이오테크닉스 (039030) 적정주가하향하나매수의견은유지 적정주가하향하나매수의견은유지이오테크닉스의 4Q17 매출과영업이익이 886억원과 107억원을기록하여당사기존전망치를크게하회했다. 아이폰판매약세와부품부족에따라디스플레이및 PCB 장비부문의매출이부진했던것이원인인것으로보인다. 아이폰출하부진의영향을반영함과함께보다보수적인실적추정을위해동사올해매출과영업이익을당초예상보다 17%, 14% 낮은 5,050 억원과 933 억원으로신규전망한다. 실적전망치하향에따라동사에대한적정주가역시기존의 130,000 원에서 115,000 원으로하향조정한다. 115,000 원의신규적정주가는최근 5개년간의평균 P/B 배수 3.2배를올해예상 BPS에적용하여도출한것으로올해예상 EPS에비해서는 18.3 배에해당한다. 그러나이러한신규실적전망에기반해도동사영업이익은지난해와올해각각 182%, 56% 씩크게성장하는것이며따라서동사에대한매수투자의견을유지한다. 4Q17 실적은예상치를대폭하회동사 4Q17 매출과영업이익이 886억원과 107억원을기록하여당사기존전망치를대폭하회했다. 4Q17 매출에반영될것으로예상되었던최대고객사향디스플레이장비수주액 350억원가량이올해로이월되었고 PCB Driller 매출도아이폰출하부진과부품수급문제로당초예상치를하회했던것으로보인다. 지난해 PCB Driller 수주액은약 1천억원에머물러당초기대치를 300억원가량하회한것으로추정된다. 올해실적전망치하향조정 2018/02/23 반도체송명섭 (2122-9207) mssong@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표주가 (12M) 115,000원 종가 (2018/02/22) 85,000원 Stock Indicator 자본금 6십억원 발행주식수 1,228만주 시가총액 1,044십억원 외국인지분율 16.0% 배당금 (2016) 100원 EPS(2017E) 3,884원 BPS(2017E) 29,519 원 ROE(2017E) 14.0% 52주주가 70,000~109,000 원 60일평균거래량 112,398 주 60일평균거래대금 10.6십억원 Price Trend 000'S 116.0 이오테크닉스 (2017/02/22~2018/02/22) 106.0 96.0 86.0 76.0 66.0 56.0 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb 1.19 1.14 1.09 1.04 0.99 0.94 0.89 0.84 0.79 0.74 Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 아이폰출하부진에따라 Flexible AMOLED 및 RF PCB 신규설비증설이둔화되고있는것으로보인다. 또한최근동사실적이시장전망치를하회해왔음을반영하여보다보수적인실적추정이필요한것으로판단된다. 이에따라올해디스플레이부문과 PCB 부문의매출전망치를기존의 1,500 억원과 1,700 억원에서 1,200 억원과 1,280 억원으로하향조정한다. 당사의올해동사매출과영업이익에대한신규전망치는기존예상치보다 17%, 14% 낮은 5,050 억원과 933억원이다. 매출감소율보다이익감소율이작은것은이익률이가장저조한디스플레이부문의올해매출비중이전년
의 37% 에서 24% 로크게감소할전망이기때문이다. 실적개선의장기추세는이어지고있음이러한실적전망치하향조정에도불구하고당사가동사에대해매수투자의견을유지하는것은동사실적개선의장기추세는지속될전망이기때문이다. 당사의신규실적전망에기반해도동사영업이익은지난해와올해각각 182%, 56% 씩대폭성장하게된다. 또한올해반도체장비부문에서는최대고객사향으로신규 DRAM 장비가본격출하되고 Fan Out Pkg. 투자가개시됨에따라 Wafer Drilling 장비수주가증가하며그간매출이발생하지못했던 Wafer Dicer 장비매출이재개되는등여러가지실적성장의기회가존재한다. 또한 PCB 장비부문에서도중국스마트폰업체들을포함하는전세계적인 RF PCB 채택증가와 SLP 도입본격화에따라올해하반기부터는 Driller 장비매출이다시크게증가할가능성이있는것으로판단된다. HI Research 2
< 그림 1> 이오테크닉스 P/B 밴드. 올해예상 BPS 에최근 5 년간의평균 P/B 배수 3.2 배를적용해 11.5 만원의적정주가도출 < 그림 2> 이오테크닉스 P/E 밴드. 11.5 만원의적정주가는올해예상 EPS 대비 18.3 배에해당 200,000 180,000 Price(adj.) 1.4 x 2.3 x 3.2 x 4.8 x 6.3 x 180,000 160,000 Price(adj.) 9.5 x 13.9 x 18.3 x 21.9 x 25.5 x 160,000 140,000 140,000 120,000 100,000 80,000 적정주가 120,000 100,000 80,000 적정주가 60,000 60,000 40,000 40,000 20,000 20,000 0 1301 1401 1501 1601 1701 1801 0 1301 1401 1501 1601 1701 1801 < 그림 3> 이오테크닉스부문별, 연도별매출전망. 반도체부문주도로올해에도장기매출증가추세는지속 < 그림 4> 이오테크닉스부문별, 연도별매출비중전망. 매출증가와디스플레이매출비중감소로올해이익률은개선될듯 600 500 400 ( 십억원 ) 기타일반 100% 90% 80% 70% 60% 20% 18% 16% 14% 12% 기타일반 Display 300 Display 50% 40% 10% 8% PCB 200 100 0 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 PCB 반도체 30% 20% 10% 0% FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 6% 4% 2% 0% 반도체 OPM ( 우축 ) HI Research 3
< 표 1> 이오테크닉스연도별, 부문별실적전망. 실적전망치하향조정에도불구하고올해매출과영업이익은전년대비 25%, 56% 증가하는 5,050 억원과 933 억원을기록할것으로추정됨 ( 십억원 ) FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18 반도체 IC Chip Marker 40 44 28 36 47 40 40 50 Wafer Marker 6 31 26 45 32 20 41 50 PoP Driller / SD PKG Cutter 7 8 12 9 7 6 0 0 Wafer Grooving / Dicer 9 27 15 53 7 5 0 20 Laser Annealing 0 0 0 0 0 0 3 40 Wafer Drilling 0 0 0 0 0 4 3 10 Package Cutter 0 0 0 0 0 4 12 15 Sub Total 62 110 82 144 93 79 99 185 PCB PCB Driller 5 9 30 26 13 35 74 100 Drilling Service 10 19 35 40 35 35 25 28 Sub Total 15 27 65 66 48 70 99 128 Display / PV 기존전극 Trimming 등 41 16 26 5 20 0 0 0 LLO 0 0 0 10 5 9 20 15 PI Cutter 0 0 0 15 15 30 50 40 형상 Cutter 0 0 0 0 0 50 80 65 Sub Total 41 16 26 30 40 89 150 120 일반 휴대폰천공장비등 10 10 25 25 17 15 11 25 Metal Case 천공장비 0 0 0 0 0 0 0 0 강화유리 Cutting 0 0 0 0 0 0 0 0 Sub Total 10 10 25 25 17 15 11 25 AS Parts / Service 26 27 35 37 72 55 45 47 총매출 154 191 232 302 270 308 404 505 매출총이익 45 67 75 96 66 56 94 131 매출총이익률 29% 35% 32% 32% 24% 18% 23% 26% 영업이익 16 34 43 57 29 21 60 93 영업이익률 10% 18% 19% 19% 11% 7% 15% 18% 세전이익 19 33 45 53 31 19 52 98 세전이익률 12% 18% 20% 18% 11% 6% 13% 19% 순이익 18 28 35 42 25 19 48 78 순이익률 12% 14% 15% 14% 9% 6% 12% 16% HI Research 4
K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 유동자산 251 320 418 517 매출액 308 404 505 556 현금및현금성자산 45 120 185 254 증가율 (%) 14.0 31.3 25.0 10.0 단기금융자산 6 11 20 39 매출원가 252 311 374 411 매출채권 102 61 51 44 매출총이익 56 94 131 144 재고자산 93 122 153 168 판매비와관리비 35 34 38 41 비유동자산 158 144 132 122 연구개발비 - - - - 유형자산 130 116 105 95 기타영업수익 - - - - 무형자산 6 5 5 4 기타영업비용 - - - - 자산총계 409 464 550 640 영업이익 21 60 93 103 유동부채 86 96 106 111 증가율 (%) -25.5 182.1 55.6 10.4 매입채무 31 41 51 57 영업이익률 (%) 6.9 14.8 18.5 18.5 단기차입금 29 29 29 29 이자수익 10 8 8 9 유동성장기부채 - - - - 이자비용 9 16 4 4 비유동부채 1 1 1 1 지분법이익 ( 손실 ) 0 0 0 0 사채 - - - - 기타영업외손익 -4 1 1 1 장기차입금 - - - - 세전계속사업이익 19 52 98 108 부채총계 86 96 107 112 법인세비용 0 4 20 22 지배주주지분 318 363 437 520 세전계속이익률 (%) 6.3 13.0 19.4 19.5 자본금 6 6 6 6 당기순이익 19 48 78 87 자본잉여금 75 75 75 75 순이익률 (%) 6.3 11.9 15.5 15.6 이익잉여금 236 282 358 442 지배주주귀속순이익 19 48 77 85 기타자본항목 0-1 -2-4 기타포괄이익 -1-1 -1-1 비지배주주지분 5 5 7 8 총포괄이익 18 47 77 85 자본총계 322 368 444 528 지배주주귀속총포괄이익 18 46 76 84 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 35 17 42 74 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 19 48 78 87 EPS 1,558 3,884 6,288 6,946 유형자산감가상각비 15 14 12 10 BPS 25,861 29,519 35,597 42,333 무형자산상각비 1 1 1 1 CFPS 2,854 5,065 7,287 7,795 지분법관련손실 ( 이익 ) 0 0 0 0 DPS 100 100 100 100 투자활동현금흐름 -10-4 -9-18 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -7 - - - PER 57.6 21.9 13.5 12.2 무형자산의처분 ( 취득 ) -1 - - - PBR 3.5 2.9 2.4 2.0 금융상품의증감 -3-5 -10-18 PCR 31.5 16.8 11.7 10.9 재무활동현금흐름 -20-1 -1-1 EV/EBITDA 29.1 12.7 8.2 6.9 단기금융부채의증감 -14 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -3 - - - ROE 6.2 14.0 19.3 17.8 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 12.1 18.4 20.9 20.4 배당금지급 -1-1 -1-1 부채비율 26.8 26.2 24.0 21.2 현금및현금성자산의증감 6 75 66 69 순부채비율 -6.7-27.6-39.9-50.1 기초현금및현금성자산 38 45 120 185 매출채권회전율 (x) 3.6 5.0 9.1 11.7 기말현금및현금성자산 45 120 185 254 재고자산회전율 (x) 3.3 3.8 3.7 3.5 리서치센터 HI Research 5
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 이오테크닉스 ) 169,000 149,000 129,000 109,000 89,000 69,000 49,000 16/02 16/05 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가괴리율대상시점평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 2016-09-29 Buy 105,000 6개월 -27.1% -12.1% 2017-02-09 Buy 100,000 6개월 -14.7% -7.9% 2017-05-15 Buy 110,000 6개월 -17.7% -8.0% 2017-06-16 Buy 120,000 6개월 -30.2% -17.3% 2017-11-16 Buy 130,000 1년 -27.4% -16.2% 2018-02-23 Buy 115,000 1년 HI Research 6
Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송명섭 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1 % 6.9 % - HI Research 7