Company Note 219. 1. 9 하나투어 (3913) BUY / TP 8, 원 레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) 3787-2574 airrio@hmcib.com 4 분기가바닥예상 현재주가 (1/8) 67,7원상승여력 18.2% 시가총액 786 십억원발행주식수 11,616천주자본금 / 액면가 6십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 124,5 원 /56,7 원일평균거래대금 (6 일 ) 8십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 12.71% 박상환외 25인 14.83% 1M 3M 6M 4.3 3.7-1.8 6.9 15.4.1 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,11 3,229 9, After 1,155 2,593 8, Consensus 1,286 4,777 85,4 Cons. 차이 -1.2% -45.7% -6.3% 최근 12개월주가수익률 14 12 1 1) 투자포인트및결론 - 하나투어에대하여투자의견매수유지및목표주가 8, 원으로하향 - 4분기도주요아웃바운드노선의부진으로본사부문과하나투어재팬실적부진전망 - 면세점과비즈니스호텔은 3분기대비적자폭을소폭축소예상 - 올해에도아웃바운드의뚜렷한회복세는쉽지않은상황 2) 주요이슈및실적전망 - 4분기예상매출액은 2,198 억원 (YoY +21.2%), 영업이익은 6억원 (YoY -96.3%) 로시장컨센서스하회하는실적전망 - 본사부문은 4분기주력노선인동남아, 일본노선의부진이지속되고, 미주와남태평양노선의부진까지겹치면서전반적으로안좋은상황. 하나투어재팬은 3분기대비로는소폭의개선이나오겠지만여전히원상회복에는시간이소요될전망 - Inbound 부문은중국인 & 일본인관광객의성장으로국내자회사의실적은양호. 면세점은 4분기에약 2억초반대의적자가예상. 비즈니스호텔도약 3억원의영업적자전망 - 작년 12월동사가발표한 219년가이던스는매출액 9,545억원과영업이익 62억원.( 부산김해공항면세점취득을가정하였으나, 취득실패로실질적으로는영업이익약 55 억원수준 ). 당사예상 19년도예상매출액은 8,961억원 (YoY +4.9%), 영업이익 476억원 (YoY +111.1%) 예상. 올해에도내수경기부진으로인한의미있는해외출국수요의회복이어려운상황에서본사부문의뚜렷한실적개선은쉽지않을것으로판단 8 6 4 하나투어 KOSPI 2 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 18/12 자료 : WiseFn, 현대차증권 3) 주가전망및 Valuation - 218년도의전반적인여행업의부진및올해초에도아웃바운드의뚜렷한개선기미가보이지않으면서당분간동사의주가도제한적인움직임이예상됨 - 목표주가는 219F EPS 2,593원에 Target P/E 3.6배적용하여산출 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 596 21 8 38 692-74.7 95.6 4.1 16.3 4.2 2.3 217 682 41 13 61 1,116 61.3 92.3 5.8 16.4 6.6 1.5 218F 854 23 13 45 1,155 3.5 59.6 3.9 16.9 6.6 2.3 219F 896 48 3 71 2,593 124.4 26.1 3.7 1.4 14.3 2.5 22F 1,78 68 43 9 3,67 41.5 18.5 3.3 8.1 18.7 2.5 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 하나투어 218 년 4 분기연결예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 4Q18F 4Q17 3Q18 (YoY) (QoQ) 4Q18F 대비 매출액 219.8 181.4 229.3 21.2% -4.1% 24.5 7.5% 영업이익.6 15.7 12. -96.3% -95.2% 2.7-78.4% 영업이익률.3% 8.7% 5.2% 1.3% 세전이익.9 15.4 8.4-94.% -89.% 4.1-77.5% 지배주주순이익.5 6.5 4.5-92.7% -89.2% 3.9-87.7% < 표 2> 하나투어연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 217 218F 219F 매출액 171.3 162.6 166.9 181.4 229.3 21.3 28.4 219.8 682.3 854.3 896.1 영업이익 1.3 4.8 9.9 15.7 12. 7.8 5.2.6 4.7 23.6 47.6 세전이익 11.4.8 1.4 15.6 12.9 4.8 8.2.8 38. 27.5 48.7 순이익 5.2-2.4 4. 5.4 6.7 4. 4.3.4 13. 13.4 3.1 영업이익률 6.% 3.% 5.9% 8.7% 5.2% 3.7% 2.5%.3% 6.% 2.6% 5.3% 세전이익률 6.7%.5% 6.2% 8.6% 5.6% 2.3% 4.%.4% 5.6% 3.2% 5.4% 순이익률 3.1% -1.5% 2.4% 3.% 2.9% 1.9% 2.1%.2% 1.9% 1.6% 3.4% < 표 3> 하나투어연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 854.3 896.1 858.1 924.8 -.4% -3.1% 영업이익 23.6 47.6 23.6 57.9.% -17.7% 세전이익 27.5 48.7 26.4 6.7 4.1% -19.7% 지배주주순이익 13.4 3.1 13.4 37.5.2% -19.7% < 그림 1> 하나투어매출액추이 ( 연결기준 ) < 그림 2> 하나투어영업이익 &OPM 추이 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 25 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% ( 십억원 ) 2 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) 2% 2 5% 15 15% 15 1 4% 3% 2% 1 5 1% 5% 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-5 % -5% 2
레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만책임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com < 그림 3> 하나투어전체송출객수추이 < 그림 4> 하나투어패키지송출객수추이 7 6 5 4 3 2 1 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% ( 천명 ) 5 4 3 2 1 패키지 ( 좌 ) YoY( 우 ) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1 18.9-2% 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1 18.9-2% < 그림 5> 하나투어 P/E 밴드 < 그림 6> 하나투어 P/B 밴드 ( 원 ) 주가 6x 5x 32, 4x 3x 2x 28, 24, 2, 16, 12, 8, 4, 1.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12 ( 원 ) 주가 11x 9x 24, 7x 5x 3x 2, 16, 12, 8, 4, 1.12 11.12 12.12 13.12 14.12 15.12 16.12 17.12 18.12 19.12 자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권 < 그림 7> 월별내국인해외출국자수 < 그림 8> 하나투어 12 월지역별인원상승율 ( 당사추정 ) ( 천명 ) 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 14.1 14.9 15.5 16.1 16.9 17.5 18.1 18.9 자료 : 관광지식정보시스템, 현대차증권 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% (%YoY) 12 1 8 6 4 2 1.4-2 일본 중국 동남아 남태평양 유럽 미주 -4-24 -2.9-2 -3-6 -4 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217F 218F 219F 22F 재무상태표 216 217F 218F 219F 22F 매출액 596 682 854 896 1,78 유동자산 346 43 4 44 51 증가율 (%) 29.6 14.6 25.2 4.9 2.3 현금성자산 156 228 61 77 94 매출원가 단기투자자산 3 25 121 121 121 매출원가율 (%)..... 매출채권 8 93 114 131 165 매출총이익 596 682 854 896 1,78 재고자산 24 15 59 67 85 매출이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 기타유동자산 55 69 45 45 45 증가율 (%) 29.6 14.6 25.2 4.9 2.3 비유동자산 175 174 223 215 29 판매관리비 575 641 832 849 1,1 유형자산 92 83 111 17 14 판관비율 (%) 96.5 94. 97.4 94.7 93.7 무형자산 16 14 17 13 1 EBITDA 38 61 45 71 9 투자자산 53 51 62 62 62 EBITDA 이익률 (%) 6.5 9. 5.3 8. 8.3 기타비유동자산 14 27 33 33 33 증가율 (%) -29.7 59.7-26.4 57.9 25.7 기타금융업자산 영업이익 21 41 23 48 68 자산총계 52 65 623 655 719 영업이익률 (%) 3.5 6. 2.6 5.3 6.3 유동부채 287 343 329 349 388 증가율 (%) -53.2 95.1-44.7 111.1 42.1 단기차입금 3 1 54 58 62 영업외손익 3-1 5 1 1 매입채무 77 84 115 132 167 금융수익 2 2 4 3 3 유동성장기부채 2 5 6 6 6 금융비용 1 1 1 1 2 기타유동부채 24 244 154 154 154 기타영업외손익 1-3 3 비유동부채 22 2 49 49 49 종속 / 관계기업관련손익 -2 사채 3 2 3 3 3 세전계속사업이익 24 38 27 49 69 장기차입금 8 5 7 7 7 세전계속사업이익률 4. 5.6 3.2 5.4 6.4 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 1 35 35 35 증가율 (%) -49. 58.8-27.7 77.3 41.5 기타비유동부채 9 12 4 4 4 법인세비용 16 25 11 18 25 기타금융업부채 계속사업이익 8 13 16 31 43 부채총계 38 363 377 398 436 중단사업이익 지배주주지분 189 25 24 216 24 당기순이익 8 13 16 31 43 자본금 6 6 6 6 6 당기순이익률 (%) 1.3 1.9 1.9 3.4 4. 자본잉여금 92 115 112 112 112 증가율 (%) -78. 68.9 26.9 9.5 41.5 자본조정등 -34-34 -34-34 -34 지배주주지분순이익 8 13 13 3 43 기타포괄이익누계액 -1-4 -3-3 -3 비지배주주지분순이익 -1 3 1 1 이익잉여금 126 123 124 135 159 기타포괄이익 -5 2 비지배주주지분 23 37 41 42 43 총포괄이익 8 8 18 31 43 자본총계 212 241 246 258 282 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217F 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217F 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 28 66-65 46 48 EPS( 당기순이익기준 ) 648 1,95 1,389 2,646 3,745 당기순이익 8 13 16 31 43 EPS( 지배순이익기준 ) 692 1,116 1,155 2,593 3,67 유형자산상각비 13 16 18 2 19 BPS( 자본총계기준 ) 18,257 2,787 21,155 22,181 24,36 무형자산상각비 4 4 4 4 3 BPS( 지배지분기준 ) 16,312 17,628 17,6 18,573 2,623 외환손익 -1 DPS 1,5 1,5 1,6 1,7 1,7 운전자본의감소 ( 증가 ) -7 2-95 -8-17 PER( 당기순이익기준 ) 12. 94.1 49.5 25.6 18.1 기타 1 3-9 PER( 지배순이익기준 ) 95.6 92.3 59.6 26.1 18.5 투자활동으로인한현금흐름 7-22 -128-16 -16 PBR( 자본총계기준 ) 3.6 5. 3.3 3.1 2.8 투자자산의감소 ( 증가 ) 23 4-11 PBR( 지배지분기준 ) 4.1 5.8 3.9 3.7 3.3 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 16.3 16.4 16.9 1.4 8.1 유형자산의증가 (CAPEX) -48-21 -14-16 -16 배당수익률 2.3 1.5 2.3 2.5 2.5 기타 31-5 -13 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -26 33 24-15 -15 EPS( 당기순이익기준 ) -78. 68.9 26.9 9.5 41.5 장기차입금의증가 ( 감소 ) -14 3 79 4 4 EPS( 지배순이익기준 ) -74.7 61.3 3.5 124.4 41.5 사채의증가 ( 감소 ) 4-1 수익성 (%) 자본의증가 1 22-2 ROE( 당기순이익기준 ) 3.5 5.6 6.6 12.2 16.1 배당금 -17-17 -18-19 -19 ROE( 지배순이익기준 ) 4.2 6.6 6.6 14.3 18.7 기타 25-35 ROA 1.5 2.3 2.6 4.8 6.3 기타현금흐름 1-5 2 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 1 72-167 15 17 부채비율 145.3 15.4 153.5 154.4 154.5 기초현금 146 156 228 61 77 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 156 228 61 77 94 이자보상배율 33.5 56.1 21.1 31.9 43.7 * K-IFRS 연결기준 4
레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만책임연구원 2)3787-2574 / airrio@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/1/16 BUY 11, -13.9-8.6 17/11/2 BUY 12, -12.1-6.3 18/1/5 BUY 13, -12.1-7.3 18/2/2 BUY 14, -19. -11.1 18/4/23 BUY 14, -18.9-11.1 18/5/8 BUY 14, -21.5-11.1 18/6/15 BUY 14, -25.7-11.1 18/7/19 BUY 11, -3.8-28.5 18/8/2 BUY 1, -31.4-26.5 18/9/14 BUY 1, -3.8-23.5 18/1/8 BUY 9, -31. -27.1 18/11/2 BUY 9, -26.3-18.3 18/12/26 BUY 9, -26.3-18.3 19/1/9 BUY 8, - - 최근 2 년간하나투어주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 16 14 12 1 8 6 4 하나투어 2 목표주가 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자유성만의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 : 현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (218.1.1~218.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 147건 92.45% 보유 12건 7.55% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5