LIG Research Center Industry Analysis 2014/03/10 Analyst 채상욱ㆍ02)6923-7342ㆍswchae@ligstock.com 건설 (비중확대) 국내외 업황(MENA & 부동산) 점검 및 3월 건설업 투자전략 - MENA 지역 2월발주 누적액은 379억불(+17.4% y-y)로 양호한 증가추세 지속 - 반면, 2/26 & 3/5일 정부의 임대차 선진화 방안에 따른 주택시장 Noise 발생 예상 - 1Q실적 양호할 것으로 전망하는 삼성물산/대우건설/현대건설 중심의 건설주 투자 추천 해외 : MENA 2월 발주는 Refinery 주도의 발주 이어지고 계획대로 양호함 MENA지역 발주는 정유부문의 호조로 2월말 기준 379억불(+17.4% y-y)로 동기간 전년비 두자릿 수 성장 지속 중. 특히 정유(Refinery)부문의 5년만의 발주호조가 발주 업황 개선의 Key 상장6개사의 해외수주는 최소 16.2조원에 이를 전망이며 이는 목표의 24.4%에 해당하는 양호한 수 준으로 Nego중인 프로젝트가 포함될 시 1Q말 기준 20조원 이상의 수주 목표 달성 가능할 전망 국내 : 4.1대책으로 회복한 분양시장 vs 2.26, 3.5대책으로 불안해진 임대시장 4.1대책으로 민간 분양시장이 회복한 가운데 13년 정부 인허가는 37만호 목표를 18% 초과한 44만 호를 달성하며 주택시장 개선을 나타냄 그러나 2.26과 3.5 대책으로 임대차 시장의 과세안이 발표되어 재고주택 시장에 불확실성이 높아지 고 있음. 고가 전세주택 공급자(종합과세) 및 수요자(4억 이상 주금공 보증 제외)를 압박하는 대책이 신규 분양(특히 1+1 재건축 등)시장까지 영향을 줄 가능성이 있어, 6월 국회 및 지방선거 이전까지 부동산 열기는 다소 완화될 전망 1Q14 실적중심으로 접근할 시기, 삼성물산/대우건설/현대건설의 실적 호조 전망하며 매수 추천 1Q 실적을 앞두고 삼성물산, 대우건설, 현대건설의 실적 개선을 전망하며 특히 삼성물산과 대우건설 의 실적 호조를 전망함. 1) 삼성물산은 17Line과 Roy hill 등 초대형 Project의 매출인식, 2) 대우건 설은 4Q13에 대규모로 인식한 충당금 설정으로 추가부실 Zero와 4,300세대로 늘린 자체사업의 매 출화가수익개선의 요소로 작용할 것. 3) 현대건설은 베네주엘라 이슈에도 불구 영향이 크지 않을 전 망이므로 3개사는 영업이익 성장과 EPS growth를 증가 전망 3월 최선호주로 삼성물산/대우건설을, 현대건설을 차선호주로 매수 추천 주요 기업 투자의견 기업명 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 2014E (단위: 원, %, 배, 십억원) EPS PER PBR ROE 순차입금 삼성물산 Buy 80,000 62,400 28.2 3,364 18.5 0.8 4.6 3,061 대우건설 Buy 10,000 8,550 16.9 869 9.8 1.1 12.5 2,164 현대건설 Buy 80,000 57,500 56.5 6,380 9.0 1.1 13.1 452 자료: LIG투자증권
MENA 시장 발주 증가 지속 2월말 기준 379억불(+17.4% y-y)로 증가한 MENA 발주 2월말 기준 MENA의 발주물량은 총 379억불로 전년비 17.4% 증가한 수준을 유지했다. 12년과 비교하면 약 2.6배 증가한 수준으로 14년 MENA지역 발주 가 정상화 되었음을 의미한다. 14년 MENA지역 budget은 정유(Refining)부분이 449억불로 426.7% 증가 하며 성장을 주도하고 있고, 이후 2Q부터는 Oil & Gas Production과 Infra 부 문의 발주가 이어질 전망이다. 참고로 14년 발주되는 정유부문의 Budget/capa는 과거 평균을 상회하는 건이 대부분이므로 수익성은 양호할 것 으로 예상된다. MENA 최근 3년의 월별 발주 data usd mil 2012 2013 2014 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 37,954 20,133 연초 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 자료: MEED PROJECT, LIG투자증권 2013/2014의 Sector별 budget usd mil 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 61,441 80,995 3,214 8,850 2013Budget 29,033 24,767 2014Budget 8,530 44,928 45,145 30,632 97,354 95,158 Infra Petrochem Power Refining Oil & Gas production Etc 자료: MEED PROJECT, LIG투자증권 2 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
2월말 24.4% 달성한 해외수주 상장 6개사의 해외수주 목표는 66.3조원이며 이 중 현재까지 16.2조원(24.4% YTD)를 달성한 것으로 전망된다. 합산 상장사 중 GS건설의 해외수주 달성율 이 특히 50%를 넘기며 양호한 수준을 기록했다. 2014년 해외수주 목표 및 달성 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,700.0 3,800.0 목표 300.0 달성 2,300.0 2,800.0 5,300.0 삼성물산 현대건설 대림산업 대우건설 삼성엔지니어링 GS건설 자료: 각 사, LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 3
2Q 중동 발주는 Oil & Gas Production 중심으로 전환할 전망 2Q 집중된 주요 프로젝트는 이라크, 쿠웨이트의 Oil & Gas Production 중심으 로 구성되어 있으며, 한국기업도 다수 참여하고 있는 것으로 조사된다. 특히 Zubair field는 우리나라 기업 3개(삼성엔지/대우건설/현대중공업)의 수주가 유 력하며, 이외의 쿠웨이트의 Oil Gathering Center 29~31번 프로젝트도 한국기 업이 다수 참여하고 있다. 2Q에는 QRAIL 발주의 Doha Metro 잔여 패키지와 알제리의 Tram 등 Infrastructure 발주도 재개될 전망이다. 정유부문에서도 연초에 발주하기로 계 획되었던 이라크, 알제리의 Green field refinery와 사우디의 소형 프로젝트도 계획되어 있다. 2Q 주요 발주 예상 Project 목록 (unit : usd mil) Project Name Sector Country Name Revised Budget MEMR - Port of Aqaba LPG Terminal Oil & Gas production Jordan 1000 Oxy - Idd e Shargi North Dome Expansion Phase 5:Halul Island Facilities Upgrade Oil & Gas production Qatar 800 KOC - Kuwait Environmental Remediation Project Oil & Gas production Kuwait 3500 KEC/Turkish Petroleum Overseas/Kogas - Mansouriya Field Development: CPF Oil & Gas production Iraq 1000 Eni / Oxy / Kogas / MOC - Zubair Field Development: Degassing Stations Oil & Gas production Iraq 2700 Sonatrach - Hassi Messaoud Peripheral Field Development Oil & Gas production Algeria 5000 ADMA-OPCO - Nasr Field Development: Phase 2: Full Field Development Oil & Gas production UAE 2500 KOC - EW Treatment and Injection Plant (NK) (EWTIP) Oil & Gas production Kuwait 1000 KOC - Gathering Centre 29, 30 & 31 Oil & Gas production Kuwait 3000 KEC / TPAO / MOC - Siba Field Early Production Facility Oil & Gas production Iraq 1000 NRC - Kirkuk New Refinery Refining Iraq 6000 Sonatrach - Ghardaia Refinery Refining Algeria 3000 Sonatrach - Tiaret Export Refinery Refining Algeria 3000 Saudi Aramco - Ras Tanura Refinery Upgrade: Package 3 Refining Saudi Arabia 800 QRAIL - QIRP: Doha Metro: Gold Line: Elevated / At Grade Section Qatar Infrastructure 1000 QRAIL - QIRP: Doha Metro: Green Line: Elevated / At Grade Section Qatar Infrastructure 1000 QRAIL - QIRP: Doha Metro: Red Line North : Elevated / At Grade Section Qatar Infrastructure 1000 MPW - Doha Link Kuwait Infrastructure 1000 Metro d Alger - Annaba Tram Algeria Infrastructure 590 Ashghal - Expressway Programme: New Orbital Highway & Truck Route: Contract 3 Qatar Infrastructure 1000 GACA - King Abdullah bin Abdulaziz Airport in Jazan Saudi Arabia Infrastructure 900 자료 : MEED PROJECT, LIG투자증권 비고 : 음영은 한국기업이 Bidding/PQ 등에 참여한 것으로 알려진 프로젝트들 4 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
국내 : 임대시장 불확실성 증가할 전망 정부의 전/월세 과세 방침으로 임대시장 불확실성 증가할 것 정부가 2/26일 임대차시장 선진화방안으로 내세운 월세주택의 과세 반발로 월 세를 전세 수요로 돌리려는 시장의 움직임이 나타나자, 3/5일 이를 보완하여 전세에도 과세하고 2년간 2천 만원 이하의 년세 소득자에 대해서는 과세를 보 류하는 개정안을 발표하였다. 주택임대차 시장 선진화 방안( 14.2.26)_기재부 등 정부의 3/5일 보완책으로 전세에도 과세한다는 정부방침이 적용예정이나, 타 소득이 없는 경우에는 실질적인 전세과세금이 사실상 미미하고 10억원 이하 전세금에는 과세가 실질적으로 되지 않는 반면, 타 소득이 있는 경우 전세과세는 간주임대료 2천만원 이상(약15억원)의 소득 이 발생할 경우 종합과세로 편입되므로 오히려 고가전세 주택의 전세를 유지할 경우 부담으로 작용할 것. 이는 고가 전세의 공급을 줄이는 현 정부 정책에 닿 아 있고(6억이상 전세의 주택보증기금 중지) 전세공급을 줄이는 요인으로 작용 할 것 타 소득이 없는 경우 전세의 과세규모 보증금 간주임대료(A) 필요경비(60%)(B) 임대소득공제(C) 납부할세액 (A-B-C) 14% 비고 5억원 348 208 400 0 10억원 1,218 730 400 12 분리과세 15억원 2,088 1,253 - 계산필요 종합과세 자료 : 국토교통부, LIG투자증권 비고 : 임대소득공제는 다른 소득이 없거나 2,000만원 이하인 경우에만 적용 되므로 15억 전세부터는 임대소득공제가 없음 타 소득이 5,000만원 있는 경우 전세의 과세규모 보증금 간주임대료(A) 필요경비(60%)(B) 임대소득공제(C) 납부할세액 (A-B-C) 14% 비고 5억원 348 208-19 10억원 1,218 730-68 분리과세 15억원 2,088 1,253 - 계산필요 종합과세 자료 : 국토교통부, LIG투자증권 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
전세보증 한도 제한으로 고가 전세 부담 확대될 것 정부는 주택임대차 시장 선진화 방안에서 전세대출 보증지원 한도를 6억이 아 닌 4억원(지방 2억원)으로 공적보증 지원대상을 축소할 계획을 발표하였음 주택금융공사의 전세보증은 서민 주거안정 취지에 맞추어 현재의 6억원 이하 의 기준을 4억원 이하 로 하향조정하고 14.4월부터 실시할 계획임. 현재 주택 보증 이외의 민간보증(서울보증 등)을 활용할 경우 대출금리 상승이 필연적이 며 이는 고가 전세주택 거주자의 매매를 유도하기 위한 방안이나 전세가격이 상승해도 매매가격과 상관없음을 감안할 시 고가 전세주택자의 세 부담이 높아 질 것으로 예상 전세대출 유형별 분류 유형 공적보증 대출금리* 지원 대상 전세보증금 13년말 잔액(조원) 국민주택기금 전세대출 (공적보증) O 연 3.3%** 무주택자 연소득 5천만원 이하 전용 85m2이하 3억원 이하 (지방 2억원) 14.2 시중은행 전세대출 (공적보증) O 연 3.7~5.1% 은행별 심사기준 4억원 이하 (지방 2억원) 9.3 (민간보증) 시중은행 전세대출 (민간보증/신용) X 연 4.1~5.4% (신용대출) 은행별 심사기준 제한없음 3.5 연 4.8~7.2% 자료 : 국토교통부, LIG투자증권 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [기업분석] 12개월 BUY(15% 초과)ㆍHOLD(0%~15%)ㆍREDUCE(0% 미만) [산업분석] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight * 단, 산업 및 기업에 대한 최종분석 이전에는 긍정, 중립, 부정으로 표시할 수 있음. Compliance 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정 을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 6 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com