213. 3. 18 Overweight (Maintain) 휴대폰부품 Get Ready 4 Galaxy S4! 휴대폰/통신장비 Analyst 이재윤 2) 3787-475 jlee1855@kiwoom.com 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 지난 금요일 발표된 갤럭시 S4의 진보된 사양과 iphone 5 에 대한 실망에 따른 High-end급 스마트폰 대기수요 증가까지 감안하면 2Q13 갤럭시 S4 출하량은 2,7만대에 달하며 전작 모델의 판매 실적을 크게 상회할 것으로 예상된다. 213년에는 2 nd. Tier 부품 업체들의 진일보가 예상되는 가운데 Actuator/렌즈, FPCB 및 HDI기판, 안테나(LDS, NFC)등이 투자 매력도가 높은 것으로 판단된다. 2Q13 갤럭시 S4 판매량은 2,7만대 상회할 전망 갤럭시 S4 사양 요약 구분 갤럭시 S4 1.6GHz Octa Core Application (Exynos 545), Processor 1.9GHz 퀄컴 Snapdragon 6 Quad Core OS Android Jelly Bean 5." Full HD Super AMOLED 디스플레이 Plus(441ppi) 후방 13만 화소 카메라 전방 2만 화소 배터리 2,6mAh 두께 7.9mm 무게 13g 당사는 3월 15일 현재 상기에 언급된 종목들의 발행주식 을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공 한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상 에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있 지 않습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영 하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었 음을 확인합니다. 4월부터 출하가 본격화되는 갤럭시 S4의 2Q13 출하량은 2,7만대를 상회 하며 기존 모델 보다 고무적인 성과가 예상된다. 갤럭시S4는 반도체, 디스플레이, 베터리 등 Hardware 사양이 개선된 점 외 에 Smart Scroll, Smart Pause, Dual Camera, Air View, S Health 등의 기능 이 추가되면서 사용자의 편의성을 개선시킨 점이 특징적이다. 지난해 9월 출시된 iphone 5에 대한 실망으로 Android 기반의 High-end 급 스마트폰 신제품에 대한 대기 수요가 증가하고 있는 시점에 출시된 것 과 공격적인 Marketing 전략(Sell-In 전략)이 우호적으로 작용할 것이다. 기존 Flagship 모델 출시 후 판매량 1,만대 달성 기간을 살펴보면, 갤럭 시 S는 출시 후 7개월 안에, 갤럭시 S2는 5개월안에 1,만대를 기록했다. 갤럭시 S3는 5일이 채 안돼 판매량 1,만대를 달성했으며 약 8개월 내 4,만대를 돌파했다. 213년에는 2 nd. Tier 부품 업체들의 진일보 기대 213년에는 2nd. Tier 부품 업체들의 성장성이 더욱 부각될 것으로 전망되 는 가운데, 세부 업종별로는 1) Actuator/렌즈와 같은 카메라 핵심 부품, 2) 연성PCB 및 HDI 기판, 3) 안테나(LDS, NFC)등이 투자 매력도가 높은 것 으로 판단되고 당사 리서치 센터는 관련 업종 내 다음 종목을 추천한다. 아모텍(5271): NFC 안테나 경쟁력 확보, CMF칩 점유율 확대로 실적 모멘텀 이어질 전망. 자화전자(3324): 휴대폰 카메라 산업의 고화소화 에 따라 주력제품인 AFA(Auto Focus Actuator)침투율 확대 가속화. 213년 중국/베트남 법인 포함 연결 기준 실적 성장성 부각. 목표 기존 2.6만 원에서 3.2만원으로 상향 조정. (915): 카메라모듈을 중심으 로 갤럭시S4 핵심부품 공급. 플렉스컴(6527): 국내 2 nd Tier 연성PCB 업체로 점유율 확대 지속. 코리아써키트(781): All Stack Via 공법의 HDI 기판 기술/Capa 대응력 우수해 신규 모델 물량 확보에 용이할 전망. 더불어 올해 13만화소 카메라 렌즈 시장 진입 본격화로 실적 성장성 및 Valuation 매력이 부각되고 있는 디지탈옵틱(1652)과 올 3월 들어 신규 모델 대상 Saw Filter 모듈 대응력 확보로 가파른 실적 개선이 예상되는 와 이솔(12299)을 관심종목으로 제시한다.
휴대폰부품 213. 3.18 아모텍, 자화전자 투자 지표 요약 아모텍: 투자의견 BUY, 목표 22,원 (단위: 억원) 자화전자: 투자의견 BUY, 목표 32,원(상향) 21 211 212P 213E 214E 21 211 212P 213E 214E 매출액 98 933 1,8 2,628 3,24 994 1,779 3,274 3,935 4,722 보고영업이익 66 23 172 295 378-32 15 53 61 748 핵심영업이익 58 24 172 295 378-33 96 53 61 748 EBITDA 175 155 36 427 58 18 148 585 78 848 세전이익 23-3 122 245 334 15 133 538 637 769 순이익 19-19 114 196 253 27 16 436 516 68 EPS 192-446 1,175 2,9 2,599 152 951 2,48 2,897 3,357 증감율(%YoY) -41.8 적전 흑전 7.9 29.4-52.8 995.3 153.3 2.3 15.9 PER(배) 37.1-8. 9.9 8.6 6.7 38.1 9.6 7.6 8. 6.9 PBR(배).7.3.9 1.2 1..8 1.2 1.6 1.7 1.4 EV/EBITDA(배) 7.4 8.5 6.6 5.7 4.1 34.9 7.4 5. 4.8 3.7 보고영업이익률 7.3 2.5 9.5 11.2 12.5-3.3 5.9 15.4 15.5 15.8 핵심영업이익률 6.4 2.5 9.5 11.2 12.5-3.3 5.4 15.4 15.5 15.8 ROE(%) 2.2-1.7 1. 15.1 16.6 2.1 7.8 25.8 23.3 22.3 순부채비율(%) 63.6 89.7 73.6 55.1 25.4-31.2-37.6-15.5-29.5-35.2 자료: 키움증권., 자화전자 212~214 실적은 연결기준, 코리아써키트 투자 지표 요약 (단위: 억원) : 투자의견 BUY, 목표 14,원 코리아써키트: 투자의견 BUY, 목표 33,원 21 211 212P 213E 214E 21 211 212P 213E 214E 매출액 56,511 6,318 79,128 86,776 93,111 2,441 3,481 4,339 6,42 6,491 보고영업이익 4,981 3,29 6,83 7,42 8,115-29 56 351 58 547 핵심영업이익 4,657 2,778 5,85 7,42 8,115-3 56 351 58 547 EBITDA 9,85 9,415 1,95 12,651 14,47 12 261 69 822 819 세전이익 5,694 3,64 5,834 7,8 8,11 63 25 558 775 833 순이익 6,667 3,924 4,461 5,816 6,663 62 46 52 656 74 EPS 7,148 4,53 5,68 7,495 7,647 286 644 2,314 2,97 3,243 증감율(%YoY) 95.4-37. 26.1 32. 2. 95.6 125.4 259.5 25.6 11.6 PER(배) 17.3 17.3 17.5 12.7 12.5 25.2 13.1 9.3 7.1 6.4 PBR(배) 2.8 1.7 2. 1.6 1.5 1.3 1. 2. 1.5 1.2 EV/EBITDA(배) 12.4 8.1 7.5 6. 5.5 13.5 8.9 7.8 5.8 5.7 보고영업이익률 8.8 5.3 7.7 8.1 8.7-1.2 1.6 8.1 8.4 8.4 핵심영업이익률 8.2 4.6 7.3 8.1 8.7-1.2 1.6 8.1 8.4 8.4 ROE(%) 2.1 1.2 11.3 13.6 13.3 5.3 2.6 23.4 24.1 2.7 순부채비율(%) 23.1 26.8 16.2 8.4-5.7 16.8 35.5 23.2 2.5 18.6 자료: 키움증권. 플렉스컴, 디지탈옵틱 투자 지표 요약 플렉스컴: 투자의견 BUY, 목표 29,원 (단위: 억원) 디지털옵틱: 투자의견 NR, 목표 N/A 21 211 212P 213E 214E 21 211 212P 213E 214E 매출액 1,544 1,759 3,41 5,494 7,4 267 584 836 1,274 1,45 보고영업이익 14 11 235 58 66 26 86 123 184 25 핵심영업이익 132 11 235 58 66 26 9 122 184 25 EBITDA 162 13 272 595 758 4 112 144 29 234 세전이익 11 88 272 486 639 18 74 15 17 193 순이익 116 69 213 384 55 19 6 91 144 146 EPS 1,33 67 1,733 2,631 3,364 468 1,38 1,675 2,647 2,679 증감율(%YoY) 63.4-36.7 158.8 51.8 27.8 284. 194.8 21.3 58.1 1.2 PER(배) 5.6 12. 12.8 7.9 6.2.. 9.6 7.3 7.2 PBR(배) 1.3 1.5 3. 2.4 1.7.. 3. 2.4 1.8 EV/EBITDA(배) 4.8 7.7 9.5 4. 3.2 2.3.4 6.2 4.9 3.6 보고영업이익률 9. 5.7 6.9 9.3 9.4 9.6 14.7 14.7 14.4 14.6 핵심영업이익률 8.5 5.7 6.9 9.3 9.4 9.6 15.5 14.6 14.4 14.6 ROE(%) 26.5 12.5 28.5 34.9 32.7 13.3 33.5 36.8 39.7 28.7 순부채비율(%) 24.4 17.8-16.3-12.2-8.8 59.8 23.1 3.5-8.3-35. 자료: 키움증권. 2
휴대폰부품 213. 3.18 안테나 산업: LDS메인안테나와 NFC 안테나가 성장 주축 LDS안테나: 삼성전자가 LTE폰 비중을 확대시키면서 LDS(Laser Direct Structuring)안 테나 채용률도 높아지고 있다. LDS 안테나는 레이져 공법으로 1) 설계가 자유로워 주파수 대역폭이 많은 LTE폰 안 테나 생산에 용이한 데다가, 2) 미세패턴 구현에 유리해 부품의 공간활용도를 높일 수 있다는 장점이 있기 때문에 추세적으로 확대될 것으로 전망된다. NFC안테나: 삼성전자는 211년 하반기 출시된 갤럭시노트부터 High-end급 모델에 는 모두 NFC 기능을 탑재하기 시작하면서 NFC안테나 시장이 성장 도입기에 진입했 다. 최근에는 국내외 NFC 사용 인프라 구축에 대한 가시성이 높아지면서 보급형 스마트 폰에도 NFC 기능이 탑재될 전망이기 때문에 NFC안테나 시장의 폭발적인 성장이 예 상된다. 특히 올 하반기에는 중국 Local 스마트폰 업체들도 NFC 탑재하면서 NFC안 테나 시장 성장에 더욱 긍정적으로 작용할 전망이다. 휴대폰 카메라 산업: 올해는 13만화소 카메라 모듈: LG전자 및 해외 스마트폰 업체에 이어 삼성전자도 13만화소 카메라 를탑재하면서 213년 High-end급 스마트폰 시장에서 13만화소 카메라가 주류를 이룰 것으로 전망된다. 따라서 카메라 모듈 업체들의 Blended ASP 상승효과가 기대 된다. 다만 5만화소급 이상에서는 AFA(Auto Focus Actuator)가 필수적으로 채용되 면서 원가율 상승이 부담으로 작용할 가능성도 있다. 카메라 핵심 부품: 213년에는 카메라 모듈 보다는 카메라 핵심 부품이 상대적으로 투자매력이 높아 보인다. 대표적인 예로 카메라 렌즈와 AFA(Auto Focus Actuator)관 련 업체들의 실적 모멘텀이 부각될 것으로 예상된다. 이는 고화소화에 따른 ASP 상 승 효과가 원가율 상승을 압도하기 때문에 업체들의 양적/질적 성장이 기대되는 산업 군이다. PCB 산업: All Stack Via HDI기판 HDI 기판: 삼성전자가 갤럭시S4부터는 All Stack Via 공법을 적용한 HDI 기판을 채 용함에 따라 올해부터는 공급업체들의 기술 대응력이 중요한 요소로 작용할 것이다. 연성PCB: 단말기의 경박단소화로 스마트폰 대당 연성PCB 소요원수가 증가하는 데다 가 211년부터 디지타이저라는 신규 시장까지 열리면서 연성PCB 산업의 성장이 가 속화되고 있는 상황이다. 관련 업체 List 앞서 언급한 추천/관심 종목 외에도 13만화소 카메라 렌즈의 세코닉스(5345), 연성PCB의 인터플렉스(5137)/비에이치(946), 고화소용 AFA(Auto Focus Actuator)를 생산하는 아이엠(1139), IR Filter 경쟁력을 보유하고 있는 옵트론텍 (8221)/나노스(15191), 최근 삼성전자에 2만화소 Sub-Camera를 공급하기 시 작한 엠씨넥스(9752), Sub-Camera 뿐만 아니라 LDS 타입 메인안테나도 1st. Vendor로 공급하고 있는 파트론(917) 등과 같은 업체도 갤럭시S4 출시에 따른 수 혜가 예상된다. 3
휴대폰부품 213. 3.18 갤럭시 시리즈 주요 사양 비교 구분 갤럭시 S 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤럭시 S4 1.6GHz Octa Core(Exynos 엑시노스 421 Dual Core 1.4GHz Quad Core(Exynos Application 엑시노스 311 Single Core 545) 1.2GHz(45nm) 4412) Processor 1GHz 퀄컴 1.9GHz Snapdragon 6 퀄컴 Scorpion 1.5GHz Dual Core 퀄컴 Snapdragon S4 Quad Core OS Android Eclair Android Gingerbread Android Ice cream Sandwitch Android Jelly Bean 디스플레이 4인치 Super AMOLED 4.3인치 Super AMOLED Plus 4.8" Super AMOLED 5." Full HD Super AMOLED 48*8 48*8 Plus(36ppi) Plus(441ppi) 카메라 후방 5만화소 후방 8만화소 후방 8만 화소 13만 화소 전방 VGA 3만 화소 전방 2만 화소 전방 2만 화소 전방 2만 화소 배터리 1,5mAh 1,65mAh 2,1mAh 2,6mAh 두께 9.9mm 8.49mm 8.6mm 7.9mm 무게 121g 116g 133g 13g 판매 21년 6월 211년 4월 212년 5월 213 4월 성과 요약 211년 1월까지 판매량 사전주문량 3만대, 사전주문량 9만대 2Q13 예상 판매량 1만대 기록. 213년 1월 기준 판매량 4만대 213년 1월 기준 4만대 판매 27만대(키움증권 추정) 자료: 키움증권 갤럭시 S4 주요 부품 Supply Chain 주요 부품 공급업체 비고 모바일 AP 삼성전자 네패스가 후공정(WLP Bumping) 독점 배터리 삼성 SDI 파워로직스가 배터리 보호회로 공급 Main 카메라 자화전자와 아이엠이 AF(Auto Focus) Actuator 공급 옵트론텍과 나노스가 IR Filter 공급 디지탈옵틱, 세코닉스가 렌즈 공급 하이비젼시스템이 카메라모듈 검사장비 공급 Saw Filter 모듈 와이솔 Sub 카메라 파트론, 캠시스, 엠시넥스 Main 안테나 파트론, EMW NFC 안테나 아모텍 EMW 신규 진입 케이스 인탑스, 신양, 모베이스 Chip Varistor, CMF 이노칩, 아모텍 반도체기판, 대덕전자, 심텍 HDI, 코리아써키트, 대덕전자 MLCC Wi-Fi 모듈 연성 PCB 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치 자료: 키움증권 4
휴대폰부품 213. 3.18 투자의견 변동내역 (2개년) 종목명 일자 투자의견 목표 종목명 일자 투자의견 목표 21/12/1 BUY(Maintain) 18,원 아모텍 212/7/16 BUY(Initiate) 9,1원 211/1/12 BUY(Maintain) 18,원 212/8/2 BUY(Maintain) 9,1원 211/1/17 BUY(Maintain) 18,원 212/9/13 BUY(Maintain) 9,1원 211/1/26 BUY(Maintain) 18,원 212/1/5 BUY(Maintain) 9,1원 211/2/7 BUY(Maintain) 18,원 212/11/27 BUY(Maintain) 18,원 211/2/14 BUY(Maintain) 18,원 213/1/3 BUY(Maintain) 18,원 211/3/1 BUY(Maintain) 18,원 213/1/7 BUY(Maintain) 18,원 211/3/28 BUY(Maintain) 18,원 213/1/22 BUY(Maintain) 18,원 211/4/11 BUY(Maintain) 18,원 213/2/18 BUY(Maintain) 22,원 211/4/27 BUY(Maintain) 17,원 213/3/18 BUY(Maintain) 22,원 211/5/16 BUY(Maintain) 17,원 211/6/1 BUY(Maintain) 16,원 자화전자 211/8/3 BUY(Reinitiate) 8,9원 211/6/9 BUY(Maintain) 16,원 211/9/7 BUY(Maintain) 8,9원 211/7/12 BUY(Maintain) 15,원 211/9/3 BUY(Maintain) 8,9원 211/7/27 BUY(Maintain) 13,원 211/1/13 BUY(Maintain) 12,원 211/1/12 BUY(Maintain) 11,원 211/11/15 BUY(Maintain) 14,원 211/1/18 BUY(Maintain) 11,원 211/12/22 BUY(Maintain) 14,원 211/1/28 BUY(Maintain) 11,원 담당자변경 212/5/7 BUY(Maintain) 14,원 211/11/7 BUY(Maintain) 11,원 212/5/31 BUY(Maintain) 14,원 211/11/21 BUY(Maintain) 11,원 213/1/3 BUY(Maintain) 26,원 211/12/2 BUY(Maintain) 11,원 213/3/18 BUY(Maintain) 32,원 211/12/27 BUY(Maintain) 11,원 212/1/12 BUY(Maintain) 11,원 플렉스컴 213/2/6 BUY(Initiate) 29,원 212/1/2 BUY(Maintain) 115,원 213/3/18 BUY(Maintain) 29,원 212/2/21 BUY(Maintain) 125,원 212/3/2 BUY(Maintain) 13,원 코리아써키트 212/7/25 BUY(Initiate) 27,원 212/4/9 BUY(Maintain) 13,원 212/8/14 BUY(Maintain) 27,원 212/4/27 BUY(Maintain) 13,원 212/9/14 BUY(Maintain) 27,원 212/5/21 BUY(Maintain) 13,원 212/11/26 BUY(Maintain) 33,원 212/6/4 BUY(Maintain) 13,원 213/1/3 BUY(Maintain) 33,원 212/6/15 BUY(Maintain) 135,원 213/3/18 BUY(Maintain) 33,원 212/7/6 BUY(Maintain) 135,원 212/7/27 BUY(Maintain) 135,원 212/8/14 BUY(Maintain) 135,원 212/9/11 BUY(Maintain) 135,원 212/1/9 BUY(Maintain) 135,원 212/1/26 BUY(Maintain) 135,원 212/11/5 BUY(Maintain) 135,원 212/11/13 BUY(Maintain) 135,원 212/11/16 BUY(Maintain) 14,원 212/11/27 BUY(Maintain) 14,원 213/1/3 BUY(Maintain) 14,원 213/1/14 BUY(Maintain) 14,원 213/2/1 BUY(Maintain) 14,원 213/2/18 BUY(Maintain) 14,원 213/3/18 BUY(Maintain) 14,원 5
휴대폰부품 213. 3.18 목표 추이 (2개년) 2, 15, 1, 5, 코리아써키트 4, 3, 2, 1, 목표 '11/3/15 '11/9/15 '12/3/15 '12/9/15 '13/3/15 목표 '11-3-15 '11-9-15 '12-3-15 '12-9-15 '13-3-15 플렉스컴 4, 3, 2, 1, 목표 '11-3-15 '11-9-15 '12-3-15 '12-9-15 '13-3-15 자화전자 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 목표 '11/3/18 '11/9/18 '12/3/18 '12/9/18 '13/3/18 아모텍 25, 2, 목표 15, 1, 5, '11/3/18 '11/9/18 '12/3/18 '12/9/18 '13/3/18 투자의견 및 적용기준 기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도) 시장대비 +2% 이상 상승 예상 시장대비 +1 +2% 상승 예상 시장대비 +1-1% 변동 예상 시장대비 -1-2% 하락 예상 시장대비 -2% 이하 하락 예상 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 시장대비 +1% 이상 초과수익 예상 시장대비 +1-1% 변동 예상 시장대비 -1% 이상 초과하락 예상 6