Company Note 216. 6. 17 (12333) N/R Analyst 조용선 2) 3787-257 ys.cho@hmcib.com 특화된마스크팩 ODM, 수주확대의기반 현재주가 (6/16) 22,5원상승여력 N/A 시가총액 149 십억원발행주식수 6,6천주자본금 / 액면가 3십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 44,44 원 /16,8 원일평균거래대금 (6 일 ) 4십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 1M 3.4 6.7 1.49% 솔브레인외 3인 25.85% 3M 6M 16.6-18.5 18.8-22.5 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before - - - After - - - Consensus 739 879 26, Cons. 차이 - - - 최근 12개월주가수익률 12 KOSDAQ 1 8 6 4 1) 투자포인트및결론 - 올해동사실적을견인하는두가지핵심축은홈쇼핑기저효과및채널추가통한매출성장과중국현지법인의 ODM 수주금액확대 - 전년하반기부터이어진급격한주가하락은홈쇼핑방송횟수감소로인한단기실적부진및대주주지분매각에따른센티멘트악화로기인된것 - 최근주가반등세는기존악재제거및국내외실적증가모멘텀이뒷받침하는것이며중국마스크팩시장지위확대관점에서펀더멘털견고화고무적 2) 주요이슈및실적전망 1 홈쇼핑채널 : 평균수준 ( 분기 15회내외 ) 의방송횟수유지중이며전년동기가격협상과정에서의마찰로 3회방송에그치면서낮은베이스형성 전년 8월중순부터정상화되기시작하면서현상유지중 (3Q 까지기저효과 ) 이며채널추가확대통한실적증가기대감상존 2 ODM/OEM: 동사실적중절대적매출비중 (1Q16 기준 55.5%) 점유, 국내는 2 여개거래선지속유지중이며 /양사중심안정적수주금액에기반함. 하이드로겔마스크팩절대적시장지위바탕으로향후프리미엄마스크팩시장장기성장성에대한수혜기대감상존 중국현지법인은기존한국브랜드向견고한기반바탕으로로컬 / 글로벌수주금액본격확대중 : 1) 전년 1월기점로컬 P사초도물량발생이후안정적거래선유지중, 2) 글로벌 E사와의거래관계이후여타브랜드수주추가확대에긍정적영향, 3) 재작년기준매출액 3억원에서작년 122 억원고성장시현, 4) 올해 1분기기준매출액 42억원, 연간 17 억원 (+39.3% YoY) 전망 2 15.6 15.9 15.12 16.3 16.6 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 동사전년고점 (6/22) 대비큰낙폭시현 (-51.1%) 했으나, 당시부각된채널리스크및센티멘트악화요인제거되었으며, P/E( 12M Fwd. consensus) 25.2x 로밸류에이션매력유효 - 최근주가반등세지속중, 주력채널모멘텀및중국 ODM 시장지위견고화관점긍정적 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A. 212 85.8 7.1 5.7 9.7 87 N/A 36.1 3.9 17.1 1.7. 213 62.2 3.9 3.5 6.8 523-39.9 37.6 2.4 15.5 6.5. 214 63.5 1.9 2. 5.2 296-43.3 71.2 2.5 23.9 3.6. 215 73.7 3.1 2.9 7.2 443 49.5 68. 3.4 26.5 5.2. * K-IFRS 연결기준 1
COMPANY NOTE < 그림 1> 매출액및수익성트렌드 < 그림 2> 중국현지법인매출액증가추이및전망 (KRW bn) Sales 12 OPM 1 8 6 4 2 212 213 214 215 216F 217F 1% 8% 6% 4% 2% % (KRW bn) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 17. 12.3 3.2.2 213 214 215 216F 주 : 216/17 년 Consensus 기준자료 : Wisefn, HMC 투자증권 자료 :, HMC 투자증권 < 그림 3> 중국마스크팩시장규모성장추이 < 그림 4> 중국현지시장마스크팩브랜드수증가 ( 십억원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 211 년대비 5 배성장 ( 브랜드수 ) 35 3 25 2 15 1 25 개증가 1, 5 211 212 213 214 215F 211 215 자료 : 대한화장품산업연구원, HMC 투자증권 자료 : 대한화장품산업연구원, HMC 투자증권 < 그림 5> 한국마스크팩디자인출원증가추이 < 그림 6> 매출구성비 (ODM+ 홈쇼핑절대적 ) 35 3 25 286 수출 11.5% 기타 1.8% 홈쇼핑 31.3% 홈쇼핑 ODM/OEM 수출기타 2 15 1 5 53 85 61 68 14 21 211 212 213 214 215 자료 : 특허청, HMC 투자증권 ODM/OEM 55.5% 주 : 1Q16 기준자료 :, HMC 투자증권
Analyst 조용선선임연구원 2) 3787-257 / ys.cho@hmcib.com < 그림 7> 화장품업종 Valuation 추이 : P/E(12M Fwd.) 27.4x 거래중 (212.1.1=1) 3 25 2 15 1 1. 요우커유입횡보 + 화장품낮은인지도 KOSPI Cosmetic 2. 요우커유입초입단계 3. 요우커유입급등기 + 화장품선호도증가 5. 메르스여파업종지수급락 4. 프레스티지라인업확대 + 중국모멘텀견고 6. 중국발센티멘트악화 ODM 실적부진 5 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 < 그림 8> 주요제품군가격변동트렌드 < 그림 9> 화장품주요종목 P/E Valuation(12M Fwd.) (KRW) 1,5 1,25 1, 75 5 25 에센스마스크류 ( 국내 ) 에센스마스크류 ( 수출 ) 하이드로겔마스크류 ( 국내 ) 하이드로겔마스크류 ( 수출 ) 214 215 1Q16 (x) 35 3 25 2 15 1 5 27.4 화장품업종 25.1 32.6 29.5 28.2 31.8 25.2 < 그림 1> 화장품주요업체주가수익률 (3 개월 ) < 그림 11> 화장품주요업체주가수익률 (1 개월 ) 상대수익률 (3 개월 ) 절대수익률 (3 개월 ) 상대수익률 (1 개월 ) 절대수익률 (1 개월 ) 에이블씨엔씨 에이블씨엔씨 코스온 코스온 -2% -1% % 1% 2% 3% 4% -15% -1% -5% % 5% 1% 15% 3
COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 211 212 213 214 215 재무상태표 211 212 213 214 215 매출액 N/A 86 62 64 74 유동자산 N/A 32 32 35 37 증가율 (%) N/A N/A -27.5 2.2 16. 현금성자산 N/A 7 2 6 1 매출원가 N/A 36 35 41 52 단기투자자산 N/A 14 14 1 6 매출원가율 (%) N/A 42. 56.1 65.1 7.8 매출채권 N/A 5 5 7 7 매출총이익 N/A 5 27 22 22 재고자산 N/A 5 9 11 12 매출이익률 (%) N/A 58. 43.9 34.9 29.2 기타유동자산 N/A 1 2 1 1 증가율 (%) N/A N/A -45.2-18.8-2.9 비유동자산 N/A 28 33 41 5 판매관리비 N/A 43 23 2 18 유형자산 N/A 23 29 37 44 판관비율 (%) N/A 49.8 37.7 31.9 25. 무형자산 N/A 3 EBITDA N/A 1 7 5 7 투자자산 N/A 2 1 1 EBITDA 이익률 (%) N/A 11.3 11. 8.2 9.8 기타비유동자산 N/A 2 2 2 3 증가율 (%) N/A N/A -29.8-23.2 37.7 기타금융업자산 N/A 영업이익 N/A 7 4 2 3 자산총계 N/A 6 65 76 87 영업이익률 (%) N/A 8.3 6.2 3. 4.2 유동부채 N/A 7 8 1 18 증가율 (%) N/A N/A -45.6-5.5 63. 단기차입금 N/A 1 1 7 영업외손익 N/A 매입채무 N/A 2 3 5 5 금융수익 N/A 1 유동성장기부채 N/A 금융비용 N/A 기타유동부채 N/A 4 4 4 6 기타영업외손익 N/A -1 비유동부채 N/A 1 3 1 11 종속 / 관계기업관련손익 N/A 사채 N/A 세전계속사업이익 N/A 7 4 2 3 장기차입금 N/A 2 8 1 세전계속사업이익률 (%) N/A 8.2 7. 3.7 4.6 장기금융부채 ( 리스포함 ) N/A 증가율 (%) N/A N/A -37.9-45.9 43.5 기타비유동부채 N/A 1 1 2 1 법인세비용 N/A 1 1 기타금융업부채 N/A 계속사업이익 N/A 6 3 2 3 부채총계 N/A 7 12 2 29 중단사업이익 N/A 지배주주지분 N/A 53 53 55 58 당기순이익 N/A 6 3 2 3 자본금 N/A 2 3 3 3 당기순이익률 (%) N/A 6.6 5.6 3.1 4. 자본잉여금 N/A 25 25 25 25 증가율 (%) N/A N/A -39.2-43.3 49.5 자본조정등 N/A -3-3 -3 지배주주지분순이익 N/A 6 3 2 3 기타포괄이익누계액 N/A 비지배주주지분순이익 N/A 이익잉여금 N/A 26 29 3 33 기타포괄이익 N/A 비지배주주지분 N/A 총포괄이익 N/A 6 3 2 3 자본총계 N/A 53 53 55 58 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 211 212 213 214 215 주요투자지표 211 212 213 214 215 영업활동으로인한현금흐름 N/A 4 4 6 4 EPS( 당기순이익기준 ) N/A 87 523 296 443 당기순이익 N/A 6 3 2 3 EPS( 지배순이익기준 ) N/A 87 523 296 443 유형자산상각비 N/A 2 3 3 4 BPS( 자본총계기준 ) N/A 8,1 8,68 8,357 8,794 무형자산상각비 N/A BPS( 지배지분기준 ) N/A 8,1 8,68 8,357 8,794 외환손익 N/A DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) N/A -4-4 -7 P/E( 당기순이익기준 ) N/A 43.2 41.3 74.6 68. 기타 N/A 1 1 3 P/E( 지배순이익기준 ) N/A 36.1 37.6 71.2 68. 투자활동으로인한현금흐름 N/A -3-8 -7-8 P/B( 자본총계기준 ) N/A 3.9 2.4 2.5 3.4 투자자산의감소 ( 증가 ) N/A -2 1 1 P/B( 지배지분기준 ) N/A 3.9 2.4 2.5 3.4 유형자산의감소 N/A EV/EBITDA(Reported) N/A 17.1 15.5 23.9 26.5 유형자산의증가 (CAPEX) N/A -4-9 -11-11 배당수익률..... 기타 N/A 3 4 2 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 N/A 1 5 8 EPS( 당기순이익기준 ) N/A N/A -39.9-43.3 49.5 차입금의증가 ( 감소 ) N/A 1 2 6 8 EPS( 지배순이익기준 ) N/A N/A -39.9-43.3 49.5 사채의증가 ( 감소 ) N/A 수익성 (%) 자본의증가 N/A 27 ROE( 당기순이익기준 ) N/A 1.7 6.5 3.6 5.2 배당금 N/A ROE( 지배순이익기준 ) N/A 1.7 6.5 3.6 5.2 기타 N/A -27-3 -1 ROA N/A 9.5 5.5 2.8 3.6 기타현금흐름 N/A 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) N/A 2-5 4 4 부채비율 N/A 13.6 22. 36.9 49.9 기초현금 N/A 5 7 2 6 순차입금비율 N/A -38.8-25.3-13.6 2.3 기말현금 N/A 7 2 6 1 이자보상배율 N/A 42.6 86.7 32.6 12.2 * K-IFRS 연결기준
Analyst 조용선선임연구원 2) 3787-257 / ys.cho@hmcib.com Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자조용선의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (215.4.1~216.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 131건 82.91% 보유 26건 16.46% 매도 1건.63% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5