저유가와서방제재가러시아경제에미치는영향과전망 해외정보분석실이주리 (jllee15226@keei.re.kr) 석유 가스산업에대한의존도가높은러시아경제는최근국제유가하락으로커다란어려움에처해있으며, 특히, 루블화가치는계속해서하락하고있음. 2015 년 2 분기러시아 GDP 성장률이전년동기대비 4.6%, 1 분기성장률은 2.2% 등, 2 개분기연속마이너스를기록하여경기침체국면에직면함. 저유가상황이러시아석유기업들에게미치는경제적피해는다른산유국기업에비해서크지않은것으로분석됨. 이는배럴당 25 달러수준의개발단가, 루블화환율상승에따른루블화표시배럴당수출수익증대, 유가에연동되어있는수출세율, 정부의자금지원등에기인함. 그러나저유가상황이오래지속되면, 이러한효과도별다른의미를갖지않게될것임. 러시아정부는루블화가치하락에대한대응책으로수입대체산업을적극적으로육성하려고하며, 석유 가스시설중에수입산비중을현재 60% 에서 43% 까지줄일계획임. 장기적으로저유가상황보다미국 EU 의對러시아제재가러시아경제및기업들의장기투자에더큰악영향을미칠것임. 서방의제재로러시아의미래전략적석유생산지역인북극해를포함한해상매장지와타이트오일매장지의개발이커다란타격을입고있음. 서방의경제제재와 EU 의對러시아의존도감축전략에맞서러시아는중국을포함한아 태지역으로의수출비중을빠르게증대시키려고함. Rosneft 는아 태지역에대한석유수출비중을 2019 년에 40% 까지증대시킬계획임. 지난 8 월 25 일, 러시아경제개발부는다소낙관적인전망을내놓았는데, 러시아경제성장률은 2015 년에 3.3%, 2016 년에 1~2% 로전망됨. 1. 저유가상황장기화가러시아경제에미치는영향 유가하락 자원수출감소에따른루블화가치폭락과정부의대응책ㅇ석유 가스산업에대한의존도가높은러시아경제는최근에 Brent유가격이배럴당 50달러이하로하락하여러시아루블화가치가급락하고, 심각한경제난을겪고있음. - 8월 25일루블화환율은달러대비 70.96루블로 1년전의 36루블에비해약 2 배정도상승하였음. 석유 가스산업에대한의존도가높은러시아경제는최근국제유가하락으로커다란어려움에처해있으며, 특히, 루블화가치는계속해서하락하고있음 - 정부세수의절반이상을에너지수출로충당하는러시아의재정수지는크게악화되었음. 현재석유 가스생산은러시아 GDP의 1/4(2년전에는 1/3), 에너지자원수출은전체러시아수출의 68% 를각각차지하고있음. 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 25
2015년 2분기러시아 GDP 성장률이전년동기대비 4.6%, 1분기성장률은 2.2% 등, 2개분기연속마이너스를기록하여경기침체국면에직면 - 현재러시아의외화보유고는 740억달러규모의준비기금 (Reserve Fund, RF) 과 850억달러규모의국부펀드 (National Welfare Fund, NWF) 를포함하여총 3,630억달러로 2014년 10월의 4,438억달러보다 808억달러감소하였음. 사우디아라비아의외환보유고는 2014년 9월 7,460억달러에서 2015년 6월 6,720억달러로줄어들어 9개월만에 740억달러가감소하였고, 사우디보다러시아가외환보유고감소폭이더큰상황임. ㅇ지난 8월 10일러시아통계청발표에따르면, 2015년 2분기러시아 GDP 성장률이전년동기대비 4.6%, 1분기성장률은 2.2% 로 2개분기연속으로마이너스를기록하여러시아경제는침체국면에직면함. - 민간소비와투자모두에서마이너스를기록하고있는데, 6월에소매업매출은전년동월대비 9.4% 감소하였고, 산업생산은 1분기에 0 증가, 2분기에 5% 감소함. - 글로벌시장에서저유가상황이오래지속될것으로전망되고있기때문에 3 분기러시아경제상황도좋지않을것으로예상되고있음. 러시아푸틴대통령은지난 5월에루블화가치가소폭상승하여안정세를유지했던시점에최악의외환위기가지나갔다고발표한바있었지만, 이후에중국경제의성장세둔화와신흥국경제의불확실성증대로국제유가는최근들어하락세를보였음. 글로벌시장에서저유가상황이오래지속될것으로전망됨에따라러시아경제의침체상황은당분간계속될것으로보임 이에따라러시아루블화가치는잠시안정세를보였다가최근들어다시크게하락하였음. 세계은행은 6월전망에서 2015년세계경제성장률을 1월전망치보다 0.2%p 떨어진 2.8% 로하향조정하였음. - 러시아경제개발부역시당초 2015년 3분기를기점으로자국경제가살아날것으로예상했지만, 미국이금리를인상할것으로예상됨에따라달러화가치가상승하면서다소진정되던루블하락세가다시가시화되었음. - 러시아중앙은행이경기부양차원에서기준금리를잇달아내리고있어루블 화가치의하방압력은계속될것으로예상됨. 저유가상황에대한대응책ㅇ러시아정부는 2014년 10월에유가를배럴당약 55달러로상정해서 2015년정부예산을마련했었음. - 그러나국제유가가 55달러이하로떨어진상황에서러시아재무부 Anton Siluanov 장관은유가가배럴당 50달러인경우에 2015년에예상되는재정적자규모가대략 3조루블 ( 대략 420억달러 ) 에이를것이라고발표함. - 러시아재무부는모든예산지출의 10% 삭감필요성을주장하고있으며, 또 26 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28
한러시아정부는 740억달러규모의준비기금 (RF) 사용을검토하고있음. ㅇ또한, 러시아정부는루블화가치하락을막기위해국영기업에게보유외화의매각을지시함. - 2014년 10월루블화가치가연초대비 27.8% 까지하락했을때, 러시아중앙은행은루블화안정을위하여 660억달러이상의외환을투입했으나큰효과를보지못했음. - 일반적으로러시아수출업체들은월말이되면세금을내기위해보유한외화를루블화로환전하는데, 여분의사내유보외화자금까지외환시장에매각할경우에루블화가치하락을막는데기여할수있을것임. - 2014년 12월에루블화가치가급락했을때도러시아정부는수출기업들에게일정한기한안에외화자금을매도하도록지시한바있음. 정부가국영기업의외화보유자금을상시적으로모니터링하고있는것으로알려짐. ㅇ에너지수출기업입장에서달러화대비루블화환율상승은수출로벌어들인외화자금을루블화로교환할때환이득을발생시킴. 단기적으로석유 가스기업은유가하락에따른루블화표시손실규모를환율상승으로일정부분상쇄시킬수있음. 그러나저유가상황이오래지속되면, 유가하락에따른외화수익손실규모가더욱더커지게되어환율상승에따른효과를크게약화시킬것임. - 러시아석유생산기업들의손익분기비용은배럴당 25달러로평가되고있기때문에국제유가가이보다놓은경우에기업들은석유생산을계속하려고할것임. 에너지수출기업입장에서, 달러화대비루블화환율상승은기업들의자원수출에따른배럴당루블화수익증대로인해서유가하락에대한경제적손실을일부상쇄시킬수있음 ㅇ또한, 러시아석유기업들은대규모투자비를필요로하는신규매장지개발보 다는기존매장지에서의생산량을그대로유지시키는데우선적으로투자하려 고할것임. 수입대체산업육성 ㅇ러시아정부는루블화가치하락을막기위한대응책중에하나로수입대체산업을육성하는정책을적극적으로추진하고있음. - 러시아산업통상부의수입대체대상분야는의료장비, 의약품, ICT, 공작기계, 자동차, 첨단제품, 광전기술, 전력설비등임. - 산업통상부는최종제품가격에서차지하는수입부품비용비중이 50% 를넘으면안되고, 일부제품에대해서는이비중을 30% 와 18% 로규정하였음. - 또한, 러시아시장에진출해있는외국기업에게도러시아내현지생산을적극적으로유도할방침임. 러시아정부는루블화가치하락에대한대응책으로수입대체산업을적극적으로육성하려고하며, 석유 가스시설중에수입산비중을현재 60% 에서 43% 까지줄일계획 ㅇ이밖에에너지부와산업통상부는지난 3월 11일에석유 가스부문시설중에서수입산비중을현재 60% 에서 43% 까지줄이는내용의수입대체방안을발표하였음. - 또한, 천연자원환경부와산업통상부는 2016년 1월 1일부터신규매장지개 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 27
발라이선스취득시에자국산기술장비를일정비율만큼의무적으로사용 하도록할계획임. 2. 미국 EU 의對러제재가러시아경제에미치는영향 저유가보다서방제재가러시아경제및기업에게더큰악영향 장기적으로저유가상황보다미국 EU의對러시아제재가러시아경제및기업들의장기투자에더큰악영향을미칠것임 ㅇ장기적으로저유가상황보다미국 EU의對러시아경제제재가기업들의투자를어렵게해서러시아경제에더큰부정적영향을끼칠것임. - 미국과 EU의제재는러시아석유가스기업의국제자본시장에대한접근을제한하고있음. - 북극해를포함한해상매장지개발과타이트오일매장지개발에필요한서방의기술과장비도러시아기업에게제공될수없음. 서방의제재대상인이들매장지는 2020년이후에러시아의주된석유공급원으로되어있기때문에향후러시아석유생산에커다란차질이예상되고있음. - 또한, 對러시아제재는외국인직접투자 (FDI) 의급격한감소로이어지고있음. 현재러시아의신용등급은정크 (junk) 등급바로위의한단계수준까지떨어졌음. < 러시아석유생산량전망 (2014~2035 년 ) > 제재대상인북극해포함한해상매장지와타이트오일매장지개발에필요한기술과장비를외국으로부터공급받지못하면, 향후러시아석유생산은커다란타격을입게될것임 자료 : Wood Mackenzie ㅇ러시아정부는총 850억달러규모의국부펀드 (NWF) 에서 60% 정도를자국기업에대한자금지원과인프라건설사업에사용하려고함. 또한, 러시아정부는중앙은행으로하여금프로젝트파이낸싱에대한참여 확대를권고하고있음. 28 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 - 러시아중앙은행은 2014년에수백억달러를국영금융기관에게지원했고, 국영석유기업 Rosneft의채무 ( 총 260억달러 ) 의일부를상환하는데도자금지원했음.
- 러시아정부는국영에너지기업 Rosneft와 Gazprom을포함한 199개기업을선정해서이들기업에게자금지원을우선적으로해주고있음. 특히 Rosneft는채무의대부분이미달러화로되어있어서루블화가치하락에따른루블화표시채무증대로더큰어려움에처해있음. Rosneft는 2015년에약 200억달러의채무를상환해야함. 현재러시아기업및은행의 2년만기채무는약 2,000억달러로추산되고있음. 러시아정부는 2~3년정도는재정자금을이용해서채무상황을지원할수있겠지만, 그이후에는어려울것으로보고있음. Gazprom은대중국가스공급사업 (Sila Sibiri 가스관건설과신규가스전개발 ), Novatek은야말 LNG 사업추진을대규모투자자금이필요한상황인데, 미국와 EU로부터의자금조달이불가능하기때문에러시아정부예산과중국정부차관에크게의존하고있음. 러시아정부는 Novatek에국부펀드 (NWF) 로부터 Yamal LNG 프로젝트지원을위해 1,500억루블을제공하였음. 서방의경제제재와 EU의對러시아의존도감축전략에맞서러시아는중국을포함한아 태지역으로의수출비중을빠르게증대시키려고함 - 러시아기업들도공식적으로현시점에서저유가상황보다서방의제재에따른외국금융자본시장을통한자금조달이사실상불가능한것이더큰문제라고주장하고있음. 현재서방의제재원인인우크라이나사태가아직해결기미조차보이고있지않아서러시아에대한제재는당분간계속유지될것으로전망됨. 주요수출시장을유럽에서아 태지역으로점차전환 ㅇ러시아는오랜기간자국에너지자원의對유럽공급사업에집중했었지만, 최근우크라이나사태에따른서방의경제제재와 EU 차원의러시아에대한에너지의존도감축전략에대한대응책으로중국을포함한아 태지역으로의에너지자원공급증대를적극적으로꾀하고있음. - Rosneft를포함한다른석유기업들 (Lukoil, Surgutneftegaz, Irkutsk Oil Company, Gazprom Neft 등 ) 은對유럽석유수출여건이악화되는현시점에서유럽시장보다아태시장진출에역점을두고있음. Rosneft는 2015~2017년에석유생산능력증대를위한신규프로젝트투자비로대략 3,000~3,500억루블 ( 약 42~49억달러 ) 을계획하고있음. Rosneft는아 태지역에대한석유수출비중을 2019년에 40% 까지증대시킬계획임 Igor Sechin 회장은계속해서석유수출시장다변화을위해노력할것이며, 2019년까지아 태지역에대한석유수출비중을 40% 까지증대시킬것이라고발표함. - Gazprom Neft의 2015년상반기원유수출실적을보면, 주요원유수출노선이유럽에서아태지역으로점차전환되고있는것으로나타났음. 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 29
Gazprom Neft의발틱해연안 Primorsk 항구를통한원유수출량은 2015년 1~6월동안전년동기대비 29% 감소하였고, 전체수출량에서차지하는비중도 2014년상반기에 34.5% 에서 5.5% 로크게감소하였음. 반면, 對아 태지역주요수출노선인 ESPO 송유관과극동지역태평양연안 Kozmino항을통한원유수출량은자사전체수출량의 37.2% 를차지하였음. 저유가와서방제재상황에서러시아석유기업들은다른산유국기업보다러시아정부의자금지원과세제혜택으로다소나은편임 - Gazprom은유럽에서의시장점유율을증대시키는것뿐만아니라향후아태시장 ( 중국 ) 으로진출하기위해대규모가스관사업 (Sila Sibiri 가스관, 알타이가스관 ) 을추진진행하고있음. 3. 저유가와對러제재가러시아석유 가스기업에미치는영향 ㅇ러시아석유기업은다른산유국기업보다러시아정부의자금지원과기업에게유리한조세체제로인해재무구조측면에서상대적으로나은편임. - 현행러시아석유기업에적용되고있는세금은총수익이아닌유가와공급량기준으로부과되고있기때문에국제유가가하락하면세금부담도같이줄어들게됨. 유가가배럴당 100 달러일때수출세율은 69% 이지만, 배럴당 60 달러에 서는 60% 로하락함. 러시아경제개발부는유가하락으로 Gazprom의對유럽가스수출가격이 2015년에 35% 하락, 판매수익은 143억달러감소할것으로전망 - 또한, 앞서설명되었듯이저유가상황에서루블화환율상승은에너지자원수출에따른루블화수익을증대시키는효과로나타났음. 그러나 2015년 1 분기에석유수출량은 12.8% 증가하였음에도불구하고달러화표시수출액은 41.5% 감소하였음. - Goldman Sachs와 Moody s는 2020년까지중기전망에서러시아석유기업이다른산유국석유기업보다현금유동성측면에서좋을것으로분석함. - 그러나저유가상황이지속되면, 신규매장지개발에차질을빚게되어장기적으로기존생산량을유지시키기어렵게될것임. ㅇ최근들어 Gazprom 의유럽가스시장점유율은크게줄었는데, 주요원인은유럽경기침체에따른가스수요감소, EU 차원의對러시아의존도감축노력에있음. - 지난 8월초에 Gazprom의가스생산량은소련붕괴이후최저치를기록하였으며, Sberbank 분석가는 Gazprom의수익이 2015년에전년대비 30% 감소할것으로전망함. 30 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 - Gazprom의시장가치는 2008년 5월 3,670억달러에서 2015년 8월에 510억달러로감소하여 7년사이에무려 3,000억달러가사라졌음. - 러시아경제개발부는 Gazprom의 2015년對유럽가스수출가격이전년대비 35% 하락하고, 판매수익은전년대비 143억달러감소할것으로전망함.
2015년에對유럽가스수출가격은 1,000m 3 당 341달러에서 222달러로하락하고, 판매수익은 2014년에 498억달러에서 355억달러로감소할것임. 2015년 1분기에평균수출가격은 2014년에 1,000m 3 당 332.2달러에서 20.3% 하락한 265달러였음. Gazprom과의장기계약에의한가스공급가격은지난 6~9개월동안의유가변동에의해서결정됨. ㅇ지난 2014년 5월에러시아 Gazprom과중국 CNPC은동부노선에의한 38Bcm 장기공급계약을체결했는데, 당시에 Gazprom은유가가크게떨어지고이러한저유가상황이오래지속될것으로예상치못해서이에따른위험을헷징할수있는방안을계약서상에충분히반영시키지않은것으로알려짐. - Gazprom의 Pavel Oderov 대외경제책임자는계약체결당시에는유가가현재보다훨씬높게형성되어있었으며, 또한현재와같은저유가상황이오래지속될것으로전망하지못했다고언급함. - Gazprom과 CNPC는유가연동에따른가격결정방식에합의했음. 2014년계약이체결될당시의가스공급가격은 1,000m 3 당약 350달러였는데, 현재는약 175달러까지하락했을것으로보고있음. < Gazprom-CNPC 간가스공급계약체결당시 Brent 유가격 > 러시아투자전문가들은저유가상황이장기화된다면, Gazprom은對중국가스공급사업으로수익을얻지못할수도있는것으로분석함 자료 : Wood Mackenzie - 모스크바소재 Renaissance Capital의 Ildar Davletshin 석유가스전문가는현재의저유가상황이지속된다면, Gazprom은 Sila Sibiri 가스관사업을통해수익을얻지못할수도있는것으로분석함. Gazprom은 550억달러규모로추산되는對중국 Sila Sibiri 가스관건설사업에도비용을지출해야함. 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 31
4. 평가및향후전망 우크라이나사태가아직까지해결기미를보이고있지않아현재서방과러시아간외교적관계는과거냉전시대와비슷함 ㅇ현재러시아의경제는저유가, 미국 EU의對러경제제재, 루블화가치하락등으로커다란어려움에처해있음. 더군다나러시아와서방과의외교적관계는우크라이나사태로인해서과거냉전상황수준으로돌아갔음. - 저유가상황이오래지속되면, 달러화표시수출수익이크게감소하고, 외화표시외채상환부담이가중되어유동성위기상황에직면할수도있을것임. 또한, 신규투자가원활히이루어지지않아서생산및수출감소현상이가속화될것임. - 우크라이나사태가해결되지않아서방의對러제재가장기화되면, 러시아석유가스기업의미래공급능력이커다란타격을입게될것임. ㅇ러시아석유기업은당분간기존육상매장지개발과여기에서의생산증대에주력하고, 대규모투자자금과서방의기술 장비가필요한북극해를포함한대륙붕개발과타이트오일개발은중단 연기시킬것으로예상됨. 지난 8월 25일, 러시아경제개발부는러시아경제성장률을 2015년에 3.3%, 2016년에 1-2% 로전망 - 현유가수준에서도러시아석유기업들은일정정도의수익을낼수있기때문에대규모신규투자는할수없지만, 기존매장지에서의생산증대를위한투자는가능할것임. - 러시아는중국과의협력강화를통해현재계획추진중인신규매장지개발사업을완료시키려고함. 그러나중국과의협력만으로는북극해및타이트오일개발사업을추진할수없음. ㅇ국제유가전망기관들은현재의저유가상황이당분간오래지속될것으로보고있는데, 이로인해러시아경제가심각한위기상황까지도달할수있을것으로전망됨. - 러시아중앙은행은최근에 2015년경제성장전망치를종전의 -3.2% 에서더낮출수있다고밝히면서유가가배럴당 60달러선을회복하지않는한 2016년까지침체상황이지속될것으로내다보고있음. - 외국금융기관들은현재러시아의재정적자규모가 GDP의 3.7% 에이르렀으며, 2017년에심각한재정위기상황에직면할수도있음을경고함. - 한편, 지난 8월 25일에러시아경제개발부 Aleksei Ulyukaev 장관은다소낙관적인정망을했음. 2015년러시아경제성장률은 3.3%, 2016년에는 1~2% 로개선 해외로의외화자금유출액은 2014년 1,280억달러에서 2015년에 930 억달러로감소 Urals유가격은현재배럴당 44달러에서 2016년에 55~60달러로상승 32 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28
지표 Urals 유가격 ($/bbl.) 인플레이션율 (%) 2014 년실적치 낙관적 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 기준 보수적 낙관적 기준 보수적 97.6 50 52 50 60 55 40 65 60 40 70 60 40 11.4 11.9 11.4 11.7 7 6.7 8.8 6.3 6 7 5.1 5.1 5.7 환율 ( 루블 /$) 38 60 61 61.5 56.8 60 75 54.5 57.5 76.5 53.2 58 78 GDP 성장률 (%) 0.6-2.8-3.3-3.7 2.3 1.8-0.9 2.3 2.3 1.4 2.4 2.4 2.2 산업생산 (%) 1.7-1.3-3 -3.1 1.5 1.1-0.4 1.6 1.8 1.3 1.9 2.1 1.5 투자 (%) -2.7-10.6-9.9-11.3 3.1 0-6.3 2.6 2.2-0.1 3.2 3 1.4 실질가처분소득 (%) -0.8-7.8-3.4-3.8 1.1 0.6-3 2.6 2.3 0.5 2.8 2.4 1.5 실질임금 (%) 1.3-9.8-7.7-8 2.1 1.2-2.2 4.1 3.5 1.2 4.2 3.6 2.4 소매 (%) 2.7-8.2-7.8-8.2 1.5 1.9-2.1 3.1 3.2 0.8 3.7 3.9 2.1 경상수지 (10억 $) 자본유출 (10억 $) 노동생산성 (%) 59 61 75.4 80.6 63 60.8 65.6 74 76.3 67.4 85 80.3 71.2 154 110 93 93 70 70 75 60 60 65 55 55 65 0.5-3.3-4.2-4.6 2.5 2-0.2 2.6 2.5 1.6 2.7 2.7 2.5 실업율 (%) 5.4 6 5.8 5.8 5.9 5.8 6.3 5.8 5.7 6.1 5.7 5.7 6.1 자료 : 러시아경제개발부 < 러시아경제개발부의거시경제중기전망치 > 낙관적 기준 보수적 낙관적 기준 보수적 참고문헌에너지경제연구원, 세계에너지시장인사이트, 각호 1Prime, Рубыл может снизиться до 70 за доллар при падении нефти Brent до $45, 2015.8.18 Inosmi, Как российские нефтяные концерны выигрывают от кризиса, 2015.8.18 Inosmi, Может ли Путин спасти российский бизнес, 2015.8.9 Oilru, Новый прогноз Минэкономразвития содержит апокалиптический с ценариию Рецессия до 2017 г., доллар дороже 75 руб., обвал реаль ных доходов населения - все это ждет Россию при цене $40 за ба ррель нефти, 2015.8.26 RG, Мевдевев спрогнозировал стабилизацию рубля, 2015.8.22 RG, Министер увидел дно, 2015.8.25 Russian Petroleum Investor, Credit, not sanctions, the real worry, companies say, 2015.7 Wood Mackenzie, Low oil prices and prolonged sanctions: How will Russia adapt, 2015.2 Zn.ua, Россия в беде из-за падения цен на нефть и газ -FT, 2015.8.10 세계에너지시장인사이트제 15-32 호 2015.8.28 33