2007

2019. 07. 19 2Q19 Preview: 전기전자 /IT 부품 개선되는하반기실적모멘텀 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02)368-6647 kyoungkt@eugenefn.com

Summary 주요전기전자업체 2 분기실적동향및전략 대형전기전자업체의 2분기실적은미중무역분쟁에따른 IT 수요둔화등중소형업체들대비부진한실적이전망된다. 1) 삼성SDI 는국내 ESS 수주공백과전방시장둔화에따른각형및폴리머전지의부진이있었으나, 유럽향 PHEV 물량확대, 대형패널증설에따른편광필름수요호조로영업이익의 QoQ 성장이전망된다. 2) 삼성전기는글로벌 IT 수요둔화로 MLCC 매출액이감소하면서부진한실적이예상된다. 3) LG이노텍은우호적인환율과기판소재의공급확대, 광학솔루션의개선으로흑자전환할것으로전망된다. 4) LG전자는견조한가전실적에도불구하고, 스마트폰과 TV의부진으로시장기대치를하회하는잠정실적을기록하였다. 대형전기전자업체들은미중무역분쟁, 일본의수출규제등불확실성에노출되어있으나, 3분기영업이익증가모멘텀을가지고있기때문에, 이에대한관심을가질필요가있다고판단된다. 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2Q19 주요전기전자 /IT 부품업체 Preview 시가총액 ( 십억원 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 2Q19E 2Q18 YoY 2Q19E 2Q18 YoY LG 전자 BUY 94,000 11,308 15,630 15,019 4.1 652 771 (15.4) 삼성 SDI BUY 300,000 16,641 2,387 2,248 6.2 138 153 (9.4) 삼성전기 BUY 120,000 6,999 1,975 1,810 9.1 181 207 (12.6) LG 이노텍 BUY 109,000 2,556 1,458 1,518 (4.0) 14 13 3.3 파트론 BUY 16,000 769 390 170 129.6 35 (4) 흑전 대덕전자 BUY 13,500 831 271 231 17.2 25 8 230.7 주 : LG 전자는잠정실적자료 : 유진투자증권 IT 수요둔화로 2 분기영업이익은부진 (%) 2분기영업이익 YoY 증가율 5 0 (5) (10) (15) (20) LG전자 삼성SDI 삼성전기 LG이노텍 자료 : 각사, 유진투자증권 올해하반기영업이익은개선흐름 ( 십억원 ) 전기전자업체반기별영업이익변화 1,800 1,600 2H18 1H19 2H19 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 LG전자 삼성SDI 삼성전기 LG이노텍 자료 : 각사, 유진투자증권

주요 IT 부품업체 2 분기실적동향및전략 IT 중소형업체는삼성전자의중저가스마트폰스펙강화전략에따라호실적을기록할것으로전망된다. 특히, 삼성전자가중저가라인업에멀티카메라와지문인식모듈을적극적으로채용하면서, 파트론과엠씨넥스등카메라모듈업체의실적은큰폭의개선이예상된다. 최근화웨이에대한제재가완화되면서관련부품업체들의주가가조정을받았으나, 기업들의실적성장세가훼손되지않았고, 삼성전자의스마트폰전략방향이중저가라인업강화라는점에서주가조정시비중을확대해나가는전략이유효할것으로판단된다. 2020 년카메라모듈출하량 : 8.0 억개 (+14.1%yoy) 멀티카메라채용확대로카메라모듈가동률빠르게상승 ( 백만대 ) 900 삼성전자향카메라모듈출하량전망 (%) 90 주요 CCM 업체가동률추이 800 700 85 600 80 500 400 75 300 70 200 100 65 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F 자료 : 유진투자증권추정 60 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 주 : 파트론, 엠씨넥스, 파워로직스, 캠시스, 해성옵틱스의합산가동률자료 : 각사, 유진투자증권 2 분기주목해볼만한기업 : 삼성 SDI(006400), 파트론 (091700) 삼성SDI( 매출액 : +6.2%yoy, 영업이익 : -9.4%yoy 전망 ) 유럽향 PHEV 중형전지물량확대, 중화권패널업체증설에따른편광필름수요호조 하반기국내외 ESS 프로젝트증가에따른대형전지실적회복, 전기차배터리수요증가 유럽전기차시장의급성장, 글로벌 ESS 설치수요증가등중장기배터리산업긍정적 파트론 ( 매출액 : +130%yoy, 영업이익 : 흑전yoy 전망 ) 멀티카메라가중저가전체라인업으로빠르게확대, 가동률상승으로수익성호조 2020년에도카메라모듈출하량은 14.1%yoy 증가하며, 구조적성장세전망 지문인식모듈, ToF카메라, 전장용카메라등중장기실적성장으로주가조정시매수전략

LG 전자 (066570.KS) 투자의견 BUY / 목표주가 94,000 원 ( 유지 ) 시가총액 : 113,080 억원 2 분기잠정매출액과영업이익은각각 15.6 조원 (+4.1%yoy, +4.8%qoq), 6,522 억원 (-15.4%yoy, -27.6%qoq) 기록 2Q19 잠정실적 투자포인트 사업부문별영업이익은 H&A 6,352억원, HE 2,464억원, MC -2,954억원, VC -138억원, B2B 596억원으로추정 1) 가전부문은미세먼지관련뉴라이프가전의고성장세및에어컨성수기로호실적유지, 2) 스마트폰부문은 5G 스마트폰신제품출시에따른프로모션비용증가로적자폭확대, 3) TV부문은환율부담과함께경쟁사의판촉강화및라인업확대로경쟁심화 LG전자의 2분기 OLED TV 출하량은경쟁심화로 39.7만대 (+7.7%yoy) 에그쳤으나, 하반기는연말소비시즌및스포츠이벤트선수요로회복기대 가전부문의수익창출능력은스마트폰과 TV의부진을상쇄하기에충분. 미세먼지등환경적요인및주52시간근무제도입등사회구조적요인으로가전산업이성장산업으로변화함에따라, 중장기적으로의미있는성장세전망 전장부품및로봇, B2B 등신성장사업의비중은높아지고있기때문에, 새로운시장에서의성장성에주목해야할시점으로판단 현재 Valuation은당사 2019년실적추정치기준 PER 8.5배, PBR 0.8배 도표 1 LG 전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F 매출액 61,396 15,123 15,019 15,427 15,772 61,342 14,915 15,630 15,706 16,414 62,665 15,327 16,263 15,860 16,448 63,898 65,654 영업이익 2,469 1,108 771 749 76 2,703 901 652 686 383 2,622 893 851 811 376 2,930 3,166 세전이익 2,558 969 548 615-124 2,009 754 436 523 154 1,867 739 756 671 136 2,301 2,714 순이익 1,870 730 326 497-81 1,473 578 314 376 111 1,379 547 559 496 101 1,703 2,008 수익성 (%) 영업이익률 4.0 7.3 5.1 4.9 0.5 4.4 6.0 4.2 4.4 2.3 4.2 5.8 5.2 5.1 2.3 4.6 4.8 세전이익률 4.2 6.4 3.7 4.0-0.8 3.3 5.1 2.8 3.3 0.9 3.0 4.8 4.6 4.2 0.8 3.6 4.1 순이익률 3.0 4.8 2.2 3.2-0.5 2.4 3.9 2.0 2.4 0.7 2.2 3.6 3.4 3.1 0.6 2.7 3.1 사업부별실적 매출액 (LG 이노텍제외 ) 55,436 13,662 13,814 13,367 13,552 54,396 13,728 14,314 13,771 13,843 55,657 13,770 14,941 14,303 14,425 57,439 59,195 영업이익 2,215 1,099 771 632-30 2,471 911 649 566 244 2,369 872 834 699 257 2,661 2,897 영업이익률 4.0 8.0 5.6 4.7-0.2 4.5 6.6 4.5 4.1 1.8 4.3 6.3 5.6 4.9 1.8 4.6 4.9 Home Appliance & Air Solution(H&A) 매출액 18,515 4,924 5,258 4,852 4,328 19,362 5,466 5,717 5,055 4,569 20,806 5,299 6,163 5,320 4,799 21,581 22,264 영업이익 1,449 553 457 410 105 1,525 728 635 410 120 1,892 661 621 446 134 1,861 1,893 영업이익률 7.8 11.2 8.7 8.4 2.4 7.9 13.3 11.1 8.1 2.6 9.1 12.5 10.1 8.4 2.8 8.6 8.5 Home Entertainment(HE) 매출액 16,433 4,118 3,822 3,711 4,557 16,208 4,024 3,845 3,928 4,423 16,220 3,780 3,751 3,936 4,501 15,968 16,336 영업이익 1,337 577 407 325 209 1,519 347 246 274 195 1,062 314 297 307 161 1,079 1,121 영업이익률 8.1 14.0 10.6 8.8 4.6 9.4 8.6 6.4 7.0 4.4 6.5 8.3 7.9 7.8 3.6 6.8 6.9 Mobile Communication(MC) 매출액 11,158 2,159 2,072 2,041 1,708 7,980 1,510 1,748 1,642 1,518 6,419 1,463 1,520 1,400 1,323 5,705 4,980 영업이익 -737-136 -185-146 -322-790 -204-295 -199-153 -851-177 -164-144 -138-623 -535 영업이익률 -6.6-6.3-8.9-7.2-18.9-9.9-13.5-16.9-12.1-10.1-13.3-12.1-10.8-10.3-10.4-10.9-10.7 Vehicle Solution(VS) 매출액 3,339 840 873 1,176 1,399 4,288 1,347 1,534 1,646 1,804 6,332 1,670 1,918 2,025 2,147 7,761 8,867 영업이익 -107-17 -33-43 -27-120 -15-14 -8-4 -41 8 15 22 28 74 128 B2B 영업이익률 -3.2-2.0-3.7-3.6-2.0-2.8-1.1-0.9-0.5-0.2-0.6 0.5 0.8 1.1 1.3 1.0 1.4 매출액 2,362 643 589 577 598 2,406 626 707 728 750 2,811 772 796 820 844 3,232 3,426 영업이익 152 79 39 35 15 168 56 60 59 56 230 66 64 68 72 270 290 영업이익률 6.4 12.3 6.6 6.1 2.5 7.0 8.9 8.4 8.1 7.5 8.2 8.5 8.1 8.3 8.5 8.3 8.5 자료 : 유진투자증권

도표 2 글로벌가전업체들비교 LG전자 Whirlpool Electrolux Sony Panasonic Hisense 통화 KRW USD SEK JPY JPY CNY 현재주가 ( 현지통화 ) 69,100 149.2 238.4 5,740 893 8.4 시가총액 ( 백만달러 ) 9,602 9,450 7,870 67,716 20,326 1,598 매출액 18A 55,770 21,037 14,301 78,166 72,186 5,283 ( 백만달러 ) 19F 54,217 20,210 13,955 81,297 74,066 5,238 20F 57,399 20,234 14,310 83,941 73,374 5,577 영업이익 18A 2,458 279 612 8,093 3,614 53 ( 백만달러 ) 19F 2,323 1,310 718 7,603 3,051 122 20F 2,639 1,259 830 8,198 3,162 144 순이익 18A 1,128-183 438 8,265 2,563 59 ( 백만달러 ) 19F 1,233 950 516 4,856 1,937 78 20F 1,524 1,024 610 5,306 1,990 93 EPS 18A 6.26-2.72 1.53 6.53 1.10 0.05 ( 달러 ) 19F 7.06 14.76 1.80 3.90 0.83 0.09 20F 8.66 16.42 2.11 4.37 0.87 0.10 PER 18A 9.1 7.6 14.1 6.4 7.8 28.9 ( 배 ) 19F 8.3 10.1 14.2 13.6 9.9 13.2 20F 6.8 9.1 12.1 12.2 9.5 12.7 PBR 18A 0.7 3.0 2.5 1.6 1.2 0.8 ( 배 ) 19F 0.8 3.2 2.9 1.7 1.0 0.8 20F 0.7 2.6 2.6 1.5 1.0 0.7 EV/EBITDA 18A 4.0 5.9 5.0 4.0 3.4 18.0 ( 배 ) 19F 4.1 8.4 7.2 5.3 4.0 11.8 20F 3.9 8.0 6.3 5.0 3.8 10.8 ROE 18A 8.2-5.6 18.0 27.3 15.7 2.8 (%) 19F 9.6 29.5 19.9 13.2 10.6 2.8 20F 10.7 32.5 22.7 12.9 10.6 3.3 주가수익률 1M -15.0 5.2 2.1 2.1 3.9-2.4 (%) 3M -6.6 7.3-0.6 8.3-12.5-22.7 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6M 3.1 17.4 14.3 5.7-15.6-4.4 12M -14.4-0.8 15.1-3.9-38.5-28.9 YTD 10.9 39.6 27.4 7.8-9.9-3.2

LG 전자 (066570.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 41,221 44,328 47,778 50,187 53,322 매출액 61,396 61,342 62,665 63,898 65,654 유동자산 19,195 19,363 21,207 22,771 25,022 증가율 (%) 10.9 (0.1) 2.2 2.0 2.7 현금성자산 3,459 4,380 5,043 6,561 8,282 매출원가 46,738 46,261 47,023 47,993 49,067 매출채권 8,472 6,653 7,912 7,929 8,207 매출총이익 14,659 15,081 15,642 15,904 16,588 재고자산 5,908 6,021 6,693 6,707 6,942 판매및일반관리비 12,190 12,378 13,020 12,974 13,422 유동자산 22,026 24,966 26,571 27,416 28,301 영업이익 2,469 2,703 2,622 2,930 3,166 투자자산 8,371 8,409 8,705 9,058 9,426 증가율 (%) 84.5 9.5 (3.0) 11.8 8.0 유형자산 11,801 13,334 14,758 15,214 15,680 EBITDA 4,236 4,703 4,957 5,412 5,715 부채총계 26,547 28,022 30,037 30,880 32,144 증가율 (%) 37.5 11.0 5.4 9.2 5.6 유동부채 17,536 17,135 17,881 17,952 18,401 영업외손익 90 (695) (755) (629) (452) 매입채무 10,814 9,962 11,441 11,464 11,867 이자수익 96 116 181 242 303 유동성이자부채 1,363 1,408 1,749 1,749 1,749 이자비용 367 415 394 383 382 기타 5,360 5,765 4,692 4,739 4,786 지분법손익 674 (97) (107) 110 225 비유동부채 9,011 10,887 12,156 12,928 13,743 세전순이익 2,558 2,009 1,867 2,301 2,714 비유동이자부채 8,158 9,585 10,744 11,459 12,214 증가율 (%) 254.4 (21.5) (7.1) 23.3 17.9 기타 852 1,301 1,413 1,470 1,529 법인세비용 689 536 488 598 706 자본총계 14,674 16,307 17,741 19,307 21,179 당기순이익 1,870 1,473 1,379 1,703 2,008 지배지분 13,224 14,253 15,668 17,234 19,106 증가율 (%) 1,380.0 (21.2) (6.4) 23.5 17.9 자본금 904 904 904 904 904 지배주주지분 1,726 1,240 1,332 1,618 1,908 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) 7.4 21.5 17.9 이익잉여금 10,964 12,075 13,258 14,824 16,696 비지배지분 144 233 47 85 100 비지배지분 1,449 2,054 2,073 2,073 2,073 EPS 10,546 7,578 8,138 9,885 11,658 자본총계 14,674 16,307 17,741 19,307 21,179 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) 7.4 21.5 17.9 총차입금 9,521 10,994 12,492 13,207 13,962 수정EPS 10,546 7,578 8,054 9,801 11,574 순차입금 6,062 6,613 7,450 6,647 5,680 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) 6.3 21.7 18.1 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 2,166 4,542 5,300 6,093 6,246 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,870 1,473 1,379 1,703 2,008 EPS 10,546 7,578 8,054 9,801 11,574 자산상각비 1,768 2,000 2,335 2,482 2,549 BPS 73,129 78,820 86,643 95,304 105,655 기타비현금성손익 (661) 171 2,243 1,884 1,768 DPS 400 750 750 750 750 운전자본증감 (3,071) (752) (410) 25 (80) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,926) 1,997 (852) (16) (278) PER 10.1 8.2 8.5 7.0 5.9 재고자산감소 ( 증가 ) (1,197) (157) (588) (14) (235) PBR 1.4 0.8 0.8 0.7 0.7 매입채무증가 ( 감소 ) 2,128 (998) 993 24 402 EV/ EBITDA 6.1 4.1 3.9 3.4 3.1 기타 (2,076) (1,595) 37 31 32 배당수익율 0.4 1.2 1.1 1.1 1.1 투자현금 (2,583) (4,420) (3,522) (3,221) (3,214) PCR 3.2 1.9 2.1 2.1 2.0 단기투자자산감소 0 0 (3) (4) (4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (253) (124) (18) 영업이익율 4.0 4.4 4.2 4.6 4.8 설비투자 (2,576) (3,166) (2,749) (2,556) (2,626) EBITDA 이익율 6.9 7.7 7.9 8.5 8.7 유형자산처분 628 148 141 140 139 순이익율 3.0 2.4 2.2 2.7 3.1 무형자산처분 (642) (675) (536) (557) (580) ROE 14.8 10.7 9.2 10.4 11.1 재무현금 841 819 678 579 619 ROIC 12.5 12.3 10.6 11.0 11.5 차입금증가 958 942 678 715 755 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (117) (123) 0 (136) (136) 순차입금 / 자기자본 41.3 40.6 42.0 34.4 26.8 배당금지급 117 123 0 136 136 유동비율 109.5 113.0 118.6 126.8 136.0 현금증감 335 920 680 1,514 1,717 이자보상배율 9.1 9.1 12.3 20.8 40.2 기초현금 3,015 3,351 4,270 4,951 6,465 활동성 ( 회 ) 기말현금 3,351 4,270 4,951 6,465 8,182 총자산회전율 1.6 1.4 1.4 1.3 1.3 Gross Cash flow 6,009 6,045 5,958 6,068 6,326 매출채권회전율 7.8 8.1 8.6 8.1 8.1 Gross Investment 5,654 5,172 3,929 3,192 3,290 재고자산회전율 11.1 10.3 9.9 9.5 9.6 Free Cash Flow 355 873 2,028 2,876 3,036 매입채무회전율 6.1 5.9 5.9 5.6 5.6 자료 : 유진투자증권

삼성 SDI(006400.KS) 투자의견 BUY / 목표주가 300,000 원 ( 유지 ) 시가총액 : 166,409 억원 2 분기매출액과영업이익을각각 2.4 조원 (+6.2%yoy, +3.6%qoq), 1,384 억원 (-9.4%yoy, +16.5%qoq) 으로전망 2Q19 예상실적 투자포인트 사업부문별영업이익은소형전지 1,378억원, 중대형전지 -836억원, 전자재료 843억원으로추정 1) 유럽향 PHEV 중심의중형전지물량확대, 2) 견조한해외 ESS 판매, 3) 중화권디스플레이업체들의증설과대형 LCD TV 비중확대에따른편광필름수요증가등으로성장세를이어갈것으로전망 늦어진국내 ESS 사고조사발표로인한국내 ESS 수주공백, 전략고객사및전방시장둔화로각형및폴리머전지는다소부진할것 상반기에 ESS 화재원인조사로인하여지연되었던 1) 국내 ESS 프로젝트의재개로대형전지의매출이회복할것이고, 2) 하반기 EV 및 PHEV 신규모델출시에따른전기차배터리수요증가로 2019년중대형전지매출액은전년대비 19% 증가한 3.4조원으로추정 4분기에는중대형전지매출액이 1조원을상회할것으로전망됨에따라흑자전환할것 국내 ESS외에도미국, 유럽등재생에너지보급률이높은해외국가들의 ESS 설치수요가증가하고있고, 탄소배출규제에따른전기차보급이가속화되고있다는점에서국내배터리업체들에게유리한시장환경조성. 중장기배터리산업성장에대해긍정적관점에서접근할것을권고 도표 3 삼성 SDI 분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2121F 실적 ( 십억원 ) 매출액 6,322 1,909 2,248 2,523 2,479 9,158 2,304 2,387 2,889 2,966 10,547 2,862 3,006 3,299 3,409 12,576 14,336 영업이익 120 72 153 242 249 715 119 138 241 278 776 220 258 303 332 1,114 1,378 세전이익 827 197 141 306 391 1,036 71 53 333 409 865 298 278 530 532 1,638 2,829 순이익 643 160 105 214 266 745 58 39 246 303 646 223 208 398 399 1,228 2,122 수익성 (%) 영업이익률 1.9 3.8 6.8 9.6 10.0 7.8 5.2 5.8 8.3 9.4 7.4 7.7 8.6 9.2 9.8 8.9 9.6 세전이익률 13.1 10.3 6.3 12.1 15.8 11.3 3.1 2.2 11.5 13.8 8.2 10.4 9.2 16.1 15.6 13.0 19.7 순이익률 10.2 8.4 4.7 8.5 10.7 8.1 2.5 1.7 8.5 10.2 6.1 7.8 6.9 12.1 11.7 9.8 14.8 사업부별실적 ( 십억원 ) 에너지솔루션매출액 4,332 1,419 1,729 1,925 1,881 6,954 1,732 1,787 2,246 2,356 8,121 2,294 2,382 2,630 2,714 10,020 11,426 영업이익 -109 24 90 139 144 397 32 54 146 183 415 146 171 206 232 754 958 영업이익률 (%) -2.5 1.7 5.2 7.2 7.6 5.7 1.9 3.0 6.5 7.7 5.1 6.3 7.2 7.8 8.5 7.5 8.4 전자재료매출액 2,014 490 519 598 597 2,204 572 601 643 611 2,426 568 625 668 695 2,556 2,910 영업이익 225 48 63 103 105 318 86 84 95 95 361 75 87 97 101 360 420 영업이익률 (%) 11.2 9.7 12.1 17.2 17.6 14.4 15.1 14.0 14.8 15.6 14.9 13.2 13.9 14.5 14.5 14.1 14.4 자료 : 유진투자증권

도표 4 글로벌 2 차전지업체비교 삼성 SDI LG 화학 PANASONIC SK 이노베이션 BYD CATL 통화 KRW KRW JPY KRW HKD CNY 현재주가 ( 현지통화 ) 242,000 356,000 893 169,000 47.7 71.5 시가총액 ( 백만달러 ) 14,131 21,340 20,325 13,270 19,677 22,815 매출액 18A 8,326 25,623 72,046 49,560 18,426 4,454 ( 백만달러 ) 19F 9,066 25,910 74,066 44,843 21,968 5,995 20F 10,984 30,917 73,374 45,902 24,802 7,842 영업이익 18A 650 2,042 3,344 1,925 1,158 560 ( 백만달러 ) 19F 669 1,511 3,051 1,459 1,032 813 20F 913 2,201 3,162 2,076 1,143 1,007 순이익 18A 637 1,339 2,130 1,501 421 512 ( 백만달러 ) 19F 608 1,032 1,937 1,013 484 658 20F 902 1,516 1,990 1,473 579 787 EPS 18A 9.5 17.5 0.9 16.6 0.1 0.2 ( 달러 ) 19F 8.7 13.9 0.8 11.0 0.2 0.3 20F 13.1 20.6 0.9 16.1 0.2 0.4 PER 18A 20.9 18.1 15.0 9.9 47.2 45.0 ( 배 ) 19F 23.7 21.7 9.9 13.0 33.5 34.9 20F 15.7 14.7 9.5 8.9 28.9 28.9 PBR 18A 1.2 1.4 2.1 0.9 2.3 4.9 ( 배 ) 19F 1.3 1.5 1.0 0.8 2.0 4.2 20F 1.2 1.4 1.0 0.8 1.9 3.7 EV/EBITDA 18A 12.5 7.2 5.7 6.6 10.9 27.8 ( 배 ) 19F 11.9 8.2 4.0 7.4 11.6 16.3 20F 9.3 6.2 3.8 5.7 10.4 12.9 ROE 18A 5.9 8.0 14.4 9.0 5.0 11.8 (%) 19F 5.8 6.8 10.6 6.3 6.0 12.0 20F 8.0 9.5 10.6 8.8 6.5 12.9 주가수익률 1M 3.6 3.0 3.9 6.3 4.1 0.6 (%) 3M 6.4-3.5-12.5-11.3-16.8-15.5 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6M 4.1-3.4-15.6-7.9 8.3-5.2 12M 6.6 7.6-38.5-11.7 8.7-13.1 YTD 10.5 2.6-9.9-5.8-4.5-3.1

삼성 SDI(006400.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 15,742 19,350 20,362 22,096 24,661 매출액 6,347 9,158 10,547 12,576 14,336 유동자산 3,585 5,519 5,249 5,631 7,019 증가율 (%) 22.0 44.3 15.2 19.2 14.0 현금성자산 1,262 1,620 1,099 942 1,748 매출원가 5,181 7,118 8,271 9,905 11,291 매출채권 1,060 1,585 1,950 2,242 2,556 매출총이익 1,166 2,040 2,276 2,671 3,045 재고자산 967 1,746 1,625 1,868 2,130 판매및일반관리비 1,049 1,325 1,500 1,557 1,667 유동자산 12,157 13,830 15,113 16,465 17,642 영업이익 117 715 776 1,114 1,378 투자자산 8,329 8,356 8,322 8,415 8,595 증가율 (%) 흑전 511.6 8.5 43.5 23.7 유형자산 2,930 4,608 6,001 7,336 8,401 EBITDA 577 1,297 1,583 2,111 2,524 부채총계 4,290 7,125 7,465 8,040 8,554 증가율 (%) 흑전 124.9 22.0 33.4 19.6 유동부채 2,664 4,013 3,911 4,432 4,887 영업외손익 707 321 89 524 1,452 매입채무 1,050 1,640 1,300 1,494 1,704 이자수익 26 44 39 27 30 유동성이자부채 1,079 1,755 1,986 2,306 2,546 이자비용 23 52 74 66 61 기타 535 619 625 631 637 지분법손익 691 321 103 563 1,482 비유동부채 1,626 3,112 3,553 3,609 3,666 세전순이익 824 1,036 865 1,638 2,829 비유동이자부채 366 1,544 1,933 1,933 1,933 증가율 (%) 흑전 25.7 (16.5) 89.3 72.8 기타 1,260 1,568 1,620 1,676 1,733 법인세비용 181 291 219 409 707 자본총계 11,452 12,225 12,898 14,056 16,107 당기순이익 643 745 646 1,228 2,122 지배지분 11,257 11,934 12,603 13,761 15,813 증가율 (%) 204.7 15.8 (13.3) 90.1 72.8 자본금 357 357 357 357 357 지배주주지분 657 701 667 1,290 2,228 자본잉여금 5,043 5,038 5,038 5,038 5,038 증가율 (%) 199.6 6.7 (4.9) 93.4 72.8 이익잉여금 5,601 6,613 7,184 8,342 10,393 비지배지분 (14) 44 (21) (61) (106) 비지배지분 195 291 295 295 295 EPS 9,558 10,197 9,700 18,756 32,403 자본총계 11,452 12,225 12,898 14,056 16,107 증가율 (%) 199.6 6.7 (4.9) 93.4 72.8 총차입금 1,445 3,299 3,919 4,239 4,479 수정EPS 9,558 10,197 9,675 18,731 32,379 순차입금 182 1,679 2,820 3,297 2,731 증가율 (%) 199.6 6.7 (5.1) 93.6 72.9 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 (250) 261 828 1,379 1,478 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 643 745 646 1,228 2,122 EPS 9,558 10,197 9,700 18,756 32,403 자산상각비 460 582 807 997 1,146 BPS 159,945 169,560 179,066 195,517 224,667 기타비현금성손익 (701) (343) (58) (507) (1,424) DPS 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 운전자본증감 (841) (979) (537) (339) (366) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (303) (786) (210) (291) (314) PER 21.4 21.5 24.9 12.9 7.5 재고자산감소 ( 증가 ) (116) (504) 279 (243) (262) PBR 1.3 1.3 1.4 1.2 1.1 매입채무증가 ( 감소 ) 177 147 (170) 194 209 EV/ EBITDA 25.3 13.2 12.4 9.5 7.7 기타 (599) 164 (437) 1 1 배당수익율 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 투자현금 89 (1,705) (1,829) (1,787) (843) PCR 21.4 11.2 12.2 9.9 9.2 단기투자자산감소 0 0 (1) (2) (2) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (53) 251 1,158 영업이익율 1.8 7.8 7.4 8.9 9.6 설비투자 991 2,146 2,093 2,264 2,150 EBITDA 이익율 9.1 14.2 15.0 16.8 17.6 유형자산처분 34 4 13 12 12 순이익율 10.1 8.1 6.1 9.8 14.8 무형자산처분 15 (13) (4) (4) (4) ROE 5.9 6.4 5.3 9.3 14.4 재무현금 353 1,756 560 250 170 ROIC 2.5 9.9 8.0 9.6 10.4 차입금증가 514 1,819 560 320 240 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (69) (72) 0 (70) (70) 순차입금 / 자기자본 1.6 13.7 21.9 23.5 17.0 배당금지급 70 72 0 70 70 유동비율 134.6 137.5 134.2 127.1 143.6 현금증감 197 308 (459) (159) 805 이자보상배율 5.1 13.8 10.5 16.9 22.6 기초현금 1,012 1,209 1,517 1,058 899 활동성 ( 회 ) 기말현금 1,209 1,517 1,058 899 1,704 총자산회전율 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 Gross Cash flow 672 1,375 1,395 1,718 1,844 매출채권회전율 6.4 6.9 6.0 6.0 6.0 Gross Investment 752 2,684 2,365 2,124 1,207 재고자산회전율 7.5 6.8 6.3 7.2 7.2 Free Cash Flow (80) (1,309) (970) (406) 637 매입채무회전율 5.6 6.8 7.2 9.0 9.0 자료 : 유진투자증권

삼성전기 (009150.KS) 투자의견 BUY / 목표주가 120,000 원 ( 유지 ) 시가총액 : 69,987 억원 2 분기매출액과영업이익을각각 1.98 조원 (+9.1%yoy, -7.3%qoq), 1,808 억원 (-12.6%yoy, -5.0%qoq) 으로전망 사업부문별영업이익은컴퍼넌트솔루션 1,733 억원, 기판솔루션 -297 억원, 모듈솔루션 372 억원으로추정 2Q19 예상실적 투자포인트 글로벌 IT 수요둔화에따라 MLCC 수요가여전히약세를보이고있으며, 가동률과 ASP 모두기대치밑돌면서실적부진예상. 국내주요고객사의신제품판매가둔화되면서, 카메라모듈및기판의공급도다소부진한것전망 다만, 전장용 MLCC를포함하여, 산업, 네트워크등 non-it 제품의라인업확대및매출비중확대는견조한수요에따라순조롭게진행되고있다는점에서중장기실적개선이기대 하반기에는 5G 스마트폰으로의교체수요, 전략고객사의신모델출시, 업체들의전장및산업용 MLCC 비중확대등상반기실적을바닥으로점진적인회복세가나타날것으로전망 PLP사업의양도로감가상각비부담이감소하였고, 5G 및폴더블스마트폰등기술적변화에따른 MLCC와기판, 통신모듈, 멀티카메라등하이엔드부품에대한수요는중장기적으로증가할것 도표 5 삼성전기분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F 매출액 6,838 2,019 1,810 2,366 1,998 8,193 2,131 1,975 2,203 2,154 8,463 2,243 2,262 2,507 2,229 9,241 9,515 영업이익 306 154 207 405 252 1,018 190 181 238 215 824 231 228 304 231 993 1,046 세전이익 254 152 182 369 238 940 172 152 219 197 740 213 210 287 215 925 984 순이익 177 116 131 246 192 685 133 114 165 148 559 160 158 215 161 694 738 수익성 (%) 영업이익률 4.5 7.6 11.4 17.1 12.6 12.4 8.9 9.2 10.8 10.0 9.7 10.3 10.1 12.1 10.4 10.7 11.0 세전이익률 3.7 7.5 10.0 15.6 11.9 11.5 8.1 7.7 10.0 9.1 8.7 9.5 9.3 11.5 9.6 10.0 10.3 순이익률 2.6 5.7 7.3 10.4 9.6 8.4 6.2 5.8 7.5 6.9 6.6 7.1 7.0 8.6 7.2 7.5 7.8 사업부별실적 ( 십억원 ) 사업부별매출액 모듈솔루션 3,012 891 620 897 706 3,114 951 817 869 753 3,390 949 936 1,013 831 3,730 3,840 컴퍼넌트솔루션 2,357 760 883 1,027 880 3,550 836 821 894 992 3,544 915 975 1,098 984 3,971 4,116 기판솔루션 1,469 368 307 443 412 1,529 329 337 440 409 1,515 379 351 396 414 1,541 1,559 사업부별영업이익 모듈솔루션 86 11 1 48 29 89 65 37 43 26 171 56 41 56 30 184 188 컴퍼넌트솔루션 290 173 256 393 295 1,117 193 173 199 218 783 204 213 246 224 888 918 기판솔루션 -70-30 -50-36 -71-188 -67-30 -4-29 -130-30 -27 3-24 -78-59 사업부별영업이익률 (%) 모듈솔루션 2.8 1.2 0.2 5.4 4.1 2.9 6.8 4.5 5.0 3.4 5.1 5.9 4.4 5.5 3.7 4.9 4.9 컴퍼넌트솔루션 12.3 22.8 29.0 38.2 33.5 31.5 23.0 21.1 22.2 22.0 22.1 22.3 21.9 22.4 22.8 22.4 22.3 기판솔루션 -4.7-8.2-16.4-8.1-17.3-12.3-20.5-8.8-1.0-7.0-8.6-7.9-7.7 0.7-5.7-5.1-3.8 자료 : 유진투자증권

도표 6 글로벌전기전자 / 부품업체비교 삼성전기 LG 이노텍 MURATA TDK YAGEO SUNNY OPTICAL 통화 KRW KRW JPY JPY TWD HKD 현재주가 ( 현지통화 ) 93,700 108,000 4,542 7,940 259.0 86.1 시가총액 ( 백만달러 ) 5,946 2,172 28,482 9,548 3,563 12,078 매출액 18A 7,449 7,257 12,382 11,479 2,561 3,923 ( 백만달러 ) 19F 7,263 6,844 14,781 13,036 1,697 4,804 20F 8,002 7,764 15,898 13,639 1,968 5,851 영업이익 18A 926 240 1,464 810 1,225 490 ( 백만달러 ) 19F 734 239 2,406 1,085 473 552 20F 922 304 2,822 1,250 612 722 순이익 18A 597 148 1,319 573 1,123 377 ( 백만달러 ) 19F 506 132 1,884 793 411 494 20F 643 191 2,180 903 539 643 EPS 18A 7.9 6.3 2.1 4.5 2.7 0.3 ( 달러 ) 19F 6.6 5.5 2.9 6.3 1.0 0.5 20F 8.4 7.9 3.4 7.1 1.3 0.6 PER 18A 11.9 12.5 21.2 19.1 4.0 26.8 ( 배 ) 19F 12.0 16.7 14.4 11.8 8.4 24.4 20F 9.4 11.5 12.4 10.3 6.6 18.7 PBR 18A 1.6 1.0 2.1 1.5 2.3 7.3 ( 배 ) 19F 1.3 1.1 1.7 1.1 1.9 6.8 20F 1.2 1.0 1.5 1.0 1.8 5.3 EV/EBITDA 18A 5.0 4.5 9.5 7.7 3.1 16.4 ( 배 ) 19F 5.0 4.7 7.1 5.0 5.3 16.3 20F 4.4 4.1 6.3 4.5 4.2 12.8 ROE 18A 14.0 8.0 10.4 7.8 74.7 29.8 (%) 19F 12.0 6.9 12.3 9.4 23.2 31.6 20F 13.4 9.3 12.8 10.1 31.7 31.5 주가수익률 1M 0.4 7.5-1.1 4.7 0.4 19.2 (%) 3M -18.2-14.6-23.4-19.1-21.8-13.6 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6M -1.0 16.9-1.0 5.2-18.7 20.1 12M -39.0-32.5-31.0-32.0-69.9-39.9 YTD -9.5 25.0-8.9 2.8-18.8 23.6

삼성전기 (009150.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 7,767 8,645 9,147 9,724 10,419 매출액 6,838 8,193 8,463 9,241 9,515 유동자산 2,479 3,525 3,521 3,627 3,844 증가율 (%) 13.4 19.8 3.3 9.2 3.0 현금성자산 567 1,245 1,233 1,262 1,352 매출원가 5,430 5,806 6,224 6,723 6,883 매출채권 913 1,061 1,062 1,099 1,160 매출총이익 1,408 2,387 2,239 2,519 2,632 재고자산 919 1,116 1,132 1,172 1,236 판매및일반관리비 1,102 1,369 1,415 1,525 1,586 유동자산 5,289 5,120 5,626 6,097 6,575 영업이익 306 1,018 824 993 1,046 투자자산 984 399 418 435 452 증가율 (%) 1,155.0 232.5 (19.1) 20.6 5.3 유형자산 4,155 4,558 5,056 5,527 6,003 EBITDA 937 1,754 1,651 1,873 1,998 부채총계 3,436 3,698 3,664 3,625 3,659 증가율 (%) 48.1 87.3 (5.9) 13.4 6.7 유동부채 2,454 2,510 2,343 2,298 2,327 영업외손익 (53) (78) (83) (68) (62) 매입채무 522 577 619 641 676 이자수익 14 23 17 25 27 유동성이자부채 1,671 1,394 1,198 1,126 1,114 이자비용 66 90 72 93 89 기타 260 538 527 532 537 지분법손익 8 7 (3) 0 0 비유동부채 982 1,189 1,320 1,326 1,332 세전순이익 254 940 740 925 984 비유동이자부채 898 1,060 1,178 1,178 1,178 증가율 (%) 690.3 270.9 (21.3) 25.0 6.3 기타 84 129 143 148 154 법인세비용 76 255 181 231 246 자본총계 4,331 4,946 5,484 6,100 6,760 당기순이익 177 685 559 694 738 지배지분 4,232 4,821 5,350 5,967 6,627 증가율 (%) 673.6 286.5 (18.3) 24.0 6.3 자본금 388 388 388 388 388 지배주주지분 162 656 517 671 713 자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045 증가율 (%) 999.7 305.7 (21.1) 29.7 6.3 이익잉여금 2,610 3,179 3,659 4,275 4,935 비지배지분 15 29 42 23 25 비지배지분 100 125 133 133 133 EPS 2,165 8,786 6,928 8,984 9,551 자본총계 4,331 4,946 5,484 6,100 6,760 증가율 (%) 999.7 305.7 (21.1) 29.7 6.3 총차입금 2,569 2,454 2,375 2,304 2,292 수정EPS 2,165 8,786 6,887 8,943 9,510 순차입금 2,002 1,209 1,142 1,042 939 증가율 (%) 999.7 305.7 (21.6) 29.9 6.3 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 712 1,547 1,432 1,529 1,611 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 177 685 559 694 738 EPS 2,165 8,786 6,928 8,984 9,551 자산상각비 631 736 827 880 952 BPS 54,531 62,126 68,949 76,889 85,393 기타비현금성손익 (27) 10 120 6 6 DPS 750 1,000 1,000 1,000 1,000 운전자본증감 (271) (382) (58) (50) (85) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (202) (164) 13 (37) (60) PER 46.2 11.8 13.5 10.4 9.8 재고자산감소 ( 증가 ) (76) (276) (49) (39) (64) PBR 1.8 1.7 1.4 1.2 1.1 매입채무증가 ( 감소 ) (99) 2 63 21 35 EV/ EBITDA 10.4 5.2 5.0 4.4 4.0 기타 106 57 (85) 4 4 배당수익율 0.8 1.0 1.1 1.1 1.1 투자현금 (1,231) (698) (1,101) (1,352) (1,432) PCR 7.5 4.0 4.8 4.6 4.3 단기투자자산감소 1 578 (1) (2) (2) 수익성 (%) 장기투자증권감소 17 0 (7) (9) (10) 영업이익율 4.5 12.4 9.7 10.7 11.0 설비투자 1,476 1,195 1,297 1,348 1,427 EBITDA 이익율 13.7 21.4 19.5 20.3 21.0 유형자산처분 92 32 17 20 20 순이익율 2.6 8.4 6.6 7.5 7.8 무형자산처분 (67) (11) (7) (6) (6) ROE 4.2 15.1 11.0 12.3 11.7 재무현금 201 (224) (169) (149) (90) ROIC 4.1 12.9 10.1 11.2 10.9 차입금증가 315 (74) (145) (72) (12) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (48) (61) (0) (78) (78) 순차입금 / 자기자본 46.2 24.4 20.8 17.1 13.9 배당금지급 48 61 0 78 78 유동비율 101.0 140.5 150.3 157.8 165.2 현금증감 (351) 558 186 27 89 이자보상배율 4.6 11.3 11.4 10.7 11.8 기초현금 796 445 1,002 1,189 1,216 활동성 ( 회 ) 기말현금 445 1,002 1,189 1,216 1,304 총자산회전율 0.9 1.0 1.0 1.0 0.9 Gross Cash flow 1,041 2,010 1,507 1,579 1,696 매출채권회전율 8.1 8.3 8.0 8.5 8.4 Gross Investment 1,504 1,658 1,157 1,401 1,516 재고자산회전율 7.8 8.1 7.5 8.0 7.9 Free Cash Flow (463) 352 349 178 180 매입채무회전율 12.0 14.9 14.1 14.7 14.5 자료 : 유진투자증권

LG 이노텍 (011070.KS) 투자의견 BUY / 목표주가 109,000 원 ( 유지 ) 시가총액 : 25,560 억원 2 분기매출액과영업이익을각각 1.46 조원 (-4.0%yoy, +6.5%qoq), 138 억원 (+3.3%yoy, 흑전 qoq) 으로전망 2Q19 예상실적 투자포인트 사업부문별영업이익은광학솔루션 -79억원, 기판소재 232억원, LED -51억원, 전장부품및기타 36억원으로추정 2분기는 Tape Substrate 및반도체기판, Photo Mask 등고부가기판소재제품군의공급호조와함께, 우호적인환율상황으로전통적인비수기임에도불구하고흑자전환할것으로전망 1분기재고조정으로부진했던광학솔루션은멀티카메라비중증가및수율개선으로손실이축소될것으로예상됨 하반기해외고객사의신모델출시와함께, 트리플카메라적용으로고객사내점유율및 ASP의상승이기대됨. 최근미국의화웨이제재에따른제품판매불확실성으로주가변동성이높아졌으나, 하반기실적개선에따른밸류에이션매력도는높을것으로판단됨 전방업체의부진이이어지고있으나, 구독서비스강화, 하드웨어가격인하, 지역특화전용스마트폰출시등전방업체들의하드웨어전략의변화가예상됨 도표 7 LG 이노텍분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2121F 매출액 7,641 1,721 1,518 2,313 2,431 7,982 1,369 1,458 2,145 2,792 7,764 2,024 1,725 2,010 2,643 8,401 8,615 영업이익 296 17 13 130 104 264-11 14 133 146 281 31 29 115 129 304 325 세전이익 239-10 20 117 58 184-48 1 121 134 209 19 18 105 119 261 288 순이익 175-10 16 94 63 163-33 1 97 108 172 16 15 84 95 209 230 수익성 (%) 영업이익률 3.9 1.0 0.9 5.6 4.3 3.3-0.8 0.9 6.2 5.2 3.6 1.5 1.7 5.7 4.9 3.6 3.8 세전이익률 3.1-0.6 1.3 5.1 2.4 2.3-3.5 0.1 5.6 4.8 2.7 1.0 1.1 5.2 4.5 3.1 3.3 순이익률 2.3-0.6 1.0 4.0 2.6 2.0-2.4 0.1 4.5 3.9 2.2 0.8 0.8 4.2 3.6 2.5 2.7 사업부별실적 ( 십억원 ) 사업부별매출액 7,641 1,721 1,518 2,313 2,431 7,982 1,369 1,458 2,145 2,792 7,764 2,024 1,725 2,010 2,643 8,401 8,615 광학솔루션 4,678 1,014 814 1,595 1,674 5,097 666 742 1,377 1,880 4,665 1,246 962 1,212 1,685 5,106 5,133 기판소재 1,142 262 295 291 310 1,159 257 265 321 341 1,184 270 279 327 348 1,224 1,265 전장부품 1,235 319 292 306 450 1,368 368 351 346 481 1,546 408 389 374 525 1,696 1,860 LED 652 125 117 120 94 457 104 100 102 89 396 99 95 97 85 376 357 사업부별영업이익 광학솔루션 241-2 -10 119 111.2 218-28 -8 102 117 184 10 4 84 92 189 194 기판소재 94 19 30 23 19.9 92 23 23 30 24 100 20 22 28 29 99 108 전장부품 -4 3 0-5 -10.1-12 5 4 4 8 20 5 6 6 11 27 31 LED -35-3 -7-7 -17.4-34 -11-5 -3-3 -22-3 -2-2 -2-10 -9 사업부별영업이익률 (%) 광학솔루션 5.2-0.2-1.2 7.5 6.6 4.3-4.1-1.1 7.4 6.2 3.9 0.8 0.4 6.9 5.4 3.7 3.8 기판소재 8.2 7.2 10.1 7.9 6.4 7.9 8.9 8.7 9.3 7.0 8.4 7.2 8.0 8.6 8.3 8.1 8.5 전장부품 -0.3 0.9 0.1-1.6-2.3-0.9 1.3 1.0 1.2 1.6 1.3 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.7 LED -5.4-2.2-5.6-6.1-18.5-7.5-10.9-5.1-3.0-3.2-5.7-3.4-2.5-2.4-2.8-2.8-2.4 자료 : 유진투자증권

도표 8 글로벌핸드셋부품업체비교 LG 이노텍삼성전기 SUNNY OPTICAL O-FILM LARGAN HONHAI 통화 KRW KRW HKD CNY TWD TWD 현재주가 ( 현지통화 ) 108,000 93,700 86.0 7.9 4,150.0 79.0 시가총액 ( 백만달러 ) 2,170 5,943 12,071 3,124 17,923 35,261 매출액 18A 7,257 7,449 3,923 6,495 1,658 175,699 ( 백만달러 ) 19F 6,844 7,263 4,804 7,692 1,847 169,650 20F 7,764 8,002 5,851 9,084 2,153 171,122 영업이익 18A 240 926 490 72 983 4,519 ( 백만달러 ) 19F 239 734 552 342 1,097 3,848 20F 304 922 722 453 1,273 3,984 순이익 18A 148 597 377-79 809 4,284 ( 백만달러 ) 19F 132 506 494 302 934 3,638 20F 191 643 643 405 1,077 3,732 EPS 18A 6.3 7.9 0.3 0.0 6.0 0.3 ( 달러 ) 19F 5.5 6.6 0.5 0.1 7.0 0.3 20F 7.9 8.4 0.6 0.1 8.0 0.3 PER 18A 12.5 11.9 26.8-17.7 8.8 ( 배 ) 19F 16.7 12.0 24.4 10.7 19.2 9.8 20F 11.5 9.4 18.7 8.4 16.7 9.5 PBR 18A 1.0 1.6 7.3 2.9 4.0 0.8 ( 배 ) 19F 1.1 1.3 6.8 1.9 4.3 0.9 20F 1.0 1.2 5.3 1.6 3.6 0.8 EV/EBITDA 18A 4.5 5.0 16.4 18.1 10.7 5.2 ( 배 ) 19F 4.7 5.0 16.3 7.6 12.1 5.2 20F 4.1 4.4 12.8 6.7 10.3 5.2 ROE 18A 8.0 14.0 29.8-5.9 24.4 11.2 (%) 19F 6.9 12.0 31.6 17.5 24.4 9.0 20F 9.3 13.4 31.5 18.6 24.0 8.8 주가수익률 1M 7.5 0.4 19.1 1.8 12.0 4.1 (%) 3M -14.6-18.2-13.6-43.9-10.4-13.8 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6M 16.9-1.0 20.0-9.8 9.6 11.6 12M -32.5-39.0-39.9-55.3-17.3-22.6 YTD 25.0-9.5 23.6-13.8 29.1 11.6

LG 이노텍 (011700.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 5,877 5,756 6,642 6,712 6,831 매출액 7,641 7,982 7,764 8,401 8,615 유동자산 2,734 2,233 3,191 3,356 3,568 증가율 (%) 32.8 4.5 (2.7) 8.2 2.5 현금성자산 370 622 246 558 828 매출원가 6,757 7,118 6,929 7,514 7,689 매출채권 1,648 925 1,831 1,733 1,694 매출총이익 885 864 835 888 926 재고자산 641 520 946 895 875 판매및일반관리비 588 600 554 584 601 유동자산 3,143 3,523 3,451 3,356 3,263 영업이익 296 264 281 304 325 투자자산 274 286 294 306 319 증가율 (%) 182.8 (11.1) 6.8 8.1 6.9 유형자산 2,600 2,927 2,825 2,688 2,556 EBITDA 652 782 999 1,021 1,034 부채총계 3,927 3,638 4,350 4,217 4,112 증가율 (%) 43.0 20.0 27.8 2.2 1.3 유동부채 2,497 1,584 2,596 2,453 2,338 영업외손익 (58) (80) (72) (43) (37) 매입채무 1,962 966 1,794 1,698 1,660 이자수익 5 5 9 10 11 유동성이자부채 241 331 512 462 382 이자비용 33 54 64 59 54 기타 294 287 290 293 296 지분법손익 0 0 0 0 0 비유동부채 1,429 2,053 1,754 1,764 1,774 세전순이익 239 184 209 261 288 비유동이자부채 1,262 1,796 1,511 1,511 1,511 증가율 (%) 2,135.8 (22.9) 13.6 24.9 10.3 기타 168 258 243 252 263 법인세비용 64 21 37 52 58 자본총계 1,951 2,118 2,292 2,495 2,720 당기순이익 175 163 172 209 230 지배지분 1,951 2,118 2,292 2,495 2,720 증가율 (%) 3,428.8 (6.7) 5.6 21.2 10.3 자본금 118 118 118 118 118 지배주주지분 175 163 172 209 230 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 증가율 (%) 3,428.8 (6.7) 5.6 21.2 10.3 이익잉여금 741 907 1,066 1,269 1,494 비지배지분 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0 EPS 7,385 6,891 7,278 8,824 9,731 자본총계 1,951 2,118 2,292 2,495 2,720 증가율 (%) 3,428.8 (6.7) 5.6 21.2 10.3 총차입금 1,503 2,127 2,023 1,973 1,893 수정EPS 7,385 6,891 7,278 8,824 9,731 순차입금 1,133 1,505 1,777 1,415 1,065 증가율 (%) 3,428.8 (6.7) 5.6 21.2 10.3 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 446 1,062 503 990 972 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 239 184 158 209 230 EPS 7,385 6,891 7,278 8,824 9,731 자산상각비 355 518 718 717 709 BPS 82,426 89,501 96,852 105,426 114,907 기타비현금성손익 (10) (6) 53 10 10 DPS 250 300 250 250 250 운전자본증감 (241) 311 (410) 54 22 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (405) 706 (890) 98 39 PER 19.5 12.5 14.8 12.2 11.1 재고자산감소 ( 증가 ) (245) 123 (423) 51 20 PBR 1.7 1.0 1.1 1.0 0.9 매입채무증가 ( 감소 ) 364 (552) 919 (96) (38) EV/ EBITDA 7.0 4.5 4.3 3.9 3.5 기타 45 34 (16) 1 1 배당수익율 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2 투자현금 (834) (1,414) (761) (622) (617) PCR 4.7 2.4 2.8 2.7 2.7 단기투자자산감소 0 0 (0) (0) (0) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 0 0 0 영업이익율 3.9 3.3 3.6 3.6 3.8 설비투자 776 1,414 678 523 517 EBITDA 이익율 8.5 9.8 12.9 12.2 12.0 유형자산처분 25 55 7 0 0 순이익율 2.3 2.0 2.2 2.5 2.7 무형자산처분 (87) (90) (87) (87) (87) ROE 9.4 8.0 7.8 8.7 8.8 재무현금 422 604 (120) (56) (86) ROIC 7.8 7.0 6.0 6.1 6.8 차입금증가 428 610 (120) (50) (80) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (6) (6) 0 (6) (6) 순차입금 / 자기자본 58.1 71.1 77.5 56.7 39.2 배당금지급 6 6 0 6 6 유동비율 109.5 141.0 122.9 136.8 152.6 현금증감 28 252 (376) 312 270 이자보상배율 8.9 4.8 4.4 5.2 6.0 기초현금 341 370 621 246 558 활동성 ( 회 ) 기말현금 370 621 246 558 827 총자산회전율 1.5 1.4 1.3 1.3 1.3 Gross Cash flow 725 857 928 936 950 매출채권회전율 5.2 6.2 5.6 4.7 5.0 Gross Investment 1,076 1,103 1,171 568 595 재고자산회전율 14.6 13.7 10.6 9.1 9.7 Free Cash Flow (351) (246) (243) 368 355 매입채무회전율 4.8 5.5 5.6 4.8 5.1 자료 : 유진투자증권

파트론 (091700.KQ) 투자의견 BUY / 목표주가 16,000 원 ( 유지 ) 시가총액 : 7,690 억원 2Q19 예상실적 투자포인트 2분기매출액과영업이익을각각 3,904억원 (+130%yoy, +33.0%qoq), 355억원 ( 흑전yoy, +35.9%qoq) 으로전망 플래그십모델판매둔화에도불구하고, 중저가멀티카메라적용확대, 지문인식모듈채용등부품공급이크게확대 카메라모듈공급확대로가동률상승이예상되며, 수율안정화와공정효율화로수익성도크게개선될것으로전망 국내고객사의보급형스마트폰스펙강화움직임에따라, 삼성전자향카메라모듈출하량은 2019년 7.0억개 (+14.8%yoy), 2020년 8.0억개 (+14.1% yoy) 로성장할것으로예상되며, 광학식 FOD 적용스마트폰은 2018년 0.1억대에서 2019년 1.0억대, 2020년 2.1억대, 2022년 3.3억대로빠르게확대될것으로전망 중저가라인업에적극적인멀티카메라채용에따른가동률상승과지속적인투자를통한수율안정화와공정효율화개선으로수익성이회복되고있으며, 카메라모듈외에도지문인식모듈과전장용모듈등사업다각화를통해사업구조를개선하고있어중장기적실적성장이가능하다고판단됨 도표 9 파트론분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2121F 실적 ( 십억원 ) 매출액 791 230 170 185 212 796 293 390 316 301 1,301 331 410 339 322 1,402 1,491 영업이익 11 10-4 10 15 31 26 35 25 21 108 28 38 29 22 117 123 세전이익 9 12-2 10 6 26 28 35 25 21 109 28 38 29 22 117 122 순이익 4 8-5 8 1 12 21 28 20 16 85 22 30 23 17 92 97 수익성 (%) 영업이익률 1.4 4.1-2.2 5.2 7.1 3.8 8.9 9.1 8.0 6.9 8.3 8.6 9.2 8.5 6.9 8.4 8.2 세전이익률 1.1 5.2-1.4 5.2 3.1 3.2 9.4 9.0 8.0 6.8 8.4 8.5 9.2 8.5 6.8 8.3 8.2 순이익률 0.6 3.5-3.1 4.1 0.5 1.4 7.0 7.1 6.3 5.4 6.5 6.7 7.3 6.7 5.4 6.6 6.5 사업부별비중 (%) 휴대폰부품 75.9 85.5 61.1 99.0 41.1 71.6 87.1 87.4 85.2 85.1 86.3 85.8 87.8 84.9 85.7 86.1 86.3 기타 24.1 14.5 38.9 1.0 58.9 28.4 12.9 12.6 14.8 14.9 13.7 14.2 12.2 15.1 14.3 13.9 13.7 자료 : 유진투자증권 도표 10 1Q19 가동률은 87.6% 로상승도표 11 멀티카메라채용으로카메라모듈구조적성장 (%) 90 파트론휴대폰용부품가동률 ( 백만대 ) 900 삼성전자향카메라모듈출하량전망 85 800 700 80 600 75 500 400 70 300 65 200 100 60 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 자료 : 파트론, 유진투자증권 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F 자료 : 유진투자증권추정

파트론 (091700.KQ) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021 F 자산총계 511 471 635 735 838 매출액 791 796 1,301 1,402 1,491 유동자산 202 176 291 350 409 증가율 (%) (0.0) 0.6 63.3 7.8 6.3 현금성자산 24 31 123 170 220 매출원가 712 697 1,082 1,164 1,239 매출채권 91 73 82 88 93 매출총이익 79 99 219 239 252 재고자산 80 66 80 85 90 판매및일반관리비 68 69 112 121 129 유동자산 309 294 344 385 429 영업이익 11 31 108 117 123 투자자산 28 30 32 33 34 증가율 (%) (71.1) 176.4 252.5 8.9 4.5 유형자산 257 239 285 324 365 EBITDA 62 81 152 164 172 부채총계 152 119 207 226 242 증가율 (%) (31.5) 31.1 87.0 7.7 4.7 유동부채 145 116 204 222 239 영업외손익 (2) (5) 1 (0) (0) 매입채무 66 59 88 95 99 이자수익 0 1 0 1 1 유동성이자부채 63 40 98 110 122 이자비용 1 1 1 1 1 기타 16 17 17 18 18 지분법손익 0 (1) 0 0 0 비유동부채 7 2 3 3 3 세전순이익 9 26 109 117 122 비유동이자부채 5 0 1 1 1 증가율 (%) (76.2) 185.3 325.7 7.5 4.7 기타 2 2 2 2 2 법인세비용 4 14 24 25 26 자본총계 359 352 428 510 596 당기순이익 4 12 85 92 97 지배지분 309 303 381 462 548 증가율 (%) (84.2) 158.2 634.3 9.0 4.7 자본금 27 27 27 27 27 지배주주지분 1 10 80 87 91 자본잉여금 3 6 6 6 6 증가율 (%) (94.3) 682.9 724.5 8.8 4.7 이익잉여금 318 320 393 474 560 비지배지분 3 2 5 6 6 비지배지분 50 48 47 47 47 EPS 23 179 1,472 1,602 1,677 자본총계 359 352 428 510 596 증가율 (%) (94.3) 682.9 724.5 8.8 4.7 총차입금 68 40 99 111 123 수정EPS 23 179 1,472 1,602 1,677 순차입금 44 8 (24) (59) (97) 증가율 (%) (94.3) 682.9 724.5 8.8 4.7 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021 F 영업현금 23 90 153 134 142 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 4 12 85 92 97 EPS 23 179 1,472 1,602 1,677 자산상각비 51 51 45 47 49 BPS 5,707 5,602 7,035 8,540 10,124 기타비현금성손익 2 1 20 0 0 DPS 175 200 200 200 200 운전자본증감 (33) 16 9 (5) (4) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (14) 18 69 (6) (4) PER 413.9 45.8 9.6 8.9 8.5 재고자산감소 ( 증가 ) (17) 13 10 (6) (4) PBR 1.7 1.5 2.0 1.7 1.4 매입채무증가 ( 감소 ) 2 (12) (24) 6 5 EV/ EBITDA 9.7 6.1 4.9 4.3 3.9 기타 (4) (3) (46) 0 0 배당수익율 1.9 2.4 1.4 1.4 1.4 투자현금 (51) (34) (91) (88) (94) PCR 7.6 5.1 5.1 5.5 5.3 단기투자자산감소 0 0 (0) (0) (0) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (0) (0) (0) 영업이익율 1.4 3.8 8.3 8.4 8.2 설비투자 53 40 89 84 89 EBITDA 이익율 7.9 10.2 11.7 11.7 11.5 유형자산처분 3 2 1 0 0 순이익율 0.6 1.4 6.5 6.6 6.5 무형자산처분 (2) (3) (3) (3) (3) ROE 1.4 3.8 24.7 21.9 19.1 재무현금 20 (48) 23 1 1 ROIC 1.4 3.7 22.4 22.1 20.8 차입금증가 29 (28) 24 12 12 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (13) (11) (1) (11) (11) 순차입금 / 자기자본 12.3 2.3 (5.6) (11.6) (16.4) 배당금지급 13 11 1 11 11 유동비율 139.5 151.6 142.9 157.6 171.0 현금증감 (10) 9 85 47 50 이자보상배율 8.9 24.0 133.5 117.0 132.6 기초현금 30 20 29 114 161 활동성 ( 회 ) 기말현금 20 29 114 161 210 총자산회전율 1.6 1.6 2.4 2.0 1.9 Gross Cash flow 67 87 149 139 146 매출채권회전율 9.2 9.7 16.7 16.4 16.5 Gross Investment 84 18 82 93 97 재고자산회전율 11.0 11.0 17.9 17.0 17.0 Free Cash Flow (17) 68 67 46 49 매입채무회전율 12.2 12.7 17.6 15.3 15.4

자료 : 유진투자증권 대덕전자 (008060.KS) 투자의견 BUY / 목표주가 13,500 원 ( 유지 ) 시가총액 : 8,308 억원 2 분기매출액과영업이익을각각 2,709 억원 (+7.2%qoq), 251 억원 (+176%qoq) 으로전망 2Q19 예상실적 투자포인트 1) 반도체패키징수주증가및가동률회복, 2) 5G 통신장비용 MLB 공급확대, 3) 멀티카메라증가에따른 FPCB 공급확대등전사업부 ( 반도체, 모바일, 통신 ) 의고른성장세가전망 반도체패키징업황은전년수준까지회복된것으로파악되며, 국내고객사향 5G 통신장비용 MLB 공급이확대됨에따라, 하반기에도호실적을기록할것으로예상 동사는국내주요고객사의카메라모듈용 FPCB 핵심공급사임. 플래그십모델에만적용되었던멀티카메라가중저가신모델에적극채택되고있으며, 로테이팅, ToF 등고부가기술이함께적용되면서, 실적개선이나타나고있음. 동사의모바일매출은전년대비 32% 증가한 4,511억전망 5G 관련매출도크게증가할것으로기대. 5G 스마트폰공급증가로, SLP 채용비중이증가하고있으며, 5G안테나모듈등신규아이템으로 SLP의활용도가높아지고있음. 또한국내주요고객사향 5G 통신장비용 MLB 공급확대로동사의 MLB 매출은전년대비 14% 증가한 1,839억원전망 도표 12 대덕전자분기별실적전망 (IFRS연결기준) ( 단위 : 십억원, %) 2018 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F 실적 ( 십억원 ) 매출액 592.1 252.8 270.9 274.2 276.6 1,074.6 288.3 298.4 304.6 291.3 1,182.7 1,257.0 영업이익 34.8 9.1 25.1 24.0 21.2 79.4 23.9 24.6 23.9 23.1 95.6 109.2 세전이익 279.0 17.9 28.1 27.0 24.2 97.1 27.0 27.7 27.0 26.2 107.9 122.0 순이익 264.7 14.1 21.3 20.5 18.4 74.4 21.0 21.6 21.1 20.5 84.1 95.2 수익성 (%) 영업이익률 5.9 3.6 9.3 8.8 7.7 7.4 8.3 8.2 7.9 7.9 8.1 8.7 세전이익률 47.1 7.1 10.4 9.8 8.7 9.0 9.4 9.3 8.9 9.0 9.1 9.7 순이익률 44.7 5.6 7.9 7.5 6.6 6.9 7.3 7.2 6.9 7.0 7.1 7.6 사업부별비중 (%) PKG 47.8 39.6 41.1 41.9 39.9 40.7 37.9 37.7 39.3 39.6 38.6 37.4 Mobile 35.5 44.2 43.0 41.0 40.6 42.2 43.9 44.4 42.5 42.0 43.2 44.3 MLB 16.7 16.2 15.9 17.1 19.5 17.2 18.2 18.0 18.1 18.3 18.2 18.3 주 : 2018 년실적은합병전대덕전자실적자료 : 유진투자증권

대덕전자 (008060.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 607 1,137 1,210 1,291 1,404 매출액 512 592 1,075 1,183 1,257 유동자산 310 531 599 665 758 증가율 (%) 4.3 15.6 81.5 10.1 6.3 현금성자산 199 226 323 439 571 매출원가 458 536 952 1,039 1,099 매출채권 56 184 152 96 85 매출총이익 54 56 123 144 158 재고자산 49 102 106 112 85 판매및일반관리비 24 21 44 48 49 유동자산 297 606 611 626 645 영업이익 31 35 79 96 109 투자자산 108 105 109 113 118 증가율 (%) 6.3 13.8 128.3 20.3 14.3 유형자산 185 492 492 503 517 EBITDA 71 82 151 166 182 부채총계 87 153 171 193 235 증가율 (%) (2.6) 14.7 85.7 9.9 9.3 유동부채 84 141 154 176 217 영업외손익 15 244 18 12 13 매입채무 43 81 91 112 152 이자수익 4 4 7 6 7 유동성이자부채 6 13 16 16 16 이자비용 0 0 0 0 0 기타 35 47 47 48 48 기타영업손익 11 240 11 6 6 비유동부채 3 12 17 18 18 세전순이익 45 279 97 108 122 비유동이자부채 0 0 1 1 1 증가율 (%) 12.7 515.0 (65.2) 11.0 13.1 기타 3 12 16 16 17 법인세비용 10 14 23 24 27 자본총계 520 984 1,038 1,098 1,169 당기순이익 36 265 74 84 95 지배지분 520 984 1,038 1,098 1,169 증가율 (%) 52.4 643.4 (71.9) 13.1 13.1 자본금 24 41 41 41 41 지배주주지분 36 265 74 84 95 자본잉여금 80 313 313 313 313 증가율 (%) 52.4 643.4 (71.9) 13.1 13.1 이익잉여금 433 676 729 789 860 비지배지분 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0 EPS 730 5,333 953 1,078 1,220 자본총계 520 984 1,038 1,098 1,169 증가율 (%) 52.4 630.9 (82.1) 13.1 13.1 총차입금 6 13 18 18 18 수정EPS 730 5,333 940 1,066 1,207 순차입금 (192) (214) (306) (422) (553) 증가율 (%) 52.4 630.9 (82.4) 13.3 13.3 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 70 37 164 227 248 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 36 265 74 84 95 EPS 730 5,333 953 1,078 1,220 자산상각비 40 47 72 71 73 BPS 10,658 12,100 12,768 13,502 14,373 기타비현금성손익 (11) (10) 1 1 1 DPS 300 300 300 300 300 운전자본증감 (8) (57) 17 71 79 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 15 (7) 34 56 11 PER 13.5 1.7 11.2 9.9 8.7 재고자산감소 ( 증가 ) (6) (19) (8) (6) 27 PBR 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 매입채무증가 ( 감소 ) (7) 2 10 21 41 EV/ EBITDA 4.1 6.1 3.6 2.6 1.6 기타 (10) (33) (20) 0 0 배당수익율 3.0 3.3 2.8 2.8 2.8 투자현금 (59) (15) (66) (94) (100) PCR 6.2 5.1 5.9 5.6 5.1 단기투자자산감소 (1) 1 (4) (8) (8) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (16) 0 (2) (3) (3) 영업이익율 6.0 5.9 7.4 8.1 8.7 설비투자 56 40 76 81 86 EBITDA 이익율 13.9 13.8 14.1 14.1 14.5 유형자산처분 17 13 8 0 0 순이익율 7.0 44.7 6.9 7.1 7.6 무형자산처분 (0) (2) (1) (2) (2) ROE 7.2 35.2 7.4 7.9 8.4 재무현금 (6) (15) 3 (24) (24) ROIC 9.1 7.1 9.0 12.0 15.2 차입금증가 6 (5) 3 0 0 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (12) (10) (21) (24) (24) 순차입금 / 자기자본 (37.0) (21.7) (29.5) (38.4) (47.3) 배당금지급 12 12 21 24 24 유동비율 369.1 377.8 387.9 378.5 349.9 현금증감 4 7 102 108 124 이자보상배율 1,308.8 1,479.2 2,049.2 - - 기초현금 25 28 35 137 245 활동성 ( 회 ) 기말현금 28 35 137 245 369 총자산회전율 0.9 0.7 0.9 0.9 0.9 Gross Cash flow 78 94 148 156 169 매출채권회전율 7.7 4.9 6.4 9.6 13.9 Gross Investment 66 72 45 15 13 재고자산회전율 10.4 7.8 10.3 10.9 12.8 Free Cash Flow 12 21 103 140 156 매입채무회전율 11.1 9.6 12.5 11.7 9.5 주 : 2018 년이전실적은합병전대덕전자별도실적 자료 : 유진투자증권

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2019.6.30 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-07-20 Buy 110,000 1년 -18.4 0.9 2017-07-28 Buy 110,000 1년 -17.4 0.9 2017-08-02 Buy 110,000 1년 -16.8 0.9 2017-08-03 Buy 110,000 1년 -16.6 0.9 2017-08-21 Buy 110,000 1년 -14.8 0.9 2017-08-28 Buy 110,000 1년 -14.1 0.9 2017-09-01 Buy 110,000 1년 -13.5 0.9 2017-09-01 Buy 110,000 1년 -13.5 0.9 2017-09-04 Buy 110,000 1년 -13.4 0.9 2017-09-22 Buy 110,000 1년 -12.0 0.9 2017-09-29 Buy 110,000 1년 -11.1 0.9 2017-10-11 Buy 110,000 1년 -10.8 0.9 2017-10-17 Buy 110,000 1년 -10.3 0.9 2017-10-20 Buy 110,000 1년 -10.1 0.9 2017-10-27 Buy 110,000 1년 -9.8 0.9 2017-10-30 Buy 110,000 1년 -9.7 0.9 2017-11-13 Buy 110,000 1년 -8.5 0.9 2017-11-21 Buy 110,000 1년 -7.4 0.9 2017-11-23 Buy 110,000 1년 -7.1 0.9 2017-11-27 Buy 110,000 1년 -6.7 0.9 2017-12-12 Buy 110,000 1년 -3.7 0.9 2017-12-28 Buy 110,000 1년 -1.8 0.9 2018-01-26 Buy 130,000 1년 -19.3-12.7 2018-01-29 Buy 130,000 1년 -19.2-12.7 2018-02-06 Buy 130,000 1년 -18.7-12.7 2018-02-20 Buy 130,000 1년 -17.4-12.7 2018-02-23 Buy 130,000 1년 -16.9-12.7 2018-03-09 Buy 130,000 1년 -15.4-12.7 2018-03-22 Buy 130,000 1년 -16.4-14.2 2018-03-30 Buy 130,000 1년 -16.7-14.6 2018-04-09 Buy 140,000 1년 -29.4-22.1 2018-04-27 Buy 140,000 1년 -31.6-26.4 2018-05-02 Buy 140,000 1년 -32.0-26.4 2018-05-11 Buy 140,000 1년 -32.5-29.5 2018-05-29 Buy 140,000 1년 -35.2-31.4 2018-06-12 Buy 130,000 1년 -35.9-28.0 2018-07-09 Buy 100,000 1년 -29.3-17.7 2018-07-23 Buy 100,000 1년 -30.0-18.2 2018-07-27 Buy 100,000 1년 -30.4-19.6 2018-10-08 Buy 100,000 1년 -33.3-25.6 LG전자 (066570.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 160,000 LG전자 목표주가 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07

2018-11-21 Buy 100,000 1년 -33.0-25.6 2019-01-09 Buy 84,000 1년 -11.8-1.7 2019-02-01 Buy 84,000 1년 -10.2-1.7 2019-03-26 Buy 84,000 1년 -8.8-1.7 2019-04-08 Buy 84,000 1년 -8.6-1.7 2019-05-02 Buy 84,000 1년 -8.1-1.7 2019-07-01 Buy 94,000 1년 -23.0-17.7 2019-07-08 Buy 94,000 1년 -24.9-24.4 2019-07-19 Buy 94,000 1년 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-11-13 Buy 260,000 1년 -20.3-6.7 2017-11-27 Buy 260,000 1년 -20.6-6.7 2018-01-24 Buy 260,000 1년 -21.0-6.7 2018-03-15 Buy 260,000 1년 -18.7-6.7 2018-05-03 Buy 260,000 1년 -15.8-6.7 2018-06-12 Buy 260,000 1년 -13.3-6.7 2018-07-23 Buy 260,000 1년 -13.3-6.7 2018-07-31 Buy 260,000 1년 -13.7-6.7 2018-09-04 Buy 300,000 1년 -24.1-13.0 2018-10-05 Buy 300,000 1년 -24.7-15.8 2018-10-29 Buy 300,000 1년 -25.1-17.3 2018-11-21 Buy 300,000 1년 -25.1-17.3 2019-01-28 Buy 300,000 1년 -24.2-17.3 2019-05-02 Buy 300,000 1년 -24.0-19.7 2019-07-04 Buy 300,000 1년 -21.4-19.7 2019-07-19 Buy 300,000 1년 삼성SDI(006400.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 350,000 삼성SDI 300,000 목표주가 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-07-24 Buy 125,000 1년 -19.2 0.8 2017-08-24 Buy 125,000 1년 -18.6 0.8 2017-08-28 Buy 125,000 1년 -18.6 0.8 2017-09-28 Buy 125,000 1년 -18.9 0.8 2017-10-31 Buy 125,000 1년 -18.7 0.8 2017-11-13 Buy 125,000 1년 -18.8 0.8 2017-11-27 Buy 125,000 1년 -19.2 0.8 2018-01-05 Buy 125,000 1년 -19.0 0.8 2018-02-01 Buy 125,000 1년 -19.9 0.8 2018-02-20 Buy 125,000 1년 -19.0 0.8 2018-02-26 Buy 125,000 1년 -18.5 0.8 2018-03-20 Buy 125,000 1년 -14.0 0.8 2018-04-17 Buy 150,000 1년 -15.9-2.7 2018-04-18 Buy 150,000 1년 -15.9-2.7 2018-04-27 Buy 150,000 1년 -14.9-2.7 2018-06-05 Buy 150,000 1년 -3.0-2.7 2018-06-12 Buy 165,000 1년 -10.0-6.4 2018-06-26 Buy 180,000 1년 -15.3-9.7 2018-07-23 Buy 180,000 1년 -11.8-11.7 2018-07-26 Buy 200,000 1년 -28.2-18.5 2018-09-21 Buy 200,000 1년 -34.8-29.0 2018-10-02 Buy 200,000 1년 -35.7-30.5 2018-11-01 Buy 165,000 1년 -29.6-18.2 2018-11-21 Buy 165,000 1년 -30.9-23.9 2018-12-19 Buy 140,000 1년 -27.0-16.1 2019-01-30 Buy 140,000 1년 -26.5-16.1 2019-02-25 Buy 140,000 1년 -27.4-16.1 2019-03-12 Buy 140,000 1년 -27.6-16.1 2019-04-23 Buy 140,000 1년 -30.0-20.7 2019-05-02 Buy 140,000 1년 -31.0-25.7 2019-07-11 Buy 120,000 1년 -22.0-20.2 2019-07-19 Buy 120,000 1 년 삼성전기 (009150.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 250,000 삼성전기 목표주가 200,000 150,000 100,000 50,000 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07

과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-07-27 Buy 170,000 1년 -2.7 8.5 2017-10-26 Buy 210,000 1년 -25.5-15.2 2017-11-13 Buy 210,000 1년 -27.4-15.7 2017-11-27 Buy 210,000 1년 -29.7-19.3 2018-01-24 Buy 170,000 1년 -25.2-19.1 2018-02-20 Buy 170,000 1년 -24.8-19.1 2018-03-27 Buy 170,000 1년 -26.1-19.7 2018-03-27 Buy 170,000 1년 -26.1-19.7 2018-04-18 Buy 170,000 1년 -22.9-19.7 2018-04-25 Buy 160,000 1년 -11.2 1.3 2018-07-23 Buy 185,000 1년 -23.8-11.4 2018-07-26 Buy 185,000 1년 -24.3-11.4 2018-10-25 Buy 165,000 1년 -31.3-23.0 2018-11-21 Buy 135,000 1년 -31.8-23.7 2019-01-08 Buy 109,000 1년 -2.0 18.8 2019-01-28 Buy 109,000 1년 -0.2 18.8 2019-02-21 Buy 109,000 1년 0.5 18.8 2019-07-19 Buy 109,000 1년 LG이노텍 (011700.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) LG이노텍 240,000 목표주가 200,000 160,000 120,000 80,000 40,000 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-08-11 Buy 11,500 1년 -23.2-4.8 2018-01-29 Buy 11,500 1년 -26.2-4.8 2018-02-20 Buy 11,500 1년 -28.5-7.0 2018-02-26 Buy 11,500 1년 -29.2-16.4 2018-07-23 Buy 10,000 1년 -8.9 48.0 2018-11-21 Buy 10,000 1년 1.5 48.0 2019-01-21 Buy 10,000 1년 13.0 48.0 2019-02-21 Buy 10,000 1년 21.5 48.0 2019-02-25 Buy 10,000 1년 22.6-1.0 2019-03-12 Buy 10,000 1년 28.9 9.5 2019-04-23 Buy 16,000 1년 0.3 14.1 2019-07-19 Buy 16,000 1년 파트론 (091700.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 20,000 파트론 목표주가 15,000 10,000 5,000 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-10-19 Buy 13,000 1년 -30.0-16.2 2017-11-15 Buy 13,000 1년 -31.1-16.2 2018-02-26 Buy 13,000 1년 -35.8-29.5 2018-07-23 Buy 11,000 1년 -15.2 13.6 2018-11-21 Buy 11,000 1년 -9.3 13.6 2019-01-21 Buy 11,000 1년 -6.3 13.6 2019-02-22 Buy 11,000 1년 -6.5 13.6 2019-02-25 Buy 11,000 1년 -6.6 13.6 2019-03-12 Buy 11,000 1년 -6.4 13.6 2019-03-19 Buy 11,000 1년 -6.2 13.6 2019-05-31 Buy 13,500 1년 -14.8-6.3 2019-07-19 Buy 13,500 1년 대덕전자 (008060.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 16,000 대덕전자 14,000 목표주가 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07