Company Note 18. 1. 17 (59) BUY / TP 57, 원 Analyst 노근창 ) 787-1 greg@hmcib.com 새로운 Computing 시대를위한조정 현재주가 (1/1) 8,95원상승여력 6.% 시가총액,5십억원발행주식수 5,969,78 천주자본금 / 액면가 898 십억원 /1 원 5 주최고가 / 최저가 55,96 원 /8,95 원일평균거래대금 (6 일 ) 8십억원외국인지분율 55.7% 주요주주삼성물산외 1 인 1.5% 주가상승률 1M M 6M 절대주가 (%) -11.7-15. -19. 상대주가 (%p) -11.7 -.8-5. K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 7,77 7,8 6, After 7,5 6,6 57, Consensus 6,95 5,988 56, Cons. 차이 17.6% 11.% 1.8% 최근 1 개월주가수익률 1 1 8 6 17/1 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론의 6개월목표주가를 6, 원에서 57,원 (19년예상 BPS에 P/B 1.배적용 ) 으로하향하지만 19년 분기 DRAM 수요회복과 Valuation 매력을반영하여투자의견 BUY 를유지함. 의 분기매출액과영업이익은주요 Cloud 사업자향 Server DRAM ASP 하락과특별상여금지급으로기존추정치를각각.6%, 1.7% 하회하는 6. 조원과 1. 조원을기록할것으로예상됨. 사업부별영업이익은반도체 1.1 조원, DP 1. 조원, IM 1.6 조원, CE.6 조을기록할것으로추정됨. 무엇보다도주요 Cloud 사업자들이지금까지구축한 Data Center (9 개도시, 백만개이상의 Server 수요, Server 당 DRAM 5GB이상의 Hyperscale Node) 의안정화를위해 S/W Optimization에주력하고있음. 이에따라주요 Server 회사들의 DRAM 재고가 주이상까지상승하였고, Cloud 사업자와관련된 ODM 회사들의재고는 5. 주까지상승하면서 Server DRAM 에대한주문물량이급감하고있음. Chip회사들의 Server DRAM재고도크게증가하면서 19년 1분기까지 Server DRAM 출하량과가격모두시장예상치대비부진할것으로예상됨 ) 주요이슈및실적전망 19년 1분기의경우 Galaxy S1 출시로인해 IM부문영업이익은 QoQ 로크게증가할것으로예상되지만, iphone 출하량급감에따른 SDC 실적악화와메모리반도체실적부진이겹쳐지면서매출액과영업이익은 QoQ 로각각 6.5%, 7.% 감소한 59.1조원과 1.조원을기록하면서 9개월실적조정기간의장기바닥을형성할것으로예상됨. 분기실적회복은 Intel 의신규 Server CPU 인 Cascade 의출시여부가될전망. 1) Cascade는 1nm제품으로성능은 % 향상되면서 Skylake 가 8Gb 를공식지원한반면 16Gb를지원하면서 Server DRAM 의 Contents 성장을이끌것으로예상되며, ) 개의신규 Data Center 에장착될것으로보임. CPU 성능향상으로일부 Hyperscale 의경우 1TB 의 DIMM 장착도예상됨. 여기에 5G서비스실시에따른 ) Edge Computing 을위한 Micro Data Center 수요가미국, 중국, 일본을중심으로형성될경우하반기 DRAM 의 V자수요회복을견인할전망 ) 주가전망및 Valuation 19년상반기는지난 1년간의 Trading 전략을바꿀절호의 Buy & Hold 기회를제공예상 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 16 1,867 9,1,16 9,95 15,7.5 11.7 1.6. 1.5 1.6 17 9,575 5,65 1,5 75,76,581 98.5 8. 1.8.1 1. 1.7 18F 7,699 61,7 6,111 86,66 7,5-97.5 5. 1.1.1..1 19F 7,78 5,99,869 77,99 6,6-11.7 5.9 1..1 15.6.1 F 6,78 6,87 7, 88,5 7,77 16. 5..8 1.6 16..1 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (7) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 변경전 1Q18 Q18 Q18 Q18F 18F 19F 1Q18 Q18 Q18 Q18F 18F 19F 반도체,78 1,99,77 1,98 89,78 89,9,78 1,99,77,8 91,98 98,89 DP 7,5 5,67 1,9 11,,,6 7,5 5,67 1,9 11,, 6,6 매출액 IM 8,5,,91,57 99,817 99,99 8,5,,91,86 1,6 1,65 CE 9,7 1, 1,18 1,5,8,11 9,7 1, 1,18 1,67,787,5 합계 6,56 58,8 65,6 6,19 7,699 7,78 6,56 58,8 65,6 66,58 5,76 58,81 반도체 11,55 11,61 1,65 1,97 6,97,7 11,55 11,61 1,65 1,6 8,87 9,87 DP 11 1 1,1 1,6,657,95 11 1 1,1 1,19,85,8 영업이익 IM,765,67, 1,567 1, 8,895,765,67, 1,685 1, 9,711 CE 8 51 56 56 1,91 1,668 8 51 56 9 1,75 1,1 합계 15,6 1,869 17,575 1,51 61,7 5,99 15,6 1,869 17,575 15,5 6, 6,777 세전이익 16,176 15,7 17,969 1,9 6,7 57,1 16,176 15,7 17,969 17,7 66,579 67,58 지배주주순이익 11,61 1,98 1,967 1,55 6,111,869 11,61 1,98 1,967 1,8 7,599 7,958 자료 :, 현대차증권. < 표 > 주요가정 산업수요 ( 십억원 ) 17 1Q18 Q18 Q18 Q18F 18F 1Q19F Q19F Q19F Q19F 19F PC 출하량증가율 (YoY) -1.% -1.5% -.5% -.7% -.5% -.8% -1.% -1.% -1.% -1.% -1.% 스마트폰출하량증가율 (YoY).9% 1.7% -.%.%.6% 1.9% -.% -.1%.7% -1.1% -.% LCD TV 출하량증가율 (YoY) -.%.% 6.%.1%.5%.1% 1.%.%.1%.1%.% DRAM Bit Growth 16.% -.% 5.% 16.% -.% 16.9% -5.7% 16.% 8.5% 5.6% 19.7% 반도체 SD C 무선 DRAM ASP 변화 (USD,QoQ).8% 5.5%.%.1% -6.%.% -8.% -.%.6% -.6% -1.% NAND Bit Growth 6.% -5.1% 15.1%.8% 1.% 6.5%.6% 7.% 1.% 9.9%.1% NAND ASP 변화 (USD,QoQ) 19.1% -.% -1.5% -15.% -16.% -18.% -8.% -6.% -.% -5.% -.% System LSI 매출액 ( 십억원 ) 1,71,96,15,,97 1,97,57,,76,75 1,86 AMOLED 매출액 ( 십억원 ),91 5,655,91 8,17 8,85 6,59 5,9,18 8,6 9,7 6,561 휴대폰출하량 ( 천대 ) 7,79 85,65 77,66 81,7 8,9 6,51 7,668 7,698 78,55 78,69,86 스마트폰출하량 ( 천대 ) 15, 78,8 71, 7, 71,8 9,6 7,7 7,569 7,99 75,8 91,7 CE LCD TV 출하량 ( 천대 ),91 9,585 9,16 9,561 1, 1,5 9,1 8,891 1,855 1,7 1,66 자료 :, 현대차증권 원 / 달러환율 1,1.8 1,7. 1,79.5 1,11.6 1,118. 1,97.1 1,118. 1,118. 1,118. 1,118. 1,118.
Analyst 노근창수석연구위원 )787-1 / greg@hmcib.com < 표 > 분기별실적전망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 영업이익률 17 1Q18 Q18 Q18 Q18F 18F 1Q19F Q19F Q19F Q19F 19F 반도체 7,6,78 1,99,77 1,98 89,78,16 1,55,56,191 89,9 Memory 6, 17, 18,5 1,5 18,6 75, 16,658 17,88 19,78, 7, System LSI, LED, 기타 1,96,5,9,7,78 1,18,558,655,8,768 15,1 DP,6 7,5 5,67 1,9 11,, 6,998 5,98 1,7 11,17,6 IM 16,67 8,5,,91,57 99,817 8,6,65,7,6 99,99 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 1,77 7,66,67,999 1,95 96,81 7,667,19,797 1,875 96,69 CE(Harman 포함 ) 5,11 9,7 1, 1,18 1,5,8 9,9 1,19 1,99 1,16,11 VD 7,5 5,8 5,9 5,98 7,9 5,68 5,86 5,6 6, 7,57,819 Harman 7,1 1,9,1,,6 8,75,,8,188,8 8,9 내부조정 -8,8-7,886-5,77-6,71-7,16-7,66-7,965-5,76-6,777-7, -7,71 합계 9,575 6,56 58,8 65,6 6,19 7,699 59,1 58,575 6,586 65,11 7,78 반도체 5, 11,55 11,61 1,65 1,97 6,97 8,81 9,57 11, 11,66,7 Memory,97 1,18 11,16 1,9 9,77 5,1 8,56 9,8 1,71 1,681 9,186 System LSI, LED, 기타 1, 9 611 5 1,697 15 5 51 85 1,57 DP 5,88 11 1 1,1 1,6,657 7 18 1, 1,1,95 IM 11,81,765,67,,567 1,,,9,56 1,557 8,895 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 11,75,7,5,155 1,557 9,98,7,16,1 1,5 8,75 CE(Harman 포함 ) 1,65 8 51 56 56 1,91 97 97 511 6 1,668 VD 1,16 167 61 58 51 1,97 18 5 89 78 1,1 Harman 6-8 9 19 51 55 5 6 합계 5,65 15,6 1,869 17,575 1,51 61,7 1,77 1,8 15,5 1,1 5,99 반도체 7.% 55.6% 5.8% 55.1% 6.% 5.%.7%.5% 7.8% 5.7% 5.5% Memory 56.% 6.1% 61.% 61.9% 5.8% 6.% 51.% 51.7% 55.1% 5.% 5.6% System LSI, LED, 기타 8.8% 1.8% 8.% 16.% 1.1% 1.% 8.9% 8.9% 1.7% 1.% 1.% DP 15.6% 5.5%.5% 1.9% 9.1% 7.7% 5.%.6% 11.7% 1.% 8.5% IM 11.1% 1.% 11.1% 8.9% 7.% 1.% 1.7% 9.% 8.% 7.% 8.9% 무선 ( 휴대폰, Tab, PC) 11.% 1.5% 11.1% 9.% 7.1% 1.% 1.9% 9.% 8.5% 7.% 9.1% CE(Harman 포함 ).7%.9%.9% 5.5%.5%.5%.%.9%.9%.%.% VD.1%.9% 6.1% 6.% 6.% 5.%.% 6.% 6.%.7%.8% 합계.% 5.8% 5.% 6.8% 1.%.8%.8% 1.%.% 1.7% 1.8% 세전이익 56,196 16,176 15,7 17,969 1,9 6,7 1,79 1,98 15,575 16,56 57,1 법인세 1,9,87,6,819, 17,89,555,61,11,79 15,95 지배주주순이익 1,5 11,61 1,98 1,967 1,55 6,111 9,17 9, 11,17 11,15,869 자료 :, 현대차증권 < 그림 1> Tier 1 Server 업체 DRAM 재고추이 < 그림 > Tier Server 업체 DRAM 재고추이 (week).5 HPE Dell Lenovo (week) 6 Inspur Sugon Huawei ODM Direct/White Brand 5.5.5 1.5 1 1 17.1 17. 17.7 17.1 18.1 18. 18.7 18.1 자료 : DRAMeXchange, 현대차증권 17.1 17. 17.7 17.1 18.1 18. 18.7 18.1 자료 : DRAMeXchange, 현대차증권
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (7) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 16 17 18F 19F F 재무상태표 16 17 18F 19F F 매출액 1,867 9,575 7,699 7,78 6,78 유동자산 11, 16,98 18,77,9,8 증가율 (%).6 18.7. -.1 5. 현금성자산,111,55 5,671 6,511 8,67 매출원가 1,78 19,91 1,8 15,77 19,1 단기투자자산 56,71 5,69 59,975 61,799 67,999 매출원가율 (%) 59.6 5. 5.7 5.7 5. 매출채권,79 7,696 7,1 8,7,11 매출총이익 81,589 11,85 11,66 11,1 11,58 재고자산 18,5,98 6,88 7,65,8 매출이익률 (%). 6. 6. 5. 6.6 기타유동자산 1,615 11,119 1,69 1,97 1,7 증가율 (%) 5.7 5.. -. 8. 비유동자산 1,75 15,77 16,65 17,85 187,8 판매관리비 5,8 56,6 5, 58,15 59,1 유형자산 91,7 111,666 118,879 1,95 1,97 판관비율 (%) 5.9.6 1.5.5.7 무형자산 5, 1,76 1,6 1,185 1,1 EBITDA 9,95 75,76 86,66 77,99 88,5 투자자산 1,6 1,661 1, 1,69 15,91 EBITDA 이익률 (%).7 1.6 5. 1.5.9 기타비유동자산 11,85 1,68 15,1 15,1 15,1 증가율 (%) 5.5 51.7 1. -1. 1.5 기타금융업자산 영업이익 9,1 5,65 61,7 5,99 6,87 자산총계 6,17 1,75,9 76,5,56 영업이익률 (%) 1.5..8 1.8.9 유동부채 5,7 67,175 69,88 71,8 76,7 증가율 (%) 1.7 8.5 1. -1. 15.5 단기차입금 1,77 15,768 18,87 18,87 18,87 영업외손익 1,5,9,788,1,95 매입채무 6,85 9,8 8,987 9,6 1,19 금융수익 11,86 9,77 1,5 11,18 1,1 유동성장기부채 1, 79 1,799 1,799 1,799 금융비용 1,77 8,979 9, 9,1 9,777 기타유동부채,9,5,69 1,9 5,657 기타영업외손익 77 1,591 1,65 1, 1,516 비유동부채 1,57,86 17,76 18,65,765 종속 / 관계기업관련손익 1 9 사채 59 95 1,7 1,7 1,87 세전계속사업이익,71 56,196 6,7 57,1 66,81 장기차입금 1,179 1,757 5 5 5 세전계속사업이익률 (%) 15..5 6.. 5.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 65 58 5 5 5 증가율 (%) 18. 8. 1.7-11. 15.8 기타비유동부채 1, 17,18 16,586 17,91 18,85 법인세비용 7,988 1,9 17,89 15,95 18,8 기타금융업부채 계속사업이익,76,187 6,58 1,7 7,999 부채총계 69,11 87,61 87,69 9, 97,7 중단사업이익 지배주주지분 186, 7,1 7,97 77,67 1, 당기순이익,76,187 6,58 1,7 7,999 자본금 898 898 898 898 898 당기순이익률 (%) 11. 17.6 18.8 16.8 18. 자본잉여금,,,,, 증가율 (%) 19. 85.6 1. -11. 15.8 자본조정등 -9,76-6, 1 1 1 지배주주지분순이익,16 1,5 6,111,869 7, 기타포괄이익누계액 -,57-7,677-7,6-7,6-7,6 비지배주주지분순이익 1 8 71 578 669 이익잉여금 19,86 15,811 9,77 79,97 16,581 기타포괄이익 1,991-5,5 87 비지배주주지분 6,59 7,78 7,776 8,5 9, 총포괄이익,717 6,68 6,969 1,7 7,999 자본총계 19,96 1,91 55,7 86,,7 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 16 17 18F 19F F 주요투자지표 16 17 18F 19F F 영업활동으로인한현금흐름 7,86 6,16 59,79 6,9 7,16 EPS( 당기순이익기준 ) 155,66 1,89 7,61 6,71 7,89 당기순이익,76,187 6,58 1,7 7,999 EPS( 지배순이익기준 ) 15,7,581 7,5 6,6 7,77 유형자산상각비 19,1,59,911,71 5, BPS( 자본총계기준 ) 1,197,95 1,55,669 7,581,18 7,599 무형자산상각비 1, 1,5 1,59 1,77 1,16 BPS( 지배지분기준 ) 1,156,5 1,6,76 6,6,878 6,71 외환손익 DPS 8,5,5 18,96 1,59 1,59 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,181-1,61-17, -67-98 P/E( 당기순이익기준 ) 11.6 8. 5.1 5.8 5. 기타 5,18 8,78 5, - - P/E( 지배순이익기준 ) 11.7 8. 5. 5.9 5. 투자활동으로인한현금흐름 -9,659-9,85-1,656-6,79-5,561 P/B( 자본총계기준 ) 1.5 1.8 1..9.8 투자자산의감소 ( 증가 ) 986-1,818 968-187 -1,1 P/B( 지배지분기준 ) 1.6 1.8 1.1 1..8 유형자산의감소 71 8 EV/EBITDA(Reported)..1.1.1 1.6 유형자산의증가 (CAPEX) -,1 -,79 -,9 -,8-8,19 배당수익률 1.6 1.7.1.1.1 기타 -6,77-5,8-1,8-1,8-6, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -8,67-1,561 -,119-1,96-1,96 EPS( 당기순이익기준 ).8 99.7-97.6-11. 16. 차입금의증가 ( 감소 ),569,591 1, EPS( 지배순이익기준 ).5 98.5-97.5-11.7 16. 사채의증가 ( 감소 ) -1,17 895 119 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 1..7 19.8 15. 15.8 배당금 -,115-6,8-1,15-1,696-1,696 ROE( 지배순이익기준 ) 1.5 1.. 15.6 16. 기타 -6,95-1, 5,58 ROA 9. 15. 1.5 11.5 1.1 기타현금흐름 17-1,78 16 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 9,75-1,566 15,16 17,8 17,159 부채비율 5.9.7. 1.5.1 기초현금,67,111,55 5,671 6,511 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금,111,55 5,671 6,511 8,67 이자보상배율 9.7 81.9 87.6 61.1 69. * K-IFRS 연결기준
Analyst 노근창수석연구위원 )787-1 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 18//1 BUY 69,689-7. -1.6 18// BUY 69,689-6.5-1.5 18//9 BUY 69,689-5.8 -. 18//7 BUY 69,689-5.7-19.7 18/5/5 BUY 66, -.6 -.8 18/6/ BUY 6, -6. -.9 18/7/9 BUY 6, -6. -.9 18/8/1 BUY 6, -6. -.9 18/8/ BUY 6, -6.6 -.1 18/9/6 BUY 6, -6.7 -.1 18/9/8 BUY 6, -7.7 -.1 18/11/1 BUY 6, -8. -.1 18/1/ BUY 6, -8.9 -.1 18/1/17 BUY 57, - - 최근 년간주가및목표주가 단위 ( 천원 ),,5,,5, 1,5 1, 5 목표주가 16.1 17. 17.6 17.9 17.1 18. 18.6 18.9 18.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (17.1.1~18.9.) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 15건 9.6% 보유 16건 9.9% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5