Company Note 218. 6. 26 LG 화학 (349) BUY / TP 52, 원 CONVICTION CALL 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) 3787-2228 dongjin.kang@hmcib.com EV 배터리사업기대치더욱높아질전망 현재주가 (6/25) 351, 원 상승여력 48.1% 시가총액 24,78 십억원 발행주식수 7,592천주 자본금 / 액면가 391 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 441,5원 /28,5원 일평균거래대금 (6 일 ) 89십억원 외국인지분율 38.46% 주요주주 LG 외 4인 33.38% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 1.3-16.1-12.8 상대주가 (%p) 6. -11.2-9.8 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 24,979 27,898 52, After 24,53 26,37 52, Consensus 4,827 26,986 491,81 Cons. 차이 -1.2% -3.5% 5.7% 최근 12 개월주가수익률 18 LG 화학 1) 투자포인트및결론 - 배터리사업부문예상보다긍정적. 특히, 최근 EV배터리판매호조. 하반기매출은예상을상회할가능성높을것. 올해를기점으로배터리사업수익성역시크게개선될것. 중국업체들과차별화로배터리사업경쟁력부각될전망 - 화학, ABS, SAP, BPA 안정적이며, 원재료 lagging 효과로 2분기실적은유가상승에도불구양호할전망. OPEC 증산등을감안할경우유가당분간박스권전망 - 화학업종 Top pick 유지. 당사 Conviction Call 리스트추가 2) 주요이슈및실적전망 - 2Q18 실적은컨센서스수준전망, 연간추정치하향은편광판부진영향 - 탐방결과배터리사업부문예상보다긍정적. EV배터리사업예상보다빠른매출액성장과수익성개선으로하반기기대치더욱높아질것. 저평가매력부각될전망 1. 소형배터리사업은 2Q말부터 L-shape 배터리매출이반영될전망이며, non-it 수요급성장으로올해 2% 수준의매출액성장세기대. 매출및이익전망상향 2. EV배터리사업은최근신규런칭 EV들의수요호조. 이에따라, 하반기매출액은기존가이던스를상회할가능성이높은것으로파악됨. 또한, 최근원재료인 Cobalt 가격하락. 약 5~6 개월후행하여반영되면서하반기 EV배터리흑자전환가능할전망. 당사실적전망에는가이던스수준인매출액 2.6 조원만반영되었으나, 추가상향가능성높음 - 2Q18 기초소재사업부안정적수익성기대. 다만, 최근중미무역분쟁우려로수요센티 16 14 12 1 8 6 4 2 KOSPI 먼트악화된것으로파악. 향후중미무역분쟁우려완화시재고확충수요이어질것 1. 2Q18 실적은 Lagging 효과로낮은원재료투입. 안정적수익성기록할전망 2. 최근제품가격약세는센티먼트영향으로파악됨. 중미무역분쟁에따른최종수요우려로중간제인화학제품수요가이연되고있음. 수급상황은양호 3) 주가전망및 Valuation - 최근중국 EV배터리업체인 CATL 은상장이후지속주가가강세를보이며시가총액 2 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 조원까지상승. 218 년기준 P/E 4x 이상에서거래중 - 특히, 중국업체들의실적은보조금감소로 218년감익전망됨. 동사는오히려 EV배터리사업흑자전환. 동사가화학사업부와소형배터리및 ESS 사업부, 바이오사업부등을포함하고도시가총액 25조수준인점은절대저평가영역으로판단 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 2,659 1,992 1,281 3,329 18,751 11.1 13.9 1.4 5.8 9.5 1.9 217 25,698 2,928 1,945 4,33 26,93 43.5 15.1 2. 7.1 12.9 1.5 218F 27,486 2,597 1,778 4,53 24,53-8.8 14. 1.6 6.7 1.7 1.7 219F 32,91 2,973 1,884 4,46 26,37 6.1 13.2 1.4 6.2 1.6 1.7 22F 35,132 3,56 2,391 5,12 33,29 27.5 1.3 1.3 5.3 12.3 1.7 * K-IFRS 연결기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> LG 화학 2Q18 실적전망 ( 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 2Q18F 2Q17 1Q18 (YoY) (QoQ) 2Q18F 대비 매출액 6,71 6,382 6,554 5.% 2.3% 6,855-2.2% 영업이익 695 727 651-4.4% 6.8% 74-1.3% 영업이익률 1.4% 11.4% 9.9% -1.%p.4%p 1.3%.1%p 세전이익 656 73 653-1.1%.4% 66 -.6% 당기순이익 472 577 531-18.2% -11.2% 49-3.7% 자료 : LG 화학, Fnguide, 현대차투자증권 주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 218F 219F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 27,485.7 27,82.6-1.1% 27,293.4.7% 32,9.8 32,433.1-1.1% 3,118.9 6.5% 영업이익 2,596.9 2,677.5-3.% 2,715.7-4.4% 2,972.5 3,131.3-5.1% 2,989.8 -.6% 영업이익률 9.4% 9.6% -.2%p 9.9% -.5%p 9.3% 9.7% -.4%p 9.9% -.7%p 지배지분순이익 1,778. 1,89.7-1.8% 1,944. -8.5% 1,884.5 2,15.8-6.5% 2,113. -1.8% 자료 : LG 화학, Fnguide, 현대차투자증권 < 그림 1> P/B band Chart < 그림 2> BYD 매출액및 OPM ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 1.2배 1.6배 2.배 2.4배 2.8배 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 자료 : Wisefn, 현대차투자증권 매출액 OPM 8.1% 14 12 7.6% 1 8 7.3% 6 7.1% 4 2 8.2% 8.% 7.8% 7.6% 7.4% 7.2% 7.% 6.8% 6.6% < 그림 3> BYD 순이익및 NPM < 그림 4> CATL 매출액및 OPM 순이익 NPM 매출액 OPM 6 5 4 3 2 3.6% 5.% 4.% 2.8% 6% 5% 4% 3% 2% 3 25 2 15 1 2.4% 22.9% 18.2% 15.8% 25% 2% 15% 1% 1 1% 5 5% % % 2
정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 2) 3787-2228 / dongjin.kang@hmcib.com < 그림 5> BYD 순이익및 NPM 전망 < 그림 6> LG 화학 EV 배터리매출액및 OPM 전망 순이익 NPM ( 십억원 ) EV 전지매출 OPM 4.5 5.% 4. 3.5 4.% 3.6% 3. 2.5 2.8% 2. 1.5 1..5. 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 8, 6.3% 7, 6, 5, 2.5% 4, 3, 2, -3.% -2.5% 1, 217F 218F 219F 22F 8% 6% 4% 2% % -2% -4% < 그림 7> ABS Naphtha Spread < 그림 8> BPA-Benzene Spread 자료 : Cischem, 현대차투자증권 자료 : Cischem, 현대차투자증권 < 그림 9> PVC Naphtha Spread < 그림 1> Cobalt 가격추이 ($/ 톤 ) 1, 8, 6, 4, 2, 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Cischem, 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 상세실적전망 ( 십억원 ) 217 218F 219F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 25,698 27,486 32,91 6,487 6,382 6,397 6,432 6,554 6,71 7,157 7,74 % QoQ - - - 17.7% -1.6%.2%.5% 1.9% 2.3% 6.8% -1.2% % YoY 24.4% 7.% 16.8% 33.1% 22.3% 26.6% 16.7% 1.% 5.% 11.9% 1.% 기소재 17,427 17,564 19,58 4,495 4,319 4,316 4,297 4,359 4,318 4,49 4,396 % QoQ - - - 19.6% -3.9% -.1% -.4% 1.4% -.9% 4.% -2.1% % YoY 2.6%.8% 8.5% 28.% 18.2% 22.5% 14.4% -3.%.% 4.% 2.3% 정보전자소재 3,62 3,175 3,31 726 747 787 1 76 764 824 827 % oq - - - -1.7% 2.9% 5.4% 1.8% -5.2%.6% 7.8%.4% % YoY 15.3% 3.7% 4.3% 15.8% 15.% 22.9% 8.5% 4.7% 2.3% 4.6% 3.3% 전지 4,561 6,235 9,151 999 1,12 1,189 1,253 1,245 1,441 1,764 1,787 % QoQ - - - -5.7% 12.% 6.2% 5 4% -.6% 15.8% 22.4% 1.3% YoY 28.% 36.7% 46.8% 22.7% 38.4% 35.3% 18.2% 24.5% 28.6% 48.4% 42.6% 생명과학 551 574 68 129 135 139 148 131 141 146 156 % QoQ - - - -12.% 4.5% 2.7% 6.6% -11.4% 7.4% 3.8% 6.8% % YoY - 4.1% 5.9% 8.% 3.6% 2.8%.7% 1.3% 4.1% 5.3% 5.5% 팜한농 6 599 617 254 186 97 68 237 193 1 7 % QoQ - - - 45.8% -26.9% -47.9% -3.2% 251.% -18.5% -48.4% -3.2% % YoY 6.3% -.8% 3.% 4.8% -1.5% 11.5% 34.5% -6.7% 4.% 3.% 3.% 영업이익 2,929 2,597 2,973 797 727 79 15 651 695 664 587 % oq - - - 72.6% -8.8% 8.6% -22.1% 5.8% 6.8% -4.5% -11.6% % YoY 47.% -11.3% 14.5% 74.1% 18.7% 71.7% 33.2% -18.3% -4.4% -15.9% -4.5% 기초소재 2,88 2,474 2,514 734 686 755 634 637 68 629 528 % QoQ - - - 45.% -6.6% 1. % -16.1%.5% 6.7% -7.4% -1.1% % YoY 31.3% -11.9% 1.6% 57.4% 5.6% 46.% 25.2% -13.2% -.8% -16.7% -16.7% 정보전자소재 111-1 75 29 23 41 18-1 -1 8 1 % QoQ - - - 흑전 -2.1% 74.4% -56.1% -154.2%.1% -184.% 2.2% % YoY -32.9% -11.3% -5296.4% 흑전 흑전 흑전 흑전 -133.1% -141.5% -8.% -45.2% 전지 29 19 333-1 8 18 14 2 1 33 64 % QoQ - - - 181.1% 흑전 141.3% -24.3% 적전 353.3% 25.5% 91.6% % YoY 흑전 276.9% 25.9% 적지 흑전 흑전 흑전 적지 26.9% 84.4% 366.8% 생명과학 54 3 37 21 19 13 1 7 7 7 8 QoQ - - - 119.1% -8.3% -3 2% -93.2% 677.8% 2.3% 4.6% 7.6% % YoY - -44.6% 25.5% 2.5% 78.3% 3.7% -9.4% -66.% -62.1% -43.2% 795.7% 팜한농 35 35 36 5 14-1 -19 45 14-8 -17 % QoQ - - - 흑전 -73.% 적전 적지 흑전 -68.4% 적전 적지 % YoY 흑전 -2.3% 4.8% 3 9% 흑전 적지 적지 -9.9% 5.4% 적지 적지 영업이익률 11.4% 9.4% 9.3% 12.3% 11.4% 12.3% 9.6% 9.9% 1.4% 9.3% 8.3% 석유화학 16.1% 14.1% 13.2% 16.3% 15.9% 17.5% 14.7% 14.6% 15.7% 14.% 12.% 정보전자소재 3.6%.% 2.3% 4.% 3.1% 5.2% 2.2% -1.3% -1.3% 1.% 1.2% 전지.6% 1.7% 3.6% -1. %.7% 1.5% 1.1%.2%.7%.9% 3.6% 생명과학 9.7% 5.2% 6.1% 15.9% 14.% 9.5%.6% 5.3% 5.1% 5.1% 5.2% 팜한농 5.9% 5.8% 5.9% 19.9% 7.3% -1.% -28.% 19.2% 7.4% -8.5% -24.% 세전이익 2,564 2,387 2,62 698 73 72 434 653 656 567 51 % QoQ - - - 95.%.5% -3.7% -38.3% 5.6%.4% -13.5% -1.1% % YoY 54.5% -6.9% 9.8% 65.1% 45.9% 85.5% 21.1% -6.5% -1.1% -19.2% 17.6% 지배지분순이익 1,945 1,778 1,884 531 577 521 316 531 472 48 367 % QoQ - - - 97.7% 8.6% -9.7% -39.4% 68.3% -11.2% -13.5% -1.1% % Yo 51.8% -8.6% 6.% 56.4% 53. % 76.2% 17.4%.% -18.2% -21.7% 16.2% 자료 : 금호석유, 현대차투자증권 4
정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 2) 3787-2228 / dongjin.kang@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217 218F 219F 22F 재무상태표 216 217 218F 219F 22F 매출액 2,659 25,698 27,486 32,91 35,132 유동자산 9,227 11,26 12,319 13,534 14,738 증가율 (%) 2.2 24.4 7. 16.8 9.5 현금성자산 1,474 2,249 2,874 2,369 2,682 매출원가 16,595 2,134 22,55 26,854 29,294 단기투자자산 754 53 228 247 268 매출원가율 (%) 8.3 78.4 81.9 83.7 83.4 매출채권 3,534 4,449 4,933 5,867 6,314 매출총이익 4,64 5,564 4,981 5,237 5,838 재고자산 2,965 3,352 3,596 4,277 4,63 매출이익률 (%) 19.7 21.6 18.1 16.3 16.6 기타유동자산 5 625 688 774 871 증가율 (%) 1.9 36.9-1.5 5.2 11.5 비유동자산 11,26 13,836 15,197 16,557 17,88 판매관리비 2,72 2,635 2,384 2,264 2,332 유형자산 9,68 11,211 12,558 13,922 15,179 판관비율 (%) 1. 1.3 8.7 7.1 6.6 무형자산 832 1,823 1,838 1,825 1,814 EBITDA 3,329 4,33 4,53 4,46 5,12 투자자산 349 352 353 361 368 EBITDA 이익률 (%) 16.1 16.9 14.7 13.9 14.5 기타비유동자산 399 449 448 448 448 증가율 (%) 8.1 3.1-6.4 1.1 14.4 기타금융업자산 영업이익 1,992 2,928 2,597 2,973 3,56 자산총계 2,487 25,41 27,516 3,91 32,546 영업이익률 (%) 9.6 11.4 9.4 9.3 1. 유동부채 5,447 6,645 6,96 7,879 8,3 증가율 (%) 9.2 47. -11.3 14.5 17.9 단기차입금 1,634 958 1,121 1,121 1,121 영업외손익 -328-371 -211-352 -33 매입채무 1,723 2,15 2,73 2,466 2,654 금융수익 18 24 143 8 67 유동성장기부채 579 493 331 27 129 금융비용 3 32 16 136 124 기타유동부채 1,511 3,179 3,434 4,84 4,396 기타영업외손익 -28-292 -194-296 -272 비유동부채 989 2,58 3,171 3,27 3,318 종속 / 관계기업관련손익 -4 7 1 사채 4 1,47 2,84 2,84 2,84 세전계속사업이익 1,66 2,564 2,387 2,62 3,176 장기차입금 68 519 531 531 531 세전계속사업이익률 8. 1. 8.7 8.2 9. 장기금융부채 ( 리스포함 ) 3 27 28 28 28 증가율 (%) 7.1 54.5-6.9 9.8 21.2 기타비유동부채 311 464 527 627 675 법인세비용 379 542 499 63 731 기타금융업부채 계속사업이익 1,281 2,22 1,888 2,18 2,446 부채총계 6,436 8,73 1,131 11,149 11,618 중단사업이익 지배주주지분 13,937 16,169 17,98 18,522 2,453 당기순이익 1,281 2,22 1,888 2,18 2,446 자본금 37 391 391 391 391 당기순이익률 (%) 6.2 7.9 6.9 6.3 7. 자본잉여금 1,158 2,274 2,274 2,274 2,274 증가율 (%) 11.5 57.8-6.6 6.9 21.2 자본조정등 -16-363 -363-363 -363 지배주주지분순이익 1,281 1,945 1,778 1,884 2,391 기타포괄이익누계액 -37-174 -11-11 -11 비지배주주지분순이익 77 19 133 55 이익잉여금 12,463 14,39 14,895 16,32 18,25 기타포괄이익 -6-146 79 비지배주주지분 114 17 287 421 476 총포괄이익 1,275 1,876 1,967 2,18 2,446 자본총계 14,51 16,339 17,385 18,943 2,928 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 216 217 218F 219F 22F 주요투자지표 216 217 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 2,517 3,181 2,725 2,987 3,738 EPS( 당기순이익기준 ) 18,749 27,99 26,81 27,924 33,988 당기순이익 1,281 2,22 1,888 2,18 2,446 EPS( 지배순이익기준 ) 18,751 26,93 24,53 26,37 33,29 유형자산상각비 1,282 1,35 1,39 1,435 1,544 BPS( 자본총계기준 ) 19,135 28,717 222,84 241,981 267,347 무형자산상각비 54 97 66 53 52 BPS( 지배지분기준 ) 188,597 26,544 218,412 236,68 261,271 외환손익 -18 4 2 DPS 5, 6, 6, 6, 6, 운전자본의감소 ( 증가 ) -382-715 -755-559 -323 P/E( 당기순이익기준 ) 13.9 14.5 13.2 12.3 1.1 기타 281 472 154 P/E ( 지배순이익기준 ) 13.9 15.1 14. 13.2 1.3 투자활동으로인한현금흐름 -1,737-1,64-2,683-2,97-2,887 P/B( 자본총계기준 ) 1.4 1.9 1.5 1.4 1.3 투자자산의감소 ( 증가 ) -14 3 1-8 -7 P/B ( 지배지분기준 ) 1.4 2. 1.6 1.4 1.3 유형자산의감소 18 43 2 EV/EBITDA(Reported) 5.8 7.1 6.7 6.2 5.3 유형자산의증가 (CAPEX) -1,399-2,253-2,978-2,8-2,8 배당수익률 1.9 1.5 1.7 1.7 1.7 기타 -341 26 292-99 -8 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1,7-737 57-585 -538 EPS( 당기순이익기준 ) 11.6 49.3-6.8 7.1 21.7 장기차입금의증가 ( 감소 ) 124-768 176 EPS( 지배순이익기준 ) 11.1 43.5-8.8 6.1 27.5 사채의증가 ( 감소 ) -16 1,8 1,37 수익성 (%) 자본의증가 1,139 ROE( 당기순이익기준 ) 9.4 13.3 11.2 11.1 12.3 배당금 -346-386 -46-46 -46 ROE( 지배순이익기준 ) 9.5 12.9 1.7 1.6 12.3 기타 -625-1,729-183 -124-78 ROA 6.6 8.9 7.2 7. 7.8 기타현금흐름 -3-29 13 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -231 775 624-55 313 부채비율 45.8 53.3 58.3 58.9 55.5 기초현금 1,75 1,474 2,249 2,874 2,369 순차입금비율 4.7 1.6 5.7 7.2 4.5 기말현금 1,474 2,249 2,874 2,369 2,682 이자보상배율 25.9 29.3 22.9 26.3 31.7 * K-IFRS 연결기준 5
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/1/27 BUY 5, -18.3-15.7 17/11/24 BUY 5, -18.6-14.9 18/1/12 BUY 5, -17.6-11.7 18/2/1 BUY 56, -32.4-28.5 18/2/2 BUY 56, -32. -28.5 18/3/6 BUY 56, -31.9-28.5 18/3/8 BUY 56, -31.1-26.5 18/3/15 BUY 56, -3.2-25.2 18/4/2 BUY 56, -3.5-25.2 18/4/1 BUY 52, -28.5-27.3 18/4/24 BUY 52, -29.3-27.3 18/5/2 BUY 52, -32.2-27.3 18/6/5 BUY 52, -31.6-26.8 18/6/26 BUY 52, - - 최근 2 년간 LG 화학주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 6 5 4 3 2 1 LG화학목표주가 16.6 16.9 16.12 17.3 17.6 17.9 17.12 18.3 18.6 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자강동진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.4.1~218.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.54% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6