2016 년 8 월 26 일 (034730) 저평가매력유효, 성장모멘텀필요 매수 ( 유지 ) 주가 (8 월 25 일 ) 214,000 원 목표주가 300,000 원 ( 하향 ) 현재시가총액은자회사와기존영업가치만반영, 저평가매력유효 신사업가치반영위해 1) 유가상승과 2) 바이오업종투자심리회복필요 투자의견매수유지, 목표주가는 300,000 원으로하향 상승여력 40.2% 공영규 (02) 3772-1527 jxlove1983@shinhan.com 이문종 (02) 3772-1586 mj1224@shinhan.com KOSPI 2,042.92p KOSDAQ 683.96p 시가총액 액면가 발행주식수 15,057.1 십억원 200 원 70.4 백만주 유동주식수 34.1 백만주 (48.4%) 52 주최고가 / 최저가 276,000 원 /200,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 100,772 주 21,532 백만원 외국인지분율 24.90% 주요주주최태원외 4 인 30.89% 국민연금 8.58% 절대수익률 3 개월 -6.3% 6 개월 -11.0% 12 개월 -8.5% KOSPI 대비 3 개월 -10.1% 상대수익률 6 개월 -16.4% 12 개월 -17.3% 현재기업가치는자회사와기존영업가치만반영, 저평가매력유효 의현재기업가치는합병이전 홀딩스와 C&C 합산시가총액의 70% 수준에불과하다. 합병이후안정적인사업구조를확보했고배당매력도확대됐지만지배구조모멘텀소멸로기업가치는오히려하락했다. 현재시가총액 15 조원은자회사가치 8 조원 ( 할인률 15%) 과영업가치 7 조원 ( 별도기준순이익 10 배적용 ) 만반영하고있다. 신사업가치와지배구조프리미엄은반영하고있지않다. 저평가매력이높다고판단된다. 신사업가치반영위해 1) 유가상승과 2) 바이오업종투자심리회복필요 자회사가치와현금흐름 (7 천억원 ) 을감안할때현재기업가치는안정적으로유지될수있다. 주가의하방경직성은높다. 주가상승을위해서는신사업모멘텀이필요하다. 회사는신사업투자를확대하고있다. 특히 1) 바이오팜의신약사업과 2) E&S 의 LNG 사업에주목해야한다. E&S 는 2017 년신규 LNG 발전소개소를앞두고있다. SMP( 전력도매가격 ) 하락으로실적부진이지속되고있다. 신약사업은뇌전증제양산이시작되는 2018 년부터본격적인실적기여 ( 연매출 1 조원 ) 를전망한다. 신사업가치가주가에반영되지못하는이유는 1) 유가하락과 2) 제약 / 바이오산업투자심리악화때문이다. 장기적으로는실적개선에따라기업가치상승을전망한다. 그룹은 2020 년연결기준매출액 100 조원, 세전이익 10 조원달성 (2016 년세전이익 5 조원예상 ) 을목표로하고있다. 투자의견매수유지, 목표주가는 300,000 원으로하향 투자의견매수를유지한다. 자회사순자산가치하락을반영하여목표주가는 310,000 원에서 300,000 원으로하향한다. 기존사업의안정성과견조한현금흐름을감안할때현재주가에서하락리스크는제한적으로판단한다. 중장기적인관점에서주가조정시매수전략이유리하다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 1,974.1 237.2 330.0 240.3 4,807 92.8 21,290 44.4 41.8 10.0 23.9 126.6 2015 2,065.0 252.7 6,351.0 5,821.1 102,007 2,022.1 161,881 2.4 73.1 1.5 92.8 46.1 2016F 3,027.3 856.6 634.8 593.7 8,371 (91.8) 167,498 25.6 23.2 1.3 5.1 47.4 2017F 3,155.5 956.0 814.7 729.1 10,280 22.8 174,629 20.8 20.5 1.2 6.0 42.6 2018F 3,456.2 1,130.0 955.8 866.4 12,215 18.8 183,302 17.5 17.1 1.2 6.8 37.9
의목표주가계산 ( 십억원, 원 ) 금액 비고 2016~2017 년순이익평균값 686.3 K-IFRS 별도기준 영업가치 7,000.7 순이익 10배적용 신약사업가치 4,670.9 간질약매출 1조원, 특허 10년, 할인률 20% 가정 에센코어가치 1,243.2 2018년영업이익 10배적용 자회사순자산가치 (NAV) 8,043.6 할인율 15% 적용 기업가치 20,958.4 사업가치 + 순자산가치 주식수 ( 백만주 ) 71 보통주발행주식수 목표주가 ( 원 ) 300,000 기업가치 / 주식수 자료 : 신한금융투자추정 의자회사 NAV( 순자산가치 ) 밸류에이션 ( 십억원 ) 시가총액 (8/25) 지분율 (%) NAV 비고 이노베이션 13,176.3 33.4 4,400.9 시가적용 텔레콤 17,804.4 25.2 4,486.7 시가적용 네트웍스 1,541.2 39.1 602.6 시가적용 C 1,069.7 42.3 452.5 시가적용 머티리얼즈 1,603.2 49.1 787.2 시가적용 건설 1,341.3 44.5 596.9 자기자본값 해운 470.1 83.1 390.6 자기자본값 E&S 1,713.5 94.1 1,612.4 2017년영업이익 10배 자회사가치합계 13,329.7 무형자산 1,764.8 로열티수익 10배 순차입금 5,631.5 K-IFRS 별도기준 전체 NAV 9,463.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 의 12 개월 Forward PER 밴드 의 12 개월 Forward PBR 밴드 ( 만원 ) 45 ( 만원 ) 45 35 25 15 28x 26x 24x 22x 20x 35 25 15 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 1.0x 5 13 14 15 16F 5 13 14 15 16 F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 자료 : Quantiwise, 신한금융투자추정 2
의실적추정 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원 ) 13 14 15 16F 17F 18F 19F 20F 총매출액 1,805.7 1,974.2 2,065.0 3,027.3 3,155.5 3,456.2 3,686.6 3,843.0 증감률 (%) 18.1 9.3 4.6 46.6 4.2 9.5 6.7 4.2 IT서비스 1,364.9 1,368.0 1,342.6 1,542.7 1,550.7 1,673.1 1,806.9 1,951.4 중고차유통 440.8 606.2 627.3 685.2 702.9 716.0 730.3 744.9 배당금수익 0.0 0.0 0.8 597.1 699.2 864.0 946.5 943.6 상표권사용수익 0.0 0.0 79.1 176.5 176.5 176.5 176.5 176.5 임대수익 0.0 0.0 11.7 25.9 26.2 26.6 26.4 26.5 % YoY IT서비스 (7.0) 0.2 (1.9) 14.9 0.5 7.9 8.0 8.0 중고차유통 618.3 37.5 3.5 9.2 2.6 1.9 2.0 2.0 배당금수익 17.1 23.6 9.5 (0.3) 영업비용 1,595.4 1,736.9 1,812.3 2,170.8 2,199.5 2,326.2 2,324.7 2,464.5 (C&C) 1,595.4 1,736.9 1,732.4 2,036.0 2,073.3 2,197.9 2,232.8 2,372.8 (H) 0.0 0.0 62.3 123.9 126.2 128.3 91.9 91.7 영업이익 210.3 237.2 252.7 856.6 956.0 1,130.0 1,361.9 1,378.4 영업이익률 (%) 11.6 12.0 12.2 28.3 30.3 32.7 36.9 35.9 증감률 (% YoY) 16.5 12.8 6.5 238.9 11.6 18.2 20.5 1.2 금융수익 87.2 185.3 9.3 16.8 105.9 76.3 108.2 114.3 금융비용 120.6 70.0 98.2 175.2 191.3 190.1 192.6 191.3 영업외수익 2.0 1.6 6,309.4 6.2 31.6 40.3 32.4 34.8 영업외비용 10.2 24.2 122.2 69.6 87.6 100.8 87.3 91.8 세전이익 168.6 330.0 6,351.0 634.8 814.7 955.8 1,222.5 1,244.4 법인세비용 44.0 89.6 529.9 41.0 85.6 89.4 83.8 88.2 법인세율 (%) 26.1 27.2 8.3 6.5 10.5 9.4 6.9 7.1 순이익 124.6 240.4 5,821.1 593.7 729.1 866.4 1,138.7 1,156.1 순이익률 (%) 6.9 12.2 281.9 19.6 23.1 25.1 30.9 30.1 증감률 (%, YoY) (1.5) 92.8 2,321.8 (89.8) 22.8 18.8 31.4 1.5 주 : 별도실적은 IT서비스와중고차오프라인유통실적만포함, 중고차온라인과반도체모듈사업은연결실적에포함됨 의배당금수익추정 ( 십억원 ) 13 14 15 16F 17F 18F 19F 20F 이노베이션 (33%) 100.4 133.9 0.0 149.4 341.3 312.8 297.1 282.3 텔레콤 (25%) 171.7 171.7 203.0 200.0 190.4 192.7 201.3 204.9 네트웍스 (39%) 0.0 0.0 9.5 9.7 24.8 35.7 40.6 46.1 C(42%) 3.0 3.1 5.2 11.6 12.0 16.9 18.4 20.1 건설 (41%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 해운 (93%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 E&S(94%) 605.8 499.7 348.7 216.1 130.7 305.9 410.6 411.8 합계 902.4 830.0 588.0 608.5 699.2 885.6 989.7 986.8 3
의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 총매출액 458.5 469.5 538.5 598.5 1,118.5 655.8 635.9 617.2 1,247.8 627.1 632.3 648.4 증감률 (%, YoY) (1.7) (6.4) 10.3 15.6 143.9 39.7 18.1 3.1 11.6 (4.4) (0.6) 5.0 IT서비스 312.5 322.5 321.0 386.6 328.4 426.6 393.5 394.1 344.1 402.0 384.1 420.6 중고차유통 145.9 147.0 171.4 163.0 164.0 178.5 170.2 172.6 175.5 174.5 175.9 177.0 배당금수익 0.8 0.0 575.5 0.0 21.6 0.0 677.6 0.0 21.6 0.0 상표권사용수익 39.5 39.5 44.1 44.1 44.1 44.1 44.1 44.1 44.1 44.1 임대수익 5.9 5.9 6.5 6.5 6.5 6.4 6.5 6.6 6.6 6.6 % YoY IT서비스 6.5 (7.7) (4.1) (0.9) 5.1 32.3 22.6 1.9 4.8 (5.8) (2.4) 6.7 중고차유통 (15.6) (3.3) 11.7 27.6 12.3 21.4 (0.7) 5.9 7.0 (2.2) 3.4 2.6 배당금수익 17.7 영업비용 403.2 412.4 465.0 531.7 473.8 594.6 549.8 552.6 509.3 561.9 546.8 581.6 (C&C) 403.2 412.4 433.2 483.6 433.3 562.8 518.6 521.4 478.0 530.3 515.2 549.9 (H) 31.2 31.0 30.2 31.2 31.2 31.2 31.3 31.5 31.6 31.7 영업이익 55.3 57.1 73.4 66.8 644.7 61.1 86.1 64.6 738.5 65.2 85.4 66.8 영업이익률 (%) 12.1 12.2 13.6 11.2 57.6 9.3 13.5 10.5 59.2 10.4 13.5 10.3 증감률 (% YoY) 11.0 2.5 33.2 (12.7) 1,065.6 7.0 17.2 (3.3) 14.6 6.7 (0.7) 3.3 금융수익 2.0 1.8 5.3 0.2 2.3 2.3 6.3 5.9 40.8 53.8 5.7 5.7 금융비용 16.6 16.3 30.6 34.8 37.9 38.3 42.2 56.7 48.0 49.1 40.5 53.7 영업외수익 59.5 0.5 6,248.2 1.1 2.4 0.8 1.0 2.0 27.6 1.3 0.8 1.9 영업외비용 6.1 0.4 104.7 11.0 1.9 8.2 39.5 20.1 8.7 6.9 50.5 21.5 세전이익 94.2 42.8 6,191.7 22.4 609.6 17.8 11.8 (4.3) 750.2 64.2 1.0 (0.7) 법인세비용 15.3 10.7 498.3 5.7 30.6 6.8 1.7 2.0 63.3 20.5 (1.1) 3.0 법인세율 (%) 16.2 25.0 8.0 25.4 5.0 38.1 14.3 (45.4) 8.4 31.9 (117.7) (403.0) 순이익 79.0 32.1 5,693.4 16.7 579.0 11.0 10.1 (6.3) 686.9 43.8 2.1 (3.7) 순이익률 (%) 17.2 6.8 1,057.3 2.8 51.8 1.7 1.6 (1.0) 55.1 7.0 0.3 (0.6) 증감률 (%, YoY) 2.3 (69.7) 17,998.9 (36.0) 633.2 (65.7) (99.8) (137.9) 18.7 298.0 (79.1) (41.5) 그룹의지배구조 최태원 인포섹 : 100% 비젠 :99% 30.9%( 최태원 23.4%, 특수관계인7.5%) 100.0% 바이오팜 자사주 : 20.7% 증권 10.0% 100.0% 바이오텍 E&S 100% 25.2% 33.4% 41.8% 텔레콤 20.8% 이노베이션 E&C 해운 93.1% C 41.8% 49.1% 머티리얼즈 하이닉스 자료 : 회사자료, 신한금융투자 4
의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 매출액 ( 전체 ) 641.3 678.2 15,358.03 22,892.2 20,674.0 21,129.3 22,531.4 24,746.6 24,849.3 25,749.4 25,904.2 26,702.5 ( 별도 ) 641.3 678.2 147.0 598.5 1,118.5 655.8 766.5 779.6 739.1 823.1 847.5 897.5 이노베이션 7,742.9 10,867.8 9,458.2 10,280.2 10,667.5 12,831.4 12,879.8 13,696.7 13,441.1 13,591.7 텔레콤 2,856.4 4,379.3 4,228.5 4,267.3 4,336.7 4,393.3 4,320.6 4,407.3 4,433.7 4,458.3 네트웍스 3,474.7 5,235.8 4,548.2 4,657.5 5,453.6 5,850.7 5,436.6 5,637.4 6,122.4 6,502.4 C 417.7 599.6 566.4 581.0 609.4 572.0 597.4 616.9 649.2 620.7 건설 1,618.9 2,539.7 1,886.0 2,153.6 2,163.0 1,901.1 1,976.9 2,013.7 1,963.9 1,984.8 해운 330.0 483.9 436.5 422.2 461.6 451.1 442.8 444.4 450.0 447.1 E&S 451.1 1,233.6 1,599.6 709.2 776.3 962.8 1,460.2 1,283.0 1,188.5 1,540.4 기타 714.8 389.3 381.5 496.3 438.9 467.6 453.3 460.5 456.9 458.7 ( 연결조정 ) (2,395.4) (3,435.3) (3,549.2) (3,093.8) (3,142.3) (3,463.1) (3,457.5) (3,633.5) (3,649.0) (3,799.0) 영업이익 ( 전체 ) 1,403.3 477.67 770.4 1,512.9 1,684.9 989.5 1,050.3 1,440.6 1,425.9 1,083.4 1,054.8 ( 별도 ) 77.2 78.1 30.6 66.8 644.7 61.1 86.1 64.6 738.5 65.2 85.4 66.8 이노베이션 60.9 279.7 844.8 1,119.5 501.0 530.6 587.2 839.4 444.3 493.8 텔레콤 368.0 394.3 402.1 407.4 420.8 406.6 420.3 478.9 457.4 404.5 네트웍스 52.0 64.1 20.5 35.2 58.0 74.8 38.4 47.8 64.3 82.7 C 40.7 42.8 43.1 42.2 26.1 40.3 53.5 62.7 61.6 50.7 건설 (3.1) (51.5) 52.7 33.6 30.5 54.4 57.3 47.4 53.0 52.6 해운 22.1 39.9 32.8 25.8 34.1 33.1 31.4 31.1 32.5 32.0 E&S 14.3 14.6 106.3 9.2 19.8 31.1 129.6 116.5 88.8 59.9 기타 68.9 13.3 44.9 55.2 50.1 52.6 51.3 52.0 51.7 51.8 ( 연결조정 ) (176.7) (93.5) (679.2) (104.3) (237.0) (237.8) (667.2) (315.2) (255.6) (240.0) 순이익 ( 지배 ) 4,909.68 55.8 389.0 287.6 232.4 239.3 374.0 418.3 293.6 272.0 ( 별도 ) 193.9 160.3 164.6 160.6 609.6 17.8 11.8 (4.3) 750.2 64.2 1.0 (0.7) 이노베이션 (67.5) 185.7 204.2 113.7 118.1 140.1 203.9 108.4 117.3 텔레콤 73.9 144.2 73.3 109.4 95.2 104.3 111.9 112.0 99.6 네트웍스 4.1 0.2 3.0 10.6 18.3 4.8 7.7 12.5 21.4 C (0.2) 10.7 19.3 4.2 7.9 13.8 17.0 16.3 12.2 건설 (5.3) 7.8 6.5 3.0 5.8 5.1 4.6 5.2 5.0 해운 7.3 7.6 17.3 9.1 10.3 11.1 12.0 10.6 11.0 E&S (57.5) 91.1 14.9 17.8 28.0 116.7 104.9 79.9 53.9 ( 연결조정 ) (59.7) (667.9) (68.8) (47.2) (39.9) (772.1) (107.8) (52.3) (47.6) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, K-IFRS 연결기준 E&S의실적추정 ( 십억원 ) 13 14 15 16F 17F 18F 19F 20F 총매출액 6,317.8 5,638.5 4,654.2 4,047.9 5,472.2 6,447.3 6,599.0 6,893.6 증감률 (%) (10.8) (17.5) (13.0) 35.2 17.8 2.4 4.5 SMP 가격 ( 원 ) 152.4 143.2 101.7 80.2 88.9 91.0 93.5 96.0 전력소비량 ( 십억 KWh) 6.3 5.9 6.6 6.3 16.7 20.9 21.0 20.9 도시가스 4,747.7 4,790.0 3,982.2 3,947.5 3,532.0 3,739.7 3,635.9 3,687.8 광양발전소 (1,000 MW) 955.6 848.6 672.0 508.4 569.1 582.9 602.0 616.6 장문발전소 (1,800 MW) 0.0 0.0 0.0 0.0 732.5 1,049.2 1,083.6 1,109.9 위례발전소 (460 MW) 0.0 0.0 0.0 0.0 187.2 268.1 276.9 283.6 트레이딩수익 0.0 0.0 0.0 0.0 451.3 807.3 1,000.6 1,195.6 영업이익 599.7 469.9 287.0 166.4 394.8 529.9 531.4 550.5 영업이익률 (%) 9.5 8.3 6.2 4.1 7.2 8.2 8.1 8.0 증감률 (%) (21.6) (38.9) (42.0) 137.3 34.2 0.3 3.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정, K-IFRS 연결기준 5
Global Peers Valuation Ticker 034730 KS 018260 KS 086280 KS MSFT US ORCL US IBM US SAP US ACN US 회사명 삼성 SDS 글로비스 Microsoft Oracle IBM SAP Accenture 시가총액 ( 십억원 ) 15,057.1 12,535.2 6,900.0 503,877.8 188,931.2 169,634.8 119,752.2 83,335.1 Sales 2015 39,569.8 7,853.5 14,671.2 100,909.4 40,923.1 92,550.7 26,127.6 36,263.6 ( 십억원 ) 2016F 87,667.0 8,056.1 15,533.9 104,054.5 43,236.3 89,306.8 28,064.2 36,688.6 2017F 93,876.7 8,798.8 16,402.8 103,914.6 42,132.1 89,029.8 29,905.1 39,254.3 OP 2015 1,403.3 588.3 698.0 23,669.9 14,727.4 16,991.6 5,342.9 4,887.2 ( 십억원 ) 2016F 5,657.0 628.3 775.9 31,727.5 18,554.8 16,362.3 7,653.0 5,362.0 2017F 5,462.2 693.5 829.7 31,243.3 18,072.2 17,548.5 8,303.1 5,811.9 OP margin 2015 3.5 7.5 4.8 23.5 36.0 18.4 20.4 13.5 (%) 2016F 6.5 7.8 5.0 30.5 42.9 18.3 27.3 14.6 2017F 5.8 7.9 5.1 30.1 42.9 19.7 27.8 14.8 NP 2015 5,346.0 439.0 377.0 19,701.1 10,400.5 14,934.3 3,850.1 3,364.3 ( 십억원 ) 2016F 1,302.1 490.9 562.5 24,105.7 13,184.8 14,478.4 5,724.7 4,008.8 2017F 1,440.1 505.6 598.4 24,824.3 12,689.2 14,585.7 6,457.9 4,268.7 NP margin 2015 13.5 5.6 2.6 19.5 25.4 16.1 14.7 9.3 (%) 2016F 1.5 6.1 3.6 23.2 30.5 16.2 20.4 10.9 2017F 1.5 5.7 3.6 23.9 30.1 16.4 21.6 10.9 EPS Growth 2015 3,633.0 6.3 (29.7) (43.4) (7.1) 21.1-10.1 (% YoY) 2016F (82.1) 11.8 50.5 88.5 26.9 (0.8) - 11.9 2017F 10.4 3.0 6.2 6.5 0.9 4.2 11.9 8.6 P/E 2015 2.0 26.0 16.2 27.8 19.1 11.2-22.2 (x) 2016F 11.1 25.5 12.2 21.7 15.7 11.8 20.5 21.3 2017F 10.0 24.8 11.4 20.1 14.8 11.3 18.3 19.6 P/B 2015 0.9 2.6 2.1 6.3 3.6 9.7-10.4 (x) 2016F 1.1 2.6 2.0 5.9 3.8 8.1 3.7 10.2 2017F 1.0 2.3 1.7 6.0 3.6 7.4 3.3 9.2 EV/EBITDA 2015 6.3 9.5 7.7 12.7 10.2 10.4 14.0 13.6 (x) 2016F 6.0 10.7 8.1 11.5 9.4 9.4 13.9 13.0 2017F 5.9 10.0 7.6 11.0 9.2 8.8 12.7 12.1 ROE 2015 71.7 10.6 13.8 21.7 18.6 81.1 16.3 58.0 (%) 2016F 9.5 10.2 16.9 29.5 22.4 79.6 18.6 53.6 2017F 9.5 9.7 15.9 33.4 23.4 63.3 15.9 48.4 자료 : Bloomberg 컨센서스, 신한금융투자 Global Peers 주가추이 Global Peers Valuation 비교 (2016 년컨센서스기준 ) (%) 삼성SDS Microsoft Oracle EV/EBITDA(x) 40 IBM SAP Accenture 16 SAP Accenture 20 12 Microsoft IBM Oracle 삼성SDS 0 8 글로비스 (20) 4 (40) 08/15 11/15 02/16 05/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 PER(X) 0 0 10 20 30 40 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 자산총계 3,176.9 17,593.1 18,504.1 19,033.6 19,717.3 유동자산 687.7 741.1 933.0 1,302.0 1,675.2 현금및현금성자산 145.2 97.8 128.8 429.4 677.7 매출채권 417.0 415.8 436.6 445.4 454.3 재고자산 76.2 83.2 88.2 93.2 98.2 비유동자산 2,489.1 16,852.0 17,571.1 17,731.6 18,042.1 유형자산 564.1 665.2 675.2 684.4 692.8 무형자산 68.4 2,053.2 2,053.2 2,053.2 2,053.2 투자자산 1,850.3 14,087.1 14,796.2 14,947.6 15,249.7 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 2,112.4 6,111.4 6,624.1 6,647.8 6,716.3 유동부채 534.7 1,509.6 1,596.7 1,612.2 1,647.8 단기차입금 0.0 250.0 320.0 320.0 320.0 매입채무 155.0 109.4 114.9 120.6 132.1 유동성장기부채 149.9 918.8 918.8 918.8 918.8 비유동부채 1,577.6 4,601.8 5,027.4 5,035.6 5,068.5 사채 1,376.0 4,289.9 4,689.9 4,689.9 4,689.9 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 1,064.5 11,481.7 11,880.0 12,385.8 13,001.0 자본금 10.0 15.4 15.4 15.4 15.4 자본잉여금 17.7 5,623.5 5,623.5 5,623.5 5,623.5 기타자본 (636.0) (904.5) (904.5) (904.5) (904.5) 기타포괄이익누계액 29.9 10.7 10.7 10.7 10.7 이익잉여금 1,642.9 6,736.5 7,134.9 7,640.7 8,255.8 지배주주지분 1,064.5 11,481.7 11,880.0 12,385.8 13,001.0 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 * 총차입금 1,526.3 5,459.0 5,929.1 5,929.1 5,929.2 * 순차입금 ( 순현금 ) 1,347.2 5,292.4 5,631.5 5,281.0 4,932.8 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 1,974.1 2,065.0 3,027.3 3,155.5 3,456.2 증가율 (%) 9.3 4.6 46.6 4.2 9.5 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출총이익 1,974.1 2,065.0 3,027.3 3,155.5 3,456.2 매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 판매관리비 1,736.9 1,812.3 2,170.8 2,199.5 2,326.2 영업이익 237.2 252.7 856.6 956.0 1,130.0 증가율 (%) 12.8 6.5 238.9 11.6 18.2 영업이익률 (%) 12.0 12.2 28.3 30.3 32.7 영업외손익 92.7 6,098.3 (221.8) (141.3) (174.2) 금융손익 (55.8) (88.9) (158.4) (85.3) (113.8) 기타영업외손익 148.5 6,187.2 (63.4) (56.0) (60.4) 종속및관계기업관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 330.0 6,351.0 634.8 814.7 955.8 법인세비용 89.6 529.9 41.0 85.6 89.4 계속사업이익 240.3 5,821.1 593.7 729.1 866.4 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 240.3 5,821.1 593.7 729.1 866.4 증가율 (%) 92.8 2,321.9 (89.8) 22.8 18.8 순이익률 (%) 12.2 281.9 19.6 23.1 25.1 ( 지배주주 ) 당기순이익 240.3 5,821.1 593.7 729.1 866.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 총포괄이익 285.2 5,798.5 593.7 729.1 866.4 ( 지배주주 ) 총포괄이익 285.2 5,798.5 593.7 729.1 866.4 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 287.5 305.0 896.6 996.9 1,171.6 증가율 (%) 11.9 6.1 194.0 11.2 17.5 EBITDA 이익률 (%) 14.6 14.8 29.6 31.6 33.9 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 영업활동으로인한현금흐름 179.3 69.3 611.6 747.2 923.5 당기순이익 240.3 5,821.1 593.7 729.1 866.4 유형자산상각비 38.3 41.8 40.0 40.8 41.6 무형자산상각비 12.0 10.5 0.0 0.0 0.0 외화환산손실 ( 이익 ) (0.6) (0.5) 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) (0.2) 0.8 0.0 0.0 0.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (100.6) (2,127.7) 0.0 0.0 0.0 운전자본변동 (83.1) (122.4) (22.1) (22.8) 15.6 ( 법인세납부 ) (58.1) (104.6) (41.0) (85.6) (89.4) 기타 131.3 (3,449.7) 41.0 85.7 89.3 투자활동으로인한현금흐름 22.9 528.0 (859.1) (251.4) (452.1) 유형자산의증가 (CAPEX) (148.3) (59.6) (100.0) (100.0) (100.0) 유형자산의감소 0.9 0.5 50.0 50.0 50.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (11.2) (10.6) 0.0 0.0 0.0 투자자산의감소 ( 증가 ) 122.6 (29.6) (709.1) (151.4) (302.1) 기타 58.9 627.3 (100.0) (50.0) (100.0) FCF 62.2 114.1 694.7 793.1 975.8 재무활동으로인한현금흐름 (266.8) (644.8) 278.4 (195.4) (223.3) 차입금의증가 ( 감소 ) (91.5) 347.7 470.1 0.0 0.0 자기주식의처분 ( 취득 ) 100.1 904.5 0.0 0.0 0.0 배당금 (67.2) (88.0) (191.7) (195.4) (223.3) 기타 (208.2) (1,809.0) (0.0) 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 0.4 0.1 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (64.2) (47.4) 31.0 300.5 248.3 기초현금 209.4 145.2 97.8 128.8 429.4 기말현금 145.2 97.8 128.8 429.4 677.7 주요투자지표 12월결산 2014 2015 2016F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) 4,807 102,007 8,371 10,280 12,215 EPS ( 지배순이익, 원 ) 4,807 102,007 8,371 10,280 12,215 BPS ( 자본총계, 원 ) 21,290 161,881 167,498 174,629 183,302 BPS ( 지배지분, 원 ) 21,290 161,881 167,498 174,629 183,302 DPS ( 원 ) 2,000 3,400 3,500 4,000 4,500 PER ( 당기순이익, 배 ) 44.4 2.4 25.6 20.8 17.5 PER ( 지배순이익, 배 ) 44.4 2.4 25.6 20.8 17.5 PBR ( 자본총계, 배 ) 10.0 1.5 1.3 1.2 1.2 PBR ( 지배지분, 배 ) 10.0 1.5 1.3 1.2 1.2 EV/EBITDA ( 배 ) 41.8 73.1 23.2 20.5 17.1 배당성향 (%) 36.6 3.3 32.9 30.6 29.0 배당수익률 (%) 0.9 1.4 1.6 1.9 2.1 수익성 EBITDA 이익률 (%) 14.6 14.8 29.6 31.6 33.9 영업이익률 (%) 12.0 12.2 28.3 30.3 32.7 순이익률 (%) 12.2 281.9 19.6 23.1 25.1 ROA (%) 7.6 56.1 3.3 3.9 4.5 ROE ( 지배순이익, %) 23.9 92.8 5.1 6.0 6.8 ROIC (%) 25.5 17.3 27.0 28.5 34.7 안정성부채비율 (%) 198.4 53.2 55.8 53.7 51.7 순차입금비율 (%) 126.6 46.1 47.4 42.6 37.9 현금비율 (%) 27.2 6.5 8.1 26.6 41.1 이자보상배율 ( 배 ) 3.6 2.7 5.7 6.1 7.2 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 16.1 11.2 11.5 11.0 12.2 재고자산회수기간 ( 일 ) 14.5 14.1 10.3 10.5 10.1 매출채권회수기간 ( 일 ) 77.9 73.6 51.4 51.0 47.5 7
(034730) 주가차트 ( 원 ) (08/15=100) 280,000 115 종합주가지수 =100 260,000 110 105 240,000 100 220,000 95 200,000 90 08/15 12/15 04/16 08/16 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 08/14 08/15 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 공영규, 이문종 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2015년 03월 09일 매수 290,000 2015년 04월 14일 매수 300,000 2015년 05월 28일 매수 340,000 2015년 06월 14일 매수 380,000 2015년 08월 18일 매수 390,000 2015년 08월 26일 매수 370,000 2016년 02월 26일 매수 330,000 2016년 05월 18일 매수 310,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 08 월 23 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.86% Trading BUY ( 중립 ) 4.35% 중립 ( 중립 ) 5.8% 축소 ( 매도 ) 0% 8