Results Comment 제이콘텐트리 () 메가박스의수익성개선 김회재 hoijae.kim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 개월목표주가, 상향현재주가 (1..1), 미디어업종 KOSDAQ 9.9 시가총액 십억원 시가총액비중.% 자본금 ( 보통주 ) 십억원 주최고 / 최저, 원 /, 원 1 일평균거래대금 19억원 외국인지분율.% 주요주주 중앙미디어네트워크외 1 인.% 신영자산운용.% 주가수익률 (%) 1M M M 1M 절대수익률.1.. 9. 상대수익률.9..9. ( 천원 ) 제이콘텐트리 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) - 1. 1. 1. 1.11 1. 1-1 투자의견매수 (Buy) 유지, 목표주가, 원으로 1% 상향 - 1M FWD EPS 원에 PER 배적용 (11 년이후 PER 평균 배대비 1% 프리미엄적용 ). 당사에서중요한투자포인트로삼았던메가박스의이익개선이나타남에따라, 밸류에이션프리미엄적용. RIM 기준, 원 Q1 Review: 메가박스출점효과. 1 년은방송부문성장도기대 - 매출 1. 천억원 (+1% yoy, +.% qoq), 영업이익 1 억원 ( 흑전 yoy, -.% qoq) - 영업이익은무형자산 ( 드라마판권 ) 감액 억원반영되어당사추정대비하회했으나, 감액은일회성요인이기때문에, 전반적으로당사추정에부합한수준 - 영업외에서는 < 더패키지 > 손실, 드라마작가선급금대손충당금반영, 메가박스시설보수및지점폐쇄관련유형자산폐기손실등약 억원의일회성비용발생 - 당사에서그동안중요한투자포인트로삼은요소는매출비중 % 인메가박스의이익개선. 1 년지분 1% 인수이후직영점출점증가에따른초기비용증가영향으로, 1~1 년평균 1% 였던 OPM 은 1 년 11.%, 1 년.% 로하락. 1 년 개에이어서, 1 년에도 개의직영점출점이있었지만, 기존사이트의수익성이개선됨에따라, Q1 OPM 은 1.% 까지상승하면서, 1 년 OPM 은.9% 달성 ( 그림 ) - 출점효과로직영관객수는.% 증가. 전국관객수증가율 1.% 를크게상회 ( 그림 1) - 1 년부터드라마직접투자시작후, 평균시청률은 1.9% 에서.% 로상승 ( 그림 ). 넷플릭스, 중국등으로의판권판매가성사되면, 1 년영업이익은 1% 상향가능 구분 Q1 Q1 Q1 ( 단위 : 십억원, %) 1Q1 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 11 1 1 1.9. 11 11. 1. 영업이익 11 1 1 흑전 -. 11 1. -. 순이익 -1-1.9 흑전 9. 99. 구분 1 1 1(F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus 1 1(F) 매출액 19. 11 9..1 영업이익 9 9-9. -1. 1. 순이익 11 19 1 -. 1. -1. 자료 : 제이콘텐트리, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1A 1A 1F 1F 19F 매출액 19 9 영업이익 9 세전순이익 총당기순이익 11 1 지배지분순이익 11 19 9 EPS 1 19 9 PER.9.9 1..9 19. BPS 1,9 1,9 PBR 1....1. ROE 1....9. 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 / 자료 : 제이콘텐트리, 대신증권 Research&Strategy 본부 기업분석 1..1 www.daishin.com
제이콘텐트리 () 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 1F 1F 1F 1F 1F 1F 매출액 1 19. -. 판매비와관리비 1 19.. 영업이익 9-9.. 영업이익률 9... 9. -1.1. 영업외손익 - -1 적자유지. 세전순이익 -.. 지배지분순이익 1 -. -.1 순이익률.. 1.. -1.. EPS( 지배지분순이익 ) 11 9 9 -. -.1 자료 : 제이콘텐트리, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 1. 시장을상회하는성과. 메가박스직영점출점효과 전체관객수메가박스관객수.1억명.1억명.억명,만명,1만명,만명 -.1% +1.% +.% +.% 1 1 1 1 1 1 자료 : 제이콘텐트리, 영화진흥위원회, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림. 순조로운직영점증가 그림. 낮은직영비율은기회요인 ( 개 ) 1. 1.1 1 1 1 1. 월대비직영점 +1 개, +1% 1 + 개, +1% 1 메가박스 CGV 롯데 자료 : 영화진흥위원회, 대신증권 Research&Strategy 본부 +1 개, +1% 11 (%) 1.1월직영비율 9 1. 9.. 1 메가박스 CGV 롯데자료 : 영화진흥위원회, 대신증권 Research&Strategy 본부
DAISHIN SECURITIES 그림. 메가박스영업이익률개선 (%) Megabox OPM 1 1.% 1 1.% Q1 OPM 1.% 1 1 - -1 1 1.% 1 11.% 1.% 1.9% -1 1Q1 Q1 1Q1 Q1 1Q1 Q1 1Q1 Q1 1Q1 Q1 1Q1 Q1 자료 : 제이콘텐트리, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림. 메가박스. 예상보다빠른이익개선. 1 년부터는성장과이익의 Balance 추구 (%) MB 직영점출점 (RHS) MB OPM MB OPM( 직전추정 ) (%) 1 1 1 1 1 11. 1 1. 1. 1. 1. 11. JCon이지분 1% 인수 1 1..9. 11. 1. 1. 1. 1. 1 11 1 1 1 1 1 1 1E 19E E 1E 1 자료 : 제이콘텐트리, 추정은대신증권 Research&Strategy 본부 표 1. 멀티플렉스부문. 메가박스극장수, M/S 및매출전망 ( 억원, %) 1 1 1 1 1E 메가박스극장수 99 19 직영점수 9 직영점증가 메가박스 M/S 1. 1. 1. 19. 1. Multiplex 매출,,19,1,99,1 Growth. (.1) 1. 1.. 자료 : 제이콘텐트리, 추정은대신증권 Research&Strategy 본부
제이콘텐트리 () 그림. 1 년 JCon IP 투자시작후평균시청률상승 (%) JTBC 드라마시청률 (( 최고시청률 )) 1 9 꽃들의전쟁 (.%) 밀회 (.%) 1 Avg. 1.9% 1. 1.9 1.9 1. 1.9 1. 1.11 1. 1.1 1. 1.1 자료 : AGB Nielson, 대신증권 Research&Strategy 본부 하녀들 (.%) 도봉순 (9.%) 품위있는그녀 (1.1%) 맨투맨 (.%) 1 년 IP 투자시작 미스티 (.1%) Avg..% 표. 방송부문. 드라마제작편수및매출전망 ( 억원, %) 1 1 1 1 1E JTBC 드라마편성 1 JCon 드라마제작 1 방송부문매출 1 1 1,9 1,1 Growth (9.).. 9. 자료 : 제이콘텐트리, 추정은대신증권 Research&Strategy 본부 그림. 주요방송플랫폼별시청률현황 그림. 주요방송플랫폼별시청점유율추이 (%) JTBC CJ E&M 지상파 1 1 1 1 1 1..9 11.1 11.1 1. 1. 1.1 1.1 1. 1. 1.1 1.1 자료 : CJ E&M, 대신증권 Research&Strategy 본부 (%) JTBC CJ E&M 지상파 1 1.. 11.1 11.1 1. 1. 1.1 1.1 1. 1. 1.1 1.1 자료 : CJ E&M, 대신증권 Research&Strategy 본부
DAISHIN SECURITIES 주당내재가치 R I M( 잔여이익모델 ) ( 단위 : 십억원, 원, %) 1F 1F 19F F 1F F F F F F Ⅰ 순이익 ( 지배지분 ) ( 주 ) 9 1-1~ 년 CAGR 1% - 1~1 년 CAGR 1%. 연간관객수성장률 1%, 메가박스점유율연평균.%p 상승가정시메가박스매출연평균.% 성장, 1 년 OPM 9.%, 1 년이후매년 OPM 1%p 개선가정시, 영업이익 % 성장. 드라마 1 년 1 편제작이후매년 1 편씩추가가정시, 방송부문매출, 영업이익연평균 11% 성장 - ~ 년 CAGR 1%. 연간관객수성장률 1% 성장가정은동일, 점유율은 % 달성후유지, OPM 도 1% 달성후유지가정시매출과이익은연평균 % 성장. 드라마제작연평균 1 편씩추가가정시, 방송부문매출, 이익연평균 11% 성장 Ⅱ 자기자본 ( 지배지분 ) ( 주 ) 91 1 1 19 9 9 1 추정 ROE..9... 1. 1.... Ⅲ 필요수익률 ( 주 ). 무위험이자율 ( 주 ). 시장위험프리미엄 ( 주 ). 베타. Ⅳ Spread( 추정 ROE- 필요수익률 )..9 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. Ⅴ 필요수익 1 1 1 1 1 Ⅵ 잔여이익 ( l -Ⅴ) 1 1 현가계수 1..9.9..9..1...9 잔여이익의현가 1 Ⅶ 잔여이익의합계 Ⅷ 추정기간이후현가 잔여이익의 9 영구성장률 (g) ( 주 ).% Ⅸ 기초자기자본 Ⅹ 주주지분가치 (Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 1 총주식수 ( 천주 ) 11,9 Ⅹl 적정주당가치 ( 원 ), 현재가치 ( 원 ), Potential (%) -.% 주 1: RIM(Residual Income Model) 은현시점에서의자기자본금액에추정기간 (1 년 ) 의예상실적을반영한초과이익과추정기간이후의잔여이익 (RI) 을합산하여주주지분가치를산출하는 Valuation 방식. 이론적으로 DDM, DCF, EVA 등의방식과같은주주지분가치를도출하게되지만, 타방식대비추정의주관성을최소화하면서기업의본질가치를산출할수있는방식으로평가주 : 연결대상자회사가존재하는경우는보유하고있는지분만큼의가치를반영하기위해비지배지분가치를차감하여반영주 : 필요수익률은자기자본비용 (Cost Of Equity) 으로리스크를부담하는주주입장에서의기대수익률. CAPM(Capital Asset Pricing Model) 을통하여산출하며, 산출방식은자기자본비용 = 무위험이자율 + 베타 * 시장위험프리미엄주 : 무위험이자율은미래장기현금흐름에대한가치평가를위해 년만기국고채수익률에준하여반영주 : 시장위험프리미엄은시장포트폴리오기대수익률과무위험이자율과의차이. 일반적으로 ~% 수준에서반영되어왔으나, 최근저성장국면에서의낮아진기대치를반영하여 ~% 수준에서반영주 : 영구성장률 (g) 은추정기간 (1 년 ) 이후잔여이익의영구적인성장률을의미하며, 성장은없다는가정하에 % 를반영
제이콘텐트리 () 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 1A 1A 1F 1F 19F 1A 1A 1F 1F 19F 매출액 19 9 유동자산 9 1 1 1 1 매출원가 1 1 19 9 현금및현금성자산 매출총이익 1 1 1 매출채권및기타채권 1 판매비와관리비 1 1 19 재고자산 1 영업이익 9 기타유동자산 1 1 1 1 1 영업이익률 1... 9. 9. 비유동자산 1 9 9 EBITDA 9 유형자산 1 1 영업외손익 - -1 1 관계기업투자금 11 1-1 - -9 관계기업손익 기타비유동자산 9 19 19 1 금융수익 자산총계 1 외환관련이익 유동부채 1 9 1 금융비용 -1-9 -9 - - 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 1 19 1 기타 - 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 -1-9 -11-1 -1 비유동부채 9 1 11 1 계속사업순손익 11 1 차입금 9 중단사업순손익 - 전환증권 당기순이익 11 1 기타비유동부채 당기순이익률....1. 부채총계 9 비지배지분순이익 1 1 지배지분 91 1 1 지배지분순이익 11 19 9 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 -1-1 -1-1 -1 기타포괄이익 1 이익잉여금 9 9 19 19 포괄순이익 1 1 기타자본변동 9 9 9 9 비지배지분포괄이익 1 1 비지배지분 1 1 9 9 9 지배지분포괄이익 9 1 자본총계 1 1 순차입금 1 9 1 1 1 1 11 1 1 1 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 1A 1A 1F 1F 19F 1A 1A 1F 1F 19F EPS 1 19 9 영업활동현금흐름 1 PER.9.9 1..9 19. 당기순이익 11 1 BPS 1,9 1,9 비현금항목의가감 1 PBR 1....1. 감가상각비 1 1 19 19 EBITDAPS 9 외환손익 EV/EBITDA 1. 1. 19. 1. 1. 지분법평가손익 - - SPS,,9,,9,1 기타 1 PSR 1. 1. 1. 1. 1. 자산부채의증감 - - - - -1 CFPS 19 91 기타현금흐름 -1-1 -1-1 -1 DPS 1 투자활동현금흐름 -1-1 1 1 투자자산 1 1 1 1 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -1-91 - - - 1A 1A 1F 1F 19F 기타 - 9 9 9 성장성 재무활동현금흐름 - - -1 - 매출액증가율 -1. 9..1.1 9. 단기차입금 - - - 영업이익증가율 -9. -1. 1. 1. 1.9 사채 - 1 순이익증가율. 1.1-9.1. 1.9 장기차입금 1 1 수익성 유상증자 1 ROIC 9... 11. 1. 현금배당 - ROA... 9. 1. 기타 -9 - -1-1 -1 ROE 1....9. 현금의증감 -1-19 안정성 기초현금 1 부채비율.9.1 1. 1. 1.9 기말현금 순차입금비율. 1. 1..9. NOPLAT 1 1 이자보상배율..1.. 9. FCF 1 - 자료 : 제이콘텐트리, 대신증권 Research&Strategy 본부
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 - 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] 제이콘텐트리 () 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :111) ( 원 ),,,, Adj. Price Adj. Target Price 1. 1. 1.1 1. 1. 1.1 1. 제시일자 1..1 1..1 1..1 1..1 1..1 투자의견 Buy 개월경과 개월경과 개월경과 개월경과 목표주가,,,,, 괴리율 ( 평균,%) (.1) (.) (1.9) (.1) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 1. (1.9) (.) (.) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 제시일자투자의견목표주가괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율.% 1.%.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상