2012-5-10
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 Contents I. Investment Point 3 II. 반도체, PC 5 III. 휴대폰, TV 9 IV. TFT-LCD, 2 차전지 14 V. M&A 역사총정리 18 VI. 개별기업분석 20 Compliance Notice 작성자 ( 최성제, 김현용, 정한섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 5 월 9 일 20 시 36 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2
산업분석 I. Investment Point 구분 Summary 메모리 M&A 시사점 메모리 : 2000 년이전은메모리업체간의합병, 2003년이후는업체간의 JV, 2008년이후에이 JV들의해체가주류를이룸 휴대폰 : 1980 년대산업을주도하던유럽업체들, 아시아업체들의진입으로 2000년대초중반사업을매각, 중단또는 JV 형태로이관 디스플레이 : 2000년초에는공급능력증가를위한합종연횡, 2000년대후반에는기술력확보를위한합종연횡 1990년대후반, 메모리와시스템반도체를함께영위하는업체들, Cyclical한메모리산업에서철수시작 2000년이후, 생존메모리업체가사업을철수하는업체의 DRAM 사업부인수 향후, 엘피다의매각이본격화되면서, 삼성전자, SK 하이닉스, 마이크론, Big3 체제의 DRAM 업계예상 시스템반도체 시스템반도체업계는메모리산업에비해, 합종연횡이나 JV 가활발하지않았음 2000년이후, IT버블이붕괴되며, 일본업체들을중심으로 JV 혹은합병이일어남 향후, 시스템반도체업체들, M&A 보다는아웃소싱을활용할것으로보임 PC 2004 년 PC 성장이둔화, IBM, Gateway 등의미국기업, 은 PC 사업부를각각중국 Lenovo 와대만 Acer 에매각 향후, PC 업체들은모바일핸드셋과경쟁하며, 2 nd Tier 급스마트폰업체를 M&A 할가능성이높아보임 Industry 핸드셋 원가경쟁력갖춘아시아업체들이등장하며, 1990 년대후반부터유럽업체들은사업을매각, JV 하는전략취함 주요 M&A: Google 의 Motorola 인수, Sony 와 Ericsson 의 JV 설립, HP 의 Palm 인수 향후, 모바일업계에서는콘텐츠 플랫폼 터미널간의합종연횡이활발해질것으로전망 TV 2000 년중반이후, 유럽업체들사업철수시작, 일본업체들사업축소, 중화권업체들은자국시장중심성장 주요 M&A: RCA / Magnavox 의매각, LG 전자의 Zenith 인수, Thomson / Philips 사업철수 향후, 산업내합종연횡동인크지않을것으로예상 디스플레이 합종연횡을통하여 2 강 2 중의과점형태가형성 주요 M&A: S-LCD JV, LG Philips LCD JV, AUO 의 QDI 인수, Innolux 의 CMO 인수 향후, 2 nd & 3 rd Tier 패널업체의 M&A 가능성 2 차전지 중대형 2 차전지관련사업, 자동차 OEM 업체와 2 차전지업체간의 JV 통해이루어짐 주요 M&A: TDK 의 ATL 인수, 파나소닉의산요인수, Japan Storage Battery 와 Yusasa 의합병 향후, 추가적으로설립되는 2 차전지합작법인의수는제한적일것으로판단 Top Picks SK 하이닉스 (A000660) 삼성 SDI(A006400) LG 전자 (A066570) 자료 : SK 증권 3
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 Investment Point 1. IT M&A History Summary 2. 산업별 M&A History 특징및전망 메모리산업 M&A 요약 휴대폰산업 M&A 요약 디스플레이산업 M&A 요약 3. Top Picks 4
산업분석 II. 반도체, PC 1. 메모리 Global M&A (1) 시대별 M&A 특징 메모리 M&A 특징 1. 2000 년이전 - 합병 2. 2003 년이후 - JV 태동 3. 2008 년이후 - JV 쇠퇴 (2) 주요거래사례분석 의미있는 M&A 사례 1. 기존업체시스템반도체집중 2. 메모리업계의단순화 5
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 (3) 향후전망및시사점 향후메모리 M&A 전망 1. 메모리 파운드리 2. Big3 체제 2. 시스템반도체 Global M&A (1) 시대별 M&A 특징 시스템반도체 M&A 특징 1. 2000 년이전 미미 2. 2000 년이후 일본업체합병 6
산업분석 (2) 주요거래사례분석 (3) 향후전망및시사점 향후시스템반도체 M&A 전망 1. 아웃소싱원가경쟁력확보 2. 미세공정투자미미 7
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 3. PC Global M&A (1) 시대별 M&A 특징및주요거래사례분석 PC M&A 특징 1. 취약사업부강화 2. 미국 대만, 중국 (2) 향후전망및시사점 향후 PC M&A 전망 1. GlobalLocal 2. PCMobile Handset 8
산업분석 III. 휴대폰, TV 1. 휴대폰 Global M&A (1) 시대별 M&A 특징 1980 초반시장태동 1980 중반유럽업체진입 1980 후반일본업체진입 1990 초반한국업체진입 1990 중반유럽업체수익성 2000 년초중반유럽업체들사업매각, 중단, 또는 JV 이관 2000 년중반중화권업체진입 2000 년후반스마트폰시대로콘텐츠와플랫폼확보가필수 9
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 (2) 주요거래사례분석 1. Google 의 Motorola 인수 (2011) 2. Sony 와 Ericsson 의 JV 설립 (2001) 3. HP 의 Palm 인수 (2010) (3) 향후전망및시사점 모바일생태계구축을위한콘텐츠 플랫폼 터미널간합종연횡활발할전망 10
산업분석 RIM 의매각가능시나리오 1) 콘텐츠 / 플랫폼업체의인수 2) 경쟁업체 (LGE, HTC, Sony) 의인수 2. TV Global M&A (1) 시대별 M&A 특징 1970 중반 ~ 1980 중반미국 사업또는브랜드매각 1980 초반한국업체진입 1980 후반 ~ 1990 중반 1) 일본및유럽업체주도 2) 중국업체진입 11
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 1990 후반 ~ 2000 초반일본이아날로그기술주도했으나, 디지털로전환되며구도변화 2000 중반이후 1) 유럽업체사업철수 2) 일본업체사업대폭축소 (2) 주요거래사례분석 1. RCA / Magnavox 의매각 (1980 년대중반 ) 2. LG 전자의 Zenith 인수 (1995) 3. Thomson / Philips 사업철수 (2000 년대중반 ) 12
산업분석 (3) 향후전망및시사점 산업내합종연횡동인크지않음 Apple 의시장진입으로인한업계재편가능성 전기전자산업합종연횡트렌드 Handset Motorola, Nokia 시장개척 유럽업체진입 일본, 한국업체진입 유럽업체수익성악화 유럽업체사업매각 / 철수 유럽 - 아시아 JV 활발 대만 / 중국업체진입 Sony Ericsson 설립 (2001) Philips 사업철수선언 (2001) Siemens 사업매각 (2005) 모바일생태계구축이생존조건 일본업체들로컬 M&A 로구조조정 Google 의 Motorola 인수 (2011) Sony 의 Ericsson 지분매입 (2012) HP 의 Palm 인수 TV 미국업체수익성악화로사업부또는브랜드매각 한국업체진입 RCA 해산후브랜드매각 (1988) Magnavox, 필립스에매각 (1974) 미국의마지막세트업체매각 중국업체진입 Zenith, LG 전자에경영권매각 (1995) 일본업체기술주도 디지털 TV 로넘어가며기술표준경쟁심화 유럽업체사업매각 / 축소 ( 00 년대중반 ) 일본업체사업축소 ( 00 년대후반 ) 중국업체로컬시장중심약진 Thomson, TCL 과 JV 설립 (2004) Philips 사업철수 (2011) Panasonic TV 사업축소 (2011) 1980 1990 2000 2010 자료 : SK 증권 13
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 IV. TFT-LCD, 2 차전지 1. 디스플레이 Global M&A (1) 시대별 M&A 특징 (2) 주요거래사례분석 삼성전자와소니의합작법인 : S- LCD LG 전자와필립스의합작법인 : LG Philips LCD( 현 LG 디스플레이 ) 14
산업분석 AUO, Quanta Display(QDI) 인수 Innolux, CMO 인수통하여 CMI 설립 혼하이그룹, 샤프지분투자 Japan Display 설립 (3) 향후전망및시사점 15
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 AUO 와 CMI 의합병 중국 IT 업체의대만패널업체인수 2. 2 차전지 Global M&A (1) 시대별 M&A 특징 (2) 주요거래사례분석 TDK 의 ATL 인수 파나소닉의산요인수 16
산업분석 GS Yuasa 탄생 중대형 2 차전지업체 JV (3) 향후전망및시사점 17
산업분석 반도체최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 / 휴대폰김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 / 디스플레이정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 V. M&A 역사총정리 산업 Year Event Story 메모리 1993 JV Fujitsu 와 AMD 의 JV, Spnsion 설립 1998 사업부인수 Micron 의 TI 인수 1999 인수 현대전자의 LG 반도체인수 1999 JV NEC 와 Hitachi 의 JV, Elpida Memory 설립 1999 Spin-Off Siemens, Spin-Off 로 Infineon Tech 설립 2001 회사명변경 현대전자, 하이닉스로사명변경 2001 JV Toshiba 와 Sandisk 의 JV 2002 사업부인수 Micron 의 Toshiba 인수 2003 인수 Elpida Memory 의 Mitsubishi 인수 2003 JV Nanya 와 Infineon 의 JV, Inotera 설립 2005 Spin-Off Infineon, Spin-Off 로 Qimonda 설립 2006 JV Intel 과 Micron 의 JV, IMFT 설립 2007 인수 Spansion 의 Saifun Semiconductor 인수 2008 인수 Micron 의 Qimonda 보유 Inotera 지분인수 2009 Bankruptcy Qimonda 파산 2011 인수 SK 텔레콤의하이닉스인수, SK 하이닉스로사명변경 시스템반도체 1999 Spin-Off Siemens, Spin-Off 로 Infineon Tech 설립 2003 JV Mitsubishi 와 Hitachi JV, Renesas Tech 설립 2005 인수 PE Investors 의 Philips Semiconductor 인수, NXP Semiconductors 로사명변경 2010 합병 Renesas Tech 와 NEC Electronics 의합병으로 Renesas Electronics 설립 2011 인수 TI 의 National Semicondcutor 설립 PC 2002 인수 HP 의 Compaq 인수 2004 인수 emachines 의 Gateway 인수 2005 사업부인수 Lenovo 의 IBM 사업부인수 2006 인수 Dell 의 Alien Ware 인수 2007 인수 Gateway 의 Acer Group 인수 Handset 2001 JV Sony 와 Ericsson JV, Sony Ericsson 설립 2005 인수 BenQ 의 Siemens 인수 2007 Closed BenQ Closed 2008 인수 Kyocera 의 Sanyo 인수 2010 인수 HP 의 Palm Inc. 인수 2010 Closed HP 모바일사업부 Closed 2010 JV NEC 와 Casio, Hitachi 의 JV, NEC Casio Mobile Communications 설립 2011 JV 지분인수 Sony 의 'Sony Ericsson' 내 Ericsson 지분인수, Sony Mobile Comm. 로사명변경 2011 인수 Google 의 Motorola 인수 TV 1995 인수 LG 전자의 Zenith Electronics 인수 2012 JV Philips 의 TPV 인수 18
산업분석 Display 1997 JV Sony 와 Toyota 의 JV, ST-LCD 설립 1999 JV Koninklijke Philips Electronics 와 LG 전자의 JV, LG Philips LCD 설립 2001 JV Chi Mei 와 IBM 의 JV, ID Tech 설립 2002 JV Panasonic(Matsushita) 와 Toshiba 의 JV, TM Display 설립 2004 JV Samsung 전자와 Sony 의 JV S-LCD 설립 2004 JV Panasonic(Matsushita) 와 Toshiba, Hitachi 의 JV, IPS Alpha 설립 2004 JV Sanyo 와 Epson 의 JV, SANYO EPSON Imagind Devices Co. 설립 2005 LCD 사업부인수 Sharp 의 Fujitsu Display Technology 인수 2005 인수 ST LCD 의 ID Tech 인수 2006 인수 AUO Quanta Display 인수 2006 JV 지분인수 Epson 의 JV 내 Sanyo 지분인수 2007 회사명변경 ST-LCD, Sony Mobile Display 로사명변경 2008 JV 지분인수 Panasonic(Matsushita) 의 IPS Alpha 내 Hitachi 지분인수 2009 설립 Samsung 전자와 Samsung SDI 의 SMD 설립 2009 인수 Innolux Display 의 TPO Displays 인수 2009 JV 지분인수 Toshiba 의 TM Display 내 Panasonics(Matsushita) 지분인수 2009 사업부인수 ST-LCD 의 Epson 사업부인수 2010 인수 Innolux Display 의 Chi Mei 인수 2010 Plant 인수 Kyocera 의 Sony Mobile Display Plant 인수 2011 JV 지분인수 Samsung 의 S-LCD 내 Sony 지분인수 2011 JV NEC 와 Tianma 의 JV, NLT 설립 2012 인수 Kyocera 의 Optrex 인수 2012 합병 정부주도하, Toshiba 와 Hitachi, Sony Mobile Display 합병, Japan Display 설립 자료 : SK 증권 19
20 개별기업분석
삼성전자 (005930) 1 위다운면모가모멘텀 매수 ( 유지 ) T.P 1,700,000 원 ( 유지 ) Analyst 최성제 dchoi@sk.com +82-3773-9045 Company Data 자본금발행주식수자사주액면가시가총액 8,975 억원 17,013 만주 1,999 만주 5,000 원 1,975,284 1,960,554억원 주요주주 삼성생명 7.21% 삼성물산 4.06% 외국인지분률 50.80% 배당수익률 0.40% Stock Data 주가 (12/05/08) 1,331,000 원 KOSPI 1967.01 pt 52주 Beta 0.95 52 주최고가 1,410,000 원 52 주최저가 680,000 원 60일평균거래대금 3,709 억원 주가및상대수익률 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 삼성전자 ( 원 ) 11.5 11.8 11.11 12.2 KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 0.7% 3.9% 6개월 38.3% 33.8% 12개월 49.2% 62.8% 투자의견매수, 목표주가 1,700,000 원유지 DS 부문은업황턴어라운드기대, DMC 부문약진지속 2012 년영업이익 24 조원, 순이익 21 조원예상 영업실적및투자지표 구분 단위 200812 200912 201012 201112F 201212F 201312F 매출액 십억원 121,294 138,994 154,630 165,002 190,031 197,721 yoy % 23.1 14.6 11.3 6.7 15.2 4.1 조정영업이익 십억원 6,032 11,578 16,621 15,455 17,847 16,250 yoy % -32.8 91.9 43.6-7.0 15.5-8.9 발표영업이익 십억원 6,032 11,578 17,297 16,250 17,932 16,289 EBITDA 십억원 16,127 22,737 28,015 29,389 36,017 34,453 세전이익 십억원 6,578 12,565 19,329 17,159 18,681 17,143 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 5,526 9,649 15,799 13,352 15,199 14,049 발표영업이익률 % % 4.97 8.33 11.19 9.85 9.44 8.24 EBITDA% % 13.30 16.36 18.12 17.81 18.95 17.42 순이익률 % 4.86 7.36 10.44 8.32 8.20 7.30 EPS 원 32,480 56,717 92,863 78,481 89,334 82,579 PER 배 13.9 14.1 10.2 13.5 14.9 16.1 PBR 배 1.3 2.0 1.9 1.8 2.0 1.8 EV/EBITDA 배 4.7 5.5 5.3 5.6 5.7 5.6 ROE % 10.1 15.5 20.7 14.5 14.4 11.7 순차입금 십억원 -2,200-13,051-11,705-11,227-15,670-26,602 부채비율 % 67.4 61.9 50.3 58.7 57.2 55.0 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
개별기업분석 Analyst 최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.10 매수 1,700,000 2012.04.30 매수 1,700,000 2012.03.30 매수 1,500,000 2012.01.30 매수 1,300,000 2011.11.15 매수 1,200,000 담당자변경 2010.11.29 매수 1,050,000 2010.08.02 매수 1,050,000 2010.06.10 매수 1,050,000 Compliance Notice 작성자 ( 최성제 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 5 월 9 일 20 시 22 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 22
삼성전자 (005930) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 12월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 비유동자산 57,851 72,886 85,595 94,719 97,145 매출액 138,994 154,630 165,002 190,031 197,721 장기금융자산 6,238 3,040 2,380 2,380 2,380 매출원가 98,945 102,667 112,145 129,177 136,713 유형자산 39,816 52,965 62,349 68,807 69,239 매출총이익 40,049 51,964 52,857 60,854 61,008 무형자산 891 2,779 3,442 3,151 2,935 매출총이익률 (%) 28.8 33.6 32.0 32.0 30.9 유동자산 60,430 61,403 77,895 90,755 107,080 판매비와관리비 28,471 35,342 37,402 43,007 44,758 현금및현금성자산 10,836 9,791 23,219 29,409 43,685 조정영업이익 11,578 16,621 15,455 17,847 16,250 매출채권및기타채권 19,141 21,309 24,074 27,726 28,848 조정영업이익률 (%) 8.3 10.8 9.4 9.4 8.2 재고자산 9,981 13,365 15,099 17,389 18,093 발표영업이익 11,578 17,297 16,250 17,932 16,289 자산총계 118,281 134,289 163,489 185,474 204,225 비영업손익 987 1,799 463 750 854 비유동부채 7,508 4,995 10,139 10,428 11,540 순금융비용 147 23 1 389 316 장기금융부채 3,669 1,222 6,717 6,901 7,978 외환관련손익 -192-180 -605-157 -158 장기매입채무및기타채무 1,121 1,073 823 823 823 관계기업투자등관련손익 1,400 2,267 1,399 907 1,012 장기충당부채 0 295 334 403 425 세전계속사업이익 12,565 19,329 17,159 18,681 17,143 유동부채 37,719 39,945 50,312 57,083 60,949 세전계속사업이익률 (%) 9.0 12.5 10.4 9.8 8.7 단기금융부채 10,742 9,554 15,978 17,540 19,806 계속사업법인세 2,335 3,182 3,425 3,101 2,711 매입채무및기타채무 14,155 16,050 18,132 20,883 21,728 계속사업이익 10,230 16,147 13,734 15,581 14,431 단기충당부채 0 2,918 3,297 3,797 3,950 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 45,227 44,940 60,451 67,511 72,489 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 66,828 85,590 98,607 113,066 126,373 당기순이익 10,230 16,147 13,734 15,581 14,431 자본금 898 898 898 898 898 순이익률 (%) 7.4 10.4 8.3 8.2 7.3 자본잉여금 6,652 4,532 4,404 4,404 4,404 지배주주 9,649 15,799 13,352 15,199 14,049 기타자본구성요소 -8,256-6,691-7,532-7,532-7,532 지배주주귀속순이익률 (%) 6.9 10.2 8.1 8.0 7.1 자기주식 505 1,061 414 0 0 비지배주주 580 347 382 382 382 이익잉여금 64,261 85,015 97,536 111,431 124,175 총포괄이익 10,230 17,288 14,381 16,227 15,078 비지배주주지분 6,227 3,760 4,431 4,897 5,363 지배주주 9,649 16,901 13,915 15,762 14,612 자본총계 73,054 89,349 103,038 117,963 131,735 비지배주주 580 387 466 466 466 부채와자본총계 118,281 134,289 163,489 185,474 204,225 EBITDA 22,737 28,015 29,389 36,017 34,453 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 12월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 영업활동현금흐름 19,656 22,432 24,044 30,472 30,972 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 10,230 16,147 13,734 15,581 14,431 매출액 14.6 11.3 6.7 15.2 4.1 비현금성항목등 12,458 19,515 16,698 20,437 20,022 조정영업이익 91.9 43.6-7.0 15.5-8.9 유형자산감가상각비 10,911 10,847 13,290 17,202 17,310 세전계속사업이익 91.0 53.8-11.2 8.9-8.2 무형자산상각비 248 547 643 969 893 EBITDA 41.0 23.2 4.9 22.6-4.3 기타 2,408 7,206 556-474 -354 EPS( 계속사업 ) 75 64-15 14-8 운전자본감소 ( 증가 ) -3,032-11,094-1,637-2,445-769 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -6,827-1,936-1,640-3,652-1,122 ROE 15.5 20.7 14.5 14.4 11.7 재고자산감소 ( 증가 ) -1,092-4,813-2,144-2,290-704 ROA 9.2 12.8 9.2 8.9 7.4 매입채무 및 기타채무의 4,603 2,415 1,322 2,751 845 EBITDA마진 16.4 18.1 17.8 19.0 17.4 기타 285-6,761 826 747 211 안정성 (%) 법인세납부 0-2,135-4,750-3,101-2,711 유동비율 160.2 153.7 154.8 159.0 175.7 투자활동현금흐름 -14,424-22,007-20,055-23,358-17,262 부채비율 61.9 50.3 58.7 57.2 55.0 금융자산감소 ( 증가 ) -6,156-2,416 1,986 0 0 순차입금 / 자기자본 -17.9-13.1-10.9-13.3-20.2 유형자산감소 ( 증가 ) -8,070-20,391-22,280-23,659-17,741 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 41.6 48.2 45.3 26.3 23.4 무형자산감소 ( 증가 ) -343-1,243-677 -677-677 주당지표 ( 원 ) 기타 144 2,043 917 978 1,157 EPS( 계속사업 ) 56,717 92,863 78,481 89,334 82,579 재무활동현금흐름 -3,948-735 9,658-924 565 BPS 392,797 503,075 579,590 663,523 741,613 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 868 6,853 1,563 2,266 CFPS 122,310 159,834 160,380 196,137 189,569 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0 834 4,641 184 1,077 주당현금배당금 8,000 10,000 10,000 10,000 10,000 자본의증가 ( 감소 ) 331 184 80 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -871-1,918-840 -1,303-1,306 PER 최고 14.6 10.2 13.8 15.8 17.1 기타 -330-703 -1,075-1,368-1,473 최저 7.8 7.9 8.7 11.4 12.3 현금의증가 ( 감소 ) 2,021-359 13,428 6,190 14,276 PBR 최고 2.1 1.9 1.9 2.1 1.9 기초현금 8,815 10,150 9,791 23,219 29,409 최저 1.1 1.5 1.2 1.5 1.4 기말현금 10,836 9,791 23,219 29,409 43,685 PCR 6.5 5.9 6.6 6.8 7.0 FCF 10,359-706 1,733 6,274 12,695 EV/EBITDA 최고 5.6 5.3 5.8 6.0 6.0 자료 : 삼성전자, SK증권추정 최저 2.9 4.0 3.6 4.3 4.2 23
SK 하이닉스 (000660) 업황을보면주가가보인다 매수 ( 유지 ) T.P 40,000 원 ( 유지 ) Analyst- 최성제 dchoi@sk.com +82-3773-9045 Company Data 자본금 34,878 억원 발행주식수 69,403 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 184,959 억원 주요주주 에스케이텔레콤 ( 주 ) 21.05% 최신원 0% 외국인지분률 23.20% 배당수익률 Stock Data 주가 (12/05/09) 26,650 원 KOSPI 1967.01 pt 52주 Beta 1.33 52 주최고가 34,500 원 52 주최저가 15,600 원 60일평균거래대금 1,762 억원 주가및상대수익률 42,000 37,000 32,000 27,000 22,000 17,000 12,000 7,000 SK 하이닉스 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 11.5 11.8 11.11 12.2 12 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -8.9% -6.0% 6개월 15.9% 12.1% 12개월 -18.0% -10.5% 투자의견매수, 목표주가 40,000 원유지 경쟁사의엘피다인수영향미미 향후영업이익증대, 2012 년 (1.2 조원 ), 2013 년 (3.3 조원 ) 예상 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 십억원 7,906 12,099 10,396 11,179 14,015 16,288 yoy % 16.0 53.0-14.1 7.5 25.4 16.2 조정영업이익 십억원 192 3,273 105 1,181 3,349 3,310 yoy % 흑전 1,605.0-96.8 1,022.4 183.6-1.2 발표영업이익 십억원 192 3,273 325 1,181 3,349 3,310 EBITDA 십억원 2,988 6,100 3,572 4,546 7,484 7,082 세전이익 십억원 -371 2,696 45 1,071 3,269 3,298 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 -348 2,648-57 1,048 3,238 2,847 발표영업이익률 % % 2.43 27.05 3.13 10.56 23.89 20.32 EBITDA% % 37.79 50.42 34.36 40.67 53.40 43.48 순이익률 % -4.21 21.96-0.54 9.38 23.11 17.48 EPS 원 -620 4,486-96 1,538 4,751 4,178 PER 배 N/A 5.4 N/A 17.0 5.5 6.3 PBR 배 2.5 1.7 1.7 1.6 1.2 1.0 EV/EBITDA 배 6.8 3.0 5.2 4.9 2.7 2.6 ROE % -6.6 38.9-0.7 10.9 24.9 17.7 순차입금 십억원 5,533 3,802 4,947 3,450 1,237-288 부채비율 % 175.4 115.2 118.9 87.4 67.6 54.3 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
SK 하이닉스 (000660) 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.10 매수 40,000 2012.05.07 매수 40,000 2012.04.27 매수 40,000 2012.04.18 매수 40,000 담당자변경 2011.01.13 매수 34,000 2010.11.29 매수 30,000 2010.10.28 매수 30,000 2010.06.10 매수 36,000 45,000 ( 원 ) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 수정주가 목표주가 15,000 10,000 10.5 10.11 11.5 11.11 Compliance Notice 작성자 ( 최성제 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 5 월 9 일 20 시 22 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 25
개별기업분석 Analyst 최성제 dchoi@sk.com / +82-3773-9045 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 12,246 12,301 14,199 15,010 16,178 매출액 12,099 10,396 11,179 14,015 16,288 장기금융자산 60 55 55 55 55 매출원가 7,319 8,721 8,244 8,664 10,721 유형자산 10,817 10,899 12,445 12,936 13,800 매출총이익 4,779 1,675 2,935 5,351 5,566 무형자산 549 708 759 795 821 매출총이익률 (%) 39.5 16.1 26.3 38.2 34.2 유동자산 5,338 4,937 7,039 9,529 10,917 판매비와관리비 1,506 1,569 1,754 2,002 2,257 현금및현금성자산 1,247 1,244 3,118 4,780 5,506 조정영업이익 3,273 105 1,181 3,349 3,310 매출채권및기타채권 1,751 1,754 1,886 2,364 2,747 조정영업이익률 (%) 27.1 1.0 10.6 23.9 20.3 재고자산 1,265 1,184 1,273 1,596 1,854 발표영업이익 3,273 325 1,181 3,349 3,310 자산총계 17,584 17,238 21,238 24,539 27,095 비영업손익 -577-280 -110-80 -12 비유동부채 4,073 4,546 5,388 5,400 4,614 순금융비용 282 254 299 262 183 장기금융부채 3,421 3,954 4,781 4,781 3,981 외환관련손익 -54-19 200 200 100 장기매입채무및기타채무 121 64 64 64 64 관계기업투자등관련손익 0 3 0 0 0 장기충당부채 0 35 43 49 55 세전계속사업이익 2,696 45 1,071 3,269 3,298 유동부채 5,342 4,817 4,514 4,496 4,921 세전계속사업이익률 (%) 22.3 0.4 9.6 23.3 20.3 단기금융부채 2,578 2,869 2,419 1,869 1,869 계속사업법인세 40 101 22 30 450 매입채무및기타채무 1,529 1,195 1,285 1,611 1,872 계속사업이익 2,656-56 1,049 3,238 2,848 단기충당부채 0 353 380 477 554 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 9,415 9,363 9,902 9,896 9,535 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 8,170 7,876 11,336 14,644 17,561 당기순이익 2,656-56 1,049 3,238 2,848 자본금 2,969 2,979 3,488 3,488 3,488 순이익률 (%) 22.0-0.5 9.4 23.1 17.5 자본잉여금 1,415 1,229 3,062 3,062 3,062 지배주주 2,648-57 1,048 3,238 2,847 기타자본구성요소 6 6 6 6 6 지배주주귀속순이익률 (%) 21.9-0.5 9.4 23.1 17.5 자기주식 0 0 0 0 0 비지배주주 9 1 1 1 1 이익잉여금 3,654 3,555 4,604 7,842 10,689 총포괄이익 2,656 13 1,118 3,307 2,917 비지배주주지분 0 0-1 -1-1 지배주주 2,648 13 1,118 3,307 2,917 자본총계 8,169 7,875 11,336 14,643 17,560 비지배주주 9 0 0 0 0 부채와자본총계 17,584 17,238 21,238 24,539 27,095 EBITDA 6,100 3,572 4,546 7,484 7,082 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 5,908 3,055 4,415 7,137 6,371 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 2,656 45 1,049 3,238 2,848 매출액 53.0-14.1 7.5 25.4 16.2 비현금성항목등 3,156 3,847 3,497 4,245 4,234 조정영업이익 1,605.0-96.8 1,022.4 183.6-1.2 유형자산감가상각비 2,769 3,401 3,254 4,009 3,636 세전계속사업이익 흑전 -98.3 2,272.9 205.1 0.9 무형자산상각비 58 66 111 126 136 EBITDA 104.2-41.4 27.3 64.6-5.4 기타 287 89 11 18-72 EPS( 계속사업 ) -823-102 -1,708 209-12 운전자본감소 ( 증가 ) 96-813 -109-317 -261 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 225 138-132 -478-383 ROE 38.9-0.7 10.9 24.9 17.7 재고자산감소 ( 증가 ) -210 100-89 -323-259 ROA 15.7-0.3 5.5 14.2 11.0 매입채무 및 기타채무의 156-230 90 326 261 EBITDA마진 50.4 34.4 40.7 53.4 43.5 기타 -74-820 22 158 120 안정성 (%) 법인세납부 0-24 -22-30 -450 유동비율 99.9 102.5 155.9 212.0 221.8 투자활동현금흐름 -4,709-3,312-4,906-4,550-4,500 부채비율 115.2 118.9 87.4 67.6 54.3 금융자산감소 ( 증가 ) -689 322 0 0 0 순차입금 / 자기자본 46.5 62.8 30.4 8.5-1.6 유형자산감소 ( 증가 ) -3,383-3,554-4,800-4,500-4,500 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 17.4 11.5 12.8 20.0 20.5 무형자산감소 ( 증가 ) -149-162 -162-162 -162 주당지표 ( 원 ) 기타 -489 82 56 112 162 EPS( 계속사업 ) 4,486-96 1,538 4,751 4,178 재무활동현금흐름 -1,140 244 2,365-924 -1,146 BPS 13,841 13,300 16,334 21,100 25,302 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0-450 -550 0 CFPS 9,276 5,759 6,476 10,819 9,713 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0 608 827 0-800 주당현금배당금 150 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 0 0 2,343 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 0-89 0 0 0 PER 최고 6.5 N/A 19.9 6.4 7.3 기타 0-276 -355-374 -346 최저 4.5 N/A 15.2 4.9 5.6 현금의증가 ( 감소 ) 38-9 1,874 1,663 725 PBR 최고 2.1 2.8 1.9 1.5 1.2 기초현금 1,209 1,253 1,244 3,118 4,780 최저 1.5 1.2 1.4 1.1 0.9 기말현금 1,247 1,244 3,118 4,780 5,506 PCR 2.6 3.8 4.1 2.4 2.7 FCF 1,916-865 -785 1,768 1,431 EV/EBITDA 최고 3.5 7.7 5.5 3.1 3.0 자료 : SK하이닉스, SK증권추정 최저 2.7 4.1 3.9 2.1 2.0 26
LG 전자 (066570) LG 휴대폰, 변하고있다 매수 ( 유지 ) T.P 120,000 원 ( 유지 ) Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com +82-3773-8355 Company Data 자본금 9,042 억원 발행주식수 18,083 만주 자사주 77 만주 액면가 5,000 원 시가총액 116,190 억원 주요주주 ( 주 )LG 33.70% 외국인지분률 23.80% 배당수익률 0.30% Stock Data 주가 (12/05/09) 71,000 원 KOSPI 1967.01 pt 52주 Beta 1.09 52 주최고가 112,875 원 52 주최저가 53,359 원 60일평균거래대금 1,314 억원 주가및상대수익률 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 LG 전자 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 11.5 11.8 11.11 12.2 12 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -13.3% -10.6% 6개월 13.5% 9.8% 12개월 -31.8% -25.5% 개선되는휴대폰펀더멘탈, 낮아진주가레벨이매력적인구간 휴대폰사업부체질개선효과는하반기이후본격화예상 3D TV 주도권확보로점유율확대와원가절감가능 영업실적및투자지표 구분 단위 200812 200912 201012 201112F 201212F 201312F 매출액 십억원 63,280 72,952 55,754 53,647 56,815 66,151 yoy % 18.4 15.3-23.6-3.8 5.9 16.4 조정영업이익 십억원 4,054 4,203 88 320 194 462 yoy % 43.7 3.7-97.9 263.5-39.4 137.8 발표영업이익 십억원 4,054 4,203 176 355 1,253 1,982 EBITDA 십억원 7,733 8,476 1,378 1,566 1,558 1,882 세전이익 십억원 1,619 3,442 435-351 1,340 2,167 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 439 2,058 1,227-366 1,007 1,652 발표영업이익률 % % 6.41 5.76 0.32 0.66 2.20 3.00 EBITDA% % 12.22 11.62 2.47 2.92 2.74 2.85 순이익률 % 1.80 3.83 2.30-0.61 1.84 2.56 EPS 원 2,710 12,718 2,343-2,262 5,566 9,133 PER 배 27.0 9.3 49.2 N/A 13.1 8.0 PBR 배 1.4 1.9 1.5 1.0 0.9 0.8 EV/EBITDA 배 3.3 3.5 17.1 12.5 13.0 11.7 ROE % 5.7 22.3 10.8-2.9 7.5 10.8 순차입금 십억원 6,956 3,573 5,185 6,350 7,270 9,014 부채비율 % 186.4 159.7 151.3 157.0 147.8 148.7 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
개별기업분석 Analyst 김현용 hyunyong.kim@sk.com / +82-3773-8355 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.10 매수 120,000 2012.04.26 매수 120,000 2012.02.29 매수 120,000 2012.02.02 매수 120,000 2012.01.16 매수 90,000 담당자변경 2011.09.19 중립 72,000 2011.09.16 중립 72,000 2011.08.26 중립 72,000 2011.08.08 중립 95,000 2011.08.07 중립 95,000 2011.07.28 중립 95,000 2011.07.27 중립 95,000 180,000 ( 원 ) 수정주가 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 10.5 10.11 11.5 11.11 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최성제 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 5 월 9 일 20 시 23 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 28
LG 전자 (066570) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 12월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 비유동자산 21,949 15,804 16,472 18,988 21,998 매출액 72,952 55,754 53,647 56,815 66,151 장기금융자산 543 343 282 282 282 매출원가 55,998 43,724 41,423 44,417 51,469 유형자산 16,556 6,500 7,115 7,583 8,059 매출총이익 16,954 12,030 12,224 12,398 14,682 무형자산 959 763 922 890 869 매출총이익률 (%) 23.2 21.6 22.8 21.8 22.2 유동자산 22,808 16,515 15,883 17,486 19,069 판매비와관리비 12,751 11,942 11,903 12,204 14,220 현금및현금성자산 3,326 1,944 2,041 759 57 조정영업이익 4,203 88 320 194 462 매출채권및기타채권 8,702 7,356 6,867 8,387 9,535 조정영업이익률 (%) 5.8 0.2 0.6 0.3 0.7 재고자산 6,615 5,872 5,810 6,900 7,844 발표영업이익 4,203 176 355 1,253 1,982 자산총계 44,757 32,319 32,356 36,474 41,067 비영업손익 -761 252-617 87 185 비유동부채 7,551 4,065 4,709 4,529 5,750 순금융비용 278 154 209 231 293 장기금융부채 4,915 3,221 3,923 3,625 4,762 외환관련손익 402 0 0 0 0 장기매입채무및기타채무 0 7 0 6 12 관계기업투자등관련손익 33 477-356 318 479 장기충당부채 333 501 452 563 640 세전계속사업이익 3,442 435-351 1,340 2,167 유동부채 19,972 15,394 15,056 17,225 18,804 세전계속사업이익률 (%) 4.7 0.8-0.7 2.4 3.3 단기금융부채 4,736 4,015 4,519 4,454 4,360 계속사업법인세 651 0-23 295 477 매입채무및기타채무 9,875 7,605 7,146 8,550 9,645 계속사업이익 2,058 379-366 1,007 1,652 단기충당부채 1,061 825 741 922 1,049 중단사업이익 0 848 0 0 0 부채총계 27,523 19,459 19,765 21,754 24,554 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 10,133 12,644 12,330 14,403 16,140 당기순이익 2,791 1,282-328 1,045 1,690 자본금 809 809 809 904 904 순이익률 (%) 3.8 2.3-0.6 1.8 2.6 자본잉여금 2,669 1,982 2,220 3,105 3,105 지배주주 2,058 1,227-366 1,007 1,652 기타자본구성요소 -45-45 -283-283 -283 지배주주귀속순이익률 (%) 2.8 2.2-0.7 1.8 2.5 자기주식 0 0 0 0 0 비지배주주 733 55 39 39 39 이익잉여금 6,043 10,108 9,710 10,717 12,368 총포괄이익 2,791 1,178-224 1,148 1,794 비지배주주지분 7,101 216 260 316 373 지배주주 2,058 1,124-281 1,092 1,737 자본총계 17,234 12,860 12,591 14,720 16,513 비지배주주 733 54 56 56 56 부채와자본총계 44,757 32,319 32,356 36,474 41,067 EBITDA 8,476 1,378 1,566 1,558 1,882 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 12월결산 ( 십억원 ) 200912 201012 201112E 201212E 201312E 영업활동현금흐름 8,459 97 1,222 127 421 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 2,791 1,282-328 1,045 1,690 매출액 15.3-23.6-3.8 5.9 16.4 비현금성항목등 6,656 1,885 3,323 513 192 조정영업이익 3.7-97.9 263.5-39.4 137.8 유형자산감가상각비 4,063 1,290 935 1,040 1,106 세전계속사업이익 112.6-87.4 적전 흑전 61.7 무형자산상각비 210 0 310 324 315 EBITDA 9.6-83.7 13.6-0.5 20.8 기타 2,704 980 1,576-990 -1,451 EPS( 계속사업 ) 369-82 -197-346 64 운전자본감소 ( 증가 ) -988-2,677-1,382-807 -720 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -1,686 109 581-1,520-1,148 ROE 22.3 10.8-2.9 7.5 10.8 재고자산감소 ( 증가 ) -152-1,315 121-1,090-944 ROA 6.4 3.3-1.0 3.0 4.4 매입채무 및 기타채무의 1,648 735 867 1,404 1,095 EBITDA마진 11.6 2.5 2.9 2.7 2.9 기타 -798-2,206-2,951 399 276 안정성 (%) 법인세납부 0-394 -391-624 -740 유동비율 114.2 107.3 105.5 101.5 101.4 투자활동현금흐름 -5,591-1,526-1,894-1,724-1,867 부채비율 159.7 151.3 157.0 147.8 148.7 금융자산감소 ( 증가 ) -686 150-52 0 0 순차입금 / 자기자본 20.7 40.3 50.4 49.4 54.6 유형자산감소 ( 증가 ) -4,595-1,423-1,530-1,507-1,582 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 16.6 5.9 5.1 5.0 6.2 무형자산감소 ( 증가 ) -335-285 -293-293 -293 주당지표 ( 원 ) 기타 26 33-18 76 8 EPS( 계속사업 ) 12,718 2,343-2,262 5,566 9,133 재무활동현금흐름 -3,498 989 738 314 744 BPS 62,615 78,130 76,192 79,648 89,256 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0-63 -65-94 CFPS 39,120 15,551 5,427 13,109 16,989 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0 1,528 1,142-298 -430 주당현금배당금 1,750 200 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) -137 1 0 980 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -188-308 -43 0 0 PER 최고 11.4 53.4 N/A 16.8 10.2 기타 1-232 -299-304 -298 최저 5.3 38.7 N/A 12.5 7.6 현금의증가 ( 감소 ) -603-480 97-1,283-702 PBR 최고 2.3 1.6 1.6 1.2 1.1 기초현금 3,929 2,424 1,944 2,041 759 최저 1.1 1.2 0.7 0.9 0.8 기말현금 3,326 1,944 2,041 759 57 PCR 3.0 7.4 13.7 5.6 4.3 FCF 4,365-2,578-511 -1,088-811 EV/EBITDA 최고 4.0 18.2 16.4 15.2 13.5 자료 : LG전자, SK증권추정 최저 2.5 14.4 9.7 12.6 11.4 29
LG 디스플레이 (034220) LCD 업황개선모멘텀유효 매수 ( 유지 ) T.P 35,000 원 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-9005 Company Data 자본금 17,891 억원 발행주식수 35,782 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 84,981 억원 주요주주 LG전자 37.90% 한상범 0% 외국인지분률 30.40% 배당수익률 Stock Data 주가 (12/05/10) 23,750 원 KOSPI 1967.01 pt 52주 Beta 1.36 52 주최고가 40,300 원 52 주최저가 17,500 원 60일평균거래대금 646 억원 주가및상대수익률 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 LG 디스플레이 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 11.5 11.8 11.11 12.2 12 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -12.5% -9.8% 6개월 -1.3% -4.5% 12개월 -38.1% -32.4% 2Q12E LCD 업황개선은 3Q12E 까지이어질전망 2Q12E 흑자전환은불확실해진상황 55 인치 OLED TV 패널양산시작 투자의견매수, 목표주가 35,000 원유지 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 십억원 20,614 25,512 24,291 26,851 29,152 31,243 yoy % 26.8 23.8-4.8 10.5 8.6 7.2 조정영업이익 십억원 1,067 1,689-764 339 1,114 766 yoy % -38.5 58.2 적전 흑전 228.2-31.2 발표영업이익 십억원 1,067 1,310-924 339 1,114 766 EBITDA 십억원 3,905 4,614 2,887 4,256 5,112 4,823 세전이익 십억원 944 1,266-1,081 261 1,140 922 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 1,062 1,156-771 277 1,154 937 발표영업이익률 % % 5.18 5.14-3.81 1.26 3.82 2.45 EBITDA% % 18.94 18.09 11.89 15.85 17.54 15.44 순이익률 % 5.26 4.54-3.24 0.97 3.90 2.94 EPS 원 2,872 3,232-2,155 773 3,224 2,617 PER 배 13.7 12.3 N/A 30.3 7.3 9.0 PBR 배 1.4 1.3 0.9 0.8 0.7 0.7 EV/EBITDA 배 3.9 3.5 4.0 2.7 2.0 2.1 ROE % 11.0 10.9-7.3 2.7 10.5 7.8 순차입금 십억원 579 1,501 2,284 2,533 1,378 1,133 부채비율 % 91.3 115.7 148.4 150.4 149.1 138.6 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
LG 디스플레이 (034220) 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.10 매수 35,000 2012.04.25 매수 35,000 2012.04.16 매수 35,000 2012.01.30 Not Rated 2011.04.19 매수 54,000 2011.04.05 매수 54,000 2011.03.28 매수 54,000 2010.11.22 매수 54,000 2010.07.23 매수 54,000 2010.06.27 매수 60,000 2010.06.07 매수 60,000 2010.06.06 매수 60,000 70,000 ( 원 ) 수정주가 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 10.5 10.11 11.5 11.11 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 최성제 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 5 월 9 일 20 시 23 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 31
개별기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 15,017 17,305 18,027 18,794 19,575 매출액 25,512 24,291 26,851 29,152 31,243 장기금융자산 60 14 14 14 14 매출원가 21,781 23,081 24,498 25,836 28,053 유형자산 12,815 14,697 15,010 15,236 15,400 매출총이익 3,731 1,210 2,352 3,316 3,189 무형자산 540 535 521 512 506 매출총이익률 (%) 14.6 5.0 8.8 11.4 10.2 유동자산 8,840 7,858 8,068 10,080 10,354 판매비와관리비 2,042 1,974 2,013 2,202 2,423 현금및현금성자산 1,631 1,518 1,570 2,725 2,970 조정영업이익 1,689-764 339 1,114 766 매출채권및기타채권 3,221 2,937 3,021 3,477 3,492 조정영업이익률 (%) 6.6-3.2 1.3 3.8 2.5 재고자산 2,215 2,317 2,384 2,743 2,755 발표영업이익 1,310-924 339 1,114 766 자산총계 23,858 25,163 26,094 28,874 29,929 비영업손익 -45-157 -79 26 156 비유동부채 3,915 5,120 5,503 5,716 5,773 순금융비용 8 87 115 105 85 장기금융부채 2,543 3,722 4,022 4,022 4,022 외환관련손익 -24-32 -70 25 25 장기매입채무및기타채무 306 227 235 243 249 관계기업투자등관련손익 21 2 16 16 16 장기충당부채 9 5 6 6 6 세전계속사업이익 1,266-1,081 261 1,140 922 유동부채 8,882 9,911 10,169 11,568 11,615 세전계속사업이익률 (%) 5.0-4.5 1.0 3.9 3.0 단기금융부채 2,101 895 895 895 895 계속사업법인세 106-293 1 3 3 매입채무및기타채무 5,555 7,775 7,997 9,204 9,244 계속사업이익 1,159-788 260 1,137 920 단기충당부채 635 279 287 331 332 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 12,797 15,032 15,672 17,284 17,387 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 11,036 10,116 10,422 11,606 12,572 당기순이익 1,159-788 260 1,137 920 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 순이익률 (%) 4.5-3.2 1.0 3.9 2.9 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 지배주주 1,156-771 277 1,154 937 기타자본구성요소 0 0 0 0 0 지배주주귀속순이익률 (%) 4.5-3.2 1.0 4.0 3.0 자기주식 0 0 0 0 0 비지배주주 3-17 -17-17 -17 이익잉여금 7,031 6,063 6,340 7,494 8,430 총포괄이익 1,178-757 291 1,168 951 비지배주주지분 25 15 0-15 -31 지배주주 1,175-741 306 1,183 966 자본총계 11,061 10,131 10,422 11,590 12,541 비지배주주 3-15 -15-15 -15 부채와자본총계 23,858 25,163 26,094 28,874 29,929 EBITDA 4,614 2,887 4,256 5,112 4,823 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 4,885 3,752 4,074 5,467 4,539 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1,159-788 260 1,137 920 매출액 23.8-4.8 10.5 8.6 7.2 비현금성항목등 3,665 3,883 3,996 3,975 3,903 조정영업이익 58.2 적전 흑전 228.2-31.2 유형자산감가상각비 2,757 3,413 3,687 3,774 3,836 세전계속사업이익 34.0 적전 흑전 337.3-19.1 무형자산상각비 169 238 230 224 221 EBITDA 18.2-37.4 47.4 20.1-5.7 기타 686 494-90 -90-200 EPS( 계속사업 ) 13-167 -136 317-19 운전자본감소 ( 증가 ) 303 819 174 714 74 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -95 206-84 -456-15 ROE 10.9-7.3 2.7 10.5 7.8 재고자산감소 ( 증가 ) -510-102 -66-360 -12 ROA 5.3-3.2 1.0 4.1 3.1 매입채무 및 기타채무의 936 890 222 1,207 40 EBITDA 마진 18.1 11.9 15.9 17.5 15.4 기타 -29-175 102 323 61 안정성 (%) 법인세납부 -242-162 -356-359 -358 유동비율 99.5 79.3 79.3 87.1 89.1 투자활동현금흐름 -4,404-3,429-4,158-4,137-4,117 부채비율 115.7 148.4 150.4 149.1 138.6 금융자산감소 ( 증가 ) 956 803 0 0 0 순차입금 / 자기자본 13.6 22.6 24.3 11.9 9.0 유형자산감소 ( 증가 ) -4,940-4,062-4,000-4,000-4,000 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 46.3 19.9 24.7 27.9 26.3 무형자산감소 ( 증가 ) -228-215 -215-215 -215 주당지표 ( 원 ) 기타 -192 46 58 78 99 EPS( 계속사업 ) 3,232-2,155 773 3,224 2,617 재무활동현금흐름 296-430 136-176 -178 BPS 30,843 28,271 29,127 32,434 35,135 단기금융부채증가 ( 감소 ) -909-2,192 0 0 0 CFPS 11,407 8,049 11,720 14,397 13,956 장기금융부채증가 ( 감소 ) 1,475 2,087 300 0 0 주당현금배당금 500 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -179-179 0 0 0 PER 최고 14.8 N/A 39.4 9.5 11.6 기타 -90-146 -164-176 -178 최저 10.3 N/A 30.3 7.3 9.0 현금의증가 ( 감소 ) 813-113 52 1,155 245 PBR 최고 1.6 1.5 1.1 0.9 0.9 기초현금 818 1,631 1,518 1,570 2,725 최저 1.1 0.6 0.8 0.7 0.7 기말현금 1,631 1,518 1,570 2,725 2,970 PCR 3.5 3.0 2.0 1.6 1.7 FCF 1,256 1,238 147 1,556 628 EV/EBITDA 최고 4.1 6.0 3.3 2.5 2.6 자료 : LG 디스플레이, SK증권추정 최저 3.0 3.1 2.7 2.0 2.1 32
삼성 SDI(006400) 하반기는실적개선에집중하자 매수 ( 유지 ) T.P 200,000 원 ( 유지 ) Analyst 정한섭 hanchong@sk.com +82-3773-9005 Company Data 자본금 2,407 억원 발행주식수 4,718 만주 자사주 235 만주 액면가 5,000 원 시가총액 75,855 억원 주요주주 삼성전자 20.38% 삼성생명 ( 특별계정 ) 0.36% 외국인지분률 17.30% 배당수익률 0.90% Stock Data 주가 (12/05/10) 166,500 원 KOSPI 1967.01 pt 52주 Beta 1.34 52 주최고가 201,000 원 52 주최저가 100,000 원 60일평균거래대금 623 억원 주가및상대수익률 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 삼성 SDI( 원 ) KOSPI 대비상대주가 11.5 11.8 11.11 12.2 12 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 19.8% 23.6% 6개월 20.7% 16.7% 12개월 -10.7% -2.5% 삼성디스플레이가치상승은삼성 SDI 에게긍정적 2Q12E 실적은 2 차전지업황호조로개선되는모습보일전망 투자의견매수, 목표주가 200,000 원 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 십억원 4,950 5,124 5,444 5,805 5,662 5,466 yoy % -6.6 3.5 6.2 6.6-2.5-3.5 조정영업이익 십억원 107 234 110 335 345 293 yoy % -19.5 118.6-53.1 204.8 3.0-15.2 발표영업이익 십억원 107 287 204 335 345 293 EBITDA 십억원 584 610 549 826 819 689 세전이익 십억원 222 423 478 734 805 748 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 218 356 320 553 609 563 발표영업이익률 % % 2.16 5.60 3.74 5.77 6.10 5.36 EBITDA% % 11.79 11.90 10.08 14.24 14.47 12.60 순이익률 % 4.34 7.52 6.45 10.09 11.33 10.91 EPS 원 4,621 7,548 6,785 11,712 12,900 11,944 PER 배 32.1 22.3 19.7 14.3 13.0 14.1 PBR 배 1.4 1.3 1.0 1.2 1.2 1.1 EV/EBITDA 배 10.8 11.8 11.6 9.3 9.1 10.0 ROE % 4.6 6.5 5.3 8.8 9.2 8.0 순차입금 십억원 -885-780 -25-313 -605-1,224 부채비율 % 40.1 27.3 35.0 34.4 33.7 32.2 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
개별기업분석 Analyst 정한섭 hanchong@sk.com / +82-3773-9005 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.10 매수 200,000 2012.04.30 매수 200,000 2011.03.21 매수 205,000 2010.11.22 매수 205,000 2010.06.07 매수 205,000 2010.06.06 매수 205,000 220,000 ( 원 ) 200,000 180,000 160,000 수정주가 목표주가 140,000 120,000 100,000 80,000 10.5 10.11 11.5 11.11 Compliance Notice 작성자 ( 최성제 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 5 월 9 일 20 시 24 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 34
삼성 SDI(006400) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 5,482 6,163 6,288 6,514 6,408 매출액 5,124 5,444 5,805 5,662 5,466 장기금융자산 2,262 2,050 2,050 2,050 2,050 매출원가 4,334 4,761 4,993 4,913 4,722 유형자산 1,727 1,827 1,771 1,728 1,362 매출총이익 790 683 812 749 743 무형자산 79 140 129 120 113 매출총이익률 (%) 15.4 12.6 14.0 13.2 13.6 유동자산 2,451 2,364 2,634 2,958 3,495 판매비와관리비 556 573 477 404 451 현금및현금성자산 1,066 758 1,045 1,337 1,957 조정영업이익 234 110 335 345 293 매출채권및기타채권 725 844 835 852 807 조정영업이익률 (%) 4.6 2.0 5.8 6.1 5.4 재고자산 484 584 577 589 558 발표영업이익 287 204 335 345 293 자산총계 7,934 8,527 8,922 9,473 9,903 비영업손익 136 274 399 459 455 비유동부채 604 463 545 627 708 순금융비용 0 0 7 7 11 장기금융부채 228 0 0 0 0 외환관련손익 0 0 0 0 0 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 관계기업투자등관련손익 151 285 20 40 40 장기충당부채 18 20 20 20 19 세전계속사업이익 423 478 734 805 748 유동부채 1,098 1,750 1,739 1,759 1,707 세전계속사업이익률 (%) 8.3 8.8 12.7 14.2 13.7 단기금융부채 130 761 761 761 761 계속사업법인세 37 127 149 163 151 매입채무및기타채무 555 524 518 529 501 계속사업이익 385 351 586 642 596 단기충당부채 161 132 130 133 126 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 1,703 2,213 2,283 2,387 2,415 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 6,051 6,118 6,408 6,821 7,189 당기순이익 385 351 586 642 596 자본금 241 241 241 241 241 순이익률 (%) 7.5 6.5 10.1 11.3 10.9 자본잉여금 1,256 1,258 1,258 1,258 1,258 지배주주 356 320 553 609 563 기타자본구성요소 -170-165 -165-165 -165 지배주주귀속순이익률 (%) 7.0 5.9 9.5 10.8 10.3 자기주식 11 0 0 0 0 비지배주주 29 31 33 33 33 이익잉여금 3,391 3,611 4,096 4,705 5,268 총포괄이익 1,106 157 391 447 402 비지배주주지분 180 196 231 265 300 지배주주 1,070 125 357 413 368 자본총계 6,231 6,315 6,639 7,086 7,488 비지배주주 36 32 34 34 34 부채와자본총계 7,934 8,527 8,922 9,473 9,903 EBITDA 610 549 826 819 689 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 십억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 446 279 761 718 650 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 385 351 586 642 596 매출액 3.5 6.2 6.6-2.5-3.5 비현금성항목등 229 220 241 178 92 조정영업이익 118.6-53.1 204.8 3.0-15.2 유형자산감가상각비 359 417 457 442 366 세전계속사업이익 90.6 13.1 53.6 9.6-7.0 무형자산상각비 17 22 35 32 30 EBITDA 4.5-10.0 50.6-0.8-16.0 기타 6 94-366 -426-426 EPS( 계속사업 ) 63-10 73 10-7 운전자본감소 ( 증가 ) -135-275 15-8 44 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -40-72 10-18 45 ROE 6.5 5.3 8.8 9.2 8.0 재고자산감소 ( 증가 ) 0 0 7-12 31 ROA 5.0 4.3 6.7 7.0 6.2 매입채무 및 기타채무의 -41-51 -6 11-28 EBITDA마진 11.9 10.1 14.2 14.5 12.6 기타 -54-152 4 11-4 안정성 (%) 법인세납부 -33-18 -79-94 -82 유동비율 223.2 135.1 151.5 168.2 204.7 투자활동현금흐름 -184-840 -399-419 -23 부채비율 27.3 35.0 34.4 33.7 32.2 금융자산감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 0 순차입금 / 자기자본 -12.5-0.4-4.7-8.5-16.4 유형자산감소 ( 증가 ) -347-407 -400-400 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 0.0 0.0 113.4 112.5 94.5 무형자산감소 ( 증가 ) -1-23 -23-23 -23 주당지표 ( 원 ) 기타 164-411 24 4 0 EPS( 계속사업 ) 7,548 6,785 11,712 12,900 11,944 재무활동현금흐름 -648 250-75 -7-7 BPS 128,267 129,687 135,827 144,583 152,384 단기금융부채증가 ( 감소 ) -550 355 0 0 0 CFPS 15,508 16,083 22,123 22,951 20,337 장기금융부채증가 ( 감소 ) -36 0 0 0 0 주당현금배당금 1,600 1,500 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 24 6 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -60-77 -67 0 0 PER 최고 24.8 29.6 14.3 13.0 14.1 기타 -25-34 -7-7 -7 최저 16.8 14.7 11.0 10.0 10.8 현금의증가 ( 감소 ) -367-309 288 292 620 PBR 최고 1.5 1.6 1.2 1.2 1.1 기초현금 1,434 1,066 758 1,045 1,337 최저 1.0 0.8 1.0 0.9 0.8 기말현금 1,066 758 1,045 1,337 1,957 PCR 10.8 8.3 7.6 7.3 8.3 FCF 48-130 344 312 643 EV/EBITDA 최고 13.2 17.3 9.3 9.1 10.0 자료 : 삼성 SDI, SK증권추정 최저 8.7 8.8 7.1 6.9 7.3 35
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