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보나 이
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Sector Report 2018.05.16 지주회사 지주회사 1Q18 주요지주회사실적분석 지주회사의 1Q18 실적은매우양호지주회사의 1Q18 실적발표가마무리됐다. 대부분의지주회사는상당히양호한실적을발표했다. 각회사의주력자회사의실적개선뿐아니라, 지주회사고유의투자포인트로주목받는주요비상장사의실적개선이동반됐다는점도긍정적으로평가된다.

1 Sector Report 지주회사 지주회사 1Q18 주요지주회사실적분석 지주회사의 1Q18 실적은매우양호지주회사의 1Q18 실적발표가마무리됐다. 대부분의지주회사는상당히양호한실적을발표했다. 각회사의주력자회사의실적개선뿐아니라, 지주회사고유의투자포인트로주목받는주요비상장사의실적개선이동반됐다는점도긍정적으로평가된다. 1Q 지주사의전반적인주가흐름은인상적이지못했다. 실적개선에대한투자자들의자신감이부족했고, 1Q 내내지배구조관련이슈가부각됐기에순수지주회사의투자포인트가가려진것도어쩔수없는현실이었다. 여전히투자자들은지주회사본연의투자포인트보다는지배구조개편에몰입해있는상황이다. 현대차그룹, 삼성그룹지배구조개편은투자자들이가장관심있어하는이슈이다. 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) SK BUY (M) 420,000 (M) 코오롱 BUY (M) 85,000 (D) 한솔홀딩스 BUY (M) 8,600 (D) 롯데지주 BUY (M) 80,000 (M) 삼양홀딩스 BUY (M) 177,000 (U) 일진홀딩스 HOLD (M) 5,230 (M) 한진칼 BUY (M) 31,000 (U) 한화 BUY (M) 54,000 (M) CJ BUY (M) 210,000 (D) GS BUY (M) 81,000 (U) LG BUY (M) 135,000 (M) AK 홀딩스 BUY (M) 95,000 (U) 실적발표를계기로지주회사본연의투자매력이부각될전망하지만상당히양호한수준으로평가되는 1Q18 실적이발표된만큼, 지주회사의주가흐름에도온기가불어올것으로전망된다. 당사에서는 SK(E&S, 실트론, Essencore 등비상장주력사실적개선 ), AK홀딩스 ( 주력자회사의실적개선지속 ), 롯데지주 ( 롯데쇼핑가치부각, 롯데카드매각작업등 ), 한화 ( 한화건설이슈해소, 지배구조개선 ), 삼양홀딩스 (BPA 업황개선수혜 ) 등을투자유망지주회사로제시한다.

2 지주회사 지주회사의 1Q18 실적은매우양호 지주회사의 1Q18 실적발표가마무리됐다. 대부분의지주회사는상당히양호한실적을발표했다. 각회사의주력자회사의실적개선뿐아니라, 투자포인트로주목받는주요비상장사의실적개선이동반됐다는점도긍정적으로평가된다. 1Q 지주사의전반적인주가흐름은인상적이지못했다. 실적개선에대한투자자들의자신감이 부족했고, 워낙지배구조관련이슈가부각됐기에순수지주회사의투자포인트가가려진것도 어쩔수없는현실이었다. 하지만상당히양호한수준으로평가되는 1Q18 실적이발표된만큼, 지주회사의주가흐름에도온기가불어올것으로전망된다. 당사에서는 SK(E&S, 실트론, Essencore 등비상장주력사실적개선 ), AK홀딩스 ( 주력자회사의실적개선지속 ), 롯데지주 ( 롯데쇼핑가치부각, 롯데카드매각작업등 ), 한화 ( 한화건설이슈해소, 지배구조개선 ), 삼양홀딩스 (BPA 업황개선수혜 ) 등을투자유망지주회사로제시한다. 지주회사주가수익률과 NAV 할인율 ( 단위 : 원 ) 현재가 주당 NAV 할인률 연초대비수익률 LG 80, , % -12.0% SK 302, , % 7.0% CJ 169, , % -7.0% GS 62,700 81, % 1.0% 한진칼 23,600 31, % 29.0% 롯데지주회사 60,900 83, % -6.0% 한화 41,950 51, % 1.0% AK 홀딩스 78, , % 14.0% 삼양홀딩스 117, , % -4.0% 한솔홀딩스 5,150 8, % 13.0% 코오롱 50,100 75, % -18.0% 일진홀딩스 5,290 6, % 1.0% 자료 : 유안타증권리서치센터 2

3 Sector Report SK (BUY / TP 420,000 원 ) SK의 1Q18 연결매출액 24.6조원 (+6.7% YoY), 영업이익 1.58조원 (-7.4% YoY), 지배주주순이익 6,610억원 (+11.4% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익은하회, 지배주주순이익은상회했다. 전년동기대비이익감소는상장자회사인 SK이노베이션과 SK텔레콤의실적부진에기인한다. 주요비상장자회사는실질적인어닝서프라이즈를기록했다. E&S 영업이익 2,610억원 (+59.5% YoY), SK건설 580억원 (+31.8% YoY), SK실트론 870억원 (+372.8% YoY) 를기록했다. Essencore 의경우순이익기준 490억원으로전년동기대비 28.6% 증가하는실적을기록했다. 최근주가부진은상장자회사의실적부진에연동된우려로해석된다. 하지만 1Q 실적을통해비상장자회사의이익체력이시장예상보다훨씬강함을증명했고, 비상장자회사의상장작업 & Re-rating의선순환구조가시작될것으로전망된다. 목표주가 42만원과투자의견 Buy, Top pick 의견을유지한다. SK 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 23,063 21,968 23,763 24,503 24, % 0.5% 24, % 영업이익 1,707 1,102 1,619 1,433 1, % 10.4% 1, % 지배순이익 % 197.0% % 자료 : SK, 유안타증권리서치센터 SK 주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ SK E&S 1,665 1,154 1,075 1,641 2, % 29.9% SK 건설 1,469 1,474 1,628 1,868 1, % -19.3% SK 실트론 % 19.1% Essencore % 49.2% 영업이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ SK E&S % 334.7% SK 건설 % -6.9% SK 실트론 % 86.1% Essencore 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ SK E&S % 124.6% SK 건설 % % SK 실트론 % 80.7% Essencore % 31.0% 자료 : SK, 유안타증권리서치센터 3

4 지주회사 SK NAV ( 단위 : 억원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 SK 텔레콤 178, % 44,969 SK 이노베이션 189, % 62,477 SK 네트웍스 13, % 5,201 SKC 14, % 6,148 SK 머티리얼즈 16, % 7,976 에스엠코어 3, % 930 SK 증권 3, % 387 상장사합계 128,088 비상장사 장부가 지분율 가치 SK E&S 26, % 56,291 SOTP Valuation CGH 2.2조원반영 SK 건설 5, % 6,751 장외시총 1.51조원 (2018년 5월 OTC) SK 마리타임 3, % 0 100% Discount SK 바이오팜 & 바이오텍 4, % 45,000 바이오팜 3조원, 바이오텍 1.5조원적용 SK 실트론 71.0% 22,720 Forward EBITDA 4,000억원. EBITDA 8X 비상장사기타 9,850 비상장사합계 140,612 투자자산가치합계 226,517 상장사 30% 할인적용 자체사업 45,000 EV/EBITDA 10X / 연간 EBITDA 4500억원기준 브랜드로열티 25,858 20bp 기준 / 2,365억원, 35% 원가반영 부동산가치 4,566 임대수익현가평가 순차입금 64,268 개별단순합산 현금및현금성자산 3,699 단기차입금 17,086 장기차입금 50,881 NAV 237,673 주식수 ( 천주 ) 55,824 자사주제외 주당 NAV 425,754 자료 : 유안타증권리서치센터 4

5 Sector Report LG (BUY / TP 135,000 원 ) LG의 1Q18 연결매출액 2.85조원 (+10.1% YoY), 영업이익 6,150억원 (-0.2% YoY), 지배주주순이익 5,540억원 (-26.0% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익, 지배주주순이익모두하회했다. LG전자영업이익은양호했으나, 손자회사인 LG디스플레이와 LG이노텍의부진이뼈아팠다. 화학계열역시전년동기대비부진했고, 통신계열은회계기준변경으로인해이익이다소줄었다. 주요비상장계열사는강한수익성을다시한번증명했다. CNS 영업이익 350억원 (+82.3% YoY), MMA 570억원 (+73.5% YoY), 서브원 651억원 (+11.5% YoY) 를기록했다. 최근주가부진은 ZKW 인수가격 (1.4조원) 의적정성에대한우려에기인한다. 결국이러한우려를극복하기위해서는 ZKW 인수이후의실적확보, 시너지효과에대한실증작업이전제되어야할것이다. 시간이다소소요될전망이다. 한편비상장회사의턴어라운드는인상적이지만, 이를장기적으로어떻게관리하겠다는계획은아직공유되지않고있다. 투자자들은 LG 그룹비상장자회사의재무적관리 (IPO 등 ) 에대한회사측의비전을확인하고싶어한다. 이러한변수가확인되기전까지는상대적으로높은할인율이당분간지속적용될것으로전망된다. 목표주가 13.5만원과투자의견 Buy 의견을유지한다. LG 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 2,588 2,854 2,970 3,428 2, % -16.9% 2, % 영업이익 % 43.9% % 지배순이익 % 86.3% % 자료 : LG, 유안타증권리서치센터 LG 주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ LG CNS % -37.8% LG MMA % 8.7% 서브원 1,466 1,654 1,749 2,024 1, % -16.8% 영업이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ LG CNS % -65.8% LG MMA % 53.0% 서브원 % 155.3% 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ LG CNS 흑전 -48.0% LG MMA % 64.9% 서브원 % 268.9% 자료 : LG, 유안타증권리서치센터 5

6 지주회사 LG NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 LG 전자 159, % 53,771 LG 화학 250, % 83,834 LG 유플러스 55, % 19,805 LG 하우시스 7, % 2,403 LG 생활건강 201, % 68,501 LG 상사 11, % 2,900 GIIR 1, % 492 실리콘웍스 5, % 1,911 상장사합계 233,616 비상장사 장부가 지분율 가치 LGCNS 3,305 85% 7,472 17년순이익 879억원 서브원 2, % 10,230 17년순이익 1,023억원 LGMMA 1,153 50% 6,150 17년순이익 1,230억원 비상장사합계 23,852 기타투자자산 4,411 투자자산가치합계 191,793 상장사 30% 할인적용 부동산가치 8,255 임대수익현가평가 브랜드로열티 20,781 20bp, 35% 원가율적용 순차입금 -7,432 현금및현금성자산 7,432 단기차입금 0 장기차입금 0 NAV 228,262 주식수 ( 천주 ) 172,463 주당 NAV 132,354 자료 : 유안타증권리서치센터 6

7 Sector Report CJ (BUY / TP 210,000 원 ) CJ의 1Q18 연결매출액 6.97조원 (+9.8% YoY), 영업이익 3,420억원 (+2.9% YoY), 지배주주순이익 870억원 (+42.0% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익, 지배주주순이익모두하회했다. CJ올리브네트웍스는전년동기대비 7.5% 감소한 180억원의영업이익을기록했고, 푸드빌은투썸플레이스매각 (1,300억원) 을통해차익이발생했다. 또한자본잠식에서탈피했다. CJ올리브네트웍스의경우, 오너일가의지분보유 ( 이선호 17.97%, 이재환 14.83%, 이경후 6.91%, 이소혜 2.18%, 이호준 2.18%) 와전체매출액의 20% 가넘는특수관계자거래비중에대한해소압박이상존한다. 관련불확실성은주가에도부담을주는영향이되고있다. 푸드빌은투썸플레이스매각을통해재무건정성을확보했으나, 뚜레쥬르, 빕스, 계절밥상의사업성에대한의문부호를해소시켜야할책임이남아있다. 그룹전체적으로는 M&A를통한글로벌진출 (Great CJ) 에공을들이고있다. 성장성확보라는대의는공감하지만, 투자자들은재무적리스크가동반확대되고있다고판단하고있다. 비상장계열사지분가치를하향조정하며, 목표주가를 21만원으로낮춘다. 투자의견은 Buy를유지한다. CJ 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 6,350 6,505 7,065 6,979 6, % -0.1% 7, % 영업이익 % 29.0% % 지배순이익 % 흑전 % 자료 : CJ, 유안타증권리서치센터 CJ 주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ CJ 올리브네트웍스 % 6.7% CJ 푸드빌 % 33.2% 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ CJ 올리브네트웍스 % 흑전 CJ 푸드빌 흑전 흑전 자료 : CJ, 유안타증권리서치센터 7

8 지주회사 CJ NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 CJ 제일제당 54, % 22,653 CJ 오쇼핑 13, % 5,606 CJE&M 34, % 13,562 CJCGV 16, % 6,366 CJ 프레시웨이 4, % 1,980 상장사합계 50,167 비상장사 장부가 지분율 가치 CJ 푸드빌 1, % 1, 년순이익 -368억원 CJ 건설 1, % 1,328 장부가 CJ 올리브네트웍스 % 7, 년순이익 710억원 기타 80 비상장사합계 10,455 투자자산가치 45,572 상장사 30% 할인적용 부동산가치 721 임대수익현가평가반영 브랜드로열티 8,698 40bp, 35% 원가반영 순차입금 -75 현금및현금성자산 1,074 단기차입금 999 장기차입금 0 NAV 55,066 주식수 ( 천주 ) 26,205 자사주제외 주당 NAV 210,136 자료 : 유안타증권리서치센터 8

9 Sector Report GS (BUY / TP 81,000 원 ) GS의 1Q18 연결매출액 4.4조원 (+13.7% YoY), 영업이익 5,670억원 (-12.3% YoY), 지배주주순이익 2,230억원 (-44.4% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익은상회, 지배주주순이익은하회했다. 전년동기대비이익감소는 GS에너지와 GS리테일부진에기인한다. 하지만에너지자회사인 GS EPS와 GS E&R은어닝서프라이즈를기록했다. EPS 영업이익 564억원 (+91.2% YoY), E&R 920억원 (+120.1% YoY) 를기록했다. LNG 뿐아니라화력발전사업의업황도양호함을증명했다. GS리테일의주가가반등추세를보여주고있고, GS칼텍스는 2Q부터실적개선추세를보여줄전망이다. 또한발전자회사실적은예상외의호조를보이고있어, 플러스알파의투자매력을증명할것으로전망된다. 발전자회사가치를상향조정하며, 목표주가를 81,000원으로상향조정한다. GS 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 3,918 3,856 4,229 4,207 4, % 5.9% 4, % 영업이익 % 5.5% % 지배순이익 % 2.9% % 자료 : GS, 유안타증권리서치센터 GS 주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ GS 에너지 % 2.0% GS EPS % 18.3% GS E&R % 27.7% 영업이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ GS 에너지 % -16.3% GS EPS % 143.1% GS E&R % 105.8% 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ GS 에너지 % -29.2% GS EPS % 161.4% GS E&R % 130.2% 자료 : GS, 유안타증권리서치센터 9

10 지주회사 GS NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 GS 홈쇼핑 11, % 4,170 GS 리테일 29, % 19,542 GS 글로벌 3, % 1,927 상장사합계 25,639 비상장사 장부가 지분율 가치 GS 에너지 34, % 56, 년순이익 7,341억원. P/E 8배적용 GS EPS(LNG) 2, % 10, 년순이익 963억원 GS E&R( 석탄, 풍력 ) 7, % 7, 년순이익 536억원 비상장합계 73,536 투자자산가치 69,422 상장사 30% 할인적용 부동산가치 4,456 임대수익현가평가 브랜드로열티 8,237 20bp, 35% 원가반영 순차입금 6,136 현금및현금성자산 1,844 단기차입금 2,498 장기차입금 5,482 NAV 75,979 주식수 ( 천주 ) 92,895 자사주제외 주당 NAV 81,790 자료 : 유안타증권리서치센터 10

11 Sector Report 롯데지주 (BUY / TP 80,000 원 ) 롯데지주의 1Q18 연결매출액 2.19조원 (+9.1% QoQ), 영업이익 760억원 ( 흑전 QoQ), 지배주주순이익 630억원 (-86.1% QoQ) 를기록했다. 그룹실적은회복세에접어들었다는판단이다. 특히유통부문의실적개선에주목해야한다. 롯데쇼핑은전년동기대비 6% 증가한 1,648억원의영업이익을기록했다. 중국마트매각등구조개편작업이동반되고있어, 실적개선이이어질것으로전망된다. 주요비상장회사의실적회복세는아직까지는미흡하다. 코리아세븐, 롯데로지스틱스, 롯데정보통신은흑자를기록했으나, 규모가미미하다. 롯데GRS( 롯데리아 ) 는여전히적자를기록했다. 롯데지주의최근약세는자회사지분확보를위한유상증자대상에서롯데쇼핑이빠졌기때문으로해석된다. 신동빈회장은롯데칠성 5.71%, 롯데제과 9.07%, 롯데쇼핑지분 9.89% 를보유하고있는데, 조세특례법에서규정하는과세이연혜택유무에따라롯데칠성, 롯데제과만현물출자대상으로활용되고, 롯데쇼핑은제외됐다. 문제는신동빈회장은롯데지주에대한지배력을더욱높이겠다는의지가있을경우, 추후에라도롯데쇼핑지분을활용한롯데지주지배력확대시도가있을수있다는점이다. 따라서투자자들은이러한지분확보작업이마무리되기전까지는롯데지주의구조개편작업이더디게진행될가능성이있다고우려하는것이다, 하지만우리는대주주의현물출자방식을활용한롯데지주지분확보작업은여기서마무리될것으로보고있다. 롯데쇼핑과관련한세금이슈는어떠한상황에서도해결될문제가아니기때문이다. 결국롯데카드지분매각, 롯데케미칼지분인수, 자사주일부소각등의구조개편작업은예상대로진행될전망이다. 한편롯데는 e커머스에 3조원을투자하고, 통합온라인몰구축, Online for Offline 전략, 기존점포의물류거점활용등의전략을발표했다. 커머스중심의새로운롯데그룹의비전에대한재평가작업이진행될것으로전망된다. 목표주가 8만원과투자의견 Buy를유지한다. 롯데지주 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 매출액 ,008 2, % 9.1% 영업이익 % 흑전 지배순이익 % -86.1% 자료 : 롯데지주, 유안타증권리서치센터 11

12 지주회사 롯데지주주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q18P 코리아세븐 867 롯데 GRS 214 롯데로지스틱스 795 롯데정보통신 153 영업이익 1Q18P 롯데로지스틱스 4 순이익 1Q18P 코리아세븐 1 롯데 GRS -7 롯데로지스틱스 2 롯데정보통신 7 자료 : 롯데지주, 유안타증권리서치센터 롯데지주 NAV ( 단위 : 십억원, 천주, 원 ) 구분 회사명 지분율 시가총액 / 순자산가액 Value 비고 상장회사 롯데제과 11.5% 롯데쇼핑 39.4% 6,623 2,609 롯데칠성 19.3% 1, 롯데푸드 8.4% 비상장 롯데카드 93.8% 2,191 2,055 롯데지알에스 54.4% EV/EBITDA 10배 대홍기획 57.5% 롯데로지스틱스 36.2% EV/EBITDA 12배 롯데상사 41.4% 한국후지필름 63.9% 롯데정보통신 100.0% EV/EBITDA 10배 롯데역사 44.5% 코리아세븐 81.4% 1,308 1,065 EV/EBITDA 10배, GS 리테일 2.9조 롯데자산개발 60.5% 롯데캐피탈 38.1% 기타국내 기타해외 투자자산 8,750 투자부동산 44 상표권 bps 순차입금 792 순자산가치 6,255 투자자산 30%, 부동산 50% 할인 유통주식수 74,027 자사주제외 주당 NAV 84,493 자료 : 유안타증권리서치센터 12

13 Sector Report 한화 (BUY / TP 54,000 원 ) 한화의 1Q18 연결매출액 11.5조원 (-13.8% YoY), 영업이익 5,240억원 (-18.9% YoY), 지배주주순이익 2,720억원 (+0.6% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익은하회, 지배주주순이익은상회했다. 별도실적 ( 영업이익 734억원, +25.9% YoY) 과한화건설 ( 영업이익 585억원, -4.1% YoY) 는양호했으나, 한화생명과에어로스페이스수익성악화로전년대비영업이익이감소했다. 내용상으로는상당히좋았다. 별도실적의경우, 천무 2 프로젝트의실적기여개시 ( 총 1조원, 2018~2020년 ), 수출확대 (2017년 13% 2018년 20%) 등으로성장이기대된다. 건설의경우 IFRS15 적용으로판매관리비가약 100억원가까이증가하면서, 영업이익이전년대비감소했으나, 이를배제하면오히려수익성이좋아졌다. 금년 3.5조원의수주를목표로하고있는데, 대부분이국내쪽물량으로리스크가관리될수있을전망이다. 이라크선수금수취는현재 1.65억달러까지완료됐고, 6천만불수금이완료되면사업정상화단계로진입했다는평가가가능할것이다. 해외플랜트의경우, 작년에만 Net으로 2,400억원의손실이반영됐다. 올해는추가적인지체보상금이없을것으로전망되는바, 2Q부터큰폭의기저효과가기대된다. 2017년동사주가의아킬레스건은명백히한화건설이었다. 문제가충분히해결되고있음에도불구하고, 4만원초반에머물러있을이유는없다고판단하고있다. 게다가한화S&C에대한지배구조문제까지 5월중으로해결방안이발표되면, 더이상의디스카운트요인은없어야할것이다. 목표주가 5.4만원과투자의견 Buy를유지한다. 한화 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 13,346 11,385 11,695 13,977 11, % -17.7% 13, % 영업이익 % 50.3% % 지배순이익 % 흑전 % 자료 : 한화, 유안타증권리서치센터 한화건설 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 한화건설 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 매출액 , % -35.5% 영업이익 % -66.7% 순이익 % 흑전 자료 : 한화, 유안타증권리서치센터 13

14 지주회사 한화 NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 한화케미칼 48, % 17,508 한화생명보험 53, % 9,711 한화보유 18.15% 한화테크윈 15, % 4,933 상장사합계 32,152 비상장사 장부가 지분율 가치 한화호텔앤드리조트 2,192 51% 2,192 한화건설 12,587 94% 13,344 한화생명 25% 한화테크엠 % 218 한화큐셀코리아 % 574 비상장사합계 16,329 기타 2,285 투자자산가치합계 41,120 상장사 30% 할인 수익가치 18,000 EV/EBITDA 6X 투자부동산 38 장부가 순차입금 23,726 현금및현금성자산 621 차입금 24,347 NAV 35,432 주식수 ( 천주 ) 69,079 자사주 588만주제외 주당 NAV 51,293 자료 : 유안타증권리서치센터 14

15 Sector Report 한진칼 (BUY / TP 31,000 원 ) 한진칼의 1Q18 연결매출액 3,490억원 (+17.6% YoY), 영업이익 650억원 (+418% YoY), 지배주주순이익 270억원 (-84% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익은상회, 지배주주순이익은하회했다. 대한항공과진에어의실적은다소상반된결과를기록했다. 진에어는전년동기대비 55% 증가한 531억원의영업이익을기록한반면, 대한항공은전년동기대비 4.3% 감소한 1,768억원의별도영업이익을기록했다. LCC 업계전반으로사상최대분기실적이나타나고있다는점을주목할수있을것이다. 동사는 2018년들어지주회사내에서가장좋은수익률을기록했다. 항공업황호조, 지배구조개선에대한기대가복합된결과이다. 2분기에도대한항공, 진에어의성수기시즌돌입, 대한항공과델타항공간태평양노선 JV 출범, 한, 중관계회복에따른항공수요증가등의호재가이어질것으로전망된다. 비상장자회사의부진에도불구하고, 항공업에대한투자매력개선에주목하여목표주가를 31,000원으로상향조정한다. 한진칼 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 % 16.7% % 영업이익 % 418.7% % 지배순이익 % -69.1% % 자료 : 한진칼, 유안타증권리서치센터 한진칼주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 정석기업 % 2.9% 토파스여행정보 % 27.8% 칼호텔네트워크 % -5.6% 영업이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 정석기업 % 95.0% 토파스여행정보 % 88.9% 칼호텔네트워크 적지 적지 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 정석기업 % 71.4% 토파스여행정보 % 128.6% 칼호텔네트워크 적지 적지 자료 : 한진칼, 유안타증권리서치센터 15

16 지주회사 한진칼 NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 대한항공 32, % 9,790 진에어 9, % 5,886 한진 3, % 699 비상장사 장부가 지분율 가치 정석기업 1, % 1, 년순이익 93억원 토파스여행정보 % 1, 년순이익 95억원 칼호텔네트워크 2, % 년순이익 -319억원 한진관광 % 년순이익 -62억원 제동레저 % 년순이익 0.1억원 엠비엔미디어렙 10 14% 년순이익 5 비상장사합계 3,974 투자자산가치합계 15,436 상장사 30% 할인적용 수익가치 3,224 브랜드사용료 307억원 부동산가치 653 임대수익현가적용, 35% 원가반영 순차입금 930 현금및현금성자산 1,520 단기차입금 2,450 장기차입금 0 NAV 18,383 주식수 ( 천주 ) 59,170 자사주제외 주당 NAV 31,068 자료 : 유안타증권리서치센터 16

17 Sector Report AK 홀딩스 (BUY / TP 95,000 원 ) AK홀딩스의 1Q18 연결매출액 9,170억원 (+11.7% YoY), 영업이익 970억원 (+46% YoY), 지배주주순이익 380억원 (+60.8% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익, 지배주주순이익모두상회했다. 애경산업 ( 영업이익 218억원, +32% YoY), 제주항공 ( 영업이익 464억원, +70% YoY) 실적개선덕을봤다. AK캠텍과애경화학등비상장자회사의부진은아쉽지만, 주식시장전반의테마인 LCC, 화장품업황개선모멘텀이동사의실적개선에일조했다. 다만, 애경산업뒤를이어 AK캠텍상장이준비되고있는데, AK캠텍의가치를어떻게끌어올릴것인가라는숙제는남아있다. 애경산업과제주항공가치를높였으며, 이를반영한 95,000원을새로운목표주가로제시한다. AK 홀딩스 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 % 0.6% % 영업이익 % 74.1% % 지배순이익 % 287.9% % 자료 : AK 홀딩스, 유안타증권리서치센터 AK 홀딩스주요비상장 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ AK 켐텍 % 0.8% 애경화학 % 9.6% 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ AK 켐텍 % 흑전 애경화학 % 47.6% 자료 : AK 홀딩스, 유안타증권리서치센터 17

18 지주회사 AK 홀딩스 NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 애경유화 4, % 2,011 제주항공 12, % 7,287 애경산업 13, % 5,136 비상장사 장부가 지분율 가치 AK 캠텍 % 1, 년 216억원 애경화학 % 1, 년 206억원 AK 에스앤디 1, % 년 -178억원 에이엠플러스자산개발 % 년 20억원 비상장합계 3,970 투자자산가치 12,883 투자자산 30% 할인 상표권및경영자문수수료 1,014 순차입금 510 현금및현금성자산 23 단기차입금 533 장기차입금 0 NAV 13,387 주식수 ( 천주 ) 12,895 자사주제외 주당 NAV 103,815 자료 : 유안타증권리서치센터 18

19 Sector Report 삼양홀딩스 (BUY / TP 177,000 원 ) 삼양홀딩스의 1Q18 연결매출액 6,030억원 (+6.4% YoY), 영업이익 360억원 (+100.4% YoY), 지배주주순이익 290억원 (+177.5% YoY) 를기록했다. 컨센서스대비영업이익, 지배주주순이익모두상회했다. 삼양사 ( 영업이익 271억원. +91% YoY) 실적개선덕이컸다. BPA 업황개선에따라삼양이노켐이 40억원의순이익을기록하면서, 흑자전환한점도주목된다. 벤젠공급부족에따라나타난 BPA 업황의강세는당분간이어질것으로전망되어, 삼양이노켐의실적개선기조는지속될것으로전망된다. 자본잠식상태인삼양이노켐가치를 500억원으로상향조정했다. 이를반영한새로운목표주가는 177,000원이다. 투자의견 Buy를유지한다. 삼양홀딩스 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 % 3.0% % 영업이익 % 255.7% % 지배순이익 % % % 자료 : 삼양홀딩스, 유안타증권리서치센터 삼양홀딩스주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 삼남석유화학 % 3.2% 삼양화성 % 6.9% 삼양바이오팜 % 0.9% 삼양이노켐 % 24.2% 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 삼남석유화학 % % 삼양화성 적지 적전 삼양바이오팜 % -58.2% 삼양이노켐 흑전 75.1% 자료 : 삼양홀딩스, 유안타증권리서치센터 19

20 지주회사 삼양홀딩스 NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 삼양사 9, % 5,689 휴비스 3, % 977 경방 4, % 416 상장사합계 7,081 비상장사 장부가 지분율 적용가치 삼양이노켐 0 97% 년순이익 0.7억원. 18년턴어라운드반영 삼양화성 % 년순이익 21.8억원 삼남석유화학 % 년순이익 33억원 삼양에프앤비 0 100% 0 자본잠식 / 2017년순이익 -80억원 삼양바이오팜 2, % 3, 년순이익 191억원 비상장사합계 5,607 기타 297 투자자산가치합계 9,089 투자자산 30% 할인 수익가치 3,625 배당수익 50억원, 임대수익 16억원차감 부동산가치 1,755 투자부동산장부가 순차입금 1,309 현금및현금성자산 188 단기차입금 0 장기차입금 1,497 NAV 13,160 주식수 ( 천주 ) 7,432 자사주제외 주당 NAV 177,078 자료 : 유안타증권리서치센터 20

21 Sector Report 일진홀딩스 (HOLD / TP 5,230 원 ) 일진홀딩스의 1Q18 연결매출액 2,040억원 (-0.5% YoY), 영업이익 50억원 ( 흑전 YoY), 지배주주순이익 -10억원( 적지 YoY) 를기록했다. 동사의흑자전환은일진전기흑자전환과일진다이아몬드수익성개선에기인한다. 하지만동사의실적에대한자신감을부여하기는아직시기상조라판단한다. 여전히지배주주순이익은적자에서벗어나지못하고있으며, 주가의키로볼수있는알피니언의적자규모는큰폭으로확대됐기때문이다. 다만알피니언의매출액이급증한것은주목할만한포인트이다. 투자의견 Hold를유지한다. 일진홀딩스 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 % -29.6% - - 영업이익 흑전 흑전 - - 지배순이익 적지 적지 - - 자료 : 일진홀딩스유안타증권리서치센터 알피니언분기실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 매출액 % 218.4% 영업이익 적지 적지 순이익 적지 적지 자료 : 일진홀딩스유안타증권리서치센터 일진홀딩스 ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 일진전기 2, % 1,336 일진다이아 2, % 1,383 상장합계 2,718 비상장사 장부가 지분율 가치 알피니언 % 년순이익 -307억원 아이텍 % 년순이익 1.7억원 일진디앤코 % 707 자본금기준 전주방송 % 년순이익 -9억원 기타 24 비상장합계 1,264 투자자산가치 3,167 브랜드로열티 228 순차입금 205 현금및현금성자산 26 단기차입금 231 NAV 3,189 주식수 ( 천주 ) 45,985 주당 NAV 6,936 자료 : 유안타증권리서치센터 21

22 지주회사 코오롱 (BUY / TP 85,000 원 ) 코오롱 1Q18 연결매출액 1.1조원 (+19.4% YoY), 영업이익 310억원 (+9.2% YoY), 지배주주순이익 4.5억원 (-57.7% YoY) 를기록했다. 주요종속회사인코오롱글로벌은건설과유통부문의개선추세에따라매출액 8,657억원 (+16.2% YoY), 영업이익 (+0.3% YoY) 를기록한것에기인한다. 지배주주순이익이전년대비감소한이유는코오롱인더의주가하락에따라동사가보유한신주인수권의평가가치가전분기대비 -95억원감소한것에따른것이다. 코오롱 SI 업체베니트는매출액 1,033억원 (+13.0% YoY), 영업이익 26억원 (-10.3% YoY) 를기록했다. 티슈진상장이후주목할만한비상장자회사가없다는것이그동안동사에대한매력도를낮추어왔기에비상장자회사인코오롱베니트의꾸준한실적성장은긍정적이라판단된다. 하지만여전히동사에대한투자매력도를높여줄수준은아니라판단된다. 바이오자회사의시장가치하락을고려하여, 목표주가를 85,000원으로하향조정한다. 코오롱 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 928 1,117 1,111 1,236 1, % -10.4% - - 영업이익 % 91.0% - - 지배순이익 % -89.0% - - 자료 : 코오롱, 유안타증권리서치센터 코오롱베니트분기실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 매출액 % -5.7% 영업이익 % 36.8% 순이익 % 25.0% 자료 : 코오롱, 유안타증권리서치센터 22

23 Sector Report 코오롱 NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 코오롱인더스트리 16, % 5,270 코오롱글로벌 3, % 2,284 코오롱생명과학 8, % 1,681 티슈진 22, % 6,180 상장사합계 15,415 비상장사 장부가 지분율 가치 코오롱아우토 % 552 코오롱에코원 % 450 기타 859 비상장사합계 1,861 투자자산가치합계 12,652 상장사 30% 할인적용 부동산가치 1,421 브랜드로열티 1,924 35bp. 35% 원가적용 순차입금 6,895 현금및현금성자산 23 단기차입금 4,767 장기차입금 2,151 NAV 9,102 주식수 ( 천주 ) 12,061 주당 NAV 75,464 자료 : 유안타증권리서치센터 23

24 지주회사 한솔홀딩스 (BUY / TP 8,600 원 ) 한솔홀딩스 1Q18 연결매출액 2,236억원 (+23.2% YoY), 56억원 (-52.0% YoY), 지배주주순이익 17억원 (-80.3% YoY) 를기록했다. 실적부진은한솔개발으로대표되는관광단지업영업이익이 51억원 (-47.0% YoY) 로부진이지속되는가운데, 한솔EME로대표되는건설및엔지니어링서비스업부문이영업이익 -32억원(YoY 적자확대 ) 로전년대비영업적자가 -22억원확대된것에기인한다. 지속적인실적부진에따라 4월 16일매각된한솔신텍의실적이 1분기에반영된것도부정적이었으며, 고지업황호조에도파업의영향으로 1분기가동률이떨어진한솔페이퍼텍의실적부진도동사의실적에악영향을미쳤다. 동사는현재변화의초입단계에진입한상태이다. 해외물류자회사 4곳을물류관계회사인한솔로지스틱스에매각하고, 실적부진으로부담이되던한솔신텍을매각하였다. 이로써유입된자금은약 400억원수준이며, 이를통한사업포트폴리오의재정립이전망된다. 지주회사에게투자자가기대하는적극적인포트폴리오운영에부합하는모습을시장에보여주어야동사의주가가반등할수있을것이다. NAV 대비 40% 할인된현주가는 Valuation 측면에서부담이없다판단, 동사의변화에관심을가질필요가있다. 추가적으로한솔개발의유휴부동산 80만평의매각의가능성도전망된다. 지난해한솔개발의장부가액재평가 ( 한솔개발장부가액 1,775 억원 498 억원 ) 를반영, 목표주 가를 8,600 원으로하향한다. 한솔홀딩스 1Q18 연결실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 컨센서스 컨센서스대비 매출액 % -12.6% - - 영업이익 % % - - 지배순이익 % % - - 자료 : 한솔홀딩스, 유안타증권리서치센터 한솔홀딩스주요비상장자회사 1Q18 실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 한솔개발 % 140.5% 한솔페이퍼텍 % -47.8% 한솔 EME % -50.4% 순이익 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY QoQ 한솔개발 적지 적전 한솔페이퍼텍 적전 적전 한솔 EME 적지 적전 자료 : 한솔홀딩스, 유안타증권리서치센터 24

25 Sector Report 한솔홀딩스 NAV ( 단위 : 억원, 원 ) 상장사 시가총액 지분율 가치비고 한솔제지 4, % 1,145 한솔테크닉스 2, % 547 한솔인티큐브 % 57 한솔 PNS % 142 한솔로지스틱스 % 104 한솔홈데코 1, % 450 상장사합계 2,446 비상장사 장부가 지분율 가치 한솔개발 % 년 NP -1,276억원, 50% 할인적용 한솔이엠이 % 209 한솔페이퍼텍 % 310 비상장사합계 768 투자자산가치합계 2,480 상장사 30% 할인적용 브랜드로열티 1,228 35% 할인 순차입금 183 현금및현금성자산 67 단기차입금 50 장기차입금 200 NAV 3,525 주식수 ( 천주 ) 41,190 자사주제외 주당 NAV 8,558 자료 : 유안타증권리서치센터 25

26 지주회사 롯데지주 (004990) 투자등급및목표주가추이 ( 원 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 80,000 1 년 BUY 80,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 70,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 삼양홀딩스 (000070) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 200, , , , , ,000 80,000 60,000 주가 목표주가 40,000 20, 자료 : 유안타증권 주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 177,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 165,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 180,000 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 - 26

27 Sector Report 일진홀딩스 (015860) 투자등급및목표주가추이 ( 원 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 주가 목표주가 자료 : 유안타증권 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 HOLD 5,230 1 년 HOLD 5,230 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 HOLD - 1 년 - 주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 한진칼 (180640) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 31,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 26,500 1 년 BUY 30,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 24,454 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 27

28 지주회사 한화 (000880) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 54,000 1 년 BUY 54,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 52,000 1 년 BUY 63,000 1 년 BUY 65,000 1 년 BUY 55,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 45,721 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " CJ (001040) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 300, , , , ,000 50,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 210,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 240,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 275,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 28

29 Sector Report GS (078930) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 81,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 78,000 1 년 BUY 83,000 1 년 BUY 64,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 58,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " LG (003550) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 135,000 1 년 BUY 135,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 120,000 1 년 BUY 110,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 95,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 29

30 지주회사 SK (034730) 투자등급및목표주가추이 ( 원 450, , , , , , , ,000 50,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 420,000 1 년 BUY 420,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 410,000 1 년 BUY 370,000 1 년 BUY 350,000 1 년 BUY 300,000 1 년 BUY 350,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 코오롱 (002020) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 85,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 100,000 1 년 담당자변경 Not Rated - 1 년 - 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 30

31 Sector Report 한솔홀딩스 (004150) 투자등급및목표주가추이 ( 원 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 주가 목표주가 2,000 1, 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 8,600 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 9,500 1 년 BUY 8,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " AK 홀딩스 (006840) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 주가 목표주가 20,000 10, 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 95,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 80,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 86,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 31

32 지주회사 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 최남곤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 32

Microsoft Word _1

Microsoft Word _1 Company Report 217.11.15 CJ (14) 지주회사 3Q Review : CJ 올리브네트웍스의고성장지속 3Q17 영업이익 4,318 억원으로컨센서스상회 투자의견 목표주가 현재주가 (11/14) BUY (M) 24, 원 (D) 199, 원 상승여력 21% 시가총액 총발행주식수 6,15 억원 31,437,221 주 6 일평균거래대금 143 억원