218 년 4 월 일 I Equity Research 엔터테인먼트 빅히트상장시기업가치는 1.2 ~ 1.6 조원으로추정 넷마블이빅히트엔터지분 2.7% 인수해 2대주주방탄소년단 () 의소속사빅히트엔터 ( 이하빅히트 ) 는지분 2.71% 를약 2,41억원에넷마블게임즈에매각했다. 내포된기업가치는 7,834억원이며, 17년 Trailing P/E 기준 31.9배이다. 참고로, SM/JYP/YG 의기업가치 ( 표2. 참조 ) 는각각 9,7억원 /8,1억원 /,6억원, 18년 Forward( 컨센서스기준 ) 각각 29배 /38배/27 배에거래되고있다. 1년내상장시빅히트기업가치는 1.2 ~ 1.6조원으로추정엔터테인먼트의밸류에이션을고민해보면, 아이돌그룹이국내매니지먼트매출로제한된다면 P/E 1배 ( 내수주 ), 아시아 ( 한류 ) 를포함한해외콘서트가가능하다면 2배 ( 수출주 ), 그리고중국프리미엄이있다면 2배 ~3배가기준점이된다. 그러나, 는빅뱅처럼한세대를대변하는단하나의아티스트형그룹일뿐만아니라국내 1위가글로벌 1위까지성장할수있음을증명했다. 1) 후속그룹이아직없고 2) 223년부터군입대가시작됨을충분히감안하더라도 1년내상장을가정할때 P/E 4배적용은당연하다. 조심스럽게 218년실적을추정하면영업이익은 억원내외이고, P/E 3배적용시적정시가총액은최소 1.2조원에서최대 1.6조원 (4배) 수준이다. 1년내상장시국내기획사들의기업가치에긍정적인역할을해줄것으로예상한다. Update Overweight Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 는해당세대를대변하는단하나의아티스트빅히트의 217년 ( 데뷔 4년 6개월 ) 매출액 / 영업이익은각각 924억원 (+163% YoY)/32 억원 (+214%, OPM 3%) 이다. 자작곡을통해빅뱅과같이해당세대를대변하는단하나의아티스트그룹으로성장하면서글로벌적인성과를기록하고있다. 의주요성과로는 1) 미국빌보드 Social Artist 차트 1위, 2) 일본초동 ( 첫주 ) 판매량 1위 ( 한국아이돌기준 ), 3) 1년만에비 ( 非 ) SM 가수로는처음으로국내음반판매량 1위 (27만장), 4) 총 6편의뮤직비디오유튜브조회수 2억건돌파등이있다.
Analyst 이기훈 2-3771-7722 의 218 년영업이익은 억원도가능할듯 빅히트 17 년매출액 / 영업이익은각 각 924 억원 (+163% YoY)/32 억원 (+214%, OPM 3%) 빅히트의 217년 ( 데뷔 4년 6개월 ) 매출액 / 영업이익은각각 924억원 (+163% YoY)/32 억원 (+214%, OPM 3%) 을기록했다. 비상장기업이라는한계가있음에도조심스럽게 218년실적을추정해보고자한다. 는자작곡을통해빅뱅과같이해당세대를대변하는단하나의아티스트그룹실적은이제성장초입단계로판단 우선 가왜이렇게빠르게성장하고있는지를이해할필요가있다. 아이돌산업은매년 개혹은그이상의팀이데뷔하지만팬덤의척도인앨범판매량을기준으로보면 Top 비중이 21년 49% 에서 217년 까지빠르게과점화되고있다. 결국아이돌산업은얼마나빠르게과점화플레이어가될수있냐의경쟁이다. 는빅뱅과같이자작곡을통해빅뱅다음세대들을대변하는단하나의아티스트로성장하면서가장높은 팬덤을보유하고있다. 213년데뷔당시 가대변하던 1대초중반의팬덤은 1대후반 ~2대중반으로성장했고, 이제는수익화과정이앨범 (1만원) 에서콘서트 (1만원) 으로넘어가는단계이다. 의실적성장은이제부터시작이다. 18 년예상매출액 / 영업이익은각각 1,4 억원 / 억원이상이가능할 것으로예상 217년국내음반판매량은 27만장 ( 약 27억원 ) 인데, 마지막앨범만 1만장판매되었다. 올해 2~2.개의앨범을낸다고가정할때 3만장까지가능할것이다. 콘서트모객수는 만명을기록했다. 1) 미국빌보드 Social Artist 1위를기록했기에북미 / 유럽콘서트 MG( 미니멈개런티 ) 규모가회당 ~1억원수준까지상승했을것으로추정되며, 2) 중국에서상대적으로팬덤이높았던빅뱅및씨앤블루의군입대로한한령해소시 와함께과점화플레이어가될것이기에연간최소 2회이상의콘서트가예상되며 ( 회당 7~1억원내외추정 ), 3) 217년처음으로일본에서돔투어를진행했기에빠르면 2년내 만명이상의일본콘서트 ( 로열티매출 ) 가가능할것이다. 종합해볼때 218년매출은최소 1,4억원, 영업이익은 억원, 순이익은 4억원이상이가능할것이다. 그림 1. 빅히트 ( 소속사 ) 실적추이 17년매출 163% 증가그림 2. 빅히트부문별매출 매출의 % 가제품 (CD/ 굿즈등 ) ( 십억원 ) 1 매출액 순이익 NIM( 우 ) 92 3% ( 십억원 ) 제품 공연 출연료 광고 로열티 1 8 6 4 2 2 27% 3 2 12 4% 9 1(#2) 16(#3) 17(#4) 2% 2% 1% 1% % % 8 6 4 2 6 2 2 16 1 6 9 1 46 17 주 : 괄호안은 의데뷔년차 자료 : Dart, 하나금융투자 자료 : Dart, 하나금융투자 2
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. 217년빌보드연간차트내 의주요순위 217년빌보드 Top Artist 순위 217년 SOCIAL ARTISTS 순위 가수 순위 가수 1 Ed Sheeran 1 2 Bruno Mars 2 Ariana Grande 3 Drake 3 Justin Bieber 4 Kendrick Lamar 4 Shawn Mendes The Weeknd Maluma 6 The Chainsmokers 6 Demi Lovato 7 Justin Bieber 7 Selena Gomez 8 Future 8 Miley Cyrus 9 Shawn Mendes 9 Rihanna 1 1 Nicki Minaj 자료 : 빌보드차트, 하나금융투자 그림 3. 앨범판매량추이 217 년 1 위 ( 괄호안은순위 ) 그림 4. 한국아이돌그룹의일본싱글초동판매량역대 Top ( 만장 ) 앨범판매량 3 2 2 1 1 ( 만장 ) 4 3 3 2 2 1 일본싱글초동판매량 13 14 1(#2) 16(#2) 17(#1) 1 - MIC Drop/DNA TWICE - Candy Pop 동방신기 - Break Out! 동방신기 - WHY? 1 2 3 4 TWICE - One More Time 자료 : 오리콘차트, 하나금융투자 그림. 의누적콘서트관객수및빅뱅 / 엑소와비교 데뷔후 년차까지 의누적콘서트관객수는약 1만명 ( 13년데뷔 ) 으로 TOP 1 내유일하게비 ( 非 ) 3대기획사출신 ( 천명 ) (#9) (#) 빅뱅 (#1) 2, 1, 217 년콘서트관객수는약 만명 1, Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 1) Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ), 주 2) 괄호안은역대누적콘서트관객수순위 자료 : 각사, 하나금융투자 3
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 2. 주요기확사별실적및기업가치비교 빅히트 SM JYP 시가총액 783( 인수기준 ) 97 88 16 17 18F 17 18F 19F 17 18F 19F 17 매출액 3 92 14 36 6 616 12 129 167 3 영업이익 1 33 11 7 64 2 28 39 24 (OPM) 3% 3% 3 3% 1% 1% 19% 22% 24% 7% 순이익 9 32 4 4 3 41 16 22 31 18 P/E 32 2 174 29 26 29 38 27 31 주 : SM/JYP/YG 는컨센서스기준. 빅히트의 218 년실적은당사추정치 자료 : Dart, 각사, 하나금융투자 ( 단위 : 십억원 ) YG 62 18F 19F 329 32 28 32 9% 9% 24 26 27 24 그림 6. 21년 Top 그룹앨범판매량비중은 49% 그림 7. 216년 Top 그룹앨범판매량비중은 4% 24% 23% 1% 8% 빅뱅 샤이니슈퍼주니어 % 4 샤이니 4% 세븐틴 TWICE 1% 그림 8. 217 년 Top 그룹앨범판매량비중은 그림 9. 217 년여자아이돌앨범판매량 18% ( 천장 ) 1,2 1, 여자 TOP 앨범판매량 44% 1% 8 6 4 GOT7 TWICE 8% 워너원 9% 2 TWICE 태연레드벨벳여자친구 소녀시대 4
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. K POP 아이돌기준첫 24시간유튜브조회수 순위 그룹 제목 24시간조회수 1 DNA 2,98 17.9 2 MIC DROP 1,39 17.11 3 블랙핑크 마지막처럼 1,332 17.6 4 제이홉 () DAYDREAM 1,282 18.3 Twice Heart Shaker 1,13 17.12 6 NOT TODAY 1,98 17.2 7 Twice Likey 1,77 17.1 8 Twice Knock Knock 986 17.2 9 봄날 94 17.12 1 KO KO BOP 883 17.7 11 Twice Signal 838 17. 12 여자친구 귀를기울이면 786 17.8 13 레드벨벳 배드보이 739 18.1 14 소녀시대 홀리데이 69 17.8 1 Power 661 17.9 16 GOT7 LOOK 68 18.3 17 피땀눈물 63 16.1 18 Twice TT 97 16.1 19 제이홉 () Airplane 84 18.3 2 빅뱅 FXXK IT 78 16.12 21 레드벨벳 빨간맛 7 17.7 22 빅뱅 Last Dance 47 16.12 23 Monster 448 16.6 24 빅뱅 Loser 446 1. 2 블랙핑크 불장난 437 16.1 26 Stray Kids District 9 428 18.3 27 소녀시대 Party 427 1.7 28 GOT7 You Are 417 17.1 29 Call Me Baby 414 1.3 3 워너원 에너제틱 43 17.8 자료 : Youtube, 하나금융투자 업로드 ( 단위 : 만번 ) 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.9% 8.%. 1.% * 기준일 : 218년 4월 4일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 218년 4월 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218년 4월 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.