Company Note 218. 4. 6 롯데케미칼 (1177) BUY / TP 59, 원 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) 3787-2228 dongjin.kang@hmcib.com 하반기는좀더편해진다. 현재주가 (4/5) 447, 원 상승여력 32.% 시가총액 15,321 십억원 발행주식수 34,275 천주 자본금 / 액면가 171 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 474,5 원 /325,원 일평균거래대금 (6 일 ) 56 십억원 외국인지분율 33.14% 주요주주 롯데물산외 4인 53.55% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -1.1 27.2 18.3 상대주가 (%p) -3.6 3.3 16.2 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 65,38 69,99 53, After 7,299 77,448 59, Consensus 7,233 74,548 553,182 Cons. 차이.1% 3.9% 6.7% 최근 12 개월주가수익률 14 12 1 8 6 4 2 롯데케미칼 KOSPI 1) 투자포인트및결론 - 1Q18 영업이익은컨센서스를하회할전망. 원화강세및 LC Titan 트러블영향 - 2H18 부터는설비증설부담이크게줄어들면서, 시황안정화될전망 - 지속적인배당성향상향으로투자매력더욱높아질전망 - TP 59,원으로상향. LG 화학과함께업종 Top pick 추천 2) 주요이슈및실적전망 - 롯데케미칼 1Q18 실적은매출액 4.2조원 (+3.5% qoq, +4.5% yoy), 영업이익 7,297억원 (+2.1% qoq, -1.5% yoy) 기록하여컨센서스를하회할전망 - 원화강세에따른부정적 ( 환율 1원하락에연간영업이익 6 억원감소 ) 영향및 LC Titan 증설설비트러블영향으로실적은예상보다부진할전망 - 춘절이후, 제품 Spread 일부조정받고있지만, 펀더멘털요인은아니라는판단 1. 급락하였던 MEG 가 4~5 월중국중국설비정기보수영향및폴리에스터가동률상승으로다시반등할전망 2. HDPE 는강력한수요를바탕으로이미전년동기대비높은 Spread 기록중 3. PP, 미국 Feedstock 경질화로인한수율하락, Propane 가격상승에따른 PDH 수익성하락, 제한적인증설로 Up cycle 이어갈전망 - 2H18 이후 PE 및 Ethylene 설비증설규모는 217~218 대비크게감소. 시황안정화는최소한 219년까지이어질전망 - 219년, 미국 ECC 가동에따른 Feedstock 다변화로펀더멘털은더욱강해질것 - 적극적인주주가치개선정책긍정적. 올해도안정적실적을바탕으로추가적인배당성향상향전망. 이는 Multiple 재평가요인 - 향후인도네시아투자를감안하더라도, 현금흐름이크게개선되는 Cycle. 이에따른추가적인 M&A 또는예상보다적극적인주주가치개선정책기대 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 3) 주가전망및 Valuation - Target P/B 1.2x에서 1.4x로상향. 기존 BPS는 218~219년평균. 1.4x는 214~217 Trading Rage 상단 - 지속적인배당성향상향및공급부담완화로저평가매력부각될것 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 13,224 2,544 1,836 3,173 53,561 85. 6.9 1.4 4.5 21.7 1.1 217 15,875 2,93 2,244 3,621 65,466 22.2 5.6 1.1 3.5 21.5 2.9 218F 17,124 2,978 2,34 3,63 67,229 2.7 6.6 1.1 3.8 18.5 2.9 219F 18,522 3,246 2,499 3,892 72,918 8.5 6.1 1. 3.4 17.3 3.1 22F 18,624 3,63 2,413 3,715 7,411-3.4 6.3.9 3.4 14.7 3.4 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 롯데케미칼 1Q18 실적전망 분기실적증감률컨센서스 1Q18F 1Q17 4Q17 (YoY) (QoQ) 1Q18F 대비 매출액 4,176 3,996 4,35 4.5% 3.5% 4,266-2.1% 영업이익 73 815 716-1.4% 1.8% 785-7.% 영업이익률 17.5% 2.4% 17.8% -2.9%p -.3%p 18.4% -.9%p 세전이익 812 864 72-6.% 15.7% 839-3.2% 당기순이익 567 64 472-11.4% 2.1% 591-4.% 자료 : 롯데케미칼, Fnguide, 현대차투자증권주 : K-IFRS 연결기준 ( 십억원 ) < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 218F 219F 변경후변경전변동율 Consensus 차이변경후변경전변동율 Consensus 차이 매출액 17,124. 17,11..1% 15,949.4 7.4% 18,522. 18,46.2.6% 17,82.1 8.4% 영업이익 2,978. 3,111.9-4.3% 2,879.4 3.4% 3,246. 3,447.6-5.8% 2,918.3 11.2% 영업이익률 17.4% 18.2% -.8%p 18.1% -.7%p 17.5% 18.7% -1.2%p 17.1%.4%p 지배지분순이익 2,34. 2,368.4-2.7% 2,295.1.4% 2,499. 2,626. -4.8% 2,37.1 8.3% 자료 : 롯데케미칼, Fnguide, 현대차투자증권 < 그림 1> P/B Band Chart < 그림 2> HDPE(film) Spread ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가.6배.8배 1.배 1.2배 1.4배 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 < 그림 3> PP Spread < 그림 4> PC-BPA 스프레드강세 (USD/tonne) 3, PC-BPA 2,5 2, 1,5 1, 5 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 자료 : Cischem, KITA, 현대차투자증권 2
정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 2) 3787-2228 / dongjin.kang@hmcib.com < 표 3> 상세실적전망 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 13,224 15,874 17,124 18,522 3,996 3,853 3,99 4,35 4,176 4,293 4,339 4,316 % QoQ - - 8.8% -3.6% 3.6% 1.1% 3.5% 2.8% 1.1% -.5% % YoY 12.9% 2.% 7.9% 8.2% 48.9% 12.% 16.4% 9.9% 4.5% 11.4% 8.7% 7.% 롯데케미칼별도 8,257 1,149 1,377 1,722 2,658 2,459 2,477 2,555 2,68 2,578 2,599 2,592 % QoQ - - - 16.6% -7.5%.7% 3.2% 2.% -1.1%.8% -.2% % YoY -2.5% 22.9% 2.2% 3.3% 38.3% 21.8% 21.5% 12.1% -1.9% 4.8% 4.9% 1.5% LCUK/LCPL 661 755 746 74 191 183 189 192 189 184 187 187 % QoQ - - - 24.1% -4.2% 3.4% 1.4% -1.7% -2.3% 1.3%.% % YoY -6.1% 14.2% -1.1% -.9% 14.5% -.4% 2.7% 24.7% -1.3%.8% -1.3% -2.7% LC Titan 2,285 2,45 2,49 2,646 496 457 533 559 478 668 675 668 % QoQ - - - -16.% -7.8% 16.6% 4.9% -14.5% 39.8% 1.1% -1.1% % YoY -4.6% -1.5% 21.8% 6.3% -11.3% -21.2% -4.2% -5.3% -3.6% 46.2% 26.7% 19.5% 롯데첨단소재 2,894 3,434 3,422 75 71 767 712 882 843 858 85 % QoQ - - 9.%.6% 8.1% -7.2% 23.8% -4.3% 1.8% -1.% % YoY - 18.7% -.4% NA 8.7% 17.9% 1.1% 25.% 18.9% 11.9% 19.4% 영업이익 2,548 2,928 2,978 3,246 815 632 766 714 73 731 754 764 % QoQ - - - 1.6% -22.4% 21.2% -6.8% 2.1%.1% 3.1% 1.4% % YoY 58.1% 14.9% 1.7% 9.% 72.1% -8.9% 19.1% -3.1% -1.5% 15.6% -1.6% 6.9% 롯데케미칼별도 1,854 2,364 2,329 2,42 698 517 614 535 584 568 576 61 % QoQ - - - 3.% -25.9% 18.9% -12.9% 9.1% -2.7% 1.5% 4.2% % YoY 38.8% 27.5% -1.5% 3.9% 81.8% 6.6% 36.9% -.2% -16.3% 9.9% -6.2% 12.2% LCUK/LCPL -7 5 43 34 5-5 1 3 14 1 9 9 % QoQ - - - -14.% -194.2% -124.8% 179.4% 315.2% -25.9% -14.8% 2.2% % YoY -87.1% -166.8% 766.2% -2.1% 적지 흑전 흑전 흑전 171.4% -313.6% 632.1% 167.7% LC Titan 513 281 336 358 69 53 66 93 55 88 11 91 % QoQ - - - -52.2% -23.8% 24.9% 41.2% -4.4% 59.% 14.1% -9.1% % YoY 56.5% -45.2% 19.5% 6.8% -22.9% -65.4% -47.6% -35.7% -19.9% 67.2% 52.7% -1.7% 롯데첨단소재 24 333 351 33 71 78 11 83 96 84 88 83 % QoQ - - - 3.5% 1.9% 29.% -18.3% 16.7% -12.9% 4.6% -5.6% % YoY 38.7% 5.6% -6.% NA -11.6% 21.9% 21.1% 36.5% 7.3% -13.1%.4% 영업이익률 19.3% 18.4% 17.4% 17.5% 2.4% 16.4% 19.2% 17.7% 17.5% 17.% 17.4% 17.7% 롯데케미칼별도 22.5% 23.3% 22.4% 22.6% 26.2% 21.% 24.8% 2.9% 22.4% 22.% 22.2% 23.2% LC Titan -1.1%.7% 5.7% 4.6% 2.7% -2.7%.6% 1.8% 7.5% 5.7% 4.8% 4.9% LC Titan 22.4% 13.7% 13.5% 13.5% 14.% 11.5% 12.4% 16.6% 11.6% 13.2% 14.9% 13.7% 세전이익 2,487 3,85 3,298 3,577 864 686 833 72 812 87 832 847 % QoQ - - - 13.3% -2.6% 21.3% -15.7% 15.7% -.6% 3.1% 1.8% % YoY 75.% 24.% 6.9% 8.5% 88.3% 4.5% 36.7% -8.% -6.% 17.6% -.1% 2.7% 지배지분순이익 1,836 2,244 2,34 2,499 64 515 616 472 567 564 581 592 % QoQ - - - 1.6% -19.5% 19.6% -23.4% 2.1% -.6% 3.1% 1.8% % YoY 85.% 22.2% 2.7% 8.5% 85.% 12.1% 36.7% -18.4% -11.4% 9.4% -5.6% 25.3% 자료 : 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217 218F 219F 22F 재무상태표 216 217 218F 219F 22F 매출액 13,224 15,875 17,124 18,522 18,624 유동자산 5,852 8,225 9,281 9,562 1,148 증가율 (%) 12.9 2. 7.9 8.2.6 현금성자산 2,23 1,685 2,39 1,872 2,374 매출원가 9,957 12,82 13,575 14,693 14,966 단기투자자산 462 3,194 3,417 3,947 3,99 매출원가율 (%) 75.3 76.1 79.3 79.3 8.4 매출채권 1,484 1,6 1,676 1,811 1,831 매출총이익 3,267 3,793 3,55 3,829 3,658 재고자산 1,477 1,536 1,595 1,724 1,743 매출이익률 (%) 24.7 23.9 2.7 2.7 19.6 기타유동자산 226 21 23 27 211 증가율 (%) 58. 16.1-6.4 7.9-4.5 비유동자산 1,15 11,326 11,545 12,978 14,38 판매관리비 722 863 572 583 595 유형자산 5,547 6,716 6,891 8,272 9,646 판관비율 (%) 5.5 5.4 3.3 3.1 3.2 무형자산 1,792 1,711 1,683 1,656 1,63 EBITDA 3,173 3,621 3,63 3,892 3,715 투자자산 2,528 2,727 2,799 2,878 2,932 EBITDA 이익률 (%) 24. 22.8 21.2 21. 2. 기타비유동자산 148 172 172 172 172 증가율 (%) 51.2 14.1.3 7.2-4.5 기타금융업자산 영업이익 2,544 2,93 2,978 3,246 3,63 자산총계 15,867 19,551 2,826 22,54 24,528 영업이익률 (%) 19.2 18.5 17.4 17.5 16.4 유동부채 3,449 3,791 3,367 3,258 3,178 증가율 (%) 57.9 15.2 1.6 9. -5.6 단기차입금 1,415 73 73 73 73 영업외손익 -128-129 11 71 매입채무 912 1,186 1,151 1,244 1,257 금융수익 156 253 11 118 116 유동성장기부채 331 795 429 232 125 금융비용 241 273 19 1 45 기타유동부채 791 1,16 1,83 1,79 1,93 기타영업외손익 -43-19 -2-7 비유동부채 3,17 3,55 3,141 2,78 2,789 종속 / 관계기업관련손익 71 284 32 32 32 사채 1,894 1,288 988 688 688 세전계속사업이익 2,487 3,85 3,298 3,577 3,454 장기차입금 546 1,415 1,315 1,215 1,215 세전계속사업이익률 18.8 19.4 19.3 19.3 18.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 5 49 49 49 49 증가율 (%) 75. 24. 6.9 8.5-3.4 기타비유동부채 572 753 788 827 836 법인세비용 65 8 874 948 915 기타금융업부채 계속사업이익 1,837 2,285 2,424 2,629 2,539 부채총계 6,466 7,296 6,58 6,37 5,967 중단사업이익 지배주주지분 9,363 11,49 13,434 15,488 17,421 당기순이익 1,837 2,285 2,424 2,629 2,539 자본금 171 171 171 171 171 당기순이익률 (%) 13.9 14.4 14.2 14.2 13.6 자본잉여금 479 881 881 881 881 증가율 (%) 85.5 24.4 6.1 8.5-3.4 자본조정등 지배주주지분순이익 1,836 2,244 2,34 2,499 2,413 기타포괄이익누계액 226-145 -145-145 -145 비지배주주지분순이익 1 41 12 13 125 이익잉여금 8,487 1,582 12,527 14,58 16,514 기타포괄이익 86-428 비지배주주지분 38 765 885 1,14 1,14 총포괄이익 1,923 1,856 2,424 2,629 2,539 자본총계 9,41 12,255 14,319 16,52 18,561 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 2,71 3,129 2,664 2,862 2,794 EPS( 당기순이익기준 ) 53,61 66,654 7,717 76,71 74,64 당기순이익 1,837 2,285 2,424 2,629 2,539 EPS( 지배순이익기준 ) 53,561 65,466 67,229 72,918 7,411 유형자산상각비 561 66 625 619 626 BPS( 자본총계기준 ) 274,273 357,538 417,755 481,456 541,52 무형자산상각비 68 85 27 27 26 BPS( 지배지분기준 ) 273,173 335,215 391,943 451,861 58,272 외환손익 35-39 -4 8 DPS 4, 1,5 13, 14, 15, 운전자본의감소 ( 증가 ) -139 7-52 -42-6 PER( 당기순이익기준 ) 6.9 5.5 6.3 5.8 6. 기타 338 122-356 -379-391 PER( 지배순이익기준 ) 6.9 5.6 6.6 6.1 6.3 투자활동으로인한현금흐름 -3,565-4,718-667 -2,183-1,661 PBR( 자본총계기준 ) 1.3 1. 1.1.9.8 투자자산의감소 ( 증가 ) -612-199 248 241 266 PBR( 지배지분기준 ) 1.4 1.1 1.1 1..9 유형자산의감소 11 3 EV/EBITDA(Reported) 4.5 3.5 3.8 3.4 3.4 유형자산의증가 (CAPEX) -1,588-2,2-8 -2, -2, 배당수익률 1.1 2.9 2.9 3.1 3.4 기타 -1,375-2,52-115 -424 73 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1,11 1,115-1,292-1,196-632 EPS( 당기순이익기준 ) 85.5 24.4 6.1 8.5-3.4 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1,347 217-99 -99 EPS( 지배순이익기준 ) 85. 22.2 2.7 8.5-3.4 사채의증가 ( 감소 ) 565-65 -4-4 수익성 (%) 자본의증가 2 42 ROE( 당기순이익기준 ) 21.7 21.1 18.2 17.1 14.5 배당금 -84-135 -36-446 -48 ROE( 지배순이익기준 ) 21.7 21.5 18.5 17.3 14.7 기타 -729 1,236-434 -252-152 ROA 13.4 12.9 12. 12.1 1.8 기타현금흐름 24-44 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 261-518 74-517 51 부채비율 68.8 59.5 45.4 36.6 32.1 기초현금 1,942 2,23 1,685 2,39 1,872 순차입금비율 16.2 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 2,23 1,685 2,39 1,872 2,374 이자보상배율 33.3 27.3 44. 59.5 67.5 * K-IFRS 연결기준 4
정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 2) 3787-2228 / dongjin.kang@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/3/14 BUY 5, -27.3-24.3 17/4/17 BUY 5, -28.1-24.3 17/4/28 BUY 45, -21.8-16.3 17/6/23 BUY 43, -17.9-14.1 17/8/1 BUY 43, -13.8-4.5 17/9/5 BUY 43, -12.4-3.1 17/1/12 BUY 45, -12.7-1.4 17/1/31 BUY 45, -16.6-1.4 17/11/24 BUY 45, -18.1-1.4 18/1/11 BUY 45, -16.1-5. 18/2/9 BUY 53, -17.4-15.2 18/2/2 BUY 53, -14.9-1.5 18/3/8 BUY 53, -16.7-1.5 18/4/6 BUY 59, - - 최근 2 년간롯데케미칼주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 롯데케미칼 1 목표주가 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자강동진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.4.1~218.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.54% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5