Company Note 217. 1. 26 LG 이노텍 (117) BUY / TP 2, 원 Analyst 노근창 2) 3787-231 greg@hmcib.com Face ID 수율개선에주목 현재주가 (1/25) 상승여력 시가총액 발행주식수 자본금 / 액면가 168, 원 18.69.% 3,668 십억원 23,667 천주 118 십억원 /5, 원 52 주최고가 / 최저가 18, 원 /7,9 원 일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율 주요주주 주가상승률 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 38 십억원 27.81% LG 전자외 1 인.79% 1M 3M 6M -8.6-1.3 18.3-11.9-3. 3.7 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 6,289 15,388 2, After 6,561 16,66 2, Consensus 8,79 13,669 197, Cons. 차이 -2.7% 17.5% 1.5% 최근 12 개월주가수익률 2 2 1 LG 이노텍 KOSPI 16/1 16/12 17/2 17/ 17/6 17/8 17/1 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - LG이노텍에대해 6개월목표주가 2, 원 (218 년예상 BPS 에 P/B 2.1배적용 ) 에투자의견 BUY 를유지함. LG이노텍의 3분기연결매출액은전장부품의실적호조에힘입어당사추정치를 2.9% 상회한 1.78 조원을기록하였고, 영업이익은광학솔루션의수율하락과베트남법인 Line 구축비용등으로추정치를 5.1% 하회한 559 억원을기록하였음. 북미전략거래선의신규스마트폰의수율문제로 3분기영업이익이 억원을하회할수있다는시장의우려를불식시켰음. 사업부별로는북미전략거래선우려에도불구하고광학솔루션사업부가예상대로 1조원대의매출을회복하였음. 차량부품의경우국내전략거래선수요가점진적으로회복되고있으며해외거래선향수출물량도증가하고있음. 3분기말차량부품신규수주는 2.조원, 전체수주잔고는 9.1조원을기록하였음. iphone X 의 분기출하량은 3, 만대로예상하고있지만일각에서는 3, 만대이하까지떨어질것이라는우려도있음. 다만, 연말쇼핑시즌과내년 3월부터는 Galaxy S9과도경쟁해야한다는점때문에 Apple 도생산량확대를위해노력할것으로보임. 따라서, 출하량은연말까지 3천만대이하를기록할수있지만생산량은 3, 만대를상회할것으로예상된다는점에서동사매출액이당사추정치를하회하지는않을것으로보임. 여기에 분기부터 3D Sensing Module 의수율이개선되면서전사수익성에긍정적인영향을줄것으로전망됨. 분기연결매출액과영업이익은 QoQ 로각각.5%, 11.2% 증가한 2.5 조원과 1,38 억원을기록할것으로예상됨 2) 주요이슈및실적전망 - 분기광학솔루션의매출비중이전체매출액의 7% 를차지할것으로예상됨에따라북미전략거래선의신규스마트폰생산량이실적을좌우할것으로보임. iphone X의경우 1) 3D Cover Glass 와 OLED Cell 접합수율, 2) Notch Display 수율은대부분개선된상태에서 3) Face ID의수율개선이제일중요한데최근들어서 Dot Projector 의수율이개선되고있다는점에서최악의상황은지나고있는것으로추정됨 3) 주가전망및 Valuation - 향후에도실적개선추세가이어질것이라는점에서 Buy & Hold 전략유효요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 6,138 22 95 76,18-2. 2.5 1.3.3 5.5. 216 5,755 15 5 56 29-9.8 22. 1.2 6.2.3.3 217F 7,282 29 155 633 6,561 3,3.9 23.6 1.9 7. 8..2 218F 8,18 53 38 931 16,66 1.9 9.6 1.6.9 18.1.2 219F 9,7 618 1,61 19,2 18.3 8.2 1.3 3.9 17.9.2 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 표1> 실적추정변경사항 ( 십억원 ) 변경후변경전 1Q17 2Q17 3Q17F Q17F 217F 218F 1Q17 2Q17 3Q17F Q17F 217F 218F 매출액 1,65 1,3 1,787 2,511 7,282 8,18 1,65 1,3 1,738 2,322 7, 8,355 영업이익 67 32 55.9 135 29 53 67 32 59 138 296 527 영업이익률 (%).1% 2.% 3.1% 5.%.% 6.3%.1% 2.% 3.% 6.%.2% 6.3% 세전이익 53 2 2 89 29 2 53 2 36 93 26 98 지배주주순이익 37 17 35 67 155 38 37 17 27 68 19 36 자료 : LG 이노텍, 현대차투자증권 < 표 2> 분기별실적전망 ( 십억원 ) 216 1Q17 2Q17 3Q17F 17F 217F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 18F 218F 매출액 매출액비중 LED 695 168 177 171 16 661 18 158 16 12 68 광학솔루션 2,873 92 635 1,36 1,755,3 1,313 1,15 1,39 1,5 5,312 기판소재 1,152 26 271 283 278 1,97 258 266 277 27 1,71 Substrate 832 192 26 22 219 81 2 29 223 215 88 Materials 321 72 65 6 59 256 58 58 5 5 22 전장부품 1,133 37 271 31 351 1,2 361 338 366 16 1,81 차량부품 829 228 196 213 22 879 28 2 261 298 1,79 일반부품 35 8 76 1 19 365 81 98 15 118 2 합계 5,755 1,65 1,3 1,787 2,511 7,282 2,67 1,89 2,138 2,318 8,18 LED 12.1% 1.2% 13.2% 9.6% 5.8% 9.1% 7.2% 8.% 7.5% 6.1% 7.2% 광학솔루션 9.9% 56.2% 7.% 58.% 69.9% 59.7% 63.5% 6.% 63.1% 6.9% 63.1% 기판소재 2.% 16.1% 2.3% 15.9% 11.1% 15.1% 12.5% 1.1% 13.% 11.6% 12.7% Substrate 1.5% 11.7% 15.% 12.5% 8.7% 11.5% 9.7% 11.% 1.% 9.3% 1.1% Materials 5.6%.%.9% 3.3% 2.% 3.5% 2.8% 3.1% 2.5% 2.3% 2.7% 전장부품 19.7% 18.7% 2.3% 17.5% 1.% 17.1% 17.% 17.8% 17.1% 17.9% 17.6% 차량부품 1.% 13.8% 1.6% 11.9% 9.6% 12.1% 13.5% 12.7% 12.2% 12.9% 12.8% 일반부품 5.3%.8% 5.7% 5.6%.3% 5.% 3.9% 5.2%.9% 5.1%.8% 영업이익 1.8 66.8 32.5 55.9 13.8 29. 126.7 91.7 13.5 177.5 53. 영업이익률 1.8%.1% 2.% 3.1% 5.%.% 6.1%.8% 6.3% 7.7% 6.1% 세전이익 1.7 53.2 23.6 2.3 89.5 28.5 119.6 8.7 127.5 17.6 2.3 지배주주순이익 5. 36.6 17. 3.8 66.8 155.3 89.1 6.3 98. 128.8 38.2 자료 : LG 이노텍, 현대차투자증권 2
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com < 그림 1> Face ID 의주요핵심부품 < 그림 2> Dot Projector 관련업체주가추이 27 2 Win Semiconductor ( 좌 ) Lumentum Holdings ( 우 ) 7 65 Infrared Camera ( 수신부 ) Dot Projector ( 송신부 ) 21 6 55 18 Dot Projector 5 217.7 217.8 217.9 217.1 자료 : Apple, 현대차투자증권 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 < 그림 3> 하반기주요 Camera Module 거래선 < 그림 > LG 이노텍차량부품수주추이 ( 조원 ) 신규수주 수주잔고 1 9.1 8 6 3.3 6.2 7.3 2.8 2.6 2. 2 1.1 1.5 213 21 215 216 3Q17 자료 : LG 이노텍 자료 : LG 이노텍 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 215 216 217F 218F 219F 재무상태표 215 216 217F 218F 219F 매출액 6,138 5,755 7,282 8,18 9,7 유동자산 1,789 2,8 2,98 2,93 3,191 증가율 (%) -5.1-6.2 26.5 15.6 7.7 현금성자산 36 31 21 3 71 매출원가 5,365 5,12 6,37 7,98 7,617 단기투자자산 3 88 매출원가율 (%) 87. 88.7 86.6 8.3 8. 매출채권 1,57 1,273 1,932 1,78 1,27 매출총이익 773 652 975 1,32 1,52 재고자산 33 3 673 621 833 매출이익률 (%) 12.6 11.3 13. 15.7 16. 기타유동자산 65 67 12 9 12 증가율 (%) -1.5-15.6 9.5 35.3 1.1 비유동자산 2,125 2,239 2,72 2,717 3,32 판매관리비 59 58 685 789 83 유형자산 1,67 1,729 1,98 2,23 2,589 판관비율 (%) 8.9 9.5 9. 9. 9.2 무형자산 27 227 235 189 153 EBITDA 76 56 633 931 1,61 투자자산 3 3 62 57 61 EBITDA 이익률 (%) 11.5 7.9 8.7 11.1 11.7 기타비유동자산 237 28 228 228 228 증가율 (%) -16.8-35.5 38.8 7.2 1. 기타금융업자산 영업이익 22 15 29 53 618 자산총계 3,91,32 5,21 5,62 6,222 영업이익률 (%) 3.6 1.8. 6.3 6.8 유동부채 1,295 1,73 2,182 2,31 2,171 증가율 (%) -28.8-53.1 176.8 82.8 16.5 단기차입금 29 31 31 31 영업외손익 -12-9 -82-28 -25 매입채무 2 85 1,11 1,5 1,135 금융수익 23 25 12 7 유동성장기부채 362 366 186 186 186 금융비용 66 56 38 32 32 기타유동부채 27 533 823 76 819 기타영업외손익 -58-63 -56 비유동부채 85 811 1,322 1,3 1,32 종속 / 관계기업관련손익 사채 29 529 768 768 768 세전계속사업이익 122 11 29 2 593 장기차입금 269 158 266 266 266 세전계속사업이익률 2..2 2.9 6. 6.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) -36.3-91.3 1,853.1 1.9 18. 기타비유동부채 156 125 288 266 286 법인세비용 27 6 53 122 13 기타금융업부채 계속사업이익 95 5 155 38 부채총계 2,19 2,55 3, 3,331 3,92 중단사업이익 지배주주지분 1,765 1,778 1,917 2,289 2,731 당기순이익 95 5 155 38 자본금 118 118 118 118 118 당기순이익률 (%) 1.5.1 2.1.5 5. 자본잉여금 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 증가율 (%) -15.6-9.8 3,3.9 1.9 18.3 자본조정등 지배주주지분순이익 95 5 155 38 기타포괄이익누계액 -9-16 -28-28 -28 비지배주주지분순이익 이익잉여금 522 52 693 1,65 1,7 기타포괄이익 -21 17-11 비지배주주지분 총포괄이익 7 22 15 38 자본총계 1,765 1,778 1,917 2,289 2,731 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 주요투자지표 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 678 332 25 816 1,192 EPS( 당기순이익기준 ),18 29 6,561 16,66 19,2 당기순이익 95 5 155 38 EPS( 지배순이익기준 ),18 29 6,561 16,66 19,2 유형자산상각비 3 39 293 355 7 BPS( 자본총계기준 ) 7,578 75,15 81,8 96,72 115,376 무형자산상각비 39 2 5 36 BPS( 지배지분기준 ) 7,578 75,15 81,8 96,72 115,376 외환손익 5-2 1 DPS 3 2 3 3 3 운전자본의감소 ( 증가 ) -3-175 -131 35 299 PER( 당기순이익기준 ) 2.5 22. 23.6 9.6 8.2 기타 13 15 58 PER( 지배순이익기준 ) 2.5 22. 23.6 9.6 8.2 투자활동으로인한현금흐름 -36-356 -68-65 -86 PBR( 자본총계기준 ) 1.3 1.2 1.9 1.6 1.3 투자자산의감소 ( 증가 ) 2-27 5 - PBR( 지배지분기준 ) 1.3 1.2 1.9 1.6 1.3 유형자산의감소 9 18 19 EV/EBITDA(Reported).3 6.2 7..9 3.9 유형자산의증가 (CAPEX) -262-319 -622-6 -75 배당수익률..3.2.2.2 기타 -55-55 -53-88 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -8 6 162-8 -8 EPS( 당기순이익기준 ) -2. -9.8 3,3.9 1.9 18.3 장기차입금의증가 ( 감소 ) -77-86 111 EPS( 지배순이익기준 ) -2. -9.8 3,3.9 1.9 18.3 사채의증가 ( 감소 ) 29 1 239 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 5.5.3 8. 18.1 17.9 배당금 -6-8 -6-8 -8 ROE( 지배순이익기준 ) 5.5.3 8. 18.1 17.9 기타 -12 1-182 ROA 2.3.1 3.2 6.9 7.6 기타현금흐름 -1-3 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -36-19 -11 162 338 부채비율 121.8 13.1 182.7 15.5 127.9 기초현금 396 36 31 21 3 순차입금비율 39.7 1.6 52.7 37. 15. 기말현금 36 31 21 3 71 이자보상배율.8 2.9 9.3 16. 19.2 * K-IFRS 연결기준
반도체 / 가전 Analyst 노근창수석연구위원 2)3787-231 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16//6 BUY - - 16//28 BUY 91, -9.1 2.6 16/8/ BUY 1, -15.9-6.3 16/9/29 BUY 1, -17.3-6.3 16/1/13 BUY 1, -18.1-6.3 16/1/27 BUY 1, -16.. 17/2/7 BUY 122, -6.8 2.5 17/3/3 BUY 13, -7.8 -.7 17/3/29 BUY 13, -6.6. 17/5/17 BUY 13, -5.1 1.3 17/6/2 BUY 175, -8.6. 17/8/3 BUY 188, -11. -1.9 17/1/12 BUY 2, -19.2-16. 17/1/26 BUY 2, - - 최근 2 년간 LG 이노텍주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 2 2 1 LG이노텍 목표주가 15.1 16.1 16. 16.7 16.1 17.1 17. 17.7 17.1 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (216.1.1~217.9.3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 13건 89.3% 보유 16건 1.7% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5