Company Brief 214. 1. 16 인터파크INT(1879) 상장예정 번아웃 시대의 최적의 투자안 Analyst 김동희(639-4591) 공모희망가 5,7~6,7원 시가총액 1,84~2,17억원 액면가 5원 자본금 135억원 공모후 주식수 32,43천주 유통가능주식 비중 24.2% 보호예수기간 최대주주 1년 공모후 주요주주(%) 인터파크 7.7% 주요 임직원 2.6% 우리사주조합 2.5% 기타 24.2% 매출구성(%) 쇼핑 14.9% 도서 57.2% 엔터 14.6% 투어 13.3% 214 즐기기문화 의 최대 수혜주 - 번아웃 시대에 즐기기문화 시장은 성장은 지속할 전망. 그에 따른 최적의 투자안으로 인터파크INT 추천 - 문화소비 플랫폼으로서의 가치에 주목. 1) 글로벌 엔터테인먼트 업종의 리레이팅에 따른 밸류에이션 여력 확대, 2) 공연 및 여행 플랫폼으로서의 가치, 3) 전통커머스(쇼핑과 도서) 부문 또한 개선세 가시화되고 있다는 점에서 추천 투자포인트: 국내 공연 및 온라인여행 시장의 성장의 직접적 투자안 1. 밸류에이션 메리트 부각 - 공모희망가는 214년 예상실적 기준 PER 8.4~9.9배 수준. 14F 글로벌 피어 평균 PER 43.3배 대비 77.1% Discount된 수준. 밸류에이션 저평가 메리트 부각되며 IPO될 전망. 적극적인 매수 전략 유효 - 국내 공연 및 온라인여행 시장의 성장을 살수 있는 직접적인 투자안으로 인터파크INT 부각될 전망. 다만, 유통주식수가 많지 않아 중장기적으로 인터파크 홀딩스 역시 대체 투자안으로 매력적 - 상장 후 인터파크 홀딩스의 지분율은 7.7% 수준. 유통 가능 물량은 24.2%에 불과 2. 국내 대표 공연 및 온라인여행 플랫폼 - 국내 공연티켓 시장은 연평균 CAGR 1% 안팎을 꾸준히 시현하며 14년 6,6억원 규모로 성장 전망. 동사는 국내 공연티켓 시장 점유율 7%에 근거하여 시장대비 초과성장을 누리고 있음 - 국내 온라인 B2C 항공권 시장점유율 45%(13년 기준)에 기반하여 항공사 교섭력 및 네트워크 확대. 214년 패키지 시장 진출을 통한 종합 온라인여행사로 성장 기대 - 214년 동사의 엔터와 투어 취급고 성장률은 각각 1.%, 22.9%로 추정. 영업이익 역시 각각 16억원(+14.4% YoY), 64억원(+14.4% YoY)으로 전망 3. 경쟁리스크 제한적 - 동사는 국내 공연시장 내 밸류체인(공연장, 공연제작, 공연티켓판매) 구축으로 강력한 시장지배력 보유한 1위 사업자. 참고로 동사는 현재 블루스퀘어, 롯데카드 아트센터 등 2개의 공연장을 직접 보유. 12~13년 위키드, 레미제라블 등 공연 제작에 직접투자 - 수직통합된 공연티켓 사업모델은 경쟁 Player 들에게 높은 진입장벽으로 작용 - 여행 트렌드 변화에 따른 수혜. 개별 여행 및 에어텔 수요 확대, 오프라인에서 온라인으로 구매 트렌드 변화되며 동사의 온라인항공권 판매 1위 사업자로서의 강점 부각. 패키지 시장 진출로 오프라인 여행사와 경쟁 본격화되나, 온라인 트래픽 및 가격경쟁력에 기반하여 경쟁력 강화 기대 매출액 영업이익 순이익(지배주주) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 (억원) (억원) (억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 211 3,51 82 88 327 흑전 1,394 N/A N/A N/A 23.8 53.6 212 3,467 148 11 47 24.4% 2,468 N/A N/A N/A 16.9 36. 213E 3,629 219 161 599 47.2% 3,489 N/A N/A N/A 16.9 256.7 214E 3,836 254 198 611 1.9% 4,125 12.6 1.9 6.5 15.5 169.9 215E 4,172 379 319 94 53.9% 4,25 7.8 1.8 4.7 19.9 151. 시장대비 상대강도 : N/A
[표 1] 인터파크INT의 공모내용 구분 공모주식수 모집(매출)총액 모집가액 내용 기명식 보통주 6,87,73 주(지주사 구주매출 1,47,73 주 포함) 388 억원~456 억원 주당 5,7 원~6,7 원 유통가능물량 24.2% [표 2] IPO 주요 일정 구분 기업 IR 수요예측 공모가액 확정공고 청약기일 납입기일 상장일 주관사 일시 214 년 1 월 6 일 ~ 214 년 1 월 16 일 214 년 1 월 16 일 ~ 214 년 1 월 17 일 214 년 1 월 21 일 214 년 1 월 23 일~214 년 1 월 24 일 214 년 1 월 28 일 214 년 2 월 6 일 대우증권 [표 3] 자금 사용계획 구분 금액 내용 ENT, 공연 투자 및 제작 확대 :45 억원 사업투자 14 억원 투어, 패키지사업 : 4 억원 모바일 사업 : 35 억원 도서 신규사업(e 북 등) :2 억원 시설투자 5 억원 공연장 건립, 시스템 개선 및 유지보수 등 통합 DB 시스템 구축 및 데이터 백업 강화 등 : 15 억원 시스템개선 연구개발 3 억원 21 억원 보안 : 1 억원 서비스 품질 향상 관련 테스트 시스템 환경 보강 등 : 5 억원 모바일 디바이스 환경에서의 쇼핑에 관한 연구: 6 억원 검색(쇼핑/도서) 등 검색 포탈 서비스에 관한 연구 : 5 억원 SLA(Service Level Agreement) 체계 구축에 관한 연구:5 억원 소셜네트워크 서비스를 활용한 전자상거래에 관한 연구: 4.7 억원 기타 7 억원 국내외 판권 확보 등(자회사 설립 등) 합계 311 억원 메리츠종금증권 리서치센터 2
[표 4] 국내 유사업체 Valuation 비교 (단위:십억원, %, 배) 인터파크 INT Yes24 다음 하나투어 모두투어 시가총액 184.~217. 76.3 1,133.6 824.7 33.6 매출액 383.7 34.8 58.5 46.7 167.3 영업이익 26. 1.5 97.4 54.1 25.4 영업이익률 6.8% 3.1% 16.8% 13.3% 15.2% 당기순이익 21.9 9.1 85. 49.2 22.6 14F PE 8.4~9.9 8.4 13.3 16.8 13.5 [표 5] 글로벌 Peer Valuation 비교 (단위:십억원, %, 배) 인터파크 INT Expedia Priceline.com MSG Amazon 시가총액 184.~217. 9,63.1 63,353.2 4,653.1 193,44.1 매출액 383.7 5,746.6 8,867.2 1,159.3 97,28.6 영업이익 26. 792. 3,462.4 259.1 2,151.5 영업이익률 6.8% 13.8% 39.% 22.4% 2.2% 당기순이익 21.9 436.8 2,524.8 14.3 1,351.9 14F PE 8.4~9.9 22. 25.1 33.2 143.1 메리츠종금증권 리서치센터 3
[표 6] 인터파크INT 실적 추이 및 전망 (십억원) 211 212 213F 214F 215F 216F 거래액 2,117.5 2,11.2 2,263.2 2,534.1 2,847.8 3,119.8 쇼핑 844.3 612.8 59. 594.7 612.6 631. 도서 26.8 23.7 243.1 25.2 26.2 269.4 엔터 447. 573.8 531.5 584.5 654.6 72.1 투어 559.5 678.7 898.5 1,14.6 1,33.5 1,499. 매출액 35.1 346.7 362.9 383.6 417.2 45.1 쇼핑 57.3 54.3 54.9 57.2 58.9 6.7 도서 238.7 216.3 222. 219.6 231.6 242.4 엔터 34.3 52.2 48.1 55.9 64.2 72. 투어 19.8 25.9 37.9 5.9 62.6 74.9 영업이익 8.2 14.8 21.8 25.4 37.9 48.8 쇼핑 2. 2.3 1.4 2.2 3.7 4.4 도서 -.3 1..8.8 1.6 1.9 엔터 6. 1.1 14. 16. 19.6 23. 투어 1. 1.7 5.6 6.4 13. 19.5 Growth(%) 거래액 17.5% -.8% 7.7% 12.% 12.4% 9.6% 쇼핑 11.1% -27.4% -3.7%.8% 3.% 3.% 도서 -11.2% -11.6% 5.4% 2.9% 4.% 3.5% 엔터 38.6% 28.4% -7.4% 1.% 12.% 1.% 투어 32.7% 21.3% 32.4% 22.9% 18.% 15.% 매출액 -6.5% -1.% 4.7% 5.7% 8.8% 7.9% 쇼핑 2.% -5.1% 1.1% 4.1% 3.% 3.% 도서 -16.1% -9.4% 2.6% -1.1% 5.5% 4.7% 엔터 38.4% 52.% -7.9% 16.2% 14.8% 12.2% 투어 38.2% 3.7% 46.5% 34.3% 22.8% 19.8% Margin(%) 영업이익률.4%.7% 1.% 1.% 1.3% 1.6% 쇼핑.2%.4%.2%.4%.6%.7% 도서 -.1%.4%.3%.3%.6%.7% 엔터 1.3% 1.8% 2.6% 2.7% 3.% 3.2% 투어.2%.3%.6%.6% 1.% 1.3% 추정 [표 7] 인터파크INT 분기 실적 추이 및 전망 (십억원,%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 매출액 98.3 8.3 94.3 9.1 1.7 86.9 1.2 95.9 쇼핑 11.6 13.9 14.3 15.2 14.1 13.5 14.3 15.4 도서 7.3 46.6 55.9 49.2 65. 46.3 57.7 5.6 ENT 9. 11. 12.7 15.3 1.6 14.1 14. 17.2 투어 7.4 8.8 11.4 1.4 11. 13. 14.2 12.7 영업이익 5.1 4. 6.8 6. 4.9 6.3 5.9 8.4 쇼핑.4.4.3.3.4.6.6.6 도서.8 -.4.2.2.1.2.3.2 ENT 2.8 2.6 3.8 4.8 3.1 4.1 3.2 5.6 투어 1.1 1.3 2.5.7 1.2 1.4 1.8 1.9 세전이익 4.5 3.5 6.8 6. 5. 6.4 6. 8.5 순이익 3.5 2.7 5.3 4.7 3.8 4.9 4.7 5.8 추정 메리츠종금증권 리서치센터 4
[그림 1] 국내 공연티켓 시장규모 [그림 2] OECD 선진국대비 풍부한 성장여력 7, (억원) 국내 공연티켓 시장 규모 GDP에서 오락문화 관련 지출이 차지하는 비중 6, 한국 3.7 5, 4, 지난 1년간 286.1%의 성장 OECE 평균 5.5 3, 2, 일본 6.2 1, 미국 6.5 (%) 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 1 2 3 4 5 6 7 자료: 문화체육관광부, 메리츠종금증권 리서치센터 주) 212년말 기준 자료: 문화체육관광부, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 3] 국내 공연시장, 장르별 작품수 증가세 [그림 4] 티켓판매량, 최근 4년간 CAGR 12.6% 기록 12, (작품수, 편) 라이브콘서트 뮤지컬 연극 클래식/오페라 무용/전통예술 7, (판매매수, 천매) 라이브콘서트 뮤지컬 연극 클래식/오페라 무용/전통예술 1, 6, 8, 5, 6, 4, 3, 4, 2, 2, 1, 28 29 21 211 212 28 29 21 211 212 [그림 5] 국내 BSP 시장 규모 [그림 6] 인터파크의 시장점유율 확대 1, 9, 8, 7, 6, (십억원) BSP(해외항공권 발권실적) 총액 인터파크투어(우) (십억원) 8 7 6 5 1 9 8 7 6 (%) 5, 4 5 4, 3, 2, 1, 21 211 212 213F 3 2 1 4 3 2 1 인터파크투어 시장점유율 하나투어 모두투어 21 211 212 메리츠종금증권 리서치센터 5
[그림 7] 인터파크투어, 패키지 사업 본격화 자료: 인터파크, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 8] 인터파크투어, 모바일 취급고 비중 3 25 2 15 1 5 (%) 해외항공 국내항공 숙박 25 2 2 2 21 16 21 13 11 1 1 11 4 12 5 1 3 7 3 2 3 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 자료: 인터파크, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 6
[그림 9] 인터파크INT의 지분구조(상장 전) [그림 1] 인터파크INT의 지분구조(상장 후) 우리사주조합 기타.5% 5.9% 주요 임직원 3.2% 기타 24.2% 인터파크 9.5% 우리사주조합 2.5% 주요 임직원 2.6% 인터파크 7.7% [그림 11] 인터파크 홀딩스 주가 [그림 12] 인터파크 홀딩스, 외국인 지분율 급증 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 4, 2, (원) 인터파크 KOSPI '13.1 '13.2 '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 '13.7 '13.8 '13.9 '13.1 '13.11 '13.12 (1,s) '13.1 '13.2 '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 '13.7 '13.8 '13.9 '13.1 '13.11 '13.12 18 16 (%) 외국인지분율 14 12 1 8 6 4 2 '13.1 '13.2 '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 '13.7 '13.8 '13.9 '13.1 '13.11 '13.12 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 7
[표 8] 인터파크INT의 별도 요약재무제표 (단위:십억원) 3Q13 212 211 21 [유동자산] 19.4 21.7 215.3 164.2 - 당좌자산 157.3 173.4 183.4 136.8 - 재고자산 33.1 28.3 31.9 27.4 [비유동자산] 112.2 114.3 35.4 24.1 - 장기대여금및기타미수금 4.6 5.3 14.7 4.3 - 유형자산 39.5 41.1 5.2 5.9 - 무형자산 37.6 38.9 3.4 3.9 - 관계기업투자 및 종속기업투자 21.3 21.1 4.2 4.4 - 기타 9.2 8.9 7.9 5.6 자산총계 32.5 316. 25.8 188.4 [유동부채] 196.7 222.1 29.9 156.5 [비유동부채].1. - - 부채총계 196.7 222.1 29.9 156.5 [자본금] 13.5 13.5 8.3 8.2 [기타불입자본] 62. 61.6 26.3 26. [이익잉여금] 3.3 18.8 6.3-2.4 자본총계 15.8 93.9 4.9 31.8 매출액 272.8 346.7 35.1 373.7 영업이익 15.9 14.9 8.2-7.9 당기순이익 11.5 12.5 8.7-8.8 기본주당순이익(원) 425 71 529-533 주: 3Q13 손익계산서 항목은 3분기 누적금액 메리츠종금증권 리서치센터 8
Compliance Notice 동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다.당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 214년 1월 16일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월 간 주간사 로 참여하지 않았습니다. 당사는 214년 1월 16일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 214년 1월 16일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다.본 자료에 게 재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김동희) 동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 투자등급 관련사항 1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급) 아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +5%이상. ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +5%미만. ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만. ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만. 2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급) 아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것. ㆍ비중확대(Overweight). ㆍ중립(Neutral). ㆍ비중축소(Underweight) 메리츠종금증권 리서치센터 9