Company Note 217.1.18 LG 이노텍 (117) BUY / TP 2, 원 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com 하반기에는먹구름이사라진다 현재주가 (1/17) 상승여력 143, 원 39.86% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 3,455 십억원 23,667 천주 118십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 184,5 원 /88, 원 일평균거래대금 (6일 ) 54십억원 외국인지분율주요주주 22.38% LG전자외 1인 4.79% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -.7-7. -4.6 상대주가 (%p) -2.2-8.5-8.6 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 6,561 16,66 2, After 6,992 16,742 2, Consensus 8,598 14,917 27,619 Cons. 차이 -18.7% 12.2% -3.7% 최근 12개월주가수익률 25 LG이노텍 KOSPI 2 15 5 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - LG이노텍에대해 6개월목표주가 2, 원 (218 년예상 BPS 에 P/B 2.1배적용 ) 에투자의견 BUY 를유지함. LG이노텍의 4분기연결매출액은원화강세에도불구하고북미전략거래선향 Camera Module 과 3D Sensing Module 출하량증가에힘입어기존추정치를 12.3% 상회하는 2.8 조원을기록할것으로예상되며, 영업이익도기존추정치를 1.1% 상회하는 1,489 억원을기록할것으로전망됨. 북미거래선신제품에대한일부부품생산차질로인해시장 Consensus 상단이 1,7 억원대에서 1,5 억원수준으로떨어지고있음. 다만, 시장의우려에도불구하고 iphone X의 4분기생산량은 3, 만대수준으로파악되고있으며, 1분기생산량도 4분기와유사한 3, 만대수준이예상됨. 다만, iphone X 에대한일부품질이슈와교체수요를자극하기에는지나치게비싼가격대로인해계절적비수기인 2월과 3월의 Sell Out 이부진할경우 2월중순부터부품재고조정이재차진행될가능성도여전히있는상태임. 금번 iphone X의경우 217 년에시행착오끝에출시되었고다양한부품품질이슈 (3D Cover Glass 와 OLED Cell 접합필름, 3D Sensing Camera, Antenna) 를최종적으로극복하고있다는점에서절반의성공은거둔것으로판단됨 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기실적은북미전략거래선의 Sell Out 여부에연동된다는점에서현재단계에서 Conviction 을가지기에는이른시점으로판단됨. 다만동사가 Camera Module 과신기술 Module 에 8,737 억원의 Capex 를밝힌것처럼동사의하반기와 219 년이후의실적의방향성은어떤회사들보다도긍정적임. 무엇보다도 Apple 이하반기신제품 (5.8 6.5 6.1 ) 에모두 Face ID를장착할것으로예상되며, iphone X 양산에서나타난시행착오는더이상나타나지는않을것으로보임. 여기에 219 년신제품에는후면 3D Sensing 을통한 AR기능을추가할것으로보이며, 이럴경우가상의피사체를추적을위해 Motion Tracking Camera 를장착해야한다는점에서전방시장의성장성은여전히열려있음 3) 주가전망및 Valuation - 하반기실적의높은가시성을감안하여 15만원 (P/E 9배 ) 아래에서의매수전략유효요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 6,138 224 95 76 4,18-2. 24.5 1.3 4.3 5.5.4 216 5,755 15 5 456 29-94.8 422.4 1.2 6.2.3.3 217F 7,598 34 165 653 6,992 3,241.2 2.6 1.8 6.6 8.9.2 218F 9,657 551 396 999 16,742 139.4 8.7 1.5 4.1 18.6.2 219F 1,113 665 485 1,148 2,499 22.4 7.1 1.2 3.4 18.9.2 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 217F 218F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 217F 218F 매출액 1,645 1,34 1,787 2,826 7,598 9,657 1,645 1,34 1,787 2,518 7,289 9,4 영업이익 67 32 56 148.9 34 551 67 32 56 135 29 579 영업이익률 (%) 4.1% 2.4% 3.1% 5.3% 4.% 5.7% 4.1% 2.4% 3.1% 5.4% 4.% 6.4% 세전이익 53 24 42 13 222 524 53 24 42 9 29 551 지배주주순이익 37 17 35 77 165 396 37 17 35 67 155 417 자료 : LG 이노텍, 현대차투자증권 < 표 2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 216 1Q17 2Q17 3Q17 417F 217F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 418F 218F 매출액 매출액비중 LED 695 168 177 171 145 66 145 156 156 14 598 광학솔루션 2,873 924 635 1,33 1,912 4,54 1,658 1,257 1,454 1,676 6,45 기판소재 1,152 264 271 283 427 1,246 365 387 418 417 1,586 Substrate 832 192 26 224 367 989 36 328 364 362 1,36 Materials 321 72 65 59 6 257 58 58 54 55 225 전장부품 1,133 37 271 314 363 1,255 33 347 367 429 1,474 차량부품 829 228 196 213 242 878 24 24 261 298 1,39 일반부품 35 8 76 11 12 377 9 17 16 131 435 합계 5,755 1,645 1,34 1,787 2,826 7,598 2,487 2,136 2,384 2,65 9,657 LED 12.1% 1.2% 13.2% 9.5% 5.1% 8.7% 5.8% 7.3% 6.6% 5.3% 6.2% 광학솔루션 49.9% 56.2% 47.4% 57.8% 67.6% 59.3% 66.7% 58.9% 61.% 63.2% 62.6% 기판소재 2.% 16.1% 2.3% 15.9% 15.1% 16.4% 14.7% 18.1% 17.5% 15.7% 16.4% Substrate 14.5% 11.7% 15.4% 12.5% 13.% 13.% 12.3% 15.4% 15.3% 13.7% 14.1% Materials 5.6% 4.4% 4.9% 3.3% 2.1% 3.4% 2.3% 2.7% 2.3% 2.1% 2.3% 전장부품 19.7% 18.7% 2.3% 17.5% 12.8% 16.5% 13.3% 16.3% 15.4% 16.2% 15.3% 차량부품 14.4% 13.8% 14.6% 11.9% 8.6% 11.6% 9.6% 11.2% 11.% 11.2% 1.8% 일반부품 5.3% 4.8% 5.7% 5.7% 4.3% 5.% 3.6% 5.% 4.5% 5.% 4.5% 영업이익 14.8 66.8 32.5 55.8 148.9 34. 123.5 87.4 144. 196.5 551.4 영업이익률 1.8% 4.1% 2.4% 3.1% 5.3% 4.% 5.% 4.1% 6.% 7.4% 5.% 세전이익 1.7 53.2 23.6 42.3 13.2 222.3 116.5 8.3 137. 189.8 523.6 지배주주순이익 5. 36.6 17. 34.8 77.1 165.5 86.8 61. 15.2 143.2 396.2 자료 : LG 이노텍, 현대차투자증권 2
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 그림 1> Apple 스마트폰출하량추이 < 그림 2> 주력거래선스마트폰출하량추이 ( 백만대 ) 8 iphone X 기타 ( 백만대 ) 14 Apple LG 전자 Huawei 12 6 4 8 6 2 4 2 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 자료 : Apple, 현대차투자증권 자료 : 현대차투자증권 < 그림 3> 3D Sensing Supply Chain 주가추이 < 그림 4> ASUS Zenfone AR 스마트폰 (217.11.1=) 14 Win Semiconductor Lumentum Holdings AMS Depth Depth Sensing Sensing Camera 12 8 6 17.11 17.12 18.1 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 후면후면 Camera Camera Motion Motion Tracking Tracking Camera Camera 자료 : ASUS 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 215 216 217F 218F 219F 재무상태표 215 216 217F 218F 219F 매출액 6,138 5,755 7,598 9,657 1,113 유동자산 1,789 2,84 3,25 3,267 3,593 증가율 (%) -5.1-6.2 32. 27.1 4.7 현금성자산 36 341 525 712 86 매출원가 5,365 5,12 6,69 8,2 8,518 단기투자자산 3 1 1 11 매출원가율 (%) 87.4 88.7 87. 84.9 84.2 매출채권 1,57 1,273 1,759 1,649 1,586 매출총이익 773 652 989 1,457 1,595 재고자산 33 43 841 789 925 매출이익률 (%) 12.6 11.3 13. 15.1 15.8 기타유동자산 65 67 123 116 121 증가율 (%) -1.5-15.6 51.6 47.3 9.5 비유동자산 2,125 2,239 2,835 3,34 3,37 판매관리비 549 548 685 95 93 유형자산 1,647 1,729 2,34 2,551 2,858 판관비율 (%) 8.9 9.5 9. 9.4 9.2 무형자산 27 227 255 21 173 EBITDA 76 456 653 999 1,148 투자자산 34 34 52 49 51 EBITDA 이익률 (%) 11.5 7.9 8.6 1.3 11.4 기타비유동자산 237 248 224 224 224 증가율 (%) -16.8-35.5 43.3 52.9 15. 기타금융업자산 영업이익 224 15 34 551 665 자산총계 3,914 4,324 6,85 6,31 6,9 영업이익률 (%) 3.6 1.8 4. 5.7 6.6 유동부채 1,295 1,734 2,758 2,62 2,712 증가율 (%) -28.8-53.1 19.2 81.3 2.5 단기차입금 4 29 34 34 34 영업외손익 -12-94 -82-28 -25 매입채무 52 85 1,134 1,64 1,114 금융수익 23 25 15 8 11 유동성장기부채 362 366 233 233 233 금융비용 66 56 42 36 36 기타유동부채 427 533 1,357 1,272 1,332 기타영업외손익 -58-63 -55 비유동부채 854 811 1,388 1,372 1,384 종속 / 관계기업관련손익 사채 429 529 768 768 768 세전계속사업이익 122 11 222 524 64 장기차입금 269 158 363 363 363 세전계속사업이익률 2..2 2.9 5.4 6.3 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) -36.3-91.3 1,982.1 135.5 22.2 기타비유동부채 156 125 257 241 252 법인세비용 27 6 57 127 155 기타금융업부채 계속사업이익 95 5 165 396 485 부채총계 2,149 2,545 4,146 3,974 4,96 중단사업이익 지배주주지분 1,765 1,778 1,939 2,327 2,84 당기순이익 95 5 165 396 485 자본금 118 118 118 118 118 당기순이익률 (%) 1.5.1 2.2 4.1 4.8 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) -15.6-94.8 3,241.2 139.4 22.4 자본조정등 지배주주지분순이익 95 5 165 396 485 기타포괄이익누계액 -9-16 -2-2 -2 비지배주주지분순이익 이익잉여금 522 542 77 1,95 1,572 기타포괄이익 -21 17 1 비지배주주지분 총포괄이익 74 22 166 396 485 자본총계 1,765 1,778 1,939 2,327 2,84 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 주요투자지표 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 678 332 564 842 1,13 EPS( 당기순이익기준 ) 4,18 29 6,992 16,742 2,499 당기순이익 95 5 165 396 485 EPS( 지배순이익기준 ) 4,18 29 6,992 16,742 2,499 유형자산상각비 443 39 31 43 447 BPS( 자본총계기준 ) 74,578 75,145 81,92 98,311 118,46 무형자산상각비 39 42 48 44 37 BPS( 지배지분기준 ) 74,578 75,145 81,92 98,311 118,46 외환손익 5-2 2 DPS 35 25 35 35 35 운전자본의감소 ( 증가 ) -34-175 -41-2 44 PER( 당기순이익기준 ) 24.5 422.4 2.6 8.7 7.1 기타 13 154 88 PER( 지배순이익기준 ) 24.5 422.4 2.6 8.7 7.1 투자활동으로인한현금흐름 -36-356 -684-647 -856 PBR( 자본총계기준 ) 1.3 1.2 1.8 1.5 1.2 투자자산의감소 ( 증가 ) 2-18 3-2 PBR( 지배지분기준 ) 1.3 1.2 1.8 1.5 1.2 유형자산의감소 9 18 24 EV/EBITDA(Reported) 4.3 6.2 6.6 4.1 3.4 유형자산의증가 (CAPEX) -262-319 -619-65 -754 배당수익률.4.3.2.2.2 기타 -55-55 -71 - 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -48 6 36-8 -8 EPS( 당기순이익기준 ) -2. -94.8 3,241.2 139.4 22.4 장기차입금의증가 ( 감소 ) -77-86 21 EPS( 지배순이익기준 ) -2. -94.8 3,241.2 139.4 22.4 사채의증가 ( 감소 ) 429 239 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 5.5.3 8.9 18.6 18.9 배당금 -6-8 -6-8 -8 ROE( 지배순이익기준 ) 5.5.3 8.9 18.6 18.9 기타 -124 1-138 ROA 2.3.1 3.2 6.4 7.4 기타현금흐름 -1-2 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -36-19 184 187 148 부채비율 121.8 143.1 213.8 17.8 146.1 기초현금 396 36 341 525 712 순차입금비율 39.7 41.6 45. 29.4 15.6 기말현금 36 341 525 712 86 이자보상배율 4.8 2.9 9.3 15.4 18.6 * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/8/4 BUY, -15.9-6.3 16/9/29 BUY, -17.3-6.3 16/1/13 BUY, -18.1-6.3 16/1/27 BUY, -16.4 4. 17/2/7 BUY 122, -6.8 2.5 17/3/3 BUY 143, -7.8 -.7 17/3/29 BUY 143, -6.6. 17/5/17 BUY 143, -5.1 14.3 17/6/2 BUY 175, -8.6. 17/8/3 BUY 188, -11. -1.9 17/1/12 BUY 2, -18.8-15.8 17/1/26 BUY 2, -15.4-11. 17/11/28 BUY 2, -2.4-11. 18/1/18 BUY 2, - - 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 25 2 15 5 LG이노텍 목표주가 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.1.1~217.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 143건 91.67% 보유 13건 8.33% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5