Company Note 17. 3. 3 LG 이노텍 (117) BUY / TP 143, 원 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com OLED 는 Slim Dual 을원한다 현재주가 (3/2) 122,원상승여력 17.2% 시가총액 2,887십억원발행주식수 23,667천주자본금 / 액면가 118 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 125,원 /71,원일평균거래대금 (6 일 ) 18 십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%).8 상대주가 (%p).4 K-IFRS 연결기준 23.59% LG 전자외 3인.79% 3M 6M 49.6 41.2 41.5 37.5 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 212 9,43 122, After 212 12,63 143, Consensus 212 7,974 122,238 Cons. 차이 % 51.3% 17.% 최근 12개월주가수익률 16 LG이노텍 1 KOSPI 1 1 8 6 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - LG 이노텍의 6개월목표주가를 122, 원에서 143,원 ( 올해예상 BPS에 P/B 1.7배적용 ) 으로상향하며투자의견매수를유지함. LG 이노텍은올해하반기에출시될북미전략거래선의 Dual Camera 수요의 7% 를공급할것으로예상되며, ASP 상승이예상되는 Slim Dual Camera를독점공급할것으로예상됨에따라올해연간매출액과영업이익전망치를각각 11.8%, 17.8% 상향한 7.3 조원과 4,179억원으로변경함. 북미전략거래선에기반한 Dual Camera ASP 상승이 18년상반기까지는이어질것이라는점에서 18 년매출액과영업이익전망치도각각 18.3%, 45.6% 상향한 8. 조원과 4,72 억원으로변경함. 최근들어서 Google 의 AR S/W 인 Tango 를탑재한 AR 스마트폰이 ASUS 와 Lenovo 를중심으로출시되고있는데 ASUS 의 ZenFone 의경우 3D Sensing 을위해 3개의 Camera 를탑재하고있음. Apple 은하반기에출시될 iphone8 OLED Model에 3D Sensing 기능추가를통해안면인식등새로운생채인식기능을장착할것으로보임. 한편, Apple 은 3D Sensing 을위해 13 년에 PrimeSense (Kinect 에납품 ) 를인수하였음. iphone8 OLED 모델은 Dual Camera 를통해 3D Sensing 을추구할것으로보이며기존 Dual Camera 대비 H/W와 S/W 모두큰변화가있을것이라는점에서 Dual Camera 의 ASP 상승이예상됨 - LG 전자는 G6에 Dual Camera 를탑재하였고, 중국거래선까지 Dual Camera 탑재비중을늘리면서동사의올해 Dual Camera 출하비중은전체 Camera Module 출하량의 34.3% 까지상승할것으로예상되며, 18년에는 5.% 까지상승할것으로보임 2) 주요이슈및실적전망 - Dual Camera 는피사체의거리까지인식한다는점에서차량용전방카메라에장착되는 Stereo Camera 와제품성격이유사함. 동사는최근들어서수익성이떨어지는후방카메라보다전방카메라위주로수주물량이증가하고있으며 ADAS 용 Radar 제품수주도발생하는등전장부품제품군의다변화가본격화되고있는점도긍정적임 3) 주가전망및 Valuation - Dual Camera 의성장잠재력을감안시 Buy & Hold 전략이연말까지유효할전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 14 6,466 314 113 849 5, 551.5 22.4 1.6 4.4 7.5.2 15 6,138 224 95 76 4,18 -. 24.5 1.3 4.3 5.5.4 16F 5,755 15 5 473 212-94.7 416.8 1.2 6.1.3.4 17F 7,332 418 285 86 12,63 5,587.6 9.9 1.4 4.2 15.4.3 18F 8,24 47 328 86 13,848 14.8 8.7 1.2 3.6 15.3.3 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 17F 18F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 17F 18F 매출액 1,617 1,713 1,813 2,188 7,332 8,24 1,617 1,556 1,564 1,835 6,573 6,782 영업이익 84 68 14 162 418 47 84 6 84 127 355 323 영업이익률 (%) 5.2% 4.% 5.7% 7.4% 5.7% 5.9% 5.2% 3.9% 5.4% 6.9% 5.4% 4.8% 세전이익 81 71 82 127 362 416 81 64 18 121 283 298 지배주주순이익 65 55 66 99 285 328 65 49 14 94 223 235 자료 : LG 이노텍, HMC 투자증권 변경전 < 표 2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 17F 17F 매출액 매출액비중 LED 785 172 187 173. 163 695 153 141 142. 134 569 광학솔루션 3,24 459 8 668 1,344 2,879 919.2 1,18 1,79 1,434 4,451 기판소재 1,46 3 273 283 276 1,152 249 257 283 277 1,67 Substrate 924 216 198 213 4 832 177 187 221 215 8 Materials 535 14 76 7 72 321 72 7 62 62 266 전장부품 1,5 279 272 278 34 1,133 311 313 324 359 1,37 차량부품 65 188 2 9 23 829 234 247 255 28 1,16 일반부품 91 7 69 74 35 77 66 69 79 291 합계 6,138 1,195 1,1 1,384 2,55 5,755 1,617 1,713 1,813 2,188 7,332 LED 12.8% 14.4% 16.7% 12.5% 7.9% 12.1% 9.4% 8.2% 7.8% 6.1% 7.8% 광학솔루션 49.3% 38.4% 36.4% 48.2% 65.4% 5.% 56.8% 59.4% 59.5% 65.5% 6.7% 기판소재 23.8% 26.8% 24.4%.5% 13.4%.% 15.4% 15.% 15.6% 12.6% 14.5% Substrate 15.1% 18.1% 17.7% 15.4% 9.9% 14.5% 11.% 1.9% 12.2% 9.8% 1.9% Materials 8.7% 8.7% 6.7% 5.% 3.5% 5.6% 4.4% 4.1% 3.4% 2.8% 3.6% 전장부품 17.1% 23.4% 24.3%.1% 14.8% 19.7% 19.2% 18.2% 17.9% 16.4% 17.8% 차량부품 1.6% 15.7% 18.% 15.1% 11.2% 14.4% 14.5% 14.4% 14.1% 12.8% 13.9% 일반부품 6.5% 7.6% 6.3% 5.% 3.6% 5.3% 4.8% 3.9% 3.8% 3.6% 4.% 영업이익 223.7.4-34..6 117.8 14.8 83.8 67.9 13.8 162.4 417.9 영업이익률 3.6%.% -3.% 1.5% 5.7% 1.8% 5.2% 4.% 5.7% 7.4% 5.7% 세전이익 122.1-13. -47.3-44.4 115.3 1.6 81.2 71.3 82.5 127. 361.9 지배주주순이익 95.1-12.1-31.9-38. 87. 5. 65.3 55.1 65.7 99.4 285.5 자료 : LG 이노텍, HMC 투자증권 < 그림 1> iphone7/7+ 출하량추이 < 그림 2> 상반기 iphone 7/7+ 생산량 M/S 예상 ( 백만대 ) iphone7 iphone7+ 7+ 비중 (%) 38 51.4 6 35 5 3 36.7 44.8 25 22 16. 28.3 17 18 16 3 15 13 1 6.3 5 1 Pegatron 31.8% Wistron 13.6% Foxconn 54.5% 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 2
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 그림 3> 하반기예상 iphone8 출하량비중 < 그림 4> LG 이노텍 Dual Camera 출하량비중추이 6% 5% % 3% % 1% % 5% 3% % 5.8인치 (Dual) 5.5인치 (Dual) 4.7인치 (Single) ( 백만개 ) Dual Camear 출하량 (%) 16 전체 Camera에서비중 5. 6 1 5 1 1 34.3 8 3 6 14.4 1 16 17F 18F < 그림 5> ZenFone 의 AR 용 3 개카메라기능 < 그림 6> 전방카메라의주요기능 자료 : ASUS 자료 : 엠씨넥스 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 14 15 16F 17F 18F 재무상태표 14 15 16F 17F 18F 매출액 6,466 6,138 5,755 7,332 8,24 유동자산 2,82 1,789 2,541 2,962 3,349 증가율 (%) 4.1-5.1-6.2 27.4 9.4 현금성자산 396 36 331 69 91 매출원가 5,63 5,365 5,89 6,222 6,82 단기투자자산 1 3 4 4 4 매출원가율 (%) 86.7 87.4 88.4 84.9 84.8 매출채권 1,245 1,57 1,571 1,673 1,7 매출총이익 863 773 666 1,11 1,223 재고자산 354 33 529 563 586 매출이익률 (%) 13.3 12.6 11.6 15.1 15.2 기타유동자산 86 65 16 113 118 증가율 (%) 25.1-1.5-13.8 66.7 1.2 비유동자산 2,347 2,125 2,147 2,143 2,154 판매관리비 549 549 561 692 753 유형자산 1,898 1,647 1,63 1,634 1,674 판관비율 (%) 8.5 8.9 9.7 9.4 9.4 무형자산 181 7 6 168 137 EBITDA 849 76 473 86 86 투자자산 36 34 51 54 57 EBITDA 이익률 (%) 13.1 11.5 8.2 11. 1.7 기타비유동자산 232 237 286 286 286 증가율 (%) 27.5-16.8-32.9 7.1 6.8 기타금융업자산 영업이익 314 224 15 418 47 자산총계 4,429 3,914 4,688 5,15 5,53 영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.8 5.7 5.9 유동부채 1,647 1,295 1,89 2,7 2,72 증가율 (%) 13.6-28.8-53.2 298.9 12.5 단기차입금 15 4 37 57 57 영업외손익 -122-12 -94-56 -54 매입채무 653 52 86 916 953 금융수익 23 23 22 8 11 유동성장기부채 48 362 35 35 35 금융비용 97 66 55 35 35 기타유동부채 499 427 642 684 712 기타영업외손익 -49-58 -61-28 -3 비유동부채 1,86 854 1,88 1,11 1,124 종속 / 관계기업관련손익 사채 638 638 638 세전계속사업이익 192 122 11 362 416 장기차입금 965 698 111 111 111 세전계속사업이익률 3. 2..2 4.9 5.2 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 77.1-36.3-91.1 3,248.3 15. 기타비유동부채 1 156 338 36 374 법인세비용 79 27 6 76 88 기타금융업부채 계속사업이익 113 95 5 285 328 부채총계 2,732 2,149 2,977 3,117 3,196 중단사업이익 지배주주지분 1,696 1,765 1,71 1,988 2,37 당기순이익 113 95 5 285 328 자본금 118 118 118 118 118 당기순이익률 (%) 1.7 1.5.1 3.9 4.1 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) 625. -15.6-94.7 5,587.6 14.8 자본조정등 지배주주지분순이익 113 95 5 285 328 기타포괄이익누계액 -6-9 -39-39 -39 비지배주주지분순이익 이익잉여금 451 522 498 775 1,94 기타포괄이익 -12-21 -51 비지배주주지분 총포괄이익 11 74-46 285 328 자본총계 1,696 1,765 1,71 1,988 2,37 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 14 15 16F 17F 18F 주요투자지표 14 15 16F 17F 18F 영업활동으로인한현금흐름 743 678 262 649 72 EPS( 당기순이익기준 ) 5, 4,18 212 12,63 13,848 당기순이익 113 95 5 285 328 EPS( 지배순이익기준 ) 5, 4,18 212 12,63 13,848 유형자산상각비 498 443 327 349 359 BPS( 자본총계기준 ) 71,681 74,578 72,266 83,979 97,477 무형자산상각비 36 39 42 38 31 BPS( 지배지분기준 ) 71,681 74,578 72,266 83,979 97,477 외환손익 -3 5 4 DPS 25 35 35 35 35 운전자본의감소 ( 증가 ) -45-34 -196-24 -16 P/E( 당기순이익기준 ) 22.4 24.5 416.8 9.9 8.7 기타 144 13 81 P/E( 지배순이익기준 ) 22.4 24.5 416.8 9.9 8.7 투자활동으로인한현금흐름 -39-36 -35-384 -1 P/B( 자본총계기준 ) 1.6 1.3 1.2 1.4 1.2 투자자산의감소 ( 증가 ) -12 2-17 -3-2 P/B( 지배지분기준 ) 1.6 1.3 1.2 1.4 1.2 유형자산의감소 17 9 11 EV/EBITDA(Reported) 4.4 4.3 6.1 4.2 3.6 유형자산의증가 (CAPEX) -261-262 -295-38 -399 배당수익률.2.4.4.3.3 기타 -52-55 -49 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -4-8 64 12-8 EPS( 당기순이익기준 ) 551.5 -. -94.7 5,587.6 14.8 장기차입금의증가 ( 감소 ) 334-278 -554 EPS( 지배순이익기준 ) 551.5 -. -94.7 5,587.6 14.8 사채의증가 ( 감소 ) -919 638 수익성 (%) 자본의증가 279 ROE( 당기순이익기준 ) 7.5 5.5.3 15.4 15.3 배당금 -6-8 -8-8 ROE( 지배순이익기준 ) 7.5 5.5.3 15.4 15.3 기타 -134-124 -12 ROA 2.5 2.3.1 5.8 6.2 기타현금흐름 3-6 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -3-36 -29 278 293 부채비율 161.1 121.8 174.1 156.8 138.5 기초현금 396 36 331 69 순차입금비율 62.7 39.7 46.9 27.4 1.9 기말현금 396 36 331 69 91 이자보상배율 4.1 4.8 2.9 11.9 13.3 * K-IFRS 연결기준 4
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/1/28 BUY 115, 15/1/22 BUY 125, 14/1/3 BUY 11, 15/1/28 BUY 125, 14/1/28 BUY 11, 15/1/ BUY 125, 14/5/8 BUY 1, 16/1/26 BUY 125, 14/6/5 BUY 165, 16/4/6 BUY 15, 14/7/4 BUY, 16/4/28 BUY 91, 14/7/28 BUY, 16/8/4 BUY 1, 담당자변경 16/9/29 BUY 1, 14/1/2 BUY 165, 16/1/13 BUY 1, 15/1/28 BUY 145, 16/1/27 BUY 1, 15/4/16 BUY 145, 17/2/7 BUY 122, 15/7/28 BUY 125, 17/3/3 BUY 143, 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 ( 원 ) 25,, LG이노텍목표주가 15, 1, 5, 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (16.1.1~16.12.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 87.7% 보유 19건 11.7% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5