Microsoft Word _에스엠_4Q18 Review.doc

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1 Company Report 미디어 / 엔터 음원시장성장 + α 4Q18 Review 연결실적은매출액 2,85억원 (+46% YoY), 영업이익 152억원 (+36% YoY), 당기순이익 7억원 ( 지배주주기준미발표 ; 흑전 YoY) 을기록해영업이익기준으로컨센서스를 25% 가량하회. 주요법인별영업이익은본사 167억원, 재팬 44억원, 드림메이커 11억원, C&C 9억원, 키이스트 -32억원으로구성. 컨센서스하회이유는키이스트의영업적자 ( 키이스트 -14억원, 키이스트자회사 -18억원) 발생에주로기인. 일부비핵심자회사들중에서도적자법인이상당수존재추정 투자의견목표주가현재주가 (3/8) BUY (M) 69,원 (M) 45,3원 상승여력 52% 시가총액 1,442억원 총발행주식수 23,51,551주 6일평균거래대금 134억원 6일평균거래량 276,461주 52주고 56,1원 52주저 34,3원 엔터관련 3개법인들 ( 본사 + 재팬 + 드림메이커 ) 의합산영업이익은 222억원을달성해역대최대분기실적시현. 본사에선 EXO를비롯한주력아티스트들의활동량이급증하면서역대최고분기음반 / 음원매출달성. 국내음반판매량은 14종의음반을통해무려 297만장 (EXO 195만장, NCT127 29만장등 ) 에달하는놀라운판매량시현. 재팬의콘서트도총 7회가진행되면서재팬의호실적견인. 일본시장 Top-class 아티스트인동방신기 (27회) 를비롯해슈퍼주니어 ( 유닛포함 14회 ), 샤이니 ( 키솔로포함 27회 ) 등고연차그룹들의맹활약이돋보인분기 음원시장성장 + α ( 북미 / 중국 ) 동사의 1Q19 실적은 EXO 와동방신기의맹활약이돋보 였던 4Q18 대비약화될수밖에없으나, 1분기는음악시장비수기에따른일시적인활동량감소분기인관계로우려할필요는없다는판단. EXO는맏형인시우민의입대를앞두고있지만, 시우민을제외한그룹또는유닛활동은지속가능. 219년에실적에 (-) 요인으로작용할아티스트는군입대효과가크게작용할샤이니정도에불과. 219년 NCT 팬덤강화및활동량증가효과를감안시, 본업매출액은 219년에도 (+) 성장지속전망 외인지분율 2.4% 주요주주 이수만외 7 인 19.55% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (2.5) (11.7) 25. 상대 (3.4) (17.8) 45. 절대 ( 달러환산 ) (3.5) (13.) 17.7 Quarterly earning Forecasts ( 억원, %) 4Q18E 전년동기대비전분기대비컨센서스컨센서스대비 매출액 2, , 영업이익 세전계속사업이익 88 흑전 지배순이익 -58 적지적전 영업이익률 (%) %pt +.1 %pt %pt 지배순이익률 (%) -2.8 적지적전 %pt 주 : 4Q18 지배순이익은당사추정치임. 자료 : 유안타증권 글로벌음원시장과유튜브사용량의구조적성장은동사증익을견인할핵심요인. 여기에, 에스엠의중국시장음원유통권이알리바바 텐센트뮤직으로넘어가면서중국향음원매출도증가할것으로기대. 참고로, 동사가보유한글로벌작곡가네트워크는 864명에달하고아티스트간다양한콜라보가가 능한관계로, 동사의신규음원생산능력은음악공장에비유될정도로독보적인수준 K-pop의글로벌위상강화에따라, 동사도아티스트의활동영역을북미, 유럽등으로확장시키고있음. 동사의북미투어는 1Q19 레드벨벳 8회, 2Q19 NCT127 12회가발표된상태. 동사의잠재적인 중국모멘텀에도주목필요. 중국판 NCT 인 WayV 는한중관계개선시동사의중국실적을폭발적으로 증가시킬견인차가될것. 참고로, WayV는현재에스엠중국법인에소속된상태로현지파트너들과의다양한합작및협업이논의중인상황 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 매출액 3,499 3,654 6,122 6,96 영업이익 지배순이익 PER PBR EV/EBITDA ROE 자료 : 유안타증권

2 [ 표 1] 에스엠연결실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 217 년 218 년 219 년 연간실적 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19E E 22E 연결매출액 ,5 1,16 1,244 1,687 2,85 1,299 3,775 6,122 6,96 7,864 SME ,162 2,815 2,979 3,426 SM Japan ,148 Dream Maker SM C&C ,97 2,86 2,211 키이스트 ,121 1,24 연결영업이익 SME SM Japan Dream Maker SM C&C 키이스트 OPM 2% 2% 5% 2% 9% 8% 7% 7% 4% 3% 8% 9% 1% SME 1% 4% 22% 14% 16% 14% 11% 17% 8% 12% 15% 16% 16% SM Japan 18% 15% 13% -2% 23% 18% 22% 14% 18% 9% 19% 19% 19% Dream Maker -5% 1% -8% -5% 4% 7% 14% 5% 7% % 8% 9% 9% SM C&C -4% -18% -78% -5% -8% -1% 1% 1% % -15% -1% 3% 4% 키이스트 % -15% 2% - - 2% 1% 지배주주순이익 NIM -1% 6% 2% -7% 1% 4% 4% -3% 3% 1% 3% 6% 7% [ 본사실적 ] 매출액 ,161 2,816 2,979 3,426 음반 음원 매니지먼트 ,299 1,699 1,861 2,14 영업이익 OPM 1% 4% 22% 14% 16% 14% 11% 17% 8% 12% 15% 16% 16% [C&C 실적 ] 매출액 ,968 2,86 2,211 영상콘텐츠 매니지먼트 여행 광고대행 ,28 1,33 1,381 영업이익 OPM -4% -18% -78% -5% -8% -1% 1% 1% % -15% -1% 3% 4% 2

3 Company Report [ 그림 1] 에스엠, 국내시장음반출하량추이 [ 그림 2] 에스엠, 일본시장음반판매량추정치추이 ( 만장 ) 자료 : 가온차트, 유안타증권리서치센터 EXO 레드벨벳 NCT 동방신기 슈퍼주니어 샤이니 기타 ( 만장 ) 자료 : 오리콘차트, 유안타증권리서치센터 EXO 레드벨벳 동방신기 슈퍼주니어 샤이니 [ 그림 3] 에스엠, 일본콘서트관객수추이 [ 그림 4] 에스엠, 일본外기타국가콘서트관객수추이 ( 만명 ) EXO 레드벨벳 NCT 동방신기 슈퍼주니어 샤이니 기타 1Q19 ( 만명 ) EXO 레드벨벳 NCT 동방신기 슈퍼주니어 샤이니 기타 1Q19 [ 그림 5] 에스엠, 분기별음원매출추이 [ 그림 6] 에스엠, 연간음원매출추이 ( 억원 ) 해외 국내 ( 억원 ) 해외 국내

4 [ 그림 7] 에스엠본사, 지역별분기매출액추이 [ 그림 8] 에스엠본사, 지역별연간매출액추이 ( 억원 ) 1, 한국일본중화권기타 ( 억원 ) 3, 한국일본중화권기타 1, 2, 8 2, 6 1, 4 1, [ 그림 9] 에스엠, 유튜브채널월간구독자수추이 [ 그림 1] 에스엠, 유튜브채널월간조회수추이 ( 만명 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1, 1, ( 억뷰 ) [ 그림 11] 에스엠, 유튜브채널분기구독자수추이 [ 그림 12] 에스엠, 유튜브채널분기조회수추이 ( 만명 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1, 1, ( 억뷰 )

5 Company Report [ 표 2] 에스엠의주요아티스트별뮤직비디오유튜브누적조회수 아티스트뮤직비디오조회수 ( 억뷰 ) 공개시점아티스트뮤직비디오조회수 ( 억뷰 ) 공개시점 EXO Monster 년 6 월레드벨벳 Bad Boy 년 1 월 CALL ME BABY 년 3 월러시안룰렛 년 9 월 Ko Ko Bop 년 7 월피카부 년 11 월 으르렁 년 7 월빨간맛 년 7 월 EXO-K - 중독 년 5 월 Dumb Dumb 년 9 월 늑대와미녀 년 5 월 Ice Cream Cake 년 3 월 Lotto 년 8 월 NCT NCT U - BOSS 년 2 월 LOVE ME RIGHT 년 6 월 NCT U - 일곱번째감각 년 4 월 Tempo 년 11 월 NCT Cherry Bomb 년 6 월 Love Shot 년 12 월 NCT U - Baby Don't Stop 년 2 월 주 : 219 년 3 월 8 일누적조회수기준. 파란색음영은 218 년에공개된뮤직비디오를의미 [ 표 3] 지난 9 일간의국가별유튜브조회수 ( 에스엠아티스트 ) ( 단위 : 만뷰 ) EXO 레드벨벳 NCT 127 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 1 인도네시아 5,21 1 한국 3, 1 미국 1,57 2 태국 4,54 2 인도네시아 1,81 2 태국 한국 3,1 3 미국 1,8 3 인도네시아 미국 2,6 4 일본 1,48 4 브라질 필리핀 2,9 5 태국 1,47 5 한국 베트남 1,99 6 필리핀 멕시코 33 7 멕시코 1,68 7 브라질 일본 브라질 1,6 8 베트남 필리핀 일본 1,21 9 멕시코 영국 말레이시아 1,11 1 대만 말레이시아 181 전체 37,3 전체 19,3 전체 8,3 주 : 219 년 3 월 8 일기준 [ 표 4] 지난 9 일간의국가별유튜브조회수 ( 경쟁사아티스트 ) ( 단위 : 만뷰 ) 방탄소년단 블랙핑크 트와이스 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 순위 국가 조회수 1 미국 12,1 1 인도네시아 23,4 1 일본 11,3 2 인도네시아 1, 2 태국 12,4 2 한국 6, 3 베트남 9,4 3 필리핀 8,38 3 인도네시아 4,18 4 브라질 8,39 4 베트남 6,17 4 필리핀 3,87 5 멕시코 8,32 5 미국 4,9 5 태국 2,57 6 일본 8,2 6 브라질 3,91 6 베트남 2,53 7 한국 7,6 7 말레이시아 3,52 7 미국 2,52 8 태국 5,3 8 일본 2,78 8 대만 2,39 9 필리핀 5,12 9 멕시코 2,66 9 브라질 1,73 1 아르헨티나 3,54 1 한국 2,58 1 말레이시아 1,57 전체 13, 전체 93,9 전체,4 주 : 219 년 3 월 8 일기준 5

6 [ 그림 13] EXO 의빌보드소셜 차트內순위추이 [ 그림 14] NCT 의빌보드소셜 차트內순위추이 ( 순위 ) 자료 : Billboard, 유안타증권리서치센터 EXO 는빌보드소셜 최상위권에랭크 ( 순위 ) 자료 : Billboard, 유안타증권리서치센터 NCT NCT 127 WayV [ 표 5] SM 뮤지션별역대빌보드 차트기록 뮤지션 앨범명 차트최고순위 최고순위달성일 차트인기간 보아 미국데뷔앨범 BoA 소녀시대태티서 미니 1 집 : Twinkle EXO 미니 2 집 : 중독 (Overdose) 정규 2 집 : EXODUS 정규 4 집 : The War 정규 5 집 : DON'T MESS UP MY TEMPO 샤이니종현 정규 2 집 : Poet Artist NCT 127 정규 1 집 : Regular-Irregular EXO 레이 솔로 3 집 : NAMANANA ( 나마나나 )' 자료 : Billboard, 유안타증권리서치센터 [ 그림 15] NCT 127 의월드투어시작 6

7 Company Report [ 그림 16] NCT 중국판에해당하는 WayV ( 신인그룹 ) [ 그림 17] 에스엠그룹의지배구조 현재 WayV 는베이징법인에소속상태 68.5% 1% 드림메이커 SM(Beijing) Entertainment Media 16.% 아이리버 52.6% SK 텔레콤 2.16% 3.1% 에스엠 3.1% 25.5% SM C&C 키이스트.1% 8.6% Digital Adventure 콘텐츠케이 4.% 13.% 소리바다 갤럭시아에스엠 22.4% 효성가 3 형제지분 1% ( 조현준, 조현문, 조현상 ) 트리니티애셋매니지먼트 93.5% 6.15% SM Entertainment Japan 7.% 콘텐츠와이 3.5% SM Life Design 18.5% 에프엔씨엔터 7

8 [ 그림 18] K-pop 3 사의최근주가흐름 [ 그림 19] K-pop 3 사의시가총액추이 ( =1) 주 : 기준일인 218 년 11 월 27 일은당사커버리지개시시점 에스엠와이지 JYP Ent ( 조원 ) 에스엠와이지 JYP Ent [ 그림 2] K-pop 3 사의 12MF PER 추이 ( 컨센서스기준 ) [ 그림 21] K-pop 3 사의 12MF 영업이익추이 ( 컨센서스기준 ) ( 배 ) 에스엠와이지 JYP Ent ( 억원 ) 에스엠와이지 JYP Ent 1, 1,

9 Company Report 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 3,499 3,654 6,122 6,96 7,864 유동자산 2,934 4,48 5,73 5,542 7,361 매출원가 2,476 2,49 4,95 4,694 5,34 현금및현금성자산 1,696 1,955 1,951 2,395 3,997 매출총이익 1,23 1,164 2,27 2,266 2,56 매출채권및기타채권 439 1,28 2,39 2,63 2,265 판관비 816 1,55 1,5 1,629 1,776 재고자산 영업이익 비유동자산 2,317 3,567 4,667 4,667 4,678 EBITDA 유형자산 1, 영업외손익 관계기업등지분관련자산 ,78 1,78 1,9 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 5,251 7,975 9,739 1,29 12,39 관계기업관련손익 유동부채 1,346 3,34 4,145 4,171 5,488 기타 매입채무및기타채무 494 2,139 2,568 2,6 3,916 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 -16 장기차입금 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 1,495 3,619 4,438 4,464 5,78 포괄순이익 지배지분 3,295 3,443 4,44 4,326 4,839 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 1,649 1,75 2,16 2,16 2,16 이익잉여금 1,311 1,341 1,619 2,36 2,549 비지배지분 ,258 1,42 1,42 자본총계 3,755 4,356 5,32 5,746 6,259 순차입금 -1,249-1,44-1,224-1,673-3,275 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 ,74 EPS ,88 2,227 당기순이익 BPS 15,144 15,966 17,587 18,793 21,23 감가상각비 EBITDAPS 2,49 1,515 3,137 2,765 3,41 외환손익 41 8 SPS 16,228 16,795 26,613 3,195 34,117 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 ,6 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 , EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 자본 3 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ,62 ROIC 기초현금 1,335 1,696 1,955 1,951 2,395 ROA 기말현금 1,696 1,955 1,951 2,395 3,997 ROE NOPLAT 부채비율 (%) FCF ,58 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 9

10 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 69, 1년 BUY 69, 1년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1. Buy( 매수 ) 84.5 Hold( 중립 ) 14.4 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 1