Company Note 213. 2. 14 CJ CGV(7916) BUY / TP 48,원 8개관 요금 인상 단행, ATP 상승 기대 Analyst 황성진 2) 37872658 hsj@hmcib.com Jr. Analyst 김영인 2) 37872126 youngin.kim@hmcib.com 현재주가 (2/13) 상승여력 39,9원 2.3% 시가총액 발행주식수 자본금/액면가 8,226억원 2,617천주 13억원/5원 52주 최고가/최저가 39,9원/24,5원 일평균 거래대금 (6일) 39억원 외국인지분율 주요주주 16.5% CJ 4.5% 주가상승률 절대주가(%) 상대주가(%p) 1M 2.9 22.2 3M 17.9 12.7 6M 49.4 46.1 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스 목표주가 3,526원 3,531원 42,563원 KIFRS 별도 기준 최근 12개월 주가수익률 18 16 14 12 1 8 6 4 2 CJ CGV KOSPI 12/2 12/4 12/6 12/8 12/1 12/12 13/2 자료: WiseFn, HMC투자증권 8개 직영 Site의 요금 인상 단행, 주말/주중 일반 요금 1,원씩 인상 ATP 상승효과는 4~5원 수준으로 추정, 평균 ATP 대비 약 6~7% 수준 13년 상영관 시장은 기저효과에도 불구, 한국영화 호조세를 바탕으로 성장세를 이어갈 것, 목표주가 48,원 상향 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) 21 5,32 67 333 99 1,617 18. 17.3 2.4 8.1 13.6 211 5,478 76 386 1,61 1,873 15.8 14.2 1.9 8.1 13.2 212P 6,645 722 727 1,151 3,526 88.2 9.1 1.9 7.1 2.4 213F 7,497 991 756 1,429 3,667 4.1 1.6 1.9 6.4 17.8 214F 7,885 1,57 824 1,517 3,997 8.9 9.8 1.6 5.8 16.6 * 21은 KGAAP 기준, 211~214F은 KIFRS 별도 기준 8개 직영 Site의 요금 인상 단행, 주말 요금 1,원 인상 CJ CGV는 2월 14일부터 8개의 직영 Site의 요금체계를 탄력적으로 인상하기로 결정하였다. 주말 일 반요금(11시~23시) 및 주중 일반요금(18시~23시)을 1,원씩 인상하였고, 주중 주간요금(11시 ~18시)은 1,원씩 인하하였다. 이는 지난 29년 일괄적인 티켓가격 1,원 인상 이후 4년만에 단 행된 것으로, 개별 지점 차원의 가격 다변화 전략에 따른 것으로 보인다. CJ CGV의 전체 직영 Site는 총 57개인데, 이 중 가격탄력성이 비교적 높지 않아 가격 변동에 따른 관 람객수 변동이 크지 않을 것으로 예상되는 8개 Site에 우선적으로 변동된 가격제를 적용하였다. 객석점유 율이 낮은 시간대의 가격은 낮추거나 고정시킴으로써 관객 증가를 독려하고, 객석점유율이 높은 시간대의 가격을 인상시킴으로써 실질적인 매출 증가효과를 누리고자 하는 전략이다. 한국영화 흥행호조에 따른 최 근의 상영관 시장 호조세를 감안하면, 요금 인상으로 인한 관객수 감소는 크게 나타나지 않을 것으로 예 상된다. 다른 Site들로의 확대 적용은 아직 결정되지는 않았으나, 향후 여러가지 상황을 고려하여 점진적 으로 적용될 것으로 보이며, 롯데시네마, 메가박스 등 경쟁사들 역시 유사한 움직임을 보일 것으로 예상된 다. ATP 상승효과는 4원~5원 수준으로 추정, 평균 ATP 대비 약 6~7% 수준 이번 요금 인상으로 인해 개별 Site의 ATP는 약 3원 가량 상승할 것으로 추정되며, 전체 CJ CGV 의 직영관 ATP는 약 4~5원 가량의 상승효과가 나타날 것으로 추정된다. ATP 상승분을 5원으로 가정했을 때, 12년 기준 평균 ATP 7,384원 대비 ATP 상승율은 약 6~7% 수준으로 추정된다. 매출 상 승분은 약 4~5% 수준이다.
COMPANY NOTE 기아자동차 삼영전자(568) (27) <표1> Site별 요금인상 : 시간대별 차별 적용 (목동, 상암, 강남, 센텀시티, 마산, 순천) 구 분 일 반 청소년 우대/장애인 조조 5천 주중 (월~목) 주간 (11~16시) 일반(16~23시) 심야(23시~) 7천 ( 1천) *마산/순천 6천 9천 ( 1천) 6천 ( 2천) *강남(24시~) 5천 8천( 1천) *목동/마산/순천 7천 5천( 1천) 조조 5천 주말 (금~일) 일반(11~23시) 1만원 ( 1천) *마산/순천 9천 8천( 1천) *목동/마산/순천 7천 심야(23시~) 7천원( 2천) *강남(24시~) 5천 자료 : CJ CGV <표2> Site별 요금인상 : Site별 차별 가격 적용(오리, 야탑) 구 분 일 반 청소년 우대/장애인 주중 (월~목) 조조 5천 일반(2회차~) 8천 7천 조조 5천 5천( 1천) 주말 (금~일) 일반(2회차~) 1만원 ( 1천) 8천( 1천) *야탑 7천 심야(23시~) 8천원( 1천) 자료 : CJ CGV <그림1> CJ CGV 상영매출과 ATP <그림2> 국내 상영관 시장의 성장 18 16 14 12 1 8 6 4 2 (십억원) 상영매출(좌) ATP(우) (원) 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 21 2 19 18 17 16 15 14 13 (백만명) 전국관람객 1인당 영화관람 회수(우) (회) 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13(F) 5, 12 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 자료 : 영화진흥위원회, HMC투자증권 2
통신/미디어/엔터 Analyst 황성진 수석연구위원 2)37872658 / hsj@hmcib.com 김영인 연구원 2)37872126 / youngin.kim@hmcib.com 13년 국내 상영관 시장은 기저효과에도 불구하고 성장세를 이어갈 것 최근 국내 상영관 시장은 한국영화의 흥행 호조세에 힘입어 큰 호황을 누리고 있다. 12년 호조 세에 따른 기저효과에도 불구하고, 13년에도 상영관 시장의 호조세는 지속되며 5~1% 수준의 시장 성장은 충분히 이루어 질 것으로 판단된다. 왜냐하면, 1) 최근의 한국영화 호조세가 일회성 화제작들의 단기 흥행이 아닌, 영화 산업 전체적인 경쟁력 강화 및 대형화에 기인하는 것이고, 2) 이미 개봉한 베를린(류승완 감독)을 비롯, 설국열차(봉준호 감독), 스토커(박찬욱 감독), 라스트 스탠드(김지운 감독) 등 스타 감독들의 해외 기반 작품들의 개봉이 준비되고 있으며, 3) 해외 블 록버스터 영화들 역시 지속적인 강세가 예상되기 때문이다. 13년 1월 전국 영화 관객수는 2,36 만명 수준으로 집계되었는데 이는 전년 동월 대비 22.7% 가량 증가한 수치이다. 13년에는 해외 부문의 성장성에도 기대 13년에는 해외 부문의 성장성에도 기대를 해 볼만 하다. 베트남 메가스타는 탄탄한 시장 지배 력을 바탕으로 안정적인 이익을 창출해 나갈 것으로 판단된다. 아직 적자국면에 머무르고 있는 중 국 부문의 경우, 올해도 역시 신규 출점에 따른 영향으로 흑자 전환은 불가능할 것이나, 13년을 기 점으로 수익성 개선의 폭은 가파라질 것으로 전망된다. 포디플렉스의 손실 발생 역시 불가피할 것 으로 판단되나 그 손실폭 역시 축소될 전망이다. 국내의 프리머스 시네마는 13년 중 CGV와 합병 예정인데, 브랜드 교체에 따른 긍정적 효과 등으로 CJ CGV의 점유율 상승 및 관객 증가에 기여 할 것으로 전망된다 투자의견 BUY, 목표주가 48,원으로 상향 CJ CGV의 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가를 기존의 4,원에서 48,원으로 상향 조정한다. 목표주가 48,원은 13년 예상 EPS 3,667원 기준 Target PE Multiple 13.배를 적용한 것이다. <표3> CJ CGV 분기실적 추이 및 전망 (단위 : 억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 매출액 1,385 1,543 1,994 1,723 1,646 1,875 2,338 1,638 상영매출 898 1,55 1,331 1,124 1,54 1,287 1,62 1,67 컨세션매출 235 239 359 31 286 295 397 271 광고매출 16 159 196 181 188 194 22 181 기타매출 93 9 18 18 118 99 119 118 영업이익 171 226 273 53 253 277 39 72 영업이익률 12.3% 14.6% 13.7% 3.1% 15.4% 14.8% 16.7% 4.4% 세전이익 154 211 529 56 254 279 393 75 세전이익률 11.1% 13.7% 26.5% 3.2% 15.4% 14.9% 16.8% 4.6% 순이익 121 161 44 42 193 21 296 56 순이익률 8.7% 1.5% 2.2% 2.4% 11.7% 11.2% 12.7% 3.4% 주 : KIFRS 별도 기준 3
COMPANY NOTE 기아자동차 삼영전자(568) (27) <표 4> 13년 상반기 주요 상영작 리스트 개봉일 제목 감독 출연진 장르 1 월 9 일 박수건달 조진규 박신양, 김정태, 엄지원 코미디 1월 23일 7번방의 선물 이환경 류승룡, 박신혜, 갈소원 코미디 1월 29일 베를린 류승완 하정우, 한석규, 류승범, 전지현 액션, 드라마 2월 7일 다이하드5 (IMAX) 존 무어 브루스 윌리스, 제이 코트니 액션, 범죄, 스릴러 2월 21일 신세계 박훈정 이정재, 최민식, 황정민 범죄, 드라마 2월 28일 잭더 자이언트 슬레이어 (3D, IMAX) 브라이언 싱어 니콜라스 홀트, 이완 맥그리거 모험, 드라마, 판타지 2월 28일 스토커 박찬욱 미아 바시코브스카, 매튜 구드 드라마, 스릴러 3월 7일 Oz:The Great and Powerful (3D, IMAX) 샘 레이미 제임스 프랭코, 미쉘 윌리엄스 판타지, 모험, 액션 3월 21일 장고 : 분노의 추적자 쿠엔틴 타란티노 레오나드로 디카프리오, 제이미 폭스 서부, 드라마 3월 28일 지아이조2 (3D) 존 추 이병헌, 브루스 윌리스, 드웨인 존슨 액션, 모험, SF 4월 4일 런닝맨 조동오 신하균, 이민호, 김상호 액션, 코미디 4월 11일 오블리비언 (IMAX) 조셉 코신스키 톰 크루즈, 모건 프리먼 액션, SF 4월 11일 전설의 주먹 강우석 황정민, 유준상, 윤제문 액션, 드라마 <그림3> 상영관 시장 월별 관객수 추이 <그림4> 한국영화 점유율 3 25 2 (백만명) 212 211 21 29 213 8% 7% 6% 29 21 211 212 15 5% 1 4% 5 3% 2% 1월 3월 5월 7월 9월 11월 1월 3월 5월 7월 9월 11월 자료 : 영화진흥위원회 자료 : 영화진흥위원회 <그림5> CJ CGV Site당 관람객수 <그림6> CJ CGV 3D 관객비중 8 7 6 5 4 3 2 (천명) Site당 관람객 35% 3% 25% 2% 15% 1% 3D 관객비중 1 5% 1Q4 3Q5 1Q7 3Q8 1Q1 3Q11 % 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 4
통신/미디어/엔터 Analyst 황성진 수석연구위원 2)37872658 / hsj@hmcib.com 김영인 연구원 2)37872126 / youngin.kim@hmcib.com (단위:억원) (단위:억원) 포괄손익계산서 21 211 212P 213F 214F 재무상태표 21 211 212P 213F 214F 매출액 5,32 5,478 6,645 7,497 7,885 유동자산 614 1,466 3,1 2,78 2,855 증가율 (%) 19.3 8.9 21.3 12.8 5.2 현금성자산 165 568 2,324 2,18 2,48 매출원가 2,327 2,515 3,17 3,35 3,468 단기투자자산 6 188 매출원가율 (%) 46.2 45.9 45.4 44.7 44. 매출채권 274 432 362 344 359 매출총이익 2,74 2,963 3,628 4,147 4,417 재고자산 17 18 18 17 18 매출이익률 (%) 53.7 54.1 54.6 55.3 56. 기타유동자산 152 26 396 42 431 증가율 (%) 18.8 9.6 22.4 14.3 6.5 비유동자산 5,7 7,584 7,245 7,756 8,355 판매관리비 2,35 2,267 2,96 3,156 3,359 유형자산 2,821 3,43 3,499 3,92 4,297 판관비율(%) 4.4 41.4 43.7 42.1 42.6 무형자산 18 341 355 346 291 EBITDA 99 1,51 1,151 1,429 1,517 투자자산 89 2,989 2,355 2,456 2,714 EBITDA 이익률 (%) 19.7 19.2 17.3 19.1 19.2 기타비유동자산 1,89 824 1,36 1,52 1,53 증가율 (%) 12.6 6.2 9.5 24.2 6.2 기타금융업자산 영업이익 67 696 722 991 1,57 자산총계 6,315 9,5 1,345 1,537 11,21 영업이익률 (%) 13.3 12.7 1.9 13.2 13.4 유동부채 1,655 2,58 3,121 2,923 3,3 증가율 (%) 12.6 3.9 3.7 37.3 6.7 단기차입금 16 46 22 12 영업외손익 129 142 229 1 36 매입채무 316 455 527 51 523 금융수익 18 127 136 135 128 유동성장기부채 362 7 699 649 549 금융비용 13 28 245 27 18 기타유동부채 977 1,193 1,435 1,553 1,811 기타영업외손익 17 61 338 82 88 비유동부채 2,63 3,38 3,325 3,21 2,852 종속/관계기업관련손익 73 사채 1,894 2,293 1,995 1,795 1,595 세전계속사업이익 469 554 951 1,1 1,93 장기차입금 1 669 649 5 5 세전계속사업이익률 (%) 9.3 1.1 14.3 13.4 13.9 장기금융부채 (리스포함) 12 23 7 6 6 증가율 (%) 12.2 18.1 71.7 5.3 9.2 기타비유동부채 57 323 674 72 751 법인세비용 135 167 224 245 269 기타금융업부채 계속사업이익 333 386 727 756 824 부채총계 3,718 5,816 6,446 5,944 5,855 중단사업이익 지배주주지분 2,597 3,234 3,899 4,593 5,355 당기순이익 333 386 727 756 824 자본금 286 13 13 13 13 당기순이익률 (%) 6.6 7. 1.9 1.1 1.5 자본잉여금 672 672 672 672 672 증가율 (%) 18.2 15.9 88.3 4. 9. 자본조정 등 34 7 7 7 7 지배주주지분 순이익 333 386 727 756 824 기타포괄이익누계액 14 14 14 14 14 비지배주주지분 순이익 이익잉여금 1,659 2,544 3,28 3,93 4,665 기타포괄이익 17 비지배주주지분 총포괄이익 369 727 756 824 자본총계 2,597 3,234 3,899 4,593 5,355 (단위:억원) (단위: 원,배,%) 현금흐름표 21 211 212P 213F 214F 주요투자지표 21 211 212P 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 77 974 1,255 1,342 1,548 EPS(당기순이익 기준) 1,615 1,872 3,526 3,667 3,997 당기순이익 333 386 727 756 824 EPS(지배순이익 기준) 1,615 1,872 3,526 3,667 3,997 유형자산 상각비 287 313 36 378 45 BPS(자본총계 기준) 11,723 14,32 17,19 2,6 24,562 무형자산 상각비 34 42 68 59 55 BPS(지배지분 기준) 11,723 14,32 17,19 2,6 24,562 외환손익 53 25 3 3 DPS 25 3 3 3 3 운전자본의 감소(증가) 5 11 256 151 267 PER(당기순이익 기준) 17.3 14.2 9.1 1.6 9.8 기타 166 79 131 1 PER(지배순이익 기준) 17.3 14.2 9.1 1.6 9.8 투자활동으로인한현금흐름 967 1,927 568 946 1,55 PBR(자본총계 기준) 2.4 1.9 1.9 1.9 1.6 투자자산의 감소(증가) 211 2,181 634 1 258 PBR(지배지분 기준) 2.4 1.9 1.9 1.9 1.6 유형자산의 감소 2 13 3 EV/EBITDA(Reported) 8.1 8.2 7.1 6.4 5.8 유형자산의 증가(CAPEX) 671 551 646 781 8 배당수익률.9 1.1.9.8.8 기타 87 792 577 65 3 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 218 1,357 66 72 462 EPS(당기순이익 기준) 증가율 18. 15.8 88.2 4.1 8.9 차입금의 증가(감소) 63 58 36 15 EPS(지배순이익 기준) 증가율 18. 15.8 88.2 4.1 8.9 사채의증가(감소) 1,97 399 298 2 2 수익성 (%) 자본의 증가 183 ROE(당기순이익 기준) 13.6 13.2 2.4 17.8 16.6 배당금 52 52 62 62 62 ROE(지배순이익 기준) 13.6 13.2 2.4 17.8 16.6 기타 764 613 33 29 2 ROA 5.5 5. 7.5 7.2 7.6 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가(감소) 21 43 1,756 37 31 부채비율 143.1 179.8 165.3 129.4 19.3 기초현금 144 165 568 2,324 2,18 순차입금비율 84.6 96. 38.2 25.1 13.5 기말현금 165 568 2,324 2,18 2,48 이자보상배율 5.2 4.6 4. 5.9 7.5 * 21은 KGAAP 기준, 211~214F은 KIFRS 별도 기준 5
COMPANY NOTE 기아자동차 삼영전자(568) (27) 투자의견 및 목표주가 추이 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 11/2/24 BUY 35, 12/1/22 BUY 4, 11/4/22 BUY 35, 12/11/1 BUY 4, 11/5/13 BUY 35, 13/1/22 BUY 4, 11/7/2 BUY 37, 13/2/14 BUY 48, 11/7/27 BUY 37, 11/1/28 BUY 37, 12/1/6 BUY 37, 12/2/14 BUY 32, 12/4/5 BUY 32, 12/5/4 BUY 32, 12/6/26 BUY 34, 12/7/27 BUY 34, 최근 2년간 CJ CGV 주가 및 목표주가 단위(천원) 6 5 4 3 2 1 CJ CGV 목표주가 11/2 11/6 11/1 12/2 12/6 12/1 13/2 Compliance Note 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 제공된 사실이 없습니다. 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 황성진., 김영인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 분류 업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함. OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함. BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일 종가대비 초과수익률 15% +15%P 이내 SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 15%P 이하 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 6