Company Note 216. 4. 1 현대글로비스(8628) BUY / TP 28,원 CONVICTION CALL 운송/유틸리티/조선 Analyst 강동진 Jr. Analyst 윤소정 2) 3787-2228 2) 3787-2473 dongjin.kang@hmcib.com sjyoon@hmcib.com ROE 개선이 결국 Multiple 회복의 단초 현재주가 (3/31) 상승여력 188,5원 48.5% 시가총액 발행주식수 자본금/액면가 7,69십억원 37,5천주 19십억원/5원 52주 최고가/최저가 259,5원/163,원 일평균 거래대금 (6일) 16십억원 외국인지분율 주요주주 27.91% 정의선 외 3인 39.34% 주가상승률 절대주가(%) 상대주가(%p) 1M -2.1-6. 3M -2.3-4. 6M -15.8-17.2 K-IFRS 연결 기준 (단위: 원) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 13,88 17,128 28, After 14,237 17,811 28, Consensus 14,443 15,78 264,444 Cons. 차이 -1.4% 13.4% 5.9% 최근 12개월 주가수익률 14 12 1 8 6 현대글로비스 KOSPI 4 2 15.3 15.6 15.9 15.12 16 자료: WiseFn, HMC투자증권 1) 투자포인트 및 결론 - 1Q16 실적은 컨센서스 수준의 양호한 실적을 기록할 전망. 연간 ROE 개선될 것 - 우호적인 환율 여건 및 완성차 유럽/미국 판매 호조, 비철금속 가격 반등으로 OPM 개선 - 현대엔지니어링 실적 개선으로 지분법 이익 빠르게 개선 - 결국 ROE 개선으로 Multiple 회복될 전망. 운송업종 내 Top pick 유지 2) 주요 이슈 및 실적전망 - 1Q16 실적은 매출액 3.6조원(+7.1%, yoy), 영업이익 1,817억원(+4.1%, yoy)으로 컨센서스 수준의 안정적인 실적 기록할 전망 - OPM 5.% 수준을 이어 갈 전망이며 향후 추가적인 개선 가능성 역시 상존 1. 4Q15 CKD OPM 6.2%. 환율 효과는 3~4개월 후행. 원/달러 환율 상승폭은 점차 낮아지 겠지만, 급격한 원화 강세가 지속되지 않는다면, 현 상황에서 5.% 후반 ~ 6.% 수준 OPM 가능할 것으로 전망. 멕시코 기아차 공장 증설 관련 물량은 하반기 더 크게 반영 2. 최근 비철금속 가격 일부 회복. 가격 급락 없다면, 전년비 Trading 수익성 개선 전망 3. 완성차 수출 배선권 1% 상향으로 연간 PCC 매출액 약 1,5억원 개선. 전사 OPM 개 선에 기여할 전망. 또한, 최근 일부 용선 선박 반납하면서 신규 대형 PCC 사선 투입. 규모 의 경제 효과 나타나고 있어, 수익성 개선에 기여할 전망 4. 동사 매출에 가장 큰 기여를 하는 미국 및 유럽 완성차 판매량 견조.. OPM 기여도 높 은 해외 법인 성장세 지속 - 현대엔지니어링 성장에 주목 1. 현대엔지니어링 실적 2H15부터 지속 개선되는 추세. 또한, 215년 수주 잔고 전년비 2.7조원(+12.3%) 증가. 지분법 이익 기여도 높아질 전망. 215년 현대엔지니어링 지분법 이익은 387억원. 세전이익 기여도 6.5% - 215년 DPS 2,원에서 3,원으로 상향. 안정적인 현금흐름 및 1.1조원 현금성 자산 활용한 M&A, 배당상향 등 주주가치 개선 여지 충분 3) 주가전망 및 Valuation - 현대, 기아차 완성차 수출 부진 등으로 주가는 4Q15 호실적에도 박스권 지속 - 수익성 개선 및 지분법 이익 개선, 배당 상향 등으로 3년만에 ROE 개선 기대. 이는 Multiple 개선으로 이어질 것으로 판단 요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%) 214 13,922. 644.6 536.2 744.2 14,3 11.4 2.4 3.9 15.9 21..7 215 14,671.2 698. 377. 827. 1,52-29.7 19.2 2.3 9.7 12.8 1.6 216F 15,68.9 794.1 533.9 944.3 14,237 41.6 13.7 2.1 9.2 16.1 1.8 217F 16,79.3 882.1 667.9 1,56.6 17,811 25.1 1.9 1.8 8.4 17.6 1.8 218F 17,395.6 958.3 688.2 1,149.5 18,353 3. 1.6 1.6 8. 15.9 2.1
COMPANY NOTE 기아자동차 삼영전자(568) (27) <표1> 현대글로비스 216년 1분기 연결 예상 실적 분기실적 증감률 컨센서스 1Q16F 1Q15 4Q15 (YoY) (QoQ) 1Q16F 대비 매출액 3,627.4 3,386.1 3,723. 7.1% -2.6% 3,623.8.1% 영업이익 181.7 174.5 186.4 4.1% -2.5% 182.1 -.2% 영업이익률 5.% 5.2% 5.% -.1%p.%p 5.%.%p 세전이익 176.7 171.8 185.7 2.9% -4.8% 173.7 1.7% 당기순이익 123.5 12.7 127.5 2.3% -3.2% 126.5-2.4% 자료: 현대글로비스, Fnguide, HMC투자증권 주: K-IFRS 연결 기준 (십억원) <표2> 실적추정 변경 (십억원) 216F 217F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 15,68.9 15,686.4 -.5% 15,599.3.1% 16,79.3 16,879.4-1.% 16,47.3 1.5% 영업이익 794.1 794.6 -.1% 762.6 4.1% 882.1 877.7.5% 817.3 7.9% 영업이익률 5.1% 5.1%.%p 4.9%.2%p 5.3% 5.2%.1%p 5.%.3%p 지배지분순이익 533.9 517.8 3.1% 545.9-2.2% 667.9 642.3 4.% 591.5 12.9% 자료: 현대글로비스, Fnguide, HMC투자증권 <표3> 상세실적전망 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215 216F 217F 평균환율 1,1 1,97 1,17 1,158 1,25 1,21 1,22 1,21 1,53 1,132 1,21 1,2 연결매출액 3,386 3,71 3,861 3,723 3,627 3,89 4,76 4,16 13,922 14,671 15,69 16,79 (yoy, %) 3.1% 4.3% 9.7% 4.3% 7.1% 5.1% 5.6% 7.9% 8.2% 5.4% 6.4% 7.% CKD 1,264 1,371 1,414 1,357 1,282 1,397 1,525 1,473 5,83 5,46 5,677 6,266 (yoy, %) 8.7% 6.1% 4.8% 6.2% 1.4% 1.9% 7.9% 8.5% 3.7% 6.4% 5.% 1.4% 해외물류 1,444 1,557 1,676 1,596 1,669 1,765 1,831 1,787 6,6 6,273 7,51 7,445 (yoy, %).5% -.6% 12.2% 5.8% 15.6% 13.4% 9.2% 12.% 9.2% 4.4% 12.4% 5.6% 해외법인 693 739 87 79 776 798 823 82 2,874 3,3 3,2 3,399 (yoy,%) -.7% 1.3% 9.9% 11.% 12.% 8.% 2.% 1.5% 3.2% 5.4% 5.6% 6.2% PCC 367 373 371 372 41 456 437 44 1,516 1,483 1,744 1,794 (yoy,%) -.7% -5.4% 2.2% -4.3% 11.9% 22.3% 17.9% 18.2% 7.7% -2.2% 17.6% 2.9% 벌크선사업 257 288 348 39 299 33 351 34 1,112 1,23 1,293 1,424 (yoy,%) 11.2% -3.2% 17.3% 8.1% 16.% 5.% 1.% 1.% 64.5% 8.2% 7.5% 1.1% 국내물류 287 36 288 322 289 39 291 325 1,157 1,22 1,214 1,251 (yoy, %) -.3% 8.1% 6.7% 1.8% 1.% 1.% 1.% 1.% -7.3% 4.% 1.% 3.% 중고차 76 9 91 9 92 93 94 93 37 348 371 397 (yoy, %) -7.9% 1.6% 29.% 25.4% 2.% 3.% 3.% 3.% -1.3% 13.3% 6.7% 7.% 기타유통 315 377 392 358 373 46 418 419 1,37 1,442 1,615 1,69 (yoy, %).4% 15.6% 16.4% -9.% 18.5% 7.6% 6.5% 16.9% 51.4% 5.3% 12.% 4.6% 영업이익 175 159 178 186 182 198 212 23 645 698 794 882 OPM 5.2% 4.3% 4.6% 5.% 5.% 5.1% 5.2% 5.1% 4.6% 4.8% 5.1% 5.3% (yoy,%) 13.% -5.4% 13.5% 12.8% 4.1% 24.6% 18.5% 9.% 1.2% 8.3% 13.8% 11.1% 세전이익 172 151 84 186 177 116 24 231 711 593 764 956 (yoy,%) 3.4% -49.2% -32.7% 5.9% 2.9% -23.3% 186.4% 24.4% 1.3% -16.7% 28.9% 25.1% 지배주주순이익 121 113 16 128 123 81 168 161 536 377 534 668 (yoy,%) 1.4% -54.6% -81.7% 58.2% 2.3% -28.1% 938.2% 26.6% 11.4% -29.7% 41.6% 25.1% (십억원) 2
운송/유틸리티/조선 Analyst 강동진 책임연구원 2) 3787-2228 / dongjin.kang@hmcib.com 윤소정 연구원 2) 3787-2473 / sjyoon@hmcib.com <그림1> 현대/기아차 1~2월 미국 판매량 3.7%(yoy) <그림2> 현대/기아차 1~2월 유럽 판매량 11.4%(yoy) (천대) 214 215 216 16 14 12 1 8 6 4 2 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 자료: 현대차, 기아차, HMC투자증권 (천대) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 214 215 216 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 자료: 현대차, 기아차, HMC투자증권 <그림3> CKD OPM 개선 추세 <그림4> 215년 악화되었던 기타유통부문 OPM 개선 6.5% 6.2% (십억 원) 기타유통 영업이익 기타유통 OPM 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 3.9% 4.% 3.7% 5.3% 5.6% 3.5% 6.% 6.2% 5.7% 5.8%5.8% 5.7% 1 5-5 -1 1.5% 1.2%.7%.%.% 3 6 6 -.4% -.5%-.5% -2-2 -2-8 -8-1.7% -2.% -17-16 2% 1% % -1% -2% -15-3.6% -3.4% -3% 3.% 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F -2 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F -4% <그림5> 알루미늄 가격 안정화 (USD/MT) 2 19 18 17 16 15 14 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1 자료: Bloomberg, HMC투자증권 <그림6> 현대ENG 지분법이익 개선추세 현대ENG 지분법 이익 yoy, % 135.5% 16(십억 원) 14 12 71.2% 13 37.% 12 1 12 23.% 16.1% 1 8 1-17.4% -19.1% 8 6 4-67.3% 5 2 4 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 15% 1% 5% % -5% -1% 3
COMPANY NOTE 기아자동차 삼영전자(568) (27) <그림7> P/E band <그림8> P/B band (원) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 13배 16배 19배 22배 25배 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 (원) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 2배 3배 4배 5배 6배 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 <그림9> 현대글로비스 전사 OPM 개선 전망 <그림1> 현대글로비스 ROE 개선될 전망 6.% 5.5% 5.% 4.5% 4.% 3.5% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 3.% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F % 8 9 1 11 12 13 14 15 16F 17F 자료: Wisefn, HMC투자증권 자료: Wisefn, HMC투자증권 <표4> 현대엔지니어링 실적 및 수주 개선 (단위: 십억 원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 214 215 신규수주 889.3 2,38.3 1,91.8 6,164.1 1,839.4 6,593.2 691.4 891.5 11,335.5 1,15.5 해외 879.3 1,635.2 1,33.9 4,882.5 617.7 5,286.4 327.5-93.6 8,43.9 6,138. 국내 1. 745.1 867.9 1,281.6 1,221.7 1,36.8 363.9 98.1 2,94.6 3,877.5 수주잔고 1,485.5 16,45.1 16,81.9 21,641.5 21,98.7 26,649. 25,54.5 24,38.5 21,641.5 24,38.5 해외 1,222.9 12,411.7 12,649.7 16,87.1 16,562.6 2,563.8 19,839.4 18,531.9 16,87.1 18,531.9 국내 262.6 4,38.4 4,161.3 4,771.3 5,418.1 6,85.2 5,71.1 5,776.6 4,771.3 5,776.6 매출액 681.9 1,49. 1,533.7 1,98.6 1,5.2 1,924.9 1,799.9 2,123.5 5,689.2 7,348.5 영업이익 51.9 123.1 112.1 121.3 72.8 15. 116. 149.2 48.4 443. 지배순이익 48.1 8. 8.2 15.4 42. 69.4 13.6 114.3 314.1 329.2 OPM 7.6% 8.3% 7.3% 6.1% 4.9% 5.5% 6.4% 7.% 7.2% 6. % NPM 7.1% 5.4% 5.2% 5.3% 2.8% 3.6% 5.8% 5.4% 5.5% 4.5% 자료: 현대엔지니어링, HMC투자증권 4
운송/유틸리티/조선 Analyst 강동진 책임연구원 2) 3787-2228 / dongjin.kang@hmcib.com 윤소정 연구원 2) 3787-2473 / sjyoon@hmcib.com (단위:십억원) (단위:십억원) 포괄손익계산서 214 215 216F 217F 218F 재무상태표 214 215 216F 217F 218F 매출액 13,922 14,671 15,69 16,79 17,396 유동자산 3,335 3,718 4,112 4,462 4,9 증가율 (%) 8.2 5.4 6.4 7. 4.1 현금성자산 754 676 79 1,49 1,343 매출원가 12,92 13,555 14,37 15,351 15,941 단기투자자산 54 417 449 458 477 매출원가율 (%) 92.7 92.4 92.1 91.9 91.6 매출채권 1,749 1,672 1,922 1,957 2,4 매출총이익 1,2 1,116 1,239 1,359 1,454 재고자산 646 772 836 8 834 매출이익률 (%) 7.3 7.6 7.9 8.1 8.4 기타유동자산 133 181 195 198 27 증가율 (%).4 9.4 11. 9.7 7. 비유동자산 2,861 3,761 4,665 5,55 6,346 판매관리비 375 418 445 477 496 유형자산 2,116 2,882 3,74 4,572 5,387 판관비율(%) 2.7 2.8 2.8 2.9 2.9 무형자산 39 72 64 58 52 EBITDA 744 827 944 1,57 1,149 투자자산 615 694 749 763 795 EBITDA 이익률 (%) 5.3 5.6 6. 6.3 6.6 기타비유동자산 91 112 112 112 112 증가율 (%) 3.8 11.1 14.2 11.9 8.8 기타금융업자산 영업이익 645 698 794 882 958 자산총계 6,196 7,479 8,777 9,967 11,246 영업이익률 (%) 4.6 4.8 5.1 5.3 5.5 유동부채 2,214 2,594 2,79 2,821 2,895 증가율 (%) 1.2 8.3 13.8 11.1 8.6 단기차입금 95 1,51 1,51 1,51 1,51 영업외손익 26-152 -87 6-51 매입채무 998 993 1,149 1,17 1,219 금융수익 17 2 2 24 28 유동성장기부채 13 35 35 35 35 금융비용 27 5 69 88 17 기타유동부채 253 514 554 565 589 기타영업외손익 36-122 -39 7 28 비유동부채 1,211 1,788 2,468 3,89 3,736 종속/관계기업관련손익 41 47 57 68 78 사채 세전계속사업이익 711 593 764 956 985 장기차입금 68 765 1,365 1,965 2,565 세전계속사업이익률 (%) 5.1 4. 4.9 5.7 5.7 장기금융부채 (리스포함) 1 1 1 1 1 증가율 (%) 1.3-16.7 28.9 25.1 3. 기타비유동부채 53 1,22 1,12 1,123 1,17 법인세비용 175 216 229 287 296 기타금융업부채 계속사업이익 536 377 535 669 69 부채총계 3,425 4,382 5,258 5,91 6,631 중단사업이익 지배주주지분 2,771 3,97 3,518 4,55 4,612 당기순이익 536 377 535 669 69 자본금 19 19 19 19 19 당기순이익률 (%) 3.9 2.6 3.4 4. 4. 자본잉여금 154 154 154 154 154 증가율 (%) 11.4-29.7 42. 25.1 3. 자본조정 등 -1-1 -1-1 -1 지배주주지분 순이익 536 377 534 668 688 기타포괄이익누계액 63 88 88 88 88 비지배주주지분 순이익 1 1 1 이익잉여금 2,537 2,837 3,258 3,795 4,352 기타포괄이익 -43 24 비지배주주지분 1 2 4 총포괄이익 493 4 535 669 69 자본총계 2,771 3,97 3,519 4,57 4,615 (단위:십억원) (단위: 원,배,%) 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 주요투자지표 214 215 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 37 783 611 754 769 EPS(당기순이익 기준) 14,3 1,48 14,264 17,844 18,387 당기순이익 536 377 535 669 69 EPS(지배순이익 기준) 14,3 1,52 14,237 17,811 18,353 유형자산 상각비 92 12 142 168 185 BPS(자본총계 기준) 73,895 82,58 93,844 18,188 123,75 무형자산 상각비 8 9 8 7 6 BPS(지배지분 기준) 73,895 82,577 93,814 18,125 122,977 외환손익 34 92 39-7 -28 DPS 2, 3, 3,5 3,5 4, 운전자본의 감소(증가) -17 73-55 49-6 P/E(당기순이익 기준) 2.4 19.2 13.7 1.9 1.6 기타 -131 112-57 -68-78 P/E(지배순이익 기준) 2.4 19.2 13.7 1.9 1.6 투자활동으로인한현금흐름 -481-848 -1,69-884 -946 P/B(자본총계 기준) 3.9 2.3 2.1 1.8 1.6 투자자산의 감소(증가) -7-32 3 54 45 P/B(지배지분 기준) 3.9 2.3 2.1 1.8 1.6 유형자산의 감소 28 4 EV/EBITDA(Reported) 15.9 9.7 9.2 8.4 8. 유형자산의 증가(CAPEX) -452-396 -1, -1, -1, 배당수익률.7 1.6 1.8 1.8 2.1 기타 13-424 -71 62 9 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 151-4 49 469 47 EPS(당기순이익 기준) 11.4-29.7 42. 25.1 3. 차입금의 증가(감소) 363 195 63 61 62 EPS(지배순이익 기준) 11.4-29.7 41.6 25.1 3. 사채의증가(감소) 수익성 (%) 자본의 증가 ROE(당기순이익 기준) 21. 12.8 16.2 17.7 15.9 배당금 -56-75 -113-131 -131 ROE(지배순이익 기준) 21. 12.8 16.1 17.6 15.9 기타 -157-123 ROA 9.5 5.5 6.6 7.1 6.5 기타현금흐름 -14-9 안정성 (%) 현금의증가(감소) 25-78 33 34 293 부채비율 123.6 141.5 149.4 145.7 143.7 기초현금 729 754 676 79 1,49 순차입금비율 31.2 25.7 37.9 39.1 4.6 기말현금 754 676 79 1,49 1,343 이자보상배율 23.8 14. 11.5 1. 9. 5
COMPANY NOTE 기아자동차 삼영전자(568) (27) 투자의견 및 목표주가 추이 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 14/1/3 BUY 28, 16/1/18 BUY 25, 14/1/27 BUY 28, 16/1/28 BUY 28, 14/3/6 BUY 28, 16/4/1 BUY 28, 14/3/26 BUY 28, 14/4/28 BUY 29, 14/6/24 BUY 32, 14/7/28 BUY 32, 15/7/22 BUY 25, 15/8/4 BUY 25, 15/9/25 BUY 25, 15/1/29 BUY 25, 15/11/24 BUY 25, 최근 2년간 현대글로비스 주가 및 목표주가 (단위 : 원) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 현대글로비스 주가 현대글로비스 목표주가 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 Compliance Note 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR,CB,IPO,시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 계열회사 관계에 있습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 HMC투자증권의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 분류 업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함. OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함. BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하 투자등급 통계 (215.1.1~215.12.31) 투자등급 건수 비율(%) 매수 129건 82.7% 보유 26건 16.7% 매도 1건.6% 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 6