환율전망 (2015 년 9 월 ) 2015-08-31 신한은행 달러 / 원 美금리인상의지는예상보다강해보임. 환율은하방경직성유지할듯 상승요인 8월의시장불안에불구, 9월금리인상카드를여전히고려중인美연준 중국금융시장불안 ( 완전히잠재우지못한불안심리 ) 하락요인 중국당국의위안화약세방어 : 절하이후, 추가적약세에는조심스러운모습 최근원화약세로인한원화자산저평가매력 8월금융시장의격변에도불구, 잭슨홀미팅을통해드러난연준의금리인상의지는예상보다강해보임. 9월인상이아니더라도 10월인상가능성있어, 환율은하방경직성유지할듯. 중국증시및위안화움직임의영향력도 8월에비해약화될것으로예상 9 월예상레인지 : 1,160 ~ 1,210 달러 / 엔 시장이 8 월의충격에서점차회복하며상승흐름예상하나, 일관적모습은아닐듯 상승요인 8월의시장불안에불구, 9월금리인상카드를여전히고려중인美연준 시장투자심리의개선 ( 엔화약세요인 ) 엔화는투자심리에민감 하락요인 BOJ 스탠스 ( 완화기대감약화 ) : 물가기준지표의관심전환 ( 유가제외 ) 유도 중국변수 ( 중국증시불안과경제 ) 8월금융시장의격변으로환율이크게하락한이후, 기존레벨을회복하는수준에서상승흐름예상하나일관적인모습은아닐듯. 금융시장의투자심리는추가로회복될여지가있으나, 시장이 8월의충격에서완전히회복하려면시간이더필요해보임 9 월예상레인지 : 120 ~ 125
엔 / 원 환율추가상승제한되겠으나, 하방경직성도여전할듯 상승요인 중국금융시장불안 ( 아직은남아있는불안심리 ) 으로인한신흥국통화약세 하락요인 시장투자심리의개선 ( 엔화약세요인 ) 엔화는투자심리에민감 8월금융시장의격변은다소진정될것으로보이나, 美금리인상이슈와中경제에대한부정적시선으로환율이하방경직성유지할듯. 상반기까지의원화강세및엔화약세압력은확연히감소했음. 주로 950~990원범위에형성될듯 9 월예상레인지 : 928 ~ 1008 ( 단순재정환율 ) 유로 / 달러 시장이 8 월충격에서서서히벗어나며하락압력이우세해질듯 상승요인 중국금융시장불안 ( 완전히잠재우지못한불안심리 ) 의글로벌파급효과 하락요인 최근의유로화강세가불편할 ECB 추가완화카드고려가능 8월의시장불안에불구, 9월금리인상카드를여전히고려중인美연준 중국의위안화절하이후 ECB 움직임에주목하고있음. 당장양적완화정책을조정하지는않겠지만, 정책확대나연장방안을고려할것으로보임. 시장불안이완전히해소되지않았으나충격에서서서히벗어나면서유로화도하락압력이우세해질듯 9 월예상레인지 : 1.09 ~ 1.14 < 9 월환율전망 > 구분달러 / 원달러 / 엔엔 / 원 (100 엔 ) 유로 / 달러 9 월전망 1,160 ~ 1,210 120 ~ 125 928 ~ 1,008 1.09 ~ 1.14
< 이슈별쟁점정리 > 달러 / 원동향과전망 최근동향 : 8월의화두는단연중국이었다. 중국변수가모든금융시장에막대한파장을일으켰으며, 중국과한국의밀착된경제관계때문에한국의금융시장역시직격탄을맞았다. 달러 / 원환율도 8/11 중국의이례적위안화절하여파로급등하며 8/12 장중 1,195.5원까지상승하였다. 8/11 이후이틀만에위안화의 ( 통화가치 ) 급락세가진정되면서달러 / 원도안정을되찾는듯했으나, 8월 21( 금 )~24( 월 ) 일양일간중국상해증시폭락이촉발한위험자산전반 ( 원자재및전세계증시 ) 의폭락으로 8/24 장중 4년만에처음으로 1,200원을터치하였다. 8/25부터시장의패닉심리는진정되기시작했는데, 패닉의도화선이었던중국에서연일경기부양및시장안정대책이쏟아져나오자시장이안도하는모습을보였다. < 달러 / 위안환율 ( 고시 vs 밴드 vs 거래 ) > 밴드상단 거래환율 고시환율 밴드하단 위안화절하배경과경과 : 중국이 8/11 예기치못한위안화절하를단행한배경에대해서는다양한해석이있으나, IMF의특별인출권 (SDR) 통화바스켓에위안화편입목적, 시장환율과고시환율의괴리해소, 외환보유액감소부담, 수출부양효과등이그배경으로거론되고있다. 한가지분명한것은위안화절하가중국의과거수출의존적성장모델로의회귀를의미하지않으며수출부양효과는부수적이라는것이다. 중국당국은절하이틀만에빠르게개입하여후속위안화약세를경계하는모습을보였는데, 만약중국이일본과같이통화가치하락에중점을두었다면위안화약세에이토록빠르게개입하지는않았을것이다.
중국의환율제도 : 중국은한국 ( 자유변동환율제 ) 과달리 복수통화바스켓관리변동환율제 를택하여, 자국과주요교역상대국의통화가치가연동되도록운용하며통화바스켓의구성과비중은비공개. 현지시각 AM 09:15에중국당국이위안화환율을고시하며, 일중거래범위는고시한기준환율을토대로일일변동폭 ( 현재 ±2%) 에국한됨. 일일변동폭은현재확대추세에있음. 가장최근의변동폭확대는작년 3월. 위안화절하이후 : 해외주요 IB들의연말위안화전망은달러당 6.50~6.80위안에형성되어있다. 중국의자본유출압력이상당한상황에서위안화약세의빗장이풀렸으므로, 시장의힘만보자면그레벨에전망이형성된것은당연하다. 그러나, 중국당국은환율상승 ( 위안화약세 ) 이추가적인자본유출을부추길수있다는점을염려하고있다. 8/11 이후변경된환율 regime( 매일의고시환율은前日거래종가를바탕으로외환수급과주요통화움직임을반영 ) 은표면상시장이먼저움직이면고시환율이따라가는양상인데, 중국당국은역내장마감전개입하여종가환율을끌어내리면서위안화약세를경계하고있다. 또한, 위안화국제화를지상과제로삼고정책최우선에올린마당에통화가치가단기간에 10%(6.80까지상승을가정할경우, 위안화절하직전의 6.2097 위안으로부터의가치하락분 ) 하락한다면투자통화로서의위안화매력을떨어뜨릴수밖에없다. 위안화전망과달러 / 원 : 따라서, 연말까지보면위안화가달러당 6.50위안위로의미있는상승을하는것은어렵다고본다. 위안화국제화에서일보전진하려면단순히 IMF의 SDR통화에포함되는것뿐아니라, 위안화가투자통화로서가치를인정받는것이필요한데이러한관점에서향후위안화약세폭은크지않을것으로예상한다. 달러 / 원을포함, 아시아통화들이위안화움직임에민감하게반응하는만큼, 달러 / 원은연내 1,220원까지상승가능성을열어두고있다. < 달러 / 원환율 vs 달러 / 위안환율 > 달러 / 원 ( 좌 ) 달러 / 위안 ( 우 )
미국연준의금리인상이슈 미국연준의스탠스와 9월금리인상가능성 : 8월초만해도미국이 9월에는금리를올릴것이라는예상이힘을얻는분위기였다. 그러나, 위안화절하이후 2주간금융시장의격변에서미국증시도예외가아니었고, 미국증시가연고점대비 10% 이상급락하며금융여건이타이트해지고 ( 위험프리미엄, 금리스프레드확대등 ) 세계경제비관론이부각되면서 9월인상기대감도다소힘이빠지는분위기였다. 그러나, 8월말잭슨홀미팅을통해드러난연준의스탠스는크게흔들림이없었다. 9월인상가능성을과소평가한일부연준위원들 ( 뉴욕연은더들리총재등 ) 도있었으나잭슨홀미팅에서가장중량감있는인사였던스탠리피셔부의장이여전히 9월금리인상가능성을배제하지않았다. 통화정책스탠스에서중도파인록하트 (Lockhart) 애틀랜타연은총재도 9 월인상가능성을 50:50으로평가하고, 9월인상이없다면 10월을예상한다며첫금리인상이더이상지연되는것을바라지않음을내비쳤다. 9월 FOMC 전의美 8월고용 (9/4 발표 ) : 9월 FOMC 전가장중요한이벤트는 9/4에발표되는미국의 8월월간고용지표이다. 월간고용을예측할수있는선행지표들이없지는않지만, 월간고용에서발표되는세부지표들이많고각기나름의중요성을지니고있어전체그림을예측하는건쉬운일이아니다. 그러나, 과거 8월고용의특징에서한가지힌트를얻을수는있다. 즉, 8월美고용은첫발표시실망스러운적이많았는데그다음달수정발표 (9월고용이나 10월고용발표 ) 시상향조정되는경향이있었다. 연준위원들도이점을인식하고있으며, 따라서 headline 지표인비농업부문신규취업자수가다소기대에못미치더라도향후상향조정가능성을감안하고볼필요가있다. 또한, 세부지표가긍정적인부분이있으면, 달러화는강세압력을받을가능성이높다. 더불어, 비농업부문신규취업자수의 3개월평균, 1년평균, 2년평균, 3년평균이모두 20만명이상이기때문에혹시 8월고용이실망스럽더라도연준은크게개의치않을가능성이높다. < 美비농업부문신규취업자수 3 개월평균 > < 美공식실업률과광범위한실업률 (U-6) > U-6 공식실업률 주 : 이자료는단지참고용으로서특정거래를제안하거나유인할목적으로제공되는것은아니므로 이자료를보시는분은스스로시장상황을판단하거나특정거래실행여부를결정하셔야합니다.