I. 성장주 Pool 설정을위한모형의설계와검증 < 모형설계 > 기본적분석 (fundamental analysis) 을통한체계적인접근 ( 자세한내용은 218년 1월 25일자에발간된 슬기로운성장주투자전략 자료참조 ) 성장주 Pool 설정을위한모형의구성은 RIM(Residu

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Monthly 218/6/5 6 월 Model Portfolio 슬기로운성장주투자전략 (III) - 직관을넘어서체계적접근으로 기본적분석을통해선정한수익성개선이가능한성장주 Pool 성장주 Pool 선정을위해제시된모형은 RIM( 잔여이익모형 ) 의핵심 Value Drive인 ROE를분해한매출총이익률, 판매관리비율, 자산회전율의 변화 를기본변수로하며,

1 Monthly 218/6/5 6 월 Model Portfolio 슬기로운성장주투자전략 (III) - 직관을넘어서체계적접근으로 기본적분석을통해선정한수익성개선이가능한성장주 Pool 성장주 Pool 선정을위해제시된모형은 RIM( 잔여이익모형 ) 의핵심 Value Drive인 ROE를분해한매출총이익률, 판매관리비율, 자산회전율의 변화 를기본변수로하며, 추가로유상증자여부도변수에포함해총 4개의변수로구성. 중소형성장주에대한충분한추정치의부재등을이유로, 모형은직전공표된실제분기실적으로미래수익성개선을예측하는것이모형이가지는목적 최원곤 계량분석 / 전략 wkchoi@bnkfn.co.kr (2) 지난자료에서제시된성장주 Pool은 BM 대비양호한실적기록 1분기실적기준성장주 Pool을반영한 6월 MP 제안 2분기남북경협에대한기대에따른가치주성격의산업재종목의급등과삼성바이오의회계이슈등으로성장주성격인건강관리종목의하락에도 4월에제시된성장주 Pool은 BM을상회하는양호한성과를지속적으로시현. 이는이전분기 IT, 건강관리종목중심에서, 이번분기에는소비재업종이성장주 Pool에대거진입하면서자연스럽게리스크관리가이루어졌다는점에기인. 6월의 BNK 모델포트폴리오는안정적성과를보이고있는 슬기로운성장주 모형에서선정된종목들을반영하여설정 KRX 3 대상으로선정되었던성장주 Pool 의성과 (%,%p) Hi-FSCORE KRX3 EW 초과수익률 (5) (1) 월 ~3 월 (3M) 4 월 ~5 월 (2M) 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK 투자증권

2 I. 성장주 Pool 설정을위한모형의설계와검증 < 모형설계 > 기본적분석 (fundamental analysis) 을통한체계적인접근 ( 자세한내용은 218년 1월 25일자에발간된 슬기로운성장주투자전략 자료참조 ) 성장주 Pool 설정을위한모형의구성은 RIM(Residual Income Model) 의 Value Drivers를분해한변수들로구성하였는데, 이는미래수익성및주가와의명시적관계로살펴볼수있는장점이있다. 또한 ROE 증가라는단일변수만을이용하는방법보다세부항목으로구분해각항목별로조건충족여부를확인하는방법이미래 ROE에대한예측력제고에도움이되기때문이다. [ 성장주선택모형 ] FSCORE = b_ GPM + b_ SGA + b_ TO + b_issue 1 매출총이익률 2 판관비율 3 자산회전율 4 유상증자 모형은해석및실행의편의를위해각각의변수가미래수익성에미칠방향에따라 good 1점 혹은 bad 점 의 binary 신호로합산해 FSCORE는 ~4점 (5개그룹 ) 을가진다. 점수가높을수록미래기업의가치가증가할가능성이높아주가가상승할가능성이큰기업이된다. 금융업종은이익률과회전율지표의활용도가낮아유니버스에서제외하였다. 변수중판관비율은매출액이감소해도미래를위한인적자원, 광고비등의투자로판관비가 늘어나는경우, 이는경영자의영업환경에대한낙관적기대로볼수있어오히려긍정적시 그널이될수있다는점도고려하였다. 투자우선종목은상대적순위 (rank) 로일정한수의종목을선택하지않고절대점수에따라 가변적으로선택하는데, 이는성장주 pool 선정을위한선택적도구로활용, 즉핵심 (core) 전 략보다는보조 (satellite) 전략으로활용가능성이클것으로판단하기때문이다. Fig. 1: ROE 변화 기업가치변화예측을위한모형의변수와 Scoring 변수측정 Scoring (+1 점 ) GPM 매출총이익률 (= 매출총이익 / 매출액 ) 의전기대비차이 GPM > SGA 판매관리비율 (= 판관비 / 매출액 ) 의전기대비차이 If 매출액 > SGA < If 매출액 < SGA > TO 자산회전율 (= 매출액 / 평균자산 ) 의전기대비차이 TO > ISSUE 직전 12개월이내유상증자여부 ISSUE = 주 : 변수는추정치가아니라직전분기의실제값을이용하기때문에실제데이터의획득시점에대한가정이필요한데, 자료에 서의검증은분기말 +3개월로설정 ( 회계연도말이아닌경우를가정해 +2개월로설정하더라도후술되는검증수치의결 과는달라지지아니하였음 ) 자료 : BNK투자증권 2

3 Interinsic Value Quant Strategy Fig. 2: 변수선정의흐름도 RIM의분해 (disaggregating) 성장주선택을위한변수는 RIM의핵심 Value Driver 인 ROE와 Book Value( 자기자본, 이하 BV) 를이용하는데, 가치평가모형에서변수를직접도출함으로써설명변수와목적변수간관계를명시적으로볼수있기때문이다. [ 수준 (level) 이아닌차분 (difference) 한변수이용 ] 아래그림에서보는것처럼, RIM에서의핵심인 ROE를 1매출총이익률, 2판관비율, 3자산회전율로분해해변수로사용하고자한다. 이들변수는수준값이아닌차분값을사용하였는데, 이는아직사업이본궤도에이르기전인성장주를선택할수있다는점도있지만, 실제데이터를이용한연구에서미래수익성예측에서수준보다변화율이더예측력이높다는연구결과가있기때문이다. BV 차원에서는 4유상증자여부를활용하는데, 유상증자는통상기업의영업환경 ( 혹은주가 ) 이우호적일때실시되는경향이있으며, 증자후시설투자의결실이나오기까지는 ROE 등수익성지표에부담을줄수있어부정적 (negative) 변수로설정하기로한다. [ 추정치가아닌최근분기실적치이용 ] 중소형성장주의경우믿을만한추정치확보가어렵다는현실적이유도고려되었지만, 1이익공시후에도기발표된이익정보가향후주가움직임과체계적관련성을가진다는 Post Earnings Announcement Drift 현상과 2기발표된영업이익률과자산회전율의변화를이용하더라도미래의수익성과주가를예측하는데도움이된다는기존의분석결과들이다수있기때문이다. [ 변수선정흐름도 ] <1 st Level> <2 nd Level> <3 rd Level> >>> RIM (Residual Income Model) P BV t t ( ROEt 1 r) BV (1 r) ROE = ROIC+Lev.Effect t t ROIC = PM TO Leverage Effect = Spread * Flev PM(Profit Margin) = NOPAT / Sales TO(Asset Turnover) = Sales / IC 3 Spread = ROIC - NBC Fin l Leverage = Net Debt / Equity GPM(Gross Margin) =GP / Sales 1 SGA( 판관비 ) Ratio =SGA / Sales 2 Shares Issue 4 Net Dividend Book Value Comprehensive Income Cash Dividend NOPAT Sales Net Debt ROE ROIC NBC Sales IC BV Profit Margin Turnover Spread Fin'l Leverage 주 : NOPAT = Net Operating Profit After Tax, Net Debt = 순부채 (Net Financial Debt), NBC = 차입이자율 (Net Borrowing Cost) 자료 : BNK 투자증권 3

4 < 성과검증 > 분기재무제표공시기준 3Q12 ~ 2Q17 까지총 2 분기대상 Fig. 3: KRX 3 기준 - FSCORE( 펀더멘털스코어 ) 그룹별성과 수익률 (3M, %, %p) 선정종목수 (2 분기 ) Hit 시가총액 P/B Raw Raw Ret/ Active AR Size-adj. 통합 Ratio ( 십억원 ) (x) KQ15 Return Std.Dev. Return ( 중앙값 ) Return ( 거 + 코 ) High / 2 3, / 2 2, , (.22) (.49) (.27) 7 / 2 3, , (.33) (.4) (2.5) (2.59) (1.86) 4 / 2 2, Low (2.9) (.24) (4.62) (3.7) (4.73) 6 / 2 1, Hi - Lo 주 : SAR는 Size-adjusted Return (= 종목수익률 동일한규모그룹의평균수익률 ), Hi-Lo는최상위 (4점) 하위 (&1점) 의차이 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK투자증권 Fig. 4: KOSDAQ 15 기준 - FSCORE( 펀더멘털스코어 ) 그룹별성과 수익률 (3M, %, %p) 선정종목수 (2 분기 ) Hit 시가총액 P/B Raw Raw Ret/ Active AR Size-adj. Ratio ( 십억원 ) (x) 전체분기평균 Return Std.Dev. Return ( 중앙값 ) Return High / (.85) (.13) (.85) 9 / , (.15) (.12) 8 / (1.96) (3.75) (1.4) 7 / Low (.33) (.2) (4.36) (6.23) (4.22) 7 / Hi - Lo 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK투자증권 Fig. 5: BM 을상회하는상위 FSCORE 주식 (KRX3) Fig. 6: BM 을상회하는상위 FSCORE 주식 (KDQ15) 25 High-BM High(4 점 ) BM 4 High-BM High(4 점 ) BM 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK 투자증권 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK 투자증권 4

5 Quant Strategy II. 218 년이후 (17 년 3Q~4Q 실적기준 ) 성장주 Pool 의성과 제시되었던최상위펀더멘털스코어 (FSCORE) 종목군은양호한성과를보여 KRX 3 및 KOSDAQ 15을유니버스로한성장주 Pool을분기별로업데이트하여소개하고있다 (1월 25일과 4월 25일에종목제시 ). 217년 4분기실적을기반으로선정된성장주종목은 3월말종가를기준으로 4월 ~5월에벤치마크수익률 ( 동일가중 ) 을상회하는성과를나타냈다. 최근남북경협에대한기대로크게상승한산업재종목들이성장주포트에편입되지않았지만, 중국과의관계개선으로수익성이회복중인소비재종목들의편입이크게확대되면서모형은연간지속적으로 BM대비초과수익률을나타내고있다. Fig. 7: KRX 3 대상 High FSCORE 종목군의성과 (17 년 3Q~4Q 실적기준, 동일가중 ) (%,%p) Hi-FSCORE KRX3 EW 초과수익률 (5) (1) 월 ~3 월 (3M) 4 월 ~5 월 (2M) 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 Fig. 8: High FSCORE 종목군의성과 (3Q17 & 4Q17 실적기준 ) ( 단위 : %,%p) 월별수익률 기간수익률평균 기간수익률중앙값 구분 1월 ~3월 4월 ~5월 1월 ~3월 4월 ~5월 (3개월) (2개월) (3개월) (2개월) [KRX 3 기준 ] High FSCORE (a) 8.8 (5.15) (3.1) KRX 3 (b) 6.82 (6.79) (.77) (2.56) (2.94) 초과수익률 (a-b) (.15) [KOSDAQ15 기준 ] High FSCORE (c) 4.87 (.64) (1.65) (.23) (.6) 2.23 (.71) 4.2 (7.5) KOSDAQ 15 (d) 7.4 (3.54) 1.33 (1.76) (3.76) 4.83 (5.42) 1.94 (6.78) 초과수익률 (c-d) (2.53) 2.9 (2.98) (2.6) (.27) 주 : 벤치마크 (KRX 3, KOSDAQ 15) 수익률은금융섹터는제외하여동일비중으로산출함 자료 : WISEfn, BNK투자증권 5

6 에너지 소재 산업재 자유소비재 필수소비재 건강관리 금융 IT 통신서비스 유틸리티 전체 ( 금융제외 ) 전체 ( 금융포함 ) Fig. 9: 218 년 4~5 월섹터별수익률 ( 동일가중 ) (%) (5) (1) (6.3) (4.7) (6.6) (1.2) (1.5) (3.8) 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 Fig. 1: 섹터별 High FSCORE 종목수 ( 단위 : 개기업 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 에너지 1 1 소재 산업재 자유소비재 필수소비재 건강관리 IT 통신서비스 유틸리티 1 1 전체 자료 : WISEfn, BNK투자증권 Fig. 11: High FSCORE 종목군의섹터비중 4Q17 기준자유소비재섹터의종목비중이크게확대 (%) 에너지 / 소재 산업재 자유 / 필수소비재 (%) 건강관리 IT 통신 / 유틸 Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 6

7 Quant Strategy 4Q17 기준최상위 FSCORE 종목및수익률 Fig. 12: KRX 3 기준최상위 FSCORE 종목의수익률 ( 시가총액순 ) ( 단위 : %) 코드 기업명 섹터명 수익률 코드 기업명 섹터명 수익률 A593 삼성전자 IT 3. A941 태영건설 산업재 58.8 A66 SK하이닉스 IT 14.9 A3143 신세계인터 자유소비재 76.9 A6827 셀트리온 건강관리 (14.2) A3913 하나투어 자유소비재 (14.2) A519 LG생활건강 자유소비재 11.2 A2359 다우기술 IT 18.2 A3473 SK 산업재 (6.4) A684 AK홀딩스 소재 1.4 A64 삼성SDI IT 4.2 A18575 종근당 건강관리 (17.6) A915 삼성전기 IT 27. A1928 더블유게임즈 IT (21.1) A3572 카카오 IT (21.6) A7 삼양홀딩스 필수소비재 16.8 A3657 엔씨소프트 IT (16.) A1124 위메이드 IT 4.5 A13948 이마트 자유소비재 (8.6) A168 대상 필수소비재 (1.9) A2353 롯데쇼핑 자유소비재 (4.5) A3642 제이콘텐트리 자유소비재 (2.7) A3646 한국가스공사 유틸리티 24.5 A1924 쿠쿠홀딩스 자유소비재 89.8 A12894 한미약품 건강관리 (5.5) A946 비에이치 IT 51.5 A3264 LG유플러스 통신서비스 (4.5) A179 동아에스티 건강관리 (14.9) A8628 현대글로비스 산업재 (2.4) A7816 메디포스트 건강관리 (27.9) A14 CJ 산업재 (6.9) A6476 티씨케이 IT (14.6) A1178 금호석유 소재 8.9 A16 JW중외제약 건강관리 (4.9) A16 OCI 소재 (15.6) A3756 CJ헬로 자유소비재 13.3 A77 GS리테일 자유소비재 15.6 A945 경동나비엔 자유소비재 (24.4) A2867 팬오션 산업재 (2.7) A1832 실리콘웍스 IT 4.3 A88 한화 소재 (8.) A4853 인트론바이오 건강관리 (7.2) A957 제넥신 건강관리 7.3 A4315 바텍 건강관리 (1.2) A67 영풍 소재 (12.1) A3658 팜스코 필수소비재 8.9 A7916 CJ CGV 자유소비재 (2.9) A3219 다우데이타 IT (9.6) A1864 한진칼 산업재 11. A5137 인터플렉스 IT (8.8) A8959 제주항공 산업재 8.3 A13825 엔에스쇼핑 자유소비재 (3.2) 주 : 수익률은 ~ 까지 2개월간수익률 Fig. 13: KOSDAQ 15 기준최상위 FSCORE 종목의수익률 ( 시가총액순 ) ( 단위 : %) 코드 기업명 섹터명 수익률 코드 기업명 섹터명 수익률 A957 제넥신 건강관리 7.3 A5137 인터플렉스 IT (8.8) A7816 메디포스트 건강관리 (27.9) A9566 네오위즈 IT 2.9 A6476 티씨케이 IT (14.6) A161 리더스코스메틱 자유소비재 (14.4) A3642 제이콘텐트리 자유소비재 (2.7) A3581 이지바이오 필수소비재 32.8 A1124 위메이드 IT 4.5 A1625 이테크건설 산업재 (7.) A4183 인바디 건강관리 (34.3) A782 에스엠코어 산업재 (1.1) A4853 인트론바이오 건강관리 (7.2) A1961 에스와이패널 산업재 28.1 A1418 레고켐바이오 건강관리 (25.2) A946 비에이치 IT 51.5 A1921 와이지-원 산업재 (13.9) 자료 : WISEfn, BNK투자증권 7

8 III. 최근공표된실적 (4Q17) 을적용한성장주 Pool 업데이트 스타일, 섹터지수동향 성장주 / 중소형주 / 산업재, IT, 소비재가아웃퍼폼최근남북경협에대한기대감으로가치주성격의산업재종목의급등과삼성바이오회계이슈등으로성장주성격의건강관리섹터의급락에도 IT 섹터의상승을바탕으로성장주는꾸준히가치주의수익률을지속해서상회하는수익률을보이고있다. 섹터별수익률을최근 3 개월과직전 3 개월을비교해보면, 산업재는지속해서 KOSPI 대비초 과상승을보였으며, IT 와소비재섹터는초과상승으로전환하였다. 기업규모별로는중소형주 가대형주의수익률을꾸준히상회하는주가흐름을지속하고있다. Fig. 14: 기업규모별로보더라도가치주를상회하는성장주의성과 15 가치성장중소가치중소성장 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 Fig. 15: 섹터별수익률전환차트 ( 이전 3 개월대비최근 3 개월초과수익률기준 ) ( 최근 3개월초과수익률 %p) < 상승전환 > < 상승지속 > 1 IT 유틸리티산업재 5 필수소비재 ( 직전 3개월초과수익률 %p) 자유소비재에너지 (5) 통신서비스소재 (1) 금융건강관리 (15) < 하락지속 > < 하락전환 > (2) (15) (1) (5) 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 8

9 Quant Strategy Fig. 16: 주요대표지수 / 팩터지수 / 섹터지수의성과 ( 음영으로처리된지수는 3 개월기준 BM 대비초과상승을의미 ) 지수명 BM % 위치 기간수익률 (%) BM대비초과수익률 (%p) (52W) 주1 1M 3M 6M YTD 1M 3M 6M YTD KOSPI KOSPI 38. (3.7) (.2) (2.2) (1.8).... KOSPI 삼전제외 KOSPI 19.9 (3.8) (3.6) (3.9) (3.9) (.2) (3.4) (1.8) (2.1) 대형주 KOSPI 18.6 (4.7) (1.6) (4.9) (4.7) (1.1) (1.4) (2.7) (2.9) 중형주 KOSPI 소형주 KOSPI KOSPI 5 KOSPI 19.2 (4.9) (2.) (6.1) (6.) (1.2) (1.8) (3.9) (4.2) KOSPI 2 KOSPI 25.1 (3.9) (.6) (4.4) (4.3) (.2) (.4) (2.3) (2.5) KOSDAQ KOSPI KOSDAQ 15 KOSPI 69.7 (.2) (2.8) (2.7) KRX 3 KOSPI 42.4 (3.4) (.5) (1.9) (2.2).3 (.3).3 (.4) [ 팩터지수 ] KS 고배당 5 KOSPI 2.8 (2.9) (3.7) (8.1) (6.8).8 (3.5) (5.9) (5.) KS 배당성장 5 KOSPI 1.4 (4.) (6.2) (1.5) (9.8) (.3) (6.) (8.4) (8.) K2 밸류가중 KS (4.3) (1.1) (4.) (3.9) (.4) (.5).4.4 K2 퀄리티가중 KS (3.8) (.7) (5.) (5.2).1 (.1) (.6) (.9) K2 모멘텀가중 KS (4.) (1.9) (4.7) (5.1) (.1) (1.3) (.3) (.9) K2 로우볼가중 KS (4.3) (1.4) (5.5) (5.4) (.4) (.8) (1.) (1.1) [KOSDAQ 세분류 ] KQ 우량기업 KOSDAQ (1.2) (1.9) (2.1) KQ 벤처기업 KOSDAQ 64.2 (4.7) (1.) (5.1) (3.7) (7.3) (6.5) KQ 중견기업 KOSDAQ 85.7 (.1) (.6) KQ 신성장기업 KOSDAQ 75.5 (.4) (.8) (1.7) KQ15 IT KOSDAQ 55.. (5.5) (5.) (6.4) (.4) (8.2) (19.) (16.5) KQ15 BT KOSDAQ 61.5 (.8) (8.7) (1.2) (11.3) (2.6) (5.6) KQ15 CT KOSDAQ (3.) (5.7) (8.1) (9.6) [ 가치 / 성장지수 ] WMI5 WMI5 5. (3.5) (.2) (1.1) (1.5).... 가치 WMI5 1.5 (5.1) (3.6) (6.) (5.3) (1.6) (3.5) (4.9) (3.8) 성장 WMI (2.) 중소가치 WMI 중소성장 WMI (1.6) [ 섹터지수 ] 에너지 WMI (3.3) (1.9) (1.) 5.1 (3.1) (.8).5 소재 WMI5 4.4 (6.1) (7.7) (4.8) (5.5) (2.6) (7.6) (3.7) (4.) 산업재 WMI (1.) 자유소비재 WMI (5.9) (.3) (5.6) (3.6) (2.3) (.1) (4.5) (2.1) 필수소비재 WMI5 3.8 (1.9).2 (8.2) (5.9) (7.1) (4.4) 건강관리 WMI (2.4) (9.3) (9.2) 금융 WMI5. (8.4) (1.7) (8.2) (9.5) (4.8) (1.6) (7.1) (8.) IT WMI5 6. (1.8) (.9) 통신서비스 WMI5. (2.5) (6.) (14.2) (14.8) 1. (5.8) (13.1) (13.2) 유틸리티 WMI (8.5) 4.8 (3.) (4.5) (5.) 5. (1.9) (2.9) 주 : 1. 지수 % 위치 (52W) 는최근 52 주간최고와최저지수의범위에서현재지수의위치를백분율 (%) 로표시 [= ( 현재 - 최저지수 ) / ( 최고 - 최저지수 ) * 1] 2. 주가는 5 월 31 일기준 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 9

10 1분기실적기준의성장주 Pool 설정 6월모델포트폴리오에반영최근발표된 1분기 KOSPI 기업의합산이익은기대치를소폭상회하는실적을보여주었는데, 섹터별로보면 IT, 금융, 산업재등섹터가어닝서프라이즈를기록하였다. 1분기실적을토대로 KRX 3을유니버스로하는성장주 Pool에편입될 27개종목, KOSDAQ 15을대상의 12개종목을선정하였다. 성장주의가치주대비밸류에이션격차가 212년이후고점부근에위치해있지만, 아직은성장주의이익증가율이가치주를압도하고있다. 1분기성장주의이익 (EPS) 증가율은 33% 로가치주의증가율을 -2% 를크게상회하였으며 2분기역시성장주는 15% 와가치주는 -.4% 의이익성장률을보일것으로예상되고있어성장주중심의포트폴리오가여전히유효하다는판단이다. 한편, 슬기로운성장주투자전략 자료에서의성장주는 MSCI 성장 / 가치분류기준과성격이달리해경기와시황에무관하게안정적인초과성과를보이고있는장점을보여주고있다. 이는자료에서제시되고있는성장주가밸류에이션 (P/E 및 P/B) 및기업규모에따라세분화된그룹내에서도여전히초과성과를올리고있기때문이기도하다. 6 월 BNK 모델포트폴리오는 1 분기실적을바탕으로선정된미래수익성 (ROE) 개선이예상 되는, 즉 슬기로운성장주 를반영하여작성되었다. Fig. 17: 어닝서프라이즈비율 ( 합산영업이익기준 ) 올해 1 분기도양호한실적을보여 (%) 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 1

11 Quant Strategy 최근분기 (1Q18) 기준성장주 Pool Fig. 18: 최근분기 (1Q18) 기준최상위 FSCORE 기업 ( 시가총액순 ) KRX 3 대상 코드 기업명 섹터 시가총액벤처주가수익률 P/E EPS P/B ROE ( 십억원 ) 펀드 1M 3M (x) 성장률 (%) (x) (%) A593 삼성전자 반도체 325,459.8 (4.3) A66 SK하이닉스 반도체 67, A549 POSCO 철강 29,599.9 (8.9) (6.1) A2794 삼성바이오 건강관리 28,781.8 (1.9) (3.3) 흑전 A1826 삼성에스디에스소프트웨어 16,326.7 (13.9) (11.3) A6657 LG전자 IT가전 15,153.8 (9.2) (7.3) A64 삼성SDI IT가전 13, A3657 엔씨소프트 소프트웨어 7,744.5 (1.9) (5.9) 13.5 (4.8) A3646 한국가스공사 유틸리티 5, 흑전 A636 GS건설 건설, 건축관련 3, A1396 CJ E&M 미디어, 교육 3, (19.1) A4267 두산인프라코어기계 2, A15 두산 상사, 자본재 2,6.2 (13.6) A8166 휠라코리아 화장품, 의류 1, A4 롯데정밀화학 화학 1, (2.8) A8 하이트진로 필수소비재 1,413.2 (7.6) (8.4) A3683 솔브레인 반도체 1, A39 대웅 건강관리 1, A7 삼양홀딩스 필수소비재 A698 웹젠 소프트웨어 (3.) A5847 리노공업 반도체 O A4151 에스엠 미디어, 교육 A14599 삼양사 필수소비재 (4.) (4.4) A946 비에이치 IT하드웨어 O A179 동아에스티 건강관리 (11.8) (1.2) A33 세아제강 철강 (3.4) A917 파트론 IT하드웨어 O (8.9) (17.9) 주 : P/E, EPS성장률, P/B, ROE는모두 12개월선행기준, 벤처펀드는코스닥벤처펀드편입가능종목여부 (O = 편입가능 ) 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK투자증권 11

12 Fig. 19: 최근분기 (1Q18) 기준최상위 FSCORE 기업 ( 시가총액순 ) KOSDAQ 15 대상 코드 기업명 섹터 시가총액벤처주가수익률 P/E EPS P/B ROE ( 십억원 ) 펀드 1M 3M (x) 성장률 (%) (x) (%) A1396 CJ E&M 미디어, 교육 3, (19.1) A3683 솔브레인 반도체 1, A698 웹젠 소프트웨어 (3.) A5847 리노공업 반도체 O A4151 에스엠 미디어, 교육 A946 비에이치 IT하드웨어 O A2437 휴온스 건강관리 (5.1) (6.9) A3581 이지바이오 필수소비재 A9566 네오위즈 소프트웨어 A2224 뉴트리바이오텍건강관리 49.9 O (14.7) (3.1) A917 파트론 IT하드웨어 O (8.9) (17.9) A161 리더스코스메틱화장품, 의류, 완구 (14.) 5.4 주 : P/E, EPS성장률, P/B, ROE는모두 12개월선행기준, 벤처펀드는코스닥벤처펀드편입가능종목여부 (O = 편입가능 ) 자료 : WISEfn, FnGuide, BNK투자증권 12

13 IT 하드웨어 화장품, 의류 유틸리티 기계 건설 자동차 IT 가전 화학 호텔, 레저 비철, 목재 상사, 자본재 소매 ( 유통 ) 반도체 소프트웨어 에너지 미디어, 교육 보험 증권 건강관리 철강 은행 통신서비스 운송 필수소비재 디스플레이 Quant Strategy IV. BNK Model Portfolio 218 년 6 월 섹터배분 Fig. 2: 모델포트폴리오업종별시가대비비중차이 반도체 IT하드웨어에너지 IT가전건설, 건축관련기계화장품, 의류, 완구소매 ( 유통 ) 미디어, 교육보험유틸리티소프트웨어증권호텔, 레저서비스화학비철, 목재등통신서비스운송디스플레이은행철강필수소비재조선건강관리자동차상사, 자본재 (2.1) (.) (.1) (.3) (.5) (.5) (.6) (.7) (.8) (1.) (1.2) (1.2) (1.5) (%p) (3) (2) (1) 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 Fig. 21: 밸류에이션, 성장성, 이익모멘텀을이용한업종별투자매력도 (z-score) (z-score) (.5) (1.) (1.5) (2.) 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 13

14 Fig. 22: 업종 / 스타일별투자지표외국인지분율 수익률 (%) PER 성장 (ΔROE) PBR 이익모멘텀 (12MF,%) 차이 (1M,%) (1개월) (3개월) (YTD) (12MF,x) (12MF,%) (12MF,x) (1개월) (3개월) KOSPI (.1) (3.4).48 (1.16) 대형주.18 (3.93) (.77) (3.87) 중형주 (.26) 소형주 (6.59) 가치 (.19) (4.81) (3.26) (5.) 성장.39 (1.9) 에너지 (.77) 1.4 (5.16) (2.85) (2.4) (5.41) 화학 (.86) (5.69) (8.82) (7.74) (.91) (3.) 비철, 목재 (.14) (.22) (4.96) (1.66) (9.94) 철강 (1.18) (6.54) (1.77) 건설, 건축관련 (1.36) 기계 (.62) 조선 (.2).28 (5.74) 상사, 자본재 (.7) (5.52) (5.17) (5.44) 운송 (.38) (8.42) (.63) 자동차 (.75) (8.86) (1.14) (12.11) (7.6) 화장품, 의류.41 (.53) 호텔, 레저서비스 1.19 (.13) 미디어, 교육.1 (1.27) (.72) (6.3) (.16) (1.) 소매 ( 유통 ) (.11) (2.54) 필수소비재 (.15) (4.75) (1.34) 건강관리 (.8) (.75) (11.12) (3.8) 은행 (.96) (9.69) (11.89) (11.26) 증권.16 (1.49) 보험.8 (7.57) (13.93) (13.77) (.23) (4.17) 소프트웨어.9 (3.54) (1.8) (14.35) (.38) (3.89) IT하드웨어 반도체.87 (1.3) IT가전.48 (.47) 5.64 (4.37) 디스플레이 (.8) (3.62) (19.95) (19.62) (1.9).57 (22.9) (79.73) 통신서비스.19 (2.95) (3.25) (12.24) (3.76) 유틸리티 (.84) (7.82) 5.3 (3.76) (4.45) (16.3) 주 : 218년 6월 1일기준 자료 : WISEfn, BNK투자증권 14

15 Quant Strategy Fig. 23: BNK Model Portfolio 섹터명 시가 비중 제안 비중 시가 대비 산업명 시가 비중 에너지 에너지 SK 이노베이션 소재 (1.2) 화학 (.1) 1117 롯데케미칼 롯데정밀화학 비철, 목재등 (.3) 113 고려아연 철강 (.8) 549 POSCO 산업재 (2.4) 건설, 건축관련 GS건설 기계 LS 두산인프라코어 조선 1.2. (1.2) 상사, 자본재 (2.1) 4781 한국항공우주 두산 운송 (.5) 8959 제주항공 자유소비재 (.) 자동차 (1.5) 538 현대차 한국타이어 화장품, 의류, 완구 LG생활건강 휠라코리아 신세계인터내셔 호텔, 레저서비스 (.) 877 날호텔신라 미디어, 교육 CJ CGV 소매 ( 유통 ) 롯데쇼핑 필수소비재 (1.) 필수소비재 (1.) 9795 CJ제일제당 하이트진로 동원F&B 건강관리 (1.2) 건강관리 (1.2) 2794 삼성바이오로직 스동아에스티 금융 (.2) 은행 (.7) 8679 하나금융지주 우리은행 증권 한국금융지주 보험 삼성생명 현대해상 IT 소프트웨어 엔씨소프트 컴투스 더블유게임즈 IT하드웨어 삼성전기 파트론 비에이치 반도체 삼성전자 SK하이닉스 IT가전 LG전자 삼성SDI 디스플레이.6. (.6) 통신서비스 (.5) 통신서비스 (.5) 3264 LG 유플러스 유틸리티 유틸리티 한국전력 한국가스공사 주 : 모델포트폴리오는계량분석에의한것으로당사기업분석애널리스트의견과차이가있을수있음 제안 비중 시가 대비 종목 코드 15 종목명 시가 비중 제안 비중 시가 대비

16 Fig. 24: Model Portfolio 편입종목투자지표 Sector 기업 코드 기업명 주가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) P/E(x) EPS Growth(%) P/B(x) ROE(%) 에너지 9677 SK 이노베이션 23,5 18, 소재 1117 롯데케미칼 363, 12, (.9) 롯데정밀화학 68, 1, NA 고려아연 418,5 7, POSCO 339,5 29, 산업재 636 GS건설 47,75 3,476.1 NA 6.9 NA NA (5.2) LS 84,3 2, 두산인프라코어 1,45 2, 한국항공우주 44,35 4,323. NA 33.8 NA NA (18.2) 두산 16, 2, (78.4) 제주항공 5, 1, 자유소비재 538 현대차 14, 3, (25.4) (2.) 한국타이어 44,55 5, (31.4) LG생활건강 1,385, 21, 휠라코리아 29,4 1, (81.9) (6.4) 신세계인터 169,5 1, 호텔신라 128, 5, (9.2) CJ CGV 66,4 1,45.1 NA 29.7 NA NA (.4) 롯데쇼핑 226, 6,355.6 NA 21.4 NA NA.5.5 (.9) 2.3 필수소비재 9795 CJ제일제당 355,5 5, 하이트진로 2,2 1, (66.9) 동원F&B 227, 건강관리 2794 삼성바이오로 451,5 29,873.5 NA NA NA (2.4) 동아에스티 98, NA 25.9 NA NA (.9) 5.4 금융 8679 하나금융지주 41,9 12, 우리은행 15,5 1, 한국금융지주 94,5 5, 삼성생명 12,5 2, (43.2) 현대해상 34,55 3, IT 3657 엔씨소프트 363,5 7, 컴투스 186,2 2, (6.2) 더블유게임즈 55,2 1, (28.8) 삼성전기 138,5 1, 파트론 7, (94.3) 비에이치 28, NA 삼성전자 51,3 329, (97.5) SK하이닉스 91,4 66, LG전자 88,2 14, 삼성SDI 29, 14, 통신서비스 3264 LG 유플러스 11,9 5, (.8) 유틸리티 1576 한국전력 32,9 21, (81.6) (28.6) 한국가스공사 62,5 5,769.6 NA 9.8 NA NA.7.7 (14.) 7.3 자료 : WISEfn, BNK 투자증권 16

17 Quant Strategy Appendix. 스타일지수추이 Fig. 25: 중형주 vs 대형주 Fig. 26: 소형주 vs 대형주 25 중형 - 대형주대형주중형주 6 35 소형-대형주 대형주 소형주 (2) (4) (5) 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 Fig. 27: 고배당주 vs KOSPI Fig. 28: 우선주 vs KOSPI 고배당-KOSPI KOSPI K2고배당 (1) (2) (3) 우선주-KOSPI KOSPI 우선주 (2) 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 주 : 우선주지수의편입상한은 2% 로제한 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 Fig. 29: 가치주 vs 성장주 Fig. 3: 주가모멘텀 vs Contrarian( 역모멘텀 ) 28 가치 - 성장가치성장 8 38 모멘텀-역모멘텀 모멘텀 역모멘텀 (2) (5) 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 17

18 Fig. 31: 저변동성 (VOL) vs 고변동성 Fig. 32: 경기주도주 vs 경기방어주 Low-BigVOL LOW BIG (2) (4) (6) (8) (1) (12) 경기주도-방어경기주도주 경기방어주 (2) (4) (6) 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 Fig. 33: 업종대표 vs 중국내수주 Fig. 34: 수출주 vs 소비주 업종대표 - 중국내수 중국내수테마 업종대표주 수출-소비수출주핵심소비재 (1) 2 (5) 25 (2) 15 (1) 15 (3) 1 (15) (4) (2) 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 자료 : FnGuide, BNK 투자증권 18

19 Quant Strategy Fig. 35: KOSDAQ 15 대상 - 최근분기최상위 FSCORE 기업 ( 시가총액순 ) 코드 기업명 섹터 시가총액 EPS EPS EPS 성장률 (%) P/E(x) 수익률 (%) ( 십억원 ) 추정수 16(A) 17(F) 18(F) 17(F) 18(F) 3M 12M A6827 셀트리온 BT 36, , A4689 서울반도체 IT 1, (2.5) 7.8 A5619 에스에프에이 IT 1, , (3.2) (5.8) 9.7 A17892 SKC코오롱PI 기타 1, A9846 고영 IT 1, , A393 이오테크닉스 IT 1, , A3854 텍셀네트컴 IT 1, , A21437 케어젠 BT , A1823 톱텍 IT (.1) 19.4 A7816 메디포스트 BT (685) 흑전 (19.7) A1832 실리콘웍스 IT ,116 (24.8) A6476 티씨케이 IT , A8379 크리스탈 BT (87) 적지 흑전 NA A3139 녹십자셀 IT (8) A4995 미래컴퍼니 IT A3693 주성엔지니어링 IT (1.5) 19.4 A946 비에이치 IT (783) 흑전 (11.9) A3198 피에스케이 IT A21342 덕산네오룩스 기타 (5.3) 58.2 A4996 쎌바이오텍 BT , A16833 내츄럴엔도텍 BT (677) (2.5) 48.2 A267 휴메딕스 BT 4.9 1, A5495 제이브이엠 기타 , A625 NHN한국사이버 IT A8698 쇼박스 CT (36.9) A18 유니슨 기타 (48) 흑전 주 : 표시된포트폴리오는계량적방법에의한것으로당사기업분석애널리스트와는투자의견이다를수있음 자료 : WISEfn, BNK투자증권 19

20 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 이는자료제공일현재시점에서의의견및추정으로서실제와차이가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 이레포트에는네이버에서제공한나눔글꼴이적용되어있습니다. 고객지원센터 < 본사 / 영업부 > 부산시부산진구새싹로1( 부전동 ) 부산은행부전동별관 3층, 4층 / [ 본사 ] T / F [ 영업부 ] T / F < 서울영업부 > 서울시영등포구국제금융로2길 ( 여의도동 ) 24, 삼성생명 여의도빌딩 6층 / T / F < 경남영업부 > 경상남도창원시마산회원구 3.15대로 642 BNK경남은행본점 1층 / T / F < 울산영업부 > 울산시남구중앙로 22 BNK경남은행울산영업부 1층 / T / F BNK 부산은행 / BNK 경남은행 / BNK 투자증권 / BNK 캐피탈 / BNK 저축은행 / BNK 자산운용 / BNK 신용정보 / BNK 시스템 2

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,