산업 Note 215.3.6 비중확대 4Q14 Review: 우려보다괜찮았다 종목 투자의견 목표주가 영원무역 매수 78, 원 한세실업 매수 48, 원 영원무역홀딩스 매수 13, 원 휠라코리아 매수 126, 원 베이직하우스 매수 원 LF 매수 44, 원 한섬 매수 39, 원 신세계인터내셔날 중립 - 4 분기실적 Review: 컨센서스부합, 업체별차별화 4 분기업종합산매출액은전년대비 1.5% 증가하고영업이익은 2% 감소했다. 컨센 서스를소폭하회했으나어닝쇼크를기록한휠라코리아 (8166, 매수 /TP 126, 원 ) 와 신세계인터내셔날 (3143, 중립 ) 을제외하면대체로예상에부합했다. OEM 의시장 예상을상회하는서프라이즈실적과베이직하우스중국부문호조가돋보여해외사업이 여전히주도하는실적이었다. 반면내수업체들도어려운영업환경에서낮아진기대치에 부합하는실적을시현, 과거 3 년간진행된수익추정하향은일단락되고있다. OEM: 예상상회, 여전히가장좋다. 비수기이나방향성긍정적 영원무역 (11177, 매수 /TP 78, 원 ) 과한세실업 (1563, 매수 /TP 48, 원 ) 은 1 분기 까지 OEM 비수기이다. 특히, 작년 1 분기는양사모두턴어라운드가시작된시점으로영 원무역은매출이한세실업은수익성베이스가높다. 그러나양사모두 215 년방향성은 긍정적이다. 글로벌수출시장에서방글라데시, 베트남의 MS 상승이라는투자포인 트와함께, 완만한원화약세로수익성개선이예상된다. 원화약세효과는성수기인 2 분 기부터본격화될것이다. 양사에차별화되는관전포인트는영원무역은 1) Scott 이 2 분기 부터추가적인성장동력이고, 2) 방글라데시인건비상승률이둔화되어인건비부담이완 화된다. 한세실업은면화가격하락의수혜가지속되고있다. 내수. 해외브랜드 : 낮아진기대치부합, 턴어라운드가능성확인 214년보수적인시각을견지했던내수와중국에대해이제는턴어라운드관점으로접근한다. 베이직하우스 (8487, 매수 /TP 원 ) 는 4분기중국사업의견고한이익창출력이확인되었다. 금년출점효과와신규브랜드영향으로가파른턴어라운드를기대한다. 춘절매출호조로중국부문의 1분기매출증가율이예상을상회할전망이어서성수기효과도클것이다. 내수업체들의경우 LF(935, 매수 /TP 44,원 ) 와한섬 (2, 매수 /TP 39,원 ) 의수익성정상화가주목할만하다. 2분기부터내수소비베이스가급격히낮아지고온라인사업및브랜드사업강화등자체적인성장을확보하기위한노력도상당진행되었다. 휠라코리아는금년내수부문의정상화를위한비용절감등의노력이진행될것이다. 내수부문바닥가능성과해외사업호조에주목한다. 나은채 3276-616 ec.na@truefriend.com 낙폭과대주위주로접근관점, 업종전체적으로상승여력높아업종 12MF PER이 15.6배를고점으로현재 12.5배까지하락했다. 214년주도주였던 OEM의상반기기고우려와재차악화된내수소비심리, 밸류에이션부담으로주가가하락했으나견고한펀더멘털재확인으로이제는상승여력이높아졌다. 모든업체가상승여력이높아낙폭과대주위주로의우선적인접근을권유한다. 상반기실적둔화우려로과도하게하락한영원무역과 1분기성수기효과가극대화되는베이직하우스에대해적극매수관점을제시한다. 휠라코리아는 Acushnet 216년상장시기가다가오면서주가의상승여력이높아질것으로예상되어금년상반기가적극매수시점이다. 내수정상화시기에실적가시성이높은 LF와한섬위주의점진적인매수관점이바람직하다. 양사는 215F PBR도.8배,.9배에불과, 업종내에서자산가치도가장우량하다.
< 표 1> 업종 4분기실적 ( 단위 : 십억원, %YoY) 4Q14P %YoY %QoQ Consensus 214P %YoY 업종 매출액 2,337 1.5 8.5 2,37 8,38 6. 영업이익 28 (2.) (2.3) 221 832 6.4 세전이익 184 (16.4) (3.5) 217 831 6.8 순이익 12 (32.7) (28.1) 137 526 (4.) 수출 5 개사 매출액 1,481.1 (2.5) 1,491 5,552 7.4 영업이익 125.2 (43.1) 127 635 7.4 세전이익 93 (25.8) (57.3) 116 69 7.9 순이익 48 (54.8) (62.9) 61 355 (7.3) 영원무역 매출액 288 (2.7) (27.6) 298 1,246 12.5 영업이익 24 46.8 (7.1) 17 186 15.4 세전이익 26 53.6 (66.4) 19 185 13.4 순이익 18 62.5 (68.9) 12 128 15.9 영원무역홀딩스 매출액 458 (3.1) 2.7 458 1,644 7.5 영업이익 43.4 (54.7) 43 235 6.8 세전이익 43 6.5 (54.6) 43 236 6.9 순이익 14 (8.4) (62.5) 14 86 1.5 휠라코리아 매출액 213 2.2 12.7 22 797 8.3 영업이익 15 (39.6) (3.2) 25 94 (4.6) 세전이익 (12) NM NM 15 76 2.4 순이익 (11) NM NM 4 59 (38.9) 한세실업 매출액 326 3.6 (15.1) 343 1,314 6.1 영업이익 24 82.6 (34.) 19 93 55.4 세전이익 14 18.1 (54.9) 15 85 43.5 순이익 11 44.5 (52.2) 16 63 (3.1) 더베이직하우스 매출액 196 4.3 (13.2) 19 55 (1.) 영업이익 21 (29.4) (39.4) 23 28 (46.5) 세전이익 23 (17.8) (5.3) 24 28 (42.1) 순이익 17 (11.2) (61.1) 16 19 (42.8) 내수 3 개사 매출액 856 4. 34.9 878 2,756 3.2 영업이익 83 (5.1) 11.4 94 197 3.1 세전이익 91 (3.9) 97.5 11 222 3.9 순이익 72 (.4) 9.5 77 172 3.7 LF* 매출액 422.4 26.7 433 1,4 (1.1) 영업이익 47 (4.8) 53.2 53 121 11.4 세전이익 51 (4.4) 6.9 55 128 12.4 순이익 42 6.9 6.2 42 99 14.3 신세계인터내셔날 * 매출액 255 8.8 26.4 256 846 7.1 영업이익 12 (19.1) 45.5 16 24 (8.9) 세전이익 15 (13.2) 341. 2 31 (13.7) 순이익 11 (28.8) 353. 16 24 (2.3) 한섬 * 매출액 179 6.5 79.6 189 59 1.1 영업이익 24 3.3 196.4 25 52 (7.5) 세전이익 25 4. 127.9 26 62 (1.2) 순이익 19 8.5 18.2 19 49 (.6) 주 : 신세계인터내셔날, 한섬내수 3사는별도기준자료 : 한국투자증권 2
< 표 2> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 영원무역 투자의견 매수 212A 1,59 186 119 2,99 15,724 11.3 2.1 2. 5.9.6 (11177) 목표주가 ( 원 ) 78, 213A 1,18 161 111 2,513 19,215 16.9 2.2 14.8 9.4.5 현재가 (3/5, 원 ) 47,95 214F 1,246 186 128 2,891 21,96 16.6 2.2 14.1 1.2.4 시가총액 ( 십억원 ) 2,124 215F 1,87 245 166 3,738 25,394 12.8 1.9 15.8 7.4.5 216F 2,238 34 23 4,575 29,719 1.5 1.6 16.6 6..5 한세실업 투자의견 매수 212A 1,13 63 53 1,316 5,856 12.6 2.8 24.9 1.1.7 (1563) 목표주가 ( 원 ) 48, 213A 1,238 6 43 1,65 6,82 18.2 2.9 16.8 12.3.8 현재가 (3/5, 원 ) 37,85 214F 1,314 93 63 1,57 8,25 24.1 4.6 2.9 15.8.4 시가총액 ( 십억원 ) 1,514 215F 1,536 118 88 2,198 1,225 17.2 3.7 23.8 11.8.5 216F 1,729 139 11 2,741 12,779 13.8 3. 23.8 9.9.5 영원무역홀딩스 투자의견 매수 212A 1,449 238 85 7,64 37,426 7.8 1.6 17.9 4.2.8 (997) 목표주가 ( 원 ) 13, 213A 1,53 22 78 6,76 44,273 11.8 1.8 14.1 5.7.6 현재가 (3/5, 원 ) 84, 214F 1,644 235 86 7,442 5,181 11.3 1.7 13.5 6.4.6 시가총액 ( 십억원 ) 1,145 215F 2,156 36 19 9,386 57,744 8.9 1.5 14.9 5.2.6 216F 2,51 375 134 11,52 67,123 7.3 1.3 15.8 4.5.6 휠라코리아 투자의견 매수 212A 67 91 122 12,484 41,6 5.1 1.6 34.1 8.7.4 (8166) 목표주가 ( 원 ) 126, 213A 736 98 97 9,73 5,489 8.1 1.6 21.3 9.4.3 현재가 (3/5, 원 ) 95, 214F 797 94 6 5,862 53,561 16.2 1.8 11.4 13.8.2 시가총액 ( 십억원 ) 1,26 215F 874 115 96 8,897 6,382 1.7 1.6 15.8 1.8.3 216F 934 129 12 11,63 71,95 8.6 1.3 16.8 9.5.3 LF 투자의견 매수 212A 1,39 12 61 2,76 29,71 15.1 1.1 7.2 6. 1.3 (935) 목표주가 ( 원 ) 44, 213A 1,416 19 68 2,331 31,274 14.5 1.1 7.6 5.4 1.2 현재가 (3/5, 원 ) 3,3 214F 1,385 112 81 2,767 33,684 1.9.9 8.5 4. 1.7 시가총액 ( 십억원 ) 885 215F 1,481 128 94 3,29 36,432 9.4.8 9.2 3.4 1.6 216F 1,59 143 111 3,812 39,73 7.9.8 1. 2.7 2. 한섬 투자의견 매수 212A 49 7 63 2,888 29,165 1.2 1. 9.5 7.2 1. (2) 목표주가 ( 원 ) 39, 213A 463 56 44 1,998 3,749 15.8 1. 6.1 1.4 1. 현재가 (3/5, 원 ) 29,6 214F 59 52 44 1,997 32,311 14.8.9 5.8 1.9.9 시가총액 ( 십억원 ) 729 215F 583 64 57 2,597 34,339 11.4.9 7.1 8.2 1.2 216F 668 79 69 3,126 36,751 9.5.8 8. 6.8 1.4 신세계인터내셔날 투자의견 중립 212A 788 33 5 7,3 57,62 12.7 1.6 13. 15.6.7 (3143) 목표주가 ( 원 ) - 213A 79 26 32 4,538 61,7 19.8 1.5 7.7 19.6.7 현재가 (3/5, 원 ) 84,6 214F 846 24 24 3,322 63,977 25.5 1.3 5.3 2.5.5 시가총액 ( 십억원 ) 64 215F 91 32 37 5,132 68,397 16.5 1.2 7.8 14.3.7 216F 981 44 52 7,231 74,548 11.7 1.1 1.1 11.2.7 베이직하우스 투자의견 매수 212A 521 28 14 693 8,876 21.1 1.7 7.7 6.2. (8487) 목표주가 ( 원 ) 213A 555 52 33 1,58 1,511 14.9 2.2 16.3 6.4.2 현재가 (3/5, 원 ) 17,2 214F 55 28 19 929 11,488 18.5 1.5 8.4 5.7. 시가총액 ( 십억원 ) 358 215F 644 48 28 1,335 12,823 12.9 1.3 11. 4.8. 216F 719 63 36 1,748 14,521 9.8 1.2 12.8 3.9.3 자료 : 각사, 한국투자증권 3
투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 영원무역홀딩스 ( 997) 213.4.24 매수 86, 원 213.8.3 매수 35, 원 214.8.29 매수 13, 원 213.1.28 매수 42, 원 한섬 (2) 213.4.24 중립 - 214.3.12 매수 38, 원 신세계인터내셔날 ( 3143) 휠라코리아 (8166 ) 베이직하우스 (848 7) 214.9.3 매수 39, 원 214.1.22 매수 44, 원 213.4.24 매수 86, 원한세실업 (1563) 214.5.19 매수 27, 원 213.5.31 중립 - 214.8.17 매수 33, 원 213.4.5 매수 86, 원 214.11.16 매수 42, 원 213.11.3 매수 1, 원 215.2.1 매수 48, 원 214.5.16 매수 115, 원영원무역 (11177) 213.4.24 매수 42, 원 214.8.29 매수 126, 원 213.8.15 매수 36, 원 213.4.18 매수 25, 원 213.1.22 매수 45, 원 214.1.2 매수 3, 원 214.4.1 매수 52, 원 214.4.8 중립 - 214.7.14 매수 62, 원 215.1.2 매수 원 214.8.29 매수 7, 원 LF(935) 213.4.24 매수 원 214.1.6 매수 78, 원 영원무역홀딩스 (997) 한섬 (2) 1 1 1, Mar-15 45, 35, 3, 25, 15, 1, 5, 신세계인터내셔날 (3143) 휠라코리아 (8166) 1 1 1 1 1, 1 1, 4
베이직하우스 (8487) LF(935) 35, 5, 3, 45, 25, 35, 3, 25, 15, 1, 15, 5, 1, 5, 한세실업 (1563) 영원무역 (11177) 9, 5, 7, 3, 5, 3, 1, 1, 5
Compliance notice 당사는 215년 3월 6일현재영원무역홀딩스, 한섬, 신세계인터내셔날, 휠라코리아, 베이직하우스,LF, 한세실업, 영원무역종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 -15 15% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.