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1 214 년 9 월 1 일 유통 알리바바를아십니까? 유통 / 의류 Analyst 오린아 lina.oh@etrade.co.kr 알리바바그룹 9 월중상장예정, 시가총액 2 조원예상! Overweight 알리바바그룹의등장 위기이자기회, 국내백화점에주목 알리바바진출이국내에미칠수있는영향전망 Universe 종목명 투자판단 목표주가 롯데쇼핑 Buy( 신규 ) 42, 원 ( 신규 ) 현대백화점 Buy( 신규 ) 2, 원 ( 신규 ) 신세계 Buy( 신규 ) 3, 원 ( 신규 ) 이마트 Marketperform( 신규 ) 27, 원 ( 신규 ) GS 홈쇼핑 Buy( 신규 ) 32, 원 ( 신규 ) CJ 오쇼핑 Buy( 신규 ) 44, 원 ( 신규 ) 현대홈쇼핑 Buy( 신규 ) 21, 원 ( 신규 )

2 Contents Investment Summary 3 I. 중국온라인쇼핑시장살펴보기 5 1. 시장현황 2. 발전과정 3. 중국온라인쇼핑시장주요특징 II. 알리바바그룹의모든것 순이익 14 원에서시가총액 2 조원까지, 알리바바그룹의역사 2. 알리바바그룹사업부문소개 3. 알리바바그룹이돈버는방법 III. 알리바바그룹국내진출 알리바바그룹의한국진출에대한 4 가지 Fact 2. 국내진출시나리오 IV. 유통업태별영향전망및분석 알리바바 국내진출영향 ( 인바운드 ) 2. 국내유통업체 알리바바진출효과 ( 아웃바운드 ) 기업분석 41 롯데쇼핑 (2353) : 오빠가돌아왔다현대백화점 (6996) : 내년부터출점모멘텀은한가득신세계 (417) : 비용감소는긍정적, 출점모멘텀은약한편이마트 (13948) : 하반기는불투명 GS 홈쇼핑 (2815) : 모바일은좋은데 CJ 오쇼핑 (3576) : PB 상품강하고해외모멘텀가장뚜렷현대홈쇼핑 (575) : TV 취급고잠식이아직은덜해긍정적

3 유통 / 산업분석 Investment Summary 중국최대유통공룡알리바바그룹 9월중상장예정, 시가총액 2조예상! 중국의온라인쇼핑시장은매년 GDP 성장률의 2~3배에달하는높은성장세를보이고있으며, 213년금액으로본중국의온라인쇼핑시장규모 (296조원 ) 는전년대비 41% 성장해이미미국 (262조원 ) 을뛰어넘었다. 이러한중국인터넷쇼핑시장의약 8% 를알리바바그룹이점령하고있다. 알리바바그룹은올해 9월중뉴욕증시에상장예정인데, 상장규모가 2조원에달할것으로시장은전망하고있다. 이러한알리바바그룹의최근행보가심상치않다. 국내모바일게임퍼블리싱에이미진출했고, 관계회사인알리페이 (Alipay) 를통해우리나라업체와업무제휴를맺기시작했으며, 드라마, 영화산업에대한투자도예상되고있다. 알리바바그룹은상장을앞두고높은밸류에이션을지속가능한성장성으로증명하고싶어하기때문에, 향후해외확장은계속될것으로예상하며, 언론상에서우리나라유통업진출도언급되고있는상황이다. 그림 1 중국인터넷보급과함께성장해온알리바바그룹 ( 백만명 7 ) 중국인터넷사용자수 ( 좌 ) 중국인터넷보급률 ( 우 ) 21년 28년 (%) 쥐화솬, 알리익스프레스, 티몰 6 모바일타오바오런칭 (B2C) 서비스 년알리바바설립 23 년타오바오 (C2C) 서비스시작 24 년알리왕왕메신저서비스런칭알리페이런칭 27 년알리마마플랫폼런칭타오바오, 수익내기시작 시작 29 년알리윤설립 213 년중국의 ' 싱글데이 ' 1 일거래액 6 조원기록 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 그림 2 C2C 시장의 9% 는타오바오가점유그림 3 B2C 시장의 51% 는티몰이점유 파이파이 ( 텐센트그룹 ) 9% 이베이이취 (ebay) 1% 아마존 2% 기타 18% 타오바오 ( 알리바바그룹 ) 9% 이쉰 ( 텐센트그룹 ) 3% VIP.com 3% 티몰 ( 알리바바그룹 ) 51% 36buy 23% 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 3

4 산업분석 / 유통 국내유통업및제반산업에미치는영향유통업전반적으로모든업체가알리바바그룹의진출에의해크고작게영향을받을것으로전망한다. 더나아가소비재업체 ( 수요증가와함께결제편의성까지더해짐 ), 택배사 ( 물동량증가 ), PG업체 ( 알리페이와제휴증가 ), 골판지업체 ( 택배상자수요증가 ), 병행수입업체 ( 중국직구가확산됨에따라위협 ) 등에도영향이있을것으로보고있다. 그림 4 알리바바그룹이국내에미칠수있는영향전망 알리바바그룹이국내유통업체에미칠수있는영향은두가지관점에서같이살펴보아야한다. 첫째로알리바바그룹의오픈마켓 ( 타오바오, 티몰 ) 이우리나라에직진출함에따른인바운드영향이있다. 이는인터넷쇼핑시장의가격경쟁을더욱심화시킬것으로예상한다. 두번째는우리나라유통업체가알리바바그룹의타오바오나티몰에입점함으로써받는아웃바운드영향이다. 중국소비자들의한국상품선호도가높아지면서, 알리바바그룹의플랫폼을중국진출의기지로활용할수있는기회가생겼다고볼수있다. 그리고이러한영향에서가장유리한업태는백화점이라고판단한다. 백화점은인터넷몰에노출되어있는매출비중이낮아인바운드영향에서다소자유롭고, 그동안오프라인업태라는이유로해외로의공격적인확장이어려웠기때문이다. 그림 5 알리바바진출이국내유통업에미치는영향은두가지관점을함께봐야한다 인바운드영향알리바바그룹의오픈마켓이우리나라에진출시 아웃바운드영향우리나라유통업체가알리바바그룹오픈마켓에입점시 이트레이드증권리서치본부 4

5 유통 / 산업분석 I. 중국온라인쇼핑시장살펴보기 1. 시장현황중국의인구는전세계 1위인약 13억명으로우리나라인구에비하면무려 26배다. 이에중국인이무언가를먹고쓰기시작하면그것이세상에서없어져버릴것이라는우스갯소리도있을정도다. 과거양적성장중심에서소비주도경제로성장모델을전환하면서, 중국은기존 세계의공장 에서이제는인구를바탕으로한 소비대국 으로변모하고있다. 더불어오프라인소매인프라가열악하고인터넷사용인구가늘어나고있는지역적특성때문에, 중국의온라인쇼핑시장성장세는오프라인채널보다가파른모습을보이고있다. 그림 6 중국의온라인쇼핑시장성장세는폭발적 (Bil USD) '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 United States China Japan United Kingdom Germany South Korea France Brazil Russia Canada 23~211 연평균성장률 (%) 자료 : McKinsey & Company, 이트레이드증권리서치본부 그림 7 3. 선진국대비열악한중국의소매인프라 ( m2, 1 Sqaure meter 당소매점규모 ) 미국독일영국일본중국 자료 : Euromonitor, 이트레이드증권리서치본부 중국의온라인쇼핑시장은매년 GDP 성장률의 2~3배에달하는높은성장세를보이고있으며, 그결과중국경제에서차지하는비중도점차커지고있다. 중국의소비계층이늘어나고인터넷사용인구가늘어남에따라중국온라인쇼핑시장규모는연평균 52% 씩성장해 22년까지약 7.8조위안 ( 약 1,29 조원 ) 이될것으로업계는전망하고있다. 이는전세계에서가장빠른성장세다. 이트레이드증권리서치본부 5

6 산업분석 / 유통 그림 8 중국온라인쇼핑시장성장추이 9 8 ( 조위안 ) 온라인쇼핑시장규모 ( 좌 ) 소매판매내온라인쇼핑비중 ( 우 ) 18% 16% 7 14% 6 12% 5 1% 4 8% 3 6% 2 4% 1 2% E 215E 216E 217E 218E 219E 22E % 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 금액으로본중국의온라인쇼핑시장규모는이미미국을뛰어넘었다. 213년중국인터넷쇼핑시장규모는전년대비 41% 성장한 1조 8,5 만위안 ( 약 296조원 ) 이었다. 이는우리나라의 55조원을훌쩍넘어선것은물론, 세계최대인미국의 262조원까지도넘어섰다. 금액상으로엄청난수치임에도이는중국전체소매시장의 8% 에불과했는데, 그이유는아직까지낮은인터넷보급률때문이라고판단한다. 중국의인터넷사용인구는부족한인프라때문에크게늘어나지못하다가, 27년경미국을역전하며현재는전세계인터넷사용인구의 1위를내주지않고있다. 213년중국의인터넷사용인구는약 6억명에달하는것으로추정되며 ( 미국약 2억명, 한국약 4, 만명 ), 인터넷보급률이높아짐에따라인터넷인구는더욱늘어나온라인쇼핑시장의성장은지속될가능성이크다고판단한다. 중국의인터넷사용인구는세계최대지만, 인터넷보급률은아직까지도우리나라나미국의절반인 45% 에불과하기때문이다. 이러한추세에따라중국소매시장에서온라인쇼핑이차지하는비중은 213년 8% 에서 22년에는 16.3% 에달할것으로전망하고있다. 그림 9 중국온라인쇼핑시장규모는이미미국을앞지름그림 1 중국인터넷보급률현황 ( 조원 ) ( 백만명 ) (%) 중국인터넷사용자수 ( 좌 ) 중국인터넷보급률 ( 우 ) 중국미국한국 자료 : iresearch, Euromonitor, 이트레이드증권리서치본부 자료 : World Bank, CNNIC, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 6

7 유통 / 산업분석 그림 11 중국인터넷인구수는세계최대 그림 12 그러나인터넷보급률은아직도선진국의절반수준 한국 ( 억명 ) 한국 프랑스 프랑스 독일 독일 일본 일본 미국 미국 중국 중국 % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 자료 : World Bank, 이트레이드증권리서치본부 자료 : World Bank, 이트레이드증권리서치본부 2. 발전과정 표 1 중국온라인쇼핑시장의발전과정 구분 시기 내용 초창기 1997~1999 년 1997 년 ' 인터넷 ' 이라는새로운용어가널리퍼지기시작 장수신이중국최초의인터넷기업이라할수있는잉하이웨이를창업해중국의중소기업을위한서비스를제공했으나시기가너무일러사업을접음 1998 년왕쥔타오가 '8848.com' 이라는사이트를설립, 중국 B2C 온라인쇼핑의포문을염 당시판매상품은소프트웨어와도서등간단한상품 이취넷 (Eachnet) 은소규모판매자들이상품을직접판매하는 C2C 개념을소개해주목받았고, 중국최초의온라인개인판매자들이이취넷을통해배출됨 조정기 2~22 년 21 년과열되었던시장의거품이빠지고중국전자상거래의암흑기시작 당시중국최고의 B2C 기업이었던 8848.com 도미국상장이후성과를내지못하고 21 년문을닫음 우후죽순생겨난 C2C 기업들은도산위기에처함 성장기 23~28년 23년봄사스 (SARS) 가창궐하면서중국인들은외부출입을삼가했고, 자연스레 온라인쇼핑에관심이높아짐 같은해 5 월알리바바그룹이 C2C 사이트 ' 타오바오 ' 를런칭했고, 전자상거래의르네상스가시작 이베이가이때이취넷에 1,927 억원을투자하면서중국에진입했으나무료입점을내세운타오바오에밀리기시작 전자상거래의발전을촉진하기위한주요법안및정책이시행되었음 28 년들어서는전통소매업들이전자상거래사업을확장하면서폭발적인성장을이룸 성숙및발전기 29 년 ~ 현재 2 년중반의제도적정비에힘입어중국의전자상거래는대대적인발전을이룸 자료 : 한국은행, 이트레이드증권리서치본부 늘어나는인터넷보급률과그에따른인터넷인구증가로향후온라인쇼핑시장은더욱성장할것으로전망 이트레이드증권리서치본부 7

8 산업분석 / 유통 3. 중국온라인쇼핑시장주요특징중국의인터넷쇼핑시장은선진국과달리급격하게성장해왔기때문에타국가와다른특성이나타난다. 이는크게 5가지로간추릴수있는데, 1) 오픈마켓형태의마켓플레이스가온라인쇼핑의성장을주도하고있다는점, 2) 알리바바그룹의시장점유율이독보적인점, 3) 온라인유통업체가금융업을같이영위하고있는점, 4) 의류및화장품의판매가압도적인점, 5) 1~2선도시소비자들을중심으로온라인쇼핑행태가나타나고있다는점이다. 1) 오픈마켓형태의마켓플레이스가온라인쇼핑의성장을주도중마켓플레이스란우리나라의오픈마켓과같은뜻으로한업체가한사이트를운영하는개별온라인쇼핑웹사이트와달리, 다수의판매자들이 ( 개인, 법인 ) 인터넷에직접상품을올려매매하는곳이다. C2C나 B2C 형식으로온라인상거래가이뤄지고있으며, 우리나라의경우 G마켓, 옥션, 11번가등이이에속한다. 미국은전체인터넷쇼핑시장에서마켓플레이스가차지하는비중이약 24% 이고, 우리나라도 29% 수준이다. 중국은인터넷쇼핑몰의 9% 가 (C2C, B2C합계 ) 오픈마켓형태다. 따라서중소기업이나도매상이입점할수있는채널이많다고볼수있다. 동시에이러한중소상인들이난무함에따라상품에대한신뢰도가떨어지는면이있다. 이러한이유로다른국가와달리중국은오픈마켓내에서메신저나에스크로서비스가발달하기도했고, 품질이보장되는 B2C 사이트들이등장하기도했다. 오픈마켓의특징은다양한품종이하나의플랫폼에존재하며, 경쟁자가다수이며, 판매자입주위주로운영된다는점이다. 또한물류는판매자가직접해결해야하기때문에다양한물류업체들이수혜를받을수있다. 가격은판매자가직접책정하는데, 보통경쟁자가다수이기때문에가격경쟁이심화된다는특징이있다. 그림 13 중국에서는마켓플레이스가 E-commerce 의대부분을점유하고있음 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 마켓플레이스 개인소매상 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 2) 알리바바그룹의시장점유율이독보적중국인터넷쇼핑시장은 C2C와 B2C 모두알리바바그룹이독보적인시장점유율을보이고있다. C2C시장에서는알리바바그룹의타오바오 ( 淘宝 Taobao) 가시장의 9% 를차지하고있으며, B2C 시장역시알리바바그룹의티몰 ( 天猫 Tmall) 이전체시장의 5% 를넘게차지하고있다. 이를증명하듯알리바바그룹은 213년총거래액이이베이와아마존의거래액을합한것을뛰어넘었다고밝혔다. 이러한성장세가지속돼 215년이되면알리바바그룹은미국의월마트를넘어서전세계에서가장규모가큰유통업체로거듭날전망이다. 이트레이드증권리서치본부 8

9 유통 / 산업분석 그림 14 알리바바그룹의취급고는아마존과이베이를이미뛰어넘었다 3 25 ( 십억달러 ) 알리바바그룹아마존이베이 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치본부 그림 15 C2C 시장의 9% 는타오바오가점유 그림 16 B2C 시장의 51% 는티몰이점유 파이파이 ( 텐센트그룹 ) 9% 이베이이취 (ebay) 1% 아마존 2% 기타 18% 타오바오 ( 알리바바그룹 ) 9% 이쉰 ( 텐센트그룹 ) 3% VIP.com 3% 티몰 ( 알리바바그룹 ) 51% 36buy 23% 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 최근알리바바를위협하는업체도나타나기시작했다. 가전제품과서적을판매하는 JD.com( 京東商城 진둥상청 ) 등이그경쟁자다. 텐센트는올해 3월 JD.com 의지분을 15% 인수했고, 모바일메신저위챗을통해 4억명에이르는모바일이용자를 JD.com 으로유도하고있다. 이에따라알리바바도지난해 4월웨이보를인수하는등경쟁을벌이고있지만, 텐센트의위챗이워낙강력해애를먹고있다는시각이다. 이에알리바바그룹은온라인쇼핑만으로는성장에한계가있다고판단하는것으로알려졌다. 최근미국증시상장을앞두고알리바바가기업의인수를활발하게전개하는것도, 시장에지속가능한성장을증명하기위해고군분투하는중이라는해석이많다. 3) 온라인유통업체가금융업을같이영위하고있는점우리나라온라인결제의경우, 오픈마켓이나중소인터넷쇼핑몰에입점한판매자 (Seller) 들은신용카드사와가맹점계약을체결하는것이곤란할때, PG업체 (Payment Gateway) 를통해결제를대행하게된다. 중소판매자들이모든카드사와제휴를맺을수없기때문에 PG업체가가맹점역할을대신하고, 거래금액에대한수수료를받고결제를대행해주고있다. 이트레이드증권리서치본부 9

10 산업분석 / 유통 미국의경우전기차로유명한테슬라모터스의창업자인엘론머스크 (Elon Musk) 가설립한페이팔 (PayPal) 이대표적인온라인결제시스템업체다 년 11월부터온라인결제시스템을제공했고 22 년에이베이에인수됐다. 미국내온라인결제시스템업체 1위로, 구매자의신용카드번호, 은행계좌를입력해두면페이팔을통해상품대금이수취가능한모든인터넷사이트에서구매가가능하며, 구매자의대금이판매자의계좌로송금된다. 중국인터넷쇼핑몰에서의전자결제는앞서소개한사례와다르게, 편의가아닌 신뢰 의문제에서시작됐다. 중국인터넷쇼핑거래에서판매자들은판매대금을받기전까지상품을양도하고싶지않아했다. 마찬가지로구매자는판매자에대한신뢰도가낮아, 상품을받기전까지대금을보내고싶어하지않았다. 더불어신용시스템이제대로구축되지못했기때문에중국인은현금거래나직거래를선호하는경향을보인다. 그림 17 전자결제 1 위업체는알리페이 (Alipay) 그림 18 알리페이의결제액은 214 년 67 조원에달할전망 YeePay 3% 차이나 PnR 6% 99Bill 7% Huanxun IPS 3% 기타 2% ( 조위안 ) (%) 결제액 ( 좌 ) 시장점유율 ( 우 ) 유니온페이 11% 알리페이 49% 텐페이 19% (E) 45. 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 이러한수요에따라에스크로서비스를기반으로한결제대행서비스가나타나게되는데그것이알리페이 ( 支付宝 즈푸바오 ) 다. 중국결제시장에서점유율 49% 으로 1위인알리페이는 23 년 1월런칭했으며, 업계 2위인텐센트의텐페이 (Tenpay) 는 25년 9월런칭했다. 알리페이의 213년결제액은약 448조원을기록했으며, 올해는전년대비 5% 늘어난 67조원규모에달할전망이다. 우리나라전자상거래시장결제액이약 46조원수준으로추정되는것을고려하면 1.5배정도큰규모다. 알리페이는페이팔과다른지불형식을가지고있다. 핵심은온라인지갑에미리돈을충전한뒤결제하는선불전자결제서비스라는점이고, 알리페이가 중개인 (middleman) 로서거래과정에서대금을쥐고있는역할을하는점이다. 구매자가알리페이의가상계좌에대금을송금하고알리페이가판매자에게입금확인사실을통지하면판매자가상품을발송한다. 도착한물품에이상이없음을확인한구매자가알리페이에물품수령과구매확정을통보한다. 그이후알리페이가구매자의가상계좌에예치된대금을판매자의가상계좌로이체하고, 그후판매자가은행에서판매대금을인출할수있다. 알리페이등중국의결제서비스는단순히인터넷에서물건을사고결제하는데에만쓰이지않는다. 알리페이로돈을송금할수있는것은물론, 신용카드대금을결제하고, 공과금과수도세, 전기세등을납부하는것도가능하다. 택시비를비롯한교통비를결제할수도있어생활전반을아우르고있는시스템이라고할수있다. 더욱재미있는점은, 알리페이에예치해둔돈을가지고 이트레이드증권리서치본부 1

11 유통 / 산업분석 이자를받을수도있다는것이다. 중국의 3대인터넷기업인 BAT( 바이두, 알리바바, 텐센트 ) 모두금융업에발을담그고있기때문이다. [ 표2] 에서나타나듯, 알리바바그룹과텐센트, 바이두모두투자할수있는금융상품을제공하고있고, 소액대출서비스도하고있다. 상품대금을지불하고남은잔돈을자산운용사와협약하여국채와회사채에투자하고있고, 이를통해발생한수익을돌려주는서비스로, 고객들에대한 lock-in 효과까지거두고있다. 표 2 중국인터넷기업의금융업진출현황 회사명 펀드 (MMF) 출시시기 특징 알리바바그룹 213년 6월 알리페이연결하여상품대금을지불하고남은잔돈을 MMF등금융상품에 투자하는컨셉. 연이율최고 6.3%. 기타금융업진출현황 소액대출, 온라인금융상품 ( 위어바오 ) 텐센트 213년 8월 위챗 (WeChat) 연결. 1개자산운용사와손잡고위챗에펀드투자기능추가 소액대출, 온라인 재테크상품 ( 리차이통 ) 바이두 213년 1월 누적된빅데이터를바탕으로, 사용자에게적합한금융상품개발하고홍보. 연이율최고 8%. 소액대출, 개인자산관리 ( 바이파 ) 표 3 알리바바의인터넷금융관련업무사례 회사명 기능 명칭 알리바바그룹 지급, 결제, 이체 알리페이 ( 宝 ) 내용 C2C 인 Taobao( 淘宝 ) 이용자의지급결제문제를해결하기위한제 3 자지급서비스플랫폼 (24 년설립 ) 공공요금납부, 약정은행으로의이체, 신용카드결제가능 결제실적을기초로소비자에대한대출도개시 대출 자금운용 자료 : 한국은행, 이트레이드증권리서치본부 알리소액신용대출 ( 貸 ) 위어바오 ( ) 타오바오리차이 ( 淘 ) 소액대출회사 Alibaba 그룹계열 3 개사 Alibaba(B2B), Tmall(B2C), Taobao(C2C) 이용기업에대한대출 영세기업의대출자산증권화 최초의온라인펀드상품 최초의제 3 자기금판매목적전자상거래플랫폼 (23 년 11 월설립 ) 기금판매회사의판매업무지원 그림 19 위어바오금리추이 그림 2 위어바오수탁고액수및가입자추이 8.% 12, ( 만명 ) ( 억위안 ) 6, 7.% 6.% 5.% 1, 8, 수탁고 ( 우 ) 가입자수 ( 좌 ) 5, 4, 4.% 6, 3, 3.% 2.% 1.% 4, 2, 2, 1,.% 13/6 13/8 13/1 13/12 14/2 14/4 14/6 14/8 13/6 13/12 14/1 14/2 14/6 자료 : Tianhong Asset Management, 이트레이드증권리서치본부 자료 : 언론, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 11

12 산업분석 / 유통 4) 의류와화장품류가가장인기있는품목중국인터넷쇼핑에서판매금액상위권을차지하고있는품목은가전제품, 의류, 화장품으로나타났다. 상대적으로단가가높아판매금액상으로높은순위인가전제품을제외하면의류와화장품등패션 / 이미용품이가장인기있는품목이라고볼수있다. 의류중에서는여성의류와유아복이인기다. 214년 3월결산알리바바그룹의사업보고서에따르면타오바오에서가장매출이활발하게일어나고있는카테고리는의류와잡화, 전자기기, 가전용품과임신 / 출산, 유아용품이다. 티몰에서도비슷하게임신 / 출산, 유아용품과건강식품, 화장품, 그리고스킨케어제품이대표적인카테고리로나타났다. 그림 21 중국인터넷쇼핑으로구매하는물품은화장품과의류가독보적 남성신발남성의류가방 ( 러기지 ) 속옷향수가정용품 ( 홈데코 ) 가방액세서리여성의류여성신발화장품 % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 자료 : KPMG, 이트레이드증권리서치본부 여성의류중에서는한류때문에한국여성들이입는옷이나한국제품에대한수요가높다. 실제로많은상품들이 한국, 한국여성 등의키워드를상품명에포함시켜노출이잘되도록해놓은모습을볼수있다. 유아복에대한수요도높은데, 중국에서유아용품은안전성때문에자국업체의제품보다해외수입품을신뢰하고있기때문이다. 표4 온라인소매판매카테고리별 Breakdown(213년기준 ) 지역 국가 가전제품 의류 미디어, 장난감, 식료품 가구및 미용용품 주택개조 기타 게임등 가정용품 관련용품 전세계 세계평균 25% 19% 12% 5% 4% 3% 2% 3% 북미 미국 21% 18% 13% 3% 4% 2% 1% 39% 아시아 중국 52% 27% 3% 1% 1% 6% % 1% 일본 21% 18% 13% 12% 6% 6% 2% 22% 한국 13% 12% 6% 3% 2% 3% 1% 59% 서유럽 프랑스 22% 16% 13% 11% 2% 4% 1% 31% 독일 27% 32% 16% 2% 7% 2% 2% 11% 영국 1% 18% 2% 14% 4% 2% 2% 3% 라틴아메리카 아르헨티나 31% 3% 4% 15% 2% 2% 1% 42% 브라질 5% 6% 1% 3% 2% 4% 1% 23% 칠레 28% 1% 1% 9% 1% 2% 3% 54% 동유럽 러시아 31% 21% 1% 3% 7% 3% 9% 16% 슬로바키아 35% 13% 3% 3% 1% 1% % 43% 터키 22% 2% 9% 1% 3% 2% 2% 6% 중동 아랍에미레이트 83% 2% 3% % % % % 12% 자료 : Euromonitor, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 12

13 유통 / 산업분석 5) 1~2선도시를중심으로소비가발생, 후선도시로인터넷쇼핑이확장될가능성충분 212년중국통계국에따르면 1~2선도시의인구는전체인구의 18.8% 에불과했는데, 212년한해중국전체소매판매액의약 4.5% 가 1~2선도시의인구로부터발생했다. 나머지 81.2% 의인구가분포되어있는후선도시에서는대체로지역의영세상인과구멍가게등에서소매판매를하고있으나, 상품구색이한정되어있고품질과안전성또한주된논란거리다. 중국소비자들이지속적인실질임금상승을경험하고있으며이들의높은소비성향을감안할때소매판매가늘어날것으로예상되고있는데, 동시에오프라인소매시설은열악한상황이다. 따라서이는온라인쇼핑시장에는기회가된다고볼수있다. 특히, 1~2선도시를제외한후선도시에서온라인구매가늘어날것으로업계는예상하고있다. 알리바바그룹의 214년 3월말결산사업보고서에따르면한해동안약 1.6억명의적극적구매자 (Active buyer) 가있었는데, 그중 61% 의구매자가 1~2선도시출신이라고밝혔다. 중국민의전반적인소비가늘어남에따라후선도시로부터발생하는온라인쇼핑이늘어날것이라고예상할수있는부분이다. 이트레이드증권리서치본부 13

14 산업분석 / 유통 II. 알리바바그룹의모든것 1. 순이익 14원에서시가총액 2조원까지, 알리바바그룹의역사 1) 1999년항저우의한아파트에서 18명이함께손을잡고 양쯔강의악어1 를탄생시킨다. 가난한경극배우의아들로태어나삼수끝에겨우대학에입학, 1번이넘는해외유학실패, 3번의창업실패를겪고월급 12달러를받던영어교사인마윈 ( 云 Ma Yun) 회장이알리바바 ( 阿里巴巴 를설립하는순간이었다. 그림 22 알리바바그룹의 Mission Statement To make it easy to do business anywhere 어디에서든비즈니스를하기쉽게만드는것 알리바바그룹은알리바바닷컴 (( 阿里巴巴 Alibaba Alibaba) 으로사업을시작했다. 이는기업간거래 (B2B) 를중개해주는온라인사업이었다. 중국의중소규모제조업체및무역업체들은값싼노동력과저렴한원가의제품으로무장되어있었고, 이들을통해상품을조달하고자하는해외바이어들의수요는넘쳐났다. 이에알리바바닷컴은중국제조업체들과해외바이어들을연결해주는중개자로서의역할을했다. 1999년 1월골드만삭스를필두로피델리티그룹, 싱가폴정부과학기술발전기금과 InvestAB 등벤처투자기업에게서 5만달러의초기투자금을지원받았다. 2 년 1월에는일본소프트뱅크의손정의회장이알리바바그룹에 2천만불을투자하면서알리바바가글로벌기업으로도약하는데결정적인도움을줬다. 알리바바는 22년연간순익 1위안 ( 약 14원 ) 을기록할정도로출발은왜소했으나, 중국의인터넷보급에따라사업을확장해나갔고중국최대인터넷상거래기업으로성장할수있었다. 표 5 알리바바그룹지분구조 주주 관계 보유주식수 지분율 소프트뱅크 (Softbank) 손정의회장이설립초기투자 797,742, % 야후 (Yahoo!) 제리양 (Jerry Yang) 이설립초기투자 523,565, % 잭마 그룹회장 26,1, % 충신차이 그룹부회장 83,499, % 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 1 알리바바그룹회장마윈이즐겨하는 이베이는바다의상어지만우리 ( 알리바바그룹 ) 는양쯔강의악어다. 바다 ( 미국, 유럽 ) 에서싸우면우리가지겠지만양쯔강 ( 중국 ) 에서는우리가이긴다 라는말에서비롯. 이베이는미국이나유럽에서는강할지몰라도중국에서는알리바바가이들보다경쟁력있다고첨언. 이트레이드증권리서치본부 14

15 유통 / 산업분석 그림 23 중국인터넷보급과함께성장해온알리바바그룹 ( 백만명 ) 중국인터넷사용자수 ( 좌 ) 중국인터넷보급률 ( 우 ) 21년 28년 (%) 쥐화솬, 알리익스프레스, 티몰모바일타오바오런칭 27년 (B2C) 1999년 29년 23년 24년알리마마서비스 213년알리바바알리윤타오바오알리왕왕플랫폼런칭시작중국의 ' 싱글데이 ' 설립설립 (C2C) 메신저 1일거래액 6조원타오바오, 서비스서비스런칭기록수익내기시작시작알리페이런칭 자료 : iresearch, 이트레이드증권리서치본부 그림 24 알리바바그룹유통사업부문라인업 2) 23년 B2B로성공을거둔알리바바그룹은 23년개인간거래 (C2C) 형태의오픈마켓사이트인타오바오 ( 淘宝宝 Taobao Taobao) 를선보였다. 당시이베이가중국온라인상거래시장에서 8% 의압도적인점유율로시장을지배하고있었으나, 타오바오는무료수수료를앞세우며공격적인전략을펼쳤다. 결국 26년이베이는타오바오에밀려중국사업진출 3년만에천문학적인금액을쏟아붓고철수에이르게된다. 타오바오의강점은가맹비 3년간무료라는저돌적인영업방식과, 소비자가안심하고돈을송금할수있는결제시스템알리페이였다. 여기에중국기업이라는특성까지작용해중국민에신뢰를쌓았고, 현재명실상부한중국최대의오픈마켓으로올라섰다. 이트레이드증권리서치본부 15

16 산업분석 / 유통 그림 25 이베이이취 vs. 타오바오의시장점유율 9% 8% 7% 6% 타오바오 이베이이취 25 년타오바오, 이베이의점유율넘어섬 5% 4% 3% 2% 1% % 26 년이베이이취, 중국시장철수결정 자료 : 영화양쯔강의악어, 이트레이드증권리서치본부 그림 26 알리바바그룹중국내물류센터및배송거점현황 그림 27 롯데쇼핑 vs. 알리바바그룹 ( 타오바오, 티몰, 쥐화솬 ) ( 조원 ) 8, 7, 6, 5, 213 년 3 분기총매출액 213 년 11 월 11 일 1 일간거래액기타 ( 홈쇼핑, 편의점등 ) 카드하이마트 4, 3, 2, 1, 대형마트 백화점 롯데쇼핑 알리바바그룹 알리바바그룹 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 롯데쇼핑, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 16

17 유통 / 산업분석 중국의 11월 11일은광군절 ( 光棍 ) 이라는솔로의날로, 미국의블랙프라이데이나사이버먼데이처럼쇼핑데이다. 지난해 11월 11일하루동안알리바바그룹의오픈마켓은약 352억위안 ( 한화 6조 1,6 억원 ) 의취급고를달성했다. 13억인구가사는중국의 1일소매판매액이약 693억위안인데, 단일업체판매액이 5% 이상을기록하는놀라운일이벌어진것이다. 우리나라최대의유통공룡인롯데쇼핑의 3개월치취급고가 7조원수준이라는점을고려하면그규모가얼마나대단한지가늠할수있다. 3) 24년알리바바그룹은결제시스템인알리페이 ( 支付 Ailpay Ailpay) 를런칭했다. 기반은에스크로서비스였다. 중국은지역적특성으로판매자와구매자의상호신뢰수준이낮은편이다. 따라서판매자들은구매대금을지불받기전까지상품을배송하고싶지않아했고, 구매자는상품을받기까지는결제를하고싶지않아했다. 알리페이는이러한구조적장애물을제거하기위해탄생했다. 구매자가상품구매시알리페이에지불을하고, 알리페이가대금을받았다고판매자에게배송을지시하면, 구매자가배송받은것을확인후알리페이가판매자에게대금을넘겨주는서비스다. 그림 28 알리페이결제과정 같은해알리바바그룹은판매자와구매자의메신저알리왕왕 ( 阿里旺旺 Aliwangwang) 서비스를시작했다. 알리왕왕을통해구매자는판매자와흥정을할수있고, 상품의사진을요구하는등실시간으로문의를할수있다. 단순히한번상품을구매하고마는관계가아니라, 판매자와지속적으로연락할수있는채널을뚫어준것이다. 알리바바그룹의이러한전략은관계를중요시하는중국인의꽌시 ( 關係 ) 문화에잘이해하고사업에접목시킨케이스로, 시장점유율을높이는데에크게일조했다. 이처럼중국인터넷쇼핑시장에존재하는구조적장애물을알리바바그룹은적극적으로해결해나갔으며, 알리바바에서의구매및이용자를늘리는계기가됐다. 이트레이드증권리서치본부 17

18 산업분석 / 유통 4) 27년알리바바그룹은티몰 ( 天猫 Tmall) 이라는 B2C 오픈마켓운영을시작한다. 타오바오가중소상인들을대상으로한 C2C 사이트에가깝다면, 티몰에는잘알려진브랜드와검증이된업체들이입점하여거래가이뤄지고있다. 타오바오는개인이직접신청하여온라인상점개설이가능하지만티몰은중국법인 (214 년부터외자 / 내자모두가능, 기존에는내자기업만가능 ) 으로가입을신청해야한다. 티몰은기업인증과제품정품인증을받아상품을판매하고있다. 올해초애플이티몰에입점한것이일례고, 월트디즈니, 로레알같은세계적인업체의제품들이현재티몰에입점해있다. 불법복제상품판매가불가능하기때문에소비자들의신뢰도가높고, 가격이비싸더라도믿고구매한다는장점이있다. 또한티몰에입점된상품은타오바오검색결과에도노출되는데, 티몰상품들은검색결과상위에위치하도록되어있어구매확률이높다. 5) 21년 21년런칭한알리익스프레스 (AliExpress) 는쉽게말해중국상품직구사이트다. 사이트가영어로되어있어, 중국수출업체들이해외구매자들에게상품을판매할수있는오픈마켓이다. 같은해알리바바그룹은소셜커머스인쥐화솬 ( 聚划算 Juhuasuan Juhuasuan), 타오바오모바일앱등을선보였다. 그리고 213년, 알리바바그룹의전자상거래사이트는아마존 (1, 억달러 ) 과이베이 (8억달러 ) 를합친것보다큰취급고를기록했다. 214년 3월말기준매출액 84억달러의회사로성장하며중국전자상거래시장의 8% 를장악하고있다. 이트레이드증권리서치본부 18

19 유통 / 산업분석 2. 알리바바그룹사업부문소개알리바바그룹이온라인 B2B 사이트로사업을시작한만큼, 주요사업은 E-commerce 다. B2B 에이어 C2C, B2C 사이트를하나씩런칭했고, 전자상거래사업에시너지를낼수있는부문들을인수하고확장해지금의모습에이르게됐다. 마윈회장의인터뷰에서언제나빠지지않고등장하는단어가 eco system( 에코시스템 ) 이다. 알리바바그룹은시장참여자들이 E-commerce 를하는데에있어필요한각종제반시스템을통해확장을추구한다는내용이다. [ 표6] 에서알리바바그룹의사업부문들을살펴보면, 온라인쇼핑이이루어지는마켓플레이스 ( 오픈마켓 ) 플랫폼제공부터온라인결제, 메신저, 클라우드서비스까지다양한영역에걸쳐있는모습이다. 알리바바그룹이거느리고있는계열사는굵직한것만해도 18개에달한다. 그중타오바오 (C2C 오픈마켓 ), 티몰 (B2C 오픈마켓 ), 쥐화솬 ( 소셜커머스 ) 등전자상거래부문이전체매출액의 83% 비중을차지하고있는핵심비즈니스다. 표 6 알리바바그룹비즈니스영역 사업부문 ( 알파벳순 ) 알리페이 (Alipay) 사업부문온라인결제 경쟁업체및유사업체 알리윤 (Aliyun) 클라우드서비스 알리윤앱스토어 (Aliyun App Store) 모바일앱 알리윤 OS(Aliyun OS) 모바일 OS 오토내비 (AutoNavi) 지도및네비게이션 인타임 (InTime) 소매유통 쥐화솬 (Juhuasan) 소셜커머스 칸박스 (Kanbox) 클라우드저장매체 라이왕 (Laiwang) 모바일메신저 리프트, 콰이드 (Lyft, Kuaide) 자동차서비스, 카셰어링 타오바오 (Taobao) C2C 오픈마켓 타오바오트래블 (Taobao Travel) 온라인여행예약 티몰 (Tmall) B2C 오픈마켓 튜터그룹 (Tutor Group) 이 - 러닝 (E-learning) 웨이보 (Weibo) 마이크로블로깅 샤미 (Xiami) 음악스트리밍 유쿠투도우 (Yuku Tudou) 비디오스트리밍 위어바오 (Yu e Bao) 자료 : Nikhil Sonnad Quartz, 이트레이드증권리서치본부 MMF 이트레이드증권리서치본부 19

20 산업분석 / 유통 그림 29 알리바바그룹전자상거래부문밸류체인 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 3. 알리바바그룹이돈버는방법알리바바그룹의매출액은 FY214년말기준 (3월결산 ) 으로전년대비 55% 신장한 525억위안 ( 약 8조 4,46 억원 ) 을기록했다. 알리바바그룹의매출액은크게 4가지로구분되는데, 이는 1) 중국커머스사업매출, 2) 해외커머스사업매출, 3) 클라우드컴퓨팅서비스매출, 4) 기타부문이다. 타오바오, 티몰, 쥐화솬이속한중국커머스매출이전체매출액의 86% 를차지하고있는핵심비즈니스다. 그림 3 알리바바그룹매출구조 (214 년 3 월말기준 ) 그림 31 알리바바그룹매출액및영업이익추이 2) 해외커머스 9% 3) 클라우드컴퓨팅서비스 2% 4) 기타 3% 6, 5, 4, ( 백만위안 ) (%) 매출액영업이익영업이익률 ( 우 ) , 25 1) 중국커머스 86% 2, 1, 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 2

21 유통 / 산업분석 표 7 알리바바그룹매출액 Breakdown ( 백만위안 ) FY212 비중 FY213 비중 FY214 비중 취급고 663,4 1,77,169 1,677,587 매출액 2,25 1% 34,517 1% 52,54 1% 1) 중국커머스 15, % 29, % 45, % i. 소매판매 (Retail) 13, % 26, % 42, % - 온라인마케팅서비스 9,84 19,697 29,729 - 거래수수료 2,915 6,161 12,23 - 기타 73 1,112 1,8 ii. 도매판매 (Wholesale) 2, % 2, % 2,3 4.4% 2) 해외커머스 3, % 4,16 12.% 4, % i. 소매판매 (Retail) % % % ii. 도매판매 (Wholesale) 3, % 3, % 3, % 3) 클라우드컴퓨팅서비스 % % % 4) 기타 18.5% % 1, % 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 1) 중국커머스사업 & 2) 해외커머스사업중국커머스사업에서소매부문은개인을대상으로하는 C2C, B2C, 소셜커머스에서발생하며, 도매부문은중국내의 B2B 사이트인아리바바 (1688.com) 에서창출된다. 해외커머스에서소매매출은해외소비자를위한중국상품직구사이트인알리익스프레스에서발생한다. 알리익스프레스의성장률은연평균 15% 를보이며해외커머스매출을견인하고있다. 해외커머스의홀세일부문인알리바바닷컴은중국업체와해외바이어를연결하는역할을하고있는데, 중국의인건비가높아짐에따라성장세는주춤하는모습이다. 표8 종류 알리바바그룹유통비즈니스분류 중국커머스사업 ( 전사매출비중 86%) 해외커머스사업 ( 전사매출비중 9%) 소매 (Retail) 타오바오 ( 淘宝 ), C2C 오픈마켓티몰 ( ), B2C 오픈마켓쥐화솬 ( 划 ), 소셜커머스 알리익스프레스 (Aliexpress), 해외에있는구매자들의중국상품직구사이트 도매 (Wholesale) 1688.com, 중국내 B2B 알리바바닷컴 (Alibaba.com), 글로벌 B2B 이트레이드증권리서치본부 21

22 산업분석 / 유통 그림 32 알리바바그룹중국커머스매출추이 ( 백만위안 ) 5, 그림 33 알리바바그룹해외커머스매출추이 ( 백만위안 ) 6, 4, CAGR 7% 5, CAGR 14% 3, 4, 3, 2, 2, 1, 1, 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 자료 : Alibaba Group SEC F-1, 이트레이드증권리서치본부 알리바바그룹의커머스부문은오픈마켓형태지만수익구조는여타유통업체와매우다르다. 알리바바그룹의수익은 판매 로부터오는것이아니라, 광고 로부터나오기때문이다. 통상유통업체의매출액은거래가성사되어상품이판매되었을때그에따른판매수수료를받지만, 알리바바그룹의주수익원은그들이 온라인마케팅서비스 라고칭하는광고수입이다. 판매자들이파는상품을키워드로검색할때노출시켜주는플랫폼을제공하고광고비를받는구글이나네이버와같은수익구조를띠고있다. 따라서고객이상품을구매하든하지않든광고에따른매출이발생한다. 티몰, 쥐화솬, 알리익스프레스의경우판매수수료를적게는.3% 부터많게는 5% 까지받고있기는하나, 우리나라오픈마켓이나미국의아마존에비하면매우낮은수준이다. 알리바바그룹의매출액중온라인마케팅서비스매출액 ( 중국커머스 + 해외커머스 ) 이차지하는비중은연평균 66% 에달했다. 표 9 알리바바그룹부문별수익구조 Breakdown 중국커머스사업매출 해외커머스사업매출 온라인마케팅서비스, 거래수수료, 회비, 판매수수료없음 소매 (Retail) 온라인마케팅서비스, 판매수수료 (.5%~3%) 판매수수료 (5%) 판매수수료 (.5%~3%) 입점비용 (Placement Fee) 도매 (Wholesale) 온라인마케팅서비스, 연회비 온라인마케팅 서비스, 연회비 온라인마케팅서비스를자세히살펴보면, 크게검색광고와배너광고로나뉜다. 검색광고는알리바바그룹의오픈마켓웹사이트에판매자들을노출시켜주는광고비가매출액으로잡힌다. 이를알리바바그룹에서는 P4P 마케팅이라부르는데 (Pay for performance), CPC(Cost-perclick) 형태로매출을인식하고있다. 즉, 검색어클릭 1회당광고비용에 (P) 구매자들이클릭한 이트레이드증권리서치본부 22

23 유통 / 산업분석 건수를 (Q) 곱하여수익으로인식한다. 배너광고는 CPM 방식으로 (Cost-per-mill), 클릭 1, 회가되는동안광고를노출시켜주고비용을받고있다. 그림 34 타오바오내에서 꽃 이라는검색어클릭 1 회당광고비용 ( 위안 ) 12 CAGR 44% 자료 : Wall Street Journal, 이트레이드증권리서치본부 멤버십연회비는판매자에게멤버십패키지를판매했을때발생하는매출로써, 판매자의웹페이지 화면을꾸미거나관리하는툴, 데이터분석툴등을제공함에따른수입이다. 3) 클라우드컴퓨팅수입 & 4) 기타클라우드컴퓨팅매출은알리윤을통한클라우드서비스에따른수입으로, 웹저장공간을제공하고웹호스팅, 도메인등록등의서비스를제공하고받는수입이다. 기타수입은소액대출에서발생하는이자수익이대부분이다. [ 참고 ] 알리바바그룹은수익구조가통상유통업체와는다르기때문에최근대두되고있는옴니채널 (Omni Channel) 에관해서도다른접근방식을보이고있다. 알리바바그룹은소비자들이다른유통업체 ( 오프라인 ) 에서상품을구매하는것을두려워하지않는다. 고객이상품을구매하든하지않든광고에따른매출이발생하기때문이다. 1선도시를중심으로전통유통업체가알리바바에게경쟁자로존재하고있다. 다만 2~3선도시의인프라가워낙에낙후되어있기때문에이지역에서는오히려온라인쇼핑업체들이오프라인업체들보다먼저소매시장을점유해나가고있다. 알리바바그룹은올해 3월중국백화점업체인인타임리테일그룹의지분을 25% 취득했는데, 이는 O2O(Offline to online) 멀티채널유통모델을구축하기위한것이다. 인타임백화점에서판매하고있는상품들을알리바바그룹의마켓플레이스에노출시켜수입브랜드등다양한상품들을보여줄수있고, 인타임의백화점은물류센터내지물류허브로삼아온라인주문들을처리하는모델을구축하려는계획이다. 비슷한사례로아울렛을가지고있는체인점들과파트너쉽을맺어소비자들로하여금근처에있는체인점에서상품을직접피킹하는서비스도제공가능하다 ( 우리나라에서는기존에하고있는서비스 ). 지난해, 대만의편의점업체는알리바바와협약하여대만내에있는 2,9 개의점포들에서배송을해주는구조로협업한적이있다. 이트레이드증권리서치본부 23

24 산업분석 / 유통 III. 알리바바그룹국내진출 1. 알리바바그룹의한국진출에대한 4 가지 Fact 그림 35 알리바바그룹의한국진출에대한 4 가지 Fact 1 2 년국내진출을시도했다가 1 년만에철수한경험이있음 2 올해초모바일게임퍼블리싱분야에진출선언 3 국내전자결제부문에도업체와제휴하며빠른행보보이는중 4 올해 6 월유통업에처음으로해외진출, 진출은계속될것으로시장은예상 1) 알리바바그룹은 2 년국내진출을시도했다가 1 년만에한국사무소를철수한경험이있다. 그이유는당시인터넷보급률이낮았고, 알리바바내부적으로자금이부족해공격적으로사업을추진할수없었기때문이다. 그후 28년 9월한국에사무소를다시설립, 한국무역협회를한국파트너로결정하고 B2B 사업만영위해오고있었다. 2) 그리고올해초알리바바그룹은우리나라모바일게임퍼블리싱분야진출을선언하며국내시장을다시노리고있다. 국내게임을중국모바일시장에공급하는사업을시작하기로선언하면서, 게임사업해외부문총괄로박순우전한빛소프트해외본부장을선임했고, 알리바바코리아지사장으로텐센트코리아출신인황매영씨를영입했다. 5월부터는 파티게임즈 (9월 1 일현재코스닥상장예비심사통과 ), 네시삼십삼분 과제휴를맺고퍼블리싱사업을시작했다. 알리바바그룹은게임개발사에매출 7% 를제공하고, 알리바바가 2%, 농촌진흥기금으로 1% 를할당하는방식의파격적인유통구조로사업을진행중이다. 3) 알리바바그룹은모바일게임퍼블리싱에이어국내전자결제부문에도발빠른행보를보이고있다. 지난해부터결제시스템인알리페이를여러국내업체와제휴하는식으로우회진출중이고, 중국소비자들의한국상품수요가늘어남에따라결제시스템제휴확장은지속될것으로예상한다. 4) 알리바바그룹은올해 6월 11일, 아마존및이베이와겨루기위해온라인쇼핑몰 11메인 을미국에런칭하며유통업해외진출의포문을열었다. 그리고시장에서는알리바바그룹의지속적인사업확장및해외진출에무게를싣고있다. 그이유는알리바바그룹이상장을앞둔만큼, 높은밸류에이션 (213 년실적기준 P/E 55 배 ) 을성장스토리로증명해줘야할필요가있기때문이다. 따라서국내진출확률은높다고보고있으며, 한국진출은어떻게이뤄질것이고국내유통업에미치는영향은어떠한지분석해야하는시점이라고판단한다. 이트레이드증권리서치본부 24

25 유통 / 산업분석 2. 국내진출시나리오알리바바그룹이다양한사업을영위하고있기때문에국내에진출할수있는방식은여러가지가있을것으로예상한다. 아직까지구체적으로알려진것은아무것도없다. 이에기진출한미국에서의사업방향과, 최근국내진출을선언한유사업체아마존의행보를기반으로시나리오를예상해보도록하자. Q1. 진출은어떤식으로이루어질까? 당사는알리바바그룹이향후우리나라에진출할수있는분야는크게유통업과전자결제부문이라고판단한다. 우리나라는 1) 높은스마트폰보급률덕분에모바일쇼핑이활성화되어있고, 2) 중국과지리적으로가까워물류에도유리한데, 3) 전자결제환경은열악하기때문이다. 알리바바그룹의핵심비즈니스는앞서기술했듯이온라인마켓플레이스고, 그거래에서핵심플랫폼은알리페이라는결제시스템이다. Q2. 오픈마켓으로진출하게되면어떠한형태가될까? 알리바바그룹의타오바오나티몰이우리나라에진출하게되면아주쉽게말해인터파크나지마켓같은오픈마켓이하나더생기는것이라고보면된다. 그리고당사는이를통해국내소비자들의합리적소비패턴은더욱확고해질것으로예상한다. 이에소비양극화는확대될것이며, 가격차별화가확실하게되거나 ( 가장저렴하거나 ), 상품차별화가되는 ( 단독상품, 독점라이선스상품 ) 유통업체들이경쟁력을가질것으로판단한다. 현재알리바바그룹의오픈마켓플랫폼은판매수수료가없거나매우낮다. 타오바오는판매수수료를받지않고광고비로수익을올리며, 티몰은 5% 의판매수수료를받고있다. 올해 6월미국의아마존, 이베이에대항하기위해진출한 11메인 의경우판매수수료가 3.5% 로, 티몰보다도낮다. 아마존및국내오픈마켓들의평균판매수수료가 12~15% 라는점을감안하면매우파격적이다. 그림 36 알리바바그룹의오픈마켓은 3.5~5% 의파격적인판매수수료를받고있음 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 국내오픈마켓아마존티몰 11 메인 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치본부 더불어알리바바사업모델의특징은 소비자가구매를하지않아도 트래픽을통한매출이발생한다는점이다. 즉, 가격경쟁이심화되고있어제일저렴하게파는업체가유리한온라인유통시장에서, 오히려안정적인매출을가져올수있는모델인것이다. 흥미로운점은네이버의행보다. 올해 6월 1일네이버는기존오픈마켓사업인 샵N 운영을중단한다고발표했다. 6월 2일부터 이트레이드증권리서치본부 25

26 산업분석 / 유통 샵N은 스토어팜 으로이름을바꾸고, 상품등록플랫폼으로개편운영되기시작했다. 이모델은알리바바그룹의타오바오와매우닮아있다. 과거샵N 모델에서는평균판매수수료가 12% 정도였으나, 스토어팜에서는판매수수료가없다. 다만네이버지식쇼핑, 즉검색과연동해판매하면매출연동수수료 2% 만부담한다. 판매수수료를받지않고, 키워드검색에대해서만매출로잡는타오바오와같은모델이다. 그림 37 네이버 스토어팜 판매구조 판매수수료가없다 스토어팜판매 지식쇼핑연동을통한판매 독립적마케팅 / 홍보활동을통한판매 지식쇼핑매출연동수수료 2% 체크아웃결제수수료 휴대폰결제 3.95% 계좌이체 1.65% 신용카드 3.74% 가상계좌 275원 / 건 보조결제 3.74% 네이버캐쉬 3.74% 자료 : 네이버, 이트레이드증권리서치본부 알리바바그룹은이러한구조로중국본토및미국에서사업을하고있기때문에우리나라에진출했을때에도판매수수료가낮은비즈니스모델을도입할가능성이크다. CEO 마윈이앞으로아마존모델로는성공할수없다고여러강의에서언급한만큼더욱그러하다. 국내오픈마켓시장이포화상태고, 판매수수료가높다는판매자들의원성이자자하기때문에이러한의견은더설득력이있다. 당사는상기비즈니스모델로의오픈마켓진출이국내온라인쇼핑시장의가격경쟁을더욱심화시킬것이라고전망한다. 대부분의판매자들은옥션, 지마켓, 인터파크등여러오픈마켓에동시입점해있다. 그중스토어팜을통한판매에서는판매수수료가낮기때문에소비자에게혜택을돌려줄수있는여력이더크게된다. 이에할인이나적립금등의프로모션을강하게할수있고, 전체적인온라인쇼핑시장의가격경쟁은심화될것으로예상한다. Q3. 알리페이진출가능성은어떠한가? 현재로서는알리페이가중국본토에서제공하는서비스그대로진출할가능성은크지않다고보고있다. 알리페이가중국에서제공하는서비스는직접자금을유통하고공급하는 금융업 에해당하는데, 국내에서이러한서비스를하기위해서는금융위원회로부터허가가있어야가능하다. 현재까지국내 IT기업이나비금융권기업이금융업에진출한사례는없다. 전자금융거래법법령에따르면자체적인전자화폐를발행하기위해서는 허가 를받아야하며, 이외의결제대행사와같은전자결제대행업체로활동하기위해서는 등록 절차를거쳐야한다. 그마저도등록된기업에서총자본액이나회사신용도를바탕으로모든것이확정된다. 다만알리페이는국내업체들과제휴하는형태로우회진출을하고있다. 이는주로중국인들이한국인터넷쇼핑몰이나면세점에서결제가용이하도록돕는내용이다. 지난해부터이니시스등국내 PG업체와제휴했고, 올해들어서는하나은행과한국정보통신과함께면세환급사업에도발을들여놓고롯데면세점과계약해바코드결제방식으로오프라인에서도결제할수있도록하 이트레이드증권리서치본부 26

27 유통 / 산업분석 고있다. 대부분중국인의우리나라인터넷쇼핑몰을통한직구, 국내오프라인쇼핑, 면세환급 등을쉽게하기위한목적이다. Q4. 그렇다면알리페이가최근우리나라업체와제휴하는것은어떤영향이있을까? 알리페이가최근우리나라업체와제휴하는내용은, 국내결제시장진출보다는중국인의한국상품소비증가로해석하는편이타당하다. 알리바바그룹의행보는, 한국상품에대한니즈가늘어나고있음을파악하고있고, 그렇기때문에늘어나는거래로부터수반되는과정을선점하여수익을얻고자하는목적이깔려있다고해석할수있다. 최근중국소비관련주의주가가상승했던점에서도, 중국인들의한국상품에대한니즈는확고하다. 여기에알리페이를통해결제까지용이해진다면성장은지금보다폭발적으로일어날것으로전망한다. 따라서향후중국소비관련주에지속해서주목할필요가있다고판단한다. 그림 38 중국소비관련주주가추이 6 5 산성앨엔에스리홈쿠첸코스닥 ( = 1) /13 9/13 1/13 11/13 12/13 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 자료 : Bloomberg, 이트레이드증권리서치본부 그림 39 알리페이를통해오프라인구매시대금흐름 그림 4 알리페이를통해온라인구매시대금흐름 이트레이드증권리서치본부 27

28 산업분석 / 유통 또한알리페이를이용하면중국인관광객들이기존보다 3배많이소비할수있다. 중국인은신용카드불법복제등의위험성때문에현금사용을선호한다. 지난해중국에서거래가이뤄진신용카드수는약 4천만장으로전체인구의 2.9% 수준밖에되지않는다. 누적카드발급수는 3억 9, 만장으로 3% 미만이다. 한사람이여러장의카드를가지고있는점을고려하면중국내신용카드보급률은전체인구의 1% 안팎인것으로업계는보고있다. 그런데중국인들이해외여행시소지하고출국할수있는현금은최대 2만위안 ( 약 33만원 ) 이다. 반면에알리페이회원은원하는금액을충전해두고하루에 1, 만원까지쓸수있다. 국내소비재업체들의매출증대효과가기대되는부분이다. 이처럼알리페이가국내오프라인및온라인결제시장에진출하게되면, 기존중국관광객들이은련카드등해외에서발행한카드로가맹점에서결제할시카드사들이매입수수료를받는부분이사라지게된다. 다만그액수가카드사매출에서차지하는비중은미미하기때문에국내카드업계에당장큰타격을준다고는볼수없다. 그림 41 중국신용카드보급률은매우낮아 그림 42 알리페이이용시기존현금소지보다 3 배더소비가능 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, ( 원 ) % 한국미국중국 기존 알리페이이용시 자료 : 외신취합, 이트레이드증권리서치본부 알리페이와제휴한가맹점에서는중국관광객이상품을구매한뒤스마트폰에표시된 QR코드로결제가가능한데, 이러한스마트폰바코드결제는기존결제방식과달라규제사각지대에속하는데다위변조, 결제정보유출등안정성이검증되지않았다는이유로홍콩, 대만등해외금융당국으로부터는제재를받기도했다. 우리나라금융당국은최근알리페이의움직임을두고올해 8월 15일, 중국고객들만대상으로영업을한다면등록절차를거치지않아도된다 고잠정결론내렸다. 이에따라현재알리페이는중국인을대상으로서비스가제공되고있으나, 향후이용고객범위가한국인으로넓어진다면상황은조금달라질수있다. 하지만이부분에대해서도아직우려할단계는아니라고판단하고있다. 그이유는알리페이의활성화를위해서금융사고를방지할수있는시스템과국내금융당국의감독규정이확립되지않았기때문이다. 실제로알리페이측관계자는중국회원들의결제편의성을높이는데에주력하고있다고밝히며한국회원을모집할계획은당분간없다고언급하기도했다. 이트레이드증권리서치본부 28

29 유통 / 산업분석 Q5. 중국구매자의역 ( ) 직구의확산가능성은얼마나될까? 해외구매자들이우리나라의유통업체사이트에서상품을구매하는이른바역 ( 逆 ) 직구는지금보다확산될가능성이매우높다. 알리페이가발빠르게국내유통업체및결제대행업체와제휴를하고있고, 이들이급속하게늘어나는추세다. 이를통한결제의편리성이중국소비자들의역직구를확산시키는데일조할것으로전망한다. 이에따라중국관련소비주들은수혜를받을것으로전망한다. 현재중국의해외직구시장은약 2~3년전우리나라의상황과비슷하다. 아이를가진여성들이해외직구를주도하면서아동복, 유아용품구매위주로시장이성장하고있기때문이다. 더불어지역적특성으로인해먹거리와명품도인기품목이다. 213년중국소비자의직구금액은약 13조원에달하는것으로나타났으며, 이는 212년대비 54.6% 성장한수치다. 이용자는 1,8 만명에육박했다. 우리나라소비자의해외직구가지난해 1조 4억원규모였다는점을고려하면큰시장임에는틀림없다. 중국의해외직구시장은 218 년까지 1조위안 ( 약 164조원규모 ) 로늘어날전망이다. 우리나라의직구시장이 218년 8조를바라보는것을감안하면성장성이매우돋보인다. 롯데닷컴에따르면국내쇼핑몰을이용하는중국소비자는 3대초반여성이가장많으며, 한국산화장품과의류잡화, 가전제품을많이사고있다. 국내롯데닷컴의객단가는 1만원이지만, 중국인들의객단가는 22만원으로두배가량높다. 그림 43 화장품, 잡화, 의류등이가장인기있는품목 그림 44 해외고객의객단가는국내고객의 2.2 배 25, ( 원 ) 기타 27% 화장품 32% 2, 15, 유 아동의류 4% 1, 다이어트식품 5% 패션의류 12% 패션잡화 2% 5, 국내이용고객객단가 역직구이용고객객단가 자료 : 롯데백화점, 이트레이드증권리서치본부 자료 : 롯데백화점, 이트레이드증권리서치본부 특히드라마와 K-pop 등한류붐을타고역직구수요가급증하고있다. 타오바오가지난해개설 1주년을기념해발표한보고서에따르면, 25 년부터 213년 5월까지타오바오에서 한국풍 제품을구매한고객은총 1억 1,8 만명에달했다. 중국인터넷인구가 213년기준 6억명임을고려하면적지않은숫자다. 국내주요인터넷쇼핑몰중영문사이트를운영하는곳은 11 번가, G마켓, 롯데닷컴등인데, 11번가영문사이트의올해 1~4월까지의매출은전년동기대비 78% 증가한것으로집계됐다. 국가별로는미국의비율이 44% 로가장높았고, 중국이 12% 로그다음을차지했다. 이트레이드증권리서치본부 29

30 산업분석 / 유통 그림 45 롯데닷컴글로벌국가별매출비중 그림 46 역직구오픈마켓 OKDGG 국가별매출비중 214 년상반기기준 기타 36% 중국 38% 일본 6% 기타 16% 홍콩 21% 미국 11% 홍콩 15% 호주 / 뉴질랜드 7% 대만 12% 미국 19% 중국 19% 자료 : 롯데닷컴, 이트레이드증권리서치본부 자료 : OKDGG, 이트레이드증권리서치본부 Q6. 우리나라소비자를위한중국상품직구서비스도가능해질것인가? 알리바바그룹은이미직구서비스를제공하고있다. 그룹내알리익스프레스 (Aliexpress) 라는사이트를통해서가능하다. 알리바바닷컴이중국제품을구매하고싶어하는해외도매상들을중국제조업체와연결시켜주고정보를공유하는 B2B 사이트라면, 알리익스프레스는도매로구매하고싶어하는업체및최종소비자가직접구매가능한곳이다. 알리익스프레스의특징은, 타오바오나티몰처럼중국상품을구매할때배송대행지를거치거나한국까지비싼배송료를부담할필요가없다는점이다. 대부분차이나포스트 (China Post) 를통해무료배송이가능하며, 미국이나유럽등지에도무료로배송해주고있다. 배송기간은 15일에서 34일이소요된다고명시되어있으나, 우리나라의경우거리가상대적으로가까워 2주정도면도착하는편이다. 그림 47 전체직구시장에서높아지고있는중국직구비중 그림 년 1 분기국가별배송대행건수성장률 84% 미국중국 ( 우축 ) 12% 18% 82% 8% 1% 8% 16% 14% 12% 78% 76% 6% 1% 8% 74% 72% 4% 2% 6% 4% 2% 7% % % 중국일본미국 자료 : 관세청, 이트레이드증권리서치본부 자료 : 몰테일, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 3

31 유통 / 산업분석 우리나라에서판매되고있는각종상품중타오바오나알리익스프레스에리스팅되어있는상품들이매우많은데, 우리나라에서판매되는가격에비해매우저렴하다. 실제로국내에서한개에 22, 원에판매되고있는핸드폰액세서리를알리익스프레스에서는 6개세트에약 34, 원에구매할수있다. 한개에 5, 원꼴인셈이다. 이러한점이부각되면서최근중국으로부터직구를하는소비자들이늘고있다. 알리익스프레스는직구족에게도이제막알려진단계로, 미국에이어중국직구가확산되고있다는점을고려하면국내합리적소비트렌드는확고해질것이라고판단하고있다. 그림 49 가격경쟁에서밀리는국내소셜커머스 국내모소셜커머스 : 1 개에 22, 원 VS 알리익스프레스 : 6 개에 34, 원 이트레이드증권리서치본부 31

32 산업분석 / 유통 IV. 유통업태별영향전망및분석 유통업전반적으로모든업체가알리바바그룹의진출에의해크고작게영향을받을것으로전망한다. 더나아가소비재업체 ( 수요증가와함께결제편의성까지더해짐 ), 택배사 ( 배송 ), PG업체 ( 알리페이와제휴증가 ), 골판지업체 ( 택배상자 ), 병행수입업체 ( 중국직구가확산됨에따라위협 ) 등에도영향이있을것으로보고있다. 이장에서는국내유통업체중심으로어떠한변화가나타날지전망해보도록한다. 그림 5 알리바바그룹이국내에미칠수있는영향전망 알리바바그룹이국내유통업체에미칠수있는영향은두가지관점에서같이살펴보아야한다. 첫째로알리바바그룹의오픈마켓 ( 타오바오, 티몰 ) 이우리나라에직진출함에따른인바운드영향이있다. 이는인터넷쇼핑시장의가격경쟁을더욱심화시킬것으로예상한다. 두번째는우리나라유통업체가알리바바그룹 B2C 사이트인타오바오에입점함으로써받는아웃바운드영향이다. 중국소비자들의한국상품선호도가높아지면서, 알리바바그룹의플랫폼을중국진출의기지로활용할수있는기회가생겼다고볼수있다. 그리고이러한영향에서가장유리한입지에있는업태는 1) 인터넷몰매출비중이낮아가격경쟁에서상대적으로안전하고, 2) 그동안출점의한계에부딪혀왔기에중국에서확장포텐셜을찾을수있는백화점이라고판단한다. 그림 51 알리바바진출이국내유통업에미치는영향은두가지관점을함께봐야한다 인바운드영향알리바바그룹의오픈마켓이우리나라에진출시 아웃바운드영향우리나라유통업체가알리바바그룹오픈마켓에입점시 이트레이드증권리서치본부 32

33 유통 / 산업분석 합리적소비가확고해지고있는현상황에서, 유통업체의돌파구는 1) 가격차별화가되거나 ( 가장저렴하게팔거나 ), 2) 상품차별화가되어야하는것 ( 가장차별화된상품을팔거나 ) 이라고판단한다. 과거에는대기업이소수의유통채널을통해 ( 할인점, 백화점등 ) 상품을공급했고, 소비자들은이를통해구매할수밖에없었다. 현재는인터넷과스마트폰의보급이활성화되고, 여기에해외유통채널까지접근성이높아짐에따라소비자들의가격비교는습관으로굳어졌고, 이에소비자들은모든채널을비교하여가장저렴한상품을구매하게됐다. 현재는미국을위주로직구가이루어지고있지만, 저렴한가격으로무장한중국직구가늘어나게되면가격경쟁은더더욱심화될것으로판단한다. 이러한트렌드의돌파구는상품차별화다. 최근백화점업계가프리미엄식품관및컨템포러리브랜드를강화하는움직임, 홈쇼핑의독점상품강화및콜라보브랜드런칭, 편의점의 PB상품강화등도이러한맥락이라고볼수있다. 가격으로승부가되지않으면 우리만파는 상품을강화해경쟁력을확보하는전략이다. 1. 알리바바 국내진출효과 ( 인바운드 ) 최근 SBS에서방영된드라마 닥터이방인 에서매회빠지지않고타오바오앱이등장했다. 중국에서한국드라마가인기를끔에따라중국기업최초로한국드라마제작을지원하며 PPL( 간접광고 ) 를넣은것인데, 알리바바그룹이본격적으로한국에인지도를높이기시작하려고하는시도라는해석도가능하다고판단한다. 그림 52 SBS 드라마 닥터이방인 타오바오앱노출장면 자료 : SBS 방송화면캡쳐, 이트레이드증권리서치본부 그림 53 알리바바의진출에따라위험한 vs. 안전한유통채널 이트레이드증권리서치본부 33

34 산업분석 / 유통 1) 상대적으로위험하다 : 오픈마켓, 소셜커머스, 홈쇼핑알리바바그룹의타오바오가국내에진출하게되면가장먼저위험에노출되는업태는오픈마켓과소셜커머스등온라인기반의유통업체이며, 전통유통채널중에서는홈쇼핑도상대적으로위험할수있다. 국내오픈마켓시장은현재는이베이코리아 ( 지마켓, 옥션 ) 와 SK플래닛 (11번가 ) 의양강구도로진행되고있는데, 글로벌유통공룡인아마존이최근한국지사매니저를구인해사실상오픈마켓진출에한발짝가까이다가섰다. 올해 6월, 네이버는오픈마켓 샵N 을종료하면서한발자국물러선것처럼보이나, 샵N을상품등록플랫폼형태인 스토어팜 으로새롭게개편하면서알리바바의사업모델로변경하고경쟁에다시뛰어들었다. 이러한상황에알리바바의오픈마켓까지진출하게된다면양강구도에서춘추전국시대로돌입하는시발점이될것이라고판단한다. i) 오픈마켓오픈마켓에게있어서낮아지는판매수수료는더욱부담이다. 1% 를훌쩍넘는오픈마켓의판매수수료와비교하면알리바바그룹의티몰과 11메인은 2.5~3% 로매우낮은수준이다. 낮은판매수수료의플랫폼에서는판매자가그만큼의차액을가격할인으로연결시킬수있어가격경쟁력이확보된다. 본사업모델로전환한네이버의경우, 직접적인오픈마켓시장에서는철수했지만인터넷쇼핑시장전체로봤을때는더큰영향력을갖게될것이라는전망이지배적이다. 아마존까지우리나라에진출하겠다고선언한만큼, 시장플레이어가늘어남에따라판매수수료인하압박도존재할것으로전망한다. 그림 54 기존오픈마켓양강구도에알리바바와아마존까지진출이예상되는시점 자료 : 업계추정, 이트레이드증권리서치본부 그림 55 아마존한국상품담당구인 South Korea Business Development Amazon Global Sales Job ID Posted Date 7/31/214 Company Amazon Services, LLC Job Description Amazon.com is looking for a South Korea Country Manager to lead Business Development and Product Management for our Global Selling Sales program. The ideal candidate brings rich international experience, strong people leadership, product management knowhow, a relentless focus on the customer, and ability to think big. In this role you will be responsible for leading the S. Korea Global Sales business, developing and taking to market new features and business solutions to enable a seamless global selling experience for Amazon s S. Korean Sellers. 자료 : Amazon.com, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 34

35 유통 / 산업분석 ii) 소셜커머스소셜커머스는체질적으로더욱불리하다. 21 년소셜커머스가처음으로시장에진출했을때는공동구매방식으로지역기반의서비스가격을할인받는비즈니스모델이었다. 그러나현재는일반상품들도판매하기시작하면서소셜커머스라는이름과다르게오픈마켓과다를것이없는정체성을지니게되었고, 이에따라 상품차별화 전략보다는 가격경쟁 으로대응하고있는모습이다. 미국의대표적인소셜커머스사이트인그루폰의행보를보면비슷하다. 온라인쇼핑시장의가격경쟁이심화되고소셜커머스모델로의성장이한계를보이면서부진한실적을내고있기때문이다. 우리나라소셜커머스업체들보다먼저사업을시작한그루폰은 28 년 Deal-of-theday( 오늘의딜 ) 을내세우며출발했다. 그루폰은경쟁업체들이시장에진입해엄청난할인공세를펼침에따라실체가있는일반상품들을판매하는전통적인오픈마켓으로전환하고자하는노력을하고있었으나, 기존아마존이나이베이같은공룡들에밀려경쟁력을잃은상태다. 그림 56 그루폰순손실규모 그림 57 그루폰주가추이 -5 (Mil USD) (USD) 년 반기 2 13/8 13/1 13/12 14/2 14/4 14/6 14/8 자료 : Bloomberg, 이트레이드증권리서치본부 자료 : Bloomberg, 이트레이드증권리서치본부 iii) 홈쇼핑전통유통채널중에서는홈쇼핑도경쟁을피하기어려울것으로예상한다. 홈쇼핑의경우인터넷몰매출비중이타전통유통채널대비높은편이기때문에, 온라인쇼핑시장의가격경쟁을가장전면으로마주할것으로예상한다. 214년상반기말기준홈쇼핑 3사의평균인터넷취급고비중은 23% 에달했고, 백화점 3사는 9.7%, 대형마트는 5% 미만으로나타났다. 홈쇼핑의상품차별화는분명경쟁력이있으나, 최근모바일의비중이상승하고있는만큼가격경쟁은피하기어렵다. 홈쇼핑취급고중 TV부문에서판매하는상품은대부분오픈마켓에서판매하지않는단독상품이거나독점상품이다. 그러나이러한상품들이인터넷취급고매출에서차지하는비중은 1% 밖에되지않는다. 즉, 홈쇼핑의인터넷몰은오픈마켓에있는똑같은상품들과가격경쟁을한다고봐야한다. 따라서앞으로홈쇼핑업체의경쟁력은상품차별화및해외모멘텀등의확장성에서찾아야한다고판단한다. 이트레이드증권리서치본부 35

36 산업분석 / 유통 그림 58 주요업태별인터넷몰매출비중 (214 년상반기기준 ) 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 현대홈쇼핑 GS 홈쇼핑 CJ 오쇼핑신세계현대백화점이마트 자료 : 각사, 이트레이드증권리서치본부 2) 상대적으로안전하다 : 백화점, 할인점, 편의점 i) 백화점백화점업체들은매출에서인터넷몰이차지하는비중이낮은편이라 (214 년상반기말기준 3 사평균 9.7%), 알리바바의진출에따라바로경쟁에돌입하게될것으로보이지않는다. 백화점은상품차별화가되는업태중하나인데, 그증거로최근백화점내에서유일하게성장해온카테고리인명품과식품부문을보면그러하다. 그림 59 명품신장률은백화점매출신장률을크게상회 그림 6 식품부문, 명절효과없는달에도전체신장률상회 15 1 (%) 백화점매출신장률 (3MA) 명품부문신장률 (3MA) 여성캐주얼부문신장률 (3MA) (%) 백화점매출신장률 (3MA) 식품부문매출신장률 (3MA) 비식품부문매출신장률 (3MA) /1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 자료 : 산업통상자원부, 이트레이드증권리서치본부 -1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 자료 : 산업통상자원부, 이트레이드증권리서치본부 의류나화장품, 잡화등의상품은사이즈를확인해보고인터넷으로구매하거나, 기존에쓰던제품들을온라인으로구매하기가용이하다. 그러나명품은접근성이쉽지않으며, 가격정보를얻기도쉽지않다. 고급의류또한가격이저렴하지않은만큼사이즈나색상실패에대한리스크가크고, 소재확인이나세탁관리등에대한설명을점원에게듣는편을선호한다. 이러한상품을유통시키는데에있어서는백화점이온라인몰보다유리한입지에있다고볼수있다. 고급수입브랜드의류는우리나라업체와계약을맺고브랜드를전개하고있고, 브랜드이미지관리정책상알리바바의타오바오나티몰에입점할확률이낮다. 더불어타오바오와티몰은 짝퉁천국 이라고불릴정도로가품이난무하고있다. 이때문에오리지널브랜드들이온라인몰에입점하는것을꺼려하고있다. 이트레이드증권리서치본부 36

37 유통 / 산업분석 또한최근프리미엄아울렛과도심형아울렛으로진출하고있는백화점업태의행보도긍정적이다. 아울렛은중국인관광객까지흡수하며새로운수요를창출해내고있으며, 이들상품은온라인으로는접근할수없다. 더불어단순히물건을파는채널이아니라, 주말에나들이를나가는컨셉으로국내소비자들에게인식되고있어향후전망은밝다고판단한다. ii) 할인점 & 편의점할인점과편의점은의도치않게상품차별화가된경우다. 식료품, 특히신선식품을온라인에서전문적으로판매할수있는업태는현재대형마트가유일하며, 편의점매출은안정적인담배매출과신선식품의비중이대부분이다. 경쟁이치열한온라인유통에서다른업태와차별화될수있는강점이다. 중장기적으로온라인몰및창고형할인점강화등사업구조다변화와 PB 등상품력강화에따른전략으로대응가능하다고전망한다. 그림 61 이마트의 PL 상품강화는상품차별화에긍정적 그림 62 편의점은안정적인담배판매를기반으로성장 2% 18% 16% 14% 12% 1% 9% 12% 13% 18% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 담배 신선식품, 간편식 잡화, 주류 16.1% 16.% 15.9% 16.% 46.3% 46.9% 48.1% 5.% 8% 4% 6% 3% 4% 2% 37.6% 37.1% 36.% 34.% 2% 1% % (E) % (E) 자료 : 이마트, 이트레이드증권리서치본부 자료 : BGF 리테일, 이트레이드증권리서치본부 2. 국내유통업체 알리바바진출효과 ( 아웃바운드 ) 알리바바그룹의온라인유통채널을통해국내유통업체및소비재업체들이중국시장진출의기회로삼을수있는가능성이매우크다고판단한다. 알리바바그룹만한국에진출하는것이아니라, 국내업체들이알리바바그룹의유통채널에입점해중국으로사업영역을확장할수있다는것이다. 1) 중국은인프라가발달하지않아인터넷쇼핑시장이메인채널로커지고있고, 2) 한국상품에대한니즈가매우확실하며, 3) 지리적으로가까워중국으로의해외배송에유리하기때문에이는향후모멘텀으로작용할수있다고판단한다. 1) 중국은인터넷쇼핑이메인채널 Capex 절감가능및진출안정성확보 [ 그림63] 에나타나듯중국은소매인프라가매우부족하다. 국토내 1평방미터당소매점면적을보면미국이 2.6m2, 일본이 1.3m2인데비해중국은.6m2에지나지않는다. 오프라인판매여건이갖춰지지않은만큼, 온라인판매가파고들여지가충분했고, 이에따라전체소매시장에서온라인쇼핑이차지하는비중이인터넷보급과함께 24년.1% 에서 213년에는 8% 로크게확대됐다. 이러한트렌드는앞으로도지속될것으로예상하는데, 중국정부가전자상거래의발전을촉진하기위해법적정비및조치등을잇달아실시해왔으며, 올해 3월에는전자상거래발전을촉진하기위해전자상거래 3개시범도시를선정하기도했기때문이다. 이트레이드증권리서치본부 37

38 산업분석 / 유통 그림 63 평방미터당소매점면적 ( m2, 1 Sqaure meter 당소매점규모 ) 미국독일영국일본중국 자료 : Euromonitor, 이트레이드증권리서치본부 온라인쇼핑시장의발전은국내오프라인유통업체들의중국진출을보다용이하게하는요소다. 홈쇼핑을제외한국내오프라인유통업체들은최근까지토지및건물을임대하여유통업진출을해왔는데, 중국의거대한면적으로지속적인출점이어려웠고, 이에따라바잉파워확보가힘들어가격경쟁력에서경쟁업체에밀리는구조적문제점이있었다. 전통유통업체중에서는그나마홈쇼핑이현지미디어업체와합작해보다안정적으로진출할수있었는데, 이제는알리바바그룹의온라인채널에입점을통해국내오프라인업체들에게도중국시장으로확장하는기회가생길수있다. 그림 64 롯데쇼핑중국할인점출점및적자규모추이 그림 65 동방 CJ 취급고및순이익추이 ( 개 ) 영업적자추이 ( 우 ) 중국할인점점포수 ( 좌 ) ( 억원 ) , 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 억원 ) ( 억원 ) 총취급고 ( 좌 ) 순이익 ( 우 ) Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q E 자료 : 롯데쇼핑, 이트레이드증권리서치본부 자료 : CJ 오쇼핑, 이트레이드증권리서치본부 2) 한국상품에대한니즈가매우확실하다앞장에서설명한바와같이현재알리바바그룹의관계회사인알리페이는한국상품에대한니즈가늘어나고있음을파악하고있고, 그렇기때문에늘어나는거래로부터수반되는과정을선점하여수익을얻고자하는목적으로국내업체와제휴를맺고있다. 212년기준중국관광객들은한국여행시총소비액의 61% 를쇼핑에사용하는것으로조사되었으며, 이는전체외국인관광객의쇼핑지출비중인 43% 보다높아, 한국상품에대한수요가매우높음을보여준다. 타오바오가창립 1주년을기념해발표한보고서를보면, 25 년부터 213 년 5월까지타오바오를통해 한국풍 제품을구매한사람은 1억 1,8 만명이나된다. 작년말기준으로중국의네티즌이약 6억명인데, 중국네티즌다섯명중한명이한국풍제품을구매한경험이있는셈이다. 타오 이트레이드증권리서치본부 38

39 유통 / 산업분석 바오에서 한국풍 이라는단어를검색하면약 5천만개의제품이검색될정도로인기있는키워드다. 이러한트렌드를바탕으로알리바바그룹을통한국내유통업체의중국진출은알게모르게진행중이다. 우리나라유통업체가티몰에입점할경우별도법인을설립할필요가없는데다, 결제와배송도티몰의시스템을활용할수있어초기투자비용이크지않다는장점이있기때문이다. 그림 66 외국인관광객평균지출액그림 67 롯데백화점본점중국인고객매출추이 ( 단위 : %) 2,5 2,3 2,1 ( 달러 ) 중국미국일본 (%) 중국인매출비중 ( 우 ) (%) 은련카드신장률 ( 좌 ) , , ,5 1, , 자료 : 산업연구원, 이트레이드증권리서치본부 자료 : 롯데백화점, 이트레이드증권리서치본부 인터파크와지마켓은 해외플래그십스토어 라는이름을달고이미티몰에입점해패션, 의류, 유아동제품등을주력으로판매중이다. 지마켓은티몰내쇼핑몰카테고리를 가로수길 이대앞 명동 등중국인이자주찾는한국패션거리중심으로분류했다. 서울길거리패션트렌드를소개하며한류열풍을최대한활용한다는목표다. 그림 68 티몰내인터파크상점화면 그림 69 티몰내지마켓상점화면 올해 7월, 롯데백화점도중국내한국상품수요가기하급수적으로늘고있음에따라티몰입점을선언했다. 당초롯데백화점은그룹계열사인롯데닷컴과함께중국에독자적인온라인쇼핑몰을구축하는방안을검토했지만, 중국전국단위물류, 인허가등문제해결이쉽지않아일단알리바바와제휴하는것으로방향을틀었다고알려졌다. 온라인거래액을늘려롯데백화점중국법인의바잉파워가확대되면중국내시장점유율또한높아질것으로전망한다. 이트레이드증권리서치본부 39

40 산업분석 / 유통 3) 지리적으로가까워중국으로의해외배송에유리하다중국과우리나라는지리적으로가까워미국이나유럽보다배송에유리하다. 실제로우리나라에서알리바바그룹의알리익스프레스를통해중국상품을주문했을때, 최종목적지까지배송대행지등의루트를거치지않고도무료로 15일안에도착했고, 약 13달러를내면 EMS로 3~5일내에받을수있었다. 현재영문몰을운영하고있는 11번가, 지마켓, 롯데닷컴은 EMS를통해중국으로배송하고있다. 1kg 무게의소포를 EMS로중국까지발송하면, 우리나라의경우 3~5일이소요되고배송비는 18,8 원이다. 반면미국에서는비슷한가격대의배송옵션 ( 약 24달러 ) 을선택하면 6~1 일이소요되고, 3~5일안에받으려면배송료가 58달러에달한다. 이처럼한국상품에대한높은수요와함께, 지리적으로유리한위치에있는점은중국온라인쇼핑시장진출에있어촉매로작용할전망이다. 그림7 미국 중국배송료보다한국 중국배송료가 68% 저렴 7 (USD) 한국 -> 중국 미국 -> 중국 자료 : UPS, 우체국, 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 4

41 유통 / 산업분석 기업분석 롯데쇼핑 ( ) 오빠가돌아왔다 42 현대백화점 ( ) 내년부터출점모멘텀은한가득 44 신세계 (41 41) 비용감소는긍정적, 출점모멘텀은약한편 46 이마트 (13948) 하반기는불투명 48 GS 홈쇼핑 (2815) 모바일은좋은데 5 CJ 오쇼핑 (3576) PB 상품강하고해외모멘텀가장뚜렷 52 현대홈쇼핑 (575) TV 취급고잠식이아직은덜해긍정적 54 이트레이드증권리서치본부 41

42 산업분석 / 유통 롯데쇼핑 (2353) 오빠가돌아왔다 유통 Analyst 오린아 lina.oh@etrade.co.kr 3 분기총매출액 7 조 1,34 억원, 영업이익 3,725 억원기록할것으로예상 더이상나빠질수는없다 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 5.1% 투자의견 Buy, 목표주가 42, 원, 유통업 Top-picks 추천 25, Stock Data KOSPI (8/29) 시가총액 발행주식수 목표주가 현재주가 Buy (initiate) 42, 원 332, 원 2,68.54pt 14,55 억원 31,491 천주 52 주최고가 / 최저가 41, / 286,5 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 16.1% 배당수익률 (14.12E).5% BPS(14.12E) 534,381 원 6 개월 -6.1% 12 개월 -1.8% 주주구성신동빈외 19 인 7.1% Stock Price 45, 4, 35, 3, 2, 15, 1, 5, 국민연금공단 6.2% 롯데쇼핑 KOSPI 12/8 13/3 13/1 14/5 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (x) (x) (x) (%) ,44 1,467 1,631 1,158 37, , ,212 1,485 1, , , E 28,492 1,454 1, , , E 3,156 1,682 1,571 1,111 31, , E 32,7 1,95 1,815 1,284 35, , 이트레이드증권리서치본부 42

43 유통 / 산업분석 롯데쇼핑 (2353) 재무상태표 ( 십억원 ) E 215E 216E 유동자산 13,71 14,291 14,758 15,64 15,54 현금및현금성자산 934 1,39 1, 매출채권및기타채권 ,63 1,155 재고자산 2,75 3,114 3,337 3,67 3,921 기타유동자산 8,471 8,93 9,69 9,437 9,82 비유동자산 23,786 24,681 25,363 26,716 28,184 관계기업투자등 1,659 1,62 1,743 1,814 1,887 유형자산 14,826 15,789 16,125 17,292 18,566 무형자산 4,48 4,341 4,314 4,3 4,286 자산총계 36,857 38,973 4,121 41,78 43,688 유동부채 11,89 12,332 12,741 13,263 13,859 매입채무및기타재무 4,934 5,27 5,352 5,785 6,289 단기금융부채 4,117 4,873 5,2 5,2 5,2 기타유동부채 2,38 2,189 2,189 2,278 2,37 비유동부채 1,5 9,715 9,85 9,878 9,953 장기금융부채 8,18 8,29 8,2 8,2 8,2 기타비유동부채 1,87 1,687 1,785 1,857 1,933 부채총계 21,139 22,47 22,546 23,141 23,812 지배주주지분 14,878 16,224 16,828 17,892 19,129 자본금 자본잉여금 3,622 3,911 3,911 3,911 3,911 이익잉여금 11,93 11,895 12,724 13,789 15,25 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 15,718 16,925 17,576 18,64 19,876 손익계산서 ( 십억원 ) E 215E 216E 매출액 25,44 28,212 28,492 3,156 32,7 매출원가 17,415 19,547 19,711 2,81 22,557 매출총이익 7,628 8,665 8,781 9,346 1,143 판매비및관리비 6,161 7,179 7,327 7,665 8,238 영업이익 1,467 1,485 1,454 1,682 1,95 (EBITDA) 2,192 2,36 2,328 2,582 2,863 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 1,631 1,318 1,348 1,571 1,815 계속사업법인세비용 계속사업이익 1, ,111 1,284 중단사업이익 당기순이익 1, ,111 1,284 지배주주 1, ,132 총포괄이익 1, ,111 1,284 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 215E 216E 영업활동현금흐름 1,517 1,955 1,397 2,85 2,333 당기순이익 ( 손실 ) 1, ,111 1,284 비현금수익비용가감 937 1, 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 -3,696-2,45-1,665-2,45-2,636 유형자산처분 ( 취득 ) -1,72-1,87-1,769-1,96-2,125 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 -1, 재무활동현금 1, 차입금의증가 ( 감소 ) 1, 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 -1, 기초현금 1, ,39 1, 기말현금 934 1,39 1, 주요투자지표 E 215E 216E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 12,297 12,92 13,22 13,22 13,22 순차입금 ( 십억원 ) 3,492 3,298 3,941 4,32 4,48 주당지표 ( 원 ) EPS 37,195 25,148 25,567 31,13 35,959 BPS 512, , , ,176 67,446 CFPS 72,137 68,958 57,674 62,233 69,632 DPS 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 이트레이드증권리서치본부 43

44 산업분석 / 유통 현대백화점 (6996) 내년부터출점모멘텀은한가득 유통 Analyst 오린아 lina.oh@etrade.co.kr 7 분기만에영업이익신장예상 내년부터출점모멘텀은한가득 외국인지분율 35.1% 투자의견 Buy, 목표주가 2, 원, 유통업 Top-picks 추천 Stock Data KOSPI (8/29) 시가총액 발행주식수 목표주가 현재주가 Buy (initiate) 2, 원 158,5 원 2,68.54pt 37,93 억원 23,42 천주 52 주최고가 / 최저가 174, / 124,5 원 9 일일평균거래대금 억원 배당수익률 (14.12E).4% BPS(14.12E) 141,458 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 8.2% 6 개월 7.5% 12 개월 -2.1% 주주구성정지선외 3 인 36.1% Stock Price 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 국민연금 8.% 현대백화점 KOSPI 12/8 13/3 13/1 14/5 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (x) (x) (x) (%) 212 1, , , , E 1, , E 1, , E 1, , 이트레이드증권리서치본부 44

45 유통 / 산업분석 현대백화점 (6996) 재무상태표 ( 십억원 ) E 215E 216E 유동자산 1,267 1,15 1,133 1,285 1,446 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 4,133 4,451 4,698 5,14 5,359 관계기업투자등 유형자산 3,468 3,752 3,935 4,22 4,533 무형자산 자산총계 5,4 5,61 5,831 6,299 6,85 유동부채 1,245 1,29 1,5 1,589 1,682 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 2,164 2,55 1,983 2,85 2,194 지배주주지분 2,749 3,21 3,31 3,675 4,73 자본금 자본잉여금 이익잉여금 2,14 2,298 2,595 2,96 3,358 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 3,237 3,546 3,849 4,214 4,612 손익계산서 ( 십억원 ) E 215E 216E 매출액 1,52 1,534 1,595 1,731 1,889 매출원가 매출총이익 1,269 1,291 1,334 1,419 1,576 판매비및관리비 ,93 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 215E 216E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 주요투자지표 E 215E 216E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 13,755 12,771 12,674 14,831 16,117 BPS 117, ,92 141, ,55 174,61 CFPS 24,189 22,884 19,748 19,321 21,15 DPS 이트레이드증권리서치본부 45

46 산업분석 / 유통 신세계 (417) 비용감소는긍정적, 출점모멘텀은약한편 유통 Analyst 오린아 lina.oh@etrade.co.kr 214 년 3 분기매출액 1 조 1,891 억원, 영업이익 444 억원예상 목표주가 현재주가 Buy (initiate) 3, 원 233, 원 출점모멘텀은약한편 Stock Data KOSPI (8/29) 2,68.54pt 시가총액 22,939 억원 발행주식수 9,845 천주 52 주최고가 / 최저가 269, / 2,5 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 56.6% 배당수익률 (14.12E).4% BPS(14.12E) 261,141 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 4.2% 6 개월 -1.1% 12 개월 7.5% 투자의견 Buy, 목표주가 3, 원제시 Stock Price 주주구성이명희외 4 인 27.1% 3, 25, 2, 15, 1, 5, Aberdeen Global 9.2% 신세계 KOSPI 12/8 13/3 13/1 14/5 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (x) (x) (x) (%) 212 2, , , , E 2, , E 2, , E 2, , 이트레이드증권리서치본부 46

47 유통 / 산업분석 신세계 (417) 재무상태표 ( 십억원 ) E 215E 216E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 6,392 7,11 7,224 7,493 7,8 관계기업투자등 852 1,191 1,161 1,28 1,258 유형자산 4,293 4,542 4,839 5,3 5,255 무형자산 자산총계 6,968 7,5 7,855 8,164 8,531 유동부채 1,497 1,346 1,544 1,59 1,672 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 2,371 2,81 2,722 2,753 2,786 장기금융부채 1,62 2,6 1,94 1,94 1,94 기타비유동부채 부채총계 3,868 4,156 4,265 4,343 4,458 지배주주지분 2,27 2,41 2,571 2,82 3,54 자본금 자본잉여금 이익잉여금 1,225 1,374 1,564 1,795 2,47 비지배주주지분 ( 연결 ) ,19 1,19 1,19 자본총계 3,11 3,344 3,59 3,821 4,73 손익계산서 ( 십억원 ) E 215E 216E 매출액 2,296 2,442 2,492 2,578 2,791 매출원가 ,15 매출총이익 1,489 1,568 1,581 1,645 1,776 판매비및관리비 1,24 1,262 1,284 1,321 1,424 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 215E 216E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 -1, 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 -1, 재무활동현금 1, 차입금의증가 ( 감소 ) 1, 자본의증가 ( 감소 ) -1-1 배당금의지급 1 1 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 주요투자지표 E 215E 216E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 2,127 2,392 2,48 2,48 2,5 순차입금 ( 십억원 ) 1,982 2,353 2,433 2,426 2,443 주당지표 ( 원 ) EPS 16,415 16,1 18,176 2,236 21,959 BPS 224, , , ,629 31,23 CFPS 45,79 52,52 45,331 45,319 48,294 DPS 1, 1, 1, 1, 1, 이트레이드증권리서치본부 47

48 산업분석 / 유통 이마트 (13948) 하반기는불투명 유통 Analyst 오린아 lina.oh@etrade.co.kr 3 분기매출액 3 조 9,647 억원, 영업이익 2,111 억원예상 K-IFRS 3 9,647 (+.4% yoy, +12.7% qoq), 2,111 (-2.2% yoy, +88.4% qoq) Marketperform (initiate) ( % %) 2%., 2 목표주가 현재주가 27, 원 244, 원.,. 위드미플랜은긍정적, 장기적시각에서바라봐야. 1,, 65 ( 1 ). PL,. Stock Data KOSPI (8/29) 2,68.54pt 시가총액 68,17 억원 발행주식수 27,876 천주 52 주최고가 / 최저가 271,5 / 26, 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 54.8% 배당수익률 (14.12E).6% BPS(14.12E) 248,314 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 4.9% 6 개월 -8.4% 12 개월 8.6% 주주구성 이명희외 4 인 27.1% Aberdeen Asset Mgt 15.6% 투자의견 Marketperform, 목표주가 27, 원으로커버리지개시 Marketperform, 27,. 12M Fwd Target P/E , Stock Price 3, 25, 2, 15, 1, 5, 이마트 KOSPI 12/8 13/3 13/1 14/5 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 1,6 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) (x) (x) (x) (%) , , , , , , E 13, , , E 13, , , E 14, , , 이트레이드증권리서치본부 48

49 유통 / 산업분석 이마트 (13948) 재무상태표 ( 십억원 ) E 215E 216E 유동자산 1,22 1,261 1,358 1,38 1,48 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 11,52 11,791 12,166 12,71 13,326 관계기업투자등 1,528 1,678 1,68 1,748 1,819 유형자산 8,241 8,728 9,78 9,514 1,34 무형자산 자산총계 12,254 13,52 13,524 14,81 14,735 유동부채 3,467 3,439 3,658 3,684 3,711 매입채무및기타재무 1,17 1,7 1,423 1,423 1,423 단기금융부채 1,578 1,484 1,61 1,61 1,61 기타유동부채 비유동부채 2,657 2,915 2,841 2,868 2,897 장기금융부채 1,846 2,8 2,167 2,167 2,167 기타비유동부채 부채총계 6,125 6,354 6,499 6,552 6,68 지배주주지분 6,23 6,568 6,896 7,41 7,998 자본금 자본잉여금 4,237 4,237 4,237 4,237 4,237 이익잉여금 587 1,25 1,393 1,897 2,495 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 6,129 6,698 7,25 7,529 8,127 손익계산서 ( 십억원 ) E 215E 216E 매출액 12,685 13,35 13,42 13,87 14,95 매출원가 9,2 9,426 9,397 9,977 1,647 매출총이익 3,485 3,69 3,645 3,893 4,258 판매비및관리비 2,75 2,874 3,11 3,116 3,35 영업이익 (EBITDA) 1,95 1,129 1,51 1,214 1,366 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 215E 216E 영업활동현금흐름 ,16 1,133 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 -1,126-1, ,73 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 주요투자지표 E 215E 216E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 3,423 3,564 3,768 3,768 3,768 순차입금 ( 십억원 ) 3,36 3,382 3,599 3,58 3,556 주당지표 ( 원 ) EPS 15,213 16,762 14,498 19,22 22,59 BPS 216,82 235, , , ,933 CFPS 44,419 44,947 32,834 35,642 39,827 DPS 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 이트레이드증권리서치본부 49