218 년 1 월 5 일 (497) 18 년 3 분기실적서프라이즈 매수 ( 유지 ) 주가 (1 월 4 일 ) 8,54 원 목표주가 11,5 원 ( 상향 ) 상승여력 34.7% 박형우 (2) 3772-2184 hyungwou@shinhan.com 김현욱 (2) 3772-1545 hyunwook.kim@shinhan.com KOSPI 2,274.49p KOSDAQ 789.p 시가총액 액면가 발행주식수 146.9 십억원 5 원 17.2 백만주 유동주식수 1.8 백만주 (63.1%) 52 주최고가 / 최저가 11,2 원 /8,33 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 19,6 주 178 백만원 외국인지분율 26.4% 주요주주김재경외 4 인 36.94% 신영자산운용외 1 인 11.8% 절대수익률 3 개월 1.4% 6 개월 -14.5% 12 개월 -23.1% KOSDAQ 대비 3 개월 2.7% 상대수익률 6 개월 -6.6% 12 개월 -36.3% 3Q18 프리뷰요약 : 전사업부실적개선 안정적인휴대폰부품사업과성장중인신사업들 목표주가 11,5 원으로상향 (+5%), 투자의견매수유지 3Q18 프리뷰요약 : 전사업부실적개선 3 분기는매출액 1,948 억원 (+%, 이하 YoY), 영업이익 91 억원 (+1%) 이예상된다. 컨센서스대비매출액은 16%, 영업이익은 3% 상회하는추정치다. 216 년이후 7 개분기만에최대실적이다. 전사업부의수익성이정상화됐다. 1 휴대폰부품사업부는매분기안정적인수익성을기록중이다. 휴대폰케이스매출은 3 분기에고객사의중저가 ( 플라스틱케이스 ) 스마트폰비중이상승함에따라동반증가 (2Q 1,128 억원 3Q 1,542 억원 ) 했다. 2 가전사업부는지난 2Q18 에설립이래최초로흑자전환에성공했고, 3 분기에도흑자기조가이어졌다고예상된다. 3 차량용부품사출사업부는제품다변화및생산라인효율화효과로수익성정상화 ( 미드싱글 %) 에성공했다고판단된다. 안정적인휴대폰부품사업과성장중인신사업들 는 215 년에제품다각화 ( 플라스틱케이스에서메탈로 ) 와생산구조효율화를통해과거 (214 년 -32 억원영업손실기록 ) 의부진에서벗어났다. 이후 216 년부터본격적으로사업다변화를시도했다. 베트남호치민에가전케이스생산법인을설립했고, 차량용부품사출기업 미래 를인수했다. 최근그결실이맺히고있다. 전사매출내휴대폰부품비중은 15 년 9% 19 년 73% 로크게낮아질전망이다. 가전용케이스와차량용부품사출사업은흑자전환에성공했다. 19 년부터는가투자또는생산을지원하고있는다수의신사업들 ( 키위플러스, 라인어스 ) 도매출성장이예상된다. 목표주가 11,5 원으로상향 (+5%), 투자의견매수유지 18 년 BPS 에과거 5 년평균 PBR.5 배를적용해목표주가를산출했다. PER 은 18 년 EPS 기준 8.2 배, 19 년기준 7.3 배다. 1 휴대폰부품사업은스마트폰업황부진에도안정적인수익성이지속되고있다. 2 가전용케이스와차량용부품사출사업들의이익개선 (17 년 -56 억원 19 년 74 억원 ) 이예상된다. 3 신사업들 ( 라이언스등 ) 의 219 년성장성에주목해야한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 596.1 36.1 47.5 21.5 1,247 14.5 22,153 8.1 1.8.5 5.8 (25.3) 217 687.5 28.8 29.4 16.6 967 (22.5) 22,211 11.1 2..5 4.4 (25.1) 218F 651.2 22.3 4.3 18. 1,44 7.9 23,138 8.2 1.9.4 4.6 (25.7) 219F 714.4 3.3 48.6 2.2 1,175 12.5 24,113 7.3 1.5.4 5. (29.3) 22F 755.5 32.1 52. 21.6 1,258 7.1 25,171 6.8 1.1.3 5.1 (34.8)
의 3Q18 실적, 216년이후 7 개분기만에최대실적전망 : 기존사업휴대폰견조하고신규사업정상화 의영업이익과영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌축 ) (%) 1 영업이익률 ( 우축 ) 5 8 4 6 3 4 2 2 자료 : Dart, 신한금융투자추정 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 1 성장동력 1: 베트남가전케이스자회사 (Platel VINA), 215년 11월설립결정이후지난 2분기에최초로흑자전환성공 가전부문영업이익과영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 가전제품영업이익 ( 좌축 ) (%) 8 가전제품영업이익률 ( 우축 ) 1 (8) (1) (16) (2) (24) 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q2F 3Q2F 자료 : Dart, 신한금융투자추정 (3) 성장동력 2: 전장사업부, 자동차플라스틱부품기업 ( 미래 ) 인수후최근수익성안정화성공 자동차부품부문영업이익과영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 자동차부품영업이익 ( 좌축 ) (%) 24 자동차부품영업이익률 ( 우축 ) 9 16 6 8 3 (8) (3) (16) 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q2F 3Q2F 자료 : Dart, 신한금융투자추정 (6) 2
3Q18 실적요약 ( 십억원 ) 3Q18F 2Q18 QoQ(%) 3Q17 YoY(%) 신한금융컨센서스 매출액 194.8 151.1 28.9 193.9.5 174.5 168. 영업이익 9.1 4.1 123.8 8.3 1.1 8. 7. 순이익 5.1 4.8 6.9 6.1 (15.4) 4. - 영업이익률 (%) 4.7 2.7-4.3-4.6 - 순이익률 (%) 2.6 3.2-3.1-2.3 - 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자추정 실적예상변경 ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 64.5 683.5 651.2 714.4 1.7 4.5 영업이익 22.5 26.8 22.3 3.3 (.8) 12.9 순이익 13. 16. 18. 2.2 38.2 26.3 OPM(%) 3.5 3.9 3.4 4.2 - - NPM(%) 2. 2.3 2.8 2.8 - - 자료 : 신한금융투자추정 의사업부문별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원,%) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 188.5 181.7 193.9 158.1 139.9 151.1 194.8 165.4 722.2 651.2 714.4 휴대폰케이스 144.6 132.6 146.6 122.3 11.9 112.8 154.2 122.8 546.1 491.7 521.5 프린터케이스 1. 12.3 12.5 - - - - - 34.8 - - 가전제품 5. 7.5 7.2 5.6 5.9 8. 8.8 9.2 25.3 31.9 41.8 자동차부품 16.8 17.7 18.7 21.7 19.7 2.8 21.8 22.9 75. 85.3 13.8 기타 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 12.1 41.1 42.3 47.3 매출비중 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 휴대폰케이스 76.7 73. 75.6 77.4 72.9 74.7 79.2 74.2 75.6 75.5 73. 프린터케이스 5.3 6.7 6.5 - - - - - 4.8 - - 가전제품 2.6 4.1 3.7 3.6 4.2 5.3 4.5 5.6 3.5 4.9 5.9 자동차부품 8.9 9.8 9.7 13.7 14.1 13.8 11.2 13.9 1.4 13.1 14.5 매출액증가율 (QoQ) (7.4) (3.6) 6.7 (18.5) (11.5) 8. 28.9 (15.1) - - - 휴대폰케이스 (14.8) (8.3) 1.6 (16.6) (16.7) 1.7 36.7 (2.4) - - - 프린터케이스 24.1 22.6 2.1 - - - - - - - - 가전제품 1.3 51. (3.5) (22.) 3.7 36.7 1. 5. - - - 자동차부품 (8.4) 5.2 5.7 15.7 (9.) 5.5 5. 5. - - - 매출액증가율 (YoY) 36.4 43. 3.5 (22.3) (25.8) (16.8).5 4.6 17. (9.8) 9.7 휴대폰케이스 13.6 21.1 13.4 (27.9) (29.5) (14.9) 5.2.4 1.9 (1.) 6. 프린터케이스 13.2 174.7 18.3 - - - - - 63. - - 가전제품 - - 18.9 25.3 17.8 6.7 21.7 63.7... 자동차부품 - - - 17.9 17.1 17.4 16.6 5.9... 영업이익 8.2 6.3 8.3 6. 3.5 4.1 9.1 5.6 28.8 22.3 3.3 영업이익률 4.3 3.4 4.3 4.9 2.5 2.7 4.7 3.4 4.2 3.4 4.2 QoQ (37.8) (23.7) 33.4 (28.2) (41.9) 17.4 123.8 (38.7) - - - YoY 9.1 17.9 (9.7) (54.5) (57.5) (34.7) 9.6 (6.4) (18.3) (22.5) 35.7 3
목표주가벨류에이션분석 ( 원, 배 ) 218F 비고 목표주가 11,5 BPS 23,138 목표 PBR.5 과거 5년평균 PBR 적용 주당가치 11,569 자료 : 신한금융투자 삼성전기 PBR / ROE 추이 ( 원, 배 ) 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217F 218F 219F 22F BPS ( 전체 ) 12,993 13,989 14,876 16,742 18,711 2,88 2,79 21,171 22,153 22,211 23,138 24,113 25,171 PBR (End).5.6.8.6.7.5.4.5.5.5.4.4.3 PBR (High) 1.2 1..8.8.8.8.6.5.6.6.5.5.5 PBR (Low).4.4.5.4.4.4.4.3.4.4.4.3.3 PBR (Avg).8.7.7.6.5.6.5.4.5.5.4.4.4 ROE (%) 6.8 1.2 7.9 1.3 14.6 11.3-3.4 5.3 5.8 4.4 4.6 5. 5.1 자료 : 신한금융투자추정 의 P/E 밴드 의 P/B 밴드 ( 원 ) ( 원 ) 15, 15, 11x.55x 12, 1x 9x 12,.5x.45x 9, 8x 7x 9,.4x.35x 6, 15 16 17 18 6, 15 16 17 18 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 4
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 자산총계 623.5 63.9 658.2 71.5 744.1 유동자산 27.3 275.9 37.2 341.1 385.5 현금및현금성자산 51.8 84.6 5.7 6.9 88.4 매출채권 66.7 61.4 82.4 9. 95.5 재고자산 17.3 18.7 25. 27.4 29. 비유동자산 353.1 328.1 35.9 36.5 358.5 유형자산 217.2 198.3 29.8 215.7 211.2 무형자산 24. 23.6 23.8 23.6 23.5 투자자산 35.7 3.8 41.3 45.1 47.9 기타금융업자산..... 부채총계 2.2 175.6 199.3 27.3 211.6 유동부채 157.8 135.9 153.9 159.2 161.6 단기차입금 39.8 52.8 42.6 37.6 32.6 매입채무 81.2 61.8 82.9 9.6 96.1 유동성장기부채 1.1.... 비유동부채 42.4 39.7 45.3 48.1 5. 사채 1.2.... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 17.7 17.7 15.7 15.7 15.7 기타비유동부채..... 자본총계 423.3 428.3 458.9 494.3 532.5 자본금 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 자본잉여금 14.9 14.9 14.9 14.9 14.9 기타자본..... 기타포괄이익누계액 1.7 (1.3) 2.1 2.1 2.1 이익잉여금 346.8 359.8 372.4 389.1 47.3 지배주주지분 381.1 382. 398. 414.8 433. 비지배주주지분 42.2 46.3 6.9 79.5 99.5 * 총차입금 6.2 7.8 58.7 53.7 48.8 * 순차입금 ( 순현금 ) (17.) (17.7) (117.8) (144.6) (185.4) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 매출액 596.1 687.5 651.2 714.4 755.5 증가율 (%) (9.9) 15.3 (5.3) 9.7 5.7 매출원가 531.2 65.2 579.2 628.7 664.9 매출총이익 64.9 82.3 72.1 85.7 9.7 매출총이익률 (%) 1.9 12. 11.1 12. 12. 판매관리비 28.9 53.5 49.7 55.5 58.6 영업이익 36.1 28.8 22.3 3.3 32.1 증가율 (%) 13.3 (2.2) (22.5) 35.7 6. 영업이익률 (%) 6. 4.2 3.4 4.2 4.2 영업외손익 11.4.6 18. 18.3 19.9 금융손익 8.2 (4.1) 1.2 9.6 1.4 기타영업외손익 2.3 5.6 7.7 8.7 9.5 종속및관계기업관련손익.9 (.9).1.. 세전계속사업이익 47.5 29.4 4.3 48.6 52. 법인세비용 11.5 1.3 7.7 9.7 1.4 계속사업이익 36. 28.1 32.6 38.9 41.6 중단사업이익 (.8) 1.4... 당기순이익 35.1 29.5 32.6 38.9 41.6 증가율 (%) 7.3 (16.1) 1.4 19.3 7.1 순이익률 (%) 5.9 4.3 5. 5.4 5.5 ( 지배주주 ) 당기순이익 21.5 16.6 18. 2.2 21.6 ( 비지배주주 ) 당기순이익 13.7 12.9 14.6 18.7 2. 총포괄이익 34. 11.5 37.6 38.9 41.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익 19.5 4.1 21.7 22.4 24. ( 비지배주주 ) 총포괄이익 14.5 7.4 16. 16.4 17.6 EBITDA 61.4 6.3 46.9 54.5 56.8 증가율 (%) 12.6 (1.8) (22.2) 16.2 4.1 EBITDA 이익률 (%) 1.3 8.8 7.2 7.6 7.5 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 56.8 36.4 49.2 55. 56.9 당기순이익 35.1 29.5 32.6 38.9 41.6 유형자산상각비 25. 3.3 24.2 24.1 24.5 무형자산상각비.4 1.2.4.2.2 외화환산손실 ( 이익 ) (3.1) 3.4 (1.7).. 자산처분손실 ( 이익 ) (.3) (.6).2.. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.9) (3.7) (8.1) (9.) (1.) 운전자본변동 2.4 (21.6) 2.5.9.7 ( 법인세납부 ) (5.6) (7.5) (7.8) (9.7) (1.4) 기타 3.8 5.4 6.9 9.6 1.3 투자활동으로인한현금흐름 (71.4) (5.6) (73.3) (45.4) (31.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (53.8) (28.9) (35.5) (3.) (2.) 유형자산의감소 3.9 4.8 2.4.. 무형자산의감소 ( 증가 ) (4.8) (2.7) (.2).. 투자자산의감소 ( 증가 ) (1.9) (5.6) 19.3 (3.8) (2.7) 기타 (14.8) 26.8 (59.3) (11.6) (8.4) FCF 8.4 1.5 1.1 16.3 28.8 재무활동으로인한현금흐름 (33.1) 3. (18.5) (8.4) (8.4) 차입금의증가 ( 감소 ) (13.2) 9.3 (12.2) (5.) (5.) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (2.) (6.3) (6.3) (3.4) (3.4) 기타.1 (.) (.) (.) (.) 기타현금흐름.. 8. 9. 1. 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.1 (1.).7.. 현금의증가 ( 감소 ) (47.7) 32.8 (33.9) 1.3 27.4 기초현금 99.5 51.8 84.6 5.7 6.9 기말현금 51.8 84.6 5.7 6.9 88.4 주요투자지표 12월결산 216 217 218F 219F 22F EPS ( 당기순이익, 원 ) 2,43 1,715 1,894 2,259 2,419 EPS ( 지배순이익, 원 ) 1,247 967 1,44 1,175 1,258 BPS ( 자본총계, 원 ) 24,69 24,94 26,678 28,738 3,957 BPS ( 지배지분, 원 ) 22,153 22,211 23,138 24,113 25,171 DPS ( 원 ) 18 2 2 2 2 PER ( 당기순이익, 배 ) 5. 6.2 4.5 3.8 3.5 PER ( 지배순이익, 배 ) 8.1 11.1 8.2 7.3 6.8 PBR ( 자본총계, 배 ).4.4.3.3.3 PBR ( 지배지분, 배 ).5.5.4.4.3 EV/EBITDA ( 배 ) 1.8 2. 1.9 1.5 1.1 배당성향 (%) 14.4 2.7 19.2 17. 15.9 배당수익률 (%) 1.8 1.9 2.3 2.3 2.3 수익성 EBITDA 이익률 (%) 1.3 8.8 7.2 7.6 7.5 영업이익률 (%) 6. 4.2 3.4 4.2 4.2 순이익률 (%) 5.9 4.3 5. 5.4 5.5 ROA (%) 6.1 4.8 5.2 5.7 5.8 ROE ( 지배순이익, %) 5.8 4.4 4.6 5. 5.1 ROIC (%) 14.6 11.3 8.8 9.8 1.1 안정성부채비율 (%) 47.3 41. 43.4 41.9 39.7 순차입금비율 (%) (25.3) (25.1) (25.7) (29.3) (34.8) 현금비율 (%) 32.8 62.3 32.9 38.3 54.7 이자보상배율 ( 배 ) 36.5 2.8 18.1 25.4 29.4 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (96.) 22.9 31.4 28.7 28.2 재고자산회수기간 ( 일 ) 8.1 9.6 12.3 13.4 13.6 매출채권회수기간 ( 일 ) 29.1 34. 4.3 44. 44.8 5
(497) 주가차트 ( 원 ) (9/17=1) 12, 15 코스닥지수 =1 14 11, 13 1, 12 11 9, 1 8, 9 9/17 1/18 5/18 9/18 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/16 1/17 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박형우, 김현욱 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 217년 4월 12일 매수 15,3 (23.6) (18.3) 217년 8월 24일 매수 14,5 (26.2) (21.4) 218년 2월 25일 6개월경과 (34.4) (24.5) 218년 7월 23일 매수 11, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (218 년 1 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 93.61% Trading BUY ( 중립 ) 3.2% 중립 ( 중립 ) 3.2% 축소 ( 매도 ) % 6