12 8,530 200 신영 2.3% 한화케미칼 009830 12 18,200 421 컨센서스 2.3% KCC 002380 12 307,000 7,030 컨센서스 2.3% 한일시멘트 003300 12 44,100 1,000 전년도 2.3% 삼성화재 000810 3 223,000 4,998 컨센서스 2.2% 모토닉 009680 12 11,650 250 전년도 2.1% 아이에스동서 010780 12 14,000 300 컨센서스 2.1% 대교 019680 12 6,730 144 컨센서스 2.1% POSCO 005490 12 353,500 7,500 신영 2.1% 코오롱인더 120110 12 58,300 1,219 컨센서스 2.1% S&T 모티브 064960 12 18,000 375 컨센서스 2.1% 삼성생명 032830 3 92,700 1,921 컨센서스 2.1% 대우조선해양 042660 12 24,150 500 신영 2.1% 케이피케미칼 064420 12 12,100 250 컨센서스 2.1% KPX 케미칼 025000 12 49,100 1,000 전년도 % OCI 010060 12 163,500 3,250 신영 % 신한지주 055550 12 38,000 750 신영 % 유니드 014830 12 39,400 750 전년도 1.9% 에스원 012750 12 67,100 1,279 컨센서스 1.9% 두산 000150 12 130,500 2,470 컨센서스 1.9% 한국금융지주 071050 3 38,250 718 컨센서스 1.9% 국도화학 007690 12 43,000 800 컨센서스 1.9% GS 078930 12 67,200 1,250 신영 1.9% 현대상선 011200 12 26,950 500 신영 1.9% 삼성증권 016360 3 49,150 906 컨센서스 1.8% 동양기전 013570 12 11,100 203 컨센서스 1.8% 현대증권 003450 3 8,480 154 컨센서스 1.8% 풍산 103140 12 31,900 565 컨센서스 1.8% 효성 004800 12 58,100 1,025 컨센서스 1.8% 미래에셋증권 037620 3 31,900 554 컨센서스 1.7% LG 디스플레이 034220 12 28,950 500 신영 1.7% 종근당 001630 12 29,050 500 신영 1.7% 세종공업 033530 12 13,450 225 컨센서스 1.7% LG 003550 12 62,200 1,017 컨센서스 1.6% 한화 000880 12 32,450 520 컨센서스 1.6% 대우증권 006800 3 11,550 184 컨센서스 1.6% 일진전기 103590 12 5,080 80 전년도 1.6% SK 네트웍스 001740 12 9,760 150 컨센서스 1.5% 대원강업 000430 12 7,210 110 전년도 1.5% 제일기획 030000 12 22,450 340 신영 1.5% GS 건설 006360 12 67,200 1,000 신영 1.5% 금호석유 011780 12 117,000 1,734 컨센서스 1.5% 농심 004370 12 269,000 4,000 컨센서스 1.5% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 8
종목명 종목코드 결산월 현재가 결정배당 추정방법 배당수익률 삼성중공업 010140 12 34,100 500 신영 1.5% 삼성엔지니어링 028050 12 171,000 2,500 신영 1.5% 세아제강 003030 12 103,000 1,500 컨센서스 1.5% 대웅제약 069620 12 41,550 600 신영 1.4% 한섬 020000 12 26,800 380 신영 1.4% 빙그레 005180 12 99,800 1,400 신영 1.4% 한일이화 007860 12 8,780 120 컨센서스 1.4% LS 006260 12 94,600 1,256 컨센서스 1.3% SK 003600 12 151,000 1,975 컨센서스 1.3% SK 이노베이션 096770 12 161,500 2,100 신영 1.3% 신세계 004170 12 196,500 2,500 신영 1.3% 두산중공업 034020 12 51,800 657 컨센서스 1.3% LG 하우시스 108670 12 79,100 1,000 컨센서스 1.3% 하나금융지주 086790 12 31,850 400 신영 1.3% LG 패션 093050 12 32,100 400 신영 1.2% LG 화학 051910 12 327,500 4,000 신영 1.2% 부광약품 003000 12 15,750 191 전년도 1.2% 삼광유리 005090 12 62,800 750 컨센서스 1.2% LG 상사 001120 12 41,700 496 컨센서스 1.2% CJ 제일제당 097950 12 341,500 4,000 신영 1.2% 현대건설 000720 12 60,500 700 신영 1.2% SKC 011790 12 44,650 513 컨센서스 1.1% 하이트진로홀딩스 000140 12 13,100 150 전년도 1.1% 오뚜기 007310 12 223,000 2,500 컨센서스 1.1% 동아제약 000640 12 90,400 1,000 신영 1.1% LS 산전 010120 12 66,300 720 컨센서스 1.1% 삼성 SDI 006400 12 149,000 1,600 신영 1.1% SK C&C 034730 12 95,500 1,000 컨센서스 % 화신 010690 12 9,690 100 컨센서스 % 대한항공 003490 12 49,500 500 신영 % 한국단자 025540 12 24,750 250 컨센서스 % 에스엘 005850 12 14,150 138 컨센서스 % 삼성정밀화학 004000 12 70,100 675 컨센서스 % 고려제강 002240 12 31,700 303 전년도 % 한국가스공사 036460 12 70,900 620 신영 0.9% 삼성전기 009150 12 91,200 793 컨센서스 0.9% 만도 060980 12 143,500 1,250 신영 0.9% 삼성테크윈 012450 12 60,600 514 컨센서스 0.8% 삼성물산 000830 12 63,000 500 신영 0.8% 영풍 000670 12 1,106,000 8,750 전년도 0.8% 제일모직 001300 12 92,700 711 컨센서스 0.8% 기아차 000270 12 65,900 500 신영 0.8% 현대글로비스 086280 12 224,500 1,675 컨센서스 0.7% 대우건설 047040 12 10,150 74 신영 0.7% 락앤락 115390 12 24,200 173 컨센서스 0.7% 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 9
종목명 종목코드 결산월 현재가 결정배당 추정방법 배당수익률 세방전지 004490 12 49,000 350 컨센서스 0.7% CJ 001040 12 106,500 760 컨센서스 0.7% 호남석유 011170 12 247,500 1,750 신영 0.7% 동아타이어 007340 12 15,000 100 전년도 0.7% 현대차 005380 12 226,000 1,500 신영 0.7% SK 하이닉스 000660 12 22,900 150 신영 0.7% 동아원 008040 12 3,120 20 전년도 0.6% 유한양행 000100 12 157,500 1,000 신영 0.6% 현대제철 004020 12 81,600 500 신영 0.6% 일성신약 003120 12 82,900 500 전년도 0.6% SK 케미칼 006120 12 68,000 400 컨센서스 0.6% 현대엘리베이 017800 12 87,000 500 전년도 0.6% 고려아연 010130 12 450,000 2,500 신영 0.6% 송원산업 004430 12 11,150 60 전년도 0.5% 현대하이스코 010520 12 44,800 240 컨센서스 0.5% 아모레퍼시픽 090430 12 1,228,000 6,573 컨센서스 0.5% LG 생활건강 051900 12 634,000 3,382 컨센서스 0.5% 대우인터내셔널 047050 12 39,250 200 컨센서스 0.5% 일진머티리얼즈 020150 12 9,860 50 컨센서스 0.5% 현대모비스 012330 12 297,500 1,500 신영 0.5% 일진디스플 020760 12 19,200 93 컨센서스 0.5% 롯데쇼핑 023530 12 337,500 1,500 신영 0.4% 현대백화점 069960 12 138,000 600 신영 0.4% 아모레 G 002790 12 461,000 2,000 컨센서스 0.4% 대상 001680 12 25,100 103 컨센서스 0.4% 삼성전자 005930 12 1,282,000 5,000 신영 0.4% LG 전자 066570 12 72,900 273 컨센서스 0.4% 무학 033920 12 14,000 51 컨센서스 0.4% 베이직하우스 084870 12 13,850 50 신영 0.4% 현대위아 011210 12 177,500 592 컨센서스 0.3% 엔씨소프트 036570 12 208,000 662 컨센서스 0.3% KB 금융 105560 12 38,550 120 신영 0.3% 남해화학 025860 12 10,300 30 전년도 0.3% 롯데제과 004990 12 1,541,000 4,000 컨센서스 0.3% 넥센타이어 002350 12 17,550 45 신영 0.3% NHN 035420 12 252,500 598 컨센서스 0.2% 오리온 001800 12 973,000 2,250 신영 0.2% 롯데칠성 005300 12 1,330,000 3,000 신영 0.2% 태광산업 003240 12 915,000 1,750 전년도 0.2% 롯데삼강 002270 12 665,000 1,250 신영 0.2% 대림산업 000210 12 82,300 100 신영 0.1% 남양유업 003920 12 971,000 1,000 전년도 0.1% LG 이노텍 011070 12 78,600 70 컨센서스 0.1% 경방 000050 12 100,000 - 전년도 % 금호타이어 073240 12 12,600 - 컨센서스 % 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 10
종목명 종목코드 결산월 현재가 결정배당 추정방법 배당수익률 대한전선 001440 12 1,615 - 전년도 % 동부제철 016380 12 4,240 - 전년도 % 동부하이텍 000990 12 7,160 - 전년도 % 동양 001520 12 813 - 전년도 % 두산엔진 082740 12 9,460 - 컨센서스 % 두산인프라코어 042670 12 17,350 - 컨센서스 % 성진지오텍 051310 12 11,200 - 컨센서스 % 쌍용양회 003410 12 5,460 - 전년도 % 쌍용차 003620 12 5,400 - 전년도 % 알앤엘바이오 003190 12 4,395 - 전년도 % 웅진에너지 103130 12 1,980 - 컨센서스 % 웅진케미칼 008000 12 577 - 컨센서스 % 파미셀 005690 12 5,920 - 전년도 % 한국전력 015760 12 27,600 - 컨센서스 % 한미약품 128940 12 94,900 - 컨센서스 % 한솔테크닉스 004710 12 14,300 - 전년도 % 한올바이오파마 009420 12 7,590 - 전년도 % 한진중공업 097230 12 12,200 - 신영 % 한진해운홀딩스 000700 12 6,310 - 전년도 % 후성 093370 12 6,650 - 컨센서스 % BS 금융지주 138930 12 12,350 - 신영 % CJ 대한통운 000120 12 112,500 - 전년도 % LG 생명과학 068870 12 44,650 - 신영 % SBS 034120 12 42,000 - 신영 % 일양약품 007570 3 25,050 - 전년도 % 자료 : 한국증권전산, WISE-FN, 신영증권리서치센터 주 ) 배당수익률추정결과로, 불확실성이높으며추천종목의의미가아님 11
II. 배당을활용한투자전략 대형주 vs 소형주 배당자체를활용한투자전략을구상하였으며, 그대략적인내용은다음과같다. (1) 12월에는대형주를, 1월에는소형주를투자 (2) 배당주포트폴리오를 12월한달간투자 (3) 배당주포트폴리오를익년 1년간투자 배당을활용한투자전략그첫번째는, 12월에는대형주위주의포트폴리오를, 1월에는소형주위주의포트폴리오를가져가는것이다. 동전략에있어서의수급적인근거는 11월, 12월에는인덱스펀드들이현금비중을늘이며, 연기금이자금을집행하고, 외국인들이배당투자에나선다는점이다. 이러한수급의결과로, 12월에는대형주가아웃퍼폼하게된다. 1월에는이와는반대의상황이전개된다. 인덱스펀드들은더이상현물을보유할유인동기가사라진다. 현물의보유여부가배당금수취여부와무관한상황에놓이기때문이다. 그리고, 단기적으로배당투자에나섰던자금들도이탈된다. 이러는과정에서소형주가아웃퍼폼하는결과가전개된다. 이는추후에다루겠지만 1월효과와도연관지어생각해볼여지가있다. (%) 2.5 90% 80% 70% 1.5 60% 50% 0.5 40% 30% -0.5 20% - 10% -1.5 대형주중형주소형주 0% 대형주중형주소형주 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2011 년까지의 12 번의평균수익률 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2011 년까지의 12 번중 (+) 로마감된빈도 12
1월의시가총액분류별수익률과승률은다음도표와같다. 1월에는소형주가상대적인강세를보인다는점을알수있다. 다만승률에있어서는여전히대형주의승률이앞선다는점은앞서언급된 12월효과와는비교되는측면이다. (%) 1.8 1.6 1.4 1.2 0.8 0.6 0.4 0.2 대형주중형주소형주 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 대형주중형주소형주 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2010 년까지의 11 번의평균수익률 자료 : 한국증권전산, 신영증권리서치센터주 ) 2000 년부터 2010 년까지의 11 번중 (+) 로마감된빈도 이상의지수수급에의한시가총액분류별지수의성과를감안할때, 12월에는대형주위주의포트폴리오를, 1월에는소형주위주의포트폴리오를가져가는것이바람직해보인다. 13
12 월한달간배당주에투자 다음으로, 추정배당수익률상위종목을포트폴리오로투자 (20종목, 동일비중 ) 하는방법의첫번째로, 12월한달간포트폴리오를보유하여자본차익과배당수익을얻는방법이다. 동전략이실효성이있는방법인지알아보기위해 KOSPI200 바스켓을들고있는경우와비교해보았고결과는다음과같다. 년도 포트폴리오포트폴리오 KOSPI200 KOSPI200 벤치마크알파전략성과자본차익 (A) 배당수익 (A') 자본차익 (B) 배당수익 (B') 성과 (A+A'-B-B') 2001-1.30% 7.20% 5.90% 7.60% 3% 9.63% -3.73% 2002-14.91% 8.73% -6.18% -13.81% 1.77% -14% 5.86% 2003-3.01% 6.95% 3.94% 0.30% 1.79% 9% 1.85% 2004-2.86% 6.06% 3.20% 1.91% 1.93% 3.84% -0.64% 2005-6.16% 4.08% -8% 6.26% 2.18% 8.44% -10.52% 2006-3.20% 4.79% 1.59% 6% 1.86% 1.92% -0.33% 2007-3.42% 5.25% 1.83% -0.14% 1.71% 1.57% 0.26% 2008 2.65% 4.35% 7.00% 5.80% 1.49% 7.29% -0.29% 2009 2.80% 6.33% 9.13% 7.14% 2.64% 9.78% -0.65% 2010 1.34% 4.43% 5.78% 8.71% 1.24% 9.95% -4.17% 2011-7.10% 5.48% -1.62% -5.34% 1.21% -4.13% 2.51% 평균 -3.20% 5.79% 2.59% 1.68% 1.80% 3.49% -0.89% 자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권리서치센터 평균적으로보면, 배당주포트폴리오는인덱스바스켓에비해배당수익과자본차익을감안할때언더퍼폼하는것으로나타났다 ( 도표에서는이를알파로표시 ). 즉, 12 월한달간배당주를투자하는전략은항상수익성이높았다고볼수가없는것이다. 그러나주목해야할점은지수가하락또는횡보움직임을보일때, 배당주포트폴리오는지수를아웃퍼폼했다는점이다. 위도표에동사례를표시 ( 음영 ) 했다. 그렇다면이제생각해보아야할것은금년의 12월한달간지수움직임은어떨것인가의문제다. 만약횡보또는하락이라면배당주포트폴리오를가져가야할것이고, 상승이라면인덱스바스켓이유리하다. 14
배당주포트폴리오장기투자 배당주포트폴리오에대한두번째접근방법으로, 전년기준배당수익률상위종목을익년에 1년동안투자하여유지하는방법을백테스팅했으며결과는다음도표와같다. (2002=100) 1000 900 배당포트폴리오 ( 배당감안 ) 800 700 600 배당포트폴리오 500 400 300 200 100 KOSPI200 KOSPI200( 배당감안 ) 0 02년 03년 04년 05년 06년 07년 08년 09년 10년 11년 12년자료 : 한국증권전산, 한국증권거래소. WISE-FN, 신영증권리서치센터 앞서의방법과마찬가지로배당주포트폴리오는배당수익률상위 20종목에대한동일가중포트폴리오다. 연초에집행하는것으로백테스팅했다. 도표 7을관찰해보면배당주포트폴리오자체가장기적으로지수를아웃퍼폼한다는점을알수있다. 여기에배당을감안하면그아웃퍼폼의정도는훨씬더커진다는점을알수있다. 배당주에대한포트폴리오투자자체가알려져있는다른포트폴리오전략들보다우수해보인다. 그럼에도불구하고아주일부제한적인자금만이이러한접근법을활용하고있는것으로알고있다. 상당히손쉬운방법이기에누구나활용을고려할수있어보인다. 15
선물옵션지표 ( 단위 : 계약,pt) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 연결선물 종가 253.10 255.10 257.30 258.60 255.75 255.55 252.70 250.45 시가 252.60 255.15 256.50 258.15 258.00 251.15 255.45 250.85 고가 254.65 255.50 258.75 258.95 258.45 255.60 255.80 252.35 저가 251.90 253.80 256.35 257.55 255.65 250.85 252.70 249.55 약정수량 184,304 151,060 203,143 157,424 176,440 247,480 165,610 252,885 미결제약정 101,763 102,182 100,776 102,090 104,011 106,835 103,116 107,831 이론베이시스 1.17 1.16 1.15 1.13 1.10 4 1 0.98 시장베이시스 1.66 1.12 1.24 1.33 0.96 1.33 0.84 0.65 ( 단위 : 계약,pt) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 스프레드 종가 -0.85-0.90-0.90-0.90-0.85-0.85-0.85-0.85 시가 -0.85-0.90-0.90-0.90-0.85-0.85-0.85-0.85 고가 -0.85-0.90-0.85-0.85-0.85-0.80-0.85-0.85 저가 -0.90-0.95-0.90-0.90-0.90-0.90-0.90-0.85 약정수량 326 476 154 218 18 241 534 21 이론가 -0.82-0.80-0.79-0.78-0.80-0.80-0.82-0.84 ( 단위 : 계약수 ) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 누적포지션 기관 4,546 5,732 4,419 4,251 5,816 3,749 5,041 6,333 외국인 -7,528-8,029-6,303-4,724-9,754-5,436-8,091-10,119 개인 3,596 2,765 2,370 1,065 4,709 2,654 3,835 4,714 금융투자 2,347 2,062 1,352 1,168 4,233 1,930 3,217 4,235 투신 2,188 2,679 2,305 2,449 2,435 2,782 2,329 2,532 은행 -426-316 -328-371 -494-467 -672-726 보험 531 534 499 755 815 469 417 274 기타금융 18 16 16 16 16 16 17 17 연기금등 -112 757 575 234-1,189-981 -267 1 기타법인 -614-468 -486-592 -771-967 -785-928 국가 0 0 0 0 0 0 0 0 누적 - 만기일이후누적 ( 주, 야간통합 ) ( 단위 : 억원 ) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 프로그램순매수 1,332-581 446 1,825 766 126-1,734 696 차익순매수 664 193 387 1,330-535 658-942 1,073 비차익순매수 668-774 59 495 1,301-532 -792-377 순차익잔고 0 0 0 0 0 0 0 매도차익거래잔고 64,085 64,285 64,198 63,963 63,031 63,428 63,621 매수차익거래잔고 104,563 104,025 104,012 104,293 104,664 104,521 103,919 ( 단위 :%) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 P/C Ratio 금액기준 107 96 68 72 114 92 115 102 16
( 단위 : 계약,pt) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 내재변동성 대표 16.50 15.70 15.40 15.70 15.70 17.20 17.20 18.20 Call 16.50 15.00 14.80 15.20 15.30 17.10 16.50 17.50 Put 16.50 16.40 16.20 16.10 16.30 17.50 18.20 19.40 역사적변동성 5 일 10.50 15.90 12.80 9.50 13.20 12.70 12.60 9.70 10 일 9.40 11.30 12.60 13.10 13.50 13.30 13.70 11.70 20 일 14.70 9.70 10.30 10.50 10.90 10.50 10.50 10.60 60 일 17.70 17.50 17.50 17.00 17.20 16.90 17.00 16.10 90 일 18.40 17.90 17.90 17.60 17.70 17.70 17.70 17.70 5 일 /20 일 0.71 1.64 1.24 0.90 1.21 1.21 1.20 0.92 20 일 /60 일 0.83 0.55 0.59 0.62 0.63 0.62 0.62 0.66 ( 단위 : 계약수 ) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 Call 기관 15,039 18,020 22,138 24,223 22,540 25,279 24,298 28,277 누적포지션 외국인 -12,750-11,639-11,733-13,896-17,090-23,184-20,676-27,115 개인 -1,243-5,430-8,801-7,913-2,958 992-1,188 2,336 금융투자 15,125 18,219 22,193 24,159 22,450 25,373 24,551 28,618 투신 -162-160 -190-169 -122-393 -412-538 은행 299 296 422 526 535 594 467 540 보험 0-1 0-1 -1-1 -1 2 기타금융 -8-8 -9-9 -9-10 -9-14 연기금등 -216-327 -280-285 -315-286 -300-333 기타법인 -1,047-952 -1,605-2,415-2,493-3,088-2,435-3,499 국가 0 0 0 0 0 0 0 0 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 Put 기관 12,427 14,929 16,958 18,950 22,921 19,435 21,508 24,188 누적포지션 외국인 -13,841-16,667-19,629-21,182-26,721-26,560-28,400-25,718 개인 2,528 2,727 3,785 3,668 5,120 8,329 8,106 2,829 금융투자 12,057 14,676 16,578 18,582 22,646 18,919 21,108 23,777 투신 11 75 238 263 256 214 227 93 은행 489 469 523 517 457 481 437 452 보험 -1 0 0-1 -1-3 -2-2 기타금융 -9-9 -10-10 -10-13 -13-9 연기금등 -119-281 -371-402 -428-164 -250-125 기타법인 -1,114-990 -1,115-1,437-1,321-1,205-1,214-1,299 국가 0 0 0 0 0 0 0 0 누적 - 만기일이후누적 ( 단위 : 억원,%) 10/15 10/16 10/17 10/18 10/19 10/22 10/23 10/24 인덱스펀드 설정액 141,553 142,142 142,143 142,229 142,138 142,135 142,369 ( 공모형 ) 현물비중 81.26 80.93 80.83 80.79 80.82 80.82 80.85 선물비중 7.64 7.70 7.78 7.81 7.82 7.82 7.93 17
( 조원 ) 16.0 15.0 14.0 13.0 (%) 90 80 1 1 1 70 9.0 8.0 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 60 4/28 7/28 10/28 1/28 4/28 7/28 ( 만계약 ) 1 11.5 1 10.5 1 9.5 9.0 8.5 미결제약정 ( 좌 ) 외국인포지션 ( 우 ) ( 만계약 ) 0.5-0.5 - -1.5 - -2.5 ( 조원 ) 순차익잔고 ( 좌 ) (pt) 5.0 베이시스 ( 우 ) 3 4.0 2 3.0 1 0-1 8.0 3/9 4/9 5/9 6/9 7/9 8/9 9/9 10/9-3.0-2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11-2 ( 조원 ) 순차익잔고 ( 좌 ) ( 만계약 ) 5.0 외국인포지션 ( 우 ) 4.0 0.5 3.0-0.5 - -1.5 - -2.5 - -3.0 2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11 (%) (pt) 300 P/C Ratio( 좌 ) 280 지수 ( 우 ) 250 270 260 200 250 150 240 100 230 220 50 210 0 200 2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11 18
( 만계약 ) ( 만계약 ) 1.5 4.0 3.0 0.5-0.5 - - - -1.5-3.0 기관 외국인 개인 금융투자 투신 은행 보험 기타금융 연기금등 기타법인 국가 기관 외국인 개인 금융투자 투신 은행 보험 기타금융 연기금등 기타법인 국가 ( 만계약 ) ( 만계약 ) 3.0 - - -3.0 기관 외국인 개인 금융투자 투신 은행 보험 기타금융 연기금등 기타법인 국가 50 40 30 20 10 - -10-20 -30-40 -50 1/06 7/06 1/06 7/06 1/06 7/06 1/06 7/06 ( 만계약 ) 30 25 20 15 10 5 - -5 1/13 7/13 1/13 7/13 1/13 7/13 1/13 7/13 ( 만계약 ) 6 5 4 3 2 1 - -1-2 11/04 5/04 11/04 5/04 11/04 5/04 11/04 5/04 19