인터넷 / 게임 2016. 06. 01 Company Comment Analyst 김한경 02) 6915-5653 khk5994@ibks.com 카카오가탐낸중국게임회사 Not Rated 목표주가 - 현재가 (5/31) 12,150 원 KOSDAQ (5/31) 698.45pt 시가총액 222십억원 발행주식수 18,770 천주 액면가 500원 52주 최고가 18,400 원 최저가 8,340 원 60일일평균거래대금 1십억원 외국인지분율 5.4% 주주구성 LONGTUGAME HK LIMITED 44.53% Richwise Hongkong Development Limited 6.34% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 24% 18% -17% 절대기준 24% 20% -18% 현재 직전 변동 투자의견 NR - - 목표주가 - - - EPS(15) 788 - - EPS(16) 585 - - 룽투코리아주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 룽투코리아 ( 우 ) 840 ( 원 ) 19,500 검증된개발력과게임소싱능력으로카카오투자유치 기대작 검과마법 for kakao 국내출시, 사전예약은 86만명상회 크로스파이어, 열혈강호등대작 IP 소싱을통한로열티수수료취득 검증된개발력과게임소싱능력으로카카오투자유치룽투코리아는도탑전기등의히트모바일게임을보유한중국룽투게임즈의한국지사이다. 한류 IP의중국본사조달및중국인기게임의국내퍼블리싱을목적으로설립되었다. 동사는최근카카오의게임계열사엔진으로부터 100억원의투자를유치하였다. 카카오가룽투게임즈의잠재력을높이평가한것으로판단한다. 룽투게임즈의매력은도탑전기로검증된게임소싱능력이다. 리리스게임즈가개발하고룽투게임즈가퍼블리싱한도탑전기는전략적전투, 수집등의우수한게임시스템과더불어 VIP, 월정액과같은새로운수익모델을도입하며일매출 40억원의대박을기록하였다. 이를통해룽투는개발인력만 1,000명이상보유한대형게임사로거듭난다. 텐센트-넷이즈같은대형퍼블리셔들은글로벌 IP 확보에주력한다. 그러나룽투의경우중국내중소형스튜디오를중심으로게임들을소싱하고있다. 중국내에는 15,000 개에달하는모바일개발사가존재하는만큼풍부한파이프라인을갖춘상태이며향후에도우수한게임소싱이지속될것으로예상된다. 카카오는최근까지탈카카오현상등으로게임부문의성과가미진했다. 게임사업정상화를위해서는대작하드코어라인업확충이절실한상황이다. 최근뮤오리진, 천명과같은중국산 MMORPG 게임들이약진했던만큼카카오입장에서검과마법을비롯한룽투코리아의라인업은상당히매력적이다. 향후에도양사간긴밀한협력을통한 win-win 시나리오를기대할수있다. 790 740 690 640 590 540 15.6 15.10 16.2 17,500 15,500 13,500 11,500 9,500 7,500 ( 단위 : 억원, 배 ) 2012 2013 2014 2015 2016F 매출액 22 18 13 15 101 영업이익 1 0-2 -3 20 세전이익 -1-1 -2 13 17 지배주주순이익 -1-1 -2 13 11 EPS( 원 ) -274-137 -350 788 585 증가율 (%) 적지 적지 적지 흑전 -25.8 영업이익률 (%) 4.3-2.7-13.7-17.9 19.8 순이익률 (%) -5.0-4.3-19.2 84.6 10.6 ROE(%) -15.8-9.9-30.3 49.1 23.3 PER -6.4-8.6-5.2 14.0 21.0 PBR 1.2 0.9 1.8 4.6 4.4 EV/EBITDA 3.2 4.1-19.5-116.2 11.1 자료 : Company data, IBK투자증권예상
한류 IP 소싱과 중국에서검증된게임국내 퍼블리싱 그림 1. 룽투코리아개요 게임개발및중화권서비스 R/S 판권제공 게임퍼블리싱및한류 IP 소싱 R/S IP 소싱 게임영화만화 E&M 자료 : 룽투코리아, IBK 투자증권 표 1. 카카오게임하기라인업 MMORPG 장르가부재한상태 순위 게임명 퍼블리셔 장르 1 세븐나이츠 Netmarble Games RPG 2 모두의마블 Netmarble Games 캐주얼 / 보드 7 프렌즈팝 NHN PixelCube 캐주얼 9 애니팡2 SUNDAYTOZ 캐주얼 12 프렌즈런 Next Floor 캐주얼 / 러닝 14 백발백중 Netmarble Games TPS 18 별이되어라 GAMEVIL RPG 19 몬스터길들이기 Netmarble Games RPG 20 더킹오브파이터즈 98 UM온라인 FingerFun RPG 2 IBKS RESEARCH
김한경 6915-5653 기대작 검과마법 국내출시동사는 6월초모바일게임검과마법을국내에서퍼블리싱한다. 사전예약은 86만명수준으로출시이전부터많은관심을받고있다. 검과마법은 500 vs 500 등의대규모전투를앞세운 MMORPG 게임이다. 1분기중국및대만에서우선출시되었으며양국에서 20위권에안착하며흥행을기록중이다. 한국, 중국, 대만유저들의성향이유사한만큼국내시장에서도흥행확률은높아보이며, 국내 RPG 장르의트렌드가자동사냥 / 솔로잉 ARPG에서반자동 / 멀티중심의 MMORPG 로이동하고있다는부분도긍정적이다. 또한카카오의대작 MMORPG 게임에대한수요가큰상태이기때문에동사게임에대한적극적마케팅지원을기대할수있다. 하드코어게임에특화된길드 API, 커뮤니티기능등카카오플랫폼과의궁합역시기대된다. 최근중국게임사 EfunKR에서출시한천명이가장유사한게임인데, 출시후 5위수준을유지하고있다. 검과마법은유사한컨셉의게임이지만게임의세계관및그래픽측면에서우수하다는평을받고있는만큼더욱긍정적인반응이예상된다. 검과마법 중국및 대만에서검증된게임 그림 2. 검과마법중국및대만순위 ( 순위 ) 중국 (ios) 대만 (ios) 16.3 16.4 16.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 자료 : App Annie, IBK투자증권 높은수준의사전예약 그림 3. 최근출시 RPG 게임사전예약자수 검과마법 86 만명 ( 만명 ) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 로스트킹덤크리스탈하츠더비스트백전백승검과마법 IBKS RESEARCH 3
그림 4. 검과마법스크린샷 1 그림 5. 검과마법스크린샷 2 자료 : 룽투게임즈, IBK 투자증권 자료 : 룽투게임즈, IBK 투자증권 그림 6. 한국 Top 20 장르별분포 MMORPG 3 종에그쳐 그림 7. 중국 Top 장르별분포 MMORPG 가대세 스포츠, 1 FPS, 1 전략, 2 스포츠, 1 전략, 3 MMORPG, 7 RPG, 8 캐주얼, 3 캐주얼, 4 FPS, 2 MMORPG, 3 AOS, 1 RPG, 4 그림 8. 카카오게임하기길드채팅방 MMO 장점극대화 그림 9. 카카오게임하기커뮤니티 유저간커뮤니케이션보조 자료 : 카카오, IBK 투자증권 자료 : 카카오, IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH
김한경 6915-5653 대작한류 IP 확보를통한로열티매출기대룽투코리아는 2015년중중국최고의 FPS 게임인크로스파이어의중국, 동남아판권을확보했으며인기만화열혈강호의국내및중국판권도확보하였다. 모바일게임시장에서 IP의힘이부각되는가운데룽투게임즈역시울트라맨, 메탈슬러그등대작 IP 확보에많은신경을쓰고있다. 특히국산콘텐츠에대한중국인들의인식이상당히긍정적인만큼중국게임사들은한류 IP 확보에매우적극적인상황이다. 동사는해당 IP를중국본사에조달하며중국룽투게임즈는이를기반으로한모바일게임을개발한다. 로열티수익이 IP홀더에게전달되는과정에서룽투코리아는중간마진을수취하게된다. 크로스파이어는현지 CBT를완료한상태이며 3분기출시가예정되어있다. 열혈강호의경우에도연내출시가예상된다. 두 IP 모두중국내에서최고수준의인지도를보유한만큼이에따른로열티중간마진도의미있는규모가될가능성이높다. 향후에도인지도높은 IP 소싱지속할것으로보여로열티매출성장이기대된다. 그림 10. 크로스파이어중국판권확보 중국동시접속 600 만명 그림 11. 열혈강호 IP 확보 누적판매부수 500 만부 자료 : 스마일게이트, IBK 투자증권 자료 : 양재현, IBK 투자증권 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (2015.04.01~2016.03.31) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 119 93.7 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 8 6.3 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0 IBKS RESEARCH 5