Microsoft Word - IR_121207_삼성전자.doc

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1 212 년 12 월 7 일 COMPANY REPORT 삼성전자 매수 (593) 모바일 Leader, Re-rating 당연하다 (유지) 반도체 및 반도체 장비 4분기 스마트폰 성장세 지속, 영업이익 8.2조원(QoQ +.9%) 예상 현재주가 (12 월 6 일) 1,454, 원 4분기 영업이익은 갤럭시S3, 갤럭시 노트2 등 스마트폰 호조, NAND 및 모바일 DRAM, 목표주가 1,9, 원 (상향) emmc 등 모바일향 메모리 수요 개선, 스마트폰 판매 증가에 따른 OLED 수요 호조 등 상승여력 3.7% 에 힘입어 QoQ로.9% 증가한 8.2조원(애플 배상금 관련 충당금 6,억원 제외 시 실 질 영업이익은 8.8조원 수준)을 기록할 전망이다. 213년 모바일 지배력 확대와 수직 계열화 효과, 영업이익 33.6조원 예상 213년 다양한 라인업과 부품 경쟁력으로 스마트폰 시장에서 Leader 지위를 확고히 할 전망이다. 업계 전반적인 투자 축소 등에 따른 DRAM, NAND 공급증가율 둔화가 시장 안 정화를 견인할 전망이며, 디스플레이 시장 또한 공급감소와 구조적 변화에 따른 수혜로 가파른 실적 개선이 예상된다. 비수기인 1분기 이후 뚜렷한 실적 개선이 예상되며, 213 [ Analyst ] 년 영업이익은 33.6조원(YoY +16.3%)으로 사상 최대를 기록할 전망이다.. 김영찬 연구위원 2) youngkim@shinhan.com 목표주가 1,9,원(상향)과 투자의견 매수 유지 목표주가 1,7,원에서 1,9,원(213년 예상 P/B 2.2배 적용)으로 11.8% 상향 KOSPI 1,949.62p KOSDAQ 488.3p 시가총액 214,173.2 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 백만주 유동주식수 14.7 백만주(71.1%) 52 주 최고가/최저가 1,455, 원/1,7, 원 하고, 투자의견 매수 를 유지한다. Fast follower에서 모바일 Leader로 확고한 지위를 확 보했다는 점, 이에 따른 부품 사업과의 시너지 확대 등 수직계열화 효과가 극대화되고 있 다는 점을 감안하여 Target P/B를 2.배에서 2.2배로 상향조정하였다. 12월 결산 F 213F 214F 154, ,1.8 2, , ,821.3 영업이익 (십억원) 17, , , , , % 순이익 (십억원) 16, , , , ,192.6 이건희 외 11 인 17.64% EPS (원) 91,69 77, , , ,691 국민연금공단 6.59% BPS (원) 53,75 573,668 71, ,448 1,26,911 3 개월 21.6% 영업이익률 (%) 개월 2.9% 순이익률 (%) 개월 39.3% KOSPI 대비 3 개월 ROE (%) % 상대수익률 6 개월 11.7% PER (x) 개월 35.9% PBR (x) EV/EBITDA (x) 일평균 거래량 (6 일) 262,621 주 일평균 거래액 (6 일) 352,876 백만원 외국인 지분율 : 주요주주 절대수익률 매출액 (십억원) 주: 21년 실적은 K-GAAP, 211년 이후 추정치는 IFRS 기준 리서치센터

2 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 Valuation 목표주가 1,9, 원으로상향, 투자의견 매수 유지 213 년모바일 Leader 로확고한자리매김, Re-rating 은당연 현주가는 213 년예상 P/B 1.7 배, 예상 P/E 9.3 배로상승여력충분 4 분기에도삼성전자 65 백만대 vs. 애플 37 백만대로격차지속 목표주가 1,9, 원 (213 년예상 BPS 853,448 원에 P/B 2.2 배적용 ) 으로상향하고, 투자의견 매수 를유지한다. Fast follower 를넘어모바일 Leader 로자리매김하고있다는점, 이에따른부품사업과의시너지확대등수직계열화효과가극대화되고있다는점을감안하여 Target P/B 를상향하였다. 과거 5 년중 P/B 최고치인 27 년 P/B 2. 배에프리미엄 1% 를부여한 2.2 배를적용하여목표주가를상향하였다. 3 분기삼성전자는 5,8 만대의스마트폰을판매하여애플판매량 ( 약 2,6 만대 ) 과의격차를 2 배이상으로확대하였다. 4 분기에도추세에큰변화는없을전망이다. 4 분기삼성전자의스마트폰판매량은 6,5 만대, 애플의예상치는 3,7 만대이다. 여전히 3, 만대가까운격차가지속될전망이다. 삼성전자의다양한 Line-up, 수직계열화효과등이애플의단일제품전략, 소프트웨어강점을뛰어넘는경쟁력임을확실하게입증하고있다. 213 년스마트폰시장의성장률은다소둔화될전망이다. 이에따라삼성전자의스마트폰성장도둔화될것이며, 향후삼성전자의성장세에대한기대감이낮아지고있다는시장의우려가존재한다. 스마트폰성장둔화우려가있으나, 스마트폰침투율은 4 분기 38.3% 로성장여력충분 글로벌투자자에애플대비삼성전자경쟁력부각예상 그러나, 212 년현재스마트폰의휴대폰시장침투율이약 38% 수준에머물러있고, 삼성전자의글로벌점유율은지속적으로증가하고있다는점에서스마트폰성장세가 213 년에도지속될수있다고판단한다. 213 년스마트폰시장성장률은 YoY 25% 내외로예상하나, 삼성전자의스마트폰판매성장률은약 42% 로시장성장을상회할전망이다. 글로벌점유율 3% 가넘는시점에서도시장성장을상회할수있다는점에주목해야한다는판단이다. 최근주가가상승했지만, 213 년예상 P/B 1.7 배, 예상 P/E 9.3 배수준으로상승여력은충분하다는판단이다. 애플에대한스마트폰지배력우위가확연해지고있고, 상대적으로애플의경쟁력약화, 수익성악화가능성등애플의어닝컨센서스가지속적으로하향되고있다는점에서글로벌투자자에게삼성전자가상대적으로매력적인투자처로인식될가능성이높다는판단이다. Re-rating 대비한 Buy & Holding 전략이유효하다는판단이다. 삼성전자 vs. 애플스마트폰판매량추이및전망 애플영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 백만대 ) ($bn) 영업이익 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 자료 :: Gartner, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 애플 2

3 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 삼성전자 P/E, P/B 추이 (x) 년평균 P/E 최고 최저 평균 P/B 최고 최저 평균 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 삼성전자 P/B Band ( 원 ) 1,5, 2.1x 1,2, 1.8x 1.5x 9, 6, 1.2x 1.x 3, 1/7 4/8 7/9 1/1 1/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global 휴대폰 Peer Valuation 비교 회사 Apple 삼성전자 Motorola Nokia LG 전자 HTC RIM 시가총액 (US$bn) P/E (x) 212F N/A N/A F N/A N/A N/A P/B (x) 212F N/A F N/A EV/EBITDA (x) 212F N/A N/A F N/A ROE (%) 212F (26.7) F (8.4) (9.) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global 비메모리 Peer Valuation 비교 회사삼성전자 Intel TSMC TI AMD 시가총액 (US$bn) P/E (x) 212F N/A 213F N/A P/B (x) 212F N/A F N/A EV/EBITDA (x) 212F N/A F N/A ROE (%) 212F (53.9) 213F (19.2) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3

4 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 Global 휴대폰 Peer 상대주가추이 (1/11=,%) APPLE RIM NOKIA 14 HTC 삼성전자 (2) (6) (1) 1/11 4/11 8/11 11/11 3/12 7/12 1/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global 비메모리 Peer 상대주가추이 (1/11=,%) 6 4 TI TSMC Intel 삼성전자 2 (2) (4) 1/11 4/11 8/11 11/11 3/12 7/12 1/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4

5 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 실적전망 4 분기영업이익 8.2 조원 (QoQ +.9%) : 반도체 1.44 조원, DP 1.15 조원, IM 5.31 조원, CE.4 조원 213 년스마트폰성장지속, 메모리업황턴어라운드등부품사업부실적개선세예상 213 년영업이익 33.6 조원 (YoY +16.3%) 로 212 년에이어사상최대실적기록전망 4 분기매출액과영업이익은갤럭시 S3, 갤럭시노트 2 등스마트폰호조, NAND 및모바일 DRAM, emmc 등의모바일향메모리수요개선, 스마트폰판매증가에따른 OLED 수요호조등에힘입어 QoQ 각각 6.7%,.9% 증가한 55.9 조원과 8.2 조원을기록할전망이다. 애플배상금관련충당금을 6, 억원반영했으므로실질영업이익은 8.8 조원수준이다. 213 년 5.5 인치갤럭시노트 2 등다양한라인업전략이성공을거두면서애플을넘어시장 Leader 지위를확고히할전망이다. 스마트폰성장세가자속되는가운데, 업계전반적인투자축소및공정전환지연등에따른 DRAM, NAND 공급증가율둔화가시장안정화를견인할전망이며, 디스플레이시장또한공급감소와구조적변화에따른수혜로가파른실적개선이예상된다. 비수기인 1 분기이후뚜렷한실적개선세가이어질전망이다. 213 년매출액과영업이익은 231 조원 (YoY +15.%), 33.6 조원 (YoY +16.3%) 으로사상최대를기록할전망이다. 삼성전자 4분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q12F 3Q12 % QoQ 4Q11 % YoY 매출액 55,929 52, , 영업이익 8,196 8, , 순이익 6,399 6,543 (2.2) 4, 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 삼성전자 5 삼성전자실적전망변경 212F 213F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 2,928 2, ,15 231, 영업이익 28,491 28, ,413 33, 순이익 22,873 23, ,63 27, 영익이익률 (%) 순이익률 (%) 부문별매출액반도체 35,22 35, ,223 41,614.9 Memory 21,58 21, ,512 23, S.LSI 13,641 13,641 (.) 17,711 17,711. DP 33,762 33,762 (.) 35,28 35, IM 18,758 18,758 (.) 126, , CE 46,627 46, ,827 48,827. 부문별영업이익반도체 4,425 4, ,216 6, Memory 2,932 2, ,86 4, S.LSI 1,493 1,493. 2,13 2,19 (1.) DP 3,227 3, ,496 4, IM 19,18 19, ,954 2, CE 2,111 2, ,964 2,12 7.

6 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 삼성전자분기실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 45,271 47,597 52,175 55,929 53,631 57,677 59,33 6, ,3 2, ,111 DS 반도체 7,98 8,596 8,72 9,969 9,659 1,194 1,77 1,991 36,996 35,264 41,614 Memory 4,891 5,42 5,221 6,92 5,836 5,711 6,62 6,294 22,77 21,623 23,93 DRAM 2,72 3,3 2,93 3,136 2,915 2,888 3,16 3,298 12,847 12,89 12,472 NAND 2,194 2,535 2,59 2,97 2,838 2,912 3,9 3,43 1,471 1,27 11,884 S.LSI 3,89 3,176 3,499 3,877 3,823 4,483 4,78 4,697 1,37 13,641 17,711 DP 8,54 8,25 8,46 8,511 8,283 8,852 9,266 9,169 29,231 33,762 35,571 DMC IM 23,222 24,38 29,919 31,578 3,41 31,396 32,949 34,57 58,51 18, ,812 Handset 18,9 2,52 26,247 28,12 26,613 27,851 29,324 3,188 53,32 93, ,977 CE 1,75 12,151 11,61 12,125 11,221 12,672 12,674 12,261 58,899 46,627 48,827 영업이익 5,85 6,724 8,124 8,196 7,723 8,458 8,833 8,577 16,25 28,895 33,59 DS 반도체 761 1,111 1,15 1,44 1,354 1,531 1,732 1,736 7,383 4,462 6,353 Memory ,7 1,153 1,163 4,895 2,969 4,245 DRAM ,718 1,589 2,71 NAND ,171 1,378 2,174 S.LSI ,789 1,493 2,19 DP ,9 1, ,133 1,217 1,16 (757) 3,267 4,415 DMC IM 4,273 4,19 5,629 5,35 4,987 5,212 5,437 5,245 8,259 19,397 2,88 CE ,417 2,123 2,12 영업이익률 (%) DS 반도체 Memory DRAM NAND S.LSI DP (2.6) DMC IM CE 순이익 5,48 5,193 6,543 6,399 5,236 6,14 8,12 8,69 13,734 23,184 27,33 EBITDA 9,526 1,659 16,775 16,846 12,612 13,497 15,468 15,579 29,842 53,86 57,155 EBITDA Margin(%) 삼성전자매출액, 매출액증가율추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 우축 ) (%) 24, 매출액증가율 ( 좌축 ) 26 18, , 8 6, 2 삼성전자영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) (%) 4, 영업이익 ( 좌축 ) 16 영업이익률 ( 우축 ) 3, 12 2, 8 1, F 213F F 213F 6

7 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 삼성전자실적추정주요가정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F DRAM 출하량 (1Gb Eq, mn) 2,266 2,463 2,587 2,892 2,984 3,136 3,372 3,571 8,8 1,28 13,63 Bit Growth(QoQ) ASP(1Gb Eq, USD) ASP Change (USD, QoQ) (7.2).3 (7.6) (4.6) (4.5) (4.8) 1.2 (.5) (44.4) (28.8) (18.2) NAND 출하량 (16Gb Eq, mn) 925 1,257 1,396 1,779 1,89 2,37 2,277 2,448 3,312 5,357 8,652 Bit Growth(QoQ) ASP(16Gb Eq, USD) ASP Change (USD, QoQ) (1.2) (17.6) (1.1) (6.5) (5.1) (4.8) (4.2) (7.5) (35.) (39.2) (25.2) LCD 중대형출하량 (mn) 출하량 Change(QoQ).1 (1.5) 중대형 ASP ASP Change (USD, QoQ) 1.3 (1.3) (7.9) (2.7) (.9) (.5) (1.4) (2.6) (22.4) (11.6) (11.4) Handset 출하량 (mn) Smartphone 출하량 Change(QoQ) (1.5) (1.2) ASP(USD) ASP Change (USD, QoQ)

8 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 DS(Device Solutions) 부문 1) 반도체 4 분기영업이익 1.44 조원예상 (QoQ +25.2%) 4 분기 Windows 8 출시효과가크지않으나, Kingston, ADATA 등 Module house 와 SK 하이닉스등 Supplier 들의재고소진이 12 월마무리될가능성이높고, 대만후발업체의공급감소가지속되고있어 PC DRAM 가격하락폭은안정화될전망이다. 중국로컬업체성장세와자사스마트폰판매호조에힙입어모바일향메모리 (Mobile DRAM, NAND, MCP, emmc 등 ) 와 AP(Application Processor) 등비메모리수요증가는지속되고있다. 4 분기삼성전자의스마트폰판매량이 6,5 만대 (QoQ +12.%) 를기록하여모바일향메모리및 AP, OLED 등부품사업의동반성장세가지속될전망이다. 또한, 애플과의가격협상력에서유리한위치를차지하면서 NAND, AP 등주요부품의공급가격을인상한것으로파악되는바, 4 분기반도체사업부의실적은 QoQ 개선될전망이다. 4 분기반도체사업부매출액과영업이익은 QoQ 14.3%, 25.2% 증가한 9.97 조원과 1.44 조원을기록할전망이다. 213 년영업이익은공급증가율둔화, Captive market 성장세에힙입어 6.4 조원예상 (YoY +42.4%) 213 년에도스마트폰지배력확대와태블릿 PC 경쟁력강화로 Captive market 성장이이어지고, 중국로컬스마트폰업체의성장세가지속되면서글로벌모바일향반도체수요는견조할전망이다. 반면, 업계전반적인보수적인설비투자및공정전환속도지연에따라 DRAM, NAND 공급증가율은 YoY 둔화가불가피함에따라모바일향메모리가격흐름은안정화될전망이다. 비메모리부문도애플의탈삼성화우려가제기되고있지만, 자체스마트폰판매량증가및자체 AP( 엑시노스 ) 채용율확대, 퀄컴, 엔비디아등고객다변화를통해완충할수있다는판단이다. 213 년반도체매출액과영업이익은 41.6 조원 (YoY +18.%), 6.35 조원 (YoY +42.4%) 을기록할전망이다. 반도체 4분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q12F 3Q12 % QoQ 4Q11 % YoY 매출액 9,969 8, , Memory 6,92 5, , S.LSI 3,136 2, ,96 6. 영업이익 1,44 1, ,229 (35.4) 영업이익률 (%) 반도체분기실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 7,98 8,596 8,72 9,969 9,659 1,194 1,77 1,991 36,996 35,264 41,614 Memory 4,891 5,42 5,221 6,92 5,836 5,711 6,62 6,294 22,77 21,623 23,93 DRAM 2,72 3,3 2,93 3,136 2,915 2,888 3,16 3,298 12,847 12,89 12,472 NAND 2,194 2,535 2,59 2,97 2,838 2,912 3,9 3,43 1,471 1,27 11,884 S.LSI 3,89 3,176 3,499 3,877 3,823 4,483 4,78 4,697 1,37 13,641 17,711 영업이익 761 1,111 1,15 1,44 1,354 1,531 1,732 1,736 7,383 4,462 6,353 Memory ,7 1,153 1,163 4,895 2,969 4,245 DRAM ,718 1,589 2,71 NAND ,171 1,378 2,174 S.LSI ,789 1,493 2,19 영업이익률 (%) Memory DRAM NAND S.LSI

9 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 반도체실적전망주요가정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F DRAM 출하량 (1Gb Eq, mn) 2,266 2,463 2,587 2,892 2,984 3,136 3,372 3,571 8,8 1,28 13,63 Bit Growth(QoQ) ASP(1Gb Eq, USD) ASP Change (USD, QoQ) (7.2).3 (7.6) (4.6) (4.5) (4.8) 1.2 (.5) (44.4) (28.8) (18.2) NAND 출하량 (16Gb Eq, mn) 925 1,257 1,396 1,779 1,89 2,37 2,277 2,448 3,312 5,357 8,652 Bit Growth(QoQ) ASP(16Gb Eq, USD) ASP Change (USD, QoQ) (1.2) (17.6) (1.1) (6.5) (5.1) (4.8) (4.2) (7.5) (35.) (39.2) (25.2) DRAM 수급추이및전망 (1Gb. Eq. mn) Demand( 좌축 ) (%) 12, Supply( 좌축 ) 1 Sufficiency( 우축 ) 9, 5 NAND 수급추이및전망 (16Gb eq. mn) Demand( 좌축 ) (%) 1, Supply( 좌축 ) 2 Sufficiency( 우축 ) 7,5 1 6, 5, 3, (5) 2,5 (1) (1) (2) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F 자료 : Gartner, 신한금융투자 자료 : Gartner, 신한금융투자 DRAM 2Gb DDR3 1333Mhz 가격추이 NAND 64Gb MLC 가격추이 (US$) 1.4 Spot Contract (US$) 12. Spot Contract /12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 자료 : DRAMeXchange, 신한금융투자 2. 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 자료 : DRAMeXchange, 신한금융투자 9

10 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 2) Display 4 분기영업이익 1.15 조원예상 (QoQ +5.2%) 213 년영업이익은공급감소, OLED 성장세에힙입어 4.4 조원 (YoY +35.1%) 기록전망 4 분기매출액과영업이익은 QoQ 각각.6%, 5.2% 증가한 8.5 조원과 1.15 조원을기록할전망이다. 블랙프라이데이등연말세일시즌동안 PC 수요약세가지속되면서태블릿을제외한 IT 패널수요는다소부진할전망이나, TV 패널수요는견조하였다. 4 분기중대형 LCD 출하량은 QoQ 4.3% 증가할전망이며, ASP 는 2.7% 하락할것으로추정된다. 4 분기스마트폰판매량증가에따른 OLED 수요호조, LCD 업황개선으로영업이익은 QoQ 5.2% 증가한 1.15 조원을기록할전망이다. 213 년 LCD 업계는수익성확보를위해 a-si 라인의 LTPS 및 Oxide 라인전환을본격화함에따라 a-si 공급면적은 YoY 7.7% 감소할전망이다. 샤프의순차입금이 1 조원에이르고, 대만후발업체들또한투자여력을상실한상태로 1 분기비수기를지나면서 LCD 업황은가파르게개선될전망이며, 자사스마트폰판매량확대에따라 OELD 수요도지속증가할전망이다. 공급감소와구조적변화에힘입어 213 년디스플레이사업부성장세가두드러질전망이다. 213 년디스플레이매출액과영업이익은 35.6 조원 (YoY +5.4%), 4.4 조원 (YoY +35.1%) 으로예상한다. Display 4분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q12F 3Q12 % QoQ 4Q11 % YoY 매출액 8,511 8,46.6 8,551 (.5) LCD 5,459 5,42.7 6,258 (12.8) OLED 3,52 3,4.4 2, 영업이익 1,147 1,9 5.2 (223) 흑전 영업이익률 (%) (2.6) Display 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 8,54 8,25 8,46 8,511 8,283 8,852 9,266 9,169 29,231 33,762 35,571 LCD 6,18 5,633 5,42 5,459 22,691 5,231 5,375 5,57 5,55 21,663 21,545 OLED 2,361 2,617 3,4 3,52 (14,48) 3,621 3,89 3,663 23,681 12,99 14,25 영업이익 ,9 1, ,133 1,217 1,16 (757) 3,267 4,415 LCD (15) (1,694) 777 1,69 OLED ,49 2,725 영업이익률 (2.6) Display 실적전망주요가정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F LCD 중대형출하량 (mn) 출하량 Change(QoQ).1 (1.5) 중대형 ASP ASP Change (USD, QoQ) 1.3 (1.3) (7.9) (2.7) (.9) (.5) (1.4) (2.6) (22.4) (11.6) (11.4) 1

11 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 LCD 수급전망 (K m2) 수요 ( 좌축 ) (%) 4, 공급 ( 좌축 ) 15 수급 ( 우축 ) 3, 2, 1, 인치 LED TV 패널가격추이 ($) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 (5) 25 4/1 8/1 12/1 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 자료 : Display Search, 신한금융투자 자료 : Display Search, 신한금융투자 DMC(Digital Media & Communications) 부문 3) IM(IT & Mobile Communications) 지난 3 분기삼성전자와애플의판매량격차는약 3, 만대까지확대되었다. 4 분기에도갤럭시노트 2 등의호조세가이어지면서스마트폰판매량이 QoQ 12.% 증가한 6,5 만대를기록할전망이다. 특히, 갤럭시노트 2 는 9 월출시이후연말까지약 7 만대를판매할것으로추정된다. 대단한성과를보여주고있다는판단이다. 4 분기영업이익 5.3 조원예상 (QoQ -5.8%) 213 년스마트폰판매량 3.1 억대 (YoY +42.2%), 태블릿 3,5 만대예상 4 분기갤럭시노트 2 등신제품판매호조등에힙입어매출액은 QoQ 5.5% 증가한 31.6 조원을기록할전망이다. 다만, 갤럭시 S3, 갤럭시노트 2 등프로모션강화및시장경쟁심화등에따른마케팅비용로영업이익은소폭감소한 5.3 조원 (QoQ -5.8%) 을기록할전망이다. 213 년스마트폰성장률은 25% 수준으로전년대비둔화될전망이다. 그러나, 내년에도삼성전자는시장성장을상회할전망이다. 212 년 3 분기현재휴대폰시장내스마트폰침투율이약 38% 수준에머물러있고, 애플의경쟁력이점진적으로약화되고있다는점에서 213 년스마트폰판매량은성장세를이어갈전망이며, YoY 42.2% 증가한 3.1 억대를기록하면서글로벌스마트폰점유율은 4% 수준까지확대가능하다는판단이다. 또한, 태블릿 PC 성장세도가파를전망이다. 212 년 1,5 만대의판매량을기록할전망이며, 213 년에는 2 배이상증가한 3,,5 만대로급성장하면서취약했던태블릿 PC 경쟁력이강화될전망이다. 213 년 IM 영업이익 2.9 조원 (YoY +7.6%) 전망 213 년 IM 매출액과영업이익은 조원 (YoY +18.4%), 2.9 조원 (YoY +7.6%) 으로예상한다. IM 4분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q12F 3Q12 % QoQ 4Q11 % YoY 매출액 31,578 29, , Handset 28,12 26, , Others 3,477 3,672 (5.3) 3,68 (3.6) 영업이익 5,35 5,629 (5.8) 2, 영업이익률 (%)

12 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 IM 분기실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12P 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 23,222 24,38 29,919 31,578 3,41 31,396 32,949 34,57 58,51 18, ,812 Handset 18,9 2,52 26,247 28,12 26,613 27,851 29,324 3,188 53,32 93, ,977 Others 4,323 3,517 3,672 3,477 3,797 3,545 3,625 3,869 5,28 14,989 14,835 영업이익 4,273 4,19 5,629 5,35 4,987 5,212 5,437 5,245 8,259 19,397 2,88 영업이익률 (%) 자료 : IM 실적전망주요가정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F Handset 출하량 (mn) Smart phone Feature phone 출하량 Change(QoQ) (1.5) (1.2) ASP(USD) ASP Change (USD, QoQ) (.4) 스마트폰출하량추이및전망 태블릿 PC 출하량추이및전망 ( 백만대 ) 1, 85 1, ( 백만대 ) F 213F 214F F 213F 214F 자료 : Gartner, 각사자료, 신한금융투자 자료 : Gartner, 각사자료, 신한금융투자 삼성전자 vs. 애플스마트폰판매량추이비교 삼성전자 vs. 애플점유율추이비교 ( 백만대 ) (%) 4 3 삼성전자 애플 Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 자료 : Gartner, 각사자료, 신한금융투자 자료 : Gartner, 각사자료, 신한금융투자 12

13 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 글로벌휴대폰내스마트폰비중추이및전망 (%) 6 삼성전자휴대폰내스마트폰비중추이및전망 (%) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13F 3Q13F 자료 : Gartner, 각사자료, 신한금융투자 자료 : Gartner, 각사자료, 신한금융투자 4) CE(Consumer Electronics) 4 분기블랙프라이데이시즌동안 TV 판매는견조했다. 4 분기매출액은 QoQ 4.5% 증가한 12.1 조원을기록할전망이며, 영업이익은전분기대비소폭감소한.4 조원을기록할전망이다. 213 년 LCD TV 시장에서일본업체의몰락이가속화되고, 삼성전자등한국업체의시장지배력이강화될전망이다. 213 년 LCD TV 수요는 YoY 6.2% 증가한 2.2 억대로예상하며, 5 인치이상의대형 LCCD TV 수요는 29.2% 증가한 1,7 만대로예상한다. 3D TV 등고부가제품비중확대등으로수익성을유지해나갈전망이며, 213 년 CE 매출액과영업이익은 46.6 조원 (YoY +4.7%), 2.1 조원 (YoY -1.%) 로예상한다. CE 4 분기실적 ( 십억원 ) 4Q12F 3Q12 % QoQ 4Q11 % YoY 매출액 12,125 11, ,954 (28.5) VD 9,317 8, ,879 (14.4) Others 2,88 3,373 (16.7) 6,75 (53.8) 영업이익 (6.8) 568 (29.6) 영업이익률 (%) CE 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 1,75 12,151 11,61 12,125 11,221 12,672 12,674 12,261 58,899 46,627 48,827 VD 7,711 8,581 8,228 9,317 8,79 9,458 9,638 9,733 33,735 33,837 37,62 생활가전 3,39 3,57 3,373 2,88 2,431 3,213 3,35 2,528 25,164 12,79 11,27 영업이익 ,417 2,123 2,12 영업이익률 (%)

14 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 글로벌 LCD TV 점유율추이 LCD TV 인치별수요전망 삼성전자 LG전자소니샤프 TCL (%) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 ( 백만대 ) F 213F 전체 4인치이하 4인치 5인치이상 자료 : Display Search, 신한금융투자 자료 : Display Search, 신한금융투자 14

15 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 부록 : 요약재무제표 연결재무상태보고서 12 월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 자산총계 134, , , , ,65.7 유동자산 61, , , , ,994.2 현금및현금성자산 9, , , , ,98.4 매출채권 19, , , , ,13.7 재고자산 13, , , , ,795.9 기타유동자산 19, , , , ,87.2 비유동자산 72, , , ,99. 95,71.5 유형자산 52, ,44. 63, , ,541.1 무형자산 2, , , ,61.4 2,411.9 투자자산 11, , , , ,816.3 기타비유동자산 5, ,32.2 6,32.2 6,32.2 6,32.2 기타금융업자산..... 부채총계 44, , , , ,875.3 유동부채 39, , , , ,92.9 단기차입금 8, , , , ,653.7 매입채무 9, , , , ,559.5 유동성장기부채 1, 기타유동부채 21, , , , ,879.7 비유동부채 4, , , , ,782.4 사채 ,28.1 1,28.1 1,28.1 1,28.1 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) , , , ,682.5 기타비유동부채 3, ,54.3 5, ,39. 6,819.8 기타금융업부채..... 자본총계 89, , , , ,19.4 자본금 자본잉여금 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 기타자본 (6,562.2) (6,522.3) (6,522.3) (6,522.3) (6,522.3) 기타포괄이익누계액 1, , , , ,278.1 이익잉여금 85, , , , ,653.9 지배주주지분 85, , , , ,711.2 비지배주주지분 3, , , , ,479.2 * 총차입금 1, , , , ,616.3 * 순차입금 ( 순현금 ) (11,74.6) (12,231.) (3,83.4) (53,45.6) (77,814.2) 연결현금흐름보고서 12 월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 23, , , , ,434.5 당기순이익 16, , , , ,192.6 유형자산상각비 1, , , , ,769.2 무형자산상각비 , 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) (419.6) (227.9)... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (2,267.1) (1,399.2) (1,26.) (1,19.2) (1,39.2) 운전자본변동 (5,668.) (4,57.3) (1,637.4) (1,441.6) (1,61.6) ( 법인세납부 ) (2,135.3) (3,977.4) (6,926.2) (7,97.3) (9,212.3) 기타 6, , , ,97.3 9,212.3 투자활동으로인한현금흐름 (23,984.9) (21,112.6) (29,851.8) (27,26.7) (28,657.9) 유형자산의감소 1, 무형자산의감소 ( 증가 ) (1,243.3) (654.) (61.7) (66.9) (654.) 투자자산의감소 ( 증가 ) (128.1) (11.3) (1,683.2) (1,79.9) (1.1) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (2,1.2) (2,656.5) (2,225.9) (1,381.8) 기타 (21,831.3) (21,331.3) (25,35.4) (23,62.) (26,74.) FCF 6, , , , ,579.4 재무활동으로인한현금흐름 (152.3) 3,19.7 (827.5) (829.5) (859.8) 차입금의증가 ( 감소 ) 1,71.7 3, (3.3) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (1,917.6) (874.6) (827.5) (829.5) (829.5) 기타 (12.7) 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (48.1) (14.7)... 현금의증가 ( 감소 ) (358.5) 4,9.3 15, , ,356.5 기초현금 1, , , , ,623.9 기말현금 9, , , , ,98.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 연결손익보고서 12 월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 매출액 154, ,1.8 2, , ,821.3 증가율 (%) 매출원가 12, , , , ,9.8 매출총이익 51, , ,71. 86, ,811.5 매출총이익률 (%) 판매관리비 35, , , , ,568.4 조정영업이익 (GAAP) 16, , , , ,243.1 증가율 (%) 43.6 (7.) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익 지분법손익..... 영업이익 17, , , , ,826.4 증가율 (%) 49.4 (6.1) 영업이익률 (%) 영업외손익 2, , , ,578.5 금융손익 (235.) (489.9) ,269.3 기타영업외손익..... 종속및관계기업관련손익 2, , ,26. 1,19.2 1,39.2 세전계속사업이익 19, ,159. 3, , ,45. 법인세비용 3, , , ,97.3 9,212.3 계속사업이익 16, , , , ,192.6 중단사업이익..... 당기순이익 16, , , , ,192.6 증가율 (%) 57.8 (14.9) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 15, , , ,74. 3,341.2 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 17, , , , ,192.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익 16, , , ,56.7 3,178.3 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 ,14.3 EBITDA 28, , , , ,439.2 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 연결주요투자지표 12 월결산 F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 93,733 8,78 135,644 16, ,695 EPS( 지배순이익, 원 ) 91,69 77, , , ,691 BPS( 자본총계, 원 ) 525, ,623 73,38 886,527 1,64,994 BPS( 지배지분, 원 ) 53,75 573,668 71, ,448 1,26,911 DPS ( 원 ) 1, 5,5 5,5 5,5 5,5 PER( 당기순이익, 원 ) PER( 지배순이익, 원 ) PBR( 자본총계, 원 ) QO 1.4 PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (13.1) (12.) (24.2) (35.2) (42.9) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 15

16 COMPANY REPORT 삼성전자 212 년 12 월 7 일 삼성전자 (593)... 주가차트 ( 원 ) (12/11=1) 2,, 종합주가지수 =1 11 1,5, ,, 95 5, /11 3/12 6/12 9/12 삼성전자주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 )... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 2,, 1,5, 1,, 5, 매수 Trading Buy 중립 12/1 6/11 12/11 6/12 12/12 목표주가 ( 좌축 ) 삼성전자주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 16

17 고객지원센터 : 서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자 영업망 서울지역 강남 2) 노원역 2) 명동 2) 신당 2) 잠실롯데캐슬 강남중앙 2) 논현 2) 목동 2) 압구정 2) 잠실신천역 2) 관악 2) 답십리 2) 반포 2) 여의도 2) 중부 2) 광교 2) ) 보라매 2) ) 창동 2) 광화문 2) 대치센트레빌 2) 삼성역 2) 연희동 2) ) 종로영업소 구로 성수동영업소 동부이촌동영업소 2) 도곡 2) 삼풍 2) 영등포 2) ) ) ) 영업부 2) 양재동영업소 남부터미널영업소 강북영업소 2) 동대문 2) 서교동 2) 남대문 2) 마포 2) 송파 2) 올림픽 인천ᆞ경기지역 계양 32) ) 안산 31) 일산 31) 평촌 구월동 32) 분당 31) 야탑역 31) 정자동 31) 동두천 31) 산본 31) 연수 32) 죽전 31) 부천 32) 수원 31) 의정부 31) 평택 31) 부산ᆞ경남지역 금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 대구ᆞ경북지역 구미 54) 대구동 53) 시지 53) 안동 54) 포항 대구 53) 대구서 53) 대전ᆞ충북지역 대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ전라남북지역 광주 62) 광양 61) 전주 63) 정읍 63) 수완 군산 63) 여수 61) 강원지역 강릉 33) ) 제주 64) PWM센터 강남 2) 반포 2) 압구정 2) 해운대 51) 도곡 2) 서울파이낸스 2) 압구정중앙 2) Privilege강남 2) 목동 2) 스타 2) 태평로 2) Privilege서울 2) PB센터 여의도 2) 분당 31) 서초 2) 부산 51) 해외현지법인 뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 중앙유통단지영업소 부천상동영업소 투자등급 (211년 7월 25일부터 적용) : 제주지역 서귀포 매수 ; 15% 이상, 서여의도영업소 Trading BUY ; ~15%, 2) ) ~9 2) 중립 ; -15~%, 31) ) ) ) 축소 ; -15% 이하 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 김영찬). 당사는 상기회사를 기초자산으로 하 는 ELS, ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유 가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 대표 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료 제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하 여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되 는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.